2018年社服投资策略系列之四：跨境电商引领中国质造，一老一少带动体育养老.pdf

请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 industryId 休闲服务 investSuggestion 推荐 ( investSuggestionChange 维持 ） 重点公司 重点公司 16A 17E 评级 当代明诚 0.25 0.39 增持 双箭股份 0.13 0.22 增持 宜华健康 1.66 0.51 增持 relatedReport 相关报告 站在新起点，美好生活引领新发展， 2017-10-19 2017 年十一黄金周旅游数据点评：总体数据稳健增长，三亚数据靓丽， 2017-10-08 莱茵体育：生产生活生态联动开发，体育小镇首期落地，2017-09-21 emailAuthor 分析师： 李跃博 liybxyzq S0190512070003 assAuthor 研究助理： 刘巍放 liuweifangxyzq 杨子颉 yangzijiexyzq 投资要点 summary 跨境电商行业 ： 持续深化供应链管理强化 “中国质造 ”优势 ， 坚持品牌化战略挖掘护城河，加强独立站建设逐鹿新兴市场。 预计 2020 年中国跨境电商规模超 3.5 万亿，其中出口 B2C 超 2 万亿，年化 CAGR30%+； 3C 和服饰占比约 50%，经过多年代工中国在多个制造领域具备一线 OEM/ODM制造能力；品牌电商如海翼股份、价之链毛利率 50%+，超过白牌产品1520%； Amazon、 eBay 等 海外跨境 龙头 和 Lazada、 Shopee 等海外本土电商 市占率 远低于 50%，市场机遇犹在。 已上市和已挂牌公司的增速在80%100%， 显著领先平均增速，行业 集中度提升趋势明显，龙头公司优势渐显。逐鹿独立站点、提升品牌化率、打通线上线下是行业发展的重要趋势。 体育行业：资本潮褪去，体育消费潮流兴起；体育空间、 新 媒体、赛事体系渐成，模式升级带来价值重估 。 2017 年以来体育板块估值 PE 回调 20%，但龙头公司体育业务规模明显提升。体育空间频次高、体验强，线下价值重估，体育小镇、共享健身仓等项目迅速升温 ；体育新媒体 崛起 ， 立足新生代成为推广倍增器；赛事体系逐渐形成，马拉松一马当先， 2020 年有望形成三大阶梯、全年将超千场的结构。 养老行业： 老龄化程度加剧， 行业挑战与机遇并存。 2016 年我国 65 岁以上人口已达 1.49 亿人，占比超 10%， 2055 年将达到 5.07 亿人，但是 2016年国内养老床位仅为 680 万张，使用率不足 60%，供需缺口巨大。预计未来居家养老将成为养老主战场，机构养老可进行差别化运营。 相关投资建议 。 体育板块 建议关注 当代明诚 ： 当代明诚拟收购国内龙头版权开发商新英体育、合作苏宁体育开发海外版权、获得俄罗斯世界杯亚洲区域赞助商独家代理权，迈向亚洲一线体育龙头 ，预计 1819 年 EPS 为0.47/0.57，对应 PE 为 28/23。 养老板块 建议关注 双箭股份、宜华健康 ：双箭股份是 A 股首家养老服务机构的落地标的， 看好其未来将持续加码具有确定成长性、 较 强盈利能力和高盈利质量的养老健康业务，预计 1819年 EPS 为 0.25/0.27，对应 PE 为 33/30；宜华健康 是医疗养老全产业链布局的稀有标的， 看好收购带来的协同效应以及公司在大健康产业链上的进一步延伸，未来业绩存在超预期可能，预计 1819 年 EPS 为 0.56/0.59，对应 PE 为 50/48 倍。 风险提示： 出口产品质量风险，海外贸易及税收政策风险，渠道竞争加速加剧，居民体育消费增长不及预期，海外版权费用增长超预期，负面事件对声誉影响，扩张不及预期，商誉减值风险 等风险因素 title 2018年社服投资策略系列之四：跨境电商引领中国质造，一老一少带动体育养老 createTime1 2017年 11 月 29日 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1. 跨境电商行业 . - 4 - 1.1 进出口齐发力， 4 年有望突破 4 万亿，年化 CAGR 30% . - 4 - 1.2 中国质造 +电商红利提供出海驱动力 . - 6 - 1.3 格局展望：专业 B2C 出口电商有望打造差异化市场优势 . - 12 - 1.4 发展路径：逐鹿独立站点、提高品牌化率、打通线上线下 . - 13 - 2. 体育行业 . - 14 - 2.1 行业总体回归理性，专业团队优势凸显 . - 14 - 2.2 体育空间逐步外延，线下流量潜在价值巨大 . - 14 - 2.3 互联网技术催生体育新媒体，挑战传统电视媒体主导地位 . - 15 - 2.4 体育培训市场火热依旧，新生代体育迷参与更深更广泛 . - 17 - 2.5 体育服务业金字塔结构正在形成 . - 18 - 2.6 体育行业重点推荐标的 . - 19 - 3. 养老行业 . - 19 - 3.1 我国老龄化程度将不断加剧 . - 19 - 3.2 首批中产退休在即，中高端养老需求将发力 . - 21 - 3.3 国内养老产业：挑战与机遇并存 . - 22 - 3.4 养老行业重点标的推荐 . - 27 - 4. 相关公司盈利预测及评级 . - 28 - 5. 风险提示 . - 28 - 图 1、我国进出口贸易总额近两年呈现负增长 . - 4 - 图 2、我国跨境电商规模增速迅猛 . - 4 - 图 3、出口 B2B 规模大，出口 B2C 增速快 . - 4 - 图 4、进口 B2B 规模大，进口 B2C 增速快 . - 4 - 图 5、与传统外贸和出口 B2B 相比，跨境电商可以有 效减少流通环节 . - 5 - 图 6、 2020 年出口 B2C 行业规模将达 2.02 万亿元 . - 6 - 图 7、 2020 年进口 B2C 行业规模将达 1.55 万亿元 . - 6 - 图 8、全球 PC 与智能手机出货量历史走势 . - 6 - 图 9、全球互联网用户数和渗透率稳步提升 . - 6 - 图 10、美国网络零售额增速远高于总零售额增速 . - 7 - 图 11、美英德网络零售额占总零售额比重逐步上升 . - 7 - 图 12、美国电商巨头亚马逊营收保持 20%左右增速 . - 8 - 图 13、美国百货公司巨头梅西百货营收逐渐缩减 . - 8 - 图 14、我国电商行业保持 20%以上的高速增长 . - 8 - 图 15、 2016 年中国电商渗透率领先世界平均水平 . - 8 - 图 16、 Amazon 提供的 FBA 物流服务流程图 . - 9 - 图 17、我国跨境第三方支付机构主要集中在北京和上海地区 . - 10 - 图 18、 2015 年我国跨境出口商品种类分布 . - 10 - 图 19、 2016 年中国占据全球 TOP10 手机厂商 7 席 . - 11 - 图 20、 2016 年中国闻泰 ODM 手机出货量全球第 1 . - 11 - 图 21、我国服装出口在世界服装出口金额中的比例常年超过三分之一 . - 12 - 图 22、 2016 年美国主要电商企业及其份额 . - 13 - 图 23、 2016 年中国主要电商企业及其份额 . - 13 - 图 24、 2017 年以来体育板块 PE（ TTM）一路下行 . - 14 - 图 25、体育业务收入占上市公司总营收比例明显增长 . - 14 - 图 26、共享健身仓大多投放在社区中 . - 15 - 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 3 - 行业投资策略报告 图 27、今年 8 月以来共享健身仓搜索热度不断提升 . - 15 - 图 28、 15-16 赛季中超观看渠道对比 . - 15 - 图 29、 2016 年用户主要观赛方式对比 . - 15 - 图 30、 2014 年以来我国体育赛事转播权市场的参与者多为网络媒体公司 . - 16 - 图 31、 2020 年我国体育培训市场规模达 2000 亿元 . - 17 - 图 32、万国体育是中国最大的专业击剑培训俱乐部 . - 17 - 图 33、我国体育人口数量不断增长（单位：亿元） . - 18 - 图 34、我国新生婴儿人数增速明显提升 . - 18 - 图 35、我国马拉松赛事品牌体系呈金字塔结构 . - 18 - 图 36、我国 65 岁以上人口增速超过总人口增长速度 . - 20 - 图 37、预计我国老年人口数量在 2055 年前后趋向最高峰 . - 20 - 图 38、预计我国青壮年人口呈现快速下滑态势 . - 21 - 图 39、我国首批中产阶级（ 50-65 岁）人群即将步入退休阶段（单位：亿人） . - 21 - 图 40、养老行业四大板块 . - 22 - 图 41、每千名老人养老床位数增长较快 . - 23 - 图 42、养老机构床位利用率呈整体下降趋势 . - 24 - 表 1、完善的物流体系为跨境出口电商开展业务提供便利 . - 9 - 表 2、苏宁体育拥有国内外多项头部足球版权资源 . - 16 - 表 3、部分体育类 A 股公司业务情况一览表 . - 19 - 表 4、各层次养老院特点 . - 27 - 表 5、兴业社会服务重点覆盖公司盈利预测及评级 . - 28 - 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 4 - 行业投资策略报告 报告正文 1. 跨境电商行业 1.1 进出口齐发力， 4 年有望突破 4 万亿，年化 CAGR 30% 跨境电商基本概念：互联网与进出口贸易的融合 。广义的跨境电商是指分属不同关境的交易主体，利用电子商务平台进行商品展示、达成交易、进行跨境支付和跨境物流运输的一类交易过程，狭义的跨境电商一般特指 B2C 零售业务。从本质上讲 ， 供应商仍然将商品以一般贸易的方式 “走出去 ”或是 “运进来 ”， 但是这个过程是以海外仓或保税仓为依托、以品类管理为基础，利用互联网技术进行运营和流通 ， 通过 B 端将商品销售给境内外消费者 。 因此 ， 跨境电商既是传统外贸在 “互联网 +”背景下的延伸 ， 也是电子商务在进出口贸易上的体现 。 根据贸易方向的不同，跨境电商可以分为跨境进口和跨境出口；根据交易方式的不同，跨境电商又可以分为 B2B 和 B2C。因此综合来看，一般将跨境电商分为四个小类，分别是跨境出口 B2B、跨境出口 B2C、跨境进口 B2B、跨境出口 B2C。 进出口贸易整体疲软，跨境电商平添新动力 。受全球经济不振、国内制造业转型等因素的影响，近两年我国外贸交易总额持续下滑， 2015、 2016 年进出口贸易总额分别为 24.6 万亿和 24.3 万亿元，同比下降 7.0%和 1.0%。 相反，跨境电商行业生机勃勃， 2016 年交易规模达 6.7 万亿元，近五年 CAGR 高达 33.65%，远高于同期外贸总额增速和 GDP 增速。其中，出口跨境电商规模远大于进口， 2016 年出口总额为 5.5 万亿元，占跨境电商总额近九成。细分出口跨境电商可以发现， B2B 模式是出口电商的主流， 2016 年总额达 4.5 万亿元，因为其单次交易规模较大。 总体来看，跨境电商的四个子市场增速都在 20%以上，均处于高速扩张阶段，享受成长红利 。 图 1、我国进出口贸易总额近两年呈现负增长 图 2、我国跨境电商规模增速迅猛 资料来源：中国电子商务研究中心，兴业证券研究所 资料来源：中国电子商务研究中心，兴业证券研究所 图 3、出口 B2B规模大，出口 B2C增速快 图 4、进口 B2B规模大，进口 B2C增速快 24.425.826.424.624.3-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%23.023.524.024.525.025.526.026.527.02012 2013 2014 2015 2016进出口总额（万亿元人民币，左轴）YoY（ %，右轴）2.13.24.25.46.70%10%20%30%40%50%60%0123456782012 2013 2014 2015 2016跨境电商交易规模（万亿元，左轴）YoY（ %，右轴） 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 5 - 行业投资策略报告 资料来源：中国电子商务研究中心，兴业证券研究所 资料来源：中国电子商务研究中心，兴业证券研究所 与传统外贸、出口 B2B 电商相比 ， 跨境 B2C 出口电商有效减少流通环节，提升运营效率 。在传统进出口贸易中， A 国商品最终到达 B 国消费者手中，一般会经历生产商、出口商、进口商、批发商、零售商等主体，整个交易环节繁杂、层层加价、耗时较长，因此消费者最终面对的价格和时效体验都较差。跨境电商的出现大大提升了运营效率，除了将交易从线下移到线上以外，跨境电商较大地精简了所的涉及主体，工厂生产的商品仅需通过电商平台撮合交易即可到达最终消费者手中。 一方面，精简环节使得流通费用减少，生产者与消费者双双受益；另一方面 ， 外贸交易门槛降 低 ， 更多地企业可以 “走出去 ”， 扩大外贸规模 。 另外 ， 相比于传统贸易分销商，跨境电商提供产品的丰富度和可选品类大幅度上升，产品更新速度快，更加切中海外消费者的痛点。 图 5、与传统外贸和出口 B2B相比，跨境电商可以有效减少流通环节 数据来源：兴业证券研究所 跨境 B2C电商增速遥遥领先 。无论是进口电商还是出口电商，共同特点都是 B2C业务规模小，但是增速远高于 B2B 业务。主要原因在于 B2B 业务与传统外贸相似程度更高，单次交易规模大、发展更早，而 B2C 业务订单呈碎片化，数量多规模小，对于物流、报关、支付等基础设施要求更高。 2016 年出口 B2C 规模为 1.02万亿元，进口 B2C 规模为 0.22 万亿元，二者合计 1.24 万亿。我们预计随着跨境支付、跨境物流等环节的完善以及资本的持续涌入，进出口 B2C 行业在未来相当1.642.323.033.734.480.22 0.38 0.540.77 1.020%20%40%60%80%0123452012 2013 2014 2015 2016出口 B2B总额（万亿元，左轴） 出口 B2C总额（万亿元，左轴）YoY（ %，右轴） YoY（ %，右轴）0.220.420.570.780.980.02 0.03 0.060.120.220%20%40%60%80%100%120%00.20.40.60.811.22012 2013 2014 2015 2016进口 B2B总额（万亿元，左轴） 进口 B2C总额（万亿元，左轴）YoY（ %，右轴） YoY（ %，右轴） 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 6 - 行业投资策略报告 一段时间内仍将处于快速成长期， 2020 年总规模有望突破 4 万亿元， CAGR 高达34.02%。 出口 B2C 测算 ： 出口 B2C规模 =我国出口贸易总额 渗透率 。其中我国出口贸易总额几乎保持保持不变，近 3 年出口 B2C 在出口总额中的渗透率保持线性上升区域，预计能够维持。 2020 年我国出口贸易总额为 13.8 万亿元，出口B2C 渗透率 14.63%，因此出口 B2C 规模约为 2.02 万亿。 进口 B2C 测算：进口 B2C规模 =我国电商交易总额 渗透率。 其中我国电商行业增速近两年明显下滑，但仍保持 20%以上增速，预计到 2020 年该增速以每年 2 个百分点幅度衰减；进口 B2C 占我国电商总额的渗透率处于加速上升趋势，可利用指数函数进行拟合， R2（拟合度）高达 98%。 2020 年我国电商交易总额为 43.1 万亿元，进口 B2C 渗透率为 3.60%，因此进口 B2C 行业规模约为 1.55 万亿。 图 6、 2020年出口 B2C行业规模将达 2.02万亿元 图 7、 2020年进口 B2C行业规模将达 1.55万亿元 资料来源：兴业证券研究所测算 资料来源：兴业证券研究所测算 1.2 中国质造 +电商红利提供出海驱动力 1.2.1 电商持续渗透 PC、智能手机出货量高，互联网渗透率达 47%。跨境电商行业的发展离不开基础互联网设施的普及。互联网的早期发展以 PC 为主，从上世纪 80 年代到 2011 年，全球 PC 出货量几乎每年都保持正增长， 2011 年达到 3.62 亿台的高点；从 2007 年第一代 iphone 问世开始，互联网的发展便进入智能手机阶段，全球智能手机出货量几乎呈现指数形式增长，在 2011 年首次超过 PC 出货量之后， 2015 年出货量高达 14 亿部，近 8 年 CAGR 高达 35.39%。在 PC 和智能手机的带动下，全球互联网渗透率稳步提升， 2016 年达 46.8%，预计 2020 年将达到 54.6%。 图 8、全球 PC与智能手机出货量历史走势 图 9、全球互联网用户数和渗透率稳步提升 0.540.771.022.020.000.501.001.502.002.502014 2015 2016 2020E出口 B2C行业规模（亿元）0.06 0.120.221.550.000.501.001.502.002014 2015 2016 2020E进口 B2C行业规模（亿元） 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 7 - 行业投资策略报告 资料来源： Gartner， IDC， Apple，兴业证券研究所资料来源： eMarketer，兴业证券研究所 放眼全球，电商消费正在逐渐替代实体零售 。从宏观上看， 2016 年美国线上零售额增速达 11.6%，而同期社会零售总额增速仅为 1.5%，其他发达国家如英国、德国、法国以及部分发展中国家印度等也保持着相同的趋势，即线上零售额增速远快于社会零售总额增速。从微观上看，美国最大的百货公司梅西百货掀起关店潮，营收停滞，盈利能力大幅下滑；相反，电商巨大亚马逊始终保持着约 20%的营收增速， 2016 年净利润达 23.71 亿美元，创历史新高。电商消费在全球范围内的普及为我国跨境电商的发展提供了成长的土壤。 图 10、美国网络零售额增速远高于总零售额增速 图 11、美英德网络零售额占总零售额比重逐步上升 资料来源：美国商务部普查局，兴业证券研究所 资料来源： Euromonitor，兴业证券研究所 3.0 3.23.4 3.63.8 4.04.220%30%40%50%60%70%0123452014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E全球互联网用户数（十亿人，左轴） 渗透率（ %，右轴）6%7%4% 4% 4%3% 3%17% 18%15%13% 14% 14%12%0%5%10%15%20%015,00030,00045,00060,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016总零售额（亿美元） 网络零售额（亿美元）总零售额 YOY 网络零售额 YOY8.1%14.9%10.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016美国 英国 德国 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 8 - 行业投资策略报告 图 12、美国电商巨头亚马逊营收保持 20%左右增速 图 13、美国百货公司巨头梅西百货营收逐渐缩减 资料来源： Wind，兴业证券研究所 资料来源： Wind，兴业证券研究所 我国电商行业发展水平处于世界前列 。我国电子商务行业长期保持高速增长， 2016年总规模达 23 万亿元人民币，位居世界首位，增速达 25.5%。在渗透率方面，我国线上零售额占社会总零售额的比例于 2013 年超过日本、 2014 年超过美国、 2015年超过英国，高达 15.50%，同样处于世界第一。高速发展的电商行业不仅培育出淘宝、京东等服务水平领先的行业巨头，还培育了我国消费者良好的网购习惯，为跨境进口电商行业的发展打下基础。 图 14、我国电商行业保持 20%以上的高速增长 图 15、 2016年中国电商渗透率领先世界平均水平 资料来源： Wind，兴业证券研究所 资料来源：中国电子商务研究中心，兴业证券研究所 1.2.2 基础设施发展 跨境物流、通关、支付等跨境电商配套运营体系日趋完善 。跨境电商的发展还需要配套基础设施的支持。一般来讲，跨境物流关系着成本，通关服务关系着效率，支付服务关系着安全。 物流 ：对于传统国内仓，电商企业可以选择邮政包裹、商业快递、专线物流等方式进行运输，每种方式在成本、运输效率、时效性等方面都有所不同，能够满足不同商家的多样化需求；对于海外仓，电商企业可以提前把商品送611 745 890 1,070 1,360 0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002012 2013 2014 2015 2016亚马逊营业收入（左轴，亿美元） YoY（右轴， %）277 279 281 271 258 -6%-4%-2%0%2%4%6%2402502602702802902012 2013 2014 2015 2016梅西百货营收（左轴，亿美元） YoY（右轴， %）3.2 3.74.56.07.910.213.418.323.00%10%20%30%40%05101520252008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016我国电子商务交易额（万亿元，左轴）YoY（ %，右轴） 15.5%8.1%6.2%8.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%中国 美国 其他 全球平均 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 9 - 行业投资策略报告 到海外仓库备货，达成交易后可以直接从海外仓发货，成本低的同时效率高。目前 亚马逊提供的 FBA 业务就是海外仓模式的延伸。 FBA 全称 Fulfillment by Amazon，即亚马逊提供的海外仓储及代发货业务，国内供应商仅需将商品运输到 Amazon 在中国的库房 FBA 即可，后续的运输、通关等流程由 Amazon负责，省去了其中繁琐高昂的物流流程，减少了供应商的物流时间和费用。 表 1、完善的物流体系为跨境出口电商开展业务提供便利 物流模式 优点 缺点 价格与时效 中国邮政小包 邮政网络基本覆盖全球，比其他 任何物流渠道都要广，价格便宜 重量（限重 2KG）尺寸限制；不便于海关统计，也无法享受出口退税；速度较慢；丢包率高。 以 0.5KG 到美国为例：53.3 元； 20-50 天。（速卖通） DHL/FedEx/UPS/TNT四大国际快递直邮 速度快、服务好、丢包率低，适合高附加值、体积小的产品，发往欧美发达国家非常方便。 价格昂贵，且价格资费变化大。 以 0.5KG 到美国为例：90-280 元； 3-7 天。（速卖通） EMS 及国内快递公司国际快递业务 速度较快，费用低于四大国际快递巨头。 对市场的把握能力有待提高，路线有限。 以 0.5KG 到美国为例：EMS： 85 元； 10-20 天。 专线物流 集中大批量货物发往目的地，通 过规模效应降低成本。 相比邮政小包而言，运费较高，且在国内的揽收范围相对有限。 俄罗斯快线 /专线： 55 元/票起， 8-15 天；英国快线 /专线： 23 元 /票起； 5-9 天。（速卖通） 传统外贸物流 +海外仓 传统外贸方式走货到仓，物流成本低；可提供灵活可靠的退换货方案，提高海外客户的购买信心；发货周期较短。 有库存压力；对卖家在供应链管理、库存管理、动销管理等方面提出了更高的要求。 从当地海外仓发货，价格即当地快递价格；平均时间 1-7天（ Gearbest） 来源：互联网资料，兴业证券研究所 图 16、 Amazon提供的 FBA物流服务流程图 来源： Amazon 官网，兴业证券研究所 通关 ：跨境出口电商的特点是大量的碎片化包裹，因此批量化处理出关包裹、提高出关效率至关重要。 2014年 7月，海关总署跨境电商通关服务平台上线，并且向沈阳、深圳等地推广。这些平台可以将跨境电商碎片化的包裹整合起来集中处理 ， 采用 “清单核放 ， 汇总申报 ”、 “电子报关 ， 无纸化通关 ”等简化通关方法。企业无需逐笔订单申报，而是每月按照实际出入境情况汇总申报即可，大大提升通关效率； 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 10 - 行业投资策略报告 支付 ：对于国外消费者而言，除了传统的银行转账、信用卡支付等方式外，新兴的第三方支付例如 PayPal、 Payoneer、 Worldfirst、支付宝国际版等平台的出现 ， 大大简化了其在线支付流程 ， 优化购物体验 ； 对于国内电商而言 ，第三方支付机构的 “收结汇 ”服务可以帮助电商兑换外汇以及结算人民币 ， 方便快捷。截止 2017 年 4 月，已有 29 家企业获得了跨境电商外汇支付牌照。 图 17、我国跨境第三方支付机构主要集中在北京和上海地区 来源：易观智库，兴业证券研究所 1.3.3中国质造崛起 据电子商务研究中心统计， 2015 年我国跨境电商出口商品类型最多的是 3C 电子产品和服装类产品，二者占比分别达到 37.7%和 10.2%，其次是户外用品、健康美容、珠宝首饰等，品类丰富； 图 18、 2015年我国跨境出口商品种类分布 资料来源：中国电子商务研究中心，兴业证券研究所 经过多年的代工生产，我国在 3C 类产品、服装类产品等众多品类上已经发展出国际一线品牌重要的 OEM/ODM 制造集群，具备了研发和制造自主品牌的能力。 以 3C 电子产品和服装类产品为例： 3C电子产品 ：我国电子产品产业链在经历了大量生产的低利润阶段后开始崛3C电子 37.7%服装服饰 10.2%户外用品 7.5%健康美容 7.4%珠宝首饰 6.0%家居园艺 4.7%鞋帽箱包 4.5%母婴玩具 3.6%汽车配件 3.1% 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 11 - 行业投资策略报告 起，竞争优势凸显。以智能手机为例， 2016 年全球前十大手机厂商里面中国厂商占据 7 席，华为、 OPPO、 VIVO 等品牌保持两位数高增长；手机配件产业链方面，在金属壳、连接器、触摸屏等多个环节上中国都出现