通信行业2018年及2019年一季度业绩综述.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 通信行业 推荐 （ 维持 ） 通信行业 2018 年及 2019 年一季度业绩综述 风险评级： 中 风险 竞争加剧拖累行业盈利能力， 4G5G 并进拉动行业需求 2019 年 5 月 12 日 魏红梅 SAC 执业证书编号 S0340513040002 电话： 0769-22110925 邮箱： whm2dgzq 研究助理：陈伟光 SAC 执业证书编号： S0340118060023 电话： 0769-22110619 邮箱：chenweiguangdgzq 细分行业评级 通信运营 谨慎推荐 通信设备 推荐 行业 指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 . 投资要点： 运营商： 虽然运营商受政策因素及行业竞争加剧的影响，营业收入有所下降。然而，因为流量消费增加，以及运营商推出结合当前网络推出基于“云”的多项增值服务，在网络基础设施有较大存量及承载力的情况下，运营商盈利能力有所增强。 2018年，三大运营商营业总收入同比下降 3.20个百分点，归母净利润同比上升 5.43个百分点，销售净利率同比上升 0.87个百分点，达到 10.60%。 通信行业 2018年年报： 当前， 4G网络覆盖率处于一个较高的水平。根据工信部规划，我国力争在 2020年前将 4G网络的覆盖率需要继续提升。同时，早期的 4G网络设 备因为使用时间较长，需要对其进行升级改造。此外，受益于“一带一路”等利好因素，我国部分通信设备商对外出口设备数量有所提升，因此，综合以上三方面， 2018年，我国通信行业对于4G通信网络相关零器件与设备需求仍然处于一个较高的状态，因此，营业收入同比出现增长态势。 2018年， 通信行业内部存在较大的竞争，因此他提出了中兴通讯和中国联通后，通信行业的销售毛利率是呈现下降的。结合通信行业的销售净利率情况，我们可以知道：（ 1）中兴通讯受禁运事件影响对行业的销售净利率产生一个较大的影响；（ 2）通信配套服务行业内部竞争加剧 。 通信行业 2019年一季报： 当剔除中国联通与中兴通讯后，通讯行业的其他公司在 2019年一季度营收出现同比增长的情况。这是因为，由于当前全球处于 3G/4G铺设， 5G加速研发时期，对通信设备及相关器件的需求增加，中国通信设备及器件供应商由于价格及技术具有一定的优势，因此，通信设备与器件供应商可以进入国内外多个著名通信运营商或设备商的供应链名单中，提升出货量。 2019年一季度，通讯行业内部竞争加剧的情况或并未得到缓解，同时当前处于 5G发展加速期，行业内部为抢夺 5G先机，行业内公司或增加了 5G技术的研发，因此，通 信传输设备业公司（除中兴通讯外）销售毛利率与销售净利率都出现同比下降。然而，当只剔除中国联通分析后，通信行业的盈利能力是出现上升的。 投资策略：维持推荐评级。 中国通信行业可以确定发生的两件事情分别是：（ 1）提升 4G网络覆盖率（ 2）实现 5G预商用。但是无论是哪一个方向都需要增加对通信设备的需求。此外，由于 4G和 5G的使用都会产生海量的数据，因此会增加对 IDC的需求。 根据以上分析，建议关注两条投资主线：（ 1）我国核心通信设备及其供应商，如烽火通信（ 600498）、光迅科技（ 002281）、天孚通信（ 300394）等相关标的（ 2）掌握 IDC资源及 IDC相关器件供应商，如光环新网（ 300383）、星网锐捷（ 002396）、中际旭创（ 300308）等相关标的。 风险提示： 行业竞争加剧、产能不及预期、政策变化等。 -4 0 %-2 0 %0%2 0 %1 8 -0 5 1 8 -0 7 1 8 -0 9 1 8 -1 1 1 9 -0 1 1 9 -0 3 1 9 -0 5通信 (申万 ) 沪深 3 0 0深度研究 行业研究 证券研究报告 通信行业 2018 年及 2019 年一季度业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1. 运营商：资本开支下降，盈利能力增强 .4 2. 通信行业 .5 2.1 2018 年年报 .5 2.1.1 归母净利润与收益质量同时下降 .5 2.1.2 通信行业盈利能力同比下降 .6 2.2 2019 年第一季度 .7 2.2.1 外围影响消除，大幅增厚利润 .7 2.2.2 竞争加剧叠加注重研发，盈利能力有所下降 .8 3 终端设备 .9 3.1 2018 年年报 .9 3.1.1 收益质量有所提升 .9 3.1.2 盈利能力获得提升 .10 3.2 2019 年第一季度 .10 3.2.1 需求下降影响 业绩 .10 3.2.2 成本下降提升盈利能力 .11 4 通信传输设备 .11 4.1 2018 年年报 .11 4.1.1 突发事件影响行业业绩，多数公司实现稳步增长 .11 4.1.2 销售毛利率有所下降，控制成本提升净利率 .12 4.2 2019 年第一季度 .13 4.2.1 业绩大幅提升 .13 4.2.2 竞争加剧影响多数公司盈利能力 .13 5 通信配套服务行业 .14 5.1 2018 年年报 .14 5.1.1 利润大幅下降 .14 5.1.2 控制成本难改盈利能力下降 .15 5.2 2019 年第一季度 .15 5.2.1 净利润降速收窄 .15 5.2.2 盈利能力继续下降 .16 6投资策略 .16 插图目录 图 1 ：三大运营商资本开支情况 .4 图 2 ：三大运营商业绩增速情况 .4 图 3 ：三大运营商盈利能力 .4 图 4 ： 2018 年通信行业营收增速情况 .6 图 5 ： 2018 年通信行业归母净利润增速情况 .6 图 6 ： 2018 年通信行业销售毛利率情况 .6 图 7 ： 2018 年通信行业销售净利率情况 .6 图 8 ： 2018 年通信行业期间费用率 .7 图 9 ： 2019 年第一季度通信行业营收增速情况 .8 图 10 ： 2019 年第一季度通信行业归母净利润增速情况 .8 图 11 ： 2019 年第一季度通信行业销售毛利率情况 .9 图 12 ： 2019 年第一季度通信行业销售净利率情况 .9 通信行业 2018 年及 2019 年一季度业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 图 13 ： 2019 年第一季度通信行业期间费用率 .9 图 14 :2018 年终端设备行业营收增速与归母净利润增速 .9 图 15 ： 2018 年终端设备行业收益质量情况 .9 图 16 ： 2018 年终端设备行业销售毛利率与净利率 .10 图 17 ： 2018 年终端设备行业期间费用率 .10 图 18 ： 2019 年第一季度终端设备行业业绩增速 .10 图 19 ： 2019 年第一季度终端设备行业收益质量情况 .10 图 20 ： 2019 年第一季度终端设备行业盈利能力 .11 图 21 ： 2019 年第一季度终端设备行业期间费用率 .11 图 22 ： 2018 年通信传输设备业营收增速 .12 图 23 ： 2018 年通信传输设备业归母净利润增速 .12 图 24 ： 2018 年通信传输设备业盈利能力 .12 图 25 ： 2018 年通信传输设备业归母净利润增速 .12 图 26 ： 2019 年一季度通信传输设备行业营收增速 .13 图 27 ： 2019 年一季度通信传输设备业归母净利润增速 .13 图 28 ： 2019 年一季度通信传输设备行业盈利能力 .14 图 29 ： 2019 年一季度通信传输设备业期间费用率 .14 图 30 ： 2018 年通信配套服务业营收增速 .14 图 31 ： 2018 年通信配套服务业归母净利润增速 .14 图 32 ： 2018 年通信配套服务业盈利能力 .15 图 33 ： 2018 年通信配套服务业期间费用率 .15 图 34 ： 2019 年一季度通信配套服务业营收增速 .15 图 35 ： 2019 年一季度通信配套服务业归母净利润增速 .15 图 36 ： 2019 年一季度通信配套服务业盈利能力 .16 图 37 ： 2019 年一季度通信配套服务业期间费用率 .16 表格目录 表 1： 2019 年上半年通信行业上市公司业绩预告 . 17 表 2：通信行业重点公司盈利预测（截至 2019/5/10） . 17 通信行业 2018 年及 2019 年一季度业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 1. 运营商：资本开支下降，盈利能力增强 三大运营商资本开支有所下降。 当前，我国 4G 网络铺设的覆盖率已经达到 95%，处于一个较高的水平，因此， 2018 年是 4G 建设的末期，对于运营商而言，或不需要对 4G网络建设保持较大的投入。同时， 2018 年，我国通信业个阶层在 5G 技术方面，都进行着积极的探索与研发。但是由于 5G 技术在 2018 年尚未成熟，因此， 2018 年并未出现大量的 5G 网络的建设项目。因此，运营商在 5G 方面的建设资本投入也不多。 2018 年，三大运营商资本总开支为 2868.70 亿元，同比下降 7.05%。其中中国电信资本开支同比下降 15.84%；中国移动资本开支同比下降 5.86%，中国联通由于继续加大对移动网络、宽带及数据、基础设施及传送网等方面的建设，因此中国联通 2018 年资本开支同比上升。 6.50%。 图 1：三大运营商资本开支情况 资料来源： 公司公告， 东莞证券 研究所 运营商盈利能力有所增强。 经过多年的发展，我国的通信业获得了长足的进步。 2018年，全国净增移动通信基站 29 万个，总数达 648 万个。其中 4G 基站净增 43.9 万个，总数达到 372 万个。同时，由于移动电话的普及，以及国家提出“提速降费”及“取消长途漫游费”等多项政策， 2018 年，移动互联网接入流量消费达 711 亿 GB，比上年增长 189.1%，增速较上年提高 26.9 个百分点。全年移动互联网接入月户均流量（ DOU）达 4.42GB/月 /户，是上年的 2.6 倍； 12 月当月 DOU 高达 6.25GB/月 /户。其中，手机上网流量达到 702 亿 GB，比上年增长 198.7%，在总流量中占 98.7%。在互联网应用的替代作用及取消长途漫游资费双重影响下， 2018 年，话音业务收入完成 1776 亿元，比上年下降 25.7%，在电信业务收入中的占比降至 13.7%，比上年下降 4.2 个百分点。虽然运营商受政策因素及行业竞争加剧的影响，营业收入有所下降。然而，因为流量消费增加，以及运营商推出结合当前网络推出基于“云”的多项增值服务，在网络基础设施有较大存量及承载力的情况下，运营商盈利能力有所增强。 2018 年，三大运营商营业总收入同比下降 3.20 个百分点，归母净利润同比上升 5.43 个百分点，销售净利率同比上升 0.87个百分点，达到 10.60%。 0 亿元500 亿元1,000 亿元1,500 亿元2,000 亿元2,500 亿元中国电信 中国移动 中国联通图 2：三大运营商业绩增速情况 图 3：三大运营商盈利能力 通信行业 2018 年及 2019 年一季度业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 2. 通信行业 2.1 2018 年年报 2.1.1 归母净利润与收益质量同时下降 2018 年，通信行业（ SW 通信业共 106 家样本公司，下同）营收同比增长 4.97%；剔除中国联通后，通信行业营收同比增长 4.38%；剔除中兴通讯后，通信行业同比增长 10.02%；剔除中国联通与中兴通讯后，通信行业营收同比增长 13.93%。 2018 年，通信行业归母净利润同比下滑 66.55%；剔除中国联通后，通信行业归母净利润同比下降 91.93%；剔除中兴通讯后，通信行业归母净利润同比上升 8.28%；剔除中国联通以及中兴通讯后，通讯行业归母净利润同比下降 24.78%。从收益质量方面看， 2018 年，通信行业扣除非经常损益后的净利润 /净利润同比下降 6.26 个百分点，为 52.83%；剔除中国联通，通信行业扣除非经常损益后的净利润 /净利润同比下降 11.60 个百分点，为 47.51%；剔除中兴通讯后，通信行业扣除非经常损益后的净利润 /净利润同比下降 24.94 个百分 点，为51.94%；剔除中国联通及中兴通讯后，通信行业扣除非经常损益后的净利润 /净利润同比下降 30.24 个百分点，为 48.24%。 2018 年处于 4G 建设的后期，虽然 4G 网络覆盖率已经达到 9 成， 4G 网络覆盖率处于一个较高的水平。但是由于我国幅员辽阔，部分偏远地区及农村地区依然使用 2G/3G 网络，对国民网络使用产生影响。根据工信部规划，我国力争在 2020 年前将 4G 网络的覆盖率从目前的 95%再往上提三个点，达到 98%。因此， 4G 网络还需要持续建设。同时，早期的 4G 网络设备因为使用时间较长，部分器件功能落后，需要 对其进行升级改造。此外，受益于“一带一路”等利好因素，我国部分通信设备商对外出口设备数量有所提升， 2018年，通信设备制造业增加值同比增长 13.8%，出口交货值同比增长 12.6%。因此，综合以上三方面， 2018 年，我国通信行业对于 4G 通信网络相关零器件与设备需求仍然处于一个较高的状态，因此，营业收入同比出现增长态势。 当时，我们需要从归母净利润增速看到一些问题。 2018 年，通信行业归母净利润同比下降，当剔除了中兴通讯后， 2018 年通信行业的归母净利润是实现增长的，然而，当同时剔除中国联通与中兴通讯后，通讯行 业的归母净利润同比出现下降。从以上三种情况，资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 - 2 0 . 0 0 %- 1 5 . 0 0 %- 1 0 . 0 0 %- 5 . 0 0 %0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %2 0 1 4 - 1 2 - 3 1 2 0 1 5 - 1 2 - 3 1 2 0 1 6 - 1 2 - 3 1 2 0 1 7 - 1 2 - 3 1 2 0 1 8 - 1 2 - 3 1营业总收入合计同比增长率 归属母公司股东的净利润合计同比增长率8 . 5 0 %9 . 0 0 %9 . 5 0 %1 0 . 0 0 %1 0 . 5 0 %1 1 . 0 0 %1 1 . 5 0 %2 0 1 4 - 1 2 - 3 1 2 0 1 5 - 1 2 - 3 1 2 0 1 6 - 1 2 - 3 1 2 0 1 7 - 1 2 - 3 1 2 0 1 8 - 1 2 - 3 1销售净利率通信行业 2018 年及 2019 年一季度业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 我们可以知道：（ 1）中国联通贡献了较大部分的归母净利润增长；（ 2）中兴通讯在遭遇“禁运”后，由于不能正常运作，对行业内部归母净利润产生较大的影响；（ 3）通信行业内部除中国联通及中兴通讯外的其他公司，在 2018 年除受到“中兴禁运”事件影响外，还因为部分子行业行业内部竞争加剧，降低了行业的利润；（ 4）当前，通信行业的利润有较大的部分来源于非经常性损益，例如补贴等。 2.1.2 通信行业盈利能力同比下降 2018 年通信行业的销售毛利率是 25.4%，同比上升 0.38 个百分点；剔除中国联通，通信行业销售毛利率为 24.66%，同比下降 0.65 个百分点；剔除中兴通讯，通信行业销售毛利率为 24.42%，同比上升 0.51 个百分点；剔除中国联通和中兴通讯，通信行业销售毛利率为 22.56%，同比下降 0.63 个百分点。 2018 年，通信行业销售净利率为 1.61%，同比下降 1.15 个百分点；剔除中国联通通信行业销售净利率同比下降 3.71 个百分点，为0.51%；剔除中兴通讯，通信行业销售毛利率为 2.94%，同比上升 0.60 个百分点；剔除中兴通讯和中国联通，通信行业销售净利率为 2.71%，同比下降 1.2 三个百分点。首先，销售毛利率我们可以看到，当剔除了中国联通后，通信行业的销售毛利率是同比下降的当剔除了中兴通讯后，通信行业的销售毛利率是同比上升的，因此我们可以发现中兴通讯对于整个通信行业的盈利能力是有一个较大的影响，但是，从另一方面正如 我们前文所说的一样，通信行业内部存在较大的竞争，因此他提出了中兴通讯和中国联通后，通信行业的销售毛利率是呈现下降的。 2018 年，通信行业期间费用率同比上升 0.72 个百分点，其中销售费用率同比下降 0.72 个百分点，管理费用率（含研发费用率）同比上升2.25 个百分点，财务费用率同比下降 0.81 个百分点。从期间费用率我们可以看到，通信行业的管理费用率出现同比上升。结合通信行业的销售净利率情况，我们可以知道：（ 1）中兴通讯受禁运事件影响对行业的销售净利率产生一个较大的影响；（ 2）通信配套服务行业内部竞争加剧。 图 4： 2018 年通信行业营收增速情况 图 5： 2018 年通信行业归母净利润增速情况 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 图 6： 2018 年通信行业销售毛利率情况 图 7： 2018 年通信行业销售净利率情况 0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %2 0 . 0 0 %2 5 . 0 0 %2 0 1 4 - 1 2 - 3 1 2 0 1 5 - 1 2 - 3 1 2 0 1 6 - 1 2 - 3 1 2 0 1 7 - 1 2 - 3 1 2 0 1 8 - 1 2 - 3 1通信 通信（剔除中国联通）通信（剔除中兴通讯） 通信（剔除中兴通讯与中国联通）- 1 0 0 . 0 0 %- 8 0 . 0 0 %- 6 0 . 0 0 %- 4 0 . 0 0 %- 2 0 . 0 0 %0 . 0 0 %2 0 .