机械设备2019年中期投资策略：迎接科创，拥抱核心资产.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业策略 2019 年 05月 12日 机械设备 2019 年中期投资策略：迎接科创，拥抱核心资产 制造为基，装备升级。 科创板的推行是今年资本市场最重要的事件之一，就机械行业而言，制造业乃国之重器，亦是科创板助力发展的重要领域。其中以机器人为核心的 工业自动化 为重点支持对象。 截至 2019 年 5 月 9 日，共有 19 家机械行业公司申报了科创板， 其中， 工业自动化 相关共 4 家 。 我们认为在此复杂的宏观环境下，首要投资策略是坚定把握核心资产、坚守合理估值、精选优质企业三条主线，板块领域依然重点看好锂电设备、激光设备、工程机械以及工业自动化等领域。 投资 主线 一： 关注成长，优选锂电 /特种机器人优质企业。 电动 全球化趋势笃定， 今年是锂电池产能新一轮扩产周 期的起点 ，设备端我们 重点推荐 深度绑定 CATL 的 先导智能 。 省外市场逐步渗透，新品梯次落地拓宽成长赛道，重点推荐亿嘉和。消费升级下，扫地机器人行业维持高增长，重点推荐龙头厂商科沃斯。 19 年以高温机器人为代表的特种机器人有望加速落地，重点关注博实股份。 投资主线二 ： 基建托底，工程 机械 龙头 具备 配臵价值 。 经济下行压力加大，外部贸易摩擦不确定性强，基建仍是稳经济的核心。 存量设备 更新构筑需求安全边际 ， 工程机械行业将进入高位小幅波动新阶段 。 龙头的成长逻辑在于市场份额的提升。重点推荐挖机市场份额持续增加 、报表修复能力强的三一重工； 估值低、具备国改预期的徐工机械；泵阀核心零部件放量带动业绩增长 的恒立液压。 投资主线三 ： 通用设备需求拐点尚未明确，聚焦优势持续扩大的 头 部公司。工业自动化长期成长逻辑确立 ， 上下游产业链的成熟将助力工业机器人加速放量 ， 重点 推荐 全产业链贯穿的埃斯顿 。激光工艺替代传统加工方式仍有非常多的应用场景突破，光纤激光器优势突出。重点推荐 高功率产品进口替代加速 的龙头 锐科激光。 注塑机行业，重点关注 高端机型 进口替代推进、 海外市场 持续拓展的优质厂商伊之密。 风险提示 ： 中美贸易摩擦超预期；制造业投资增速持续下滑；基建投资低于预期；宏观经济下行导致新能源车需求下降； 本文 测算 均基于一定假设， 存在误差。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 姚健 执业证书编号： S0680518040002 邮箱： yaojiangszq 分析师 罗政 执业证书编号： S0680518060002 邮箱： luozhenggszq 研究助理 彭元立 邮箱： pengyuanligszq 相关研究 1、机械设备：“公转铁”促货运量提升，高铁带动客运增长 2019-05-12 2、机械设备：线性驱动专题：多领域应用，巨头入局加速渗透 2019-05-05 3、机械设备： X 射线检测仪专题：应用广泛，渗透率提升 2019-04-28 2019 年 05 月 12 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、科创板渐行渐近：科技赋能，创新智造 . 5 1.1 科创板拟上市机械公司梳理 . 5 1.2 重视科创板对产业自动化升级的战略支撑 . 8 二、关注成长：优选锂电 /特种机器人优 质企业 . 10 2.1 锂电设备：竞争分化，头部集中趋势显著 . 10 2.2 特种机器人：新兴赛道，成长性凸显 . 17 2.3 关注优质个股：捷昌驱动 . 29 三、工程机械：行业预期波动趋稳，龙头市占率提升 . 31 3.1 回顾 2018 & 2019Q1：业绩全面复苏，龙头更为靓丽 . 31 3.2 更新托底，需求预期缓降驱稳 . 33 3.3 国产化推进，龙头市占率持续提升 . 40 3.4 关注优质龙头及核心零部件供应商 . 41 四、通用设备：把握优质龙头，静待行业拐点 . 44 4.1 工业机器人：短期承压，长期成长逻辑确立 . 44 4.2 激光行业：产业链蓬勃发展，光纤激光器一枝独秀 . 49 4.3 注塑机：关注产业龙头突围 . 56 五、风险提示 . 57 图表目录 图表 1： 2018 年国内各行业增加值占比 GDP. 5 图表 2：第一届科创板股票上市委员会候选人名单 上市公司 . 5 图表 3：拟上市机械行业公司主营业务及下游应用行业 . 6 图表 4：按下游应用行业划分拟上市机械行业公司 . 6 图表 5：按公司所在地划分拟上市机 械行业公司 . 7 图表 6：科创板拟上市机械公司 2016-2018 年营收（万元）及两年复合增速 . 7 图表 7：科创板拟上市机械公司 2016-2018 年归母净利润（万元）及两年复合增速 . 8 图表 8：工业自动化板块潜在登录科创板标的 . 9 图表 9： 2014-2018 年锂电设备行业营收、净利润（万元）及同比增速 . 10 图表 10： 2017-2018 年锂电设备企业净利润、同比增速及毛利率情况 . 10 图表 11： 2018Q1 和 2019Q1 锂电设备行业企业净利润、同比增速及毛利率情况 . 11 图表 12： 2017-2019Q1 新能源车累计产销量（辆） . 11 图表 13： 2014-2020E 我国新能源车销量（万辆） . 11 图表 14： 2019 年 补贴新政中对乘用车的补贴规定 . 12 图表 15： 2017 年前四大电池厂商装机量 . 13 图表 16： 2018 年前四大电池厂商装机量 . 13 图表 17： 2018 年锂电生产设备市场规模（亿元） . 13 图表 18：国内外 TOP 10 锂电池厂商扩产规划 . 14 图表 19： 2014-2018 年公司营收、归母净利润及同比增速 . 15 图表 20： 2009-2018H1 公司主营业务毛利率 . 16 图表 21： 2018H1 锂电设备业务贡献了半数以上的毛利润 . 16 图表 22： 2015 年底国内在运营各电压等级变电站数量（下图横坐标代表变电站电压等级） . 17 图表 23： 由于变电站等单元设备出现故障而引发的大规模停电事故 . 18 图表 24：巡检机器人能有效代替工人完成检测工作 . 18 2019 年 05 月 12 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 25：国家电网智能化建设 三阶段投资预期 . 19 图表 26：近三年江苏省内室内、室外巡检机器人招标量约 1702 台、 290 台 . 19 图表 27：至 2020 年江苏省内巡检机器人需求量预计有 1.5 倍增长空间 . 20 图表 28：预期 2019-2020 年江苏省内室内、室外巡检机器人招标量约 2500 台、 340 台 . 20 图表 29：一机一站应用模式逐步提升及机器人与站点比例降低 . 21 图表 30： 预计 2019-2020 年，国内电网用巡检机器人市场空间分别为 14.10、 19.08 亿元 . 21 图表 31：全球家庭服务机器人销售额年增速近 20%左右 . 22 图表 32：预计 2020 年 全球个人消费机器人市场规模达 45 亿美元 . 22 图表 33：国内扫地机器人销量增速在 30%以上 . 23 图表 34： 2017 年国内扫地机器人销售额近 60 亿元 . 23 图表 35：我国城镇家庭扫 地机器人保有量密度为 88 台 /千户 . 23 图表 36：出炉 /捣炉机器人作业内容 . 24 图表 37：机器人替代出炉工人作业 . 25 图表 38：国内电石产能总量有所下降 . 25 图表 39：发改委政策指引下国内单台电石炉产能逐步大型化 . 26 图表 40：国内电石炉用高温机器人市场空间约 30-40 亿元 . 26 图表 41：国内硅铁产能利用率约 50% . 27 图表 42：国内硅锰产能利用率不足 30%. 27 图表 43：国内硅铁炉用高温机器人市场空间约 5-10 亿元 . 27 图表 44：国内硅锰炉用高温机器人市场空间约 14 亿元 . 28 图表 45：博实股份电炉用高温机器人研发进展 . 28 图表 46： 2018 年公司营收增速超 60%. 29 图表 47：公司净利率超 20% . 29 图表 48： 2013-2017 智慧办公系统收入翻约 17 倍 . 29 图表 49：海外市场为公司业绩增长核心驱动力 . 29 图表 50：板块收入持续高增长 . 31 图表 51：板块盈利能力持续回升 . 31 图表 52：细分行业营收及利润增速 . 32 图表 53： 2018 年主要厂商业绩增速 . 32 图表 54： 2019Q1 各板块收入延续高增长 . 33 图表 55： 2019Q1 各板块净利润维持高增速 . 33 图表 56：国内居民部门杠杆率持续增加 . 33 图表 57： 2019 年一季度国内社消零售总额增速回升 . 33 图表 58： 2019Q1 国内商品房销售增速回升 . 34 图表 59： 2019Q1 房屋新开工面积增速有所回暖 . 34 图表 60： 2019Q1 国内房地产开发投资完成额增速持续走高 . 34 图表 61： 2019Q1 国内 GDP 增速有所企稳 . 35 图表 62： 10 月份以来国内基建投资增速持续回升 . 35 图表 63：调控房价政策密集出台 . 35 图表 64：美国基建投资完成额增速维持在 4%左右 . 36 图表 65：美国地产投资增速在 10%左右 . 36 图表 66：北美为全球最核心的工程机械消费市场 . 36 图表 67：至 2017 年底国内液压挖掘机保有量超 160 万台 . 37 图表 68： 2019 年 3 月份小松挖掘机单月开机小时数回升 . 37 图表 69：我们估算挖掘机旧机更新需求占比新机销售份额约 60% . 38 图表 70：非道路移动机械排放标准及相应实施内容 . 38 2019 年 05 月 12 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表 71：国三、国四重卡车购臵成本和使用成本对比 . 39 图表 72：历史销售机型主要在国三标准实施节点前 . 39 图表 73： 2004-2017 年国内销售国二标准机型份额超 48%. 39 图表 74：预期 2019 年国内厂商挖机销售总量较 2018 年微增 7.8%至 22 万台左右 . 40 图表 75：国内厂商挖机市占率提升显著 . 40 图表 76：挖机市场份额持续向国内头部厂商集中 . 41 图表 77：三一挖机市占率领先优势 显著 . 41 图表 78： 2016 年以来三一重工收入持续改善 . 42 图表 79：行业景气向上三一净利润弹性大 . 42 图表 80： 2013 年中国人均 GDP 达到钱纳里所提出的工业化后期标准值 . 44 图表 81： 2018 年主要厂商业绩增速 . 44 图表 82： 2019Q1 工业机器人板块收入增速放缓 . 45 图表 83： 2019Q1 工业机器人板块净利润增速大幅下滑 . 45 图表 84： 2013 年中国人均 GDP 达到钱纳里所提出的工业化后期标准值 . 45 图表 85：工业化不同阶段的标志值 . 46 图表 86：进入工业化后期阶段日韩工业机器人产业进入爆发增长期 . 46 图表 87：上世纪 70、 80 年代日本工业机器人保有量迅猛增长 . 47 图表 88：当前国 内制造业人均机器人保有量接近日本 1983 年水平 . 47 图表 89：海天国际中国市场收入增速与国内制造业固定资产投资完成额增速比较 . 48 图表 90：伯朗特机械手销量 . 48 图表 91： 3 月 PMI 超预期回升 . 49 图表 92： 2012-2018 全球激光器市场规模及同比增速 .