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请务必阅读正文之后的 信息披露和法律声明 Table_Main 行业研究 国防军工 证券研究报告 行业深度报告 2019 年 05 月 17 日 Table_Invest 投资评级：优于大市 Table_Author 证券分析师 韩伟琪 资格编号： S0120518020002 电话： 68761616*6160 邮箱： hanwqtebon Table_Contact 联系人 杨雨南 电话： 68761616*6256 邮箱： yangyntebon Table_Quote 市场表现 资料来源： 德邦研究 Table_DocReport 相关研究 Table_Title 中周期触底回升 ，行业景气度延续上行 Table_Summary 投资要点： 行业观点。 从行业一季报利润表及资产负债表相关指标增速来看，在排除有均衡生产、提质增效等政策扰动后，可以确认板块基本面已摆脱中周期底部区域，开始进入上行区间。考虑到建国 70 周年大阅兵等特殊事件，国防军工目前是 A 股中少 有的基本面及关注度均在上升的板块，投资性价比相对其他行业 具备优势条件。 样本选择 及分类 。 由于本篇报告重点关注行业整体一季报情况，所以样本采集分类上重点关注业绩基本面主线。我们主要分为四大板块，首先是属于国营体制内的上市公司，按照产业链位置分为“主机厂”与“分系统及零部件”，采样原则为军品为公司第一大主营业务，且占比不低于 40%；其次为民参军企业，采集原则为首先筛选军品为公司第一大主营业务，样本不足时优先筛选市场关注度较高的公司；最后则是进入 2019 年后的船舶板块，由于存在两船合并的预期，此版块股价异动较大，样本采集中选取了两大总装平台中国重工（ 601989.SH）和中国船舶（ 600150.SH）、两大军品分系统公司中国动力（ 600482.SH）和中国海防（ 600764.SH），以及一家民参军瑞特股份（ 300600.SZ）。 可以确定行业中周期触底 上行 。 通过对行业 20 家头部公司利润表 和 资产负债表 进行梳理，我们可以基本得出结论，尽管有多重政策、市场的统计噪音扰动，但整个国防军工板块摆脱 中周期底部区间开始 上行 这一现象可以确认 。 预计 中游企业 2019 年 中报期间出现业绩改善 。 下游的主机厂在业绩弹性上明显强于分系统及零部件；其次，由于下游企业议价权较为强势，分系统及零部件企业业绩回暖慢于主机厂。预计中游企业 2019 年中报期间能够出现业绩改善。 投资建议。 预计主机厂板块今年主线为估值中枢回归，当前时点可以关注弹性较大及具有良好赛道的标的资产 ，如内蒙一机、中航电子、 航天电器、 光威复材、菲利华。 风险提示 。 行业改善 不及预期，业绩增长不及预期。 -29%-21%-14%-6%1%8%05/18 08/18 11/18 02/19 05/19国防军工 沪深 3002 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 目 录 1. 板块沿革、样本采集及分类 . 4 1.1 板块沿革 . 4 1.2 样本采集及分类 . 4 2. 利润表：中周期触底回升 . 5 2.1 营业收入：中周期触底回升 . 5 2.2 扣非净利润：下游业绩弹性较大，向上传导需要时间 . 6 3. 资产负债表：均衡生产发力、周期继续上行 . 8 3.1 存货：均衡生产发力 . 8 3.2 应收：周期继续上行 . 9 4. 现金流量表：等待中报证真证伪 . 11 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 图 表 目录图 1 从中航光电看军工中周期 . 5 图 2 主机厂营收同比增速 . 6 图 3 分系统及零部件营收同比增速 . 6 图 5 民参军营收同比增速 . 6 图 6 船舶板块营收同比增速 . 6 图 7 主机厂扣非净利润同比增速 . 7 图 8 分系统及零部件扣非净利润同比增速 . 7 图 9 民参军扣非净利润同比增速 . 7 图 10 船舶板块扣非净利润同比增速 . 7 图 10 主机厂存货同比增速 . 9 图 11 分系统及零部件存货同比增速 . 9 图 12 民参军存货同比增速 . 9 图 13 船舶板块存货同比增速 . 9 图 14 主机厂应收同比增速 . 10 图 15 分系统及零部件应收同比增速 . 10 图 16 民参军应收同比增速 . 10 图 17 船舶板块应收同比增速 . 10 表 1 本报告采用的具体样本及对应分类 . 4 表 2 军工行业营业收入变动一季报汇总 . 5 表 3 军工行业扣非净利润变动一季报汇总 . 6 表 4 军工行业存货变动一季报汇总 . 8 表 5 军工行业应收账款与票据变动一季报汇总 . 9 表 6 军工行业经营性现金流变动一季报汇总 . 11 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 1. 板块沿革 、 样本采集 及分类 1.1 板块沿革 国防军工行业 是 A 股中比较 “年轻”的 板块， 尽管 1999 年航天电子 （ 600879.SH）成为 A 股首家具有军工业务的标的，但实质上 出现 军工 业务 占上市公司主营份额超过 30%的 情况要等到 2011 年 的中航电子（ 600372.SH） 和 中国重工（ 601989.SH） 资产重组 ，而其真正成为一个 板块 被资本市场所 广泛 接纳 研究则 要等到 2014-2015 年 的大牛市。 此外 ， 纯军主机厂 的出现则要等到 2017年中航沈飞 （ 600760.SH） 和 内蒙一机（ 600967.SH）完成 资本运作。 所以 从 行业 研究角度讲，军工行业可以分为三条逻辑主线： 首先 便是 自 1999 年 开始的资产证券化主线 ，这条 线 历来为板块 股价 高 Beta 所在 ； 其次便是 由 2015 年相关 政策 产生的民参军主线 ， 相较 资产证券化，民参军 逻辑 更加贴近市场， 但 相关公司主营不全为军品；最后便是由 中航沈飞 （ 600760.SH） 、 中航飞机（ 000768.SZ） 、 中直股份（ 600038.SH） 、 航发动力（ 600893.SH） 、 内蒙一机（ 6000967.SH） 五大主机厂 为首的业绩 基本面逻辑线 。 需要注明 一点的是，军工行业三条主线 的区分 并不是绝对的，以中航 电子（ 600372.SH） 和 中航 机电 （ 002013.SZ） ， 其逻辑横跨资产证券化和业绩基本面两线，只不过 前者更 偏向 资产证券化，后者更偏向业绩基本面。 1.2 样本采集 及分类 由于本篇 报告 重点 关注行业整体一季报情况 ， 所以样本采集分类上重点关注业绩基本面主线 。 我们 主要 分为四大板块，首先是 属于国营 体制内的 上市 公司，按照产业链 位置 分为 “ 主机厂 ”与“分系统 及零部件 ” ，采样 原则为 军品为 公司第一大主营 业务 ，且占比不低于 40%； 其次为 民参军 企业，采集原则为 首先 筛选军品 为 公司第一大主营业务 ，样本不足时 优先 筛选市场关注度较高的 公司 ； 最后则是 进入 2019 年 后的船舶板块，由于 存在 两船合并的预期，此版块股价异动较大，样本采集中选取了两大总装平台 中国重工 （ 601989.SH） 和 中国船舶（ 600150.SH）、两大 军品 分系统 公司中国动力 （ 600482.SH）和 中国海防（ 600764.SH）， 以及一家 民参军 瑞特股份 （ 300600.SZ） 。 表 1 本报告采用的具体样本及对应分类 2019/5/13 代码 股票简称 总市值 EPS 分类 20170331 20180331 20190331 主机厂 600760.SH 中航沈飞 421.38 -0.03 -0.02 0.14 000768.SZ 中航飞机 436.62 -0.03 0.01 0.01 600038.SH 中直股份 245.93 0.12 0.12 0.13 600893.SH 航发动力 538.84 -0.05 -0.03 0.00 600967.SH 内蒙一机 183.66 0.04 0.04 0.08 分系统及零部件 002013.SZ 中航机电 263.07 0.00 0.01 0.02 600372.SH 中航电子 269.19 -0.01 -0.03 -0.02 002179.SZ 中航光电 340.90 0.30 0.21 0.29 000738.SZ 航发控制 162.11 0.03 0.05 0.06 002025.SZ 航天电器 112.40 0.16 0.15 0.18 民参军 002414.SZ 高德红外 164.43 0.00 0.00 0.01 002683.SZ 宏大爆破 87.82 0.01 0.01 0.04 603678.SH 火炬电子 90.53 0.00 0.12 0.16 300719.SZ 安达维尔 29.41 -0.04 -0.06 -0.04 300395.SZ 菲利华 57.67 0.08 0.07 0.09 船舶 601989.SH 中国重工 1,208.05 0.02 0.01 0.02 600150.SH 中国船舶 296.57 -0.05 0.05 0.00 600482.SH 中国动力 388.73 0.13 0.12 0.10 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 600764.SH 中国海防 107.98 0.04 0.01 0.03 300600.SZ 瑞特股份 33.16 0.29 0.24 0.08 资料来源：德邦研究 ， Wind 2. 利润表： 中周期 触底回升 2.1 营业收入 ： 中周期 触底回升 与 所有 的偏行业政策端制造业领域一样， 国防军工 板块中周期 即 国家的五年 规划 。以 中航光电（ 002179.SZ） 为例 （ 选择 原因为中航光电是军工板块少有的上市时间长、军品业务主营 、且纯粹依靠内生增长 、 没有资产证券化 统计噪音扰动 的上市公司） ， 如果排除上市第一年 （ 2009） 对其的扰动， 从 其营收 及 存货 增速上便能看出 ，军工 行业一个中周期 为五年，其中第二年 （ 2012、 2017）为其 低点、第五年 （ 2010、 2015） 为 其 高点。 行业 中周期 产生的 原因在于每一个五年规划中，第二年往往伴随着行业上层 人事 的调整， 一个 例子 便是 2017 年 发生的军改。 图 1 从中航光电 看军工中周期 资料来源：德邦研究， Wind 由于 板块多数 公司 采用 交付 回款计算收益的原则，而 在 进行 均衡生产之前 ，行业主要 交付 节点在二、四季度 ， 所以分析周期 位置时 ，我们 采用利润表上 的营业收入 同比增速 而非利润同比增速。 表 2 军工 行业 营业收入 变动 一季报汇总 20150331 20160331 20170331 20180331 20190331 主机厂 中航沈飞 191.27% 中航飞机 -4.42% 51.46% -13.39% 67.65% 21.42% 中直股份 -3.86% -14.59% 2.54% 11.50% 航发动力 159.20% -35.50% 6.01% 1.80% 20.36% 内蒙一机 0.35% 9.03% 分系统及零部件 中航机电 -8.86% 25.75% 15.84% 18.86% 26.40% 中航电子 -5.32% -11.91% -4.24% -0.83% 39.91% 中航光电 36.72% 51.43% -2.75% 3.86% 45.95% 航发控制 -20.61% 30.86% -3.22% -2.62% 11.51% 航天电器 16.94% 16.95% 15.58% -21.29% 39.45% 民参军 高德红外 -21.19% 44.56% -3.57% 34.43% 19.33% 宏大爆破 -20.19% -39.97% 96.98% 19.10% 44.17% 火炬电子 8.49% 30.69% 16.25% 18.70% 23.53% 安达维尔 37.20% -6.10% 18.50% 菲利华 16.93% 20.21% 26.26% 41.94% 32.14% -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%中航光电营收存货同比增速营收同比增速 存货同比增速6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 船舶 中国重工 -4.22% 12.38% 4.21% -41.93% -0.82% 中国船舶 13.32% -13.19% -29.80% -27.85% 55.45% 中国动力 5.18% 38.90% 中国海防 -35.10% 14.14% 瑞特股份 27.54% -17.37% 7.61% 资料来源：德邦研究 ， Wind 备注 ： 空白部分 为上市前 or 资产重组 前数据 图 2 主机厂 营收同比增速 图 3 分系统 及零部件营收同比增速 资料来源：德邦研究， Wind 资料来源：德邦研究， Wind 从国营军工 公司来看， 除去 中航飞机 因为 内部产品结构 及 率先采用均衡生产 导致2019 年 度 一季报增速 略有下降 外 ，其余 各家 均走出 2018 年 的底部区间 符合 中周期上攻的趋势。 然而受到 行业均衡生产影响 ， 一季度增速有被行业政策拉高的情况，而 全年的预期 应该在一季 增速上 进行一定的下修。 图 4 民参军 营收同比增速 图 5 船舶板块 营收同比增速 资料来源：德邦研究 ， Wind 资料来源：德邦研究 ， Wind 某种程度上 ， 民参军企业 更能反映军工行业 2019 年 的真实成长情况。从上图中 可以 看出 ， 2019 年军品 占公司主营较大的公司（ 宏大爆破 、安达维尔 、 火炬电子） ， 表现与国营企业相同 。 高德红外 和 菲利华 则 由于 2018 年 一季度基数较大，其增速也略微下降。 股价 异动的船舶板块则同样表现出相同的趋势， 一季度 走出 走出 整个行业低谷。 2.2 扣非净利润： 下游业绩弹性较大，向上传导需要时间 而如果从 扣非净利润角度上看 ， 最直观 的 便是 去年开始 实施的均衡生产、降本增效开始发力 ， 而其更加利好产业链下游主机厂。 表 3 军工 行业 扣非净利润 变动一季报汇总 -0.40.10.620150331 20160331 20170331 20180331 20190331主机厂一季度营收同比增速中航沈飞 中航飞机 中直股份航发动力 内蒙一机-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331分系统及零部件一季度营收同比增速中航机电 中航电子 中航光电航发控制 航天电器-50.00%0.00%50.00%100.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331民参军一季度营收同比增速高德红外 宏大爆破 火炬电子安达维尔 菲利华-50.00%0.00%50.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331船舶板块一季度营收同比增速中国重工 中国船舶 中国动力中国海防 瑞特股份7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 20150331 20160331 20170331 20180331 20190331 主机厂 中航沈飞 167.79% 中航飞机 58.27% 82.43% -45.46% 94.95% 14.13% 中直股份 47.79% 33.68% 6.72% -0.67% 7.61% 航发动力 -28.61% 26.99% 38.16% -35.34% 35.98% 内蒙一机 254.06% 18.34% 分系统及零部件 中航机电 -19.97% -24.17% 3.81% -16.87% -13.63% 中航电子 11.15% -47.80% 0.82% 37.59% -29.95% 中航光电 50.19% 33.06% 10.22% -17.86% 25.85% 航发控制 -9.80% 3.51% -24.85% 71.09% 9.59% 航天电器 14.40% -10.31% 11.93% 9.28% 19.62% 民参军 高德红外 -50.58% 63.03% 41.47% -39.05% 122.36% 宏大爆破 -25.20% -88.62% 105.42% 46.51% 59.85% 火炬电子 19.49% 9.86% -50.90% 43.50% 安达维尔 -66.41% 菲利华 -36.81% -15.92% -25.14% 31.25% 船舶 中国重工 -37.46% -314.53% -95.43% 293.46% 22.34% 中国船舶 -39.42% 104.00% 1015.95% 0.51% -85.17% 中国动力 1.60% -8.81% 中国海防 45.16% 56.89% 瑞特股份 -12.32% -42.23% 资料来源：德邦研究 ， Wind 图 6 主机厂 扣非净利润 同比增速 图 7 分系统 及零部件 扣非净利润 同比增速 资料来源：德邦研究， Wind 资料来源：德邦研究， Wind 从上图 中可以看到 ， 作为下游 的 主机厂在业绩弹性上明显强于分系统及零部件 ； 其次， 由于下游企业 议价权较为强势， 分系统 及零部件企业 业绩 回暖 慢于 主机厂。 预计 中游企业 2019 年 中报期间 能够 出现业绩改善。 图 8 民参军扣非净利润 同比增速 图 9 船舶板块 扣非净利润 同比增速 -0.500.5120150331 20160331 20170331 20180331 20190331主机厂一季度扣非净利润变动情况中航沈飞 中航飞机 中直股份航发动力 内蒙一机-50.00%0.00%50.00%100.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331分系统及零部件 一季度扣非净利润变动情况中航机电 中航电子 中航光电航发控制 航天电器8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 资料来源：德邦研究 ， Wind 资料来源：德邦研究 ， Wind 作为 更 偏 市场化的民参军板块，其表现出来的态势 与 行业中周期上攻的态势 一致 （ 安达维尔 由于主营后市场领域，与其余几家有所偏差） 。而船舶 行业 受制于 整个船舶大周期磨 底， 扣非净利润较差。但 军品 占比较大的中国海防与中周期保持同样态势。 综上 ，通过对 行业 20 家 头部公司 利润表 进行梳理，我们可以 基本得出结论 ，尽管有多重政策、市场的统计噪音扰动，但 整个国防军工板块 摆脱 底部区间 向上 这一现象 可以确认 。 3. 资产负债表： 均衡生产 发力 、 周期 继续 上行 由于大部分 国防军工企业隶属于大型央企军工集团 ， 其负债 端 “爆雷 ”的 概率较低 ，而由于行业 产业链上下游 同步性 较强，所以其应收 预付 与预收应付 关联度较高 。所以这里 我们 只采用 存货 与 应收（ 账款 与票据）变动进行分析。 3.1 存货 ： 均衡生产 发力 表 4 军工 行业 存货 变动一季报汇总 20150331 20160331 20170331 20180331 20190331 主机厂 中航沈飞 3.18% 中航飞机 3.51% -9.57% 8.92% 5.38% -8.53% 中直股份 -1.23% 1.47% 8.54% 6.65% 7.86% 航发动力 331.02% 10.07% 7.69% 2.58% 15.52% 内蒙一机 69.95% 13.37% 分系统及零部件 中航机电 21.13% 6.43% 5.28% 12.72% 8.56% 中航电子 12.05% 13.47% 4.84% 14.06% 7.60% 中航光电 66.42% 29.85% -9.90% 38.15% 19.15% 航发控制 25.46% -9.66% -6.39% 8.24% 19.27% 航天电器 -6.71% -12.33% -0.24% 24.61% 25.31% 民参军 高德红外 -4.50% 11.44% 17.14% 0.26% 2.23% 宏大爆破 86.98% 3.18% 22.65% -27.91% 20.71% 火炬电子 46.87% 23.32% 11.24% 53.50% 安达维尔 38.09% 菲利华 0.12% 30.80% 41.76% 50.09% 船舶 中国重工 22.23% 7.03% 1.71% 3.83% -39.13% 中国船舶 8.69% 21.00% 6.61% -48.82% -14.71% 中国动力 1.16% -0.77% 559.27% -2.41% 30.69% 中国海防 1.72% -66.34% -19.25% 88.48% 22.37% 瑞特股份 12.75% 14.87% 资料来源：德邦研究 ， Wind -100.00%0.00%100.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331民参军一季度扣非净利润变动情况高德红外 宏大爆破 火炬电子安达维尔 菲利华-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331船舶板块一季度扣非净利润变动情况中国重工 中国船舶 中国动力中国海防 瑞特股份9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 图 10 主机厂存货 同比增速 图 11 分系统及 零部件存货同比增速 资料来源：德邦研究， Wind 资料来源：德邦研究， Wind 国营军工企业存货 变化可以核心关注航空产业，中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航机电、中航电子、中航光电 ， 其 存货 增速均有一定程度的下降，同为主机厂的内蒙一机变动也符合趋势 ， 结合几家公司利润表上的变化 ，此类 变动应当归结为 均衡生产 政策。 与 这一大趋势相悖的则是发动机产业 ，由于 整个产业正处于从 0 到 1 的 变革期，且随着国家投入的逐渐加大， 我国 航空发动机产业长期向好 ， 由此带来库存增速持续 上升 。航天电器 则由于 背后 几大产品 的增速扩张，进而导致存货增速较快。 图 12 民参军存货 同比增速 图 13 船舶 板块存货同比增速 资料来源：德邦研究， Wind 资料来源：德邦研究， Wind 民参军 板块 存货 变动与行业中周期上行的趋势相同 ， 唯一的例外是 高德红外 ，其原因在 2018 年年底 -2019 年 年初有部分产品完成 交付 。 船舶 板块分化较大，民 品 占比较大的中国船舶和中国动力 受市场影响 存货增速上升，军品 占比 较大的中国重工与中国海防则受均衡生产影响，增速出现下降。 军民比 相对平衡的瑞特股份 则走平 。 3.2 应收 ： 周期 继续上行 表 5 军工 行业 应收账款与 票据变动一季报汇总 20150331 20160331 20170331 20180331 20190331 主机厂 中航沈飞 41.41% 中航飞机 59.67% 10.00% 1.60% 40.54% 41.07% 中直股份 73.88% 77.14% -56.18% 82.06% -23.06% 航发动力 174.52% -14.00% 27.35% 20.29% 16.22% 内蒙一机 -22.85% 0.38% -0.20.30.820150331 20160331 20170331 20180331 20190331主机厂一季度 存货 同比增速中航沈飞 中航飞机 中直股份航发动力 内蒙一机-30.00%20.00%70.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331分系统及零部件一季度存货同比增速中航机电 中航电子 中航光电航发控制 航天电器-50.00%0.00%50.00%100.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331民参军 一季度存货同比增速高德红外 宏大爆破 火炬电子安达维尔 菲利华-50.00%0.00%50.00%100.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331船舶板块存货同比增速中国重工 中国船舶 中国动力中国海防 瑞特股份10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Page 行业研究 国防军工行业 分系统及零部件 中航机电 20.51% 1.81% 10.08% -1.68% 38.42% 中航电子 23.52% 9.46% 23.36% 10.17% 14.77% 中航光电 29.84% 21.93% 21.00% 22.21% 29.10% 航发控制 -1.65% 8.11% 10.05% -19.47% 30.04% 航天电器 32.37% 9.87% 36.92% 16.46% 22.63% 民参军 高德红外 7.06% 28.24% 20.98% 14.14% -40.74% 宏大爆破 13.88% 44.80% 15.21% -3.04% 6.33% 火炬电子 16.72% 29.47% 43.77% 16.15% 安达维尔 15.16% 菲利华 27.50% 6.41% 30.92% 28.23% 船舶 中国重工 -10.83% -19.15% -21.35% -18.20% 0.51% 中国船舶 1.16% -5.38% -26.64% 18.53% 18.53% 中国动力 56.29% 85.40% 中国海防 184.33% 53.35% 瑞特股份 48.04% 34.90% 资料来源：德邦研究 ， Wind 图 14 主机厂应收同比增速 图 15 分系统及零部件应收同比增速 资料来源：德邦研究， Wind 资料来源：德邦研究， Wind 国营 军工 企业应收 变化走势趋同 （中直股份 有 产品 交付情况 ），这种 状态显示，各大军工企业在手订单较为饱满，行业处于上升周期。 图 16 民参军应收同比增速 图 17 船舶板块 应收同比增速 资料来源：德邦研究， Wind 资料来源：德邦研究， Wind 民参军企业 则是整体趋 降的 态势，这一方面由于 军改导致 产业链付款延 后 ，拉高前几年基数，另一方面由于近几年部分产品集中交付导致。 船舶 板块则分化较大，总的来看，总装平台应收增速 变动不大 ，电子电气化设备（ 中国海防 、瑞特股份） 有所 下降，动力装置 （中国 动力 ） 有所上升 ， 这一分化应与产品 交付 周期长短有关。 -101220150331 20160331 20170331 20180331 20190331主机厂应收同比增速中航沈飞 中航飞机 中直股份航发动力 内蒙一机-30.00%-10.00%10.00%30.00%50.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331分系统及零部件应收同比增速中航机电 中航电子 中航光电航发控制 航天电器-50.00%0.00%50.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331民参军应收同比增速高德红外 宏大爆破 火炬电子安达维尔 菲利华-100.00%0.00%100.00%200.00%20150331 20160331 20170331 20180331 20190331船舶板块应收同比增速中国重工 中国船舶 中国动力中国海防 瑞特股份
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