资源描述
(2017.01.01 2017.12.31) 2018 3 1 检验 对象及 样本区 间 . 1 1.1 检验 对象 . 1 1.2 样本 区间 . 1 2 检验方 法 . 1 2.1 估值 偏差检 验 . 2 2.2 收益 率曲线 和发行 利 率偏离 度 检验 . 2 3 检验结 果 . 3 3.1 市场 价格情 况 . 3 3.1.1 2017 年债 券市场 走势 . 3 3.2 中债 估值与 二级市 场 价格偏差 检验 . 5 3.2.1 利 率债中 债估值 与 二级市场 价格偏 差 . 6 3.2.2 信 用债中 债估值 与 二级市场 价格偏 差 . 8 3.3 中债 收益率 曲线与 一 级市场发 行利率 的偏差 分 析 . 11 3.3.1 中 债收益 率曲线 与 记账式国 债发行 利率偏 差 . 11 3.3.2 中 债收益 率曲线 与 政策性金 融债发 行利率 偏 差 . 12 4 检验结 论 . 12 5 用户意 见研究 采纳情 况 . 13 010-88170616 1 2017 2017 1 1.1 1.2 2017 1 1 2017 12 31 251 2 2 2.1 t t = dP i,t |dP i,t = P i,t v P i,t r dP i,t i t P i,t v i t P i,t r 1/4 3/4 50 2.2 dy = |y b y c | dy y b y c 3 3 3.1 3.1.1 2017 2017 2017 3 MPA SKY_10Y 1 5 10 3.7% SKY_10Y 10 3.98% 4.95% 2017 12 31 96.0767 2016 4.15% 1 SKY_10Y 3.88% 2016 87BP 2 AAA 1 5.14% 2016 122BP (AAA)3 5.29% 2016 138BP 3 1上海 关键 收益 率取 自中 债 国债收 益率 曲线 ，SKY_10Y 即为 曲 线 10 年 期收 益率 值 4 1 2017 2 SKY_10Y 2017 5 3 2016 2017 AAA AAA 3.2 4 2017 2016 6 0.2 84.34% 2016 7 0.5 92.97% 2016 4 3.2.1 3.2.2 4 23.2.1 2017 3 0.2 87.50% 0.5 99.29% 2016 5 0.2 2本 文中 ，估 值偏 差盒 形 图显示 了估 值与 市场 价格 的差异 幅度 ，颜 色由 深到 浅分别 代表 当 天 50% 、60% 、70% 、80% 、90% 的样 本。 差异 值为 估值价 格减 市场 价格 （单 位：元 ） 。 3本文 提到 的报 价均 指最 新 最优报 价， 即一 只债 券有 多家机 构报 价时 ，选 取每 家报价 机构 的最后 一笔 报价 ，然 后从 每家机 构最 后一 笔报 价筛 选出最 优值 。 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2016-1-4 2016-1-27 2016-2-24 2016-3-18 2016-4-13 2016-5-9 2016-6-1 2016-6-27 2016-7-20 2016-8-12 2016-9-6 2016-9-30 2016-10-28 2016-11-22 2016-12-15 2016 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2017-1-3 2017-1-26 2017-2-27 2017-3-23 2017-4-19 2017-5-16 2017-6-12 2017-7-6 2017-8-1 2017-8-25 2017-9-20 2017-10-20 2017-11-15 2017-12-11 2017 年 7 92.97% 2016 2 0.5 99.04% 2016 0.5 6 5 6 2017 4 2016 0.2 81.48% 2016 5 0.5 90.78% 4本文 提到 的全 部成 交价 ， 对于托 管在 中央 结算 公司 的债券 已剔 除可 以 识 别的 非交易 目的 成交 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2016-1-4 2016-1-27 2016-2-24 2016-3-18 2016-4-13 2016-5-9 2016-6-1 2016-6-27 2016-7-20 2016-8-12 2016-9-6 2016-9-30 2016-10-28 2016-11-22 2016-12-15 2016 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2017-1-3 2017-1-26 2017-2-27 2017-3-23 2017-4-19 2017-5-16 2017-6-12 2017-7-6 2017-8-1 2017-8-25 2017-9-20 2017-10-20 2017-11-15 2017-12-11 2017 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2016-1-4 2016-1-27 2016-2-25 2016-3-21 2016-4-14 2016-5-10 2016-6-2 2016-6-28 2016-7-21 2016-8-15 2016-9-7 2016-10-8 2016-10-31 2016-11-23 2016-12-16 2016 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2017-1-3 2017-1-26 2017-2-27 2017-3-23 2017-4-19 2017-5-16 2017-6-12 2017-7-6 2017-8-1 2017-8-25 2017-9-20 2017-10-20 2017-11-15 2017-12-11 2017 年 8 2016 2 7 7 3.2.2 2017 2016 0.2 95.89% 2016 7 0.5 99.47% 2016 4 8 0.2 89.04% 2016 9 0.5 97.88% 2016 2 9 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2016-1-4 2016-1-27 2016-2-25 2016-3-21 2016-4-14 2016-5-10 2016-6-2 2016-6-28 2016-7-21 2016-8-15 2016-9-7 2016-10-8 2016-10-31 2016-11-23 2016-12-16 2016 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2017-1-3 2017-1-26 2017-2-27 2017-3-23 2017-4-19 2017-5-16 2017-6-12 2017-7-6 2017-8-1 2017-8-25 2017-9-20 2017-10-20 2017-11-15 2017-12-11 2017 年 9 8 9 2017 2016 0.2 82.08% 2016 13 0.5 90.03% 2016 8 10 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2016-1-4 2016-1-27 2016-2-24 2016-3-18 2016-4-13 2016-5-9 2016-6-1 2016-6-27 2016-7-20 2016-8-12 2016-9-6 2016-9-30 2016-10-28 2016-11-22 2016-12-15 2016 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2017-1-3 2017-1-26 2017-2-27 2017-3-23 2017-4-19 2017-5-16 2017-6-12 2017-7-6 2017-8-1 2017-8-25 2017-9-20 2017-10-20 2017-11-15 2017-12-11 2017 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2016-1-4 2016-1-27 2016-2-24 2016-3-18 2016-4-13 2016-5-9 2016-6-1 2016-6-27 2016-7-20 2016-8-12 2016-9-6 2016-9-30 2016-10-28 2016-11-22 2016-12-15 2016 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2017-1-3 2017-1-26 2017-2-27 2017-3-23 2017-4-19 2017-5-16 2017-6-12 2017-7-6 2017-8-1 2017-8-25 2017-9-20 2017-10-23 2017-11-16 2017-12-12 2017 年 10 0.2 92.11% 2016 9 0.5 98.90% 2016 11 10 11 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2016-1-4 2016-1-27 2016-2-24 2016-3-18 2016-4-13 2016-5-9 2016-6-1 2016-6-27 2016-7-20 2016-8-12 2016-9-6 2016-9-30 2016-10-28 2016-11-22 2016-12-15 2016 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2017-1-3 2017-1-26 2017-2-27 2017-3-23 2017-4-19 2017-5-16 2017-6-12 2017-7-6 2017-8-1 2017-8-25 2017-9-20 2017-10-20 2017-11-15 2017-12-11 2017 年 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2016-1-4 2016-2-1 2016-3-7 2016-4-1 2016-4-29 2016-5-27 2016-6-27 2016-7-22 2016-8-18 2016-9-14 2016-10-21 2016-11-17 2016-12-14 2016 年 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2017-1-3 2017-2-3 2017-3-1 2017-3-28 2017-4-26 2017-5-24 2017-6-22 2017-7-19 2017-8-15 2017-9-11 2017-10-13 2017-11-9 2017-12-6 2017 年 11 3.3 3.3.1 2017 5 5BP 82.86% 5- 10BP 15.00% 10-20BP 2.14% 20BP 2016 5BP 12 12 5本文 计算 收益 率曲 线和 一 级发行 利率 偏差 时考 虑了 发行承 揽费 因素 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 0-5BP 5-10BP 10-20BP 20BP 2017 201612 3.3.2 2017 6 5BP 85.31% 5-10BP 11.69% 10-20BP 2.21% 20BP 0.79% 2016 5BP 13 13 4 2017 2016 6国开 行金 融债 与中 债国 开 债收益 率曲 线对 比， 进出 口行 金 融债 和中 债进 出口 行债收 益率 曲线对 比， 农发 行金 融债 与中债 农发 行债 收益 率曲 线对比 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 0-5BP 5-10BP 10-20BP 20BP 2017 201613 5 2017 167 22 121 6 3 8 7 356
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