2019年1-4月建材行业需求端数据点评.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 5 月 16 日 非金属类建材 2019 年 1-4 月建材行业需求端数据点评 行业动态 2019 年 1-4 月 水泥产量同比增长 7.3%，平板玻璃产量同比 增长 6.0% 2019 年 1-4 月 我国水泥行业产量 6.1 亿吨，同比增长 7.3%，单 4 月水泥行业产量 2.1 亿吨，同比增长 3.4%。 2019 年 1-4 月累计增速较 2018年同期上升 9.3 个百分点，环比 2019 年 1-3 月下降 2.1 个百分点。 我国平板玻璃产量 2.7 亿重量箱，同比下降 1.5%，单 4 月平板玻璃产量 7099 万重量箱，同比 增长 1.4%。 2019 年 1-4 月累计增速较 2018 年基本稳定，环比 2019 年 1-3 月下降 7.5 个百分点。 1-4 月水泥需求表现继续超市场预期， 除 18 年同期基数较小原因外，也得益于基建稳定和房地产施工端需求好。房地产竣工面积仍为负增长使得玻璃需求表现较差。 投资 端 增速 基本稳定 2019 年 1-4 月我国城镇固定资产投 15.6 万亿元，同比增长 6.1%，增速较 2018 年同期回落 0.9 个百分点，环比 1-3 月增速回落 0.2 个百分点；4 月国内城镇固定资产投资完成 5.4 万亿元，同比增长 0.5%，增速较 2018年同期下降 5.5 个百分点。 国内 房地产投资累计完成 3.4 万亿元，同比增长 11.9%，增速较 2018年同期上升 1.6 个百分点，环比 1-3 月增速上升 0.1 个百分点； 4 月国内房地产投资完成 1.0 万亿元，同比增长 12.0%，增速较 2018 年同期提升 1.8个百分点 。 细分项 中， 销售面积 增速下滑，购置面积增速大幅下降，新开工 和 施工面积增速 持续 向好 ，竣工面积延续负增长态势 但降幅收窄 。 我国基础设施建设投资（不含电力）同 比增长 4.4%，增速水平较 2018年同期回落 8.0 个百分点，环比 1-3 月增速 基本稳定 。 细分项 部分 ： 1-4 月铁路运输业增速 12.3%，道路运输业增速 7.0%，水利管理业增速 -4.9%，公共设 施管理业增速 -0.4%。交通运输业增速较快，支撑基础设施建设投资整体增速 保持稳定 。 2019 年 1-4 月 宏观经济数据简评 : 2019 年 1-4 月，工业增加值同比增长 6.2%，固定资产投资增速 6.1%略有放缓、房地产投资增速 11.9%继续提升、基建投资增速 4.4%保持平稳。而外部环境不确定性再次凸显抑或 趋于 恶化，国内经济下行 风险也仍未解除，逆周期调节工具 -基建投资 有望 重为稳增长基本引擎。基建细分项中交通运输业投资增速显著改善。房地产投资稳中有升，细分项中，商品库存仍处于去化过程，新开工面积和施工面积仍保持较高增速水平。两者作用下，建材行业需求边际改善，预计 2019 年全年我国水泥需求增速为 3-5%，上半年增速高于 5%，且不排除超预期概率。 优选组合： 水泥行业 配置海螺 水泥 ， 优选华新水泥、万年青 、塔牌集团 ， 关注上峰水泥和 港股华润水泥控股 。 新型建材优选组合 建研集团、 东方雨虹、山东药玻、 伟星新材、 中国巨石 。 风险提示： 固定资产投资 、房地产投资 、 基建投资不及预期。 买入（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号： S0930510120013 ) 021-52523816 chenhaowuebscn 胡添雅 (执业证书编号： S0930518110002) 021-52523817 hutianyaebscn 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 资料来源： Wind，光大证券研究所 相关研报 2019 年 1-3 月建材行业需求端数据点评 2019-04-18 2019 年 1-2 月建材行业需求端数 据点评 2019-03-15 2018 年 1-12 月建材行业需求端数据点评 2019-01-21 2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行业经营及需求端 . 3 1.1、 行业经营：水泥及玻璃 . 3 1.2、 行业需求端： 固投增速下滑、房投增速提升、基建相对稳定 . 4 2、 需求端细分分解 . 6 2.1、 基建投资中交通运输投资增速较快 . 6 2.2、 房地产投资： 购置、销售指标下滑，新开工、施工指标持续向好 ， 竣工指标维持负增长 . 7 3、 优选组合 . 10 4、 风险提示 . 10 图表目录 图 1：全国水泥产量及增速一览 -累计 .3 图 2：全国平板玻璃产量及增速一览 -累计 .4 图 3：全国固定资产投资运行情况 -累计 .5 图 4：全国房地产投资运行情况 -累计 .5 图 5：基础设施建设（不含电力）投资增速 .5 图 6：基础设施建设投资增速分项目统计 - 累计 .6 图 7：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计 -累计 .6 图 8：销售 -土地购置 -新开工的逻辑依据及跟踪 .9 图 9：施工面积增速水平取决于新开工面积增速和竣工面积增速的综合作用 .9 图 10：房地产开发投资关键指标单月增速一览 .9 图 11：新开工、竣工、施工面积单月增速指标一览 .9 表 1：建材行业产品产量及下游需求增速一览 . 3 表 2：房地产投资各细分项累计及单月增速一览 . 7 国投瑞银2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、 行业经营 及需求端 1.1、 行业经营：水泥及玻璃 我们汇总近期建材行业产品产量与下游需求增速情况如下： 表 1：建材行业产品产量及下游需求增速一览 累计增速（ %） 单月增速（ %） 2019 年 1-4 月 2019 年 1-3 月 2018 年 1-4 月 2019 年 4 月 2019 年 3 月 2018 年 4 月 水泥产量 7.30 9.40 -1.94 3.40 22.20 3.17 平板玻璃产量 -1.50 6.00 -1.50 1.40 7.90 1.40 城镇固定资产投资 6.10 6.30 7.00 0.52 - 6.02 房地产投资 11.90 11.80 10.30 11.97 - 10.20 基础设施建设投资 4.40 4.40 12.40 - - - 资料来源： Wind，光大证券研究所，数字水泥网 注 :基础设施建设投资口径中不含电力 2019 年 1-4 月我国水泥行业产量 6.1 亿 吨，同比 增长 7.3%， 单 4 月水泥行业产量 2.1 亿吨，同比增长 3.4%。 2019 年 1-4 月 累计增速较 2018 年同期 上升 9.3 个百分点，环比 2019 年 1-3 月 下降 2.1 个百分点。 图 1： 全国水泥产量及增速一览 -累计 19 年 1-4 月全国水泥行业产量同比 增长 7.3% 资料来源： Wind、光大证券研究所 2019 年 1-4 月我国 平板玻璃 产量 2.7 亿重量箱 ，同比 下降 1.5%，单 4月平板玻璃 产量 7099 万重量箱 ，同比 增长 1.4%。 2019 年 1-4 月 累计增速较 2018 年 基本稳定 ，环比 2019 年 1-3 月 下降 7.5 个百分点。 2019 年 1-4 月 水泥需求 表现 继续 超市场预期， 除 18 年同期基数较小原因外，也得益于基建稳定和房 地产施工端需求好。房地产竣工面积仍为负增长使得玻璃需求表现较差 。 2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图 2： 全国 平板玻璃 产量及增速一览 -累计 19 年 1-4 月 全国 平板玻璃 产量同比 下降 1.5% 资料来源： Wind、光大证券研究所 1.2、 行业需求端： 固投 增速下滑 、 房投 增速提升 、基建相对稳定 2019 年 1-4 月我国城镇固定资产投 15.6 万亿元， 同比增长 6.1%，增速较 2018 年同期回落 0.9 个百分点，环比 1-3 月 增速 回落 0.2 个百分点 ； 4 月国内城镇固定资产投资完成 5.4 万亿元，同比增长 0.5%，增速较 2018 年同期下降 5.5 个百分点。 2019 年 1-4 月国内房地产投资累计完成 3.4 万 亿元， 同比增长 11.9%，增速较 2018 年同期上升 1.6 个百分点，环比 1-3 月 增速 上升 0.1 个百分点 ；4 月国内房地产投资完成 1.0 万亿元，同比增长 12.0%，增速较 2018 年同期提升 1.8 个百分点。 2019 年 1-4 月我国 基础设施建设投资（不含电力）同比增长 4.4%，增速水平较 2018 年同期回落 8.0 个百分点，环比 1-3 月 增速 基本稳定 。 联系到国家统计局公布的 19 年 4 月份 PPI、工业增加值和货币发放等其他经济数据： PPI 同比增长 0.9%，规模以上工业增加值同比增长 6.2%，金融机构贷款余额同比增长 13.5%。 2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图 3： 全国固定资产投资运行情况 -累计 19 年 1-4 月 全国固定资产投资 同比增长 6.1% 资料来源： Wind、光大证券研究所 图 4： 全国房地产投资运行情况 -累计 19 年 1-4 月我国房地产投资同比增长 11.9% 资料来源： Wind、光大证券研究所 图 5： 基础设施建设（不含电力）投资增速 19 年 1-4 月 我国基础设施建设投资（不含电力） 同比增长 4.4% 资料来源： Wind、光大证券研究所 2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2、 需求 端细分 分解 2.1、 基建投资 中交通运输投资 增速较快 固投端基建 相关分项目： 19 年 1-4 月电力、燃气及水的生产和供应业投资增速 0.5%；交通运输、仓储和邮政业增速 6.5%；水利、环境和公共设施管理业增速 1.1%。 进一步细分水泥需求大头 -交通运输行业：铁路运输业增速 12.3%，道路运输业增速 7.0%， 水利管理业增速 -4.9%，公共设施管理业增速 -0.4%。 交通运输业增速较快， 支撑基础设施建设投资 增速 保持稳定 。 图 6： 基础设施建设投资增速分项目统计 - 累计 资料来源： Wind、光大证券研究所 图 7： 固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计 -累计 资料来源： wind、光大证券研究所 2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2.2、 房地产投资： 购置、 销售指标 下滑 ，新开工、施工指标持续 向好 ， 竣工指标维持负增长 我们汇总近期 房地产投资各细分项 增速情况如下： 表 2： 房地产投资各细分项累计及单月增速一览 累计增速（ %） 单月增速（ %） 2019 年 1-4 月 2019 年 1-3 月 2018 年 1-4 月 2019 年 4 月 2019 年 3 月 2018 年 4 月 销售面积 -0.30 -0.90 1.30 1.26 1.76 -4.09 空置面积 -9.40 -9.90 -16.00 -58.57 -46.88 -52.13 购置面积 -33.80 -33.10 -2.10 -35.47 -31.52 -7.79 竣工面积 -10.30 -10.80 -10.70 -7.92 -8.43 -13.63 新开工面积 13.10 11.90 7.30 15.49 18.06 2.90 施工面积 8.80 8.20 1.60 29.52 68.33 4.55 资料来源： Wind，光大证券研究所 销售： 2019年 1-4月商品房销售面积累计 4.2亿平方米， 同比 下降 0.3%，增速水平同比 2018 年 同期 回落 1.6 个百分点，环比 1-3 月 提升 0.6 个百分点 ；单 4 月销售面积 1.2 亿平方米 ，同比增长 1.3%，增速水平较 2018 年 同期下滑 1.9 个百分点 。 15 年 6 月销售面积累计增速为 2014 年 2 月起首次正增长， 7-12 月增速保持 6%以上； 16 年销售面积增速水平持续上升，四季度有所回落 ； 17 年以来 销售面积增速持续 震荡回落 ， 19 年初销售面积增速由正转负 。 竣工： 2019 年 1-4 月商品 房竣工面积累计 2.3 亿平方米， 同比下降10.3%，增速水平同比 2018 年 同期 提升 0.4 个百分点 ，环比 1-3 月 上升 0.5个百分点 ；单 4 月 商品房竣工面 0.4 亿平方米， 同比下降 7.9%。 17 年 11月以来竣工面积增速持续负增长 。 通过建立销售面积与竣工面积的比值（销售面积 /竣工面积）来比对国内开发商的销售策略，历史经验正常值在 1.3-1.7 区间浮动： 16 和 17 年销售较旺，销售 /竣工值多在正常区间的高位运行； 2019 年 1-4 月销售 /竣工值为1.9， 高于正常区间 。 库存： 2019 年 4 月 末 商品房空置面积 5.1 亿平米，同 比下降 9.4%，增速水平较 2018 年 同期 提升 6.6 个百分点，环比 3 月 末 上升 0.5 个百分点 。空置面积指标 2016 年 11 月份以来 增速水平 持续 负增长 ，库存水平较最高点已有明显下降 。 购置： 2019 年 1-4 月购置土地面积累计 3582 万 平米，同比 下降 33.8%，增速较 2018 年 同期 下降 34.3 个百分点，环比 1-3 月 下滑 0.7 个百分点。 除个别月份外，购置面积累计增速指标 2012-2016 年增速为负， 2017 年以来2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 首次 增速 由负转正 ， 2018 年购置增速 前低后高 ， 2019 年 以来 增速 出现 大幅下滑 。 新开工： 2019 年 1-4 月 商 品房新开工面积累计 5.9 亿平米，同比增长13.1%，增速水平较 2018 年 同期 上升 5.8 个百分比，环比 1-3 月 提升 1.2 个百分点 ；单 4 月 商品房新开工面积 2.0 亿平米，同比增长 15.5%。指标跟踪表现： 2016 年 9 月至 2018 年 4 月 ，新开工数据 增速 水平 区间震荡 ； 2018年 5 月 以来单月增速均为两位数 ， 2019 年增速 继续 维持两位数增长 。 施工： 2019 年 1-4 月商品房施工面积累计 72.2 亿平米， 同比增长 8.8%，增速水平较 2018 年 同期 上升 7.2 个百分点，环比 1-3 月 上升 0.6 个百分点 ；单 4 月 商品房施工面积新增 2.3 亿平米， 同比上升 29.5%。 16 年以来，新开工和竣工面积 增速同比上升，带动施工面积增速 小幅 上升，引致房地产投资增速同比上升， 但累计增速回落。 17 年商品房施工面积累计增速维持 3%左右。 18 年 5 月以来 商品房 施工面积增速受新开工面积增速回升带动，增速 不断 提升 。 总结： 2019 年 1-4 月，房地产投资增速 11.9%， 环比 2018 年 1-3 月 增速 提升0.1 个百分点 。细分项中， 销售面积 增速小幅下滑， 购置面积 增速 大幅 下 降 ，新开工面积增速 、 施工 面积增速 持续 向好， 竣工指标延续负增长态势 但降幅收窄 。 目前商品库存仍处于去 化过程， 新开工面积 和施工面积仍将保持较高增速水平，预计未来某一时刻竣工面积增速也将由负转正， 对建材行业需求形成支撑。 2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 图 8： 销售 -土地购置 -新开工的逻辑依据及跟踪 “销售 -土地购置 -新开工 ”跟踪图谱 资料来源： wind、光大证券研究所 图 9： 施工面积增速水平取决于新开工面积增速和竣工面积增速的综合作用 资料来源： Wind、光大证券研究所 图 10：房地产开发投资关键指标单月增速一览 施工面积增速水平演化取决于新开工和竣工指标的演变 图 11：新开工、竣工、施工面积单月增速指标一览 19 年 1-4 月 新开工、施工 指标增速持续上升 ，竣工 指标 负增长 资料来源： Wind、光大证券研究所 资料来源： Wind、光大证券研究所 2019-05-16 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2019 年 1-4 月宏观经济数据简评： 整体看， 2019 年 1-4 月，工业增加值同比增长 6.2%，固定资产投资增速 6.1%略有放缓、房 地产投资增速 11.9%继续提升、基建投资增速 4.4%保持平稳。而外部环境不确定性再次凸显抑或 趋于 恶化，国内经济下行风险也仍未解除，逆周期调节工具 -基建投资 有望 重为稳增长基本引擎。基建细分项中交通运输业投资增速显著改善。房地产投资稳中有升，细分项中，商品库存仍处于去化过程，新开工面积和施工面积仍保持较高增速水平。两者作用下，建材行业需求边际改善，预计 2019 年全年我国水泥需求增速为 3-5%，上半年增速高于 5%，且不排除超预期概率。 3、 优选组合 水泥行业 配置海螺水泥 ， 优选华新水泥、万年青 、塔牌集团 ， 关注 上峰水 泥和港股华润水泥控股 。新型建材优选组合 建 研集团、 东方雨虹、 山东药玻、 伟星新材、 中国巨石 。 4、 风险提示 固定资产投资、房地产投资增速 持续下滑，基建投资不及预期