2019年度风电行业特别评论.pdf

2019 年 4 月 25 日 中 中 诚 诚 信 信 国 国 际 际 风 风 电 电 行 行 业 业目 录 摘要 1 主要观点 2 结论 9 特别评论 联络人 作者 企业融资 评级 二 部 李俊彦 010-66428877-538 jyliccxi 张殷鹏 010-66428877-218 ypzhang01ccxi 其他联络 人 企业融资 评级 二 部 总经理 王雅方 010-66428877-561 yfwangccxi 公司执行 副总 裁 任伟红 010-66428877-519 whrenccxi ccxi 2018 “ ” 要点 2018 年以来，全社会 用电 量同比增长， 风电消纳政 策效果逐步显 现，我国风电利用 效率持续回升 ， 但部分地区 弃风 限电现象仍较 为严重，未来消纳 问题的持续缓 解仍将依赖于 政策 的持续发力和 电力外送的进一步 发展。 受政策调控和风电 造价下降等因 素影响，近年 来我 国风电投资额 有所下降，但随着 风电消纳的明 显改善，2018 年我 国风电投资下 降幅度明显收窄， 装机增速已有 小幅回升，且 区域 布局也在持续 优化，预计未来一 定时间内风电 装机仍将保持 平稳 增长态势。 目前我国海上风电 得到了政策的 大力扶持，企 业投 资积极性亦较 高，未来有望迎来 快速发展阶段 ；而分散式风 电项 目在获得政策 扶持的同时仍面临 电网接入等方 面的问题，目 前整 体处于前期布 局阶段。 受标杆上网电价下 调和市场化交 易电量占比提 升等 因素影响，近 年来风电企业平均 上网电价整体 呈现下降态势 ；同 时 ，2018 年以 来竞价配置政策的 实施也使得风 电“平价上网 ”加 速推进。 随着装机规模的提 升和我国弃风 限电的持续改 善， 风电企业盈利 能力稳步提升；虽 然补贴到位滞 后使得应收账 款规 模快速增长， 但企业整体仍保持 了较好的获现 能力，行业内 企业 信用水平整体 保持稳定。 中国风 电行 业特别 评论 ，2019 年 4 月 2 2018 年 以来 ，全 社会用 电量同 比增 长，风 电消 纳政 策效果 逐步显 现， 我国风 电利用 效率 持续 回 升， 但部分地区 弃风限电现象 仍较为严重 ， 未来消 纳问题的持续 缓解仍将依 赖于政策的 持续发力 和电 力外送的进一 步发展 。 近年来， 风电 装机的 快速增长 导致部分 风电 富集 区域 的弃风率高 企， 为促 进行业健 康发展 ， 政 府出台一系 列举措旨在 解决风 电消纳问 题。 其中 ，2016 年 5 月， 国家 发改委和 国家能源 局联合 发布 关于做 好风电、 光 伏发电全 额保障性 收购管理 工作的通知 ， 核定重点 地区新能 源发电 最低保障收 购年利用 小时数， 同时 ， 除 资源条件 影响 外， 未达到 最低保障 收购年利 用小时数 要 求的省 （区、 市 ） ， 不得再 新开工建 设风电、 光 伏电站 项目 （含已纳 入规划或 完成核准 的项目） 。 保障性收购 办法的推 出 一定程 度上 为限电 严重区 域的 风电消纳 形 成托底， 对缓解 “ 三北” 地 区 弃风问题具有 重大作 用。2017 年 11 月 ，国家 发展改革 委和国家 能源局印发 解决 弃水弃风 弃 光问题实施 方案 ， 要求各省（自治区 、 直 辖市） 能 源管理 部门 提出后续 年度 解决 弃水弃风 弃 光的工作目 标 ， 并争取 到 2020 年在 全国 范 围内 有效 解 决弃水弃风 弃光 问题 。 进入 2018 年 以来， 得益于宏 观 经济运行 稳中有进 、 服务业 保持较快 增长 、 天气以及 居民消费 升级等因 素， 全年 我 国全社会用 电量 同比 增长 8.5% 至 6.84 万亿千 瓦时， 增 速同比 提高 1.9 个百 分点 ， 为风 电 出力 创 造了有效空 间 ， 加之 促消纳政 策 继续 发 力， 全年 全国 风电 设备累计 平均利 用小时数 为 2,095 小 时，同比增 长 146 小 时； 风电 发电量为 3,660 亿 千瓦 时 ，同比增 长 20.2% 。 图 1 ： 近年来全国 风电利用小时 数 及增速 （单位 ： 小时 ） 图 2 ： 近年来全国风电发 电量 及 增速 资料 来源 ： 中 电联 ，中 诚信 国际 整理 资料 来源 ： 国 家能 源局 ，中 诚信 国际 整理 从弃风率来 看， 根据 国家能源 局统计数 据，2018 年全 国 弃风电量 277 亿千 瓦时， 同 比下降 142 亿千瓦时 ， 弃风率 为 7.0% ，同比 下降 5 个百分点 。从 具体区域 来看，2018 年全 国各个地 区 弃 风率均呈现 不同程度 的 下降态势 ， 其中 “三 北 地区 ” 得益于一系 列 促消纳 政策的实施 ， 弃风率 明显下降 ， 但新 疆、 甘肃和内 蒙古等省 份弃风率 仍在 10% 以上， 区 域风电消 纳仍面临 一定压力。 2018 年 10 月， 国家发改 委 、 国家能源 局 发布 清洁 能源 消纳行动 计划 （2018-2020 年） ， 对 各省区清洁 能源消纳 目标做出 规定， 力 争到 2020 年 基本解决清 洁能源消 纳问题， 并计 划 2019 年确保全国 平均 风电 利用率高 于 90% （力争 达到 92% 左右） ，弃风率 低于 10% （ 力 争控制在 8% 左右） ；2020 年确保 全国 平均 风电 利用 率 达到国 际先进 水平 （力争达 到 95% 左右 ） ，弃风 率控制在合 理水平 （ 力争控制 在 5% 左右） 。 同时 ， 国家电网 有限公司 2018 社会 责任报告 中国风 电行 业特别 评论 ，2019 年 4 月 3 亦指出，2019 年要确保 弃风弃 光率控制 在 5% 以内。 图 3 ： 近年来我国全社会 用电量情况 图 4 ： 2018 年各地区弃风率 情况（单 位 ：% ） 资料 来源 ： 国 家能 源局 ，中 诚信 国际 整理 资料 来源： 国 家能 源局 ，中 诚信 国际 整理 长远来看 ， 消纳 问题的持 续改善 仍 依赖于 电 力外送能 力的不断增 强和 政策 措施的积 极引导， 一 方面， 需要 继续加快 外送通道 建设， 引 导资源富 集区 风电的跨区 消纳 ， 实 现风能资 源的有效 利 用； 另一方面 ， 需要 政策 的持 续保驾护 航， 既通过 “ 限装” 政策 优化 风电区域 布局 ， 又推行 配 额制以强制 性手段提升 可再生 能 源电力 生产和消费 的 积极性 。 总体来看，2018 年以来， 全社 会用电量 同比增长， 风 电消纳政策 效果逐步 显现， 我国风 电利用 效率持续回 升 ， 但部分地 区弃风限 电现象仍 较为严重 ， 未来消纳问题 的持续缓 解仍将依 赖于政 策的持续 发 力和电力 外送的进 一步发展 。 受政 策调控和风电 造价下降等 因素影响， 近年来我 国风电投资额 有所下降， 但随着风电 消纳的明 显 改善 ，2018 年 我国风 电投资 下降 幅度明 显收 窄， 装机增 速已有 小幅 回升， 且区域 布局 也在 持 续优 化，预计未来 一定时间内 风电装机仍 将保持平 稳增长态势。 2016 年以来 ， 为限 制风电装 机的过快 无序 增长 ， 国家 出台多项 “ 限 装” 政策， 从增量上 对风电布 局进行调整 ， 包括国 家能源局 发布的 20172020 年 风电新增建 设规模方 案 、 国家 能 源局关 于发布 2018 年度风电 投资 监测 预警结果 的通知 和 关于 2018 年 度风电建 设 投资管 理有关要 求 的通知（ 以下 简称 通知 ）等。 受相关政策 实施和 风 电建造成 本下降 影 响， 2016 年以 来我国 风电 投资 额持 续 下降 ， 但下降 幅度有 所收窄。国 家能源局 在 2019 年 3 月发布 了2019 年 度风电投资 监测预警 结果 ， 将吉林 由 红色 预警区域转 为 绿色预 警区域 ， 可 按照有 关要求自 行组 织风电项目 建设； 红色 预警区域 仅 包括 新疆 （含兵团） 和 甘肃， 范 围较上 年继续收窄 。 此外 ， 根据 2016 年 12 月国家 发改委发 布的 国 家发 展改革委适 当降低光 伏电站陆 上风电标 杆上网电 价 （发改价格2016 2729 号） ，2018 年以 前 核准并纳入 以前 年份 财政补贴 规模管理 但于 2019 年 底前仍未开 工建设的 陆上风电 项目将执 行下 调后的标杆 上网电价 ； 而 通 知 亦提出 未来将 推行 竞争方式配 置风电项 目 ， 因此 ， 预计部分 风 电企业将加 快 工期以 获取较高 标杆电价 。 中国风 电行 业特别 评论 ，2019 年 4 月 4 图 5 ： 近年来我国 风电电源 建设投资 情况 图 6 ： 近年来我国风电 装 机容量情况 资料 来源 ： 中 电联 ， 中 诚信 国际 整理 资料 来源 ： 国 家能 源局 ，中 诚信 国际 整理 从装机规模 来看，截至 2018 年末 ，我国 风电 装机 容 量为 18,426 万千瓦， 同比增长 12.4% ，近 年来风电 装 机增速放 缓的态势 得到了一 定缓解。 根据 风电发展 “十三五” 规 划 （以下简称 规划）， 我国 2020 年末风 电装机容 量将达 到 21,000 万千瓦 ， 预示着 20192020 年仍将 有 2,574 万千瓦 的装机待投运，投资压力可控。从具体 区域来看， “三北”地区仍 受困于弃风限 电问题， 预计 短 期内装机 增长空间 有限， 而华 中地区 和南方地区 风电并网 装机容量 预计分别 达 到 2,570 万千瓦 和 2,780 万千瓦， 以 2018 年末装机 容 量测算，20182020 年华中 和南方地区 风 电装机年均 复合 增长 率 要 分别 达到 23.83% 和 22.85% 方可实现规 划目标 ， 因此 ， 预 计 “十 三五” 期间我国华中 地区和 南方地 区 装机将呈 现快速增 长态 势。 表 1 ： “ 十三五 ” 时期 风电发展主要 目标 单位：万 千瓦 ；% 2018 年末已达到 2020 年目标 年均复合 增长 率 风电 装机 容量 18,426 21,000 6.76% 其中 ： 华 东地 区 1,630 1,650 0.61% 华中 地区 1,676 2,570 23.83% 南方 地区 1,842 2,780 22.85% 华北 地区 - 5,750 - 东北 地区 - 2,900 - 西北 地区 4,886 4,850 -0.37% 海上 风电 363 500 17.36% 注：2018 年末 各地 区风 电装 机容 量选用 国 家能 源局 公布 的 各 省份 风电 并网 运行 数据 ，十 三五 规划 中，2020 年末 目标 装机 容量 中蒙西 地区 装机 计入 华北 地区 ，蒙 东地 区装 机计入 东 北地 区 ， 而由 于 国家 能源 局未 分别 披露 蒙西 、 蒙 东 2018 年 末装 机容量 ， 故 表 格未 统计 华北 及东 北地 区装 机情 况。 资料 来源 ： 风电 发展 “十 三五 ”规 划 ，国 家能 源局 ，中 国 质量 报， 中诚 信国 际整 理 整体来看 ， 受政策 调控和风 电造价下 降等因素 影响， 近年来我国 风电投资 额有所下 降， 但 随着风 电消纳的明 显改善， 2018 年我 国风电投 资 下降幅 度明 显收窄， 装机 增速已有 小幅回 升， 且区域 布 局也在持续 优化，预 计未来一 定时间内 风电装机 仍将 保持平稳增 长态势 。 目前 我国海上风电 得到了政策 的大力扶持 ， 企业投 资积极性亦较 高， 未来有望迎来 快速发展阶段； 而分 散式风电项目 在获得政策 扶持的 同时 仍面临 电 网接入等方面 的 问题， 目 前整体处于 前期布局中国风 电行 业特别 评论 ，2019 年 4 月 5 阶段 。 相比陆上风 电项目， 海上 风电 具有 风速 高 、 利用 效率 好、 不占用土 地资源 等优势， 同时， 海上 风 能 富集区主 要为 我国 东南沿海 一带， 经济 发展好， 用 电需求高，而 目前 海上 风机一 般都在沿海 50 公里范围以 内 ， 靠近 用电负荷 ， 加之海上 风力 充 足， 常年来风，可 稳定地 供给负荷 中心， 在 消纳 方面具有显 著 优势。 近年 来， 政府 出 台大量政 策扶持 海上风电的 发展 ， 根据 规 划 ， 我国将在 “ 十三五”期间 积极稳妥 推进海上 风电建设 ， 到 2020 年力争达到 海上风电开 工建设规 模 1,000 万千瓦、 累计并 网容量 500 万千瓦 的目标 。 同时 ， 为 支持 海上风 电开发建 设， 在 陆上风 电上网标 杆电价陆续 下调的背景 下， 根据 国家发 展改革委 适当 降低光伏电 站陆上风 电标杆上 网电价 （ 发 改价格2016 2729 号）， 近海风 电 和潮 间带风电 项目 标 杆上网电价 继续保持 0.85 元/ 千 瓦时 和 0.75 元/ 千瓦时，明 确的装机 规模 目标 及电价 政策 为海 上风 电 的发展提 供了有力 支持。虽然 2018 年 以 来海上风电 也引入了 竞争性 配 置， 但其 电价整体 仍 优 于陆上 风电 项目 。 此 外 ， 江苏、 福建、 广东 等沿海省份 也 先后出 台了 海上 风电 发展 规划，其 中， 江苏省规划 装机 容量 为 1,446 万 千瓦 ，重 点 布局连云港 及 盐城北 部 基地 、 盐城 南部 基地和南通 基 地； 福建省 规划装机 容量 为 1,330 万千瓦 ， 重点布局福 州、 漳州 、莆田 、 宁德和平 潭所辖海 域； 广东省规划 装机 6,685 万千瓦， 包括近海 浅 水区布局 985 万千 瓦 ，近海 深水区 布局 5,700 万千瓦 。随着政策 的进一步 落实，各 大电力企 业也 积极投身海 上风电发 展， 其中 ，国家能 源投资集 团有 限责任公司 、国电电 力 投资集 团有限公 司、 中国华能集 团有限公 司和中国 长江三峡 集团有限 公司 均已形成 一 定体量的 海上风电 储备。 装机 方 面，近年来 海上风电 装机容 量快速增 长， 根据 中国风 能协会统计 数据，20152018 年末 ，我国 海 上 风电已投 产 装机容 量分别为 101 万千 瓦 、160 万千 瓦、279 万千 瓦和 363 万千瓦 ， 年均复 合 增 长率为 53.18% ，显著高于 我国风电装 机平均增速。 但 另一方面 ，目前 海上风电 仍然存在基础设 施建设难度 大、 开发技术 难度 较大 、 单 位机组造 价 高 、 运营成 本 高等 问题， 中诚信国 际 对此 保持 关注。 此外， 虽然 近 年来政府 对分散式 风电项 目给予了 一定 支持， 但 目前 我国分散 式风电整体 处于 前期 布局阶段。 就 当前形 势 来看， 由于我国 中、 东部 地区 风能资源分 布不连续 、 土地资 源稀缺 ， 加之 低风速技术 的进步和 成熟， 使 得分散式 风电 成为 集中 式 风电的重 要补充 。 2017 年以 来， 国家 陆续 出 台多项政 策支持分 散式风电 发展 ，其 中，国家 能源 局于 2017 年 5 月印发 国家能 源局关于 加 快推进分散式接入风电项 目建设有关要求的 通知（ 国能发新能20173 号）， 规范了分散式 风 电的建设标 准， 并要求 各地区制 定 分散 式风电 “ 十三 五 ”建设方 案 ， 且分散 式风电 不 受指导 意见 的 年度新增 装机规模 限制 。2017 年 11 月 以来，河 南 、 山西、广西 、贵州 等 多个地区 陆续发布 分 散式风电建 设方案及 规划 。2018 年 5 月 ， 通知 亦 对分散式风电 建设进 行保护， 规定 分 散式风 电项目可不 参与竞争 性配置 。 在 当前 形势下 ， 分散式 风电整体迎 来了 一个 良好的发 展契机 ， 相关 政策的制定 实施也 将 对分散式 风电的建 设和并网 消纳 提供 有力支持 ，但分 散式 风电 单机容量 小， 投资成本偏 高， 经 济效益目 前并不理 想 ， 加 之我国在 分散式风电 在电网 接 入等方面 仍显不足 ， 政 策 的出台是 否能够充 分 调动起 企业 投资 的积极性 仍有 待观察。 整体 来看 ， 目 前我国分 散式风电 仍 处于前期布 局 阶段， 尚未形成 规模 。 整体来看 ， 目前我 国海上风 电得到了 政策的大 力扶持 ， 企业投 资积极性 亦较高 ， 未来有 望迎来快 速发展阶段； 而分散式 风电项目 在获得 政策扶持 的同 时仍面临电 网接入等 方面的问 题， 目前 整体中国风 电行 业特别 评论 ，2019 年 4 月 6 处于前期布 局阶段 。 受标 杆上网电价下 调和市场化 交易电量占 比提升等 因素影响， 近年来风电企 业平均上网 电价整体 呈现 下降态势；同 时，2018 年以来竞价 配置政策的 实施也使得风 电“平价上 网”加速推 进。 根据国务院 于 2014 年 11 月出台的 能源 发展战略 行 动计划 （2014-2020 年） （以 下简称 “ 行 动计划” ），到 2020 年我 国将实现 风电与 煤电上 网电价相当 ，即实 现 发电侧平 价上网的 目 标。 为落 实 行 动计划 ， 继 2015 年 12 月 下调风电 上网电价之后 ，2016 年 12 月 26 日 ， 国家 发改委发布 国家 发展改革 委适当 降低光伏 电站陆上 风电标杆上 网电价 （ 发改价格2016 2729 号），对风 电 标杆上 网电价再 次下调 ； 规定 2018 年 1 月 1 日之后， 一类至四 类资源区 新核准 建设陆上风 电标杆上 网电价分 别调整为 每千瓦时 0.40 元、 0.45 元、 0.49 元、 0.57 元， 比 2016-2017 年电价每千 瓦时降低 7 分、5 分、5 分、3 分。2017 年 11 月 11 日 ， 国家发 改委发布 发展改革 委关于全面 深化价格 机 制改革 的意见 ， 提出将 完善 可再生能源 价格机制 ， 根据技 术进步和 市 场供求，实 施风电标 杆上网电 价退坡机 制，并再 次明 确 2020 年实现风电 与燃煤发 电上网电 价 相当的目标 。 此外 ， 2017 年 5 月 ， 国家能 源局发布 关于开展风 电平价上 网示范工 作的通知 ， 组织开展风 电平价上 网示范项 目 ， 首批 风电平价 上网 示范项目装 机规模共 70.7 万千 瓦 ， 包括 河 北张家口 40 万千瓦 、 甘肃 10.4 万千瓦 、 新疆 9.95 万 千瓦、 黑龙 江 9.9 万 千瓦 及宁 夏 0.45 万千 瓦。 示范项 目不受地 区 年度装 机指标限 制， 上网 电价 按当地煤电 标杆上网 电价执行 ， 相关发 电 量不核发绿 色电 力证 书， 且在本地 电网范围 内消纳。 除 标杆上网 电价下调 及平价上 网示范项 目 推进以外， 近年 来 电力市 场化交易 的 逐步推 进亦加速 了风电上网 电价的下 降 。 根据 中电 联 数据 统计，2018 年大型发 电 集团风电 市场化 交易电量 为 395 亿千瓦时 ， 市场化 率 为 21.4% ，其 中， 青海、云南 、宁夏、 甘肃 和黑 龙江 地区 市场化率 占比 较高，分别 高达 68.9% 、62.8% 、46.6% 、 45.5% 和 44.9% ，其平均 交易电价 （含跨省 跨区送出 交易电量电 价）分别 为 0.3923 元/ 千瓦时、 0.4400 元/ 千瓦 时、0.5336 元/ 千瓦 时、0.3416 元/ 千瓦 时、0.4949 元/ 千瓦时， 在当前电 力市场供 需整体富余 的背景下 ， 交易电 价显著低 于标杆电 价水 平。 受上述 因素综合 影响， 近 年来风电 企 业上网电价 呈现下降 态势。 表 2 ：我国风电标杆上网 电价情况一 览 资源区分 类 2009年8月 1日 起 执行 电价 2015 年1 月1 日 前 核 准 或 在此之前核准于 2016 年1 月1 日 后并网 2016 和 2017 年核 准项目 2018 年 1 月 1 日后 核准项目 资源区省 份 I 类资源区 0.51 0.49 0.47 0.40 内蒙 古自 治区 除赤 峰市 、 通 辽市 、 兴 安盟 、 呼 伦贝 尔市以外其他地区；新疆维吾尔自治区乌鲁 木齐 市、 伊犁 哈萨 克族 自治 州、 昌吉 回族 自治 州、 克拉 玛依 市、 石河 子市 II 类资源区 0.54 0.52 0.50 0.45 河北 省张 家口 市、 承德 市； 内蒙 古自 治区 赤峰 市、 通辽 市、 兴安 盟 、 呼 伦贝 尔市 ； 甘 肃省 张掖 市 、 嘉 峪关 市、 酒泉 市 III 类资源区 0.58 0.56 0.54 0.49 鸡西 市、 双鸭 山市 、七 台河 市、 绥化 市、 伊春 市， 大兴 安岭 地区 ； 甘 肃省 除张 掖市 、 嘉 峪关 市、 酒泉 市以外其他地区；新疆维吾尔自治区除乌鲁 木齐 市、 伊犁 哈萨 克族 自治 州、 昌吉 回族 自治 州、 克拉中国风 电行 业特别 评论 ，2019 年 4 月 7 玛依 市 、 石 河子 市以 外其 他地 区 ； 宁 夏回 族自 治区 IV 类资源区 0.61 0.61 0.60 0.57 除 类、 类、 类资 源区 以外 的其 他地 区 注：2016 年、2018 年等 年份 1 月 1 日 以后 核准 的陆 上风 电项 目分 别执行 2016 年、 2018 年 的 上网 标杆 电价；2 年 核准 期内 未开 工 建设 的项 目不 得执 行该 核准 期对 应的 标杆 电价 ；2016 年前 核 准的 陆上 风电 项目 但于 2017 年 底前 仍未 开工 建设 的， 执行 2016 年 上网 标杆 电价 ； 2018 年 以前 核准 并纳 入以 前年 份财 政补 贴规 模管 理的 陆上 风电 项目 但于 2019 年底 前仍 未开 工建 设的 ， 执 行 2018 年标 杆上 网电 价；2018 年以 前核 准但 纳入 2018 年 1 月 1 日之 后财 政补 贴年 度规 模管 理的 陆上 风电 项目 ，执 行 2018 年 标杆 上网 电价 。 资料 来源 ：国 家能 源局 ， 中 诚信 国际 整理 表 3 ：近年来典型风电企业 平均上网 电价情况 （元/ 千瓦 时） 企业名称 2015 年 2016 年 2017 年 龙源 电力 集团 股份 有限 公司 0.591 0.570 0.566 华电 福新 能源 股份 有限 公司* 0.495 0.460 0.446 中广 核风 电有 限公 司 0.568 0.569 0.564 中国 大唐 集团 新能 源股 份 有 限公 司 0.594 0.576 0.567 注： 华电 福新 能源 股份 有限 公司 电价 为不 含税 上网 电价 ，其 余 企业 为含 税上 网电 价。 资料 来源 ：中 诚信 国际 根据 公开 数据 整理 2018 年 5 月， 国 家能源局 发布 通知 的同时 还 配发 了 风电 项目竞争 配置指导 方案 （试行 ） ， 正式推行竞 争方式配 置风电项 目， 规定 尚未印 发 2018 年度风电建 设方案的 省( 自 治区、 直 辖市) 新 增 集 中 式 陆上 风 电 项 目和 未 确 定 投资 主 体 的海 上风 电 项 目 应 全部 通 过 竞 争方 式 配 置 和确 定 上网电价； 已印发 2018 年度 风电建设 方案的省( 自治 区、 直辖市) 和已 经确定投 资主体的 海上风 电项目 2018 年可继 续推进原 方案； 从 2019 年起，各 省( 自治区 、直辖市) 新增 核准的集 中式陆 上风电项目 和海上风 电项目应 全部通过 竞争方式 配置 和确定上网 电价。2018 年 11 月，广东 省 能源局正式 印发 广东省 海上风电 项目竞 争配置办 法 （试行） 和 广东省陆 上风电项 目竞争 配置办法 （试行 ） ，为全 国首份风 电“ 竞价” 细则 标准，确 以企业能 力、 设备先进 性、技 术 方案、 已开展前 期工作、 接入 消纳条件、 申 报电价七 大要素为标 准进行 “竞价” ， 对其 他省份 竞价方案的 落地起到 了一定的 借鉴和引 导作用。 此 后 ， 宁夏、 江苏 、 陕西、福建 等地区 也陆续 发行风电竞 争配置办 法或征求 意见稿； 其中 ，2018 年 12 月，宁夏 发改委公 布关 于宁夏风 电 基地 2018 年度风电 项目竞争 配置评优 结果的公 示 ，公示结果 涉及 32 个风电项 目，其中 28 个项目获得 评优得分 ，拟安排 规模共计 192.79 万 千 瓦，承诺电 价从 0.35 元/ 千瓦时到 0.49 元/ 千瓦时不等 。2019 年 4 月 11 日 ， 国家能 源局发布 了 关于 2019 年风电 、 光伏发 电建设管 理有 关要求的通 知（征 求意见稿 ） （ 以下简称 征 求意 见稿 ）， 其进一步 明确了 在研究论 证本 地区建设风 电、 光伏 发电平价 上网项目 的条件 和组织 电网企业论 证并落实 拟新建平 价上网项 目 的电力送出 和消纳条 件的基础 上， 优先推进 平价上网 项目建设， 除此 之外的其 他项目均 要求采 取竞争方式 配置需国 家补贴的 风电、 光伏 发电项目 ， 征求意见稿 同时也明 确了竞争 配置的 方式等内容 。未来随 着风电 竞 价配置政 策 逐步推 进 ， 预计 未来风 电企业之 间 竞争 将 有所加剧 ， 风电上网电 价将呈现 继续下降 态势， “平价上网” 步 伐 将继续加 快， 届时 ， 风资源 良好、 消纳 能够得到保 障、成本 控制力强 的 风电企业 预计将 占据 优势地位。 总体来看 ， 受标 杆上网电 价下调和 市场化交 易电量占 比提升等因 素影响， 近年 来风电企 业平均 上网电价整 体呈现下 降态势； 同时，2018 年以来 竞价 配置政策的 实施也使 得风电“ 平价上网 ”中国风 电行 业特别 评论 ，2019 年 4 月 8 加速推进 。 随着 装机规模的提 升和我国弃 风限电的持 续改善， 风电企业盈 利能力稳步提 升； 虽然补 贴到位滞 后使 得应收账款规 模快速增长 ， 但企业整 体仍保持 了较好的获现 能力， 行业 内企业信用 水平整体 保持 稳定 。 中诚信国际 选取了 5 家 以风力 发电为主 营业务的 典型 企业 （ 以下简称 “样本企 业 ” ） 进行 分 析。 资产结构方面 ， 风电 作为资本 密集型行 业， 非流 动资 产 占比较高 ， 其中 固 定资产 和 在建工程 是 典型风电企 业非流动 资产的主 要组成部 分 。5 家 样本 企业 非流动 资产 占总 资产的比 重均在 80% 以上，但近 年来 其占 比整体呈 现下降态 势， 主要 是 风 电企业投资 整体放缓 等因素 所 致。 从盈利能力 来看 ， 风 电企业运 营 成本较 低， 虽然 近年 来 上网电价 有所下降 ， 但在 工 程造价持 续 下降和弃风 限电改善 等因素影 响 下， 样 本企业 营 业毛 利率仍保持 在较好水 平 ， 5 家 样本企业 中， 中广核风电 和建投新 能源三年 平均毛利 率在 50% 以上 ；大唐新能源 由于风 电 机组 主 要位于 “ 三 北” 地区 ，三年平 均毛利率 在 40%50% 之间； 而龙源 电力 和华电 福新 由于 除风电外 还从事其他 业务，三年 平均毛利 率在 30%40% 之间 。 净利润 方 面， 近年来 样本 企业 净利润水平 整体随 装 机容量的增 长和弃风 限电的改 善 等因素 影响而有 所提升 ， 其中， 2016 年中 广核风电 净利润下 降 主要为当期 投资收益 下降所致 ； 2017 年 华电福 新净利 润下降主要 为 煤电及 水电盈利 规模减少 所 致。 预计 未 来一段时 间内， 风 电企业 装 机规模 将 继续 维持平稳增 长态势， 发电能力 也将 得到 提 升，若弃风 限电问题 继续 缓解 ，风电企 业盈利能力 将 得到进一步 增强。 表 4 ：样本风电企业盈利 能力 及获现 能力 指标 1风 电企 业 营 业毛 利率 （% ） 净 利润 （亿元 ） 经 营活 动净 现金 流（ 亿元） 2015 2016 2017 2018.9 2015 2016 2017 2018.9 2015 2016 2017 2018.9 龙源电力 集团股 份有限 公司 37.51 33.45 33.91 38.74 41.38 45.60 45.79 44.82 150.91 114.94 126.82 99.10 华电福新 能源股 份有限 公司 37.26 41.71 35.89 33.55 22.20 26.23 24.66 22.08 85.35 93.34 80.38 45.04 中广核风 电有限 公司 53.24 53.18 53.49 55.98 20.32 19.13 23.69 21.61 55.11 55.25 67.20 47.72 中国大唐 集团新 能源股份 有限 公司 44.65 41.80 47.50 45.89 0.63 2.93 9.03 10.71 56.98 38.67 32.05 29.07 河北建投 新能源 有限公 司 49.33 57.52 57.23 58.92 1.53 5.05 7.36 5.65 13.48 14.54 17.23 11.35 资料 来源 ： 公 司财 务报 告 、 中诚 信国 际整 理 经营活动 现金流方面， 目前陆上风电 上网电价在燃煤 机组标杆上网电价( 含脱硫、脱硝、除尘) 以内的部分， 由 当地省级 电网按月 结算， 高出 部分通 过国家可再 生能源发 展基金按 季度予以 补 贴。 近年来， 随 着上网电 量 的不断 增长， 样本 企业经 营活动 净现 金流整体 保持 较好 水平 。 然而 值得注意的 是， 近年来 风 电及 光伏 发电装机 规模的快 速增长， 导致可 再生能源 补贴面临 较大的 资金缺口， 补贴 到位 也普遍滞 后 ，进而 影响风电 企业 应收账款规 模持续提 升 。 负债率方面， 风电企业 前期投资 规模 大 ， 回 报期长， 因此负债率 普遍处于 较高水平 ， 样本企业 负债率多处于 70% 以上 。 偿债能力 方面， 虽然随 着在 建项目不断 推进， 样本企业 债务规模 普遍 增长， 但得益 于上网电 量的 不断 增长 以及 电价中在 燃 煤机组标杆 上网电价( 含脱 硫、 脱硝、 除 尘) 以内部分 的 稳定结算 ， 样本企 业获现能 力 普遍较好 ， 因此偿债能 力始终保 持稳定 。 1龙源电力集团股 份有限公 司、华电 福新能源 股份有限 公司、中广 核风电有 限公司、中国 大 唐集团 新能源股 份有限公 司和河北 建投新能 源有限公 司分 别 简称“ 龙 源电力” 、 “ 华电福新 ” 、“ 中广核风电 ” 、“ 大唐新能源 ” 和 “ 建投新能源” 。 中国风 电行 业特别 评论 ，2019 年 4 月 9 表 5 ：样本风电企业 偿债 能力指标 风 电企 业 资 产负 债率 （% ） 总 债务/EBITDA （X ） EBITDA 利 息 倍 数（X ） 2015 2016 2017 2018.9 2015 2016 2017 2015 2016 2017 龙源电力 集团股 份有限 公司 66.47 65.27 63.10 60.78 5.87 5.49 5.28 3.90 4.58 4.49 华电福新 能源股 份有限 公司 78.48 77.71 75.28 72.55 7.31 6.72 6.92 2.73 3.25 3.20 中广核风 电有限 公司 72.81 74.88 73.82 72.69 5.93 6.78 6.03 3.20 3.30 3.25 中国大唐 集团新 能源股份 有限 公司 76.87 80.08 79.63 76.75 9.13 9.30 8.10 2.05 2.58 3.23 河北建投 新能源 有限公 司 71.84 69.07 68.81 67.56 9.66 4.08 5.40 3.01 5.89 4.26 注： 由于 2018 年 三 季报 未披 露科 目明 细， 因此 部分 企业 未统 计 “ 长期 应付 款 ” 和“ 应付 票据 及应 付账 款 ” 科目 中的 有息 债 务 。 资料 来源 ： 公 司财 务报 告 、 中诚 信国 际整 理 总体来看 ， 随着装机 规模的提 升和我国 弃风限电 的持 续改善， 风 电企业盈 利能力稳 步提升； 虽 然补贴到位 滞后使得 应收账款 规模快 速 增长， 但企业 整体仍保持 了较好的 获现能力， 行 业内企 业信用水平 整体保持 稳定。 结论 中诚信国际 认为，2018 年以来， 全 社会用电 量同比增 长， 风电消纳 政策效果 逐步显现， 我国风 电利用效率 持续回升 ， 但 部分地区 弃风限电 现象仍较 为严重， 未来消 纳问题的 持续缓解 仍将依 赖于政策的 持续发力 和电力外 送的进一 步发展。 受政 策调控和风 电造价下 降等因素 影响， 近年 来我国风电 投资额有 所下降， 但随 着风电消 纳的明显 改善，2018 年我 国风电投 资下降幅 度明显 收窄， 装机 增速已有 小幅回升 ， 且区域 布局也在 持续 优化， 预计 未来一定 时间内风 电装机仍 将 保持平稳增 长 态势。 目前我国 海上风电 得到了政 策的 大力扶持， 企业投资 积极性亦 较高， 未 来 有望迎来快 速发展阶 段； 而分 散式风电 项目在 获得政 策扶持的同 时仍面临 电网接入 等方面的 问 题， 目 前整体处 于前期布 局阶段 。 受标 杆上网电 价下 调和市场化 交易电量 占比提升 等因素影 响， 近年来风电 企业平均 上网电价 整体呈现 下降态势； 同 时，2018年以来 竞价配置 政策的实 施也使 得风电 “平价 上网” 加速 推进。 随着 装机规模 的提升 和我国弃风 限电的持 续改善， 风 电企业盈 利能力稳步 提