中国铁路运输行业展望.pdf

2019 年 3 月 5 日 中 中 诚 诚 信 信 国 国 际 际 中 中 国 国 铁 铁 路 路 运 运 输 输 行 行 业 业目录 要点 1 影响评级 的主要 趋势 2 结论 11 特别评论 联络人 作者 公共融资 评级 部 赵晓曦 010-66428877-539 xxzhaoccxi 杨晨晖 010-66428877-553 chhyangccxi 仇 芃 010-66428877-590 pqiuccxi 其他联络 人 任伟红 010-66428877-519 whrenccxi 王 娟 010-66428877-536 jwangccxi ccxi 2019 3 18 中国铁路运 输 行业的展望为 稳定。该 展望反映了中诚信国际对该行业 未来 12-18 个月基本信用状况的预测。 要点 受国家政策 影响， 交通运 输 结构调整， 铁路 货运 五 年来首现回暖， 客运需求持续增长 高速铁路 开通后， 铁路 在交通运 输中的主导作 用再 次得以体现 ， 时效性成为其致胜 关键，竞争力 进一步加强 中长期铁路网规 划等政策陆 续出台，体现 了国 家对铁路行业 的高度重视和支持 ，为铁路行业 未来快速发展 奠定 了良好基础。 铁路建设有序推进 ，投资规模维 持高位，路网 结构 进一步优化 18 个铁路局全面 完成公司制改 革， 为我国铁 路转型 奠定坚实基础 ， 地方政府在铁路 建 设中地位提升 货运价格市场化改 革给铁路企业 更多价格的主 动权 ，高铁动车票 价也改由铁总自行 定价 ， 铁路运 输价格的市场 化改 革有利于增强 线路盈利能力 铁总资产 规模庞大 ，运输收入高 ，但债务负担 较重 ，盈利偏弱； 省铁投公司资产规 模较大，负债 率较高，收入 构成 多样化，整体 盈利水平偏低； 城 际铁路 未来投 资 压力大， 负 债水平 将持续走高； 铁路运输企业在运 营效益方面呈 现较大差异 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 2 影 响 评级 的主 要趋 势 受国 家政策 影响， 交通运输 结 构调整，铁路 货运 五 年来首现回暖 ，客运需求 持续增长 铁路是国民经济 大 动脉、 关键基础设 施和重大民 生 工程 ， 属于网络型基础 设施产业 。 铁路 运 输作为主要的 大宗 货物运输方式 受宏观经济走 势 及 政策影响较大 。 从 整体趋势来看 ， 铁路 运 输行业需求增速与 GDP 增速 周期相吻合 ， 因 2008 年 万亿 经济刺 激政策的出台 ，拉 动我 国 GDP 增长率 在 2010 年 达到 10.30% 的高位 ， 同期 铁路旅客周转量 和 货物周转量增速 也分别 达到 11.20% 和 9.60% 的 历史高位， 但 由于 2012 年 起受国际经济形式 恶化导致 的外 需不足 以 及房地产调控导致 的 内需 趋 缓， GDP 增长 率逐年下降 ， 2015 年达到相对低 点 6.90% ， 当年 货 物周转量 增速为-13.70% ， 为历史 最低点。 其后 ， 受 公路治超及国家要 求交运行业调 结构等政 策影响， 铁路货运 周转量出现反 弹式增长 ，2017 年 周转量 与 增速基本 恢复至 2010 年水 平 。 而 GDP 近年在国 家供给侧改 革与中美贸易 摩擦等 多重因素影响下 ， 整体 保持平稳 。货运周 转量与 GDP 增速首次出现交叉点 （见 图 1 ） 。 政策方面， 近年来 在深化交通运 输供给侧改 革 、 提 升运输服 务效率以 及防治大气污 染的大背 景下，国务院多次 提出“运输 结 构调整”， 2018 年 6 月，国务院 常务会议要求 “大幅提升 铁 路货运比例 ” 、 发挥铁 路在大宗物资 运输、 长距 离 运输中的骨干作用 。9 月印发 推进运输 结构调整三年行动 计划（20182020 年） （ 以下简 称“计划” ） ，明确 指出由 中国 铁 路总公司 （以下简称 铁总 ） 牵头 ， 发 改委 、 交通运 输部等 多 部委参与 ， 推进 大宗货物运输 “公转铁、 公 转水 ” ，提 升主要 物流通 道主干 线铁 路运输 能力， 加快建 设现 代综合 交通运 输体系 。 计划 要求 2019 年底前 ， 京津冀及 周边、 长三角 地区沿 海港口的 矿石 、钢 铁、焦炭等 大 宗货物全 部改由铁路运输 ， 禁止汽 运集疏港 。 到 2020 年， 全国铁路货运量比 2017 年增长 30% ， 全国 重点港口集装箱水 铁联运量年均 增长 10% 以上 。 受 宏观经济和政策等 方面影响， 2017 年全国 铁路货运量在连续 下跌近 5 年后，取得正增长 。 2017 年， 全国铁路货 运总发送量完成 36.89 亿吨， 比 2016 年增加 3.57 亿吨， 同比增长 10.7% ， 其中， 国家铁路 29.19 亿吨， 同比增长 10.1% 。 全 国铁路货运总周转 量完成 26,962.20 亿吨公 里，比 2016 年增长 3,169.94 亿吨 公里，同比增长 13.3% 。其中， 国 家铁路 24,091.70 亿 吨公 里， 比 2016 年增长 13.2% ， 集装箱 、 商品汽 车、 散 货 快运发送量比上年 分别增长 47.9% 、 58.0% 和 9.3% 。2018 年 ， 全国铁路货 运发送量同比 增长 9.1% 至 40.2 亿吨 。 未来 ， 随着 国家对于 交 通行业污染的治理 力度逐渐加大 以及国家相关 规划 的实施 ， 铁路货运 行业 将迎来 新的增长机 遇。 客运需求方面，2017 年全国铁 路旅客发送 量完成 30.84 亿人 ，比 2016 年增加 2.70 亿 人，同 比增长 9.6% 。 其中， 国家铁路 30.38 亿人 ， 同比增长 9.6% 。 全国铁路旅客 周转量完成 13,456.92 亿人公里， 比上年增加 877.63 亿人公里 ， 同比增 长 7.0% 。 其中 ， 国家铁路 13,396.96 亿人公 里， 同比增长 6.9% 。 近年来 全国铁路客 运运力持续 增长， 预计客 运需求将保持 较快增长 ， 到 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 3 2020 年我国将实现城镇化率 60% 的 目标， 迫 切需要 铁路部门加快建设 沟通全国主要 大中城市 的高速铁路网、连 接区域内城市 群的快速城际 铁路 网和覆盖中小城镇 的普速铁路网 。 随着高铁网络 建设 的 完善 ， 铁路客 运逐步向高铁 转 移， 高铁客运量占客运 总量的比例从 2008 年的 0.5% 攀升到 2017 年的 55% ， 且 未来高铁建 设 仍将保持较快 速度。2017 年全国高铁 动车 组发送 17.1 亿人 ，同比增 长 18.7% 。 十 三五 期间 ，高铁 运营里程年均 增速为 11.6% ， 远高 于 4.8% 的 铁路年均整体 增速， 将进一步 分流普客运 输 量 。 消费 升级推动 运输结构的变 化， 时 效性成为高铁 客运 致胜关键 。 图 1 ：2008 年2017 年我国铁路 客货 运 发送 量 情况 图 2 ：2008 年2017 年 我国铁路 客货 运周转 量 情况 数据 来源 ： 铁 路统 计公 报 ， 中诚 信国 际整 理 数据 来源 ：铁路 统 计公 报 ， 中诚 信国 际整 理 总体来 看 ，铁路 运输行业 作为我国重 要的资源 配 置 载体 ，在 社会 经 济发展中 起到了重要作 用， 受宏观经济走势 及 政策影响 较大 。 2017 年 以来 在深化交通运输供 给侧改革 的 大 环境 下， 我国铁路 货物发 送量和周 转量均呈现 大幅度增长 。 与此 同时， 铁路 作为 现阶 段 我国居民出 行的重要交通方式 ， 客运需求随着 城镇化的推 进也将 保持持续增长。 高速铁路 开 通后 ， 铁路 在 交通 运 输中 的主 导 作用 再 次 得以 体现 ， 时效 性 成为 其 致胜 关键 ， 竞争 力 进一 步加强 二十世纪 90 年代以来， 因公路、 民 航等运输行业 的高速发展， 铁路在 国内运输市场 的优势 地位已有所下降 ，我国运 输 市场从过 去客货运输 过 分依赖铁路、铁 路运输负 担过重的不合 理局面朝着发挥 各种运输 方式的比较 优势、各种 运 输方式之间既有 分工又存 在一定竞争的 结构优化方向发展 。 但是自 2008 年高速铁路开 通 后， 我国铁路建设进 入发展新阶段， 铁路 在交通运输中的 主导作用 再次得以体 现，特别是 在 客运市场 ，铁路 实现了对 公路的分流， 客运方式结构 发生 巨大变化 。 从 2013 年2017 年统 计数据可以看出， 近年来铁路客 运周转 量占全国客运总周 转量的比重逐 年上升，2015 年以 来 铁路运输占比超 越公路 成为最 主要的 客运方式 ，2017 年铁路 运 输占比 高达 41.01%。货 运方面， 随着 高铁 客运量 占比的 攀升，曾 经客货混跑的现 象 得到缓解 ，货运铁 路专业化趋 势 确定 ， 货运 铁路 运力得到 充分释放， 与 此同时， 在价 廉 、节能、 环保、高效 等因素的驱 动 下， 铁路 运输 在 我国 货运 中的 重要性 得 以体现。 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 4 表1 ：2013 年2017 年我国主要 运 输方式周转 量 构成情况 （% ） 2013 2014 2015 2016 2017 客运 铁路 38.43 38.56 39.81 40.27 41.01 公路 40.80 40.15 35.75 32.74 29.76 水运 0.25 0.24 0.24 0.23 0.24 民航 20.52 21.05 24.20 26.76 28.99 货运 铁路 17.65 15.17 13.68 13.04 14.00 公路 33.88 33.62 33.37 33.48 34.67 水运 48.28 51.11 52.84 53.36 51.21 民航 0.10 0.10 0.12 0.12 0.12 数据 来源 ：中 诚信 国际 根据 交通 运输 行业 发展 统计 公报 整理 随着不断深化的铁 路关键技术创 新，时速 350 公里 及以上动车组列车 、大功率电力 机车和 内燃机车投入批 量生 产， 新型货车大 量交付使用 ； 高速铁路项目也 在调整中 继续推进 ，不 断 提高我 国铁路 运输效 率，释 放运输 生产力 。 目前 我 国已完 成高铁 四 纵四横 的主骨 架建 设，正逐步 完善 八纵八 横 的主通道 建设。2017 年， 高铁运营 里程 达 2.5 万公里 ，占 当年 铁路运营里程总量 的 比重为 19.7% 。2018 年 我国高 铁新增里程 4,100 公里 ，在 全国铁路里 程中的占比提升至 22.1% 。 根据 中长期铁路 网规 划 （以下简称 “ 规划 ” ） ，到 2020 年， 我国高铁运营里程 将 达到 3.0 万公里 ，覆盖 80% 以 上的 大 城市，未来 铁路 运能 上限将 进一 步打开。 虽然目前各种 运 输方式竞争 激烈，但并 不简单地意 味着相互取代， 每种运输方 式都具有自 身优势。铁路在 我国经济 发展中的重 要基础和战 略 地位决定了骨干 主体的地 位不会发生根 本改变，未来铁 路建设在 政策、资金 、技术等方 面 将继续得到政府 的大力支 持。随着新建 铁路逐步建成并 投入运营 ，铁路将继 续发挥其运 行 正点、安全性高 、速度快 的优势，竞争 力将进一步增强。 图 3 ：2008 年2017 年我国高 铁客运 量 情况 图 4 ：2008 年2017 年我国高铁 运营 里程情 况 数据 来源 ： 铁 路统 计公 报 ， 中诚 信国 际整 理 数据 来源 ：国 家统 计局 ，中 诚信 国际 整理 中 长期铁路 网规 划 等政策 陆续 出台， 体现了国 家对铁 路行业 的高度重视 和支持，为 铁路行业 未来 快速 发展奠定了良 好基础 。铁 路建设有序 推进， 投 资规模 维持高 位 ，路网结 构进一步优 化 2016 年 7 月 13 日， 国家 发展改革委、 交 通运输部 和 铁总正式印发 中长期铁 路网规划 ， 本 次规划是对前期 中长期铁路网 规划 （2004 年颁布 ） 的修编，是我 国铁路基础 设施的中长 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 5 期空间布局规划， 是推进铁路建 设的基本依 据和指 导我国铁路发展的 纲领性文 件， 规划期为 2016 年2025 年， 远期展望到 2030 年 。 规 划 确 定 了五点未来铁路 发展目标： 一 是打造以 沿海、京沪等 “八纵 ”通道和陆 桥、沿江等 “八横 ”通道为主干 ，城际铁 路为补充的高 速铁 路网，实现相邻大 中城市间 14 小时交通 圈、城市 群内 0.52 小时交通 圈。二是完善 普速铁 路网，扩大中西部 路网覆盖，优 化东部网络布 局， 实现铁路交通基本 覆盖县级以上 行政区。 三是按照 “零距离” 换乘要求， 同站 规划建设以铁 路客站为中心、 衔接其他 交通方式的综 合 交通体， 形成配套便捷、 站城融 合的现代化 交通枢 纽。 四是培育壮大高铁经 济新业态， 促进 沿线区域交流合作 和资源优化配 置，加速产业 梯度 转移，带动制造业 和整个经济转 型升级。 五是鼓励支持地方政府和广泛吸引包括民间投资、外资等在内的社会资本参与铁路投资建 设。 铁总 要推进自身改革， 加快 建立现代企 业制度 ， 盘活现有资产， 用市场化方式 多渠道融 资，在铁路建设发 展中发挥关键 作用。 近年来， 全国 铁路固定资 产投资 （含基本建 设、 更新改造和机车车辆 购置） 始终 保持较大 规 模。2015 年2018 年， 全国铁路固定 资产投资 分别 完成 8,238 亿元 、8,015 亿元 、8,010 亿元 和 8,028 亿元 。 2018 年全年 铁路建设共投 产新线 4,683 公里， 其中高速铁路 4,100 公里。 2017 年随着石济高铁正 式运营通车， 国家 “四横 四纵” 高铁骨干网络的最 后一横完美收 官 。 由于 近几年的大规模建 设， 我国铁路运输 能力已得到 较 大扩充， 路网密度有所 增加， 结构明显优 化，列车运行速度 和技术装备现 代化水平也有 了显 著提高。 2018 年， 全国铁路营业里 程达到 13.1 万公里， 比 上年增长 3.15% ， 其中 高铁里程 达到 2.9 万 公里，较 2017 年末 增加 4,000 多公里 ， 占比提升 至 22.14% 。2017 年，路网密 度 132.2 公里/ 万平方公里，比 2016 年增加 3.0 公里/ 万平方公里 。其中， 复线里程 7.2 万公里，比 2016 年 增长 5.4% ， 复线率 56.5% ，比上 年提高 1.6 个百分 点；电气化里 程 8.7 万公里，比 上年增长 7.8% ，电化率 68.2% ，比上年提高 3.4 个百分点。 图 5 ：2008 年2017 年 我国铁路 固定 资产投资 情况 图 6 ：2008 年2017 年我国 铁路 网建 设 情况 数据 来源 ： 铁 路统 计公 报 ， 中诚 信国 际整 理 数据 来源 ： 铁 路统 计公 报 ， 中诚 信国 际整 理 根据铁总 2018 年工作目 标， 预计铁 路建设将保持 较大投资规模， 贯彻落 实推进 “一带一 路” 建设部署和区域发 展总体战略及 京津冀协同发 展、 长江经济带发展等 战略， 继续推 进以中西 部地区为重点的铁 路建设力度，2018 年计 划完成 固定资产投资 7,320 亿元，投产 新线 4,000 公里，其中，高铁 3,500 公里 。从高铁方面 来看， 在全面贯通“四纵 四横”高速铁 路主骨架 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 6 的基础上，推 进“八纵 八横”主 通道建设 ，实施一 批客流支撑、 发展需要 、条件成熟的 高速 铁路项目，构建便 捷、高效的高 速铁路网络， 拓展 服务覆盖范围，缩 短区域间的时 空距离。 根据 铁路 十三五 发展 规划， 2020 年我国铁路 网总规模将达到 15 万 公里， 其中高 速铁路 3.0 万公里， 按照历史数据看，最终实现的投资将 高于计划投资水平，预计未来几年铁路固 定资产投资将维持 在每年 约 8,000 亿的 投资规模。 总体来看， “十二 五” 期间 ， 我国铁路 建设有序推进 ， 路网 结构进一 步优化 。 “ 十三五” 期 间， 我国铁路行业发展 将更为健康、 稳健， 安全性能更 高， 铁路系统的调配管 控能力也将进 一步 增强。 18 个铁路局全 面完成公司 制改革，为我 国铁路转型 奠定坚实基础 ，地方政府在 铁路建设中 的地位 提升 2017 年 1 月，国 家发改委下发 关于进一步 下放 政府投资交通项目 审 批权的通知 ，将原本 需要国家发改委审批的非跨省新建普通铁路项目等四项政府投资项目审批权限下放给铁总 和省级政府。2017 年 9 月， 铁总 下发 中国铁路总 公司关于全面推进 铁路局公司制 改革的指 导意见 （以下简称 改 革意见 ）。 改革 意见 要求 积 极推进铁路局公司制改革，加快建 立现代 企业制度， 形成公司法人 治理结构和市 场化经营机 制。 铁路局 改制后由铁总 行使出资人职 责， 不设股东会。截至 2017 年 11 月 15 日， 铁总所属 18 个铁路局均已完成公司 制改革工商变 更 登记， 正式挂牌， 标志着铁 路公司制改 革取得重要 成果， 为我国铁路实现 从传统运输生 产 型 企业向现代运输经 营型企业转型 发展迈出了重 要一 步。 在推进铁路局 公司制改革的 同时， 铁 总本级的公司制改 革方案建议已 经报国家出资 人代 表财政部； 铁总机 关组织机构 改革基本完 成，内设机构精简 调整，工作流 程进一步优化 。 图 7 ：铁总 组织 架构图 数据 来源 ：铁总 官网 我国铁路仍处于建 设发展期 ， 此前铁 路建设主要 采 取合作建设模式， 即由 铁总牵头， 铁总和 地 方政府 共同 筹集资 本金（ 政府财 政资金 ） ， 其余资 金主要 以铁 路建设 基金、 银行贷 款等 方 式融资。 随着铁路改革 的不断推进， 在 铁总和地方 政府的合作中， 地方政 府在合资铁路 中的 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 7 出资占比有所 提高 ， 城际铁路 、 支线铁路等 项目的 建设主导权由铁总 逐渐过渡到地 方政府和 社会资本方。 例如， 川南 城际铁路总 投资 279.9 亿元 ， 由四川省 出资 90% 、 铁总仅出资 10% ； 武汉至十堰的城际 铁路总投资 527.5 亿元 ， 由湖北 省出资 80% 、铁总出 资 20% 。未来铁总 或 将主要负责路网干 线项目建设 ， 不再投资城际 铁路 以及支线铁路 。 随着简政放权的落 实 ， 省级铁路改由 地方政府规 划 建设 ， 普速铁路审批权 放开， 只需省级审 批、 中央备案， 建设资金 也将更 多的改由建 设省份 或地区自筹。 在交通投资 预算约束下， 预 计地方政府将通过 积极吸引社会 资本进入铁路 项目 投 资来缓解资金压 力 。 铁路建 设审批权的 下放有助于提升审 批效率， 减少 地方政府铁 路建设 对于国家资金的过 度依赖， 且会 更关注铁 路项目本身的盈利 能力以及建设 效益。 清算方式 方面，2018 年以前 ， 根据 铁路运输 进款 清算办法 （铁财 【2015 】16 号） ，运输 收入进款按照发送 、 运行 和 到达在发送 、 通过和到 达企业之间进行分 配 清算， 即 “分段计 费 、 分 段清算 ” ， 铁路局 之间 按 照管内 货运 进款全 部归己 ，直通 货运 进款 按 发送 、 运行和 到达 分 别清算。自 2018 年 1 月 1 日 起，根据铁总 出台的 铁路货物运输 进 款清算办法（ 试行）， 确定了基于承运企 业 付费 清算为 核心的货运承 运清 算体制，即 运费收 入归属承运企 业， 由承 运企业向 其他参与 直 通运输 的通 过企业和 到达 企业 支付相关费用 。 清 算 模式的改 变 主要 是对 铁路运输企业的内 部收入分配产 生影响， 不会 对货主 实际运费成本产 生影响， 但 会 对各运输 企业产生较为明显 的激励导向作用 ， 提高 铁 路运输 企业市场主体意识 ， 增强货运营销 的市场 积极性， 最终提升 铁路 货运市场 的整体规模 。 总体上， 铁路局公 司制改革为我 国铁路转型 发展迈 出了重要一步 ， 地 方政府在铁路 建设方面 扮演的角色将更加 重要， 省内普 通铁路审批 权的放 开 有效 提升了铁路 建设的市场化 程度 ， 预 计未来铁路资本和 社会资本将有 更多的融合空 间。 货运 价格市场化改 革给铁路企 业更多价格 的主动权 ， 高铁动车票 价也改由铁 总自行定价 ，铁路运 输价 格的 市场化改革 有 利于增强线路 盈利能力 为贯彻落实 中共中央 国务院关于推 进价格机制 改 革的若干意见 （中发 2015 28 号） ， 深 化铁路货运价格市 场化改革， 充 分发挥市场 在资源 配置中的决定性作 用， 促进铁路 运输行业 持续健康发展，国 家发改委于 2017 年 12 月 26 日 发布国家发展改 革委关于深化 铁路货运 价格市场化改革等 有关问题的通 知 ，该通知自 2018 年 1 月 1 日开始执行，主要内容包括 ： 1. 铁路集装箱、零担 各类货物运输价格，以及整车 运输的矿物性建筑材料、金属制品、工业 机械等 12 个货物品类运输价格 实行市场调节， 由 铁路运输企业依法 自主制定。 2. 将执行国铁 统一运价电气化路 段收取的电力 附加费并入国 铁统 一运价， 不再单独收取。 此 外， 实施政府 指 导 价的 整 车运 输货 物 可根 据市 场 供求 状况 自 主在 基 准价 基 础上 上浮 范 围从 原 10% 提 升至 15% ，下浮 依旧不限 范围。3. 对 实行市场 调节的货 物运价，确 立健全的 运价内 部管理制 度 。 4. 铁 路运输 企业自 觉规 范价格 行为， 落实明 码标价规 定。5. 各 级价格 主管 部门要 加强对 铁 路 运输价格的监督检 查。 此次政策调整， 从实 践的角 度扩大了铁路货运 价格市场调节 范围， 简 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 8 化了运价结构、完 善了运价体系 ，给铁路企业 更多 根据市场环境调节 价格的主动权 。 表2 ：2018 年铁路整车货物 运输基准运 价率 运 价号 基价 1 标 准（ 元/ 吨） 基价 2 标 准（ 元/ 吨公里 ） 运 费计算 方法 1 - 0.525 整车货物每吨 运价= 基价 1+ 基价 2* 运价公 里 2 9.50 0.086 3 12.80 0.091 4 16.30 0.098 5 18.60 0.103 6 26.00 0.138 机械冷藏车 20.00 0.140 资料 来源 ： 公 开资 料， 中诚 信国 际整 理 客运价格方面 ，2016 年 2 月， 国家发改委发布 关 于改革完善高铁动 车组旅客票价 政策的通 知 ， 高铁动车票价改 由铁总自行定 价， 考虑到铁 路运输的公益性， 普客 定价权仍属发 改委。 铁总可按照客流需 求和其他运输 竞争情况等因 素实 行一定的折扣票价 。 制定公布 票价应在售 票前对外公告，调 整公布票价应 提前 30 天公告。 表3 ：2016 年高铁价格调整 的 相关文件 时间 文件 主要内容 2016.2 关 于 改 革 完 善 高 铁 动 车 组 旅 客 票价 政策 的通 知 国家 发改 委时 速 200 公里 以上 高铁 一 、 二等 座旅 客票 价由 铁路 运输 企业 依 法自 主制 定 ； 商务 座、 特等 座、 动卧 等票 价继 续由 铁路 运输 企 业自 主制 定 2016.3 关于 2016 年 深化 经济 体制 改革 重点 工作 的意 见 关于铁路票价方面 ，推进铁路运 价形成机制改 革，扩大铁路 运 输企业自主 定价 范围 资料 来源 ：中 诚信 国际 整理 2017 年以来， 铁总陆续对海 南环线高铁、 东 南沿海 高铁和京津城际一 等座无折扣公 布票价进 行调整， 根据 市场供需适当 下浮， 即 旺季执行无折 扣票价、 淡季 按照规定折扣 限度适当下调 。 高铁票价的灵活浮 动为整 体 客运 票价市场化打 开了 通道 。 作为国内率 先盈利的高铁 线路， 京 沪高铁于 2011 年 6 月 30 日 正式开通运 营 ，规划输 送能力为单向每年 运送 8,000 万人， 总投 资 2,209.4 亿元。 京沪高 铁自 2014 年扭亏后持续盈 利 ， 2014 年2017 年期间共获得利润 311.7 亿元，并于 2016 年首次实现股 利分红 。 表4 ：2017 年以来高铁价格 调整情况 时间 调整范围 调整内容 2017.1.20 海南 环岛 高铁 二等 座由 83.5 元调 整 至 100 元 ，一 等座 由 99.5 元调 整 至 160 元， 上 调幅 度分 别为 19.76% 和 60.8% 2017.4.21 东南 沿海 高铁 二等 座上 调幅 度为 25%30% ， 一等 座上 调幅 度为 65%70% 2018.5.27 28 条城 际铁 路最 大折 扣提 升至 20% 铁总对 28 条 城际 铁路 部分 动车 组列 车票 价实 行不 同形 式、 不 同幅 度 的折 扣优 惠， 最大 折扣 幅度 由前 期试 点的 10% 提升至 20% 2018.5.28 京津 城际 特等 座、 一等 座 一等 座由 65.5 元调 整 至 88 元 ，特 等座 由 93.5 元调 整至 99 元 ，上 调 幅度 分别为 34% 和 6% 2018.7.5 早期 开通的 6 条 线路 200250 公里 的高 铁动 车组 调整 票价 对早 期开 通的 合肥 武 汉、 武汉 宜 昌、 贵阳 广 州、 柳州 南宁 、 上海 南 京、 南京 杭 州等 时速 在 200250 公里 的高 铁动 车 组公布 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 9 票价 进行优化 调整，铁路 运输企业可 根据供需 在上限票价 内实行 下 浮， 折扣 幅度 最大 6.5 折 资料 来源 ：中 诚信 国际 整理 铁 总 资 产规 模庞 大 ，运 输 收入 高 ， 但 债务 负 担较 重 ， 盈利 偏弱 ； 省铁 投 公司 资 产规 模较 大 ，负债 率较 高 ， 收入 构成多样化 ， 整体盈 利水平偏低 ； 城际铁路 未 来投资 压力 大， 负债 水平将 持续走高 ； 铁路 运输企业在运 营效益方面 呈现较大差 异 截至 2018 年末， 在公开市场 上发行过债券 的铁路 行业发债主体可分 为四类 ：铁总 、省级铁 投公司、城际铁路 公司、铁路运 营企业，四类 企业 在 业务、财务 方面 各有其 不同特 点。 铁总作为全国最大 的铁路建设 和 运营主体 ， 控股 国 铁干线， 收入规模庞大， 但 由于铁路运输 具有一定的公益属 性， 且 受折旧成本 较大等因素 影 响， 铁总盈利能力持续 偏弱。 省铁投公司 主要是代表地方政 府配合铁总进 行干线铁路的 建设 与出资， 以参股 形式 为主， 因 此省铁投公 司几乎没有干线铁 路 运输收入。 如四川省铁 投 2017 年实现营业总 收入 740.47 亿元 ，其中 建 筑施工收入 257.91 亿元 、大宗商 品销售收入 433.58 亿元，此外还有部分 BT 及 BOT 、 电力 生产与供应 、 房地产开发 等 多元化收入 。 广 西铁投 收入则 主要来源于 商品购销、 贸易 、 房地 产等。整体 上，省 铁投公司 营业 收入 规模较高 ，但 构成多元化， 运输 收入 在其中占 比 低 。 城际铁路 和铁路运 输企业的 盈利 能力与其线路 区位 、 腹地经济 、 客源/ 货源保障程 度、 运营期 限等关联度较高。 如广深铁路依 托珠三角发达 的区 域经济，区位优势 明显，路产质 量优越， 客源保障程度较好 ， 盈利较 好， 而河南 城际铁路尚 处于运营初期， 亏损严重 。 货运铁路方 面， 大秦铁路作为 国内 首条重载铁路 兼 煤运 通道干线 铁 路， 战略地位重要 ， 主要 用户 包括中西部 各大煤企、四大电 网 、 五大发电 集团 等 ，收入 规模 高，盈利能力 较好 。 表5:2015 年2017 年铁路企业盈 利能力情况 类型 企 业名称 营 业总收 入 （ 亿元 ） 净 利润 （ 亿元 ） 营 业毛利 率 （% ） 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 铁总 铁总 5,837.41 5,928.36 6,942.54 6.81 10.76 18.19 5.75 3.85 5.60 省 铁投 广东省铁投 19.86 18.82 23.08 -28.75 -35.91 -23.40 -10.87 -45.88 -37.78 四川省铁投 535.42 606.32 740.47 2.08 1.14 1.98 9.59 8.33 7.81 贵州铁投 10.35 32.82 54.87 1.14 1.83 2.25 61.46 24.86 17.14 广西铁投 139.23 134.46 154.24 0.05 2.34 4.64 11.39 15.62 14.49 江西铁投 6.29 39.29 47.35 2.34 2.65 2.77 6.84 2.29 5.26 云南铁投 2.05 2.82 3.69 3.46 4.21 4.79 53.06 82.36 63.27 城 际铁路 河南城际铁路 0.65 2.75 3.06 -5.05 -8.74 -8.58 -427.73 -173.71 -147.55 广深铁路 157.25 172.81 183.31 10.63 11.54 10.12 12.56 11.35 9.31 广珠城际轨道 交通 12.85 13.57 16.90 -10.51 -9.11 -7.39 -24.53 -19.06 -4.72 铁 路运输 大秦铁路 525.31 446.25 556.36 126.55 70.78 130.98 29.61 17.19 27.84 山东高速轨道 交通 29.67 35.39 44.75 1.00 0.08 0.93 8.73 7.33 12.26 集通铁路 46.51 46.59 57.74 -5.22 -9.85 -9.90 6.43 3.62 7.25 资料 来源 ：中 诚信 国际 整理 中诚信 国际行业评 论 特别评 论- 中国 铁路 运输行 业展 望，2019 年 1 月 10 资产结构方面， 铁 总资产规模庞 大， 在政府 稳增长 扩内需调结构的政 策下以及铁路 网络布局 加快的规划下， 我 国铁路 建设投 资持续保持 较大规 模， 铁总作为国内 干线铁路建设 运营最重 要的主体， 债务负担较重， 但能 获得国家在 政策、 资金等方面强有力 的支持， 资产负债率 近 年来保持平稳。 省 铁投 公司通常 以成立项目 公司的 形式 配合铁总共同 出资建设地方 铁路， 通 过投资收益实现 资金 平衡 ，资产负债 率 基本处于 50%70% 之间。 随着铁路投 融资改革逐步 推进， 铁路 建设市场针对 新建铁路实行 分类投资建 设， 向地方 政府和社会资 本放开城际铁 路、 市域 （郊） 铁路、 资源开发性铁路和 支线铁路的所 有权和经营权， 未来铁路 投资主体将趋于 多元化和市场化， 在一定程度上 将缓解铁总 和 省铁 投 公司的投融资压 力。 城际铁路 公司多由 地方政府控股 ， 能够 得到 当地政 府在项目 建设资本 金 、 运营 补贴 等方面的 支持， 但城际铁路 建设 投资压力较大 ， 且线路建成 后 客流量需一定的 培育期， 投资回收 周期 较长，债务 压力将 逐步 上升。如