量子技术应用专题系列报告之一：量子计算来了，区块链还安全吗？.pdf

行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 通信  2016 年 06 月 30 日  量子计算来了，区块链还安全吗？  看好   量子技术应用专题系列报告之一  相关研究   "中国电信（ 728： HK） -发展战略 " 2016年 1 月 18 日  "2015 下半年通信行业投资策略 " 2015年 7 月 24 日   证券分析师  何俊锋  A0230515110002 hejfswsresearch 顾海波  A0230515090007 guhbswsresearch 联系人  何俊锋  (8621)232978187422 hejfswsresearch  本期投资提示：   量子计算是对传统计算的革命， 当前 已经 从实验室 初步 走向商业化应用 。 量子计算与传统计算的最大区别在于量子计算采用量子比特（ qubit）作为最小的运算单元。传统计算机采用二进制比特，即“ 0”和“ 1”，而量子比特可同时存在两种可能的状态，这种新状态被称作“叠加态”。因此，对量子比特的操作可以让许多计算工作并行进行。 目前计算机领域所谓的并行计算只是从效果上来看形成问题的并行解决，实际从 CPU 的运行来看， CPU依旧是一次只能处理一个计算。 量子计算将会是真正意义上的并行计算 ，计算速度大大提升， 对 1000 位的大数进行因数分解只需要几秒，而传统的计算机则需要 1025 年。 目前量子计算已经从实验室 初步 走向商业化应用。量子计算已成为 IBM、微软和谷歌等信息产业巨头竞相逐鹿的战场。 由于量子位在普通环境下难以制备，并且多 量子位之间的协调控制较难，因此目前的量子 计算机量子位数较少，导致量子计算机只能处理特定的问题， 通用性 差 。此外量子计算机的制造维护 成本特别高 。量子计算机的成熟和大规模应用 还需要突破很多技术瓶颈。   量子计算对现有通信 安全 系统 形成挑战 。 非对称加密基于数学难题 大数的因子分解，非对称加密 不能破解 的理论依据是 计算机不能在合理的时间内计算出密钥的值，使得破解成本高于被破解的信息所带来的价值。 按现在的算法， 破解 1024 位密钥的非对称加密可能需要超级计算机运算数十年至数千年， 因而 从当前的计算水平来看，非对称加密方式有较高的安全性，也是当前应用范围最 广泛的加密方式。量子 计算从理论上说可以实现任意大整数的快速分解，这导致非对称加密算法 不能破解 的理论依据不再成立 ，量子计算对现有 通信 安全 系统构成巨大威胁。   量子计算威胁区块链安全性 。 区块链技术采用非对称加密算法保障数据库的可信赖性，使用户在互联网无实名制的背景下防止诈骗。 每一个区块 的数据 中 ，包含了所有交易的记录以及 账户身份 信息 ， 交易信息 在 区块链中是公开的，但是账户身份信息是通过 非 对称加密算法加密的。 区块链 是 去 中心化的， 所有 节点都保存有相同的 交易 数据，对 单个 节点数据的篡改会导致 该节点 被 其他节点排斥，这样的攻击是无法成功的。 但是 ， 如果通过 密码 破解 看到某个人的 用户 信息 （得到 其私 钥 ） ，从而 可以以此人的名义进行操作， 这种 情况对 数据的安全和个人的隐私 造成 了威胁 。   量子计算时代的通信 安全解决方案 ：量子密码 通信 （技术成熟） 和抗量子密码 （尚在研发） ，看好 量子 密码 通信行业 发展前景 。 量子密码的安全 性由量子力学的物理原理保障，采用量子态作为信息载体，经由量子信道 在合法的用户之间传送密钥。当没有监听者时信息传输的误码率在正常范围内，一旦信息通道中存在监听情况，误码率将高于阈值。 现有通信加密算法存在量子计算等潜在威胁，未雨绸缪，大国纷纷大力研发量子密码通信，目前 技术已经成熟， 国内外都有试点网络建成，量子密码通信的发展领先于量子计算。量 子密码通信在军事、金融等行业信息安全领域有着重大的应用价值 。 看好 量子 密码 通信行业 发展前景 。 除了量子密码通信，另一种加 强信息安全性的技术方案就是抗量子计算密码设计。量子计算可以轻易地 求解大数的因数分解，但是它并不是万能的。量子计算对非线性方程组求解、背包问题等难题并不擅长，针对量子计算难以求解的问题设计密码，成为了抗量子计算密码的设计思路。 抗量子密码目前尚处在研发阶段。  请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 2 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  1.量子计算 革命性计算  . 4 1.1 量子计算是对传统计算的革命  . 4 1.2 量子计算初步走向商 业化应用  . 4 2.量子计算对现有加密算法形成挑战  . 5 2.1 量子计算强大的计算性能能对现有加密算法强力破解  . 5 2.2 量子计算对区块链安全性产生威胁  . 6 3.量子计算时代信息安全解决方案  . 7 3.1 量子密码通信 技术成熟  . 7 3.2 抗量子密码 尚在研发  . 8 附录量子计算发展现状  . 10 1. 量子计算逐渐从理论走向实践  . 10 2. D-wave第一家商用量子计算机厂商  . 10 3.IT 巨头竞相布局量子计算  . 12 目录   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 3 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  图表目录  图 1：非对称加密过程  . 5 图 2：量子计算能实现对非对称加密的快速破解  . 6 图 3：密码技术是区块链协议的支柱性技术  . 6 图 4：量子计算通过密 码破解威胁区块链安全  . 7 图 5：量子密码通信是原理上无条件安全的通信方式  . 8 图 6：抗量子计算 TLS 加密用于抵御量子计算机的攻击  . 9 图 7：量子计算工程论文数量逐渐追上理论论文数量  . 10 图 8： D-Wave 量子计算机量子位数量快速提升  . 11 图 9： D-Wave 提出的罗斯定律将打破摩尔定律极限  . 11 图 10： D-Wave 累计融资 1.02 亿美元（单位：万美元）  . 12 图 11： D-wave 投资者包含高盛等知名金融机构  . 12 图 12： D-wave 客户包含 Google 等知名机构  . 12 表 1：量子计算与传统计算存在质的区别  . 4 表 2： IT 巨头竞相布局量子计算  . 12 表 3：通信行业重点公司估 值表  . 13  行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 4 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  1.量子 计算 革命性计算  1.1 量子计算是对传统计算的革命  量子 计算与传统计算的最大区别在于 量子 计算采用量子比特（ qubit） 作为最小 的运算单元 。传统计算 机 采用 二进制比特，即 “ 0”和“ 1” ， 而量子比特 可同时存在两种可能的状态，这种新状态被称作“叠加态”。因此，对量子比特的操作可以让许多计算工作并行进行。  表 1： 量子计算 与传统计算 存在 质 的 区别  项目  量子计算  传统计算  计算单元  量子比特  二进制比特  可计算量  2N 2N 计算方式  并行计算  串行计算  计算结果  概率结果  确定结果  资料来源：申万宏源研究  根据 量子计算的原理， 量子 计算具备三个特点：   并行计算 、速度 快 ： 目前 计算机领域所谓的并行计算 只是从 效果上来看形成 问题的 并行 解决，实际 从 CPU 的运行来看， CPU 依旧是 一次只能处理 一个计算 。 而量子计算将会是真正意义上的并行 计算 。 对 1000 位 的大数进行 因数 分解 只需要几秒 ，而传统的计算机则需要 1025 年 。   微型化 、集成化 ： 随着信息产业的高度发展，所有的电子器件都在朝着小型化和高集成化方向发展，而作为传统计算机物质基础的半导体芯片一 直是这场运动的领先者，但由于晶体管和芯片受材料的限制，体积的减小存在 极限 ，最终不能达到原子水平。而每个量子元件尺寸都在原子尺度，由它们构成的量子计算机， 将会微型化 与集成化 。   能耗低 ： 计算 产生的能耗主要是 由于计算过程中 不可逆 操作引起的， 传统 计算 机模型 的 计算操作是不可逆的 。 而对于量子计算 由于叠加态 的存在， 计算 过程 可逆 ，因此 只会 产生较低的能量损耗。  1.2 量子计算 初步 走向 商业化应用  量子 计算 的 革命性引起了 人们 广泛的 关注 ，也促使着量子计算 技术 从理论走向现实。随着第一台商用量子计算 机 的问世，量子计算 从实验室走向了商业化应用。 量子 计算已成为 IBM、 微软和谷歌等信息产业巨头竞相逐鹿的 战场。 IBM 推出一款 5 量子位的量子计算机平台，供用户进行算法或实验模拟； 微软研究院 借助量子计算，让半导体实现了衔接，使得半导体材料可以像超导一样运行； 谷歌 注重于 量子计算机构架的研究，并 提出 了 构建量子计算机的更简便方法，有可能大大提前 新一代 量子计算机问世的时间。然而 我们也看 行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 5 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  到，由于 量子 位在 普通 环境下难以制备，并且多量子位之间的协调控制 较难 ， 因此 目前的量子计算机量子位数较少， 导致 量子计算机 只能 处理特定的问题， 通用性 差。此外量子计算机的制造维护 成本特别高。 量子 计算机的 成熟 和大规模 应用还需要 突破 很多 技术 瓶颈 。  2.量子计算对现有加密算法形成挑战  2.1 量子 计算强大的计算性能 能 对现有加密算法强力 破解  非对称加密简单来说，它让我们在“加密”和“解密”的过程中分别使用两个密码，两个密码具有非对称的特点：（ 1）加密时的密码（在区块链中被称为“公钥”）是公开全网可见的，所有人都可以用自己的公钥来加密一段信息 ， 保证信息的 真实性 ；（ 2）解密时的密码（在区块链中被称为“私钥”）是只有信息拥有者才知道的，被加密过的信息只有拥有相应私钥的人才能够解密 ，保证信息的安全性 。  图 1： 非对称加密 过程  资料来源：申万宏源研究  非对称加密基于数学难题 大数的因子分解， 非对称加密 不能破解 的理论依据是 计算机不能在合理的时间内计算出密钥的值，使得破解成本高于被破解的信息所带来的价值。按照现在的算法， 破解 1024 位密钥的 非对称加密 可能需要超级计算机运算数十年至数千年。因而 从当前的计算 水平 来看， 非对称 加密方式有较高的安全性，也是当前 应用范围 最 广泛的加密方式。  量子 计算 从 理论上 说 可以 实现 任意大 整数的快速 分解， 破解 1024 位密钥的 非对称加密只需要几秒钟， 这 导致非对称加密 算法 不能破解 的理论依据不 再 成立。   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 6 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  图 2： 量子计算 能实现对 非对称加密 的快速破解  资料来源：申万宏源研究 ， 钛媒体 研究  2.2 量子计算 对区块链 安全性 产生威胁  区块链技术 是 新 发展起来的一种去中心化 存储 技术， 本质上 讲 它 是一种 互联网 协议，它建立 了 去中心化 数据 库 结构 ， 并 保证数据 的完整性以及 安全性 。 在 数据安全性方面，区块链技术采用 非对称 加密算法 保障数据库 的 可 信赖性， 使 用户在 互联网无实名制 的 背景下防止 诈骗 。  图 3： 密码技术是区块链协议 的支柱性技术  资料来源：申万宏源研究  每一个区块 的数据 中 ，包含了所有交易的记录以及 账户身份 信息 ， 交易信息 在 区块链中是公开的，但是账户身份信息是通过 非 对称加密算法 加密的。 区块链 是 去 中心化的， 所 行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 7 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  有 节点都保存有相同的 交易 数据，对 单个 节点数据的篡改会导致 该节点 被 其他节点排斥，这样的攻击是无法成功的。 但是 ， 如果 通过 密码 破解 看到某个人的 用户 信息 （得到 其私 钥 ） ，从而 可以以此人的名义进行操作， 这种 情况 对 数据的安全和个人的隐私 造成 了威胁。  图 4： 量子计算 通过密码破解威胁 区块链安全  资料来源：申万宏源研究  区块链 的 数据 安全性是基于非对称加密算法，而 当前 常用的 1024 位 非对称加密 通过 量子计算在几秒 内 即可破译， 这 大大 地 威胁到了基于区块链技术 的数据库 可信任性，采用区块链技术的金融 基础架构 的安全性也因此受 到 影响 。  3.量子 计算时代 信息安全解决方案  解决量子 计算所带来的信息安全 问题 的 方法， 主要是 量子密码通信和抗量子计算密码。量子 密码通信是在 物理 设备层面的加密方法，而抗量子计算密码 是在 软件 算法 层面的加密方法 。  3.1 量子密码通信 技术 成熟  量子密码术与传统的密码系统不同，它依赖于物理学作为安全模式的关键方面而不是数学。实质上，量子密码术是基于单个光子的应用和它们固有的量子属性开发的不可破解的密码系统，因为在不干扰系统的情况下无法测定该系 统的量子状态。理论上其他微粒也可以用，只是光子具有所有需要的特性 ，它们的行为相对较好理解，同时又是最有前途的高带宽通讯介质光纤电缆的信息载体。   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 8 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  图 5： 量子密码 通信 是 原理 上 无条件安全的通信方式  资料来源：申万宏源研究  量子密码的安全性由量子力学的物理原理保障 ，采用 量子态 作为 信息载体 ，经由量子通道在合法 的用户 之间传送密钥。当没有 监听者时 信息 传输的误码率在正常范围内，一旦信息通道中存在监听情况， 误码率 将高于 阈值。  现有通信加密算法存在量子计算等潜在威胁， 未雨绸缪， 大国纷纷大力研发量子密码通信，目前 国内外 都有 试点 网络 建成 ， 量子 密码通信 的 发展领先 于 量子计算。 量子密码 通信在 军事、金融等行业信息 安全领域有着重大的应用 价值 ， 看好其发展 前景。  3.2 抗量子密码 尚在研发  除了 量子密码通信， 另一种加强 通信 安全 的技术方案 就是抗量子 计算密码设计。量子计算 可以轻易 地 求解大数的因数分解 ， 但是它并不是万能的 。 量子 计算对非线性 方程组求解、 背包问题 等难题并不擅长， 针对 量子计算难以求解的 问题 设计密码，成为了抗量子计算密码的设计思路。  一个由微软、芯片制造商  NXP 和昆士兰科技大学组成的团队 正在朝 这个方向努力 ，该团队 基于新的数学问题研发了 一个 用于 抵御量子计算机的传输层安全协议 (TLS)，网络银行等 网站 可以 利用 该 TLS 来加密网络数据， 目前正在 测试 中。   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 9 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  图 6： 抗 量子计算 TLS 加密用于 抵御量子计算机的攻击  资料来源：申万宏源研究， TLS 协议格式  中国 、 韩国 和日本 等 亚洲国家 在 2016 年 举办了第一届 “亚洲抗量子密码论坛” ，该论坛 意在 讨论量子 计算对 信息 安全 产生 的影响 以及 新型密码的 标准化 工作的 制定 。 会上研讨了与抗量子密码密切相关的量子计算复杂度的最新研究成果， 亚洲相关各方共商了 抗量子密码标准化工作的策略和方法。   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 10 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  附录量子计算 发展现状  1. 量子计算逐渐 从 理论 走向实践  经过 几十年的 研究 与 实践 ， 量子计算不再 仅仅停留在理论研究， 而是 不断的走向工程应用 。 从 量子 计算 理论 和工程论文发表的情况可以看出， 这种 转变并不是空穴来风 。人们将 重心 转移到 了量子计算机的研发 上 。  图 7： 量子计算工程论文 数量 逐渐 追上理论 论文数量  资料来源：申万宏源研究， 钛媒体 研究  2. D-wave 第一家商用量子计算机厂商  D-Wave Systems 成立于 1999 年，是一家来自加拿大、主打量子计算机研发的技术公司， 并于 2011 年发布了 全球第一款商用 量子 计算机 “D -WaveOne” ， 它的处理器达到了 128 量子比特，一台售价高达 1000 万美元。 2014 年， D-Wave 公司成功研制出 512量子位的处理器 。 2015 年， D-Wave 2X 诞生，该计算机的每颗芯片上有超过 1000 个量子位。 需要 指出的是， D-Wave 利用量子 隧道 穿透效应 实现 计算，并没有利用量子门电路控制量子位来进行计算 ，因而 对其是否 称得上 是 真正 的量子计算机存在争议。 当前 的 量子计算机 还只能处理经过优化的特定任务，通 用任务方面还远不是传统硅处理器的对手 。   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 11 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  图 8： D-Wave 量子计算机 量子位数量 快速提升  资料来源：申万宏源研究， 三思派 研究  与 摩尔 定律相近，量子计算的计算速度也会随着 量子 位的增加而 增加 ， 但是 是以指数的方式增长。 以 D-Wave 公司创始人罗斯名字命名的罗斯定律认为： D-Wave 量子计算机的量子位数量每年翻番。每增加一个量子位， D-Wave 处理器的计算能力就会翻番，很快将接近释放计算潜能的边缘。 根据 这种趋势的发展，量子计算 速度 将打破摩尔定律极限 。  图 9： D-Wave 提出的 罗斯定律 将 打破摩尔定律极限  资料来源：申万宏源研究， 三思派 研究  D-wave 公司在 资本市场 也 持续保持着较高的被关注度， 2014 年 该公司 进行了 2840万美元的 F 轮融资 ， 这笔资金由高盛、德丰杰及加拿大商业开发银行联合提供， 该轮 融资后 其总融资额已达 1.02 亿美元。   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 12 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  图 10： D-Wave 累计融资 1.02 亿美元 （ 单位 ：万美元）  资料来源：申万宏源研究  图 11： D-wave 投资者 包含 高盛等知名 金融 机构   图 12： D-wave 客户包含 Google 等知名机构  资料来源： D-wave 官网   资料来源： D-wave 官网  3.IT 巨头竞相 布局 量子计算  量子 计算 作为 未来计算机发展的必然趋势， IBM、微软和谷歌等信息产业的巨头已经展开了明争暗斗 ，在 量子计算 领域 提前 布局。  表 2： IT 巨头竞相 布局量子计算  公司  技术产品  研究方向  IBM 量子计算平台  推出一款 5 量子位的量子计算机平台，供用户进行算法或实验模拟。虽然该电脑目前仍不能实现通用，但用户可以通过对单个量子的操控学习和理解非二进制码计算系统的工作原理。  微软研究院  半导体研究  借助量子计算，让半导体实现了衔接，使得半导体材料可以像超导一样运行。简单来说，半导体可以实现极高的时钟频率，但发热量却很低，甚至不发热。  量子计算模拟器  量子模拟器是量子计算软件架构和工具套件，将会被用于将采用高级语言编写的量子算法转换为量子设备的机器指令。  050010001500200025003000350040001999-2012 2013 2014 行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 13 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  谷歌  D-wave X2 已成功证明于 2013 年采购的一台 D-waveX2 能基于量子技术进行数学计算，这种量子算法可以以比传统过程快 1 亿倍的速度解决问题。并且最近谷歌发现了构建量子计算机的更简便方法，将大大提前新一代量子计算机问世的时间。  资料来源：申万宏源研究  表 3： 通信 行业重点公司估值表   证券代码  证券简称  投资评级  2016-06-29 PB 申万预测 EPS PE 收盘价 (元 ) 总市值（亿元）  2015A 2015A 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 300213 佳讯飞鸿  买入  28.38  74 7.80 0.32 0.46 0.69 0.75 56.90 41.75 35.73 002583 海能达  增持  11.92  183 8.10 0.16 0.27 0.38 0.51 45.15 31.07 23.40 600050 中国联通  中性  3.86  818 1.00 0.16 0.19 0.21 0.23 20.05 16.65 17.24 002467 二六三  - 14.85  119 5.40 0.07 0.21 0.27 0.28 76.91 62.93 52.15 300250 初灵信息  - 29.75  68 3.70 0.73 0.53 0.67 0.77 57.47 46.38 38.83 300292 吴通控股  - 33.26  106 4.40 0.52 0.96 1.35 1.75 37.86 26.74 18.96 300252 金信诺  - 33.45  137 15.30 0.34 0.61 0.95 1.31 49.19 33.63 23.74 600498 烽火通信  买入  24.54  257 3.70 0.63 0.85 1.08 1.36 27.48 21.88 17.27 002017 东信和平  中性  14.38  50 5.90 0.19 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 600522 中天科技  买入  24.37  254 2.40 0.95 1.21 1.54 1.89 20.24 15.67 12.38 300467 迅游科技  - 59.71  99 21.30 0.37 0.52 0.68 0.94 110.22 80.53 57.26 000851 高鸿股份  - 12.73  75 2.80 0.14 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 600775 南京熊猫  中性  14.93  136 4.10 0.16 0.16 0.18 0.19 79.67 70.57 73.81  资料来源： Wind 资讯、申万 宏源 研究   行业深度  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明    第 14 页  共 14 页         简单金融  成就梦想  信息披露  证券分析师承诺  本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告 ,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。  与公司有关的信息披露  本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为：ZX0065。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取 为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 complianceswsresearch 索取有关披露资料或登录swsresearch 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。  机构销售团队联系人  上海   陈陶   021-23297221  18930809221  chentaoswsresearch  北京   李丹   010-66500610  18930809610  lidanswsresearch  深圳   胡洁云  021-23297247  13916685683  hujyswsresearch  海外   张思然  021-23297213  13636343555  zhangsrswsresearch 综合   朱芳   021-23297233  18930809233  zhufangswsresearch  股票投资评级说明   证券的投资评级：   以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：   买入（ Buy）  增持（ Outperform）  中性  (Neutral) 减持  (Underperform)  ：相对强于市场表现 20以上；  ：相对强于市场表现 5 20；  ：相对市场表现在 5 5之间波动；  ：相对弱于市场表现 5以下。  行业的投资评级：   以报告日后的 6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：   看好（ Overweight）  中性  (Neutral) 看淡  (Underweight) ：行业超越整体市场表现；  ：行业与整体市场表现基本持平；  ：行业弱于整体市场表现。  我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。  本报告采用的基准指数  ：沪深 300指数   法律声明  本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 swsresearch 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。  本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。  客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承 担投资风险。本公司特别提示 ,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投 资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中 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