腾讯控股：《和平精英》的游戏流水贡献有多大？.pdf

cgws 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级： 推荐 （ 维持 ） 报告日期： 2019 年 05 月 22 日 分析师：杨晓峰 S1070518090002 021-31829781 yangxiaofengcgws 分析师：何思霖 S1070518070001 0755-83515591 hesilin cgws 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 2019-05-10 2019-04-15 2019-04-01 腾讯控股： 和平精英 的游戏流水贡献有多大 ？ 传媒 行业点评 一、 和平精英：吃鸡手游的商业化变现，腾讯游戏业务将重拾增长 1、 腾讯 19Q1 游戏收入增长承压 。 腾讯 19 Q1 手游收入同比下跌 2%至人民币 212 亿元。原因是新游戏发布 減 少，但由于有季节性活动，上述收入环比增长 11%。腾讯 19Q1 PC 客户端游戏收入为人民币 138 亿元，同比下跌 2%，环比增长 24%。 2、 和平精英将带动腾讯游戏重回增长 。 根据 Sensor Tower 报道， 和平精英 5 月 8 日在国内开启上线，运行 3 天内， iOS 端流水已近 1 亿人民币。 5 月 11 日，和平精英开启 Battle pass 付费模式，将进一步刺激此游戏的 月度 流水增量。 Battle pass 收费模式 的核心在于鼓励玩家增加投入的时间成本，进而提升付费率并大幅刺激游戏月流水增长。 二、一般 内购：“服装 +枪械” =付费率之比 *MAU 之比 *ARPPU之比 *穿越火线月流水，预计月流水中枢约为 8亿 选取国内射击手游穿越火线作为对照组测算和平精英上线后月流水。核心公式： 和平精英 “ 服装 +枪械 ”月 流水 =付费率之比 *MAU之比 *ARPPU 之比 *穿越火线 月 流 水。 预计稳态 和平精英月流水约为 7.18.8 亿元， 稳态 流水中枢约为 8 亿元；未来商品定价与丰富度优化后， 预计 不使用 Battle pass 模式可达到的 月 流水 天花板 为 11.2 亿 13.4亿元，理想情况下 月 流水 天花板 中枢 约 为 12.3 亿元。 三、 Battle pass： 购买率之比 *MAU比 *Battle pass 单价比 *王者荣耀Battle pass 月流水，预计月流水中枢约 12.9 亿元 选取国内手游王者荣耀作为测算和平精英开启 Battle pass 收费模式后 月 流水增益的 参照 。 核心公式 ： 和平精英 月 流水增益 =购买率之比 *MAU 比 *Battle pass 价格比 *王者荣耀流水增益 。 稳态 下， Battle pass 对和平精英月流水增益为 12.6 亿 13.1 亿元，流水增益中枢约为12.9 亿元， 且根据分析对照，此水平已达到 Battle pass 模式的月流水增益上限。 四 、 投资建议 根据和平精英未来的月收入测算结果，我们认为在以下情况下：（ 1）商品丰富度对 ARPPU 影响程度 10%20%，价格水平对 ARPPU 影响程度80%90%；（ 2）套装对一般内购月流水影响在 60%70%，枪械对一般内-20%-10%0%10%20%30%40%传媒 沪深 300核心观点 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 传媒行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 购月流水影响程度 30%40%；（ 3） Battle pass 的低价档位销售量占总 Battle pass 销量的 60%80%。 和平精英 一般内购模式稳态 可达到 月度 流水约为 7.18.8 亿元；使用 Battle pass 收费模式对 月 流水增加 12.613.1 亿元，稳态 和平精英的商业化水平为月收入 19.721.9 亿元， 月 流水中枢 约为 20.8 亿元。 五 、 风险提示 付费率变动不及预期 ；市场 对改版后游戏内容接受度不及预期 ；和平精英 Battle pass 对市场吸引力度不及预期 等 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 和平精英：吃鸡手游的商业化变现，腾讯游戏业务将重拾增长 . 5 1.1 腾讯 19Q1 游戏收入增长承压 . 5 1.2 和平精英将带动腾讯游戏重回增长 . 5 2. 一般内购：“服装 +枪械” =付费率之比 *MAU 之比 *ARPPU 之比 *穿越火线月流水，预计月流水中枢约为 8 亿 . 7 3. Battle pass：购买率之比 *MAU 比 *Battle pass 单价比 *王者荣耀 Battle pass 月流水，预计月流水中枢约 9.5 亿元 . 12 4. 投资建议 . 15 5. 风险提示 . 15 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1： 腾讯 17Q119Q1 手游收入 . 5 图 2： 腾讯 17Q119Q1 端游收入 . 5 图 3： 堡垒之夜 Battle pass 模式成长界面 . 6 图 4： 和平精英 Battle pass 模式赛季手册界面 . 6 图 5： 和平精英赛季手册收费界面 . 7 图 6： 15 年 11 月 19 年 3 月王者荣耀 MAU（单位：万人） . 12 表 1： 国内外战术竞技类游戏（主要是射击类）的内购类别与价格 . 5 表 2： 绝地求生与穿越火线 iOS 端 MAU . 8 表 3： 射击类游戏内购价格对比 (单位：按当前汇率转换为元 ) . 9 表 4： 70%90%价格权重、 30%70%套装权重下的 ARPPU 比值测算 . 10 表 5： 王者荣耀 iOS 端 MAU 占比 . 10 表 6： 2018 年各类型代表作品流水 . 11 表 7： 优化商品价格与丰富度后 ARPPU 比值测算 . 11 表 8： 18 年 Q1 与 19 年 Q1Top10 流水排名 . 13 表 9： 绝地求生与王者荣耀全平台 MAU . 13 表 10： 和平精英与王者荣耀 Battle pass 价格之比 . 14 表 11： 各类游戏 Battle pass 模式收费水平 . 14 行业专题报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 和平精英 ： 吃鸡手游的 商业化 变现 ，腾讯游戏业务将重拾增长 1.1 腾讯 19Q1 游戏收入增长承压 腾讯 19Q1 智能手 机游戏 收入同比下跌 2%至人民 币 212 亿 元 。 原因是新 游戏发布 減 少，但由 于 有季 节 性活 动 ，上述收入 环 比增 长 11%。在大 陆 市 场 ，手 游总 日活 跃帐户数获 得同比增 长 ，而付 费 用 户数则获 得 环 比增 长 。 原因如下： （ 1） 王者荣耀 一月份 发布内 容更新，提升了用 户活跃度 。 （ 2） 完美世界手 游 推出 后 ，迅速成 为 中 国 最高收入的智能手 机游戏 之一，增加了 腾讯 角色扮演 游戏 的 总 日活 跃账户数 。 但由于 完美世界手 游 发行于季末 ， 该游戏 在第一季 带 来 大量流水收入，而大部分的流水收入 将 会递 延至往 后期 间 才 确认为 列 报 收入，因此 19Q2 手游收入会有较大增长 。 另外， 根 据 App Annie 的 数据 ， PUBG MOBILE 自二月份以 在国际市场的月活跃帐户数超过 1 亿，三月份发布了新 Royale Pass，带动该款游戏收入增长。 腾讯 19Q1 PC 客户端游戏收入为人民币 138 亿元，同比下跌 2%，环比增长 24%。 第一季 度 主要 PC 游戏核心付 费 用户仍保持健康的活跃 度。英雄 联 盟加快 推出新皮肤造型，提高了用户活跃度，亦带动了流水收入的回升。一月底地下城与勇士发布了 重大 内容更新，提升了角色等 級 的上限，加上在春 节推出的促销礼包，付 费 用户数获得环比增长 。 图 1： 腾讯 17Q119Q1 手游收入 图 2： 腾讯 17Q119Q1 端游收入 资料来源： 公司公告， 长城证券研究所 资料来源： 公司公告， 长城证券研究所 1.2 和平精英 将带动腾讯游戏重回增长 19 年 4 月 9 日 和平精英 通过审核获得版号，替代绝地求生 ：刺激战场 射击手游并 导入 其玩家存量，成为国内商业化的吃鸡游戏。和平精英 5 月 8 日在国内开启上线，根据 Sensor Tower 数据， 和平精英 运行 3 天内 iOS 端流水已近 1 亿人民币。 5 月 11日，和平精英开启 Battle pass 付费模式，将进一步刺激此游戏的 月 流水增量。 表 1： 国内外 战术竞技类游戏（主要是射击类） 的 内购类别与价格 游戏 内购类别 类别定义 获取价格 和平精英 外观 衣物、饰品等角色外部装饰 3 至 60RMB 枪械 枪械喷漆涂装等外部装饰 168 至 198RMB 或开箱抽奖 129148182169217176195 19021220.56%14.73%22 .97 %- 7.14%28.40%- 18 .89 %10.80%- 2.5 6%11.58%- 30.00 %- 20.00 %- 10.00 %0.0 0%10 .00%20 .00%30 .00 %40 .00%05010 015 020 025 017 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1手游收入（亿元） 环比增速14113614612814112912411213824.48%- 3.55%7.35%- 12.33%10.16%- 8.51%- 3.88%- 9.68%23.21%- 15. 00 %- 10. 00 %- 5.00%0.0 0%5.0 0%10 .00 %15 .00 %20 .00%25 .00 %30 .00 %02040608010 012 014 016 017 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1端游收入（亿元） 环比增速行业专题报告 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 战备 头盔、背包、降落伞等功能性装备的外部装饰 开箱抽奖 道具 兑换游戏币的礼盒 1 至 6RMB 穿越火线 武器 游戏中使用的枪械、刀具等武器 6 至 688RMB 或开箱抽奖 角色 玩家使用的游戏角色 7 至 408RMB 道具 提升角色能力的消耗性道具 6 至 200RMB 王者荣耀 英雄 玩家使用的游戏角色 58.8RMB 皮肤 游戏角色的外观 28.8 至 288.8RMB 星元 游戏角色外观的组件（头饰、衣物等） 3 至 30RMB 或通过活动获得 PUBG mobile 服装 衣物、饰品等角色外部装饰 2 至 35USD 或开箱抽奖 枪械 枪械喷漆涂装等外部装饰 2 至 32USD 或开箱抽奖 载具 车辆、船只等游戏内交通工具的外部装饰 2 至 20USD 或开箱抽奖 珍宝 玩家头像等 2 至 30USD 或开箱抽奖 荒野行动 服装 衣物、饰品等角色外部装饰 2 至 38USD 或开箱抽奖 枪械 枪械喷漆涂装等外部装饰 5.3USD 或开箱抽奖 宝藏 兑换游戏币的礼盒 1 至 48USD 载具 车辆、船只等游戏内交通工具的外部装饰 8USD 或凭券购买 配件 头盔、背包、降落伞等功能性装备的外部装饰 2 至 5USD 或开箱抽奖 堡垒之夜 推荐道具 外观、挖掘工具、表情等 8 至 20USD 每日道具 外观、挖掘工具、表情等 2 至 12USD 资料来源： 各款手游内部商场， 长城证券研究所 Battle pass 收费模式 ： 核心在于 鼓励 玩家 增加 投入的 时间成本 ，进 而提升付费率。 玩家可 通过 积累 活跃度来提升活动内的等级， 满足等级要求后获得对应 等级奖励 。 Battle pass有两种奖励机制，都是通过提升活跃度来获得奖励，但是付费购买通行证后的奖励比免费版的奖励丰厚得多， 以此提升玩家的付费率并刺激收入。 Battle pass 运用的玩家心理是： 玩家不付费也可通过提升等级获得道具以此激励玩家提升活跃度，而当玩家积累一定活跃度后，发现购买通行证的奖励要比免费的丰厚得多，产生一种“不买则亏”的心理 ，而游戏内设置赛季限定了通行证的有效期，从而将一次性付费转化为可持续性收入。Battle pass 模式 的首创可追溯到 2016 年 Dota2 的国际大赛时代， 不过当时并未设置免费获得道具这一途径，相当于付费可获得打包的道具，于是对玩家的吸引力度并不大。 而堡垒之夜 发现其中商机，增设免费通行证完善 Battle pass 模式并 成功运用，堡垒之夜也 因 Battle pass 收费模式而收入颇丰， 根据 Super data 提供的数据，堡垒之夜的 18年 4 月收入超过 2亿美元， 5 月收入超过 3 亿美元， 曾一度超越 王者荣耀 在中国内地收入。 图 3： 堡垒之夜 Battle pass 模式成长界面 图 4： 和平精英 Battle pass 模式赛季手册界面 资料来源： 堡垒之夜 手游， 长城证券研究所 资料来源： 和平精英手游， 长城证券研究所 行业专题报告 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明 Battle pass 作为一种付费模式的创新，可通过提升付费率大幅提升游戏的营收。 PUBG mobile于 2018年 6月推出 Royale pass, 根据 Sensor Tower数据， 2018年 6月 PUBG mobile在国产手游海外市场收入排名中位列 20 位，而 2018 年 7 月则大幅跃升至第 4 位。 2019年 1 月 18 日开放 Royale Pass 第五赛季开放前一周流水为 670 万美元，开放后一周流水为1400 万美元，实现一周流水的翻倍增长， 而 Battle pass 付费模式也在逐渐被各游戏厂商所 采用。 和平精英 对 Battle pass 付费模式的 应用 为 赛季手册，购买精英手册立即获得绝版套装与枪械， 并随着经验等级提升可获得更多道具 。 和平精英 5 月 8 日开启上线， 5 月11 日开通 Battle pass 付费模式，即可通过充值购买精英手册获得相应道具奖励。 赛季 手册分为免费档和付费档，“精英手册”有精英手册和精英手册豪华包两种类型，分别为 60元档和 168 元档。 和平精英 对于新用户有首充礼包，新用户充值几元钱就可以获得皮肤和头像框，吸引玩家进入游戏后就进行充值。 图 5： 和平精英 赛季手册收费界面 资料来源： 和平精英手游， 长城证券研究所 2. 一般内购 ： “服装 +枪械” =付费率之比*MAU 之比 *ARPPU 之比 *穿越火线月流水，预计月流水中枢约为 8 亿 和平精英 作为一款大型多人竞技类 的 射击类游戏， 与之类型相似的手游有 穿越火线 、 荒野行动 、 PUBG mobile 、 堡垒之夜 ，而非射击类的多人竞技手游还有 王者荣耀 。和平精英 、穿越火线 和 王者荣耀 主要面向国内市场，而 PUBG mobile是 和平精英 的海外版， 荒野行动 与 堡垒之夜 之夜作为海外游戏，主要面向日本、美国玩家。 由于不同地域的价格标准与人均消费水平不同， 在此我们 在 国内 射击 手游 中选择最相近的 穿越火线 来分析 和平精英 的月度流水。 但此参照也有其弊端：弊端之处在于两款游戏的收费风格不同： 穿越火线 的枪支类道具会获得属性增强影响游戏公平性，而 和平精英 的枪支类道具仅为外观差异不影响公平性。因而两款游戏的商品结构 穿越火线 侧重于枪械商品，而 和平精英 侧重于服饰，由商品结构的差异会影响到测算的 ARPPU 之比，测 得数据可能与真实情况有细微差距。 行业专题报告 长城证券 8 请参考最后一页评级说明及重要声明 为测算 和平精英 的商业化能力，我们假设 国内 射击类手游付费率相同，对比 穿越火线 得到 和平精英 月流水。 于是 测算公式 简化为 ： 和平精英 月 流水 = MAU 之比 *ARPPU 之比 *穿越火线 月 流水 MAU 之比 ： 绝地求生 iOS 端 MAU/穿越火线 iOS 端 MAU。 指标选取原则：（ 1） 出于口径选取一致的准则，由于我们涉及的游戏流水均为月度数据，因此此处评 估用户活跃度的指标选取为月度数据 MAU 而非日活跃用户数 DAU 或周数据WAU；（ 2） 由于 App Annie、 Sensor Tower 等应用无法 完全 统计安卓端 收入 流水数据，因此我们的月活用户数也选取 iOS 端数据。 （ 3） 我们考虑到 iOS 端与安卓端的流水之比与月活跃用户数之比存在较大差距，可理解为 iOS 端与安卓端用户消费水平不同，因此我们先测算 iOS 端总流水，再根据估测的 iOS 端流水贡献 比率估测月度总流水。 根据统计的 近一年月活跃用户数据来看， 和平精英 作为一款新兴游戏 MAU值逐月提升；而 穿越火线 18 年处于一个日渐衰落的趋势。为避免仅统计 19 年信息造成的 MAU 之比过大，我们选取近一年的情况来观察。 出于 和平精英 18 年 3月 19 年 3 月 iOS 端平均 MAU 为 5026.17 万人， 穿越火线 同期 iOS 端平均 MAU为 692.83 万人 ，得到 近一年 平均 MAU 之比 约 为 7.25。 表 2： 绝地求生 与 穿越火线 iOS 端 MAU 绝地求生 穿越火线 MAU 之比 2018 年 3 月 3,473.81 1,108.56 3.13 2018 年 4 月 4,012.11 976.78 4.11 2018 年 5 月 3,866.51 887.41 4.36 2018 年 6 月 4,796.55 803.00 5.97 2018 年 7 月 5,411.95 759.89 7.12 2018 年 8 月 5,513.41 695.05 7.93 2018 年 9 月 5,048.68 526.01 9.60 2018 年 10 月 5,261.05 542.57 9.70 2018 年 11 月 4,636.35 444.88 10.42 2018 年 12 月 4,952.41 559.94 8.84 2019 年 1 月 6,000.58 600.02 10.00 2019 年 2 月 6,872.93 644.21 10.67 2019 年 3 月 5,493.88 458.41 11.98 平均值 5,026.17 692.83 7.25 资料来源： quest mobile， 长城证券研究所 ARPPU 之比： 我们认为 ARPPU 与商品价格、商品丰富度以及游戏质量有关 ， 此处我们假设 穿越火线 与 和平精英 的游戏质量相同。 根据观察，我们发现射击手游商城的商品主要为服饰、枪械和道具，而通过低价道具、宝箱、抽奖所获得的商品也基本为服饰与枪械，而抽中奖品的概率也和服饰、枪械的价格有较强相关性，因此我 们将商品主要分为两大类：服饰与枪械。 此处列举了四款相似射击类游戏商城的内购商品价格，另外一款射击类游戏 堡垒之夜 商品主要是每日推荐和 Battle pass，商品种类较少此处并未列举； 王者荣耀 不是射击类游戏，商品主要是英雄和皮肤，商品内容不同也未列举。 从价格角度看 ， 和平精英 的内购商品套装中位数为 60 元，枪械价格中位数为 183 元； 穿越火线 套装 /角色价格中位数为 188.8元，枪械价格中位数为 108 元。从丰富度角度看， 和平精英 内购套装种类为 20款，枪械 4 款； 穿越火线 套装种类为 9 款，枪械种类为 79 款。 和平精英 与 穿行业专题报告 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明 越火线 角色内购价格中位数之比为 0.32；枪械类内购价格中位数之比为 1.69。 和平精英 与 穿越火线 角色 /套装内购丰富度之比为 2.22；枪械类内购丰富度之比为 0.05。 商品结构侧重的明显差异原因在于 穿越火线 枪械带来属性增强效果影响游戏公平性，而 和平精英 枪械仅改变外观不影响公平性，因而根据玩家需求影响商品结构。 表 3： 射击类游戏内购价格对比 (单位： 按当前汇率转换为 元 ) 角色 /套装类价格对比 枪械类价格对比 游戏 名称 单价 数量 小计 中位数 平均数 游戏 名称 单价 数量 小计 中位数 平均数 和平 精英 30 2 60 60 52.3 和平 精英 198 2 396 183 183 36 3 108 168 2 336 40 1 40 穿越 火线 58 1 58 108 161 48 1 48 60 4 240 50 1 50 68 7 476 60 11 660 78 11 858 80 1 80 88 7 616 穿越 火线 68 1 68 188.8 243.6 98 5 490 128 2 256 108 6 648 168 1 168 118 3 354 188.8 1 188.8 120 2 240 348 2 696 128 2 256 408 2 816 138 1 138 PUBG mobile 34.4 1 34.4 165 183.1 140 1 140 112.3 1 112.3 142 2 284 123.8 4 495.1 148 2 296 137.5 6 825.2 150 1 150 165.0 5 825.2 158 1 158 171.9 6 1031.5 160 2 320 275.1 2 550.1 168 1 168 309.4 2 618.9 198 1 198 323.2 1 323.2 228 2 456 495.1 1 495.1 238 1 238 荒野 行动 18 1 18 68.8 92.3 248 2 496 28.8 11 316.8 258 1 258 48.8 14 683.2 280 1 280 59.7 1 59.7 288 2 576 68.8 12 825.6 298 1 298 69.8 1 69.8 336 2 672 108.8 3 326.4 388 6 2328 126 1 126 408 1 408 128.8 11 1416.8 688 1 688 148.8 1 148.8 PUBG mobile 110.0 3 330.1 110.3 110.3 168.8 7 1181.6 行业专题报告 长城证券 10 请参考最后一页评级说明及重要声明 178.8 1 178.8 198.8 1 198.8 荒野 行动 32 18 576 32 32 218.8 2 437.6 288.8 1 288.8 资料来源： 各游戏内部商城， 长城证券研究所 由于 穿越火线 和 和平精英 商品结构有所差异，我们将枪械与服饰分别赋予不同权重、价格与丰富度赋予不同权重做敏感性分析。 我们认为价格和丰富度两种影响因素中价格的权重在 70%90%，而套装与枪械的占比在 3： 77： 3 间进行分配。通过观察发现，除了 穿越火线 这种枪械影响公平性的游戏外，其他游戏的套装占比要比枪械类占比大。 如 PUBG mobile 内购套装丰富度为 29 款，枪械丰富度为 3 款； 荒野行动 套装丰富度为 68 款，枪械 18 款。 因此，我们认为套装最可能占比应在 60%70%之间，而价格与丰富度的比重中价格在 80%90%更为合理。 观察列表发现 ARPPU 比值应在 0.760.94 之间，即每位付费玩家在 和平精英 中花费金额平均为在 穿越火线 中付费金额的 0.760.94 倍， 这主要因为 穿越火线商品单价比同类游戏单价高 。 表 4： 70%90%价格权重、 30%70%套装权重下的 ARPPU 比值测算 90%价格 10%丰富度 85%价格 15%丰富度 80%价格 20%丰富度 75%价格 25%丰富度 70%价格 30%丰富度 100%枪械 1.53 1.45 0.92 1.28 1.20 0.3 套装 +0.7 枪械 1.22 1.19 0.85 1.14 1.11 0.4 套装 +0.6 枪械 1.12 1.11 0.83 1.09 1.08 0.5 套装 +0.5 枪械 1.02 1.03 0.81 1.04 1.05 0.6 套装 +0.4 枪械 0.92 0.94 0.79 0.99 1.01 0.7 套装 +0.3 枪械 0.81 0.86 0.76 0.94 0.98 100%套装 0.51 0.60 0.70 0.79 0.89 资料来源：长城证券研究所 穿越火线 流水 ： 由于 App Annie、 Sensor Tower 等应用对安卓端流水统计不完全，前文也有提及 MAU 是以 iOS 端数据统计的，因此我们通过 Sensor Tower 查询穿越火线 的 iOS 端 月均收入流水。 根据 Sensor Tower 数据， 穿越火线 19 年 1季度 iOS 端平均月流水为 900 万美元，按照 19 年 Q1 平均汇率 1 美元约为 6.76 人民币， 穿越火线 iOS 端月流水约为 6082 万元。 目前和平精英服装、枪械盈利能力测算： 根据核心公式： 和平精英 流水 MAU 之比 *ARPPU 之比 *穿越火线 流水， 我们计算出 和平精英 iOS 端月流水为 3.35 亿元 4.14 亿元。 但 由于 iOS 端与安卓端用户消费水平不同， 我们选取几种类型游戏的 iOS 端流水与总流水之比来估计 和平精英iOS 端流水比例，进一步求出 和平精英 月度流水。 根据 App Annie、 Priori Data 数据显示， 18 年 王者荣耀 国内 iOS 端 全年流水为 91 亿 元，而 按 王者荣耀 iOS 端的MAU 占总 MAU 的 24.80%(年均月活占比 )计算，假设 iOS 端与安卓端消费水 平相同，则计算出 王者荣耀 18 年 国内 总流水 367 亿元，这与伽马数据显示的 王者荣耀 18 年流水 216 亿元相差较 远。因此可得出， iOS 端与安卓端用户对游戏流水的贡献度不同 。 通过对比几款游戏数据，发现 iOS 端流水贡献度约为 41%57%。取 平均值 47%来计算，则估算在非 Battle pass 的内购模式下， 和平精英 月流水约为 7.18.8 亿元，月流水中枢为 8 亿元。 表 5： 王者荣耀 iOS 端 MAU 占比