5G发展及相关香港上市公司的分析.pdf

5G发展 及相关香港上市公司的分析 目录 前言 . 1 三大应用情境 . 1 5G关键技术 . 2 投资逻辑 . 4 产业链内的香港上市公司 . 6 通讯网络规划 . 8 天线射频 . 9 光通讯网络 . 10 基站 . 13 通讯设备 . 14 参考数据 . 16 风险因素 . 18 总结 . 18 1 前言 随着全球追求更快、更优越、更多带宽、更低时延、同时支持更多连接设备的通讯技术，5G成了现时各国兵家必争之技艺。透过5G技术未来更有可能开辟包括物联网、无人驾驶等具潜力的新市场，蕴藏的经济效益难以衡量。本报告将简述5G的应用及相关技术，并探讨未来国内5G发展进程，以及就在港上市的5G相关股份作出分析。 三大应用情境 5G(5th Generation)，即第五uni4EE3uni6D41uni52A8通讯技术，uni5176能力之uni6240以uni80DC过前uni51E0uni4EE3网uni7EDC，在uni4E8Euni5176三大uni7279uni6027，uni4EA6即uni662F国uni9645uni6807uni51C6uni5316uni7EC4uni7EC7第三uni4EE3uni5408作uni4F19uni4F34uni8BA1uni5212(uni300C3GPPuni300D)uni63D0uni5230的5Guni6807uni51C6uni4E3Buni8981uni5212分三大应用情境，包括增强移动宽带(Enhanced Mobile Broadband, eMBB)、大规模物联网(massive Machine Type Communications, mMTC)及高可靠低延时(Ultra Reliable Low Latency Communications, uRLLC)uniFE55 eMBB情境的通讯uni89C4uni683Cuni4E3Buni8981uni9488uni5BF9uni4E00uni4E9Buni8981求大uni6D41量的uni79FBuni52A8宽带uni4E1Auni52A1，uni5CF0uni503Cuni901Funi7387uni8D85uni903E1Gbps，uni800Cuni76EE前uni5E7Funi6CDBuni4F7F用的4Guni5219uni7EA6uni4E3A100Mbps，eMBBuni9002uni5408uni7ACBuni4F53及uni8D85uni9AD8uni6E05uni89C6uni9891、uni9AD8uni901Funi79FBuni52A8物uni4F53uni4F20uni8F93(uni5982uni9AD8uni94C1)等uni7EC8uni7AEFuni4EA7uni54C1应用uniFF1B mMTC情境关uni952Euni8981求uni662Funi8BA9uni5E9E大uni6570量的设备同时连接，uni4F46uni6BCFuni4EF6设备uni9700求uni8F83uni5C11量的uni6570uni636Euni4F20uni8F93，时延uni6027uni8981求uni4EA6uni8F83低，uni9002uni5408uni667A能家uni5C45、uni667A能uni57CE市等应用uniFF1B uRLLC情境uni5219uni5BF9时延时uni95F4、uni6027能可uni9760uni6027等的uni8981求uni975Euni5E38uni9AD8，时延接uni8FD11uni6BEBuni79D2，uni6BD44Guni6570uni5341uni81F3uni767Euni6BEBuni79D2的时延更进uni6B65，uni4E3Buni8981uni9488uni5BF9无人驾驶、uni8FDC程uni533Buni7597uni624B术、uni5DE5uni4E1Auni81EAuni52A8uni5316uni63A7uni5236等uni4EA7uni4E1Auni800C设。 uni56FE1uniFE555Guni6807uni51C6三大应用情境及相uni5BF9的应用uni4F8Buni5B50 数据源致富集团研究部 2 5G关uni952E技术 毫米波 随着uni6570uni636E用量uni65E5益uni589Euni52A0以及uni4E0D同的情境应用uni5BF9uni6570uni636Euni4F20uni8F93uni901F度的uni8981求uni63D0uni9AD8，现时的4Guni9891谱将uni4E0D能满足uni6240有uni9700求。uni4E00般uni800C言，uni9891uni7387愈uni9AD8，uni6570uni636Euni4F20uni8F93uni901F度uni5219愈快。根uni636E国uni9645uni6807uni51C6uni5316uni7EC4uni7EC73GPP，5G技术将会uni4F7F用两段uni9891谱，分别uni4E3A6GHz以下(中低uni9891段)及24.25GHz以上(uni9AD8uni9891段)的uni9891谱，后者的uni9891uni7387uni8FDCuni8F834G网uni7EDC普遍uni6240uni4F7F用4GHz以下的uni9891谱uni4E3Auni9AD8。由uni4E8Euni9891uni7387与波长属反uni6BD4关系，即uni9891uni7387愈uni9AD8，波长uni5219愈短，当uni9891uni7387uni4E3A24GHz，该射uni9891的波长uni5219uni7EA6uni4E3A12.5uni6BEB米(mm)，因此24.25GHz以上的uni9891谱被称uni4E3Auni6BEB米波。 然uni800C，uni4F7F用uni6BEB米波并uni975Euni767E利uni800C无uni4E00害。基uni4E8Euni5176短波长的uni7279uni6027，uni6BEB米波有两大缺点：覆盖范围小和穿透能力弱。uni4E3A了克服上述困难，uni4F7F用uni6BEB米波uni9700uni8981在基站分布及天线技术上配uni5408。 微站 uni76EE前的4G网uni7EDCuni4E3Buni8981uni662F透过将基站及天线等设备设置uni4E8E大型uni94C1塔(宏站)，从uni800C将讯号覆盖国内大小uni57CE市。uni4E3A实现5G网uni7EDC，电讯商除了uni8981uni63D0uni9AD8宏站密度外，uni4EA6uni9700uni8981利用微站来uni52A0强5G讯号覆盖及减uni5C11讯号盲点。微站uni662F指在路灯杆、电力杆、及大厦外墙等地方设置小型发射器，作uni4E3A微型5G基站。 uni56FE2：宏站 数据源：中国铁塔招股书 3 图3：微站 数据源：中国铁塔招股书 大规模天线数组(Massive MIMO) Massive MIMO是实现5G网络一个非常关键的技术。简单而言，Massive MIMO数组天线是指在发射端(基站)和接收端(手机)使用更多的天线来收发讯号，从而提高讯号的强度及稳定性，并可使基站同时收发更多讯号。由于5G网络讯号的波长较短，这令收发相关讯号的天线体积可以制造得更细小，使在手机内放置更多天线变得可行。在4G时代，部分网络设计是以基站和手机分别以两支天线收发讯号，而5G时代则可能在两端用上8支或更多天线作讯号传送(见图4)。 图4：MIMO天线 数据源：致富集团研究部 非独立组网(NSA)和独立组网(SA) NSA及SA是由3GPP组织订立的5G网络架构。NSA可以理解为4G与5G之uni95F4的uni8FC7uni6E21uni65B9uni6848，SA则是uni5B8Cuni6574的5G网络架构。由于NSA架构内uni4ECDuni4F1A使用部分的4G技术，uni56E0uni6B64NSA架构uni65E0uni6CD5uni5145分发uni63255G网络uni4F4Euni5EF6时uni7B49uni7279性，uni4F46uni597Duni5904是可为uni7535讯uni5546uni51CFuni7701uni5EFA设uni65B0网络的支uni672Cuni5F00支。在5G发uni5C55uni521Duni671F，uni7535讯uni5546uni5F88可能uni4F1Auni5148uni5EFA立NSA架构，uni968Funi77405Guni9700uni6C42uni589Euni52A0，uni624Duni9010uni6B65uni5C06NSAuni8FC7uni6E21uni81F3uni5B8Cuni6574的SA架构。 4 投资逻辑 投资uni4E8E5Guni4EA7uni4E1A，有两个问题uni503C得深思：(1)那uni4E9B股份可受惠uni4E8E5G发展uni4E3Auni4EA7uni4E1A带来的uni300C红利uni300D？和(2)uni300C红利uni300D什么时候uni5230来？ uni6BCFuni4E00次通讯网uni7EDC的更新换uni4EE3，电讯商都uni9700uni8981先投放资本铺设基站等相关设备。当网uni7EDC有足够的覆盖uni7387，才能吸引客户uni4F7F用相关的服uni52A1。可想uni800C知，处uni4E8Euni4EA7uni4E1A上游的企uni4E1Auni4E00般会先受惠，最后得益的往往uni662F电讯商，uni800C上游企uni4E1Auni6240得uni5230的uni300C红利uni300Duni4EA6与电讯商uni6240投放的资本开支(Capex)有莫大关系。 若uni8981推uni6D4B5G的发展进程，uni6216uni8BB8uni6211uni4EEC可uni501Funi955C4G的发展uni5386uni53F2。随着内地三大电讯商在2013uni5E7412uni6708uni83B7发4G的经uni8425uni8BB8可，大uni89C4uni6A21的4G基站uni5EFA设uni4E8E2014uni5E74uni6B63uni5F0Funi542Funi52A8。uni636Euni5DE5uni4FE1uni90E8uni6570uni636E，中国4G基站由2014uni5E74uni5E95的uni7EA685uni4E07个uni589Euni52A0uni81F32018uni5E74uni5E95的uni903E370uni4E07个，uni590Duni5408uni5E74uni589E长uni7387uni4E3A45%，当中基站uni6570uni76EEuni589E长最快的时uni671Funi4E3A2014uni5E74uni81F32016uni5E74，即发uni724C后uni9996三uni5E74，uni6BCFuni5E74uni5747uni589Euni52A0uni903E80uni4E07个(uni89C1图5)。 uni56FE5: 中国4G基站uni6570uni76EE 数据源：工信部及致富集团研究部 现时，国内5G发展uni4ECD处uni4E8Euni8BD5uni9A8Cuni9636段。uni53BBuni5E7412uni6708三大电讯商uni83B7得5Guni8BD5uni9A8Cuni9891uni7387(中低uni9891段)uni4F7F用uni8BB8可后，uni76EE前uni6B63在国内uni4E0D同uni57CE市设uni7ACB5Guni8BD5点。市场普遍uni9884uni671Funi5DE5uni4FE1uni90E8将uni4E8Euni4ECAuni5E74uni5E95发放uni6B63uni5F0F的5Guni724Cuni7167，5G网uni7EDC有uni671Buni4E8E2020uni5E74uni6B63uni5F0F商用。 由uni4E8Euni4ECAuni5E74uni53EAuni662Funi9884商用uni9636段，三大电讯商投放uni4E8E5G的资uni91D1并uni4E0D会uni592A多。uni636E三家电讯商uni7BA1uni7406uni5C42透uni9732，uni4ECAuni5E74uni4EC5会uni62E810%uni81F314%的资本开支投资uni4E8E5G基uni5EFA。当中，中移动uni8868uni793A会投资uni4E0D多uni4E8E172uni4EBFuni5143人uni6C11uni5E01，中联通指会投资uni7EA660uni4EBFuni81F380uni4EBFuni5143人uni6C11uni5E01，中电信uni5219uni9884uni7B9790uni4EBFuni5143人uni6C11uni5E01uni4E8E5G网uni7EDC发展，可uni89C1投资uni6001度uni5BA1uni614E。uni5C3Duni7BA1多uni53EA本港上市的5G相关股份uni5DF2uni4E8Euni53BBuni5E74uni5E95uni7387先uni7092uni8D77，uni4F46uni6211uni4EECuni9884uni671F5G0501001502002503003504002014g11804 2015g11804 2016g11804 2017g11804 2018g11804g7637g99074Gg10146g19073g13600g18070g8957g7925g28873g7599g76345 发uni5C55在2019uni5E74为uni5B83uni4EECuni5E26来的收uni5165uni8D21uni732Euni6709uni9650。 uni8E0Funi5165uni5546用uni671Funi540E，uni6211uni4EEC相uni4FE1uni7535讯uni5546于2020uni5E74的uni8D44uni672Cuni6295uni5165uni5C06uni4F1Auni660Euni663Euni589Euni52A0，uni4F46相uni6BD44G时代，5G的发uni5C55uni5468uni671F或uni4F1A较长，而uni4E14uni6295uni8D44uni6B65uni4F10uni4EA6较为uni5FAAuni5E8Funi6E10uni8FDB。这uni9884uni6D4B基于uni51E0个uni56E0uni7D20：uni5982uni300C5G关键技术uni300D部分uni6240uni8FF0，5G网络uni6240uni9700的基站uni5C06uni8FDC多于4G，这uni5C06uni52A0uni91CDuni7535讯uni5546的uni8D44uni672Cuni5F00支uni8D1Funi62C5。uni56E0uni6B645G发uni5C55uni521Duni671F，网络uni5F88可能uni53EAuni8986uni76D6uni5C11部分uni57CEuni5E02，uni4E3Buni8981是uni4EBAuni53E3较uni5BC6uni96C6的一uni3001uni4E8C线uni57CEuni5E02，uni5176uni540Euni518Duni9010uni6B65uni5EF6uni4F38uni81F3uni5176uni4ED6uni57CEuni5E02。uni636EGSMuni534Funi4F1A的uni4F30uni7B97，uni52302025uni5E74，uni4E2Duni56FD5G用uni6237uni4EBA数uni7EA6为4.3uni4EBFuni6237，uni6E17uni900Funi7387uni7EA6为uni4E09uni6210。uni622Auni81F32018uni5E74uni5E95，uni4E09uni5BB6uni7535讯uni5546的4G用uni6237uni5408计uni7EA6uni670911.8uni4EBFuni6237。这或反映uni7535讯uni5546uni5C06用较长的时uni95F4去uni5EFA设5G网络。uni6B64外，uni7535讯uni5546为控制uni6210uni672C，5G发uni5C55uni521Duni671Funi4EA6较大机uni4F1A使用NSA的组网uni65B9式uni5EFA构uni8FC7uni6E21性的5G网络，当uni9700uni6C42上升，uni624Duni9010uni6E10转为SA架构。uni56E0uni6B64，5G的基uni5EFAuni6295uni8D44uni5C06较为uni6E10uni8FDB，与4G时代uni7535讯uni5546为抢占uni5E02场份额，快速uni5EFA设网络uni6709uni6240不同。 uni9700uni6C42结构上，5G与4Guni4EA6uni6709uni5F88大的差异。uni5982uni300Cuni4E09大应用情境uni300D部分uni6240uni8FF0，5G的应用范畴不仅移动通讯，更可应用在物联网uni3001uni65E0uni4EBA驾驶及uni8FDC程医疗手术uni7B49不同产业之上。由uni6B64可见，uni7535讯uni5546的客uni6237uni5C06不uni53EA是个uni4EBA客uni6237，不同产业的企业uni4EA6uni9700uni8981uni900Funi8FC7uni7535讯uni5546接uni51655G网络，以实现相关产业的应用，这uni5C06令uni7535讯uni5546的收uni5165结构uni6709uni6240改变。 图6：4G及5G发uni5C55时uni95F4线 数据源：致富集团研究部 6 uni4EA7uni4E1Auni94FE内的uni9999港上市uni516Cuni53F8 uni6574uni4F53uni800C言，5Guni4EA7uni4E1A发展可分uni4E3A网uni7EDCuni89C4uni5212、网uni7EDCuni5EFA设及uni7EC8uni7AEF应用三个uni9636段。uni5982上uni6587uni6240述，在uni7EC8uni7AEFuni4EA7uni54C1能够应用5G网uni7EDC之前，会先投uni5165资本uni4E8E相关的基uni7840uni5EFA设之上，因此5G发展的路uni9014上，处uni4E8E5Guni4EA7uni4E1Auni94FE上游的uni5355uni4F4D，uni4E00般最uni65E9受惠。 在网uni7EDC发展uni521Duni671F，会先经过网uni7EDCuni89C4uni5212过程，uni4E3Auni8F83uni4E3A后uni671F的uni5EFA设uni63D0uni4F9B网uni7EDC优uni5316方uni6848、uni5DE5程设uni8BA1、uni5DE5程uni52D8uni5BDF等uni8D77uni6B65uni5DE5作。uni800C在本港上市的企uni4E1A中，中国通信服务(552)uni4E3Auni53C2与此网uni7EDCuni89C4uni5212uni9636段的uni5355uni4F4D之uni4E00。 中国通信服务uni4EA6uni662F网uni7EDCuni5EFA设uni9636段的uni65BDuni5DE5服uni52A1uni53C2与者之uni4E00，uni5B89uni6392及uni76D1uni7406网uni7EDC设备uni5EFA设uni5DE5程uni9879uni76EE。uni800C5G网uni7EDC中，基站必然uni662Funi91CDuni8981的uni5EFA设uni9879uni76EE。uni800Cuni4E0Duni8BBA宏站uni6216微站，uni5EFA设后uni5747uni9700uni8FD0uni8425商作uni7BA1uni7406uni5DE5作，uni5982uni4E3A基站uni5B89uni6392电力、uni7EF4uni4FEEuni8865uni517B等，中国铁塔(788.HK)uni4FBFuni662F在该uni90E8uni95E8最uni4E3Buni8981uni53C2与uni5355uni4F4D。 基站与uni79FBuni52A8uni7EC8uni7AEFuni4EA7uni54C1之uni95F4，uni6D89及uni5230无线接uni5165网系uni7EDF。uni4F20uni7EDF基站中包uni542B了天线(发射uni6216接uni6536无线电波)、RRU(Remote radio unit，uni8D1Funi8D23处uni7406射uni9891)、uni9988线(连接天线及RRU)、BBU(Base Band Unit，uni8D1Funi8D23讯号uni8C03uni5236)。天线uni4F9Buni8D27商包括京信通信(2342.HK)、摩比发展(947.HK)uniFF1B连接射uni9891uni4F9Buni8D27商包括了俊知集团(1300.HK)uniFF1B中兴通讯(763.HK)uni63D0uni4F9B了BBU及RRU设备。uni4E0D过，在5Guni5E74uni4EE3，uni4F20uni7EDF基站的无线接uni5165网系uni7EDF经过uni6539uni826F，将天线、RRU及uni90E8份BBU的uni5DE5作uni5408uni4E3AAAU(有uni6E90天线uni5355uni5143uniFF1BBBUuni975E实时的uni5DE5作uni91CD新uni4ECBuni5B9Auni4E3ACU(中uni592Euni5355uni5143)uniFF1Buni4F59下BBUuni90E8份uni4ECBuni5B9Auni4E3ADU(分布uni5355uni5143)，uni4F46相应的设备中兴通讯uni4EA6有uni63D0uni4F9B。 无线讯号透过上述接uni5165网uni7EDCuni5C42接uni6536uni6216发射前，uni8FD8会经过uni6C47uni805A网uni7EDCuni5C42的uni4F20uni8F93，uni751Auni81F3接uni5165更深uni5165的uni6838uni5FC3网uni7EDCuni5C42及uni9AA8uni5E72网uni7EDCuni5C42，uni800C该等网uni7EDCuni5747利用uni5149透过有线系uni7EDFuni4F20uni8F93讯号，uni4E0D难想uni8C61当中会uni6D89及uni5149纤uni5149缆、uni5149uni6A21块及uni5149器uni4EF6等材料。uni5149纤uni5149缆好uni6BD4uni63D0uni4F9Buni5149uni6E90驾驶的uni9AD8uni901Funi516C路，uni800Cuni5149uni6A21块及uni5149器uni4EF6uni8D1Funi8D23将uni5149讯号转uni4E3A电讯号，uni8BA9uni4F20感器发送及接uni6536电uni5B50讯号。uni53C2与uni5149纤uni5149缆市场的本港上市uni516Cuni53F8包括了长飞光纤光缆(6869.HK)、南方通信(1617.HK)、汇聚科技(1729.HK)等uniFF1B昂纳科技集团(877.HK)uni63D0uni4F9Buni5149uni6A21块及uni5149器uni4EF6uniFF1B汇聚科技uni4EA6uni63D0uni4F9Buni8D1Funi8D23电uni5B50讯号uni4F20uni8F93的电线uni7EC4uni4EF6。uni4E0D同网uni7EDCuni5C42次之uni95F4uni4EA6uni6D89及uni5230承载网的uni4F20uni8F93技术，中兴通讯uni4EA6uni4E3Auni63D0uni4F9B相关技术设备的企uni4E1A之uni4E00。 5G网uni7EDCuni5EFA设后，uni4FBF可uni8BA9用家uni4F53uni9A8C相关的uni7EC8uni7AEFuni4EA7uni54C1，包括uni624B机uni4EA7uni54C1、网uni7EDC云、大uni89C6uni9891等。 下uni6587将uni4E3A上述uni53C2与上游uni4EA7uni4E1A的上市uni516Cuni53F8在5G发展中发挥的角色作基本剖析。 7 uni56FE7uniFE55与5Guni4EA7uni4E1Auni94FE相关并uni4E8Euni9999港上市的uni516Cuni53F8 数据源公司财务报表、致富集团研究部 8 通讯网uni7EDCuni89C4uni5212 中国通信服务uni662F由中国电信分拆出来，uni662F国内最大的电讯基uni5EFA服uni52A1集团，uni76EE前由中国电信uni63A7股、中国联通及中国移动uni4EA6uni4E3Auni4E3Buni8981股东。集团uni4E1Auni52A1可分uni4E3A电讯基uni5EFA服uni52A1、uni4E1Auni52A1uni6D41程外判服uni52A1及应用、内容及uni5176他服uni52A1。当中，电讯基uni5EFA服uni52A1uni4E3A集团带来的uni6536uni5165贡献最uni9AD8，uni4E8E2018uni5E74度占集团uni6536uni5165uni7EA654%，uni5176服uni52A1内容包括通讯网uni7EDC咨询、uni89C4uni5212、设uni8BA1、uni5DE5程uni65BDuni5DE5以及uni5DE5程uni76D1uni7406等。uni81F3uni4E8E占集团uni6536uni5165uni7EA633%的uni4E1Auni52A1uni6D41程外判服uni52A1，uni6838uni5FC3服uni52A1包括网uni7EDCuni7EF4护、通用设uni65BDuni7BA1uni7406、uni4F9B应uni94FE服uni52A1等。因此，中国通信服务可谓贯穿uni8425uni8FD0商网uni7EDCuni5EFA设前uni671F、中uni671F及后uni671F的技术支持。集团uni4EA6透过应用、内容及uni5176他服uni52A1，uni4E3A各地方政府uni63D0uni4F9Buni4E00站uni5F0F的uni667A慧uni57CE市解决方uni6848，包括uni4FE1息uni5B89全、物联网、云uni8BA1uni7B97等关uni952E领域。 uni9884uni671F在5Guni5EFA设uni671Funi95F4，集团uni9884uni671F可发挥uni5176多uni5143uni5316的uni4E1Auni52A1布局优势uniFE55 1. 在5Guni5EFA设uni521Duni671F，集团可在电讯基uni5EFA服uni52A1设uni8BA1、uni65BDuni5DE5及uni76D1uni7406先行uni83B7得商机uniFF1B 2. 在5Guni5EFA设中后uni671F，uni5176uni4E1Auni52A1uni6D41程外判服uni52A1uni6216可uni4E3A集团带来后续uni8F83稳uni5B9Auni800C持续的uni6536uni5165uniFF1B 3. 集团uni4E1Auni52A1uni751Auni81F3开始扩展uni81F3uni8F83接uni8FD1下游的uni6570字uni5316及uni4FE1息uni5316综uni5408解决方uni6848，uni5982uni667A慧uni57CE市、云uni8BA1uni7B97等，uni6216可进uni4E00uni6B65减低5G基uni5EFA周uni671Funi5BF9uni6536uni5165造成的波uni52A8uni6027。