5G产业报告：迎接5G新时代.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 5G产 业 报告 ： 迎接 5G新时代 2019 年 05 月 22 日 看好 / 维持 通信 深 度 报告 研究员 刘慧影 电话： 010-66444130 邮箱 liuhy_yjsdxzq 执业证书编号： S1480519040002 投资摘要 ： 5G 将 承载人工智能、自动驾驶、 VR/AR、无人机等应用 开启 “ 万物互联 ” 。 ITU 提出 5G 支持三大应用场景增强移动宽带（ eMBB）、海量机器类通信（ mMTC）和超高可靠低时延通信（ uRLLC）三大应用场景，满足万物互联需求。 5G 技术作为新一代信息通信基础设施， 将 承载人工智能、自动驾驶、 VR/AR、无人机等应用，引领 下一轮科技浪潮。 2019 年运营商资本开始回升 ， 5G 将同时带动信息产业与其他垂直行业发展 。 2019 年三大运营商总资本开支预计为 1945（移动计 1585 亿），其中 5G 建设预计投入 246 亿 （移动取中位数 86） 。由于 5G 三大场景在技术上难度不同，标准制定在 2019 年 年底 完成，建设周期预计有 5 年。 据中国信通院测算， 5G 在 2020-2025年将拉动中国 5G 带动中国数字经济增长 15.2 亿元，其中信息产业增加值增加 3.3 万亿元，而带动其他垂直产业（车联网、工业互联网、医疗）增加值增加 11.9 万亿元。 政策、 运营商资本开支 与 下游应用需求 驱动 5G 发展 。 5G 作为新一代信息革命良机被各国寄予厚望， 我国已经将 5G 商用步伐作为 2019 年重点工作之一 。运营商方面， 4G 成为运营商 “ 现金牛 ” 业务 支撑 国内三大运营商 在 2019 年 实现 5G 预商用 ， 2020 年 5G 实现大规模商用 。 全球移动数据业务流量出现爆炸式增长，4G 承载能力不足，亟需 5G 承载新应用的发展。 全球通信设备商 为 寡头垄断市场 CR5 超 60%，贸易战背景下三星成为新进入者 。 国内设备商华为和中兴在国际巨头角逐中布局 3G， 4G 时代逐步兴起，与诺基亚、爱立信形成四足鼎立格局。在中美贸易摩擦背景下， 三星成为 设备商 中新进入者 。 从目前 5G 订单来看， 华为 5G基站出货量超过 10万 ， 三星主要供货韩国电信运营商， 在 5G 市场份额逐步扩大。 目前 5G 处于 建设期，受到 5G 网络架构变革 上游 行业 将重塑 。 5G 上游主要包括无线设备、传输设备；中游主要是运营商；下游包括终端设备及一些应用厂商。 目前 5G 处于建设期， 上游行业受到 5G 网络架构变革行业将重塑， 无线侧 由于 RRU 结构变革推动 天线和射频模块 核心部件升级 ； 传输 侧由于 网络架构变 为前中后传， 提升光器件用量 。 风险提示：中美贸易摩擦风险， 5G 进展不及预期 代码 公司名称 细分产业 产业位置 市值（亿人民币或亿美元） PE 评级 000063.SZ 中兴通讯 设备商 上游 1146 亿 -173 未评级 600498.SH 烽火通信 设备商 上 游 316 亿 36.3 未评级 0788.HK 中国铁塔 上游 3133 亿 103.6 未评级 002281.SZ 光迅科技 光模块 上游 182 亿 57.1 未评级 300098.SZ 高新兴 车联网 下游 149 亿 27 强烈推荐 资料来源：东兴证券研究所、 wind P2 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目录 1. 5G产业发展历程 . 4 1.1 5G 开启 “万物互联 ” . 4 1.2 我国 5G 正处于建设期 . 5 1.3 5G 将同时带动信息产业和其他垂直行业发展 . 7 2. 产业发展的动力 . 7 2.1 政策： 5G 是数字化革命良机，政策方面有望持续加码 . 7 2.2 供给端：运营商资本开支计划决定 5G 发展进程 . 8 2.3 需求方：全球移动互联 网流量增长迅速，新应用拓展需 5G 支持 . 9 3. 产业环境与产业竞争 . 9 3.1 日、韩、中、美、欧引领 5G 发展 . 9 3.2 全球设备商 CR5 超 60%，国内设备商竞争优势凸显 .10 4. 5G产业链分析 .12 4.1 无线侧： AAU 结构变革推动核心部件升级 .12 4.2 传输侧：网络架构变化提升光器件用量 .13 5. 产业链相关企业 .14 5.1 华为 .14 5.2 中兴通讯 .15 5.3 中国铁塔 .15 5.4 烽火通信 .15 5.5 光迅科技 .15 5.6 高新兴 .15 6. 风险提示 .16 表格目录 表 1:5G相关产业政策 . 8 表 2:5G合同最新进展 .12 表 3:5G天线射频零部件与 4G对比 .13 表 4:5G各环节光模块要求 .14 插图目录 图 1: 通信技术发展历程 . 4 图 2: 5G关键能力指标 . 5 图 3: ITU 定义的 5G三大应用场景 . 5 图 4: 3GPP 标准化进程 . 5 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 5:中国运营商资本开支统计（亿元） . 6 图 6:三大运营商 2019 年资本开支预算（亿元） . 6 图 7:5G应用发展趋势 . 7 图 8:5G对中国数字经济发展的贡献 . 7 图 9:三大运营商 5G进展计划 . 8 图 10: 移动数据业务流量爆炸式增长 . 9 图 11: 现有 4G网络带宽难以支持 4K/8K 高清视频 . 9 图 12:5G第一梯队国家商用现状 .10 图 13:全球通信设备商竞争格局 . 11 图 14:四大设备商营业收入对比 . 11 图 15:四大设备商净利润对比 . 11 图 16: 5G产业链结构图 .12 图 17:5G网络结构变化 .13 图 18:5G天线与射频模块集成示意图 .13 图 19: 5GCU/DU 架构 .13 P4 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES1. 5G 产业发展历程 1.1 5G 开启“万物互联” 5G 是 第五代移动通信 技术的简称， 5G 的意义在于 万物互联 ，即所有“人”和“物”都将存在在有机的数字生态系统中。 移动通信每 10 年变革， 5G 时代将来临。 移动通信总上世纪 80 年代诞生，历经 1G“大哥大”时代， 2G 通信方式从模拟变为数字， 3G 互联网应用具备雏形，直到现今的 4G 时代，数据业务占据绝对主导，实现“人与人”互联， 同时 诞生 出 腾讯、阿里、Facebook 等互联网巨头公司。 5G 技术将形成人、机、物三元融合的“万物互联”空间，作为新一代信息通信基础设施，承载人工智能、自动驾驶、 VR/AR、无人机、等应用，成为下一轮科技浪潮的先驱。 图 1: 通信技术发展历程 资料来源： 公开资料， 东兴证券研究所 5G三大应用场景开启“万物互联”。 ITU提出 5G支持 三大应用场景增强移动宽带（ eMBB）、海量机器类通信（ mMTC）和超高可靠低时延通信（ uRLLC）三大应用场景， 满足万物互联需求。在技术要求方面， 5G 有 8 大关键能力指标，其中最受关注的一下四方面：1） 1000x 容量； 2） 1000 亿 +的连接支持； 3） 用户体验速率 100M/s； 4） 时延 1ms 。 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 2: 5G关键能力指标 图 3: ITU 定义的 5G三大应用场景 资料来源： ITU， 东兴证券研究所 资料来源： ITU， 东兴证券研究所 1.2 我国 5G 正处于建设期 根据每一代通信技术发展历程，我们将 5G 的发展阶段分为规划期、建设期、应用期。 规划期：标准制定（ 2017-2020） 5G 标准由 各国研究机构、运营商、设备制造商、标准组织参与技术研究、开发实践和标准制定。 根据 3GPP 此前公布的 5G 网络标准制定过程， 5G 第一阶段启动 R15为 5G 标准， 于 2018 年 6 月完成，本阶段完成独立组网的 5G 标准（ SA），支持增强移动宽带和低时延高可靠物联网，完成网络接口协议。第二阶段启动 R16 为 5G 标准， 预计 2019 年 12 月完成 。 图 4: 3GPP 标准化进程 资料来源： 3GPP， 东兴证券研究所 P6 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES 建设期（ 2019-2025） 4G 时代，全球运营商资本开支在 2015 年达到高峰， 2018 年 4G 建设尾期达到底部，2019 年 5G 建设元年，运营商资本开始将回升。 2019 年三大运营商总资本开支预计为 1945（移动计 1585 亿），其中 5G 建设预计投入 246 亿。 由于 5G 三大场景在技术上难度不同，标准制定在 2019 年基本完成， 5G 场景较 4G 更广泛、复杂，建设周期预计有 5 年。 图 5:中国运营商资本开支统计（亿元） 图 6:三大运营商 2019 年资本开支预算（亿元） 资料来源： wind， 东兴证券研究所 资料来源： 运营商年报， 东兴证券研究所 应用期（ 2021-） 5G 应用伴随建设推进，三大应用场景应用将逐步落实。目前 5G 小规模试点部署的优势首先将通过 eMBB 业务 面向移动互联网，例如以人为中心的 4k/8k， 360 视频带来的沉浸式娱乐消费； 2022 年后随着基站和下游应用终端数量增加，低时延场景技术成熟度提高，运营商将关注低时延和高可靠的网络建设，工业互联网、车联网等场景的应用将使得 5G 价值得到充分发挥。 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 7:5G应用发展趋势 资料来源： 5G 产业圈 ， 东兴证券研究所 1.3 5G 将同时带动信息产业和其他垂直行业发展 5G 不仅能在全球科技发展中提升自身的竞争力，也将成为经济疲软状态下有力的抓手。 据中国信通院 测算 ， 预计 5G 在 2020-2025 年将拉动中国 5G 带动 中国数字经济增长 15.2 亿元，其中 信息产业增加值 增加 3.3 万亿元，而带动其他垂直产业（车联网、工业互联网、医疗）增加值 增加 11.9 万亿元。 图 8:5G对中国数字经济发展的贡献 资料来源： 中国信通院， 东兴证券研究所 2. 产业发展的动力 2.1 政策 ： 5G 是数字化革命良机，政策方面有望持续加码 从政策角度看， 2019年国家对 5G有望持续加码。 全球经济长期疲软，各国政府希望借由高科技产业带动全行业发展，带动经济走出低谷。 5G 被各国寄予厚望，被认为是打通各行业进入数字化革命的良机。目前， 我国 已经将 5G 商用步伐作为 2019 年P8 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES重点工作之一 ， 商用牌照作为 5G 落实的“发令枪”预计于 2019 年下半年落地。工信部 在 5G 应用场景的超高清视频、车联网等方面发布产业支持政策 。 同时地方级政府高度关注 5G 进程，截至 5 月 10 日，我国已有 5 省 5 市发布 5G 商用基站建设目标（ 2020-2022）数量达到 53.22 万个，全国 24 个省份已经打通 5G 电话，意味着这些省份已经具备支持 5G 手机接入端到端 5G 网络能力， 5G 商用进程进入“最后冲刺阶段”。 表 1:5G相关 产业政策 时间 部门 政策内容 2018.7 工信部 、发改委 印发 扩大和升级信息消费三年行动计划 (2018-2020 年 ) ，提出 加快5G 标准研究、技术试验，推进 5G 规模组网建设及应用示范工程，确保启动 5G 商用。 2018.8 工信部、发改委 颁布扩大和升级信息消费三年计划（ 2018-2020 年），提出加快 5G标准研究、技术试验，并确保 2020 年启用 5G 商用。 2018.12 工信部 三大运营商已经获得全国范围 5G 中低频试验频率使用许可，频谱分配方案正式落地，全国范围规模试验将展开。 2019.3 工信部、广电总局、中央广播电视台 联合发布超高清视频产业发展行动计划（ 2019-2022 年），要求积极探索 5G 应用于超高清视频传输，实现超高清视频业务与 5G 的协同发展。 资料来源：公开信息整理，东兴证券研究所 2.2 供给端：运营商资本开支计划 决定 5G 发展 进程 运营商投资是 5G 发展重要的驱动力之一。 目前我国 4G 渗透率已达到 75%， 4G 成为运营商“现金牛”业务，借助 4G 带来充足的现金流，国内三大运营商紧锣密鼓进行 5G 实验及网络建设 。 预计 2019 年发放 5G 牌照， 2020 年 5G 实现大规模商用： 中国移动 建设计划： 2018 年初 -2019 年进行 5G 规模试验， 2019 年底 -2020 年完成 5G 网络预商用和商用，形成面向运营的技术体系、面向友好的业务体验测试，开展规划、组网、建设工作。 中国电信建设计划 ： 2017-2018 年 已 开展小规模外场试验， 进行无线组网方案与能力试验，结合终端原型机进行系统试验和业务演示； 2018 下半年到 2019 年开展规模及预商用试验； 2020 年是实现重点城市重点区域规模部署 5G 网络建设，并开展商用。 中国联通建设计划： 2018-2019 年初，实验室和外场组网验证； 2019 年 -2020 年初，网络规划，试商用建设和行业应用推广。 图 9:三大运营商 5G进展计划 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： 公开信息整理， 东兴证券研究所 2.3 需求方：全球移动互联网流量增长迅速，新应用 拓展 需 5G 支持 全球移动数据业务流量出现爆炸式增长， 4G 承载能力不足影响新应用发展。 根据思科数据， 2021 年，全球数据量将达到 49EB，是 2016年 7 倍，视频业务成为数据流量增长的动力来源， 流量的快速增长使得 4G 体验速率下滑， 同时受限于 4G 带宽能力不足， 4K/8K， 360 度视频无法实现。 图 10: 移动数据业务流量爆炸式增长 图 11: 现有 4G网络 带宽 难以 支持 4K/8K 高清视频 资料来源： 思科， 东兴证券研究所 资料来源： 华为， 东兴证券研究所 3. 产业环境与产业竞争 3.1 日、韩、中、美、欧引领 5G 发展 全球 5G 建设有序开展，韩国美国已宣布开启 5G 商用。 我国通信技术经历“ 2G 跟随”、“ 3G 突破”、“ 4G 同步”在 5G 时代达到全球第一梯队 。 目前全球 5G 发展 主要由 日、韩、中、美、欧引领 。 韩国 ： 4 月 3 日 ， 韩国三家运营商正式推出 5G 商用服务，由此正式成为全球首个商用 5G 的国家。 同时计划在 2019 年下半年 开始 全国 商用部署 5G 网络 ， 同时 推出具备 5G 毫米波 工作频段 的智能手机 。 北美： 4 月 3 日， Verizon 率先在明尼阿波利斯和芝加哥商用 5G。 4 月 9 日， AT&TP10 东兴证券深度报告 5G产业报告：迎接 5G新时代 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES宣布将其 5G 网络部署再扩展 7 个城市， AT&T 在美国共有 19 个城市部署了 5G 网络。 T-Mobile 将在今年下半年商用 5G。 Sprint 今年 5 月商用 5G。 中国 ：预计下半年将发放牌照， 按照之前的规划，中国电信、中国移动、中国联通三大运营商 2020 开始进行 5G 正式 商用。 日本： 计划从 2020 年春季开始陆续推出全面 eMBB 服务。 欧盟 ： 欧盟主导了 5G 标准进程，大部分欧洲国家计划在 2020 年启用 5G。 图 12:5G第一梯队国家商用现状 资料来源： 中国信通院， 东兴证券研究所 3.2 全球 设备商 CR5 超 60%，国内设备商竞争优势凸显 全球通信设备 商经历数十年变革，形成 寡头 垄断 市场 ， CR5 超 60%。 设备商直接向全球运营商提供通信设备，是 全球 竞争的主要战场 ，也是 产业链最重要的环节。 随着每一代通信制式变革，早期设备商（如 阿尔卡特、朗讯、北电网络、诺基亚 等）经历多轮并购重组整合到爱立信、诺基亚。国内设备商华为和中兴在国际巨头角逐中布局3G， 4G 时代逐步兴起， 与诺基亚、爱立信形成四足鼎立格局。