中融央视财经50ETF：投资央视财经50指数的低成本工具.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 Table_Page 2019 年 5 月 31 日 证券研究报告 Table_Title 中融央视财经 50ETF： 投资 央视 财经 50指数 的 低成本 工具 公募基金产品研究系列之十 一 Table_Summary 报告摘要 央视财经 50 指数 ： 五维度选股，定性与定量方法相结合 央视财经 50 指数是由中央电视台财经频道联合北京大学、中央财经大学、复旦大学、南开大学以及中国人民大学五大高校，从“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度各选取 10 只股票，再经权重优化编制而成的指数。该指数行业分布均衡，综合 布局 于消费、 TMT、金融等 多个行业 ，偏重于大中市值股票。 中融央视财经 50 ETF 产品介绍 中融央视财经 50 ETF（ 159965）是 中融 基金旗下的指数型基金产品，现任 基金经理赵菲先生 具备多只指数型基金产品的管理经验。 从 历史业绩看，产品所跟踪的 央视 财经 50 指数自 发布以来，已经 累计获得 145.02%的 收益 ， 年化收益率 达到 10.57%，而 同期沪深 300 指数 获得40.22%的 累计 收益，年化收益率 仅 为 3.86%； 创业板指数累计 收益率为57.05%，年化收益率为 4.54%. 与此同时， 央视财经 50 指数 的年化波动率也小于 其他主要 宽基 指数 ，该指数 具有 更高 的信息比 。 基金产品的投资价值 相较于其他的主流宽基指数， 该 产品跟踪的 央视财经 50 指数盈利能力较强且持续领先，具备 一定的业绩比较优势。 央视财经 50 指数的 ROE 在2013 至 2018 年的各年度一直维持在较高水平，明显高于其他宽基指数。当前该指数 ROE 为 13.83%，延续了其良好的盈利能力 。 与其他的宽基指数相比，央视财经 50 指数的估值水平一直处于中间偏低的水平。因此，央视财经 50 指数的估值较为合理，适合作为中长期配置的工具。 基金 产品采用 ETF 形式运作，在分散风险和交易成本方面具备一定优势， 并且 ETF 严格跟踪标的指数，透明度更高。 风险提示 本文仅对所研究的 ETF 产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品投资建议。 图： 央视财经 50 指数及 各 宽基 指数的累计净值曲线对比 数据来源： Wind资讯、广发证券发展研究中心 Table_Author 分析师： 樊瑞铎 SAC 执证号： S0260517080004 020-66335129 fanruiduogf 分析师： 罗军 SAC 执证号： S0260511010004 020-66335128 luojungf 分析师： 安宁宁 SAC 执证号： S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningninggf 请注意，樊瑞铎 ,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_DocReport 相关研究： 华夏创业低波蓝筹、创业成长 ETF：精确制导，布局创业板内的细分风格 :公募基金产品研究系列之十 2019-05-22 大成中华沪深港 300 指数基金（ 160925.OF）：全面投资于沪深港蓝筹的指数化投资工具 :公募基金产品研究系列之九 2019-02-21 Table_Contacts 0.001.002.003.004.005.00上证 50 沪深 300中证 500 创业板指数央视财经 50识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 金融工程 |专题报告 目录索引 一、 央视财经 50 指数介绍 . 4 1.1 指数编制规则：五维度选股，定性与定量 方法 相结合 . 4 1.2 行业分布： 分布相对均衡 ， 综合布局消费、 TMT、金融等行业 . 5 1.3 市值分布： 偏重于大中市值股票 . 7 1.4 估值分布：估值区域集中分布， 当前估值水平合理 . 8 二 、中融央视财经 50ETF 产品介绍 . 9 2.1 基金产品要素 . 9 2.2 基金经理简介 . 9 2.3 业绩表现： 比传统宽基指数具有更高的夏普比 . 10 三 、 基金产品的投资价值 . 11 3.1 业绩优势：盈利能力持续 领先 ，营收增速稳定增长 . 11 3.2 估值合理，适合中长期配置 . 12 3.3 产品以 ETF 形式发行， 费率低廉且交易便捷 . 13 风险提示 . 15 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 17 金融工程 |专题报告 图表索引 图 1: 央视财经 50 指数成份股在各行业的权重分布 . 6 图 2: 央视财经 50 指数主要成份股及权重分布 . 6 图 3: 央视财经 50 指数 成份股流通市值分布（单位：只） . 7 图 4: 央视财经 50 指数 A 股板块分布（单位：只） . 7 图 5: 央视财经 50 指数成份股 PE(TTM)分布（单位：倍） . 8 图 6: 央视财经 50 指数成份股 PB(LF)分布（单位：倍） . 8 图 7: 央视财经 50 指数历史 PE(TTM)（单位：倍） . 8 图 8: 央视财经 50 指数历史 PB(LF)（单位：倍） . 8 图 9: 央视财经 50 指数及各宽基指数的累计净值曲线对比 . 11 图 10: 央视财经 50 指数及各宽基指数市场表现 . 11 图 11: 央视财经 50 指数及各宽基指数历史 ROE （单位： %） . 12 图 12: 央视财经 50 指数及各宽基指数历史营收增速 （单位： %） . 12 图 13: 央视财经 50 指数及各宽基指数历史 PE(TTM)（单位：倍） . 13 图 14: 央视财经 50 指数及各宽基指数历史 PB(LF)（单位：倍） . 13 表 1： 央视财经 50 指数编制规则 . 4 表 2：央视财经 50 指数选股维度 . 5 表 3：中融央视财经 50 ETF 产品信息 . 9 表 4：基金经理管理过的基金产品 . 10 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 17 金融工程 |专题报告 中融央视财经 50 ETF（ 159965） 是中融基金 旗下 发行的一款指数型基金 产品 。 中融央视财经 50 ETF是 市场上首 只 央视财经 ETF， 它 采用被动管理的方式， 紧密 跟踪 央视财经 50指数 ， 以 把握经济快速成长过程中的投资机会 为 投资目标 。 本文将从指数构成、行业分布、估值水平等多个角度分析 此 款产品的投资价值。 一、 央视财经 50 指数介绍 央视财经 50指数是由中央电视台财经频道联合北京大学、 中央财经大学 、 复旦大学、南开大学以及 中国人民大学 五大高校，以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度为基础，结合专家评审委员会与市场投研机构的投票，并由 中国上市公司协会、 中国注册会计师协会 和 大公国际资信评估有限公司 从 公司合规性、财务状况与资信评级三种角度进行评定 ，在 A股市场上遴选出 50家优质上市公司组成其样本股，再经深圳证券信息有限公司对五个维度进行权重优化 编制而成的 。 央视财经 50指数共 包含 50只样本股， 从 五个选股 维度各 选取 10只 股票 ，且每个维度 赋予 相同的初始权重 20%，样本股 在各自维度内的权重不超过 30%。 1.1 指数编制规则： 五维度选股，定性与定量 方法 相 结合 央视 财经 50指数是中国第一只由国家级 财经 媒体发布的、在交易所上市的媒体指数，指数代码为“ 399550.SZ” ， 指数基日为 2010年 6月 30日。与大多数指数不同，该指数选股维度多元化 并 采用 定性与定量分析结合 的方法 ， 样本股是 从 A股 3000多家 上市公司中 选出 的 50只 在 技术 创新 、盈利状况 、 公司 治理 、股东 回报 以及社会责任 五 个 维度 表现 突出的股票 。 根据指数样本股调整规则，央视财经 50指数每 半 年调整一次样本股，每次调整数量不超过样本总数的 20%。 表 1： 央视财经 50指数 编制规则 指数简称 央视财经 50 指数 指数代码 399550.SZ 选股范围 沪深 A 股 选股数量 50 只 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 17 金融工程 |专题报告 选股标准 首先由北京大学、中央财经大学、复旦大学、南开大学以及中国人民大学分别从 “创新、成长、回报、治理、责任 ”五个维度的评价体系确定候选样本，每个维度 30 只股票，合计 150只。再由指数专家委员会、多家券商、公募基金与私募基金根据自身的独立研究进行投票，分别选出 50 只股票，综合票数高低进行排名。最后由中国上市公司协会、中国注册会计师协会与大公国际资信评估公司，从公司合规性、财务状况与资信评级三种角度进行评定，最终确定每个维度 10 家、合计 50 家上市公司作为央视财经 50 指数样本股。 调整频率 半年 发布日期 2012/6/6 指数基期 2010/6/30 指数基点 2563.07 点 数据来源： Wind资讯、广发证券发展研究中心 表 2： 央视财经 50指数 选股维度 五大维度 指标体系 创新 R&D 投入维度 R&D 产出维度 创新组织与管理维度 成长 营业收入增长 净利润增长 营业收入增长 /投资回报增长 净利润增长 /投资回报增长 回报 分红绝对指标 分红相对指标 净资产指标 市值回报指标 治理 股东治理 董事会治理 经理层治理 监事会治理 信息披露 利益相关者 责任 经济责任 环境责任 员工责任 社区责任 消费者责任 数据来源： Wind资讯、广发证券发展研究中心 1.2 行业分布： 分布 相对 均衡 ， 综合布局 消费 、 TMT、 金融 等 行业 与 上证 50、 沪深 300指数相比 ， 央视财经 50指数 成份股 行业 分布 更加均衡 。按照申万一级行业分类，最新的 50只成份股 分散在 17个行业，沪深识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 17 金融工程 |专题报告 两市分布 相对 均衡。最新的指数 成份股 所在的行业相对比较分散，按照申万一级行业分类， 医药生物 占比最多， 高达 20%，其次电子行业、 食品饮料 和 银行 占比也分别达到 12%， 12%和 10%。 因此， 与 上证 50、沪深 300指数偏重金融 行业不同 等指数 ， 央视财经 50指数 兼具了 食品饮料、家用电器、医药生物、电子 、 金融 等 多个 行业 ， 在行业分布 层面 更加 均衡 。 图 1: 央视财经 50 指数 成份股在各行业的权重分布 数据来源： Wind 资讯、广发证券发展研究中心 （截至 2019.5.26） 央视财经 50指数 的 主要成份股分布较为集中 ， 前五大 重仓股 合计权重占比达到 32%， 前 十 大 重仓股 合计 权重 占比达到 53%， 前 二十 大 重仓股 合计 权重 占比 超过 80%. 图 2: 央视财经 50 指数 主要成份股及 权重 分布 数据来源： Wind资讯、广发证券发展研究中心 （截至 2019.5.26） 20%12%12%10%6%6% 6% 6% 4%4%2%2%2%2%2% 2%2%12%医药生物 电子 食品饮料 银行 计算机 家用电器汽车 通信 纺织服装 非银金融 采掘 电气设备房地产 公用事业 机械设备 农林牧渔 有色金属7%7%6%6%6%5%5%4%4%3%47%贵州茅台中国平安伊利股份兴业银行海康威视格力电器美的集团民生银行科大讯飞工商银行其他识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 17 金融工程 |专题报告 1.3 市值分布： 偏重于 大中 市值 股票 从 流通市值角度看， 央视财经 50指数 成份股 整体以大中市值股票为主。其中千亿市值 以上 的 股票数量占比 36%， 500亿市值 以上 的 股票数量占比50%. 此外， 在板块分布上，央视财经 50指数全面覆盖了 沪深两市的主板、中小板、创业板股票， 但更加侧重于主板股票 。 从历史分布来看，央视财经 50指数在近期增加了对于创业板 股票 的覆盖。 图 3: 央视财经 50 指数 成份股 流通 市值分布（单位：只） 数据来源： Wind 资讯、广发证券发展研究中心 （截至 2019.5.26） 图 4: 央视财经 50 指数 A股 板块 分布（单位：只） 数据来源： Wind 资讯、广发证券发展研究中心 （截至 2019.5.20，指数 发布后 的 每年 8 月第一个交易日 调整 成份股 ） 024681012141605101520253035404550沪市主板 深市主板 中小板 创业板识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 17 金融工程 |专题报告 1.4 估值分布： 估值区域集中分布， 当前估值 水平合理 从指数覆盖个股的估值水平分布来看， 央视财经 50指数的 市盈率和市净率分布 区域 较为集中。 央 视财经 50指数 成份股 主要集中分布在市盈率(TTM) 40倍以下， 市净率 (LF)4倍以下的区域， 当前 市盈率 (TTM) 40倍以下 的股票数量为 47只 ，占比为 94%。 市净率 (LF)4倍以下 的股票数量为 38只 ，占比为 76%。 央视财经 50指数的估值水平 目前正 处于历史 中位数水平。 央视财经50指数 的 历史 市盈率 (TTM)平均 值 、 历史 市净率 (LF)平均值分别 为 8.43倍及 1.38倍 。而其 当前 的 市盈率 (TTM)值为 9.20倍 ， 市净率 (LF)值为 1.29倍 ， 均处于历史中位数水平附近， 因此， 从 中长期投资的角度来看， 目前 指数的 估值水平合理 ，具备中长期配置的价值。 图 5: 央视财经 50 指数 成份股 PE(TTM)分布（单位 ：倍 ） 图 6: 央视财经 50 指数 成份股 PB(LF)分布（单位：倍） 数据来源： Wind 资讯、广发证券发展研究中心 （截至2019.5.26） 数据来源： Wind 资讯、广发证券发展研究中心 （截至2019.5.26） 图 7: 央视财经 50 指数 历史 PE(TTM)（单位 ：倍 ） 图 8: 央视财经 50 指数 历史 PB(LF)（单位：倍） 数据来源： Wind 资讯、广发证券发展研究中心 （截至2019.5.26） 数据来源： Wind 资讯、广发证券发展研究中心 （截至2019.5.26） 051015202502468101214024681012140200040006000800010000close（左轴） pe_ttm（右轴）0.00.51.01.52.00200040006000800010000close（左轴） pb_lf（右轴）识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 17 金融工程 |专题报告 二 、 中融央视财经 50ETF 产品介绍 2.1 基金产品要素 中融央视财经 50ETF是中融基金旗下的指数型基金产品，由赵菲先生担任基金经理， 以紧密跟踪标的指数作为投资目标，管理方式上采用被动式指数投资方法， 力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪误差最小化，实现对央视财经 50指数的有效跟踪 。 表 3： 中融央视财经 50 ETF产品信息 基金简称 中融央视财经 50 ETF 基金代码 159965.OF 基金经理 赵菲 产品类型 被动指数型基金 业绩比较基准 央视财经 50 指数 跟踪误差 日均偏离度不超过 0.2%，年化跟踪误差不超过 2% 投资目标 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 基金管理人 中融基金管理有限公司 管理费率（ %） 0.50% 托管费率（ %） 0.10% 数据来源： Wind, 广发证券发展研究中心 2.2 基金经理简介 中融央视财经 50 ETF的基金经理 赵菲先生 从业履历丰富，目前同时负责多只指数型基金产品的管理工作。 赵菲先生 ， 毕业 于 北京师范大学概率论与数理统计专业 ， 硕士研究生学历 。 曾任国泰君安证券股份有限公司证券及衍生品投资总部投资经理、嘉实基金管理有限公司结构产品投资部专户投资经理。 2012年 11月自筹备期即加入中融基金管理有限公司 ，现任指数投资部执行总经理 。 截止2019年 5月 26日，赵菲先生 共管理 过 22只 基金，管理资产规模达到 24.51亿元。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 17 金融工程 |专题报告 表 4：基金经理管理过的基金产品 基金代码 基金名称 任职时间 任职回报 基金规模（亿元） 159965 中融央视财经 50ETF 2019-03-19 至今 -6.61% 7.35 006744 中融央视财经 50ETF 联接 C 2019-03-20 至今 -4.69% 6.32 006743 中融央视财经 50ETF 联接 A 2019-03-20 至今 -4.45% 2.33 168204 中融中证煤炭指数分级 2015-06-25 至今 -32.64% 1.82 150289 中融中证煤炭指数分级 A 2015-06-25 至今 23.89% 1.08 150290 中融中证煤炭指数分级 B 2015-06-25 至今 -78.39% 0.92 150287 中融国证钢铁行业指数分级 A 2015-06-19 至今 23.98% 0.73 150265 中融一带一路分级 A 2015-05-14 至今 24.75% 0.65 150288 中融国证钢铁行业指数分级 B 2015-06-19 至今 -96.94% 0.6 150291 中融中证银行指数分级 A 2015-06-05 至今 24.22% 0.6 150266 中融一带一路分级 B 2015-05-14 至今 -93.62% 0.55 168201 中融一带一路分级 2015-05-14 至今 -57.53% 0.53 168203 中融国证钢铁行业指数分级 2015-06-19 至今 -62.42% 0.41 150292 中融中证银行指数分级 B 2015-06-05 至今 -30.80% 0.4 004065 中融量化多因子混合 A 2016-12-29 2019-03-04 -22.98% 0.29 004272 中融量化小盘股票 A 2017-05-17 2019-03-04 -14.53% 0.18 168205 中融中证银行指数分级 2015-06-05 至今 -3.47% 0.1 004785 中融量化多因子混合 C 2017-06-26 2019-03-04 -12.86% 0.03 004273 中融量化小盘股票 C 2017-05-17 2019-03-04 -15.38% 0.03 150286 中融中证白酒指数分级 B 2015-09-30 2016-05-06 30.60% 0 150285 中融中证白酒指数分级 A 2015-09-30 2016-05-06 3.30% 0 168202 中融中证白酒指数分级 2015-09-30 2016-05-06 17.00% 0 数据来源： Wind, 广发证券发展研究中心 （截至 2019.5.26） 2.3 业绩表现 ： 比 传统 宽基指数具有更高的夏普比 央视 财经 50指数 自 发布以来， 已经 累计 获得 145.02%的 收益 ， 年化收益率 达到 10.57%， 而 同期沪深 300指数 获得 40.22%的 累计 收益，年化收益率 仅 为 3.86%.代表 高成长板块的 创业板指 数 累计 收益率为 57.05%，年化收益率为 4.54%.与此同时 ， 央视财经 50指数 的年化波动率 也 小于 其他主要 宽基 指数 ， 该指数 具有 更高 的 信息比 。