计算机行业深度报告：金融与科技加速融合，应用场景更加丰富.pdf

本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 金融 与 科技 加速融合 ，应用场景更加丰富 证券 研究报告 所属 部门 行业公司 部 报告 类别 行业 深度 所属 行业 计算机 报告时间 2019/5/27 分析师 方科 证书编号： S1100518070002 021-68595195 fangkecczq 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼， 100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦11 楼， 200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 30 层， 518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼， 610041 计算机行业深度报告 核心观点 金融 与 科技加速融合，中国金融科技有望走出龙头企业 金融与科技融合可 分为三个阶段：金融电子化，互联网金融， 金融科技 。 美国科技公司十年前开始布局金融版图， 如今 中国 金融科技 展现出 领先全球的态势 ， 未来中国金融科技有望走出龙头企业。银行布局金融科技 有三种 方式： 投资并购 在国外已成趋势，在国内仍在尝试 ； 内部研发 是 技术人才资源充足大型银行的选择 ； 合作 是 目前各类银行布局金融科技的普遍选择 。未来 银行业发展方向是小前台、大中台应用场景丰富的轻型银行，而金融 IT 化程度高的证券将迎来数字化 智能化 转型提速的黄金时期。 面对三重挑战，金融企业加大金融科技投入 供给侧改革、利率市场化、互联网金融快速发展，加速银行脱媒，倒逼银行业加大改革力度，增加金融科技投入、实现数字化 智能化 转型。 供给侧改革促使金融企业调整布局 ，发挥中小银行区域化优势 ，满足中小企业的融资需求 ， 提升直接融资占比， 激活实体经济。 利率市场化打破银行传统盈利模式， 促使 银行转型升级。互联网金融推动 金融企业 数字化 、 智能化 、 轻型化 转型，银行物理网点开始出现负增长，离柜率大幅提升，券商开始 自营 APP 竞争。 金融科技企业助力金融企业数字化智能化转型 我国银行业 IT 投资规模巨大且未来将保持稳定增长，市场广阔 、 增速放缓但仍居高位。银行业 IT 投资规模 2017 年为 1,014.0 亿元，预计 2021 年达到1,488.7 亿元，年复合增长率 10.1%。银行业 IT 市场规模 2017 年为 339.6 亿元，预计 2021 年达到 737.0 亿元，年复合增长率 21.4%。 2022 年 ， IT 服务和软件 占比 将 超过计算机硬件， 这 将 为提供 IT 服务 和 软件 的企业带来更大机遇。银行 IT 行业共有三大细分领域，业务类解决方案始终是是银行业主要投资点，管理类关注度逐渐超过渠道类解决方案。 我国金融改革持续深化，将为证券 IT系统改造带来更多增量。 由于 我国互联网保险公司数量和互联网保险收入不断增加 ， 保险 IT 企业市场空间扩容。 投资建议： 供给侧改革、利率市场化和互联网金融倒逼银行加大科技投入，金融科技行业市场规模大，投资空间广阔，金融科技中银行 IT 最具发展潜力 。和其他科技企业类似，金融科技企业普遍具有业绩波动大、盈利不稳定等特征，行业分散，集中度低，可比公司较少，因此不适用传统估值方法。我们认为对科技类公司估值可以分为三个阶段： 初创 期， 成长 期， 成熟 期。 首次覆盖金融科技 行业 ，给予增持评级。建议关注相关标的 ： 恒生电子，宇信科技， 神州数码， 润和软件， 科蓝软件 ， 长亮科技，金证股份。 风险提示： 1）宏观经济下行，外围市场波动风险 ； 2）金融科技企业研发投入不及预期 ；3）金融去杠杆力度影响金融创新 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 2/39 正文 目录 一、金融与科技融合程度不断加深 . 7 1 金融与科技加速融合，中国金融科技有望走出龙头企业 . 7 1.1 金融与科技融合范围更广、方式更加多元 . 7 1.2 金融科技国内外竞 争格局：国外起步较早，中国后来居上 . 8 1.3 中国金融企业主动拥抱信息科技 . 9 2 银行多元化布局金融科技 . 10 2.1 内部研发：技术人才资源充足大型银行的选择 . 11 2.2 投资并购 ：国外已成趋势，国内仍在试点 . 11 2.3 战略合作：目前各类银行布局金融科技的普遍选择 . 12 3 未来发展：应用场景丰富，轻型化趋势 . 13 3.1 小前台：无人银行未来 有望普及 . 13 3.2 大中台：大数据分析处理支持小前台运转 . 14 3.3 跨界合作，丰富金融服务应用场景 . 15 3.4 证券数字化智能化转型提速 . 16 二、面对三重挑战，金融企业加大金融科技投入 . 17 1 供给侧改革促使金融机构布局调整 . 17 2 利率市场化倒逼金融机构转型升级 . 18 3 互联网金融浪潮推动传统金融机构变革 . 20 三、金融科技企业助力金融机构数字化智能化转型 . 22 1 银行科技行业规模大、集中度低 . 22 1.1 业务类解决方案是重点 . 25 1.2 管理类解决方案关注度提升 . 26 1.3 渠道类管理方案卓有成效 . 27 2 中国金融改革持续深化为证券 IT 行业带来增量 . 30 3 科技赋能保险开启 互联网保险时代 . 31 四、投资建议 . 33 1 恒生电子（ 600570）：中国金融科技巨头 . 34 2 宇信科技（ 300674）：中国银行业 IT 解决方案领军企业 . 34 3 神州数码（ 000034）：领先的云管理服务及数字化方案提供商 . 35 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 3/39 4 润和软件（ 300339） ：金融科技、物联网行业解决方案提供商 . 36 5 科蓝软件（ 300663）：国内领先的银行 IT 解决方案供应商 . 36 6 长亮科技（ 300348）：大型金融 IT 服务提供商 . 37 7 金证股份（ 600446）：国内金融科技领军企业 . 38 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 4/39 图表 目录 图 1： 金融与科技融合的三个阶段 . 7 图 2： 互联网金融系统 10 年发展 . 7 图 3： 中国金融科技中心数量全球第一 . 8 图 4： 中国大数据 IT 应用 行业中金融占比较高 . 9 图 5： 银行 IT 投资规模最大 . 9 图 6： 银行与科技融合的四个阶段 . 9 图 7： 中国金融机构布局金融科 技现状 . 10 图 8： 未来 3-5 年中国金融机构创新驱动力变化 . 10 图 9： 截至目前， 8 家银行成立金融科技子公司 . 11 图 10： 四大商业银行和金融科技企业 BATJ 合作情况 . 12 图 11： 全球首家：建设银行无人银行 . 13 图 12： 建设银行员工数量 2015 年开始下降 . 13 图 13： 年轻客群为未来零售行业主要客户群 . 13 图 14： 线上、移动化消费习惯已然成为趋势 . 13 图 15： 在各行业中，银行业数据用量最多 . 14 图 16： 金融大数据进入成熟期 . 14 图 17： 大数据在银行业六个板 块中的潜在应用 . 14 图 18： 商业银行丰富金融应用场景的方式 . 15 图 19： 转账场景居多，以小额转账为主 . 15 图 20： 创新功能关注场景化移动支付业务 . 15 图 21： 华泰证券信息 技术投入大幅提升 . 16 图 22： 2018 年 Q4 券商自营 APP 活跃用户规模 . 16 图 23： 三种典型的数字化转型模式 . 16 图 24： 注册法人企业稳定 增长 . 17 图 25： 小微企业数量稳定增长 . 17 图 26： 农商行数量大幅增加，城商行数量稳定 . 17 图 27： 民营银行 势如破竹 . 17 图 28： 中国直接融资比例远低于香港和美国 . 18 图 29： 中国券商集中度低于美国 . 18 图 30： 存贷款利率逐渐市场化 . 19 图 31： 15Q4 利率市场化完成净息差加速下滑 . 19 图 32： 银行净利润增长率大幅下滑 . 19 图 33： 银行非利息收入和 成本收入占比趋势 . 19 图 34： 人均可支配收入上升储蓄率却下降 . 19 图 35： 互联网金融高速发展，潜力无限 . 20 图 36： 银行的支付业务受到冲击 . 20 图 37： 银行金融机构网点数量开始负增长 . 20 图 38： 2014-2018 年离柜率大幅提升 . 20 图 39： 网上银行用户规模稳步提升 . 21 图 40： 手机银行用户规模大幅提升 . 21 图 41： 华泰证券涨乐财富通平均月活 . 21 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 5/39 图 42： 华泰证券涨乐财富通交易人数占比 . 21 图 43： 我国银行业 IT 投资规模及同比增速 . 22 图 44： 我国银行 业 IT 市场规模及同比增速 . 22 图 45： 银行 IT 解决方案细分领域 . 22 图 46： 银行 IT 解决方案细分领域增速 . 23 图 47： 2011、 2017、 2021 解决方案分布对比 . 23 图 48： 中国银行业在软件与服务投资有望提高 . 23 图 49： 2011、 2017 年各类型银行 IT 投资规模 . 23 图 50： 2011 年银行 IT 前三大厂商市占率 . 24 图 51： 2017 年银行 IT 前三大厂商市占率 . 24 图 52： 业务类细 分领域中未来占比变化 . 25 图 53： 业务类细分领域复合增长率 . 25 图 54： 宇信科技核心系统解决方案组件模型 . 25 图 55： 管理类细 分领域中未来占比变化 . 26 图 56： 管理类细分领域复合增长率 . 26 图 57： 2012 年不良贷款余额呈上升趋势 . 27 图 58： 商业银行资本充足率逐年提高 . 27 图 59： 宇信科技绩效管理分析平台总体框架 . 27 图 60： 网上银行用户规模大幅增加 . 28 图 61： 手机银行用户规模大幅增加 . 28 图 62： 渠道类细分领域中未来占比变化 . 28 图 63： 渠道类细分领域复合增长率 . 28 图 64： 人均信用卡数量逐年增加 . 29 图 65： 信用卡信贷总额逐年提 升 . 29 图 66： 宇信科技渠道整合平台 . 29 图 67： 证券公司 IT 投入阶梯式上涨 . 30 图 68： 外购软件服务占比上升 . 30 图 69： 自然人投资者占比超过 80% . 30 图 70： 中国智能投顾管理资产规模大幅提升 . 30 图 71： 截至 2019Q1，证券公司共 131 家 . 31 图 72： 公募基金数量呈爆发式增长 . 31 图 73： 保险 IT 解决方案细分领域 . 31 图 74： 全球金融科技 250 强行业分布 . 32 图 75： 互联网保险公司数量增加，增幅放缓 . 32 图 76： 互联网保险收入增加，增幅放缓 . 32 图 77： 恒生电子营业收入及同比增速 . 34 图 78： 2018 年恒生电 子营业收入占比 . 34 图 79： 宇信科技营业收入及同比增速 . 35 图 80： 2018 年宇信科技营业收入占比 . 35 图 81： 神州数码营业 收入及同比增速 . 35 图 82： 2018 年神州数码营业收入占比 . 35 图 83： 润和软件营业收入及同比增速 . 36 图 84： 2018 年润和软 件营业收入占比 . 36 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 6/39 图 85： 科蓝软件营业收入及同比增速 . 37 图 86： 2018 年科蓝软件营业收入占比 . 37 图 87： 长亮科技营业 收入及同比增速 . 37 图 88： 2018 年长亮科技营业收入占比 . 37 图 89： 金证股份营业收入及同比增速 . 38 图 90： 2018 年金证股 份营业收入占比 . 38 表格 1. 国外科技企业布局金融行业早于中国 .