2019生鲜直采和食品加工的超市龙头分析报告.pptx

,2019生鲜直采和食品加工的超市龙头分析报告,家家悦（603708.sh）深度报告2019 年 6 月 5 日,目录投资聚焦. 1战略层面：深耕生鲜品类，规模和供应链协同发展. 2行业繁荣期另类坚守生鲜品类 . 2规模和供应链协同发展. 4强总部策略，店长重在执行而非决策. 4谋求长期发展，仅在新区推行合伙人门店. 5战略的执行：新零售冲击下超强定力坚守线下零售本业. 5供应链：直采和强生鲜加工带来强壁垒. 7传统生鲜供应链痛点. 7家家悦生鲜供应链：源头直采基地直供，消除中间环节溢价. 10家家悦食品供应链：厂家直供，无代理商环节溢价. 12中央大厨房：助力生鲜深加工，极大提高熟食品类丰富度. 13跨区发展：强能力匹配大空间. 16潜在拓展空间测算. 16收购门店业绩持续提升，整合能力得到验证. 20规模和供应链相辅相成，拓张区域门店持续优化. 21盈利预测与评级 . 24基本假设和盈利预测. 24投资评级. 24风险因素. 24,表 目 录表 1：线上线下各大巨头全渠道布局. 6表 2：随机调研食品类及日华洗护类产品在家家悦和天猫超市的价格对比. 13表 3：2017 年我国 GDP、人口、社零排名前五的省份. 17表 4：农林牧渔产值排名前十的省份（单位：亿元） . 17表 5：山东省各地级市社会消费品零售总额（单位：亿元） . 19表 6：家家悦在济南、青岛两个城市的不同开店密度下开店空间测算. 20表 7：公司现有物流配送中心. 21表 8：公司建设中的物流配送中心. 22表 9：家家悦主营业务收入增长率预测 . 24表 10：家家悦三费假设 . 24,图 目 录图 1：公司生鲜品类占比仅次于永辉超市.3图 2：一日两配确保生鲜丰富度.4图 3：一日两配确保生鲜新鲜度.4图 4：生鲜农产品传统层层批发供应链模式.8图 5：生鲜农产品超市供应链模式 .8图 6：我国生鲜损耗率和发达国家对比 .9图 7：我国生鲜保鲜率和发达国家对比 .9图 8：1998 年公司率先开展生鲜食品经营，探索出“超市+基地”模式.10图 9：家家悦农超对接蘑菇采购.10图 10：家家悦生鲜采购网络.10图 11：家家悦生鲜价格 .10图 12：家家悦和永辉超市生鲜品类毛利率对比.11图 13：家家悦、永辉超市、中百集团生鲜直采比例 .11图 14：家家悦威海门店内的电子监控屏实施公示农残检测.11图 15：荔枝刚上市时家家悦妃子笑售价 19.98 元/斤 VS 百果园妃子笑团购价 26.9 元/斤 3 人团.11图 16：威海常温物流中心实景图.12图 17：威海常温物流中心配货区.12图 18：中央大厨房馒头制作中心.14图 19：中央大厨房配料调配中心.14图 20：中央大厨房制作的卤制品.14图 21：中央大厨房制作的山东大馒头、大枣饽饽.14图 22：家家悦丰富多元的熟食品类 .15图 23：家家悦在山东省内布局.16图 24：欧睿测算的中国综超市场规模.18图 25：家家悦现有常温及生鲜配送中心、配送辐射区域 .22,未来已来，以生鲜直采和食品加工为成长驱动力的超市龙头,2019 年 6 月 5 日,战略层面：深耕生鲜品类，规模和供应链协同发展。在标品较易经营的行业繁荣期家家悦就开,始深耕生鲜行业，不断打造生鲜品类供应链，商品端实现生鲜产品丰富多样，成本端实现源头采 购降低采购成本。直采和强生鲜加工带来强壁垒，公司生鲜直采比例 80%以上、生鲜毛利率在 15% 以上，都位居行业之首。开店策略方面，公司本着“规模和供应链协同发展”的原则，新开门店 一定要有供应链赋能。更完善的供应链确保门店经营高效、更大规模的门店数量支撑完备供应链 的运营，如此正向循环获得高质量的增长。,供应链：直采和强生鲜加工带来强壁垒。传统生鲜供应链痛点：环节冗余、加价多；运输条件,简陋、运输过程高损耗；流通环节缺少监控，产品安全有隐患。家家悦生鲜供应链：源头直采基 地直供，消除中间环节溢价。采用“农超对接”的生鲜采购模式，家家悦直接跳过了中间 2-3 道 批发商，采购成本得到有效降低，生鲜品类毛利率在行业内位居前列。家家悦食品供应链：厂家 直供，无代理商环节溢价。承接原威海糖酒站的供应链，家家悦的食品类供应链都是厂家直供。 采购成本更低同时随着规模扩张议价能力持续不断提升。中央大厨房：助力生鲜深加工，极大提 高熟食品类丰富度。集农副产品生、熟加工与配送的高效率中央大厨房，打造家庭厨房、主妇帮 手和生活方案解决平台。,跨区发展：强能力匹配大空间。潜在拓展空间测算：山东省商超市场规模在 2846 亿元，仅以 30000 人/店的开店密度测算（家家悦在威海 9000 人/店），家家悦在济南和青岛分别能开出 290 家门店和 320 家门店，远高于现在的存量门店数。2018 年收购的青岛维客下半年大幅扭亏实现盈 利，家家悦对收购门店的强有力整合能力得到验证。规模和供应链相辅相成，拓张区域门店持续 优化。股价催化剂：消费数据转暖、公司业绩超预期。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 4.81 亿元、5.51 亿元、6.35 亿元；根据公司目前 4.68 亿股总股本计算，摊薄每股收益分别为 1.03 元、1.18 元、1.36 元。 维持“增持”评级。风险因素：消费复苏不达预期、公司新开店速度不达预期、同店增长放缓。,上次评级：增持，2019.4.30 家家悦相对沪深 300 表现,公司主要数据（2019.6.4）,本期内容提要:,注：股价为 2019 年 06 月 04 日收盘价,投资聚焦核心观点我们认为未来的超市行业趋势在于卖场内生鲜品类占比持续提升，生鲜品类经营能力的高低构成超市公司核心竞争力的差异。 未来生鲜品类的经营趋势是：1、生鲜品类多、产品丰富多元、且要有本地特色符合当地消费者习惯（中国幅员辽阔，消费者饮食习惯差异较大）。生 鲜产品丰富度需要高 SKU 来支撑，例如黄瓜品类下细分有刺黄瓜、百草黄瓜、小园黄瓜等细分品种来适应凉拌、炒菜煮 汤等不同烹饪需求。采购人员需要足够了解消费者口味习惯同时熟悉生鲜产品信息（产地、上季时间、采购价格区间等）。 随着人们对便利的需求，除了买生鲜产品回去烹饪，消费者也越来越多买半成品（卤制品、拌菜、面点等）回去简易加 工即可就餐。熟食的品种丰富性极大依赖中央大厨房的供应。2、生鲜新鲜度高，任何时候去门店都能买到新鲜供应的食材。我们认为只有一日两配的配送密度才能保证门店生鲜产品 的新鲜度。而只有足够多的门店密度才可支撑一日两配的物流模式。3、生鲜产品有价格优势，能持续获得现有农贸菜场的市场份额。生鲜产品从农民至消费者手上加价率在 40-50%之间， 源头直采可以跳过中间的加价环节确保低采购价格。以上生鲜品类的三种趋势的实现需要三个条件：生鲜采购经验及中央大厨房的配合、能够有效摊薄一日两配物流成本的高密 度门店群、跳过中间批发环节的源头直采。我们推荐家家悦在于公司通过数十年的积累，已具备以上三个条件，并能基于此 实现跨区增长。公司早于行业十多年就深耕生鲜品类，一直不断修炼内功打造生鲜品类供应链，商品端实现生鲜产品丰富多样，成本端实现 源头采购获得低价采购。直采和强生鲜加工带来强壁垒，公司生鲜直采比例 80%以上、生鲜毛利率在 15%以上，都位居行业 之首。市场表现催化剂消费数据转暖、公司业绩超预期。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 4.81 亿元、5.51 亿元、6.35 亿元；根据公司目前 4.68 亿股总股本计算，摊薄 每股收益分别为 1.03 元、1.18 元、1.36 元。维持“增持”评级。风险因素：消费复苏不达预期、公司新开店速度不达预期、同店增长放缓。,2,战略层面：深耕生鲜品类，规模和供应链协同发展行业繁荣期另类坚守生鲜品类我国超市行业起源于 80 年代早期，发展历程主要分为四个阶段：第一阶段行业起步，80 年代早期2003 年。随着改革开放商品市场的全面放开，80 年代早期我国有了第一家超市。这 期间的超市作为主要日常生活用品零售渠道多为地方国资主导。第二阶段大卖场业态主导，20042011 年。随着我国在 2001 年加入 WTO，零售市场于 2004 年全面对外资放开，外资 连锁超市品牌凭借“一站式购物”的大卖场业态优势赢得了消费者喜爱，同时凭借标品管理、成本管控优势实现了高速 增长。这一阶段国企超市凭借地段优势（国资较外企及民企更能拿到好地段物业）以及政策支持，也实现了快速发展。第三阶段线上对标品挤压，大卖场业态下滑，新零售成为热点，2012 年 2018 年。随着电商的崛起，各大电商网站都能 以较低获客成本取得自然流量，在低价驱动下，标品消费开始从线下大量向线上转移，以标品为主的大卖场业态受到电 商挤压业绩下滑。现有商业模式受到挑战，新零售成为探索方向。第四阶段电商红利减退，行业回归线下生鲜品类的经营，2019 年之后。电商进入成熟期，新零售未能成功提升企业盈利 能力，向生鲜寻求收入和利润成为行业出路。民营超市获得全新成长空间。生鲜品类涉及民生，毛利率一般在 10-15%之间，远低于标品品类（20%左右）。不光毛利率低，由于生鲜易腐、非标的特性， 对仓储、物流、现场品质管控等环节要求都较标品更严格，是个典型的“吃力不讨好”的品类。在超市行业发展的第一和第 二阶段，生鲜品类都没有得到外资和国资超市的足够重视。主要原因有二：1、消费者对生鲜品类的采购还停留在较原始的农 贸市场渠道，消费习惯没有培养起来；2、2011 年之前还是“渠道为王”的时代，对于消费者而言，日常生活用品的采购渠 道较单一，多依赖超市；对供应商而言，只有进入超市渠道，才能使产品触达消费者。渠道对于两头的供应商和消费者都处 于较强势的地位，标品有着较高毛利率同时又相对易于管理，受到了超市渠道的重视。而“费力挣钱少”的生鲜品类和标品 相比需要投入更多的管理的同时利润率又不如标品，不受重视。,家家悦 1995 年 5 月在威海开出第一家门店，1999 年 8 月即在全国超市行业率先开展生鲜食品经营，探索出超市+基地的农超 对接模式。我们认为家家悦早于行业十多年就开始深耕生鲜品类主要原因有二：全球超市行业调研产生的行业趋势判断，以 及出身于小城市在标品上成长空间的有限性导致的生鲜品类拓展的必然性。第一、行业趋势判断来自于，公司高管在 20 世纪初去日本学习商超经营时就发现日本超市区别于国内超市标品一统天下的格 局，生鲜品类占比很多，高管团队判断这应该是国内超市行业的发展趋势。2004 年在公司加入 SPAR 后，高管团队在欧洲南 非的 SPAR 超市门店看到产品多是围绕每日高频消费食品生鲜品类，这些品类也都做的非常丰富多元，便坚定了把生鲜做好 做扎实的战略，并没有因为在行业高速发展期生鲜是个不受重视的品类而放弃。而同期外资超市生鲜品类的经营多采用租赁 形式承包出去，并没有亲自参与经营。第二、生鲜品类拓展的必然性来自于，家家悦出身威海，是一个人口 200 多万的小型城市。这样体量城市里的超市企业，和出身于省会城市的超市企业相比（例如中百集团所在的武汉市人口 1100 万、红旗连锁所在的成都市人口 1600 万）标品提升 空间有限。这种营收增长的压力使得家家悦必须抓住生鲜这一高频消费的品类。基于战略上的远见和标品增长的制约，家家悦早于竞争对手十年的时间开始深耕生鲜行业，不断打磨生鲜供应链体系，源头 直采保证生鲜产品的丰富性多样性以及低成本，高效的物流体系一日两配保证威海门店生鲜产品的新鲜度。中央大厨房保证 熟食半成品的新鲜度和丰富度。完善的生鲜供应链使得店内生鲜品类经营的有声有色，使得生鲜品类的经营成为公司核心竞 争力。,规模和供应链协同发展开店策略方面，公司本着“规模和供应链协同发展”的原则，新开门店一定要有供应链赋能，没有家家悦供应链赋能的店面 不会盲目进入。收购门店方面，要么是自身带有供应链物流仓储的，待家家悦介入改造后提升供应链效率（青岛维客）；要么 是未来能建成相应体量的物流仓储的（张家口福悦祥）。在这样的战略指导下，家家悦威海的门店生鲜产品丰富多元，密集门店支撑的一日两配保证生鲜产品的新鲜度。济南和青岛 的门店在莱芜生鲜加工物流中心建成后也能实现生鲜产品的优化。,更完善的供应链确保门店经营高效、更大规模的门店数量支撑完备供应链的运营，如此往复。家家悦在这样的战略指导下不 断获得高质增长。,强总部策略，店长重在执行而非决策在门店经营管理方面，家家悦的战略是“强总部、强区域”，对店长的要求更多是执行层面，并不需要参与很多决策。采购方面是公司总部统一在做，什么时候该卖什么商品后台会提前通知店长，后台数据也会自动推送给店长哪些商品好卖哪 些不好卖；店长层面需要关注是不是有缺货需要及时补足，或者根据门店情况进行一些微调，整体采购决策不需要店长过多 参与。促销方面，也是总部根据节日安排来进行方案策划、活动细则的制定，下通知给店长由店长执行。将决策重心上提至总部和区域后，公司对店长的要求侧重在执行，例如现场商品库存的管理、门店陈设运营管理、员工管理、 顾客服务等。,我们认为对于传统零售业来讲，店长需要在一线全面把控销售和成本，店长的素质是对门店经营表现的关键性因素。同时店 长培养期较长，超市店长的培养一般都需要经历店员主管店长这样培养路径（家家悦现在的大学委培项目可以让委培 的大学生一毕业就去门店做店长） ，耗时至少在五年以上。因此门店业绩过度依赖店长的企业，在大规模扩张阶段，内生培 育的店长数量无法应对新开门店的店长需求（外聘店长在文化上容易水土不服，对同店业绩贡献不确定性较大），店长会成为 高质量扩张的制约因素。而家家悦的战略将以前更多依赖店长完成的采购（特别是品类搭配、产品优化迭代）决策提升到总 部完成，更多依据过往销售数据的分析而不是个人智力来决策，更精准的做出采购决策的同时减少了对前台店长的依赖，使 得店长的培育并不构成高速扩张期的制约因素。,谋求长期发展，仅在新区推行合伙人门店零售行业非常依赖前台人员，因此合伙人制度或者超额利润分享制度被很多业界的公司采用来提升前台员工积极性，用“多 干多得”的奖励机制来鞭策前台员工以最少成本提质增效。目前家家悦仅在非胶东地区的新扩张区域的门店推行“合伙人制 度”，在胶东地区的威海和烟台门店暂未大力推行该制度。暂未全面开展的原因主要有二：第一，是胶东地区门店比较成熟，很多开了十年以上的老店进入成熟期，门店质地和效率来 讲已经是非常优秀的超市门店，但是边际提升能力不如新店，继续保持高速增长是较困难的。如果对这样的门店进行“合伙 人制度”，这些成熟门店的员工收入可能还不及新店的员工收入，会带来收入不平衡带来落差，不利于这些老店的持续经营。 第二，合伙人制度确实能激励员工，但是在短期三五年内效果明显，待门店进入成熟期，可能带来员工收入的下滑，员工动 力的持续性存在不确定性。因此“合伙人制度”只在胶东试点了几家，主要在非胶东地区（急需大力拓展地区）推广。,战略的执行：新零售冲击下超强定力坚守线下零售本业2016 年是新零售元年，随着阿里巴巴董事局主席马云在当年云栖大会上首次提出新零售概念，各大零售商纷纷进行新零售布 局，线上电商极力开展对传统线下零售商的收购和整合，传统线下零售商纷纷开始试水线上业务。线下连锁超市品牌里，永 辉是新零售试验排头兵。永辉超市推出超级物种试水新零售，超级物种是高端超市、高端餐饮和永辉生活 App 的综合体，以生鲜售卖和烹饪为主，80% 的生鲜和商品来自于进口，店面的装修也更符合年轻一代的审美，同时上线到家业务。2017 年 1 月 1 日永辉超市在福州推出了首家超级物种，截止至 2018 年底全国共有 73 家超级物种，主要分布在北京、上海、深圳一线城市及福州、厦门、成都等 地。无论是阿里主导的盒马鲜生还是永辉超市主要的超级物种，目前均未实现盈利。永辉超市旗下共有云超、云创、云商、云金,四个板块，“云超”板块涉及红标店、绿标店；“云创”包含永辉生活店、超级物种、永辉生活 app 等业务；“云商”重组原有 总部 能部门及事业部；“云金”即永辉金融业务。云创业务 2017 年全年亏损 2.67 亿元，2018 年上半年亏损 3.89 亿元，2018 年 12 月份，永辉超市将云创 20%的股权转让给张轩宁，云创业务出表。在新零售呼声最高的时候，由于线上业务的盈利不确定性很高，家家悦战略重心还是放在优化自身供应链、提升产品力上。 虽然在新零售风起云涌的两年时间里不够吸睛，但是却防范了新零售业务的亏损对上市公司利润的侵蚀。对行业的深度理解 让家家悦在新零售冲击下以超强定力坚守住零售本业。表 1：线上线下各大巨头全渠道布局,供应链：直采和强生鲜加工带来强壁垒传统生鲜供应链痛点一、生鲜农产品特点生鲜农产品一般指果蔬、肉类、以及鲜活水产品，其主要特点是含水量高、保质期短、极易腐烂。根据中国生鲜农产品物 流供应链模式研究，农产品一般有三个特点：易腐烂、难标品，对运输要求高。农产品包含动物性和植物性产品，蔬菜瓜果易腐烂的特性使得农产品容易产生价值损 失。生鲜农产品能否实现保值增值在很大程度上取决于物流过程中对农产品的保鲜工作。农产品大多价格低体积大，运 输储存成本高。同时初级农产品形状、规格、质量差别较大，物流包装过程中标准化程度较低。生产上市有季节性。生鲜农产品的生产受气候、土壤、温度等自然条件影响，生产活动有明显时间性、季节性特点，生 产周期长，供需矛盾调解时间跨度大。现在农业可以在一定程度上缩短农产品生产周期，但还是无法像工业化产品一样 在短期内大批量生产。不同的农产品有各自的生长周期和丰收季节，在成熟季大量上市，其他季节则明显供应不足。但 是居民对生鲜的消费需求是连贯的，生鲜农产品供给的季节性和集中性与消费者需求的连贯性存在矛盾，因此需要大规 模的异地调配来平和供给和需求。因此现代化生鲜农产品的物流建设就十分有必要。生产有地域性。气候、土壤、水质条件都会影响农产品的生长和质量，一些农产品只能在几个特定产区生产，不同区域 生产的质量会差别较大。,二、我国生鲜农产品供应链发展现状目前我国已初步形成了以农产品批发市场为中心，以集贸市场和零售市场为基础的农产品市场体系。上游生产端：小而散中国农户生产规模很小而农户数量庞大，户均耕地面积不足 0.6 公顷。土地市场发展之后，又缺乏有力的农民组织来统一 生产和销售，很多都是依据往年销售经验来指导下一年种植，收入具有不稳定性。农民单一面对批发商，较被动没有什 么定价权。中间流通环节：以农产品批发市场为主目前我国生鲜农产品的销售主要依靠各地农产品市场。我国农副产品批发市场起步于 20 世纪 80 年代，1983 年国务院颁,布了“大中城市逐步建设农产品批发市场”的 21 号文件，当年全国即设立了 200 余个农产品批发市场。这之后我国农产 品批发市场数量以每年 5%以上的速度增长。目前仍然是生鲜农产品的主要流通渠道。下游零售环节：农贸市场为主，超市占比逐渐上升农产品在到达消费区域后，从当地农产品批发市场再进入农贸市场或者超市渠道。农贸市场因为品种全、产品新鲜、离 家近等优势一直是我国消费者购买生鲜农产品的主要渠道。90 年代中期以来超市得到迅速的发展，尤其是近年来一线城 市农贸市场的拆迁整治等原因使得城市里农贸市场逐渐减少，超市渠道在生鲜销售份额中占比越来越大。1996 年超市在 我国农产品销售所占市场份额几乎为零，2017 年达到 22%。超市龙头企业永辉超市和家家悦的生鲜品类在销售占比都超 过 40%。三、我国生鲜农产品供应链存在的问题环节冗余，加价多,传统生鲜农产品流通环节从生产者到消费者主要经历批发和零售两个市场，主要分为四个阶段：农户在生鲜农产品收获 后运输至生产地农贸市场销售；商贩在农贸市场完成第一次大规模收购后运输至生产地农产品批发市场；跨省商贩在生 产地批发市场购买生鲜农产品后运输至消费地批发市场；商贩批发生鲜农产品至农贸超市进行零售销售。生鲜农产品每经过一层都会有一次加价，具体品类加价率会有差别，整体来看，从生产环节到批发环节加价率为 10%， 批发环节到零售环节加价率为 20%；零售环节到消费者加价率为 20%。以河北梨果销售抽样调查（河北浙江梨果产业调 研组课题研究，周洁红）为例，该课题通过对河北辛集市梨果种植农户抽样调查发现从梨果生产环节到批发环节加价占,供应链总增值的 20%，批发环节到零售环节相应比例为 25%；零售环节到消费者相应比例为 50%。运输条件简陋，运输过程中高损耗生鲜农产品的物流主要有常温链物流、冷藏链物流、保鲜链物流三种形式。常温链物流是自然条件下的储存、运输和销 售，冷藏链物流是低温状态下完成农产品的储存、运输和销售，低温可以抑制农产品中的微生物繁殖，有效延长易腐农 产品的储存期；保鲜链物流是综合运用各种保鲜方法和手段在生产、加工、储存和销售环节最大限度保持生鲜产品鲜活 的特征。发达国家果蔬损耗率一般在在 5%以下。以美国为例，蔬菜水果从田地到餐桌一直处于全冷链状态：田间采摘预冷冷库冷藏车运输批发站冷库超市冷柜消费者冰箱，水果蔬菜在物流环节的损耗率仅有 1-2%。我国生鲜农产品主要还是以常温链物流为主，冷链物流起步晚，80%的生鲜产品是常温保存、流通、初加工，就算是冷 链运输也是仅采用传统的冰块保鲜方法。果蔬、肉禽、水产品冷链流通率分别为 5%、15%、23%；冷藏运输率分别为15%、30%、40%。据前瞻产业研究院统计，我国常温链流通蔬果损耗率为 20-30%，果蔬在运输过程中的腐烂损耗量几 乎可以满足两亿人的基本营养需求。,流通环节缺少监控，产品安全有隐患农产品涉及民生，事关消费者健康安全。种植期间的用药安全性、流通环节的全程温度监管、零售环节的干净卫生都需 要加强监管。从种植到流通到零售的任何一个环节都存在风险敞口。,加工处理水平低农产品在流通过程中大多需要整理、分级、烘干、散热、消毒、防腐包装等处理。由于缺乏农产品的深加工能力，农产 品多以初级产品形式进入流通环节或者终端消费，单纯的种植收益太低，影响农民种植积极性。家家悦生鲜供应链：源头直采基地直供，消除中间环节溢价,因为战略上对生鲜品类的重视，家家悦从 1998 年开始就尝试“农超对接”，即根据超市的生鲜经营需求与农民专业合作社或 者种植大户签订种植合同，明确面积、品种、规格、供应时间、保护价格、种植规范等内容。农民按照订单合同组织生产， 超市按照订单在到期日组织收购。,目前家家悦与全国 200 多个合作社建立了稳定的合作关系，发展农产品基地 2000 多个，80%以上农产品实现了基地源头直采。 同时积极拓展国际采购渠道，采购范围延伸至欧洲、美洲、大洋洲、东南亚等地区。,注：中百集 团 20%=自身直采 11%+永辉联合直采 9%由于采用“农超对接”的生鲜采购模式，家家悦直接跳过了中间 2-3 道批发商，采购成本得到有效降低，生鲜品类毛利率在 行业内位居前列。2016-2018 年家家悦生鲜品类毛利率分别为15.03%、15.34%、15.79%，同期永辉超市毛利率分别为 13.35%、13.54%、14.86%，家家悦生鲜品类毛利率高出永辉近 1 个点。在我们调研期间（5 月上旬），荔枝刚刚上市，我们随机将家 家悦价格和百果园拼团价格做了对比，家家悦妃子笑荔枝价格为 19.98 元/斤，百果园妃子笑 3 人拼团价格为 26.9 元/斤。侧面反应出家家悦的水果品类价格优势。图 14：家家悦威海门店内的电子监控屏实施公示农残检测,前文提出的生鲜供应链中缺乏监管，农残问题普遍存在。家家悦建立了高标准的食品农产品检测中心来对采购进来的生鲜农 产品进行检测。通过检测后的生鲜产品才能进入超市销售，同时将所有农产品检测结果通过门店公告对消费者进行公示。提 高了生鲜食品安全程度，同时也让消费者买的放心。,家家悦食品供应链：厂家直供，无代理商环节溢价家家悦前身是山东威海糖酒采购供应站，销售的产品都是直接从厂家拿货。转型做超市后，原有的供货关系继续保留，所以 家家悦的食品类供应链都是厂家直供，只有服装品类涉及过季滞销等原因走代理商模式减轻库存压力。厂家直供的供应链有 两个好处：1、无代理商环节的溢价，商品成本较低；2、由于单个商品的供货商单一，随着超市规模的不断增长，商品的需 求量越大，家家悦在厂商处的议价能力更强，从而带来更低的商品成本。,厂家供货的前提条件是需要仓储物流的支撑，厂家供货不会配送到店，只会配送至物流中心。目前威海、烟台、济南、莱芜、 张家口都有常温物流中心，可以对接厂家供货。在威海家家悦超市，我们随机取样调研了食品类及洗护类产品的价格，和天猫超市价格对比后我们发现：整体看，家家悦在 食品类产品方面价格优势明显。酱油、苹果汁、食用油、啤酒等抽样价格都小于或等于天猫超市。日用洗护类产品家家悦和 天猫超市都有自己的价格优势品牌，家家悦护舒宝夜用卫生巾、竹盐牙膏价格高于天猫超市，沙宣洗发露、舒适达牙膏家家 悦低于天猫超市，蓝月亮洗衣液两家的价格相同。,