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分析師聲明及重要披露事項請參見附錄 A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來 ，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。 圖 1： 關注 個股 公司代 碼 公司名稱 YTD% 2/28 收盤價 300378.SZ 鼎捷軟件 -14.96 12.56 600845.SH 寶信軟件 29.07 23.93 600588.SH 用友網絡 43.59 30.37 300166.SZ 東方國信 29.64 16.27 300170.SZ 漢得信息 21.60 14.47 002153.SZ 石基信息 5.03 28.00 600172.SH 黃河旋風 -2.05 8.59 300353.SZ 東土科技 -1.06 13.01 600446.SH 金證股份 -2.25 14.80 000333.SZ 美的集團 -0.87 54.95 600690.SH 青島海爾 3.82 19.56 600031.SH 三一重工 -8.71 8.28 300124.SZ 匯川技術 6.82 31.00 002396.SZ 星網銳捷 -5.09 20.49 600498.SH 烽火通信 -3.19 27.91 000063.SZ 中興通訊 -10.97 32.37 002439.SZ 啟明星辰 -1.84 22.92 300369.SZ 綠盟 科技 25.82 11.45 資料來源 ： Wind，元大 中國智造系列 國家推進工業互聯網建設，地方加快企業上雲計劃 工業互聯網專項工作小組成立，政策積極推進製造強國建設 ： 2/24 國家製造強國建設領導小組會議審議決定，在國家製造強國建設領導小組下設立工業互聯網專項工作小組。 2017/10 國務院通過關於深化“互聯網 +先進製造業”發展工業互聯網的指導意見明確 2018-2020 的起步階段，苗圩也表示 2018 年將深入實施工業互聯網創新發展戰略並開展 323 行動。地方層面上海 /廣東 /福建等省市亦出 台發 展方案和配套措施。中國高度重視工業互聯網，因其通過形成智能化發展的新興業態和新型模式，有助於提高企業生產效率，是中國實現製造強國、網絡強國建設的重要基礎。 地方明確企業上雲計劃，萬億市場將打開： 中國大力發展工業互聯網，一方面是製造大國向製造強國轉化的必經之路，另一方面工業互聯網所帶來的經營效益也頗為顯著。由於工業互聯網下游應用主要集中於航空、石油、鐵路、電力等重資產行業及傳統製造業，傳統行業效率提升迫在眉睫。國家提出要推動百萬家企業上雲，支持百萬工業 App 的發展。各省市也在加速推動企業上雲，浙江 /江蘇 /山東 等多省明確企業上雲的目標。據工業互聯網產業聯盟專家測算， 2017 年我國工業互聯網直接產業規模約為 5700 億元， 2017 年到 2019 年年均增長約為 18%，預計2020 年將達到萬億元規模。 網絡作為基礎安全提供保障，平 台 核心價值凸顯： 工業互聯網三大要素包括網絡、平 台 和安全，其中網絡是基礎、平 台 是核心、安全是保障。平 台 是工業互聯網最具價值的部分，國內上市公司包括用友、東方國信、浪潮、寶信也均有推出自己的工業互聯網平 台 。其中用友的 iUAP 是國家發改委“互聯網 +”重大工程項目，東方國信的工業互聯網項目也曾受馬凱副總理 親自參觀，國內工業互聯網已經有發展基礎，且正在沐浴政策春風。而在網絡和安全部分也將相應催生巨大需求，其中工業互聯網要求更高速、低時延、大寬帶的網絡構架，尤其在此過程中光通信、工業級的設備等需求也將被明顯拉動。意見把安全定位於三大重點發展任務之一，也正 響應 習近平對網絡安全從國家級別的戰略地位。 2018 年政策走向落地，行業龍頭望享高增長： 工業互聯網從規劃正逐步走向落地， 2018 年作為指導意見實施第一年，兩會召開後更多地方政策及相關紅利有望密集釋放。隨著製造業景氣度回升，信息化智能化投入有望加速。板塊估值（ 34倍）經調整已落至歷史平均（ 44 倍）之下，在政策積極下各子行業龍頭業績也有望超預期釋放。建議重點 關注 擁有工業互聯網平 台 的龍頭企業，有望借助自身的積累迅速搶佔市場，如用友網絡、東方國信，傳統製造業向智能製造工業互聯網平 台轉型的美的等；此外，工業互聯網的建設亦離不開網絡的建設，工業互聯網將拉動對高速、低時延的網絡架構的需求，對於網絡安全的需求也將進一步提升，建議 關注 烽火通信、啟明星辰。 投資中國策略 中國 ： 策略 2018 年 3 月 1 日 元大研究部 researchyuanta 進一步信息請聯絡： 張 亞文 +8621-6187-3824 Alvinzhangyuanta 資訊更新： 2/24 國家製造強國建設領導小組會議審議決定，在國家製造強國建設 裡領導小組下設立工業互聯網專項工作小組。 富士康工業互聯網股份有限公司擬在上交所上市，招股書 2/23 已進入預披露更新狀態。 2/27 海爾獲批首家國家級工業互聯網師範平 台 。 市場展望： 工業互聯網從規劃正逐步走向落地， 2018 年作為指導意見實施第一年，兩會召開後更多地方政策及相關紅利有望密集釋放。隨著製造業景氣度回升，信息化智能化投入有望加速。 板塊估值（ 34 倍）經調整已落至歷史平均（ 44 倍）之下，在政策積極下工業互聯網平台 及網絡和安全子行業龍頭業績也有望超預期釋放。 中國：策略 2018-03-01 中國智造系列 第 2 頁 ，共 9 頁 工業互聯網專項工作小組成立，政策積極推進製造強國建設 2/24 國家製造強國建設領導小組會議審議決定，在國家製造強國建設 領導小組下設立工業互聯網專項工作小組，任工信部部長苗圩為組長， 其餘組員包括發改委副主任、科技部副部長、財政部副部長等，凸顯國家層面對於工業互聯網的重視。此前在 2017/10 國務院就已通過關於深化“互聯網 +先進製造業”發展工業互聯網的指導意見，確立工業互聯網的發展目標，明確 2018-2020 的起步階段， 2035 年建成國際領先的工業互聯網網絡基礎設施和平 台 ，到本世紀中葉實現綜合實力進入世界前列。工信部部長苗圩表示， 2018 年將深入實施工業互聯網創新發展戰略，開展工業互聯網發展的 323 行動。 不僅是國家層面， 地方層面上上海 /廣東 /福建等省市亦出 台 發展方案和配套措施，各方協力推進工業互聯網發展。中國高度重視工業互聯網，因目前互聯網創新發展與新工業革命處於歷史交匯期，全球均處於發展競爭佈局工業互聯網的關鍵時期。工業互聯網通過形成智能化發展的新興業態和新型模式，有助於提高企業生產效率，是中國實現製造強國、網絡強國建設的重要基礎，也是實現中國從高速發展向高質量發展的重要推動力。 圖 2：國家及部分省市發展企業上雲落實到具體目標 關於深化“互聯網 +先進製造業”發展工業互聯網的指導意見 目標 2018-2020 年三年 起步階段，初步建成低時延、高可靠、廣覆蓋的工業互聯網網絡基礎設施 到 2035 年，建成國際領先的工業互聯網網絡基礎設施和平 台 ，形成國際先進的技術與產業體系，重點領域國際領先 到本世紀中葉，工業互聯網網絡基礎設施全面支撐經濟社會發展，工業互聯網創新發展能力、技術產業體系以及融合應用等全面達到國際先進水平，綜合實力進入世界前列。 任務 （一）夯實網絡基礎。推動網絡改造升級提速降費；推進標識解析體系建設。 （二）打造平 台 體系。加快工業互聯網平 台 建設；提升平 台 運營能力 （三）加強產業支撐。加大關鍵共 性技術攻關力度；構建工業互聯網標準體系；提升產品與解決方案供給能力。 （四）促進融合應用。提升大型企業工業互聯網創新和應用水平；加快中小企業工業互聯網應用普及。 （五）完善生態體系。構建創新體系；構建應用生態；構建企業協同發展體系；構建區域協同發展體系。 （六）強化安全保障。提升安全防護能力；建立數據安全保護體系；推動安全技術手段建設 （七）推動開放合作。提高企業國際化發展能力；加強多邊對話與合作。 資料來源： Wind，元大 國家及省市明確企業上雲計劃，萬億市場將打開 國務院 關於深化“互聯網 +先進製造業”發展工業互聯網的指導意見提出，要推動百萬家企業上雲，支持百萬工業 App 的發展。另外工信部透露，到2020 年，我國工業互聯網平 台 體系將初步形成，有望建成 10 個左右跨行業、跨領域，能夠支撐企業數字化、網絡化、智能化生產的企業級平 台 ；到 2020年，我國還將利用推進工業互聯網發展的契機，培育 30 萬個面向特定行業、特定場景的工業 APP，推動 30 萬家企業應用工業互聯網平 台 開展研發設計、生產製造、運營管理等業務。 各省市也在加速推動企業上雲，如浙江推進十萬企業上雲計劃，江蘇啟動“ 1+30+300”工程等。信通院報告顯示目前雲應用在企業中的應用比例不高，調查顯示 2016 年只採用公有雲服務的企業比例僅為 27%，不過公有雲接受程度大幅提升，未來企業將加大雲投入。數據顯示 2013-2016 年我國工業雲平 台 企業用戶分別超過 4 萬 /10 萬 /25 萬 /60 萬，年增速超過 146%。 中國：策略 2018-03-01 中國智造系列 第 3 頁 ，共 9 頁 圖 3：國家及部分省市發展企業上雲落實到具體目標 省市地區 /部門 時間 文件 內容 /目標 國務院 2017.11 關於深化“互聯網 +先進製造業”發展工業互聯網的指導意見 到 2020 年，工業互聯網平 台 體系初步形成，支持建設 10 個左右跨行業、跨領域平 台 ，建成一批支撐企業數字化、網絡化、智能化轉型的企業級平 台 。培育 30 萬個面向特定行業、特定場景的工業 APP 江蘇 2017.01 關於推進製造業與互聯網融合發展的實施意見 到 2020 年相比 2015 年底，工業雲企業用戶增長兩倍，規模以上企業關鍵生產工序數控化率達到 60%，關鍵環節互聯網應用覆蓋率達到 60%，重點管控系統集成覆蓋率達到 45%，企業互聯網化指數超過 55，創建 50個“互聯網 +先進製造”特色基地，培育發展 1000 家以上製造業與互聯網融合創新試點示範企業、 100 家以上融合創新 優秀解決方案服務類企業 浙江 2017.04 浙江省“企業上雲”行動計劃（ 2017 年） 目標新增上雲企業 10 萬家，培育國內領先的雲平 台 服務商 3-5 家、行業雲應用平 台 10 個、雲應用服務商100 家，形成典型標杆應用案例 100 個。 山東 2017.07 山東省人民政府關於貫徹國發 2016 28 號文件 深化製造業與互聯網融合發展的實施意見 到 2018 年底山東工業雲平 台 企業用戶達到 1 萬家以上；重點製造業骨幹企業互聯網“雙創”平 台 普及率達到86%，形成一批具有較大市場影響力的面向中小企業服務的第三方“雙創”平 台 廣東 2017.12 關於再次徵求“互聯網 +先進製造”發展工業互聯網實施方案 (徵求意見稿 )等文件意見的函 2020 年 ,形成完善的工業互聯網基礎設施和產業體系 ,培育 20 家工業互聯網平 台 ,200 家工業互聯網服務商 ,1萬家企業依託工業互聯網平 台 實施數字化改造 ,20 萬家中小企業將信息技術基礎設施與應用業務系統上雲 資料來源： Wind，元大 中國大力發展工業互聯網，一方面是製造大國向製造強國轉化的必經之路，另一方面工業互聯網所帶來的經營效益也頗為顯著。據 GE 報告，未來 15 年 1%的效率即可節省中國 240 億美 元的成本。由於工業互聯網下游應用主要集中於航空、石油、鐵路、電力等重資產行業及傳統製造業，行業效率提升迫在眉睫，1%效率下的提升可使得運輸 /石油和天然氣勘探開發 /醫療節約 20/70/40 億美元成本。據工業互聯網產業聯盟專家測算， 2017 年我國工業互聯網直接產業規模約為 5700 億元， 2017 年到 2019 年年均增長約為 18%，預計 2020 年將達到萬億元規模。 圖 4： 2020 年工業互聯網直接產業規模有望超萬億 5700超 10000 亿020 0040 0060 0080 0010 00 012 00020 17 20 18 20 19 20 20产业规模CA GR4 =1 8 %資料來源： Wind,元大 中國：策略 2018-03-01 中國智造系列 第 4 頁 ，共 9 頁 網絡是基礎安全提供保障，平 台 核心價值凸顯 工業互聯網三大要素 包括網絡、平 台 和安全，其中網絡是基礎、平 台 是核心、安全是保障。網絡實現信息數據在生產系統各個單元之間、生產系統與商業系統各個主體之間的無縫傳遞。而平 台 作為工業互聯網三大要素之一，是工業全要素鏈接的樞紐和工業資源配置的核心所在，指的是通過數據采集互聯體系，構建支撐製造資源連接、彈性供給和高效配置的工業雲平 台 。安全是網絡與數據在工業應用中的保障，包括設備安全、網絡安全、控制安全、應用安全等等。 圖 5：工業互聯網體系架構 資料來源：工業互聯網體系架構、元大 平 台 是工業互聯網核心，也是工業互聯網最具價值 的部分，本質上是在傳統雲平台 基礎上疊加物聯網、大數據、 AI 等新興技術數據采集體系和使能平 台 ，以工業 App 形式向各個行業投入應用。主要分為邊緣、 Iaas 層、平 台 （工業PaaS）、應用幾大核心層級，工業 PaaS 是工業企業發展的重點。 平 台 企業主要主要包含以下幾類：一是裝備與自動化企業，如 GE、西門子、ABB、發那科等；二是 ICT 企業，如微軟、 IBM、亞馬遜、 阿里 雲、華為、紫光、浪潮等；三是軟件企業，如 Oracle、 SAP、 PTC，國內有用友、東方國信等；四是製造企業，如海爾、美的、海爾科工集團等。 在裝備與 自動化企業方面，國內目前還沒有掌握先進技術的企業能與國外相媲，不過在 ICT、軟件等方面，中國已經有了較多積累，且牽涉到數據、安全方面國家或給與更多國內企業的參與。另外，部分製造企業轉型智能製造，自主建立平台 並對外開放，有助於企業提高效率縮減成本，國內代表性的製造企業有海爾、美的等，此外近期富士康工業互聯網股份有限公司擬在上交所上市，招股書2/23 已進入預披露更新狀態，富士康加速向工業互聯網的智能製造平 台 。製造企業憑藉在相關領域取得的數據和運營經驗亦有望獲得先發優勢。 中國：策略 2018-03-01 中國智造系列 第 5 頁 ，共 9 頁 目前國內常見的平 台 華為 阿里 的工業互聯網平 台 ，有三一重工的樹根互聯、航天科工的航天雲網，此外國內上市公司包括用友、東方國信、浪潮、寶信也均有推出自己的工業互聯網平 台 。其中用友的 iUAP 是國家發改委“互聯網 +”重大工程項目，東方國信的工業互聯網項目也曾受馬凱副總理親自參觀，國內工業互聯網已經有發展基礎，且正在沐浴政策春風。 圖 6：工業互聯網平 台 架構 應用層 垂直領域用戶 第三方開發者 ABB 寶馬、奔馳 SAS Decisyon 富士康 波音 Theraray BearingPooint 中聯重科 Webalo 平 台 層 （工業PaaS） 裝備 /自動化 ICT 企業 軟件企業 製造企業 博世 微軟、 IBM Oracle、SAP、 PTC 海爾、美的 西門子 亞馬遜、 阿里 雲 用友 中國航天科工集團 ABB、發那科 華為、紫光、浪潮 索為系統 SANY、 CSIC 智能雲科 樹根互聯、寄雲科技 東方國信 Caterpillar. 數據分析 數據管理 雲計算 SAS、Google、 IBM EMC、Couchbase 亞馬遜 Coudea IaaS 層 阿里 雲 Apache、Splunk Pivotal Redhat Pentaho Vmware、Oracle 微軟 Vmware 數據采集與集成 網絡與邊緣計算 邊緣層 Kepware 博世 華為 Intel IBM National Instruments Cisco Bosch 資料來源：工業互聯網體系架構、元大 圖 7：國內 外部分工業互聯網平 台 分類企業 平 台 分類 公司名稱 平 台 名稱 內容 裝備 /自動化 GE PrediX 將各類數據按照統一標準進行規範化管理，提供隨時調取和分析的能力，主要探索在航空、能源、醫療和交通領域的結合 西門子 MindSphere MindSphere 平 台 目前已在北美和歐洲的 100 多家企業開始試用，並在 2017 年漢諾威展上與埃森哲、 Evosoft、SAP、微軟、亞馬遜和 Bluvision 等合作夥伴展示了多種微服務和工業 APP。 ABB ABB Ability 主要應用於採礦、石化、電力、食品、水務、海運等領域。未來， ABB 計劃依託其超過 7000 萬個連接設備和 7萬個控制系統的存量設備，不斷拓展 Ability平 台 應用 ICT 阿里 巴巴 ET 工業大腦平 台 依託 阿里 雲大數據平 台 ，服務於光伏、橡膠、液晶屏、芯片、能源、化工等多個工業垂直領域應用 華為 OceanConnect IOT 平 台 技術架構上分為垂直和水平，向公共事業、車聯網、油氣能源等多個行業提供成熟解決方案 樹根互聯（三一重工） 根雲 RootCloud 平台 基於三一重工在裝備製造及遠程運維領域經驗，重 點面對設備健康管理，提供端到端工業互聯網解決方案和服務 浪潮 浪潮工業互聯網平台 提供智能接入、設備檢測、資產管理、質量工藝改進、工業企業運行數據檢測等服務內容 軟件企業 PTC ThingWorx 定位 於 為應用開發商或工業 SaaS 運營商提供現代化的快速應用開發工具和服務運營能力 用友 iUAP 幫助企業整合業務系統數據資源，實現以平 台 模式驅動的互聯網化運營 東方國信 BIOP 面向工業各工業場景向平 台 內租戶提供工業領域通用、專用以及基於大數據分析的雲化、智能化工業應用及解決方案 寶信 寶信工業互聯網平台 產品與服務涉及冶金、石化、電力、醫療衛生、信息化等領域 製造企業 海爾 COSMOPlat 以用戶為中心的大規模定制化生產模式，實現需求實時響應、全程實時可視和資源無縫對接 美的集團 Meicloud MeiCloud 平 台 已實現與 10000 多台工廠生產設備的對接。並與長安汽車、京信通信、金龍客車等 30 多家企業建立合作關係。 中國航天科工集團 航天雲網 INDICS 提供 Smart IOT 產品和 INDICS-OpenAPI 軟件接口，支持工業設備 /產品和工業服務的接入，實現 “雲計算 +邊緣計算”混合數據計算模式 富士康 BEACON 探索數字技術與其 3C 設備、零件、通路等領域的專業優勢結合，形成開放、共享的工業級 APP 資料來源： Wind，元大 註 ： 為 A 股上市公司，為正在上市 中國：策略 2018-03-01 中國智造系列 第 6 頁 ，共 9 頁 除平 台 外，在網絡和安全部分也將相應催生巨大需求，其中工業互聯網要求更高速、低時延、大寬帶的網絡構架，尤其在此過程中對於光通信、工業級的設備等需求也將被明顯拉動。意見把安全定位於三大重點發展任務之一，也正相應習近平對網絡安全從國家級別的戰略地位，因此網絡建設、網絡安全方面的投資也依然值 得 關注 。 2018 年政策走向落地，行業龍頭望享高增長 工業互聯網從規劃正逐步走向落地， 2018 年作為指導意見實施第一年，兩會召開後更多地方政策及相關紅利有望密集釋放。隨著製造業景氣度回升、上游工業企業利潤好轉，信息化智能化投入有望加速。 從板塊過去歷史估值（ TTM，從 Wind 開始有數據的 2014/11 起）來看，目前Wind 工業 4.0 概念估值已降至 34 倍，明顯低於平均值 44 倍，板塊經歷長時間調整基本進入歷史估值下限區間。另外從龍頭企業的估值和業績來看，除用友網絡估值略高外，其餘當前 2018PE 多處在 25-35 倍之間，而 2018 年的普遍增速也都位於 30%之上。在 2018 年各個省市積極推進企業上雲下，龍頭企業增長有望超預期。 圖 8：工業互聯網的 PE 已降至歷史平均估值以下 01020304050607080902014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01倍历史平均估值： 44 倍資料來源： Wind、元大 建議重點 關注 擁有工業互聯網平 台 的龍頭企業，有望借助自身的積累迅速搶佔市場，如用友網絡、東方國信，傳統製造業向智能製造工業互聯網平 台 轉型的美的等；此外，工業互聯網的建設亦離不開網絡的建設，工業互聯網將拉動對高速、低時延的網絡架構的需求，對於網絡安全的需求也將進一步提升，建議 關注 烽火通信、啟明星辰。 中國：策略 2018-03-01 中國智造系列 第 7 頁 ，共 9 頁 關注 個股 用友網絡（ 600588.SH） ERP 市 佔 率 31%全國第一，地方合作密切客戶資源豐富： 用友目前在 ERP 領域佔據 31%的市場份額，較第二位有明顯優勢。在 HRM、 CRM、 EAM 市 佔 率均為第一，在計算機軟件領域優勢凸顯。公司近期與江西、浙江、湖北等簽署工業雲戰略合作協議，未來有望憑藉在 SaaS 和 PaaS 的積累與更多省市展開合作。中國 500 強企業中已有 60%以上與用友建立合作關係，包括中國建築、中國電建、交行、中國電信等均有使用用友系統。公司也通過軟件和雲積累大量數據，未來有望憑藉這些數據提供更 多增值服務。 2017 業績大增 8 成，未來有望維持高增長 ：公司業績預告顯示 2017 年淨利潤同比增長 70%-100%，主要由於雲服務和金融服務的高速增長以及降低經營成本和經營費用所致。預計 2018 年有望繼續維持高速增長，儘管目前的 PE 略高，但考慮到公司未來的增長有望達到 50%和龍頭地位，若有調整仍值得 關注 。 東方國信（ 300166.SZ） 較早佈局工業互聯網，平 台 具備先發優勢： 2017/12 公司公告中標“ 2017 年工業轉型升級（中國製造 2025）資金（部門預算）”重點項目 信息物理系統關鍵技術測試驗證能 力提升和行業試驗床建設”項目，公司為項目主中標人 佔 投資金額的 98.33%。公司已經擁有 Cloudiip 工業互聯網平 台 ，並應用到 10 個左右行業領域，且公司工業互聯網項目曾受馬凱副總理的親自參觀。 連續維持 40%以上增速，高速增長有望持續： 公司 2014-2016 年淨利潤增速均維持在 40%以上， 2017 年全年歸母淨利潤變動幅度 25%-45%， 2018 年市場預期有望維持 32%的高速增長。 2018 年 PE 目前預估僅為 29 倍相對其較高的成長性依然便宜。 烽火通信（ 600498.SH） 光通信龍頭，轉型 ICT 綜合服 務商 ：公司是光通信行業龍頭，產品領域從較為單一的光傳輸和光纖光纜，擴展到光傳送系統、業務與終端系統、系統集成、數據通信、應用軟件等諸多領域，是業界唯一打通光通信全產業鏈的龍頭， PON 2016 年成為全球增長最快企業， OTN 設備採購在中國運營商中保持前三。此外公司積極佈局服務器、大數據和雲計算領域，積極向 ICT 轉型。 子公司烽火星空大數據能力傑出，拉動公司業績增長： 公司擁有子公司烽火星空49%外部股權，烽火星空是國內最領先的大數據公司之一，客戶幾乎均為政府客戶並涉及諸多行業，客戶包括 3 個直轄市、 27 個省市、 200 個地級市和 200個縣級市客戶。烽火星空有望助力公司實現再造一個烽火通信的目標。 中國：策略 2018-03-01 中國智造系列 第 8 頁 ，共 9 頁 啟明星辰（ 002439.SZ） 網絡安全龍頭，受益行業景氣向上： 公司是網絡安全龍頭企業，是國 內總格實力最強的網絡安全廠商，多個細分領域如 UTM、 IDS、 IPS 等在國內市場份額位居前列。在網絡安全被提升至國家戰略高度時龍頭有望享受更快速發展。新興安全領域積極佈局雲計算、物聯網、大數據、 AI 等方面。 2017 年業績增長 70%，更多省市業務量有待落地 ： 2017 年業績快報顯示淨利潤增長 70%，公司有信心在未來 3-5 年保持 30%左右的淨利潤增速。隨著國家及省市對於安全度的提升以及公司各地安全運營中心的落地，公司在更多省市的業務量有望持續增加。 美的集團（ 000333.SZ） 具有全球競爭力， Meicloud 與多家廠商建立合作關係 ：美的是中國家電走出去的代表，在海外市場自主品牌有望逐步擴張。此外公司收購 KUKA 率先佈局智能製造領域，在工業互聯網方面已成立自主的 MeiCloud 平 台 ，並已實現與10000 多台工廠生產設備的對接。並與長安汽車、京信通信、金龍客車等 30多家企業建立合作關係。 對標國外具有優勢，業績增長有望持續 ： 公司 2012-2016CAGR 為 45.7%，過去分紅率維持在 40%以上。另外對標海外美的盈利優勢凸顯，目前估值為 17倍，不過隨著其向智能製造、科技製造轉型，有望進一步打開估值空間，預計在向海外拓展以及工業製造領域拓展下也有望提振公司業績，市場預計 2018 年公司增長將達 24%。 圖 9： 關注 個股 細分行業 公司代碼 公司名稱 YTD% 2/28 收盤價 市值 (億） PE EPS 淨利潤增速 2017F 2018F 2017EPS 2018EPS 2017 2018F 平 台 300378.SZ 鼎 捷軟件 -14.96 12.56 37.03 47.27 34.37 0.27 0.37 50% 38% 600845.SH 寶信軟件 29.07 23.93 151.72 44.45 33.16 0.54 0.72 34% 600588.SH 用友網絡 43.59 30.37 324.32 120.28 78.92 0.25 0.38 85% 52% 300166.SZ 東方國信 29.64 16.27 122.85 37.95 28.86 0.43 0.56 35% 32% 300170.SZ 漢得信息 21.60 14.47 103.89 37.53 30.07 0.39 0.48 42% 25% 002153.SZ 石基信息 5.03 28.00 268.83 70.35 59.06 0.40 0.47 0% 19% 600172.SH 黃河旋風 -2.05 8.59 113.97 28.62 21.86 0.30 0.39 31% 300353.SZ 東土科技 -1.06 13.01 64.20 41.08 29.83 0.32 0.44 0% 38% 600446.SH 金證股份 -2.25 14.80 141.29 58.43 33.94 0.25 0.44 72% 000333.SZ 美的集團 -0.87 54.95 4,000.49 20.82 16.85 2.64 3.26 24% 600690.SH 青島海爾 3.82 19.56 1,333.50 17.02 14.42 1.15 1.36 18% 600031.SH 三一重工 -8.71 8.28 736.15 28.63 18.64 0.29 0.44 918% 54% 300124.SZ 匯川技術 6.82 31.00 443.09 48.07 38.07 0.64 0.81 15% 26% 網絡 002396.SZ 星網銳捷 -5.09 20.49 113.04 25.83 19.89 0.79 1.03 45% 30% 600498.SH 烽火通信 -3.19 27.91 316.36 32.76 25.44 0.85 1.10 29% 000063.SZ 中興通訊 -10.97 32.37 1,618.37 29.90 26.24 1.08 1.23 293% 14% 安全 002439.SZ 啟明星辰 -1.84 22.92 178.08 45.51 34.99 0.50 0.65 73% 30% 300369.SZ 綠盟科技 25.82 11.45 73.02 47.14 34.54 0.24 0.33 -30% 36% 資料來源： Wind，元大 中國：策略 2018-03-01 中國 智造 系列 第 9 頁 ，共 9 頁 附錄 A：重要披露事項 分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明： (1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構 之看法； (2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評等分佈 資料來源：元大 投顧 July 30, 2014 投資評等說明 買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有 -超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。 此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 持有 -落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限 制評等：為遵循相關法令規章及 /或元大之政策，暫不給予評等及目標價。 註：元大給予個股之目標價 係依 12 個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之 12 個 月目標價，其投資建議乃 根據分析師 報告中之指定期間分析而得。 總聲明 2018 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資源，但並保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其 他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊 說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據 1934 年證券交易法 15a-6 號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照 1934 年證券交易法第 15 條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大證券 (香港 )有限公司發佈。元大證券 (香港 )係獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規管活動，包括第 4 類規管活動（就證券提供意見）。非經元大證券 (香港 )有限公司書 面明示同意，本研究報告全文或部份，不得以任何形式或方式轉載、轉寄或披露。 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之台灣人士，應透過下列方式聯絡元大證券投資顧問股份有限公司： 致 ：聯絡人姓名 元大證券投資顧問股份有限公司 台灣 台 北市 104 南京東路三段 225 號 4 樓 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之香港人士，應透過下列方式聯絡元大證券 (香港 )有限公司： 致：研究部 元大證券 (香港 )有限公司 香港夏愨道 18 號 海富中心 1 座 23 樓 评级 追踪个股数 %买入 152 33%持有- 超越同业 91 20%持有- 落后同业 20 4%卖出 4 1%评估中 186 41%限制评级 3 1%总计： 456 100%評等 追蹤個股數買進持有 超越同業持有 落後同業賣出評估中限制評等總計：
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