5G助力VRAR开启消费级终端蓝海市场.pdf

敬请参阅最后一页 免责 声明 -1- 证券研究报告 2018 年 02 月 23 日 中小盘 研究 5G 助力 VR/AR 开启消费级终端蓝海市场 中小 盘伐谋主题 伐谋 中小盘主题 体验落差成 VR/AR 产品在消费级市场增长 乏力 主因 经历了 2014 到 2016 上半年的爆发式增长之后， VR/AR 行业在之后的一年半时间内 逐步 回归平静，特别是在消费级市场表现 普遍 低于预期。用户对于VR/AR 产品体验的高预期和 体验现状之间的落差， 成为当前 VR/AR 在消费级市场增长 放缓 的主因。 VR 用户体验差的主要表现为空间束缚、清晰度差、易产生眩晕感 等 。体验无法达到预期使得用户降低了在 VR 硬件 设备上的购买意愿，进而导致了行业硬件端和内容端的互相掣肘， 使得 行业整体增速放缓。 5G 破解 VR/AR 多 处 痛点，助力 VR/AR 重回上升通道 5G 将于 2018 年年中完成第三阶段技术研发试验，计划于 2019 年在我国开展试商用，全球商用进度不断 提 速。 3G 帮助 智能手机 实现 普及， 4G 带动 移动互联网飞速发展，而 5G 则为 VR/AR、 AI、物联网 等革命性创新 提供了基础技术保障。 5G 的高带宽、低时延的特性可以帮助高端 VR 设备摆脱数据 传输线的束缚，真正实现 “无线化 ”，应用场景大大扩展； 5G 引入边缘计算技术，并结合其高带宽的特点， 可以 将目前在主机或头显中进行的大规模复杂计算转移至云端 和网络边缘 ， 不但提升了 VR 内容 的 渲染质量，而且大大降低了头显的硬件成本，促进 VR 设备 加速渗透消费级市场。另一方面， VR/AR 作为5G 部署初期的关键应用，有望吸引通信运营商 加 入产业生态。运营商可以通过补贴的方式帮助 VR 进一步降低硬件成本、拓宽销售渠道； VR/AR 的快速发 展也可以帮助运营商增加流量收 入 ， 扩展商业边界， 最终 达到双赢。 产业生态不断完善， 18 年 将 成为 拐点 之年 除了 5G 等基础技术对于 VR/AR 产业发展的带动之外， VR/AR 的 产业生态 也在不断完善， 行业 正在 孕育二次爆发。显示屏、 CPU 等 VR 核心 硬件 加速 迭代 ，消费者体验进一步得到提升； 高端 VR/AR 不断降价 增强 消费者购买欲望，VR 硬件在 消费级市场渗透速度有望大幅提升 ，进而 带动 VR 游戏、 VR 直播、VR 营销等 优质内容 涌现 ， 并 与之 形成良性互动 。 我们认为， 随着 VR/AR 产业生态布局趋向合理，头部公司逐渐 形成 ，商业模式更加聚焦，用户体验 不断提升， 2018 年将成为 VR/AR 行业 发展 拐点之年 ，行业 二次爆发潜力巨大。 消费级蓝海市场大幕开启， VR 硬件、内容龙头将先后收益 根据测算， 2018 年、 2019 年 全球 VR 消费级市场规模将 分别 达到 35 亿和 58亿美元 。 硬件市场将首先受益于消费级市场爆发， VR 头显设备产业链、全景摄像头、 体感 交互设备 、动作捕捉系统等 将成为重点受益领域；内容市场紧随其后，游戏、展示、营销等应用将持续分享红利。 VR/AR 产业发展 受 益标的有： 歌尔股份 （国内 VR/AR ODM 龙头， 器件升级 +整机战略 分享巨头红利） 、闻泰科技 （ 国内 VR 一体机代工龙头 ，绑定高通领航 5G 智能终端 ） 、 联创电子 （ 360 全景 VR 摄像头量产，受益消费级市场放量 ） 、 高新兴 （ AR+安防打开百亿市场空间 ） 、 风 语 筑 （数字文化展示行业龙头， VR/AR 重塑行业新风尚 ） 风险 提示 ： 5G 商用 进程 不及预期； VR/AR 硬件销售不及预期。 分析师 孙金钜 (执业证书编号： S0280518010002) 021-68866881 sunjinjuxsdzq 任浪 (执业证书编号： S0280518010003) 021-68865595-232 renlangxsdzq 相关研报 电池中有黄金屋，回收蓝海千帆竞渡 2018-01-26 体外诊断（ IVD）行业：千亿蓝海市场正起航 2018-01-17 掘金塑身保健蓝海：运动营养与体重管理双箭齐发 2018-02-12 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 高技术门槛造成预期落差，重塑 “现实 ”之路道阻且长 . 3 1.1、 人类对三维世界认知的需求是 VR/AR 技术立身之本 . 3 1.2、 高技术门槛使 VR/AR 产业发展难达预期 . 4 1.2.1、 技术现实使消费者产生体验落差 . 4 1.2.2、 价格高企阻碍硬件设备快速普及 . 7 1.2.3、 硬件、内容互相掣肘难以形成良性互动 . 8 1.3、 革命性产物渗透进消费级市场普遍需要较长时间 . 9 2、 5G 破解 VR/AR 多处痛点，助力产业重回上升通道 . 11 2.1、 5G 加速部署为 VR/AR 提供基础技术支撑 . 11 2.2、 高带宽、低时延助 VR 头显真正实现 “无线化 ” . 12 2.3、 云端技术 +边缘计算大大降低 VR 头显硬件成本 . 13 2.4、 5G 开启万物互联新时代， AR 设备将成关键信息纽带 . 14 2.5、 运营商有望加入生态助力 VR/AR 快速普及 . 15 3、 产业生态不断演进， VR 百亿消费级市场大幕开启 . 17 3.1、 产业生态持续向好，硬件、内容有望开启良性互动 . 17 3.1.1、 硬件性能升级提升消费者体验 . 17 3.1.2、 硬件加速迭代催生新产品不断面世 . 17 3.1.3、 高端 VR 硬件售价下降成为 C 端生态良性互动的开始 . 18 3.1.4、 全景视频与营销领域有望贡献 C 端爆款应用 . 19 3.1.5、 头部公司逐渐形成，产业联盟助推行业发展 . 20 3.2、 VR 消费级蓝海市场来临，硬件、内容市场将先后受益 . 21 4、 投资主线与受益标的 . 24 4.1、 投资主线 . 24 4.2、 重点受益标的 . 25 4.2.1、 歌尔股份： VR ODM 龙头受益 VR 硬件消费级市场放量 . 25 4.2.2、 闻泰科技：绑定高通迈向 5G，智能终端龙头起航 . 26 4.2.3、 联创电子：产品升级叠加客户结构升级，光学镜头龙头市场开拓超预期 . 27 4.2.4、 高新兴： AR+智慧安防打开成长空间，联手中电信开启物联网新篇章 . 27 4.2.5、 风语筑：科技铸造数字文化展示龙头， VR/AR 打造行业新风尚 . 28 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -3- 证券研究报告 1、 高技术门槛造成预期 落 差，重塑“现实”之路道阻且长 1.1、 人类 对三维世界认知的需求是 VR/AR 技术立身之本 VR（ Virtual Reality）和 AR（ Augmented Reality）从字面意思来讲，都是利用现代科技对“现实”的再造和补充，是人类认知事物的一种先进方式。 VR 侧重于通过技术实现对现实世界的虚拟，使用户对于现实世界的认识跨越时间和空间，或者通过直接构造一个现实世界中不存在的虚拟世界（本质上也是现实世界在人的思维中的延伸），使用户通过“深度沉浸”来完成对于事物的认知。 AR 侧重于将通过连接 、环境感知 和信息交互，将虚拟信息叠加到现实世界中，帮助人们更好的认知现实世界。不论是 VR 还是 AR，都将人们对于现实世界的认知方式从二维推向三维甚至更高维度。 为什么对三维世界的认知是人类对事物认知发展的高级需求？原因有二： 一方面 ，现实世界的信息在传统的“存储 -复现”过程中难免发生损 失，而通过三维复现可以将信息损失降到最低。 人类社会产生之初，依靠语言和文字传递和记录信息，信息损失量极大；近代以来，人类开始使用纸张、图片来记录和传递信息，信息损失量大大减少；现代社会，随着计算机技术和互联网技术高速发展，高清视频成为人们记录、传递信息的重要载体，但是由于视频的呈现方式依然是二维的，缺乏对于现实世界纵深的、多视角的还原 和展现 ，所以依然会产生信息的损失。而虚拟现实技术通过三维场景复现或创造“现实场景”，可以帮助用户实现多维度认知， 体验 身临其境的感觉。 图 1： 三维复现可以将信息损失降到最低 资料来源：新时代证券研究所 另一方面 ，现实世界的复杂化趋势要求人类提高对现实世界实时认知的能力。现实世界发展日新月异，科技的发展在为人类创造便利的同时，也使世界变的更佳复杂 。 人类对于现实事物的认知也更加强调实时性、高效性和交互性。而增强现实技术通过计算机视觉 、云计算、 AI 等技术实时感知周围环境 变化 ，并将处理完成的 信息 以数字影像的方式叠加到现实世界中，帮助人们完成 对 现实世界实时的认知和 互动。 总体来说，人类对于认知三维世界的认知需求是自然而然的，是社会、科技发展到一定阶段必然的需求。而 VR 和 AR 正 是 为了 解决这种需求而产生的，长远来看符合人类认知升级的自然规律，应用前景十分广阔。 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -4- 证券研究报告 图 2： 增强现实技术使人类对于复杂事务的实时认知能力增强 资料来源： GE， 新时代证券研究所 1.2、 高技术门槛使 VR/AR 产业发展难达预期 VR/AR 行业投资的第一波高潮从 2014 年开始， Facebook20 亿美元收购Oculus 开启了行业历时 2 年半的高速增长期，众多初创公司投入到 VR/AR 的创业中。 VR 界三大巨头 HTC、 Sony、 Oculus 都于 2016 年发布旗舰头显设备。但是从 2016 年下半年开始， VR/AR 行业投融资数量开始萎缩， 业内 三巨头的旗舰头显设备销量普遍不及预期。 图 3： 2016H2 到 2017H1， VR/AR 投融资数额回落 明显 数据来源 ： Digi-Capital 1.2.1、 技术现实使消费者产生体验落差 VR/AR 概念诞生以来就给人以极高的体验预期。就 VR 来说，身临其境的“完全沉浸感”是人们对于 VR 设备体验的 长远 预期。但是受限于目前的显示技术、传输技术、三维渲染技术和交互技术等，目前的 VR 硬件还难以达到消费者的要求，这也是 VR 硬件产品在消费级市场的渗透速度远远低于 市场 预期 的原因 。目前 ，制约 VR 硬件体验提升的痛点主要有三方面： 第一，“移动困境”使高端 VR 设备应用场景受限。 当前 VR 头显的优质体验与“无线化”不能兼得。 目前 VR 硬件的产品形态主要分为三种。一是以 Sony PS VR、 Oculus Rift、 HTC Vive 为代表的 PC/主机 VR， 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -5- 证券研究报告 他们的特点 是 体验效果 相对较 好，但是 由于 处理系统是高配臵的 PC 或 主机， 需要通过线缆 将主机 与 VR 头显相连， 使得此类 VR 设备 移动性较差，应用场景大大受限。二是以三星 Gear VR 和暴风魔镜 S1 为代表的基于手机计算平台的移动 VR；三是以 HTC Vive Focus 和大朋 VR 为代表的 VR 一体机。这两种设备具有完全的移动性能，但是由于其处理单元是智能手机或集成在头显中 的 处理器 ，处理能力较高配臵的 PC/主机相差较大，所以 这两类 VR 头显的用户体验 相对较差。 “无线化”是高端 VR 发展的必然趋势。 未来 VR 设备要想在消费级市场普及，优秀的用户体验必然是基础，并且应用场景必然需要获得极大的扩展，所以“无线化” 将是 高端 VR 设备发展的必然趋势。 由于目前三大 VR 硬件厂商的产品需连接线缆，所以目前的应用场景局限于客厅应用场景和部分主题公园 应用 场景。针对“无线化”的趋势， 三大 VR 硬件厂商现有 的解决方案是通过定制的无线套装来实现“初步无线化”。如 HTC 在 2017 年上半年推出的 TPCAST Vive 无线套件，该组套件包含 5 个核心套件，分别是无线接收端、电源盒、发射端、移动电源和无线路由器，用户可以使用该组套件实现小范围的“无线化”。但是这种解决方案 依然 存在非常大的局限性： 1）发射端 和 无线路由器是基于 Wireless HD 技术的定制版，与家庭使用 的路由器不能通用，与其他硬件厂商的无线套装也不能 兼容 ； 2）整个套件需要额外购买，用户负担进一步增加； 3）使用范围仅限在 PC/主机的 2-3 米范围内，且要求无 遮挡，应用场景仍然非常局限。 图 4：当前 PC/主机 VR 的“ 初步 无线化”解决方案仍存 较 大局限性 资料来源： HTC， 新时代证券研究所 第二，画质体验较消费者预期仍有差距。 优秀的 VR 内容 画质体验需要硬件和内容的搭配，目前画质体验提升的瓶颈仍然在于硬件环节。 我们日常生活中常用的几块“屏”，如电视、电脑、手机等，适合的观看距离各不相同， 但 视场角（ Field of View，即 FOV）均为 36 度左右，且2K-4K 的分辨率 即可 满足用户对于高清视频的需求。而 VR头显的模式却完全不同。由于 VR 头显属于近眼显示，屏幕距离人眼距离非常近，用户在虚拟环境中的视野可以认为是一个空间球，左右横向全视角展开是 360 度，上下纵向展开是 180 度。用户在使用终端时，单眼实际看到的视觉信息只是全部球面数据的一部分。如 FOV为 90 度，则单眼可视信息仅为球面信息的 1/8； FOV 为 120 度，单眼可视信息仅为球面信息的 2/9。 根据研究和实践， 一款优秀 VR 产品需要具备的视场角 通常 需要在 90 度以上 ，而目前的高端 VR 要在在 110 度以上。 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -6- 证券研究报告 图 5： VR 头显 对于 视场角（ FOV） 的 要求 远高于其他终端屏幕 数据来源 ： 华为 Wireless X Labs， 新时代证券研究所 VR 内容对于屏幕的分辨率要求极高 。 对于 VR 视频来说， 4K 分辨率在单眼下的实际可视分辨率为仅为 960*960，对应到 90 度视场角的仅有每度 10 个像素，远远低于正常视力视网膜要求的每度 60 个像素（ Pixels per degree, PPD）。具体来说， VR 头显的 2K 分辨率 画质 的肉眼感觉类似于电视 屏幕 的 240P 画质， 4K 分辨率 画质 的肉眼感觉类似于电视屏幕的 480P 画质。 未来要想提升 VR 头显的画质体验， VR 屏幕的分辨率要提升至 8K、 12K 甚至更高。 表 1： VR 内 容 对 屏幕 分辨率的要求远高于普通视频 视场角 VR 头显屏幕分辨率 全视角分辨率 单眼分辨率 PPD 等效 TV 屏分辨率 带宽需求 90 度 2K 3840*1920 960*960 11 240P 25Mbps 4K 7680*3840 1920*1920 21 480P 100Mbps 8K 11520*5760 3840*3840 32 2K 418Mbps 16K 23040*11520 7680*7680 64 4K 2.35Gbps 数据 来源： Wireless X Labs、新时代证券研究所 表 2：目前 VR 头显的单眼分辨率还处于较低水平 厂商 VR 产品 型号 屏幕 单眼分辨率 Sony 2016(cuh-zvr1 系列 ) RBG OLED 960*1080 Oculus Oculus Rift CV1 OLED 1080*1200 HTC Vive Pro 2 个 3.5 英寸 AMOLED 1440*1600 Vive 双 AMOLED 屏幕，对角直径 3.6 吋 1080*1200 Vive Focus 3K AMOLED 1440*1600 微软 微软 VR OLED 1440*1440 大朋 大朋 VR 一体机 M2 Pro 2.5K AMOLED 柔光护眼屏 1280*1440 大朋 VR 一体机 M2 2K 三星 AMOLED 1280*1440 蚁视 蚁视二代 VR 头盔 OLED 独立双屏 1080*1200 蚁视 2C 头盔 OLED 1080*1200 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -7- 证券研究报告 蚁视 2S VR OLED 独立双屏 1080*1200 酷开 COOCAA VR 随意门 双夏普 2.89 寸 1440*1440 3Glasses 蓝珀 S2 消费者版 （镜片）菲涅尔透镜 1440*1440 嗨镜 嗨镜 H2 0.7 英寸 OLED 微显示屏 *2 1920*1080 微软 &联想 Lenovo Mirage Solo LCD 液晶显示屏 1280*1440 数据 来源 ： 各 VR 品牌官方网站 、 新时代证券研究所 第三，“眩晕感”成为设备使用时长提升的拦路虎。 视觉不适和感官冲突是造成“眩晕感 ” 的主要因素。 根据艾媒咨询 2016 年上半年对 VR 用户的调研结果，用户对于 VR 体验诟病最多的是“眩晕感”，这直接导致了 VR 设备使用时间的相对智能手机等终端设备少之又少。关于现阶段 VR 体验的“眩晕感”的来源有很多，主要来源有三个方面：一是显示质量低下引起的视觉不适；二是人机交互过程中的感官冲突；三是视觉景深不匹配造成的辐辏调节冲突。 显示质量低下主要表现为纱窗效应（ Screen Door Effect）、 频闪（ Strobing）、拖影（ Smearing） 等 。 纱窗效应是 由于 VR 眼镜（屏幕和内容）的分辨率不足，人眼会直接看到显示屏的像素点，就好像隔着纱窗看东西一样； 频闪 是指人在 同一时间视觉感知到多张 相同的、小角度位移的 虚拟图像 而 产 生的 视觉 模糊现象；拖 影是指 像素点在被点亮时间内在视网膜上滑动了 一段距离， 从而在人眼中 产 生的 视觉模糊的现象。解决此类问题的方法是屏幕和内容的分辨率同时提升，并提高屏幕的响应时间、刷新率、视场角 等指标 ，降低动态追踪系统延迟等。 人机交互过程中产生的感官冲突是指人在 VR 设备的 沉浸过程中，视觉 带来的信息 与其他感官 反馈的信息 相冲突的情况。 比如 在 VR 虚拟的场景 里 用户 在加速 奔跑 ，但是实际上用户的身体在原地保持不动， 感官反馈回大脑的信息就和视觉反馈回的信息产生冲突，就会产生 眩晕感。目前尚未有能够很好的彻底解决这个问题的办法，各大厂商普遍采用的方法是增加人机交互设备， 包括 HTC Vive 和 Oculus配备的运动控制手柄、 Room Scale、 Omni、 KAT 虚拟现实跑步机等， 目的是 尽量使除视觉以外的其他感官能和视觉匹配。 视觉景深不匹配造成的辐辏调节冲突是指目视差在产生 3D 效果的同时，造成双目焦点调节与视觉景深不匹配， VR 头显难以如实反映类似真实世界中观看远近物体的清晰 或 模糊变化。 目前业 内 对于此种因素导致的眩晕感尚无完整的解决方案，目前的研究方向主要集中在非固定焦深的多焦点显示 (Multi-focal Display)、可变焦显示 (Vari-focal Display)与光场显示等领域。 1.2.2、 价格高企阻碍硬件 设备 快速普及 高端 VR 用户体验较好，但 零售价普遍较高。 相比于移动 VR 和 VR 一体机，PC/主机 VR 由于可以利用高性能的主机支撑 VR 内容的处理，所以 PC/主机 VR设备带给用户的体验要远远好于移动 VR 和 VR 一体机。 Sony， Oculus、 HTC 都在 2016 年发布了其旗舰 PC/主机 VR，首发零售价分别是 $499、 $599、 $799(均为套装价格 )， 试图 凭借用其优良体验抢占消费级市场。但是由于三款产品的零售价高昂， 2016 年的销售情况远远低于市场预期。 除了零售价高昂 以外 ，体验高端 VR 还需要有其他隐性成本。 由于 PC/主机VR 对于充当处理单元的主机有着相当高的配臵要求，所以一台高端主机也成了体验 VR 的必备品之一。以 HTC 为例，它的推荐显卡是 NVIDIA GTX970，单价在2500-2800 之间，整机装配好成本在 7000 元以上。所以对于用户来说，想要体验 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -8- 证券研究报告 高端 VR 还要额外准备一台高配臵的 “ VR Ready” 主机，这个成本就要上升到$1400-$1800。 如此高昂的 体验成本 使得很多 原本感兴趣的 消费者望而却步， 这 一定程度上阻碍了高端 VR 设备 在消费者市场 的快速普及。 图 6： 高端 VR 体验成本 高于 其他智能终端 数据 来源 ： 各品牌官网， 新时代证券研究所 1.2.3、 硬件、内容互相掣肘难以形成良性互动 硬件设备销售的疲软直接导致了优秀内容的缺失。 2016、 2017 年， PS VR、Oculus、 HTC、微软四家 PC/主机 VR 销量总和超过 460 万台。相比于 2016 年销量大大低于预期的情况， 2017 年 PC/主机 VR 销售增速提升，但是仍然没有达到爆发式增长的标准。鉴于此，很多大型内容开发商认为低迷的渗透率使得开发优秀VR 内容的成本难以被销售收入覆盖，推出 VR 内容的时机尚不成熟。以 主机 游戏为例，开发一款 3A 级 VR 游戏大作的成本约为 5000 万美元（包含宣传费用，暂不考虑跨平台的兼容性成本），如果游戏的售价为 50 美元 /套 ，则需要卖出 100 万套才能收回成本；如果游戏的售价为 15 美元 /套 （类比 PC 端爆款游戏绝地求生的 Steam 售价），则需要卖出超过 330 万套才能收回成本。而就目前 460 万台高端 VR 设备的保有量、 Steam VR 90 万 月 活跃用户（不包含 PS VR 的用户）来看，非常难达到销售 100 万套的最低标准。这也就是优秀的内容制作商还 在 观望 VR 市场的原因。 更进一步，优秀内容的缺失也加重了硬件销售的 难度 。 由于优秀内容 产品的缺失，消费者对于购买 VR 设备的兴趣就大大降低，尤其是在 PC/主机 VR 配臵成本高企的情况下。这就形成了一个恶性循化：硬件成本高企导致硬件渗透率低，硬件渗透率低导致优秀的内容产品缺位，优秀的内容产品缺位加重了硬件销售的颓势 。 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -9- 证券研究报告 图 7： 2016 年 -2017 年 Steam VR 月活用户增长缓慢 数据 来源 ： Steam， 新时代证券研究 所 1.3、 革命性产物渗透进消费级市场普遍需要较长时间 VR/AR 技术出现以来，人们对于其在 消费级市场和 垂直行业应用 市场 的预期都 非常高 。 VR 已经 被应用于 工业生产、大众娱乐、医疗保健、交通物流、教育培训、航空航天、文娱旅游等众多 垂直 领域。但是短期看来，由于 VR/AR 产业生态刚刚起步， 硬件技术门槛较高， 各方面能力、资源有限 ， VR/AR 在消费级市场的表现明显低于预期，市场渗透率较低。 从产业发展规律的角度来看，主要有两点原因： 一方面 ，新技术或新产品的推出，往往都是从 B 端先进入市场，并逐步渗透进消费级市场的，这是规律使然。 这是因为新技术或新产品在发展初期功能受到限制，用户体验没有达到最佳，且硬件成本高昂，搭配的内容相对匮乏，很满足到大众消费的需求；而 B 端客户对成本 的敏感度低，且 B 端客户可以协助进行内容的高度定制， 硬件与内容搭配更加合理。 所以新技术或新产品往往优先在 B 端客户 落地 。 另一方面 ，经历了智能手机和移动互联网的快速发展，人们已经习惯了新的科技产品快速布局占领市场的节奏，对 VR/AR 应用的短期预期过高。 用智能手机的发展历程来类比 VR/AR 设备的发展进程，这其实是高估了 VR/AR 的成熟速度 。智能手机在消费级市场普及的初期，其核心业务虽然也受制于自身的软、硬件成熟度和移动互联网的发展速度，但是作为手机基础功能的语音通话和 SMS 业务依然存在，这就使得 智能手机对于消费者 有一个基本的使用价值 ；而目前的 VR/AR 设备没有 额外 基础功能做支撑，这就使得消费者在考虑购买时只能关注其核心功能的体验，所以 VR/AR 设备在消费级市场的渗透速度尚不能与智能手机相比。 回顾历史，我们发现从电话到汽车，从电视到电脑，从个人电话到互联网，新技术新产品在消费级市场的渗透从来不是一蹴而就的，而是普遍呈现“ S”型曲线。VR/AR 技术也将如此。从 2014 年 Facebook24 亿美元收购 Oculus 开始， 2015年、 2016 年上半年 VR/AR 产业高速发展，但是从 2016 年下半年 以来 行业进入了发展相对缓慢期 。从我们前述的论证可以得出， VR/AR 的需求是真实存在的，那么 VR/AR 将和历史上其他新技术普及趋势一样，在一段平稳甚至下滑后重新进入33 35 38 42 47 48 48 53 51 50 54 54 19 17 19 20 25 25 24 29 29 30 30 33 4 6 6 6 6 4 4 4 4 5 5 5 56 57 63 68 78 78 76 86 85 85 89 92 0102030405060708090100201608 201609 201610 201611 201612 201701 201702 201703 201704 201705 201706 201707SteamVR月活跃用户数（万人）HTC Vive Oculus Rift CV1 Oculus Rift DK2 总和 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -10- 证券研究报告 快速 上升 的通道。 图 8：新技术 /新产品渗透到消费级市场普遍需经历瓶颈期 资料来源 ： 纽约时报 ， 新时代证券研究 所 那么 VA/AR 行业会在什么时点 二次 爆发呢？ 我们认为， 2018 年将会是 VR/AR产业发生转折的一年。 5G、 AI 等基础技术的发展将会极大的推动 VR/AR 技术的成熟和产业的发展，核心硬件的更新换代及成本下降将促使 VR 产品渗透率大幅提升，硬件和内容的积累也会由量变转化为质变，两者形成良性互动， 产业生态日趋成熟使得 目前 的 行业痛点得到解决， 行业 最终 将 迎来 快速 成长。 2018-02-23 中小盘研究 敬请参阅最后一页 免责 声明 -11- 证券研究报告 2、 5G 破解 VR/AR 多处痛点，助力产业重回上升通道 2.1、 5G 加速部署为 VR/AR 提供基础技术支撑 通信技术革命性突破为 VR/AR、 AI、物联网等技术创造飞跃空间。 5G（第五代无线移动通信技术）在网络带宽、峰值速率、时延、可靠性、单位面积连接数等指标上都远远超越了 4G。 5G 提出了大规模天线、新型多址、新型多载波、高频段通信、超密集组网、先进编码等多项创新技术，为用户构建出增强移动宽带、海量机器通信、高可靠低时延通信这三大 典型 应用场景。如果说 2G 带人们进 入 了移动通信时代、 3G 使智能手机普及 开来 、 4G 带动移动互联网大发展的话， 5G 将会对VR/AR、 AI、物联网、智慧城市、智能网联汽车等尖端 技术应用 带来充足的基础技术支撑。 图 9： 5G 为三大应用场景提供基础技术支撑 图 10： 5G 各项技术指标大幅超越 4G 时期 资料来源： IMT-2020（ 5G）推进组 ， 新时代证券研究所 资料来源： IMT-2020（ 5G）推进组 ， 新时代证券研究所 5G 全球 商用提速， 国内 2019 年起进入试商用阶段。 在国际标准进程方面，2017 年底 3GPP 完成了非独立组网的新空口（ NSA）标准，较原计划略微提前；2018 年 6 月将完成独立组网 5G 新空口标准、核心网标准和支持增强移动宽带、高可靠低时延场景的关键技术标准。预计 5G 全部标准化工作将于 2019 年 9 月甚至更早结束。在标准制定的过程中，世界几大通信强国已经开始提前部署。美国运营商 Verizon 在 2017 年就实现了 5G 固定宽带无线接入；日本从 2017 年初就开始了 5G 技术试验；韩国 已经 在平昌冬奥会上试用 5G 网络。我国的 5G 商用 进程也呈现加快趋势。目前 ， 国内 5G 前两阶段技术研发试验已经结束，第三阶段技术研发试验 已经 正式开始。预计三大运营商将在 2018 年下半年至