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识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 A股策略 |专题报告 2018 年 2 月 27 日 证券研究报告 Tabl e_Title 数据看两会，改革知兴替 18 年两会系列报告之一 Table_Summary 报告摘要 ： 历史上 “两会行情 ”大概率存在，左侧优于右侧，小盘胜过大盘 历史经验表明， “两会行情 ”大概率存在，且会前胜过会后，会前中小盘好于大盘。 1-2 月是经济数据发布的真空期，两会前夕投资者对政策预期开始发酵，带动两会行情启动。两会期间及闭幕后一个月，两会不再是影响市场波动的核心因素。 18 年 2 月美股大跌使今年两会左侧的 A 股行情较为坎坷。当前美股大跌带来的 A 股超调已经基本结束， 18 年左侧 “两会行情 ”仍值得期待。 2010-2014 年两会前后风格切换，但近三年两会对风格的影响甚微 2010-2014 年，中小创业板往往在两会前表现 更好、而在两会后调整，但近几年两会对市场风格的影响已日渐式微， 18 年两会不是判断风格切换的重要考量因素，近期 A 股市场对风格切换的尝试更多源自于春节前急跌引发的短期冲击 ，中期仍需观察流动性、估值、盈利 。 六大两会传统热点年年都有，会前率先领跑，会中及会后表现平淡 六大热点话题每年都会被提及：生态环保、社保养老、医疗改革、收入分配改革、加大教育投入、三农与土地改革。投资者对此已有充分预期，因此两会召开前这些行业率先领跑，而随着会议召开政策预期靴子落地，这些行业受两会驱动的效应减弱。 2018 年传统热点涨幅落后， 建议关注涨幅落后的环保、农业、传媒等传统热点 。 每年涌现新热点，会后接力，成为贯穿全年的大主题 2014年的 “一带一路 ”、 2015年的 “互联网 +” 、 2016年的 “供给侧改革 ”、2017 年 “供给侧改革 ”与 “区域规划 ”（京津冀）均是最好的佐证。 今年 “两会 ”主题前瞻 18 年两会重点议题可能涵盖制造强国、三大攻坚战、改革开放、乡村振兴等方面，进而可以延伸出高质量发展、改革开放和区域规划、乡村振兴和扶贫、产业长效机制四条主线前瞻布局两会主题 风险提示 行情的经验统计规律存在不确定性，两会政策相关表述低于预期。 图 1: 两会召开前大盘大概率上涨 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 2: 18 年 2 月 传统 两会 行业涨幅 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 Table_Aut hor 分析师： 戴 康 S0260517120004 021-60750651 daikanggf 分析师： 郑 恺 S0260515090004 021-60750639 zhengkaigf Table_Report 相关研究： 把握两会左侧，前瞻四条主线 : 周末五分钟全知道（ 2 月第 4 期） 2018-02-25 四大主线布局两会 :广发策略一周“主题说” 2 月第 3 期 2018-02-25 Table_Contacter 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 A股策略 |专题报告 目录索引 一、“两会行情 ”大概率存在，左侧优于右侧，小盘胜过大盘 . 4 1.1 “两会行情”大概率存在，左侧优于右侧 . 4 1.2 2010-2014 年两会前后风格切换，但近三年两会对风格的影响甚微 . 5 二、两会“老热点 ”率先领跑，会前可提前布局 . 6 2.1 两会热点繁多，六大热点话题年年提及 . 6 2.2 历年老热点，会前率先领跑，会中及会后表现平淡 . 7 2.3 2018 年传统热点涨幅落后，建议关注环保、农业、传媒 . 9 三、“新热点”会后接力，成为全年投资主线 . 9 四、 2018 年两会热点前瞻：布局四大主线 . 12 风险提示 . 14 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 A股策略 |专题报告 图表索引 图 1：历年两会召开前一个月上证综指涨幅 . 4 图 2：历年两会召开前一个月中小、创业板涨幅 . 4 图 3：上证综指在两会召开期间表现无规律 . 5 图 4：中小、创业板在两会召开期间表现无规律 . 5 图 5：上证综指在两会召开后一个月表现 . 5 图 6：中小、创业板在两会召开后一个月的表现 . 5 图 7： 2011-2014 年创业板会前上涨会后下跌 . 6 图 8： 2015-2017 年创业板两会前后无明显变化 . 6 图 9： 2017 年 2 月两会六大热门行业的表现 . 9 图 10： 14 年两会后一带一路指数上涨 . 11 图 11： 15 年两会后 “互联网 +”指数上涨 . 11 图 12： 16 与 17 年两会后煤炭指数表现 . 11 图 13： 16 与 17 年供给侧改革主题指数表现 . 11 图 14：四条主线前瞻布局两会主题 . 12 图 15：地方两会新兴产业出现频次一览 . 13 图 16：地方两会各地政府房地产调控三大方向 . 13 表 1：市场急跌之后，短期风格有较大概率出现风格切换（ 2005 年以来） . 6 表 2： 近五年网友投票两会热点票选结果（人民网） . 7 表 3： 两会传统热点的受益行业在会前 1 个月的绝对与相对收益（ %，红色底纹代表正收益） . 8 表 4： 两会传统受益行业在会议召开期间的相对收益（红色底纹代表正相对收益）. 8 表 5： 两会传统受益行业在会议闭幕后一个月的相对收益（红色底纹代表正相对收益） . 8 表 6： 过去两会期间涌现的新热点及受益领域 . 10 表 7： 2018 年部分地方两会重要主题一览 . 13 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 15 A股策略 |专题报告 2018年全国 两会将于 3月 3日、 3月 5日 分别于北京开幕。例 年两会对于我们把握未来经济趋势和政策导向有着重要的指导作用，也牵动着 A股市场的神经。 我们总结了历史上“两会”前、中、后的市场特征、风格特征和行业热点，并结合近期的政策线索，对 2018年“两会”做出 系统性的前瞻 一 、 “两会 行情 ”大概率存在 ， 左侧优于右侧，小盘胜过大盘 1.1 “两会行情”大概率存在， 左侧优于右侧 “两会行情” 有没有？ 历史 经验表明， “两会行情 ”大概率存在，且会前 更为 显著 ，中小创业板平均涨幅更高。 2005年以来，两会开幕前一个月内上证综指 12次上涨仅有 1次下跌，平均涨幅 2.6%；中小板自 2006年创立以来，两会开幕前一个月全都是上涨的，平均涨幅 5.3%；创业板自 2011年以来，两会开幕前一个月也有 6次上涨仅 1次下跌，平均涨幅 7.0%。 “ 数据 真空 ”叠加 “政策期许 ”，是两会 开幕前 A股 行情大概率存在的主要原因。1-2月传统 行业受天气因素和春节影响生产活动趋弱，逐渐步入淡季，此时也是经济数据发布的 真空期 。 而 两会 前夕投资者 对 政策预期 开始 发酵 ， 在国内基本面波澜不惊的背景下，政策环境往往因为两会召开的维稳需求而偏 向 正面，各类热点轮动带动 市场 活跃度 ，催生 “两会行情 ”。 科技 、 医疗、环保 等 战略新兴 板块的主题投资氛围浓厚， 是 带动 中小、创业板 表现胜过 大盘 的 重要原因 。 图 1： 历年 两会召开前一个月上证综指 涨幅 图 2： 历年 两会召开前一个月中小、创业板涨幅 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 18年 2月美股大跌使今年两会左侧的 A股 行情较为坎坷。 当前美股大跌带来的 A股超调已经基本结束， 18年左侧的“两会行情”仍值得期待 。 目前美股 VIX指标已经出现改善、通胀预期较为稳定且美债收益率上行 斜率也有所放缓，表明美股对通胀及利率的适应性增强，美股大跌带来 A股幅度超预期的调整也已基本结束。 A股从超调情绪中逐渐修复，接下来 18年左侧的“两会行情”仍值得期待 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 15 A股策略 |专题报告 两会召开期间，股指的表现无明显规律可循。 2005年以来 ，上证综指和 中小板在两会召开 期间上涨概率 与 下跌概率 个半 。 图 3： 上证综指 在两会召开期间表现 无规律 图 4： 中小 、创业板在两会召开期间表现 无规律 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 “两会”闭幕 后 ， 市场 行情 更多受到 除两会外其它因素的影响 ，“数据 真空期 ”步入到 “经济 验证 期”，随 春季宏观数据陆续披露、年报一季报等业绩数据逐渐明朗，影响市场的驱动因素变得复杂，两会不再是影响市场的核心因素。 图 5： 上证综指 在两会 召开 后一个月 表现 图 6： 中小 、创业板在两会召开后 一个月的表现 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 1.2 2010-2014 年两会前后风格切换 ， 但近三年两会对 风格 的影响甚微 2010-2014年，中小创业板往往在两会前表现更好、而在两会后调整，但近几年两会对市场风格的影响已日渐式微， 18年两会不是判断风格切换的重要考量因素。2010年到 2014年，中小创业板在两会前一个月的涨幅胜过主板，两会主题活跃使风格偏向小盘股，而在两会后中小创业板 往往短期 震荡 修正 ，风格也随之切换至大盘。但近 三 年两会对市场风格的影响不再显著，比如 15年两会前后风格持续偏小、 17年 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 15 A股策略 |专题报告 两会前后风格持续偏大，因此 18年两会也不再是判断风格切换的重要指 标。 图 7： 2011-2014年创业板 会前 上涨会后下跌 图 8： 2015-2017年 创业板两 会前后无明显变化 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 近期 A股市场对风格切换的尝试更多源自于春节前急跌引发的短期冲击。 我们在 2月 21日 发布的报告 右侧信号出现后应该买什么？中提到近期市场对风格切换的纠结主要源自于 A股春节前的急跌，历史上 A股出现非典型熊市中的急跌往往会使市场此前的运行逻辑遭到否定和破坏，使短期（ 1-2个月）市场风格切换的概率显著上升（下表 1），但中期（ 3-6个月）风格能否切换还取决于流动性、盈利、估值等因子的权衡。 表 1： 市场急跌之后 ， 短期风格有较大概率出现风格切换（ 2005年以来） 05 年以来市场急跌区间 前 90 日市场风格 后 15 日市场风格 后 60 日市场风格 急跌起点 急跌终点 跌幅 申万大盘 /小盘 相对涨跌幅 风格 申万大盘 /小盘 相对涨跌幅 风格 是否 切换 申万大盘 /小盘 相对涨跌幅 风格 是否 切换 2007/1/30 2007/2/5 -11.3% 30% 大 3% 大 否 -3% 小 是 2007/5/29 2007/6/4 -15.3% -2% 小 -2% 小 否 5% 大 是 2007/10/31 2007/11/8 -10.4% 29% 大 -4% 小 是 -14% 小 是 2008/1/14 2008/1/22 -16.0% -14% 小 3% 大 是 -6% 小 否 2009/2/22 2009/3/3 -9.8% -18% 小 -1% 小 否 -5% 小 否 2009/8/11 2009/8/31 -23.0% 3% 大 -2% 小 是 -2% 小 是 2013/6/17 2013/6/26 -10.6% -11% 小 4% 大 是 -5% 小 否 2015/6/12 2015/6/19 -13.3% -25% 小 18% 大 是 6% 大 是 2016/1/4 2016/1/7 -12.5% -10% 小 3% 大 是 8% 大 是 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 注： 5日累计跌幅超过 10%的视为 急跌区间 ， 剔除 08年典型熊市中的下跌区间 二、两会“老热点 ”率先 领跑 ，会前可提前布局 2.1 两会热点 繁多， 六大 热点话题年年提及 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 15 A股策略 |专题报告 两会不乏 热点，涉及 百姓 生活的方方面面 。 除了经济方面的话题，与寻常百姓息息相关的 食品安全问题、就业问题、社保问题、医改问题、教育问题 ，与环境保护相关的大气治理、绿色中国等，都是一贯的热点。而每年还会产生很多新的议案，成为当年新的热点话题。 人民网连续 17年在网络开展两会热门话题投票， 从 网友热点 调查中 连续数年排名最高的热门话题也可以 为我们找寻两会的 热点领域提供启示。 表 2： 近五年网友投票两会热点票选结果（人民网） 年份 2018 年至今 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 参与人数（万） 342 万 285 万 388 万 350 万 335 万 一 反腐倡廉 反腐倡廉 社会保障 收入分配 社会保障 二 社会保障 社会保障 居民收入 重拳反腐 反腐倡廉 三 教育公平 医疗改革 医疗改革 经济新常态 食品药品安全 四 医疗改革 就业和收入 打虎拍蝇 食品药品安全 收入分配 五 脱贫攻坚 教育公平 教育公平 简政放权 干部作风 六 住房制度 环境保护 住房 从严治党 计划生育 七 改革开放 住房 环境保护 环境保护 环境治理 八 金融风险 依法治国 司法改革 教育改革 教育改革 九 就业收入 公共安全 金融风险 社会保障 住房 十 依法治国 脱贫攻坚 一带一路 住房 新型城镇化 数据来源： 人民网 ,广发证券发展研究中心 结合人民网投票结果代表的网民意愿，和过去 10年两会提案议案的热点话题，我们总结出六大热点话题每年都会被提及，它们分别是： 生态环保、社保养老、医疗改革、 三农 与土地改革、 收入 分配、 教育改革 。 这些围绕民生的问题、改善生态环境的问题，连续数年都被社会公众持续关注 ，因此是两会传统受益行业的代表 。 2.2 历年 老热点，会前率先领跑 ， 会中及会后表现平淡 两会前投资者对 传统两会热点板块的政策预期不断发酵 ， 带来相关 领域主题投资活跃，受益行业 会前率先 吹响上涨的号角 。 从 上文提到的六大两会热点话题，我们能找到 A股相关 的受益行业，分别是 环保 、水务、医药生物 、 大消费（食品饮料）、农林牧渔、文化传媒等 。 由于 A股投资者往往具有学习效应，往往提前布局 两会概念行业与个股，因此会带动相关板块在两会前提前启动 行情。 根据 10年以来 两会热门行业的区间涨幅来看，会前 1个月这些受益板块上涨的概率非常高 ， 实现超额收益的概率 基本 超过 80%。 过去 7年间 ， 水务 、医药生物、 农林牧渔 、食品饮料 在 两会前一个月几乎 全部 实现上涨， 仅 环保 在 14年 两会前出现下跌 ， 文化传媒 在 14年 和 16年 两会前出现下跌 。从 超额收益的角度看， 水务 、 环保 、医药、农业 、 食品饮料 过去 7年间 在两会前一个月超额收益的概率超过 80%， 文化传 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 15 A股策略 |专题报告 媒等行业 实现 超额收益的概率也 超过 70%。 表 3： 两会传统热点的 受益行业在会前 1个月的绝对 与相对收益 （ %， 红色 底纹 代表 正收益 ） 涨幅 涉及行业 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 均值 上涨概率 绝对收益 水务 4.95% 9.43% 15.70% 9.00% 18.50% 11.10% 1.40% 10.0% 100% 医药生物 2.22% 0.75% 7.20% 3.70% 8.70% 10.30% 4.60% 5.4% 100% 环保工程及服务 5.94% -0.68% 16.60% 4.20% 19.20% 12.80% 4.40% 8.9% 86% 食品饮料 4.69% 3.71% 3.50% 3.90% 1.80% 11.20% 2.90% 4.5% 100% 文化传媒 1.58% -2.19% 13.20% -5.90% 7.70% 15.60% 3.90% 4.8% 71% 农林牧渔 1.29% 6.12% 4.50% 2.80% 1.80% 11.40% 8.00% 5.1% 100% 涉及行业 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 均值 上涨概率 超额收益 水务 3.08% 5.43% 11.40% 6.90% 20.90% 4.70% -1.10% 7.3% 86% 医药生物 0.35% -3.25% 2.90% 1.60% 11.10% 3.90% 3.20% 2.8% 86% 环保工程及服务 4.07% -4.69% 12.30% 2.20% 21.60% 6.40% 2.30% 6.3% 86% 食品饮料 2.82% 0.30% -0.80% 1.80% 4.20% 4.80% 0.50% 1.9% 86% 文化传媒 0.29% -6.19% 8.90% -8.00% 10.10% 9.20% 1.00% 2.1% 71% 农林牧渔 -0.58% 2.12% 0.20% 0.80% 4.20% 5.00% 6.90% 2.7% 86% 数据来源 ： Wind， 广发证券发展研究中心 但从两会 召开期间及会议闭幕后一个月的表现来看， 之前得到 追捧的相关受益板块 能 继续 获得 超额收益的概率不断下降 。 随着会议召开 ， 相关行业 政策“ 靴子落地 ” ， 上述热点行业 受两会驱动的效应减弱，会后一个月 收获 超额收益的概率大大降低 。 表 4： 两会传统受益行业在会议召开 期间 的 相对收益 （ 红色 底纹 代表 正 相对收益） 涉及行业 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 均值 上涨概率 水务 -1.12% -3.58% -4.20% -0.20% 0.80% -0.40% -1.50% -1.5% 14% 医药生物 1.00% -1.91% 3.60% 1.60% 1.50% 2.10% 1.40% 1.3% 86% 环保工程及服务 2.73% -4.26% -2.10% 0.60% -6.10% -2.50% 3.40% -1.2% 43% 食品饮料 2.70% 0.52% 0.60% 7.50% 3.80% 5.10% 1.10% 3.0% 100% 文化传媒 -1.36% -1.43% 2.80% 2.00% -3.60% 0.30% -0.60% -0.3% 43% 农林牧渔 -1.27% -3.86% 4.20% -0.50% -2.90% 1.40% -3.10% -0.9% 29% 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 表 5： 两会传统受益行业在会议闭幕 后一个月 的 相对收益 （ 红色 底纹 代表 正 相对收益） 涉及行业 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 均值 上涨概率 水务 20.08% 0.94% 3.55% -7.33% 7.62% -2.28% -6.59% 2.3% 57% 医药生物 -1.59% 3.69% 3.44% -5.97% 0.72% -2.63% -5.80% -1.2% 43% 环保工程及服务 7.41% 7.04% 4.00% -10.60% -0.64% -6.07% -7.45% -0.9% 43% 食品饮料 -0.05% 1.06% -4.96% -1.75% -2.99% 4.04% -5.35% -1.4% 29% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 15 A股策略 |专题报告 文化传媒 -4.87% 4.59% -9.88% -6.65% -2.26% -5.52% -5.68% -4.3% 14% 农林牧渔 -2.42% 4.63% -1.42% -5.13% -3.94% -3.36% -6.79% -2.6% 14% 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 综上 ，对于环保、医疗 、 农业等传统 两会 热门行业，在 会议召开前就已 率先启动行情， 随着 会议开幕政策炒作的 余温也会 逐渐散去 ，应 积极把握会议召开前 受益行业的投资机会 。 2.3 2018 年传统热点 涨幅落后 ，建议关注 环保、 农业、传媒 18年 2月至今，上述受益行业的绝对收益普遍为负、仅食品饮料和医药取得小幅正超额收益，随着两会主题的热度升温，建议关注涨幅落后的环保、农业、传媒等 。 图 9： 2017年 2月 两会六大热门行业 的表现 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 三 、 “新热点” 会后接力 ，成为 全年 投资主线 由于每年两会的提案议案数量超过 5000份，汇聚八方声音，因此还会有很多与时俱进的 “ 新热点 ” 不断 涌现，代表 着 未来变革的方向 。 “新热点”在会前表现平平，而在两会后表现接力，比如 2014年 的 “一带一路 ”、2015年的“互联网 +” 、 2016年的“供给侧改革”、 2017年的“供给侧改革”与“区域规划”（京津冀）均 是最好的佐证 。 虽然上述 议题都不是两会 上 首提，但 当 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 15 A股策略 |专题报告 年 两会上 分别有 着墨增加 的表述， 伴随 后续政策的 层叠 推进，使 这些 两会热点成 为贯穿 当 年的 “大主题 ”。 表 6： 过去两会期间涌现的新热点及受益领域 年份 关键词 表述 受益领域 2017 供给侧改革、 区域规划 （京津冀） 用改革的办法深入推进 “三去一降一补 ”， 在巩固成果基础上，针对新情况新问题，完善政策措施，努力取得更大成效； 推动京津冀协同发展，缓解 “大城市病 ”， 改革机制体制忠的壁垒，打破自家 “一亩三分地 ”的局限，实现真正的京津冀一体化。 煤炭、钢铁 ；地产、交运、基建、环保 2016 供给侧改革 加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。围绕解决重点领域的突出矛盾和问题，以供给侧结构性改革提高供给体系的质量和效率 。 煤炭、钢铁等产能过剩的周期品行业 2015 互联网 + 制定 “互联网 +”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。 互联网 +、移动互联网、云计算、大数据、物联网 2014 区域建设 （一带一路） 抓紧规划建设丝绸之路经济带、 21 世纪海上丝绸之路，推进孟中印缅、中巴经济走廊建设，推出一批重大支撑项目，加快基础设施互联互通。 建筑、工程机械、高铁、电力设备、核电 2013 大部制改革 1、实行铁路政企分开，不再保留铁道部； 2、组建国家食品药品监督管理总局；3、组建国家新闻出版广电总局 食品药品监测、 文化传媒 数据来源： 网络公开资料整理 ,广发证券发展研究中心 2014年两会着重强调的“区域经济规划建设”带动了“一带一路”等主题的全年表现。 2014年 两会上 闭幕 的 “政府工作 报告 ”中 ， 李克强总书记 再次 强调 “抓紧 规划 建设 丝绸之路经济带、 21世纪海上丝绸之路 ” ，并 首次 在两会上 表明 了 “一带一路 ”作为 国家 重要对外开放战略的 总基调 。 14年 两会闭幕后， “一带一路 ”也成了 14年 贯穿全年的 活跃 主题 ，超额 收益显著。 2015年两会对 “ 互联网 +” 的表述为 15年牛市添了一把柴，“互联网 +”相关主题持续引爆市场。 15年 两会 政府工作报告中李克强 提出将制定“互联网 +”行动计划，表达出中国将“把一批新兴产业培育成主导产业”的信心和决心。 两会结束后，“互联网能源”、“互联网金融”、“互联网医疗”等相关板块轮流表现，“互联网 +”成为 15年市场最热词汇。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 15 A股策略 |专题报告 图 10： 14年两会 后 一带一路 指数上涨 图 11： 15年 两会后 “ 互联网 +” 指数上涨 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 16年两会政府工作报告围绕 “供给侧改革”的着墨明显增加，使受益的产能过剩的周期品行业迎来投资机会。 而 17年继续强调了“深入推进供给侧改革”，使行情延续。 2016与 2017年政府工作报告中 均 重点强调要“加强供给侧结构性改革”，推动煤炭、钢铁等行业加速去产能，成为我国全面深化改革的重要主线之一。 在相关产能过剩的行业陆续推出限产、关停落后产能、员工分流等相关政策后， A股市场相关行业也迎来了全年的投资机会。 图 12： 16与 17年两会 后 煤炭指数表现 图 13： 16与 17年供给侧改革主题 指数表现 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 因此， 两会 勾勒出了 每 年从地方到全国的施政重点，其中 会前未被 充分预期到的政府 工作部署对于我们把握 未来的国家战略 、政策 倾斜 有着重要的指导作用 。 关注 两会 “新热点 ”， 可以 作为布局全年主题投资的重要线索 ， 下文 我们将对 2018年 两会热点进行前瞻 ， 作为把控 全年性主题投资的风向标。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 15 A股策略 |专题报告 四 、 2018 年两会热点前瞻 ： 布局四大主线 2月 24日，中共中央政治局再次明确 18年经济社会发展目标任务：“ 要深入推进供给侧结构性改革，加快建设创新型国家，深化基础性关键领域改革，坚决打好三大攻坚战，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展战略，扩大消费和促进有效投资，推动形成全面开放新格局 。”从中共中央政治局最新表态出发， 结合 之前会议（十九大、中央经济工作会议、地方两会、国常会等）释放的信号以及近期出台政策文件（制造强国顶层设计、“一号文”等）， 18年两会 重点议题可能涵盖 制造强国、三大攻坚战、改革开放、乡村振兴 等方面，进而 可以延伸出 高质量发展、改革开放和区域规划、乡村振兴和扶贫、产业长效机制 四条主线前瞻布局两会主题。 图 14： 四条主线前瞻布局两会主题 数据来源： 新华网 ， 广发证券发展研究中心 主线一 ：高质量发展 。 从十九大、中央经济工作会议、地方两会等释放的政策信号来看，高质量发展理念将贯穿 18年政府工作安排 。比如 地方两会上省 2018年 GDP增长目标基本以下调为主 。 高质量发展主要体现为供给侧结构性改革的深化， 建议重点关注“去杠杆”方面改革举措（如 国企改、债转股 等）和“补短板”方面政策推进速度较快的 先进制造业（如 5G等） 。 主线二 ： 改革开放与区域规划 。 中财办主任刘鹤在 1月第 48届达沃斯世界经济论坛重点提改革开放，包括扩大服务业特别是金融业对外开放、“一带一路”建设机会等方面 。 在改革开放 40周年时点上，今年全国两会有望推进“新时代”改革开放方面新的区域规划建设， 对外围绕“一带一路”战略，重点关注 自贸区（主要是自由港建设）、粤港澳大湾区 等；对内重点关注 雄安、海南 等区域 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 15 A股策略 |专题报告 性投资机会 。 主线三 ： 乡村振兴及扶贫 。 中央“一号文” 布局攻坚 乡村振兴 战略， 而落实到18年乡村振兴的任务，首先部署的是精准脱贫的工作，精准脱贫作为乡村振兴的前提被中央经济工作会议列为 3年期“三大攻坚战”之一 ，有望在 18年重点推进 。 重点关注 大众消费扶贫（食品、新零售）、新能源扶贫（光伏、风电）、农业（土地流转、规模化养殖种植） 等领域 。 主线四 ： 产业长效机制建设。 在由“速度”转向“质量”的经济运行形态趋势下 ，如环保、地产等基础性关键领域产业政策也逐渐转向长效机制建设， 一方面，环保税、排污权构成环保治理长效机制，重点关注 工业环保 ；另一方面，租售同权、房产税改革等构成地产调控长效机制，重点关注 房屋租赁 /REITs。 表 7： 2018年部分地方两会重要主题一览 主题 地方 主要提法 高质量发展 北京 全力推进全国科技创新中心建设，加快构建高精尖经济
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