科创板专题之二：科创板正式开板，首批企业“读秒”待发.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 金融 多元金融 科创板 专题之二 科创板正式开板， 首批企业“读秒”待发 Table_Summary 报告摘要 6 月 13 日，科创板开板。 本文通过 科创板技术通关测试的日期（ 6 月 15 日）和科创板上市委的会议节奏预计首批企业将于 7月初上市 。 类比创业板开板和新三板全国化，我们看好 A 股市场指数及券商板块在未来一个月的表现。 220 天衔枚疾走，“科创板速度”超市场预期。 从去年 11 月初的提出设立到制度规则逐步清晰再到正式开板， 只有 短短 220天。科创板在 制度推进方面明显快于创业板， 在系统测试和上市委发审方面的时间安排更加充裕。科创板上市委 17 天召开 8 次会议，累计审议 21 家待上市企业；相应地，创业板发审委 11 天召开 18 次会议，最终确定了首批 28 家企业。 通关测 试日期官宣，首批企业“读秒”。 6 月 15 日，上交所将组织科创板技术通关测试。在技术测试完成后 20 天首批创业板企业上市，我们预计科创板首批企业将于 7 月 5 日正式上市。科创板将借鉴创业板开板 28 家企业的经验，首批上市企业约 20-30 家。按照已披露上市委时间表， 我们估计到 6 月 25 日，上市委或将召开 11 次会议，合计审议 30 家企业上市申请。 随后， 20 余家企业履行证监会注册程序，并在保荐机构安排下完成路演、询价、定价流程，网上网下投资者申购后，首批科创板企业将正式上市。 廿载一梦，中国资本市场迎来高光时刻。 科创板的提出建立 在过去资本市场建设经验之上，是资本市场的增量改革。科创板可以参考战略新兴板的制度设计，并与中小板、创业板、新三板形成差异，以实现二十余年以来“打造中国版纳斯达克”的梦想。科创板还将发挥改革试验田的作用，在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行制度改革的先试先行。 目前，券商板块估值（市净率 1.58 倍）仍处在底部区域，长线投资者可逐渐配置。科创板的推进极快，板块短期或有交易机会。但中期市场避险情绪较强，股市回调风险仍存，券商板块的 beta 属性显露出一定风险。推荐龙头标的中信证券、华泰证券、海通证 券和中信建投。 风险提示： 科创板的退市“出口”将更加常态化；市场化定价可能会导致企业高估值发行；科创板开板初期可能出现短期炒作和涨跌幅较大情形。 走势比较 Table_IndustryList 子行业评级 投资银行业与经纪业 看好 Table_ReportInfo 相关研究报告： 科创板成为近期核心催化-2019/06/09 科创板专题之一 严标准、稳起步，严格退市制度护航科创板-2019/06/05 招商银行： 500 亿元永续债获董事会通过，发行规模创新高-2019/06/03 Table_Author 证券分析师：罗惠洲 电话： 010-88695260 E-MAIL： luohztpyzq 执业资格证书编码： S1190518050002 (24%)(11%)2%16%29%42%18/6/1118/8/1118/10/1118/12/1119/2/1119/4/11资本市场 沪深 300 Table_Message 2019-06-13 行业深度报告 看好 /维持 资本市场 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 220 天衔枚疾走，“科创板速度”超市场预期 . 3 二、通关测试日期官宣，首批企业“读秒” . 4 三、廿载一梦，中国资本市场迎 来高光时刻 . 6 四、科创板开板初期的机会 . 7 风险提示 . 8 行业深度报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 220 天衔枚疾走， “科创板速度”超市场预期 6月 13日， 国务院副总理刘鹤、上海市委书记李强、上海市市长应勇、证监会主席易会满共同为科创板开板。 从去年 11月初的提出设立到制度规则 逐步清晰再到正式开板， 短短 220天， 中国资本市场迎来了一个全新板块。 借鉴创业板成立时间表来看，新板 块的设立基本需要经历这样一个过程：征求意见稿 暂行办法 实施细则 投资者申请 全网测试 发审会 启动询价定价 正式上市。 总体来看，科创板测试进度快于市场预期。从 2018年 11月宣布设立科创板并试点注册制开始，各项关于搭建科创板制度 体系的法律法规相继出台，相关的技术准备也在不断推进，到 2019年 5月 11日，科创板已经开始进行第一次全网测试。这前后只经过了半年的时间。而在之前的创业板， 2007年 6月制度框架已完成初定，且技术准备基本到位，但直到 2009年 9月才进行第一次全网测试。 图表 1： 创业板和科创板推进 时间表对比 进程阶段 创业板 科创板 时间 板块设立重点事件 距上一事 件时间 时间 板块设立重点事件 距上一事 件时间 征求意见稿 2008 年 3月 创业板管理办法（征求意见稿）发布 2019 年 1月 30 日 中国证监会发布关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见 暂行办法 2009 年 3月 31 日 中国证监会正式发布首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，该办法自 2009年 5 月 1 日起实施 12 个月 2019 年 3月 1 日 中国证监会发布科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）和科创板上市公司持续监管办法（试行） 1 个月 实施细则 2009 年 7月 1 日 证监会正式发布实施创业板市场投资者适当性管理暂行规定等细则 3 个月 2019 年 3月 4 日 上交所发布上海证券交易所发布科创板股票发行上市审核问答等细则 3 天 投资者申请 2009 年 7月 15 日 投资者可在 7月 15日起办理创业板投资资格 15 天 2019 年 3月 7 日 科创板投资者相关权限可以申请开通 3 天 全网测试 2009 年 9月 12 日 首次全网测试 ， 10 月 10 日第三次全网测试 近 2 个月 2019 年 5月 11 日 首次全网测试 ， 5 月 25 日第三次全网测试 2 个月 发审会 2009 年 9月 17 日 召开首次创业板发审会，首批 7家企业上会预计拟融资总额约为 22.48 亿元 5 天 2019 年 6月 5 日 召开首次科创板发审会，首批 3家企业上会 近 1 个月 资料来源： WIND， 中国证券监督管理委员会 ， 太平洋证券整理 图表 1： 创业板和科创板推进 时间表对比（续） 行业深度报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 进程阶段 创业板 科创板 时间 板块设立重点事件 距上一 相关事件时间 时间 板块设立重点事件 距上一 相关事件时间 开板上市企业发审完成 2009 年 9月 27 日 创业板发审委第 18 次会议 10 天 2019 年 6月 21 日 科创板上市委第 8 次会议（累计 21 家） 16 天 技术通关测试 2009 年 10月 10 日 第三次全网测试内容类似科创板通关测试内容 近 1 个月 2019 年 6月 15 日 技术通关测试，测试 交易所的交易和清算系统 1 个月 开板启动 2009 年 10月 23 日 举行开板启动仪式 36 天 2019 年 6月 13 日 举行开板启动仪式 8 天 确定发行价 2009 年 10月 24 日 交易所公布上市公告， 10家企业确定发行价 1 天 首批网上申购 2009 年 10月 25 日 10 家创业板企业开始申购 1 天 正式上市 2009 年 10月 30 日 正式上市 ，首批 28 家 1 个月 2019 年 7月 5 日（预计） 正式上市，首批 20 家 14 天 资料来源： WIND， 中国证券监督管理委员会 ， 太平洋证券整理 具体地， 科创板 在实施规则、监管办法、业务指引的推进方面明显快于创业板，但在系统测试和上市委发审方面的时间安排更加充裕。 科创板 进行 全网测试、专项测试以及通关测试共经历 9轮测试。 科创板上市委 17天召开 8次会议，累计审议 21家待上市企业；相应地，创业板发审委 11天召开 18次会议，最终确定了首批 28家企业。 二、 通关测试日期官宣，首批企业“读秒” 6月 15日 ， 上交所 将组织科创板技术通关测试，券商各科创板技术系统正在按照这一时间节点积极准备。 此前， 自 5月 11日起 每周六，上交所都会组织各市场参与主体进行科创板交易系统全网测试。 目前已对科创板行情系统、交易系统、清算系统等模块进行改造建设，并进行测试，确保系统功能正常。 科创板和创业板完成三次全网测试虽均用时一个月左右，但科创板完成的测试项目更多更谨慎 。 如果以技术通关测试和内容类似的创业板第三次全网测试作为时间节点考虑，在技术测试完成后 20天首批创业板企业上市，我们预计科创板首批企业将于 7月 5日正式上市。 行业深度报告 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 2： 创业板和科创板 系统 时间表对比 时间 创业板 测试内容 时间 科创板 测试内容 第一次全网测试 2009 年 9月 12 日 模拟 1 个交易日的证券发行、证券交易、配股认购、开放 D-COM 实时接口、实时结算、证券交易结算及发行结算处理。 2019年 5月11 日 *前两次在测试品种上没有区别，唯一的区别是第二次测试为技术系统性能压力测试。 内容有九个项目：科创板股票新股发行申购；股票上市后前 5 日无涨跌幅控制委托成交；股票上市后第 6日起有涨跌幅控制委托成交；股票本方最优价申报、对手方最优价申报；股票盘后固定价格委托成交；股票大宗交易委托成交；股票异常波动停复牌；股票融资融券业务 ； 股票新 股弃配申报。 第二次全网测试 2009 年 9月 19 日 模拟 1 个交易日的证股票发行、实时开户、 3 个交易日的发行结算处理。 2019年 5月18 日 第三次全网测试 2009年 10月 10 日 模拟 1 个交易日的证券交易、配股认购、定价增发、证券交易结算处理。 2019年 5月25 日 主要包括五个方面：科创板存托凭证业务测试；科创板融资融券及转融通业务测试；主板各类产品订单申报测试；其他科创板业务功能测试（具体包括 2 只科创板股票的 IPO 网上申购，以及 6 只科创板股票 供合格投资者进行订单申报、撤单及结算）；内部架构切换测试。 资料来源： WIND， 中国证券监督管理委员会 ， 太平洋证券整理 不仅如此，考虑到科创板 开板初期 上市标的 供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。 因此，我们预计科创板将借鉴创业板开板 28家企业的经验，首批上市企业约 20-30家。 截至 6月 12日，科创板上市委召开会议 2次， 申报企业过会 6家 ，其中三家已经提交注册申请。 科创板上市委的会议排期已经公布至第 8次会议，即 6月 21日，累计审议 21家企业的上市申请。 我们估计到 6月 25日，上市委或将召开 11次会议，合计审议 30家企业上市申请。届时，首批上市企业名单（ 20-30家）即可一目了然。在 科创板上市委紧锣密鼓的审议 之后 ， 20余 家企业 履行证监会注册程序 ， 并在保荐机构安排下完成路演、询价、定价流程，网上网下投资者申购后，首批科创板企业将正式上市 。 预计正式开板上市将在 7月初。 图表 3： 科创板上市委会议安排 行业深度报告 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 序号 日期 审核数量 企业名称 状态 1 6 月 5 日 3 微芯生物 通过 安集科技 通过 天准科技 通过 2 6 月 11 日 3 福光股份 通过 睿创微纳 通过 华兴源创 通过 3 6 月 13 日 3 天宜上佳 待审议 澜起科技 待审议 杭可科技 待审议 4 6 月 17 日 2 南微医学 待审议 交控科技 待审议 5 6 月 19 日上午 2 容百科技 待审议 光峰科技 待审议 6 6 月 19 日下午 3 乐鑫科技 待审议 安恒信息 待审议 心脉医疗 待审议 7 6 月 20 日 3 西部超导 待审议 方邦电子 待审议 中微公司 待审议 8 6 月 21 日 2 虹软科技 待审议 中国通号 待审议 资料来源： WIND， 中国证券监督管理委员会 ， 太平洋证券整理 三、 廿载一梦 ，中国资本市场迎来高光时刻 科创板的提出不是突发奇想，而是建立在过去资本市场建设经验之上的重要举措，是资本市场的增量改革。 2015年提出的战略新兴板 或许 是科创板的前身，科创板可以参考战略新兴板的制度设计，并与中小板、创业板、新三板形成差异，以实现二十余年以来“打造中国版纳斯达克”的梦想。 纳斯达克市场是 美国资本市场 最重要最有特色的组成部分 ， 其 在 汇聚优秀高科技企业、培育新兴技术、 助推 产业升级中起到关键 作用，也因此被市场誉为“美国新经济的摇篮”。 在中国经济从高速增长转变为高质量发展的背景下，能够发现、培育、扶持硬核科技的资本市场具有时代意义 。 科创板 通过改革增强资本市场对科创企业的包容性，允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业发行上市，进一步畅通科技、资本和实体经济的循环机制，加速科技成果向现实生产力转化，引领经济发展向创新驱动转型。 科创板 支持有发展潜力、市场认可度高的科创企业发展壮大。 不仅如此，科创板还将 发挥改革试验田的作用。从中国的国情和发展阶段出发，行业深度报告 P7 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 借鉴成熟市场经验，在发行上市、保荐承销、市场化 定价、交易、退市等方面进行制度改革的先试先行，并及时总结评估，形成可复制可推广的经验。 图表 4： 中国版纳斯达克的尝试 时间 政策事件 2004 年 5 月 经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。 2009/3/31 中国证监会正式发布首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，该办法自 2009 年 5 月 1 日起实施。 2009/10/30 中国创业板正式上市。 2012/9/20 全国中小企业股份转让系统有限责任公司注册成立。 2013/1/17 全国中小企业股份转让系统正式挂牌，意味着 “ 新三板 ” 由此前的区域性市场正式向全国统一的场外交易市场转变。 2015/6/16 国务院印发关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施意见，提出在上交所建立战略新兴板。 2015/12/27 全国人大常委会第十八次会议审议通过关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定（草案）的议案，对实施股票发行注册制明确授权。 2018/3/30 国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证（即 CDR）试点的若干意见，试点企业属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药等高新技术和战略新兴产业，也是支持科创企业发展的重要举措，为科创板的提出奠定了基础。 资料来源： WIND， 中国证券监督管理委员会 ， 太平洋证券整理 设立科创板并设点注册制，是深化资本市场改革的基础性的制度安排，是供给侧结构性改革促进科技与资本、引领科技发展的重大举措 。 以增量改革带动存量改革，充分发挥科创板 的改革试验田作用，形成可复制、可推广的经验，以此带动资本市场的全面深化改革，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 四 、 科创板开板初期的机会 参考创业板开板仪式（ 2009年 10月 23日）和新三板全国化（ 2013年 1月 17日）的情况，我们分析重大事件之后一周、一个月、半年、一年期间相关市场指数的表现如图表 5.我们可以看到，在新的市场板块推出后一个月，其他板块市场指标均有较好行情表现，券商板块指数也有一定幅度上涨。 图表 5： 创业板开板和新三板全国化之后的市场指数表现 行业深度报告 P8 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 创业板开板一周 创业板开板一个月 创业板开板半年 创业板开板一年 上证指数 -1.82 9.41 -2.22 -2.50 深证成指 -2.59 9.74 -7.30 4.75 券商指数 II（申万） -4.62 8.91 -3.32 -17.38 新三板全国化一周 新三板全国化一个月 新三板全国化半年 新三板全国化一年 上证指数 -0.3 5.32 -11.46 -13.19 深证成指 0.95 6.77 -13.81 -19.36 创业板指 -2.15 6.27 45.84 80.18 券商指数 II（申万） 1.76 19.82 -8.94 -8.49 资料来源： WIND， 中国证券监督管理委员会 ， 太平洋证券整理 目前，券商 板块估值（市净率 1.58倍）仍处在底部区域，长线投资者可逐渐配置。科创板的推进极快，板块短期或有交易机会。 但中期市场避险情绪较强，股市回调风险仍存 ，券商板块的 beta属性显露出一定风险。 推荐龙头标的中信证券、华泰证券、海通证券和中信建投。 风险提示 科创板的退市“出口”将更加常态化；市场化定价可能会导致企业高估值发行；科创板开板初期可能出现短期炒作和涨跌幅较大情形。 行业深度报告 P9 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjltpyzq 华北销售 李英文 18910735258 liywtpyzq 华北销售 成小勇 18519233712 chengxytpyzq 华北销售 孟超 13581759033 mengchaotpyzq 华北销售 袁进 15715268999 yuanjintpyzq 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyxtpyzq 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhmtpyzq 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuantpyzq 华东销售 张梦莹 18605881577 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