小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 日常消费 食品、饮料与烟草 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 Table_Summary 报告摘要 小龙虾从火爆到冷清。 2013 年 小龙虾 谣言被辟之后， 热度不断攀升。1） 2017 年 ：价格走高主要受 供给端 影响 ，天灾人祸等导致的小龙虾产量减少 。 2） 2018 年 ：价格高涨主要受 需求端 影响， 世界杯、新社交打造爆品、餐饮巨头、电商巨头入局 等 导致小龙虾价格高涨。 3） 2019年： 上半年价格走低，主要是供需两方面影响，供给端 养殖户增加、天气原因导致小龙虾集中上市， 需求端 经济下行、世界杯效应消失，消费回归理性，导致暂时的供大于求 价格走低。 2019 下半年 随着稻虾结束，各种湖虾、野虾产量也会急剧减少， 7 月份小龙虾价格 可能会 缓慢回升 。 上市公司纷纷布局，上中下游齐发力。 小龙虾的火热也点燃了上市公司热情，多家上市公司纷纷布局小龙虾产业链。 1）下游食品制造企业：A.周黑鸭： 2017 年 5 月推出“聚一虾”小龙虾，后在潜江投资建厂；B.安井食品： 2017 年推出速冻小龙虾， 2018 年初并入股新宏业； 2）下游零售平台： 生鲜平台签订合作协议进行产地直采等； 3）中游农产品加工企业： 国联水产：看好小龙虾产业机会， 2018 年底分别在湖南益阳、湖北监利县合资设厂，进军小龙虾加工行业； 4）供应链企业：深耕餐饮业上游供应链产业的信良记，布局小龙虾加工环节。 从无序竞争，到品牌集中。 1）产业链：利润回归正常水平。 养殖端 ，即使是 2018年仍然处于略亏状态，未来随着规模化和供应链不断完善，虾农有望扭亏为盈 ； 加工端： 目前加工行业分散，上下游议价能力较弱，未来随着小龙虾养殖规范化、加工行业规模化，单位成本有望下行，毛利率有望与行业平均水平持平； 餐饮端 ： 目前净利率 40%+，大幅高于餐饮行业 10%+的平均水平，未来随着小龙虾热度回归理性，净利率有望回归 ； 2）上游养殖：产地化 &品牌化。 小龙虾仍是农业范畴，适宜养殖地区有 望实现小龙虾产地化；小龙虾加工企业尚未较大品牌，品牌化是未来方向； 3）中游加工：标准化 &供应链完善。 小龙虾是鲜活产品，供应链波动很大，这也对供应链提出了更好的要求 ，未来供应链有望不断完善； 4）下游消费：消费者趋于理性，产品形式更加多 走势比较 Table_IndustryList 子行业评级 食品 看好 烟草 看好 饮料 看好 Table_ReportInfo 相关研究报告： 飞天茅台酒的合理价格应多少？ -2019/06/20 食品饮料： 5178 点四年来，消费品的 9 大牛股 -2019/06/18 恒顺醋业：品牌价值发力 ,估值大幅溢价 -2019/06/18 Table_Author 证券分析师：黄付生 电话： 010-88695133 E-MAIL： huangfstpyzq 执业资格证书编码： S1190517030002 证券分析师：郑汉镇 电话： 13028853033 E-MAIL： zhenghztpyzq 执业资格证书编码： S1190518010003 (26%)(15%)(4%)7%18%29%18/6/1918/8/1918/10/1918/12/1919/2/1919/4/19食品、饮料与烟草 沪深 300Table_Message 2019-06-22 行业深度报告 看好 /维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 元化。 小龙虾有望复制坚果行业路径，从 奢侈走向日常，随着小龙虾普及，产品形式也会更加多元。 推荐公司：安井食品、国联水产 风险提示： 食品安全问题，小龙虾价格走势不及预期，行业发展不及预期等 。 行业深度报告 P3 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 小龙虾从火爆到冷清 . 5 （一） 2017 年：供应收缩，价格高涨 . 6 （二） 2018 年：需求旺盛，成网红爆品 . 7 （三） 2019 年：价格走低，热情散去 . 8 二、 供应主产地集中，产地品牌崛起 . 10 （一）主产区分布集中 . 11 （二）青红分类无关品种 . 12 （三） 产地品牌逐步崛起 . 13 三、 资本跑步进场，大公司积极布局 . 14 （一）国联水产（ 300094）进军湖南 . 15 （二）安井食品（ 603345）投资湖北 . 16 （三）周黑鸭（ 1458.HK）聚焦产品 . 16 四、 行业未来：从无序竞争，到品牌集中 . 17 （一）全产业链：利润回归正常水平 . 17 （二）上游养殖：产地化 &品牌化 . 18 （ 三）中游加工：供应链不断完善 . 19 （四）下游消费：消费者趋于理性，产品形式 多样化 . 20 五、 风险提示 . 20 行业深度报告 P4 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图 1、小龙虾百度指数 . 5 图 2、全国小龙虾市场批发价格走势图（ 2014-2016 年） . 6 图 3、全国小龙虾出塘价格走势图（ 2014-2016 年） . 6 图 4、 2017 年小龙虾商品虾出塘价走势 . 7 图 5、 2017 年全年虾苗出塘价 . 7 图 6、小龙虾营销宣传 . 8 图 7、餐饮巨头纷纷入局 . 8 图 8、青两虾小龙虾均价走势图（ 2018/06-2019/06） . 9 图 9、红两虾小龙虾均价走势图（ 2018/06-2019/06） . 9 图 10、小龙虾产业链 . 10 图 11、 2017 年全国小龙虾一二三产业产值占比情况 . 11 图 12、小龙虾养殖产量情况 . 11 图 13、小龙虾养殖产量主产省份分布 . 12 图 14、小龙虾养殖产量前 30 名县分布 . 12 图 15、小龙虾分青、红两类 . 13 图 16、小龙虾按大小分类 . 13 图 17、江苏盱眙小龙虾节 . 14 图 18、湖北潜江全国小龙虾交易中心 . 14 表 1、公司布局小龙虾业务 . 15 行业深度报告 P5 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 小龙虾从火爆到冷清 2013 年以后，随着养殖技术的成熟、物流的发展、人们消费水平的提高、饮食场景不断多元化、互联网的推动以及资本的不断流入，小龙虾热度不断攀升。 2017 年小龙虾供给较少价格走高，小龙虾热度逐渐攀升， 2018 年受世界杯刺激，小龙虾热度走向巅峰。 今年价格持续走低，小龙虾 从火爆到冷清。 2019 年小龙虾价格下行 明显， 3 月份龙虾价格 50 多元 /斤， 4 月中虾价开始狂跌， 5 月份小龙虾只值以往价格的一半， 6 月初小龙虾批发价已经跌破 8 元 /斤。从百度指数来看， 2019 年的小龙虾火热程度也低于2018 年，小龙虾貌似正从火爆走向冷清。 图 1、 小龙虾百度指数 资料来源： 百度指数 、太平洋研究院 小龙虾 季节波动性明显 ， 5/6 月份最低，今年价更低 。 小龙虾价格随行就市，有一定波动是正常的，按往年的经验小龙虾市场价格会出现一个比较有规律的波动。每年1-3 月份小龙虾价格达到 40 元 /斤左右的峰值， 4 月份降到 30 元 /斤以下， 5 月份降到最低价格 10 元 /斤左右，而今年已经跌破了 10 元大关，达到 8 元 /斤左右，较往年低了 2 3 元 /斤。但是在 6 月 10 日后稻田小龙虾基本售罄，湖虾和精养塘的虾大量上市，虾价会开始缓慢回升；到 7 月份高温期捕虾难度大，虾价又会相对高一点，达到 20 元/斤左右； 9 月份河蟹上市冲击了小龙虾市场，价格会有所降低； 11 月份价格又会进一步上涨，达到 30 元 /斤。 每年的 5/6 月上市旺季期间价格最低，春冬季上市淡季期间价格走向峰值 ， 主要原因是 每年 5、 6 两个月是产虾的季节。 行业深度报告 P6 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图 2、 全国小龙虾市场批发价格走势图 （ 2014-2016 年 ） 图 3、 全国小龙虾出塘价格走势图 （ 2014-2016 年 ） 资料来源： 2017 中国小龙虾产业发展报告 、太平洋研究院 资料来源： 2017 中国小龙虾产业发展报告 、太平洋研究院 从 2017 年的渐火到 2018 年的火爆，再到 2019 年的冷清，小龙虾行业 实质是由 供需关系 决定 ， 每年原因略有不同。 （一） 2017 年：供应收缩，价格高涨 2017 年小龙虾价格上涨 ,主要 原因在于供给端。供给端，天灾人祸等导致的小龙虾 产量减少 ，同时需求端，各大平台借势布局速冻龙虾，导致价格持续走高。 根据中国水产养殖网的小龙虾批发价格的相关数据， 2017 年 6 月中旬至 7 月初 小龙虾 涨幅集中在 30%-60%之间。 （ 1） 供给端 ：大幅缩减 1）池塘损毁： 2016 年湖北长时间暴雨，造成一部分小龙虾养殖池塘损毁，新建养殖池放苗推迟，相应小龙虾上市时间推迟，产量减少； 2）混养塘口结束较晚： 螃蟹龙虾混养塘口结束时间较往年推迟 1-2 个月，一部分螃蟹养殖塘口在 2017 年 3-4 月才开始放苗种，导致螃蟹塘出虾推迟到 7-8 月份，此时高温导致小龙虾不上笼，产量低； 3）虾苗难求： 2017 年 3-4 月 虾苗最高到 45 元 /斤，为后期小龙虾价格高企埋下隐患； 4）天气原因： 2017 年高温天气多，持续时间长，龙虾容易爆发疾病，产量减少。 行业深度报告 P7 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （ 2） 需求端 ：企业加码速冻小龙虾 企业加码速冻小龙虾： 各大电商企业及食品知名企业都看好小龙虾行业，如周黑鸭等，加大生产速冻龙虾，大量龙虾在原产地直接进入到加工厂，造成流入市场鲜活龙虾量骤减，导致市场长期处于缺货状态，价格持续走高。 图 4、 2017 年小龙虾商品虾出塘价走势 图 5、 2017 年全年虾苗出塘价 资料来源： 水产养殖网 、太平洋研究院 资料来源： 水产养殖网 、太平洋研究院 （二） 2018 年：需求旺盛，成网红爆品 2018 年小龙虾价格持续攀升，主要原因 在于需求端。需求端受世界杯、新社交打造爆品、餐饮巨头、电商巨头入局等影响，需求端天气影响供给不足，小龙虾价格高涨。 （ 1） 需求端 ：世界杯、新社交、餐饮 &电商进军等影响下需求激增 1）世界杯： 受世界杯影响，小龙虾需求量大幅增加。除传统餐饮外，很多球场都在预定小龙虾。为此 2018 年 4 月份开始厂家就已经开始积极收购小龙虾，推高了小龙虾的价格。 2） 新社交推升小龙虾热度： 小龙虾 具有必须用双手剥虾、不能玩手机，逼迫顾客将注意力更多放到食物和饭友上，颜高可自拍等特点，小龙虾逐渐成为 社交 新宠，抖音、主播间等新社交媒体的兴起，也小龙虾热度推向巅峰。 3）餐饮巨头进军小龙虾： 麻辣诱惑、 热辣生活、松哥油焖大虾、信良记等小龙虾餐饮品牌 获得资本市场大额融资，加剧了小龙虾餐饮端的扩张，进而拉动了小龙虾的051015202530354045503 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月6 - 8 钱（ 7 - 9 钱） 4 - 6 钱（ 5 - 7 钱）051015202530353 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月价格（元 /斤）价格（元 /斤）行业深度报告 P8 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 需求。其他，如 周黑鸭 2017 年 5 月宣布进军小龙虾市场，推出聚一虾品牌；肯德基十三鲜小龙虾烤鸡堡和小龙虾卷在 2017 年 12 月 29 日正式上市。 4）电商巨头进军小龙虾： 主打生鲜产品的电商平台， 如天猫生鲜、京东生鲜、每日优鲜等，将小龙虾当成了引流量的爆品。如天猫生鲜从 2015 年开始布局小龙虾产业，2016 年成功打造以潜江小龙虾、盱眙小龙虾为 IP 的线上小龙虾节， 2017 年在 簋街建立了全国首家天猫小龙虾馆， 12 万份小龙虾三天被抢空 。 （ 2） 供给端 ：天气影响供给不足 天气原因： 2018 年，受冷空气的持续影响，导致旺季期 间小龙虾产量不高，且个头偏小，供给不足，导致小龙虾价格持续走高。 图 6、 小龙虾营销宣传 图 7、 餐饮巨头纷纷入局 资料来源： 亿欧 、太平洋研究院 资料来源： 亿欧 、太平洋研究院 （三） 2019 年：价格走低，热情散去 2019 年小龙虾产虾季价格急速走低，主要是受供需影响。供给端，养殖户增加、天气原因导致小龙虾集中上市，需求端，经济下行、世界杯效应消失，消费回归理性，导致暂时的供大于求，价格走低的情况。 （ 1） 供给端 ： 5/6 月份供给大幅增加 1）养殖户增加： 2018 年小龙虾火爆，大量 其他养殖户，如养鱼、养虾蟹、新养殖户加入小龙虾养殖行列，小龙虾养殖业从以前的少数几个省发展到了二十几个省； 行业深度报告 P9 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2）天气原因 导致集中上市 ： 2018 年冬天低温时间长，冰冻时间长，出太阳时间少，导致去年冬季虾苗生长比较缓慢，又加上 2019 年的春季阴雨低温时间比较长，延缓了小龙虾的生长。本来在 3 4 月份就可以开始卖幼虾，结果因为小龙虾的规格太小，没有出售，导致今年小龙虾的市场销售都集中在 5 月份，所以价格就下降了 ； 3）天气原因小龙虾个头较小： 2019 年气温偏低，小龙虾生长速度较慢，因此规格较小，价格偏低，而大规格小龙虾的价格 相对可观 ； （ 2） 需求端 ：经济下行，消费理性回归 1）世界杯效应消失： 2018 年受世界杯影响，啤酒鸭脖小龙虾热情提早被点燃，小龙虾世界 杯热情带动下小龙虾市场出现极度火热的状况； 2）经济下行： 受供给侧改革、中美贸易战等影响，整个经济面临较大压力，消费者预期未来收入不确定情况下，首先压缩的可选消费选项，小龙虾也首当其冲。 （ 3） 价格端 ：价格有望企稳 1） 全年“供大于求”判断为时尚早。 从供需上来看， 上游企业大量涌入，小龙虾开始出现供大于求的现象，从协会预测与统计的数据对比来看，今年并未出现“供大于求”的现象 。因此在现在时点去看全年，尚不能给出“供大于求”的判断。 2） 后续价格可能缓慢回升，价格呈现 两头高、中间 极 低 的情况。 2019 年 6 月份之前由于天气原因导致集中上市、小龙虾个头较小，进而导致小龙虾价格下行明显。随着稻虾结束（ 6 月 20 号前 ） ，各种湖虾、野虾产量也会急剧减少，到 7 月份 ，小龙虾价格应该会呈现一个缓慢回升的过程 。 图 8、 青两虾小龙虾均价走势图 （ 2018/06-2019/06） 图 9、 红两虾小龙虾均价走势图 （ 2018/06-2019/06） 资料来源： 小龙虾价格网 、太平洋研究院 资料来源： 小龙虾价格网 、太平洋研究院 行业深度报告 P10 小龙虾专题：从火爆到冷清，小龙虾何去何从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 二、 供应主产地集中，产地品牌崛起 小龙虾， 学名 克氏原螯虾，原产于北美洲， 1918 年日本从美国引进淡水小龙虾作为饲养牛蛙的饵料，从而淡水小龙虾在日本得到大面积的繁衍和扩散，天然产量很高。上世纪 30 年代，日本一些生物爱好者将小龙虾带到了中国沿海地区，先在南京自然繁殖扩展。 2000 年后我国先后有江苏、安徽、上海、湖北等省开展了克氏原螯虾的人工养殖工作。 外来物种主导国内 。 中国原本有四种原生态的正宗小龙虾： 东北黑螯虾、南京黑螯虾、史氏拟螯虾和朝鲜黑螯虾 ，外来小龙虾不只有美国的 美国的克氏原螯虾，还有原产大洋洲的红螯螯虾，但克氏原螯虾 繁殖能力强、适应环境能力抢 ，在中华大地遍地开花，成为最著名的小龙虾 。 产业链 逐步完善。 随着产业 发展， 小龙虾产业也从最初的“捕捞 +餐饮”逐步发展成集“苗种繁育 &健康养殖 加工出口 &精深加工 物流餐饮 &文化节庆”于一体的完整产业链。具体来说，小龙虾产业链可大致划分为 上游养殖捕捞、中游加工零售、下游餐饮消费 三部分。 图 10、 小龙虾产业链 资料来源： 中商产业研究院 、太平洋研究院