环保高压下的钢铁专题二十五：唐山等地错峰生产边际变化.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 Table_Page 行业专题研究 |钢铁 2019 年 6 月 27 日 证券研究报告 Table_C ontacter 本报告联系人： 刘洋 021-87570852 gzlygf Table_Title 环保高压下的钢铁专题二十 五 ： 唐山等地错峰生产 边际变化 停限产力度加大、环保边际趋严，建议关注供需平衡预期差 Table_Author 分析师： 李莎 SAC 执证号： S0260513080002 SFC CE.no: BNV167 020-66335140 lishagf Tabl 前言： 近期，唐山、邯郸、安阳和临汾等城市相继发布了新的大气污染强化应急管控方案 。 本文旨在研究 唐山 等城市新的非采暖季错峰生产措施执行后 钢铁行业供给端的 边际变化 。 一、 唐山 7 月限产新方案：停限产力度加大，高炉转炉 同 限产， 供给边际收缩 方案描述 ： 根据 2019 年 6 月 22 日中共唐山市委 办公室印发的关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件（ 简称“新方案”）， 唐山市拟从现在起到 7 月底，绩效评价为 A 类的首钢迁钢，沿海区域的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁，烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产 20%；除此之外，全市其他钢铁企业烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产比例不低于 50%，高炉要扒炉停产 。根据空气质量改善情况，届时再评估上述措施是否延续 。 据我们测算， 唐山市 7 月高炉将限产 43%、较 原方案提高 14PCT。 根据该方案是否延续至 8、 9 月份，分为以下两种情形： （ 1）若仅 2019 年 7 月执行新方案： 据我们测算 7-9 月 唐山市 高炉将限产 19%、较原方案提高 4PCT； （ 2）若新方案 执行延续至 8、 9 月： 据我们测算 7-9 月 唐山市 高炉将限产 43%、较原方案提高 28PCT。 方案简析 ： 我们将新方案与唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案以及其补充规定（ “ 原方案 ”）进行对比： 两方案 均 坚持烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑全流程同限产比例错峰生产， 均坚持高炉限产以扒炉停产时间计算 ，但新方案在 区域划分、时间区间切割和绩效水平区别方面相对于 原方案 有所简化 。 产量影响 ： （ 1）若新方案仅在 7 月份施行： 据我们测算 7 月唐山市日均生铁产量为 27 万吨 /天， 7-9 月合计生铁产量为 3277 万吨、 同比增长 8%、 较原方案下降 67%；日均粗钢产量 30 万吨 /天， 7-9 月合计粗钢产量为 3614万吨、 同比增长 6%、 较原方案下降 56%。 （ 2）若新方案 延续至 8、 9 月： 7-9 月合计生铁产量为 2484 万吨、 同比下降 18%、 较原方案下降 2930%； 7-9 月合计粗钢产量为 2760 万吨、 同比下降 19%、 较原方案下降 2829%。 二、 重点地区新动向：空气质量排名压力加大，邯郸、安阳等执行阶段性大气污染强化应急管控 邯郸 ： 根据 Mysteel2019 年 6 月 25 日发布的 Mysteel:邯郸市大气污染执行强化应急管控措施紧急通知，自2019 年 6 月 25 日 8 时 -6 月 30 日 24 时，对主城区及周边重点区域执行强化应急管控措施，要求钢铁企业烧结在 6月 25 日 22： 00-6 月 30 日 0： 00 实施停产；武安市主城区 4 家钢铁企业按照武安市既定应急管控措施执行；邯钢等钢铁企业其他生产装备严格按照第二季度差别化管控措施执行落实 。 临汾 ： 根据临汾市人民政府官网 2019 年 5 月 27 日发布的关于印发 2019 年 推进市区空气质量改善的重要举措的通知， 要求 6 月底提前关停退出未按期完成深度治理任务钢企， 10 月底完成钢铁超低排放改造 。 安阳 ： 2019 年 6 月 20 日，河南省安阳市环境污染防治攻坚战指挥部发布关于实行大气污染轻中度污染管控措施的通知文件，要求从 6 月 16 日 20 时至 6 月 30 日 24 时对部分工业企业、机动车、餐饮油烟、工地等实行大气污染轻中度管控措施 ，相关钢企烧结机不同程度停产。 三 、投资建议：就钢铁行业而言，结构性重于趋势性、需求韧性仍强 ，供给端环保边际趋严，建议关注可能的供需平衡预期差。建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头： 三钢闽光、方大特钢、韶钢松山 ，需求具备韧性的板材龙头： 华菱钢铁 、新钢股份、宝钢股份 ，及受益于油气高景气及核电重启的钢管龙头： 常宝股份、久立特材、金洲管道、玉龙股份 。此外，钢铁行业超净排放改造明显提速，工业环保的市场规模将激增、需求正陆续释放，建议关注工业环保龙头。 四、 风险提示 ： 宏观经济超预期下行；环保政策方向及执行效果弹性较大；模型设定偏误、假设不合理等导致预测值与真实值偏差较大；数据口径不一致测算存偏差。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元 ) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元 /股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 三钢闽光 002110.SZ CNY 9.27 2019/4/2 买入 15.39 2.37 2.53 3.91 3.66 1.23 1.06 27.8 25.0 方大特钢 600507.SH CNY 9.81 2019/2/23 买入 16.60 1.73 1.89 5.67 5.19 2.86 2.10 28.0 23.4 久立特材 002318.SZ CNY 7.43 2019/3/20 买入 9.80 0.49 0.50 15.16 14.86 8.40 7.63 11.5 10.6 鞍钢股份 000898.SZ CNY 5.21 2019/3/22 买入 8.13 0.92 0.95 5.66 5.48 3.86 3.46 11.3 10.4 马钢股份 600808.SH CNY 3.43 2019/3/25 买入 5.47 0.72 0.78 4.76 4.40 2.18 1.62 16.5 15.7 南钢股份 600282.SH CNY 3.54 2019/3/25 买入 5.53 0.82 0.85 4.32 4.17 2.37 2.14 20.3 18.6 韶钢松山 000717.SZ CNY 4.50 2019/3/31 买入 7.10 1.00 1.05 4.50 4.29 2.41 1.74 28.1 23.8 重庆钢铁 601005.SH CNY 2.02 2019/4/1 增持 2.67 0.14 0.15 14.43 13.47 6.62 5.41 6.3 6.2 华菱钢铁 000932.SZ CNY 4.92 2019/4/1 买入 6.49 1.23 1.34 4.00 3.68 1.59 1.31 24.6 22.3 山东钢铁 600022.SH CNY 1.68 2019/4/4 买入 2.48 0.22 0.25 7.64 6.72 4.15 3.40 10.9 10.6 新兴铸管 000778.SZ CNY 4.46 2019/4/7 买入 7.00 0.42 0.45 10.62 9.91 4.87 4.37 7.5 7.5 新钢股份 600782.SH CNY 5.30 2019/4/26 买入 8.46 1.30 1.34 4.09 3.94 2.63 2.04 18.4 16.5 河钢股份 000709.SZ CNY 3.01 2019/4/27 买入 4.13 0.26 0.27 11.58 11.15 5.32 5.02 4.9 4.9 宝钢股份 600019.SH CNY 6.52 2019/4/28 买入 9.10 0.75 0.77 8.70 8.47 4.33 4.01 9.1 9.1 首钢股份 000959.SZ CNY 3.56 2019/4/28 买入 5.44 0.27 0.51 13.19 6.98 6.95 4.84 5.7 9.6 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 备注 ：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 目录索引 前言：唐山等地错峰生产边际变化 . 5 一、唐山 7 月限产新方案：停限产力度加大，高炉转炉同 限产，供给端边际收缩 . 6 （一）方案简介：若仅 7 月执行， 7-9 月高炉将限产 19%、较原方案提高 4PCT；若7-9 月均执行， 7-9 月高炉将限产 43%、较原方案提高 28PCT . 6 （二）方案变化：停限产力度加大，执行差异化错峰生产但区域划分、时间区间切割和绩效水平区别有所简化 . 7 （三）产量影响：若仅 7 月施行，唐山市 7-9 月粗钢产量将同比增长 8%，若延续至8、 9 月， 7-9 月粗钢产量将同比下降 18% . 8 二、重点地区新动向：空气质量排名压力加大 ，邯郸、安阳等执行阶段性大气污染强化 应急管控 . 11 （一）邯郸： 2019 年 6 月 25 至 30 日执行大气污染强化应急管控，钢企烧结机停产. 11 （二）临汾：推进市区空气质量改善， 2019 年 6 月底提前关停退出未按期完成深度治理的钢企、 10 月底完成钢铁超低排放改造 . 12 （三）安阳： 2019 年 6 月 16 至 6 月 30 日实行大气污染轻中度污染管控，涉钢企业烧结机不同程度停产 . 13 三、投资建议：环保政策边际再趋严，关注供 需平衡韧性的可能预期差 . 15 四、风险提示 . 16 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 图表索引 表 1：若 2019 年 7 月执行新方案， 8 月、 9 月均执行原方案，唐山市高炉限产影响对比 . 6 表 2：若 2019 年 7、 8、 9 月均执行新方案，唐山市高炉限产影响对比 . 7 表 3： 2019 年唐山市非采暖季钢铁行业错峰生产方案对比 . 8 表 4： 2018 年唐山市部分月份日均生铁产量、在产产能占比及在产产能利用率 . 9 表 5：若 2019 年 7 月执行新方案， 8 月、 9 月均执行原方案，唐山市 2019 年二季度生铁及粗钢产量预测 . 9 表 6：若 2019 年 7、 8、 9 月均执行新方案，唐山市 2019 年二季度生铁及粗钢产量预测 . 10 表 7：两种新方案执行情形下， 2019 年 7-9 月唐山生铁和粗钢产量同比以及相较原方案的变动幅度 . 10 表 8：邯郸市钢铁行业非采暖季错峰生产动态 . 11 表 9：临汾市钢铁行业非采暖季错峰生产动态 . 12 表 10：生态环境部移交安阳市涉及钢企的整改问题列表 . 14 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 前言： 唐山 等 地 错峰生产 边际变化 2019年 6月 22日 ， 中共唐山市委办公室印发了 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件，对 6月份唐山市空气质量 转差的原因进行了分析， 认为 在建国70周年国家将举办系列重大活动 以及 6月唐山市大气污染指标不降反升的背景下，当前唐山市大气污染防治工作压力巨大 。为迅速扭转被动局面，建议 采取以下措施 ： 1、加大工业企业减排力度。（ 1）加大停限产力度。 拟从现在起到 7月底，绩效评价为 A类的首钢迁钢，沿海区域的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁，烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产 20%；除此之外，全市其他钢铁企业烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产比例不低于 50%，高炉要扒炉停产。根据空气质量改善情况，届时再评估上述措施是否延续 ； （ 2） 置换产能按时停产。 为首钢京唐钢铁二期一步、丰南纵横钢铁产能置换的装备，必须按承诺时限关停 ； （ 3）复核重点企业在线监测数据。 委托其他第三方检测机构对在线监测数据疑似失真的企业进行复测，仍有问题的依法依规严肃处理 。 2、 加大扬尘治理力度。 严格 对照扬尘排放标准，持续开展扬尘专项督导检查，凡是达不到要求的工地一律依法顶格处罚、停工治理、公开曝光，直至取消投标资格，对屡查屡犯的地方和监管部门严肃实施问责。交通、交警部门加大全城治超力度，超限超载 、扬尘飘洒车辆一律不许上路。 3、 加大追责问责力度。 对责任不落实、环境问题突出的单位和人员要持续加大问责力度，发挥震慑作用，倒逼责任落实。 4、加大媒体监督力度。 市生态办坚持每天约谈“炮点”企业和未落实管控措施企业，并在直播 50分和劳动日报公开 ； 组织重点企业通过新闻媒体向全社会做出减排承诺 ， 并督导检查企业落实 ； 每天报道市领导夜查和指挥中心检查发现问题 ， 形成全社会支持 、 参与大气污染防治工作的浓厚氛围 。 我们 在 2019年 4月 21日发布的 环保高压下的钢铁专题二十三：非采暖季错峰生产和超净排放的边际变化 唐山与武安综合限产比例提升、要求更精准与差异化，唐山高炉转炉齐限产，超净排放改造提速 深度报告中，对唐山、邯郸武安等多地陆续发布 2019年非采暖季（第二、三季度）钢铁行业错峰生产政策进行了解读并定性、定量的分析了其对 2019年钢铁行业供给端 的影响，在此不再赘述。 如果 唐山市 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 中的措施 付诸实施， 非采暖季错峰生产力度 同比、 环 比将如何变化？本文将就此问题进行详细分析；另外， 我们还观察到邯郸、 临汾和安阳等城市近期也发布了新的大气污染强化应急管控方案， 对相关钢企和钢铁行业有 何影响？我们在此一并分析。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 一、 唐山 7 月限产新方案 ： 停限产力度加大，高炉转炉同 限产， 供给端边际收缩 （一） 方案简介 ： 若仅 7 月 执行 ， 7-9 月高炉 将限产 19%、 较 原 方案 提高4PCT； 若 7-9 月 均执行， 7-9 月 高炉 将限产 43%、 较 原 方案 提高 28PCT 根据 2019年 6月 22日中共唐山市委办公室印发的 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 （以下简称“新方案”） ，唐山市拟从现在起到 7月底，绩效评价为 A类的首钢迁钢，沿海区域的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁，烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产 20%；除此 之外，全市其他钢铁企业烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产比例不低于 50%，高炉要扒炉停产。根据 空气质量改善情况，届时再评估上述措施是否延续。 唐山市本次拟调整的非采暖季错峰生产措施主要针对 7月份 ，是对 唐山市重点行业 2019年第二至第三季度错峰生产实施方案以及其补充规定 （以下简称“ 原 方案”）的加强和修正 。 我们 假设新方案自 7月 1日开始执行， 6月份仍按 原 方案 执行 。同时，我们根据该方案是否延续至 8、 9月份，分为以下两种情形讨论： （ 1） 情形 1： 2019年 7月 执行 新方案 ， 8月、 9月均执行 原 方案； （ 2）情形 2： 2019年 7、 8、 9月 均执行新方案。 由分析可知： 若仅 2019年 7月执行新方案，则 据我们测算 7-9月唐山市高炉限产比例将较 原 方案 提高 4PCT达到 19%；若新方案的执行延续至 8、 9月，则 据我们测算 7-9月唐山市高炉限产比例将较 原 方案 提高 28PCT达到 43%。 表 1： 若 2019年 7月 执行新方案， 8月、 9月均执行 原 方案 ， 唐山市 高炉限产影响 对比 高炉炼铁 产能 原 方案 新方案 年化产能口径 7-9 月 7 月 8 月 9 月 7-9 月 7 月 8 月 9 月 总产能（万吨） 12938 12938 12938 12938 12938 12938 12938 12938 限产产能（万吨） 1886 3719 954 954 2497 5534 954 954 限产比例 15% 29% 7% 7% 19% 43% 7% 7% 区间内产能口径 7-9 月 7 月 8 月 9 月 7-9 月 7 月 8 月 9 月 总产能（万吨） 3262 1099 1099 1064 3262 1099 1099 1064 限产产能（万吨） 475 316 81 78 629 470 81 78 限产比例 15% 29% 7% 7% 19% 43% 7% 7% 数据来源： 唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案 、 关于对 的补充规定 、 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 、 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 表 2：若 2019年 7、 8、 9月 均执行新方案 ，唐山市高炉 限产 影响 对比 高炉炼铁 产能 原 方案 新方案 年化产能口径 7-9 月 7 月 8 月 9 月 7-9 月 7 月 8 月 9 月 总产能（万吨） 12938 12938 12938 12938 12938 12938 12938 12938 限产产能（万吨） 1886 3719 954 954 5534 5534 5534 5534 限产比例 15% 29% 7% 7% 43% 43% 43% 43% 区间内产能口径 7-9 月 7 月 8 月 9 月 7-9 月 7 月 8 月 9 月 总产能（万吨） 3262 1099 1099 1064 3262 1099 1099 1064 限产产能（万吨） 475 316 81 78 1395 470 470 455 限产比例 15% 29% 7% 7% 43% 43% 43% 43% 数据来源： 唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案 、 关于对 的补充规定 、 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 、 广发证券发展研究中心 （二） 方案变化 ：停限产力度加大， 执行差异化错峰生产但区域划分、时间区间切割和绩效水平区别有所简化 我们将 2019年 6月 22日发布的 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件（ 简称“新方案”）与唐山市重点行业 2019年第二至第三季度错峰生产实施方案以及其补充规定（ 简称“ 原方案”）两种错峰生产方案对比 可知 ： 1、 相同点： （ 1） 均坚持烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑全流程同限产比例错峰生产 ； （ 2） 均坚持 高炉限产以扒炉停产时间计算 。 2、 不同点 ： （ 1） 原方案分时间阶段、分区域进行错峰生产， 新方案目前未对限产区域进行划分； （ 2） 原 方案 对于限产区域内生产污染排放绩效评价分类为 A的企业全流程错峰生产 20%，其余企业全流程错峰生产 50%； 新方案仅指定首钢迁钢、 首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁 等企业全流程错峰限产 20%， 其余企业均全流程错峰限产 50%； 综合上述方案的对比分析，新方案对 7月份的错峰停限产力度加大，仍执行差异化 错峰生产但区域划分、时间区间切割和绩效水平区别方面相对于 原 方案有所简化；另外，新方案明确须根据 7月空气质量改善情况后再评估措施是否延续，因此 8、 9月份是否执行新方案仍有待观测。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 表 3： 2019年唐山市非采暖季钢铁行业错峰生产方案 对比 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会 议文件 唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案 及补充方案 时间 自 文件发布之日起 （ 2019 年 6 月 22 日 ） 到 7月底 2019 年第二至第三季度，共 183 天 限产比例 若仅 2019 年 7 月执行新方案，则 7-9 月高炉限产比例将提升 至 19%；若新方案 执行延续至8、 9 月，则 7-9 月高炉限产比例将 提升至 43% 高炉 、 转炉 综合限产比例 均 为 18%左右 限产 任务 指定首钢迁钢、首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁等企业全流程错峰限产 20%，其余企业均全流程错峰限产 50% 发布 钢铁企业错峰生产计划表 ，将 错峰生产任务落实到企业的具体装备 、具体时间， 限产任务经批准后可调剂 限产界定 高炉限产以扒炉停产时间计算 高炉限产以扒炉停产时间计算 差异化 仅指定 绩效评价为 A 类的首钢迁钢，沿海区域的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁，烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产 20%；除此之外，全市其他钢铁企业烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产比例不低于 50% （ 1） 阶段性限产比例 ： 5、 6、 7 月高炉炼铁限产比例和转炉炼钢限产比例分别为 29%和 30%， 2019 年 4、 8、9 月两者分别为 7%和 6%； （ 2）区域划分： 近三年气候变化规律将全市划分为两个区域， 2019 年 4 月 1 日至 9 月 30 日，对上风向区域及市区进行错峰生产 ； （ 3） 环保绩效水平 ： 对于限产区域内生产污染排放绩效评价分类为 A 的企业“烧结 -高炉炼铁 -转炉炼钢”全流程错峰生产 20%，其余企业“烧结 -高炉炼铁 -转炉炼钢”全流程错峰生产 50% 数据来源： 唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案 、 关于对 的补充规定 、 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 、 广发证券发展研究中心 （三）产量影响： 若仅 7 月 施行， 唐山市 7-9 月粗钢产量将 同比增长 8%，若延续至 8、 9 月， 7-9 月粗钢产量 将同比 下降 18% 我们在 2019年 4月 21日发布的环保高压下的钢铁专题二十三：非采暖季错峰生产和超净排放的边际变化深度报告中，对唐山 2019年非采暖季（第二、三季度）钢铁行业错峰生产政策 对粗钢产量的影响进行了定性和定量分析，在此仅总结如下： 定性 看 ： 执行“烧结 -高炉炼铁 -转炉炼钢”全流程错峰生产，限产时间长于方案要求时间、全流程错峰生产实际执行效果或优于 2018年同期 ； 定量 看 ： 在没有更严苛环保政策情形下， 5、 6、 7月生铁与粗钢产量同比 减 少 ，4、 8、 9月生铁与粗钢产量同比 增加 。 若新方案在 7月开始执行，那么将会对唐山市生铁和粗钢产量有何影响？与 原方案 有何不同？ 在此，我们 分两种情形假设 进行 分析， 情形 1 新方案仅在 7月执行；情形 2 新方案 在 7-9月份均执行 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 1、 情形 1： 2019年 7月 执行新方案， 8月、 9月均执行原方案 7月 将 执行新方案 ： 据前文 ，若新方案在 2019年 7月执行，则 7月生铁产能限产比例 达 43%。 若考虑非限产产能 在 7月 不检修，则 7月 在产产能占比为 57%。 考虑到2018年 8-9月唐山 同样 执行 严苛的限产政策 ，因 此 我们 选择在产产能比例最接近 57%的月份 即 2018年 8月份在产产能利用率进行推测 ，预计 2019年 7月日均生铁产量或在27万吨 /天 左右；同样，我们利用 2018年 8月唐山粗钢产量与生铁产量比值 113%计算得到 2019年 7月 日均粗钢产量或在 30万吨 /天 左右 ，同比分别下降 22%和 23%左右 。 表 4： 2018年唐山市部分月份日均生铁产量、在产产能占比及在产产能利用率 在产产能占比 在产产能利用率 日均生铁产量（万吨 /天） 2018 年 4 月 73% 111% 35 2018 年 5 月 79% 107% 36 2018 年 6 月 81% 108% 38 2018 年 7 月 75% 108% 35 2018 年 8 月 63% 112% 30 2018 年 9 月 70% 112% 34 数据来源： 唐山市统计局、 Mysteel、 广发证券发展研究中心 8-9月 将执行 原 方案 ： 在此 给出 我们 于 2019年 4月 21日发布的环保高压下的钢铁专题二十三：非采暖季 错峰生产和超净排放的边际变化深度报告中 测算的结果，分析 过程不再赘述： 2019年 8-9月生铁日均产量将达 40万吨 /天、 40万吨 /天，同比分别增 31%和 18%；粗钢日均产量将达 44万吨 /天和 44万吨 /天，同比分别增 27%和 15%。 表 5： 若 2019年 7月执行新方案， 8月、 9月均执行原方案，唐山市 2019年二季度 生铁及粗钢产量预测 生铁产量（万吨） 同比 粗钢产量（万吨） 同比 唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案及补充方案 2019 年 7 月估计 3435 -3%-1% 3738 -4%-2% 2019 年 8 月估计 40 31% 44 27% 2019 年 9 月估计 40 18% 44 15% 2019 年 7-9 月估计 34943525 15%16% 38313862 12%13% 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 2019 年 7 月估计 27 -22% 30 -23% 2019 年 8 月估计 40 31% 44 27% 2019 年 9 月估计 40 18% 44 15% 2019 年 7-9 月估计 3277 8% 3614 6% 数据来源：唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案、关于对 的补充规定、 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 、 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 18 Table_PageText 行业专题研究 |钢铁 2、 情形 2： 2019年 7、 8、 9月均执行新方案 7-9月 均执行新方案 ： 若新方案在 2019年 7-9月 均执行 ，则 7-9月唐山生铁产能限产比例高达 43%。 若考虑非限产产能 在 7-9月均 不 检修， 则 7-9月 唐山市在产产能占比为 57%。 考虑到 2018年 8-9月唐山同样执 行了 严苛的限产政策， 我们选择在产产能比例最接近 57%的月份即 2018年 8月份在产产能利 用率进行推测， 预计 2019年 7-9月日均生铁产量或在 27万吨 /天左右， 同比分别下降 22%、 10%和 21%； 同样，我们利用 2018年 8月唐山粗钢产量与生铁产量比值 113%计算得到 2019年 7-9月日均粗钢产量或在 30万吨 /天左右， 同比分别下降 23%、 12%和 22%左右 。 表 6： 若 2019年 7、 8、 9月均执行新方案， 唐山市 2019年二季度生铁及粗钢产量预测 生铁产量（万吨） 同比 粗钢产量（万吨） 同比 唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案及补充方案 2019 年 7 月估计 3435 -3%-1% 3738 -4%-2% 2019 年 8 月估计 40 31% 44 27% 2019 年 9 月估计 40 18% 44 15% 2019 年 7-9 月估计 34943525 15%16% 38313862 12%13% 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 2019 年 7 月估计 27 -22% 30 -23% 2019 年 8 月估计 27 -10% 30 -12% 2019 年 9 月估计 27 -21% 30 -22% 2019 年 7-9 月估计 2484 -18% 2760 -19% 数据来源：唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案、关于对 的补充规定、 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 、 广发证券发展研究中心 综上所述 ： （ 1） 若 仅 2019年 7月份执行新方案 ， 则 据我们测算 7月唐山市日均生铁产量 27万吨 /天 、同比减少 22%， 7-9月生铁产量 3277万吨 、 同比增长 8%； 日均粗钢产量 30万吨 /天 、同比减少 23%， 7-9月 粗钢 产量 3614万吨 、 同比增长 6%。 （ 2） 若 2019年 7-9月均执行新方案 ， 则据我们测算 7-9月生铁产量 2484万吨 、同比 减少 18%； 7-9月 粗钢 产量 2760万吨 、 同比下降 19%。 由此可见 ， 即使 仅 7月份执行新方案 ，相较 原方案 7-9月唐山市粗钢产量仍将下降 89%。 因此新方案将 在 原方案 的基础上进一步压减唐山市粗钢产量 ， 在钢材下游需求传统淡季 驱动钢材供需格局收紧 。如若 该政策延续至 89月 ，则 新方案对唐山乃至全国 钢材 供需将产生更大的影响 ， 但仍需届时观测唐山空气质量情况 。 表 7： 两种新方案执行情形下， 2019年 7-9月唐山生铁和粗钢产量同比 以及 相较 原方案的变动幅度 7-9 月唐山产量估计 生铁 （万吨） 同比 变动 较原方案 变动 粗钢 （万吨） 同比 变动 较原方案 变动 仅 7 月份执行新方案 3277 8% -6%-7% 3614 6% -5%-6% 7、 8、 9 月均执行新方案 2484 -18% -29%-30% 2760 -19% -28%-29% 数据来源：唐山市重点行业 2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案、关于对 的补充规定、 关于全市环境空气质量有关情况的汇报会议文件 、 广发证券发展研究中心