军工电子信息化系列报告之一：军工电子信息化进程加速，自主可控将成为五大装备领域发展趋势.pdf

1行业及产业 行业研究 /行业深度 证券研究报告 国防军工 2019 年 06 月 28 日 军工电子信息化进程加速，自主可控将成为五大装备领域发展趋势 看好 军工电子信息化系列报告之一 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiangswsresearch 研究支持 王加煨 A0230518070002 wangjwswsresearch 李蕾 A0230117080001 lileiswsresearch 联系人 高晗 (8621)23297818转 gaohanswsresearch 本期投资提示： 军工电子信息化水平决定现代战争走向，“新型研制 +旧型改进”为信息化能力实现路径，预计未来 10 年我国军工电子信息化总投入将达 1.5 万亿 。 军工电子信息化是在装备和军队建设中采用先进的电子信息技术，全面推动部队人员和武器装备战斗力指数级增长的过程。 C4ISR 是构成国家军队信息化体系的主体及核心，雷达、卫星、光电设备、通信设备为四大具体应用装备。对标美国信息化建设进程 及投入比例 ，预计我国未来十年军工电子信息化投入总额将达到 1.5 万亿元。 对标世界先进军队信息化先进水平我国差距仍较大，强军目标推动未来 10 年成为军工电子信息化黄金发展期 ， 自主可控 为发展战略重点 。对标世界先进水平，美军第三代全球C4ISR 系统已组建完成 ， 配套武器信息化水平极高 。我国第一 代全军一体化指控系统取得突破，第一代 自主 高信息化水平武器装备研制完毕加速列装，与美国差距 较大 。强军目标明确且高层意志坚定，推动未来 10 年成为我国军工电子信息化 黄金 发展期 ， C4ISR 系统及 五大 信息化装备 领域为重点战略方向 。 军民融合战略加速军工电子信息化发展进程 ， 自主可控牵引五大类信息化装备更新换代 。电子元器件为军工电子信息化基础 ，我国在这一领域经过数十年发展已基本实现自主可控，但在 CPU/FPGA 及高端 A-D/D-A 领域仍有较大差距 。 军用通信装备是 C4ISR 系统的神经网络 ，无线通信在战术使用中较为广泛，受陆军“数字化”建设牵引，预计至 2025 年军用通信设备市场空间将达 300 亿元 ， 年复合增速 11.9%。 军用雷达是 C4ISR 系统的 “千里眼”和“顺风耳” ， 有源相控阵雷达和合成孔径雷达为雷达技术未来发展趋势，预计至2020 年我国军用雷达行业市场空间将达 170 亿美元 ， 全球占比 30%， 成长空间广阔 。 军用卫星及北斗导航领域近年来发展迅速 ，我国与国外差距主要集中于大吨位卫星平台及高精度导航领域，预计 2020 年我国卫星导航行业市场空间将达 4000 亿元 ，下游终端及运营服务领域将获得巨大发展。 军 用光电传感组件主要担负探测 -制导职能 ， 红外及多光谱成像为未来发展趋势，我国在这一领域处于加速追赶态势，与世界先进水平差距持续缩小。 “中电科 +中电子”集团为军队信息化建设国家队，民参军企业受益政策支持有望深度参与其中。 中电子集团着重电子元器件研发及制造，中电科集团资产证券化率较低，具体研制各型信息化装备，二者共同组成我国军工电子信息化“国家队”，地方国企及民参军企业受益军民融合及自主可控政策支持，具备核心技术实力或有望深度参与至军队信息化水平提升这一进程中。 坚定看好军工电子自主可控领域投资机会 ， 推荐中电科集团相关上市标的及具备核心技术实力的地方国企及民参军企业 。 重点推荐四创电子 、 杰赛科技 、 天奥电子 、海格通信 及振华科技；建议关注中航光电、航天电器、景嘉微。 风险提示： 1）信息化装备研制列装不及预期； 2）信息化经费投入不及预期。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 2行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 1.军工电子信息化水平决定现代战争走向，预计未来 10 年我国电子信息化投入将达 1.5 万亿 . 7 1.1 军工电子信息化水平决定战争走向，信息化建设目标为实现五大作战能力 . 7 1.2 C4ISR 系统为军工电子信息化核心，电子元器件 +四类装备具体支撑信息化作战 . 9 1.3 与世界先进水平相比我国仍有较大差距，预计未来市场空间 1.5 万亿元 . 10 2.对标美军 C4ISR 系统发展迭代，我国仍有较大上升空间 . 13 2.1 美军第三代全球 C4ISR 系统组建完成，配套武器装备 90 年代集中服役 . 13 2.2 我国首代 C4ISR 系统已取得重大突破，新型装备近年来陆续批量准备. 14 2.3 军工电子信息化发展迎黄金十年，自主可控为重要战略方向 . 15 3.军民融合加速信息化发展，自主可控牵引 5 大类信息化装备不断更新换代 . 17 3.1 军用电子元器件： CPU/FPGA/高端 D/A 为发展方向，自主可控为未来趋势 . 17 3.2 军用通信设备：无线 /宽带通信领域市场广阔，目前正处于普及装备阶段 . 19 3.3 军用雷达：有源相控阵雷达为发展趋势，依托下游装备列装实现放量. 21 3.4 军用卫星及导航：军用卫星数量差距较大，北斗系统未来市场空间广阔 . 22 3.5 军用光电传感：红外及多光谱成像技术为未来发展趋势，国内处于加速追赶态势 . 26 4.“电子 +电科”为军队信息化国家队，民参军企业有望深度参与 . 27 目录 3行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 4.1 中电子集团：聚焦元器件及显示、软控领域，强化军工电子信息化基础 . 27 4.2 中电科集团：具体研制各型信息化装备，直接参与军队信息化建设 28 4.3 民参军企业：军民融合背景下有望深度参与信息化产业链 . 33 5.坚定看好军工电子投资机会，推荐电科系相关上市标的及具备核心技术优势的相关标的 . 36 5.1 电科系重点推荐四创电子、国睿科技、杰赛科技、天奥电子 . 36 5.2 地方国企及民参军企业重点推荐海格通信、全信股份、景嘉微 . 39 5.3 推荐标的估值表 . 42 4行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：五大核心作战能力为军工电子信息化在信息化战争中的具体表现 . 7 图 2：军工电子信息化带来战场各作战单元战斗力的倍数甚至指数级增长 . 7 图 3：美军第三代主战坦克 M1A2 通过信息化改造获得了信息化作战能力 . 8 图 4： F-35 为按照信息化作战能力为标准全新研制的新型多用途战斗机 . 8 图 5： C4ISR 系统为军工电子信息化核心，军用电子元器件为基础 . 9 图 6：美国依靠信息化能力优势，军队持续与其他国家保持“代差”优势 . 10 图 7：美军信息化水平提升直接表现为毁伤单位目标所需弹药量大幅下降 . 11 图 8：“发现 摧毁”的时间间隔大幅缩短，也是信息化水平提升的核心体现 . 11 图 9：中国军队目前首要目标为 2020 年实现机械化，信息化取得重大进展 . 12 图 10：预计未来 10 年我国军工电子信息化投入总额将达 1.5 万亿 . 12 图 11：美国 C4ISR 核心系统已研发 3 代，实现全球互联互通能力 . 13 图 12：解放军某型一体化指挥系统正在进行联调联试 . 14 图 13： 2017 年纪念建军 80 周年阅兵信息支援方队 . 14 图 14：新型高信息化水平武器装备近年来陆续研制完成进入批量装备阶段 . 15 图 15：亚太区域占据全球 C4ISR 市场比例较大，中国为区域核心未来将爆发式增长. 16 图 16：预计 2025 军用通信市场规模达 300 亿元， CAGR 达 11.9% . 20 图 17：军用雷达装载平台多 . 21 图 18：民用雷达应用领域广 . 21 图 19：相比机械扫描雷达，有源相控阵探测距离更远 . 22 图 20：高分辨率合成孔径雷达可对地面进行全天候成像 . 22 图 21：中国运营卫星数量为美国的 34% . 23 图 22：近年来中国卫星发射数量比美国少 . 23 图 23：中国在通信和遥感卫星 领域与美差距巨大 . 23 图 24：中国在商用和军事卫星领域与美差距巨大 . 23 图 25：军用通信卫星是态势共享能力的主要装备 . 24 图 26：高分 2 号卫星对上海进行亚米级图像捕获 . 24 图 27：预计 2020 年卫星导航行业市场空间有望超过 4000 亿元 . 25 5行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 图 28：预计 2020 年全球光电组件市场规模 555.3 亿美元 . 26 图 29：预计 2020 年亚太地区光电组件市场规模 223.1 亿美元，占全球 40%市场份额. 26 图 30：中电子集团集成电路及信息安全板块毛利率较高 . 27 图 31：中电子集团新型显示及信息服务 2017 年营收占比超 70% . 27 图 32：中国电子营业收入情况较为稳定（单位：亿元） . 28 图 33：受行业竞争激烈影响，中国电子归母净利润出现波动（单位：亿元） . 28 图 34：中电科集团目前主体产业分为四大块 . 29 图 35：中电科培育业务未来潜力巨大 . 29 图 36：中电科集团 5 年营收复合增速在各大军工集团中排名首位 . 29 图 37：中电科集团盈利能力也较强 . 29 图 38：中电科集团盈利能力在军工集团中排名第一 . 30 图 39：中电科集团总资产口径资产证券化水平较低 . 30 图 40：四创电子营业收入增长稳健 . 36 图 41：四创电子当前估值处于历史 相对低位 . 36 图 42：国睿科技营业收入和净利润今年波动明显 . 37 图 43：国睿科技受近年业绩影响估值较高 . 37 图 44：杰赛科技营业收入增长稳健 . 38 图 45：杰赛科技受近年业绩影响估值较高 . 38 图 46：天奥电子营业收入和净 利润增长稳健 . 39 图 47：天奥电子当前估值处于历史中枢值附近 . 39 图 48：海格通信营业收入和净利润增长稳健 . 40 图 49：海格通信当前估值处于历史相对低位 . 40 图 50：全信股份 2018 年业绩出现亏损 . 41 图 51：受业绩亏损影响公司估 值出现不可比情况 . 41 图 52：景嘉微营业收入和净利润增长稳健 . 42 图 53：景嘉微当前估值处于估值中枢以下 . 42 表 1：军用电子元器件对可靠性等指标高于民品 . 9 表 2：美军现役主战武器装备均为 90 年代后批量装备，信息化水平较高 . 14 6行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 表 3：近年来我国关于军工电子信息化体系建设的重大政策及事件梳理 . 16 表 4：政府及各部门出台多重政策文件支持电子元器件产业发展 . 18 表 5：国产处理器架构 /指令集及其技术来源一览 . 18 表 6：通信系统按照工作波段和频率应用于不同装备领域 . 19 表 7：无线通信设备（不包括系统）单价在 10 万元左右 . 19 表 8：按照不同分 类标准，军用雷达分类多样 . 21 表 9：北斗导航系统产业链构成 . 24 表 10：中国电子旗下 A 股上市公司主营业务简介 . 27 表 11：中电科集团下属单位及上市公司净利润明细表 . 30 表 12： 2015 年军民融合为国家战略后，各省市相继推出相关政策推动 军民 融合发展. 33 表 13：重点推荐公司估值表 . 42 7行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 1.军工电子信息化水平决定现代战争走向，预计未来 10 年我国电子信息化投入将达 1.5 万亿 1.1 军工电子信息化水平决定战争走向，信息化建设目标为实现五大作战能力 军工电子信息化推动战争形态从机械化到信息化战争的转变。 军工电子信息化是在装备和军队建设中采用先进的电子信息技术，全面提高部队人员和武器装备战斗力。军工电子信息化广泛应用于战场情报侦查、预警探测、通信传输、兵力部署、作战计划拟定和后勤保障等各个环节，将各个军兵种与各大战区以及中央指挥系统连为一体。当前，世界新军事变革的本质和核心是信息化， 军工领域电子信息化的全面推进，最终以五大作战能力：态势感知能力、态势共享能力、作战指控能力、信息对抗能力和精确打击能力的实现以及各军兵种、装备互联互通为目标。 图 1：五大核心作战能力为军工电子信息化在信息化战争中的具体表现 资料来源：申万宏源研究 军工电子信息化将推动军队战斗力实现指数级增长。 信息化战争是在电子信息技术发展到一定阶段后，将其应用于武器装备和指控、通信系统中，使战场主体由机械化平台变为电子信息新概念武器。并通过信息系统实现信息控制，进而实现对武器装备实现信息化控制的战争形态。信息化战争中，以激光、微波、网络攻击等电子信息装备为代表的新概念武器将凭借攻击速度、范围等方面的决定性优势使部队战斗力得到指数级增强，谋求在信息和电磁空间“看的远、反应快、打得准”，获得电磁和信息优势是夺取信息化战争胜利的关键。 图 2：军工电子信息化带来战场各作战单元战斗力的倍数甚至指数级增长 8行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 资料来源： 中国知网 、申万宏源研究 “新型研制 +旧型改进”促使武器装备整体信息化水平提升。 实现军工电子信息化有两种途径，一是通过对现有武器装备和相关系统的信息化改造和升级，二是重新研制新型作战系统和武器装备，以拥有信息化作战能力。美军各军兵种武器装备普遍已进入第三代水平，较易于实现信息化能力改进，如第三代主战坦克 M1A2 即通过升级套件获得信息化作战能力 。 我国目前第二代装备仍占比较高 ， 通过改进方式实现信息化作战能力较为困难 ，因此我国在信息化建设进程中大多以新研制具备信息化作战能力的新型武器装备为主 ，近年来已有多型装备批量装备，显著提升我国重点领域信息化水平。 图 3：美军第三代主战坦克 M1A2 通过信息化改造获得了信息化作战能力 图 4： F-35 为按照信息化作战能力为标准全新研制的新型多用途战斗机 资料来源： 新浪军事 、申万宏源研究 资料来源： 人民网 、申万宏源研究 9行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 1.2 C4ISR 系统为 军工 电子信息化核心 ，电子元器件 +四类装备具体支撑信息化作战 C4ISR 是构成国家 军队 信息化体系的主体 ，是军工电子信息化的核心。 伴随科技迅速发展，以武器对抗为主的传统对抗模式已经演变为以信息技术为核心的体系对抗模式，指挥是否有效、通信是否顺畅、预警探测能力高低都直接影响战争结果。因此，世界各国都在加紧研制、积极构建以及不断更新其国防信息化体系。 C4ISR 是构成一个国家国防信息化体系的主体， 以其突出的情报获取能力、信息传输能力、分析判断能力、决策处置能力和组织协调能力，在军队现代化建设和高技术战争中的地位和作用日益突出 ，是军工信息化的关键。 图 5： C4ISR 系统为军工电子信息化核心 ，军用电子元器件为基础 资料来源：申万宏源研究 军工电子信息化在作战任务应用层面，主要涉及四大类装备，分别为：雷达、卫星、光电设备、通信设备，四类装备均以军用电子元器件为基础。 1） 军用雷达在信息化作战流程中主要担负目标方位测量、敌我识别等任务。 2） 军用卫星在信息化 作战流程中 主要 担负着前期预警侦察 、战时 通信传输 以及 精确定位打击等三种核心 任务。 3） 军用通信在信息化作战流程中 主要担任 战场 、目标等相关信息共享和 下达作战任务 等 功能 。 4） 光电设备在信息化 作战流程中主要担任 光电侦察 、 光电火控 、 光电制导 、 光电告警 、光电通讯和光电导航 等 任务 。 军用电子元器件是信息化装备实现战斗力的基础和关键。 军用电子元器件来自于民用半导体技术，但因其使用环境，研发和制造标准均高于民用级产品，所以军用电子元器件一版选用质量和性能较为成熟的民用产品进行军用化改造，在性能上与最新型民用级产品有较大差距。军用电子元器件的发展趋势是小型化、智能化和通用化。我国目前在军用电子元器件领域已实现自主可控，但仍有小部分元器件依赖进口或仿制，国产替代仍有较大市场空间。 表 1：军用电子元器件对可靠性等指标高于民品 元器件类别 依据标准 质量分级（从低到高） 半导体分立器件总规范 GJB 33A-97 质量保证等级分： 10行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 JP（普军级） JT（特军级） JCT（超特军级） JY（宇航级） 半导体集成电路 GJB 597A-96 质量保证等级分： B1 级 B 级 S 级 混合集成电路总规范 GJB2438A-2002 质量保证等级分： D 级 民品级： 0 10 G 级 工业级： -40 85 H 级 普军级： -55 125 K 级 宇航级： -55 125 有可靠性指标的元件 元器件可靠性与质量等级指南 失效率等级分： L（亚五级） M（五级） P（六级） R（七级） S（八级） 资料来源： 军用标准化信息网 、申万宏源研究 1.3 与世界先进水平相比我国仍有较大差距 ，预计 未来市场空间 1.5 万亿元 （一）依托电子信息产业巨大优势，美国长期占据世界军队信息化水平首位 美军军工电子信息化建设长期居于世界领先水平，对世界各国信息化建设起着引领示范作用。 全球范围来看，各国军工电子信息化发展状况极不平衡，根据发展起步时间和当前发展程度可将各国分为三个梯队，第一梯队：美国 ;第二梯队：英、法、德、日等国家；第三梯队：以中国为首的发展中国家。其中美国为当仁不让的霸主，并且在可预见的未来，全球军工电子信息化发展程度第一梯队有且只有美国，世界其他各国均处于追赶美国的进程中。 图 6：美国依靠信息化能力优势，军队持续与其他国家保持“代差”优势