医疗信息化订单统计系列（四）：行业增长再提速，电子病历相关订单加速落地.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 深度报告 信息技术 | 计算机 推荐 （ 维持 ） 行业 增长再提速 ， 电子病历相关订单 加速落地 2019年 07月 17日 医疗信息化订单统计系列（四） 上证指数 2932 行业规模 占比 % 股票家数（只） 185 5.1 总市值 （亿元） 19349 3.7 流通市值（亿元） 14022 3.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.7 23.3 5.4 相对表现 -2.4 1.6 -4.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、行业高景气持续，院内订单进入加速释放期 _医疗信息化订单统计系列（三） 2019-04-28 2、医疗信息化大深度总篇 春暖夏来，踏浪前行 2019-03-26 3、订单增长超预期 冬天里的阳光 _医疗信息化订单统计系列（二） 2018-11-06 2019年第二季度我们统计到医疗信息化 8家公司合计订单总额达 到 12.49亿元， 实现 82%的同比增速， 同时 8家公司中多数 公司都实现了 高于行业平均 的订单增速。医疗信息化 19Q2行业增长再提速，高景气 持续 得以验证 ， 电子病历相关订单进入加速释放期 ， 相关 上市 公司业绩 保障充足 。 ! 医疗信息化行业高景气持续， 2019年第二季度订单增长再提速 。 19Q2我们统计到 8家医疗信息化公司的 公开 中标订单总金额为 12.49亿元，同比增长 82%，这一数字较 19Q1的 42%环比出现 大幅提升。由于医疗信息化订单 院内项目 实施周期一般为 3-12个月 ， 公 /区卫项目实施周期一般为6-18个月，我们认为未来一至两 年 内 板块业绩将实现逐季加速增长。 ! 电子病历升级政策下院内信息化表现更为亮眼， 2019年下半年 订单更值得期待。 根据订单统计的细项拆分， 19Q2医疗信息化总金额高速增长主要来自于院内信息化投入加大驱动， 19Q2订单中 来自于院内的订单总额 为9.37亿元，同比增长 120%， 带动行业整体增长， 且大额订单数量显著上升。我们认为院内信息化投入加大的原因主要来自于 2018年 下半年密集出台的电子病历 政策，要求三级和二级医院 进行电子病历 应用等级测评，全面加强 医院信息化 刚性 投入 。 考虑到 医院 采购招标季节性因素较为明显 ，大部分 订单会集中在 下半年释放，目前可以预期 2019年第三 、四季度电子病历升级相关订单将持续加快 ，我们判断 下半年行业整体订 单增速有望再超 市场预期。 ! 医疗信息化政策 2019年上半年依旧 密集出台，行业中长期景气度维持高位 。自 2016年底“健康中国”上升至国家战略后，互联网医疗、电子病历、健康数据等相关政策密集出台，国家对医疗健康及其信息化产业高度重视。 2019年 4月中旬出台的病案首页信息上传及绩效考核政策、 5月出台的城市医疗联合体建设试点工作政策及 2019年深化医药卫生体制改革重点工作任务政策，从院内、区卫、互联网化等各个方面支持医疗信息化工作开展。我们认为在政策持续不断支持下，行业中长期的成长路径清晰。 ! 投资建议： 继续 重点推荐订 单高增长、业绩确定性高的龙头公司 创业慧康、卫宁健康 ，以及院内订单高增长的 思创医惠 ，建议关注万达信息、东华软件、东软集团、和仁科技 。 ! 风险提示 ：政策支持力度低于预期 ；核心技术发展遭遇瓶颈 。 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 创业慧康 15.47 0.44 0.58 0.74 39.9 31.3 4.9 强烈推荐-A 卫宁健康 13.97 0.19 0.26 0.34 54.4 41.3 7.2 -A 思创医惠 10.15 0.18 0.25 0.34 40.4 29.8 3.7 强烈推荐-A 万达信息 12.26 0.21 0.40 0.46 31.1 26.9 3.7 审慎推荐-A 东华软件 6.81 0.26 0.29 0.35 23.1 19.3 2.3 -A 东软集团 12.36 0.09 0.35 0.44 35.7 27.9 1.7 审慎推荐-A 和仁科技 30.04 0.50 0.79 1.18 55.9 37.5 6.4 -A 麦迪科技 32.49 0.69 0.64 0.85 50.9 38.2 7.8 资料来源：公司数据、招商证券 刘泽晶 010-57601795 liuzejingcmschina S109051604001 研究助理 范昳蕊 fanyiruicmschina -30 -20 -10 0 10 20 30 Jul/18 Nov/18 Mar/19 Jun/19 (%) 计算机 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、行业总观： 19Q2行业增长再提速，电子病历相关订单进入加速释放期 . 5 1、 2019第二季度：订单增长再提速，行业景气度持续得以验证 . 5 2、 2019第二季度：电子病历订单释放加速带动行业增长 . 6 3、二季度政策不断加码，行业有望持续享受政策红利 . 9 二、行业内各公司细观 . 12 1、创业慧康 . 12 2、卫宁健康 . 15 3、思创医惠 . 17 4、万达信息 . 19 5、东华软件 . 22 6、东软集团 . 24 7、和仁科技 . 26 8、麦迪科技 . 29 三、投资建议 . 31 图表目录 图 1：行业整体 2017-2019H1订单总额及增速 . 5 图 2：行业整体 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 5 图 3：行业整体 2016-2019Q2各季度订单总额 . 6 图 4：行业整体 2016-2019Q2各季度订单数量及均额 . 6 图 5： 2017Q2/2018Q2/2019Q2行业院内、公 /区卫订单金额占比 . 7 图 6： 18/19Q2各金额区间订单数量 . 7 图 7： 18/19Q2各金额区间订单总额 . 7 图 8： 2019Q2院内订单各公司订单金额占比 . 9 图 9： 2019Q2公 /区卫订单各公司订单金额占比 . 9 图 10：创业慧康 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 12 图 11：创业慧康 2017-2019H1订单总额及增速 . 12 图 12：创业慧康 2017-2019H1订单总额及增速（剔除 19Q1福建协和 1.47亿元大单） . 12 图 13：创业慧康 2016-2019Q2各季度订单总额 . 13 图 14：创业慧康 2019Q2订单项目类型占比 . 14 图 15：创业慧康 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 14 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 16：创业慧康 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单各金额区间占比 . 14 图 17：卫宁 健康 2017-2019H1订单总额及增速 . 15 图 18：卫宁健康 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 15 图 19：卫宁健康 2016-2019Q2各季度订单总额 . 15 图 20：卫宁健康 2019Q2订单项目类型占比 . 16 图 21：卫宁健康 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 16 图 22：卫宁健康 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单各金额区间占比 . 17 图 23：思创医惠 2017-2019H1订单总额及增速 . 17 图 24：思创医惠 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 17 图 25：思创医惠 2016-2019Q2各季度订单总额 . 18 图 26：思创医惠 2019Q2订单项目类型占比 . 19 图 27：思创医惠 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 19 图 28：思创医惠 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单各金额区间占比 . 19 图 29：万达信息 2017-2019H1订单总额及增速 . 20 图 30：万达信息 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 20 图 31：万达信息 2016-2019Q2各季度订单总额 . 20 图 32：万达信息 2019Q2订单项目类型占比 . 21 图 33：万达信息 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 21 图 34：万达信息 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单各金额区间占比 . 21 图 35：东华软件 2017-2019H1订单总额及增速 . 22 图 36：东华软件 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 22 图 37：东华软件 2016-2019Q2各季度订单总额 . 22 图 38：东华软件 2019Q2订单项目类型占比 . 23 图 39：东华软件 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 23 图 40：东华软件 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单各金额区间占比 . 24 图 41：东软集团 2017-2019H1订单总额及增速 . 24 图 42：东软集团 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 24 图 43：东软集团 2016-2019Q2各季度订单总额 . 25 图 44：东软集团 2019Q2订单项目类型占比 . 26 图 45：东软集团 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 26 图 46：东软集团 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单各金额区间占比 . 26 图 47：和仁科技 2017-2019H1订单总额及增速 . 27 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 48：和仁科技 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 27 图 49：和仁科技 2016-2019Q2各季度订单总额 . 27 图 50：和仁科技 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 28 图 51：和仁科技 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 28 图 52：麦迪科技 2017-2019H1订单总额及增速 . 29 图 53：麦迪科技 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 . 29 图 54：麦迪科技 2016-2019Q2各季度订单总额 . 29 图 55：麦迪科技 2019Q2订单项目类型占比 . 30 图 56：麦迪科技 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单项目类型金额 . 30 图 57：麦迪科技 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单各金额区间占比 . 30 图 58：计算机行业历史 PEBand . 32 图 59：计算机行业历史 PBBand . 32 表 1： 2019Q2行业大额订单 . 7 表 2： 2019年二季度新增医疗信息化相关政策梳理 . 9 表 3：创业慧康 2019Q2大额订单 . 13 表 4：卫宁健康 2019Q2大 额订单 . 16 表 5：思创医惠 2019Q2大额订单 . 18 表 6：万达信息 2019Q2大额订单 . 20 表 7：东华软件 2019Q2大额订单 . 23 表 8：东软集团 2019Q2大额订单 . 25 表 9：和仁科技 2019Q2订单梳 理 . 27 表 10：麦迪科技 2019Q2大额订单 . 30 表 11：可比公司估值表 . 31 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、 行业总观： 19Q2行业增长再提速， 电子病历相关订单进入加速释放期 2018年 8月我们推出了市场首篇医疗信息化行业订单统计报告群雄并起，逐鹿中原，本篇报告继续跟踪行业 2019Q2订单情况，以最直观的方式呈现行业发展趋势及公司业务进展。本次订单统计口径与范围与上次报告保持一致，共统计到卫宁健康、创业慧康、万达信息、思创医惠、东华软件、东软集团、和仁科技、麦迪科技 8家上市公司 2019二季度医疗信息化（不包含医保）相关订单 360个，数据来源为中国政府采购网、中国政府采购招标网、各省市的省内招标网等。 1、 2019第二季度：订单增长再提速 ，行业景气度 持续 得以 验证 2019年第二季度行业 公开招标 订单总额达 12.49亿元， 2018年第二季度行业订单总额为 6.86亿元，同比增长达到 82%，增长幅 度较大。同时，各公司 2019Q2订单总额增速分化明显， 8家公司中 5家公司表现较好，其 2019Q2订单总额增速远超行业整体增速。 2019H1行业订单总额达 24.30亿元， 2018H1行业订单总额为 15.13亿元，同比增速达到 61%，增长潜力巨大。由于医疗信息化行业客户群体医疗机构、卫生部门等的招标具有季节性特点，上半年往往为采购计划制定阶段，订单体量全年占比较小，三季度开始进入招投标高峰期，我们预计 2019年下半年行业整体将迎来快速增长，行业订单总额有望再度攀升。 图 1： 行业整体 2017-2019H1订单总额及增速 图 2： 行业整体 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额及增速 资料来源：各大招标网站、招商证券 资料来源：各大招标网站、招商证券 2017Q2/2018Q2/2019Q2订单总额分别为 6.08、 6.86、 12.49亿元，实现同比增速分别为 44%、 13%、 82%。各季度订单均额方面， 19 Q2订单均额 347万元，同比有所增长，环比存在小幅下降，订单质量的提升体现了医院、区域卫生信息化大额订单的加速落地，行业整体增长动力十足。 25.85 42.30 24.30 32% 64% 61% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10 20 30 40 50 2017 2018 2019H1 订单总额（亿元） 增速 6.08 6.86 12.49 44% 13% 82% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2 4 6 8 10 12 14 2017Q2 2018Q2 2019Q2 订单总额（亿元） 增速 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 图 3： 行业 整体 2016-2019Q2各季度订单总额 资料来源：各大招标网站、招商证券 图 4： 行业 整体 2016-2019Q2各季度订单数量及均额 资料来源：各大招标网站、招商证券 2、 2019第二季度： 电子病历订单释放加速带动行业增长 今年二季度行业增长主要来自于院内订单加速落地，带动行业整体增速加快。 19Q2院内订单总额 9.37亿元，与 18Q2同比增长 120%，远超二季度行业整体同比增速，体现了政策引导下院内信息化业务需求 加速释放 。 2.51 4.21 4.20 8.71 3.20 6.08 5.32 11.25 8.27 6.86 12.29 14.88 11.80 12.49 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 订单总额（亿元） 279 238 216 249 267 366 274 252 364 256 288 278 381 347 90 177 195 350 120 166 194 446 227 268 427 536 310 360 0 100 200 300 400 500 600 0 100 200 300 400 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 订单均额（万元） 订单数量（个） 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图 5： 2017Q2/2018Q2/2019Q2行业院内、公 /区卫订单金额占比 资料来源：各大招标网站、招商证券 19Q2订单数量持续增加，由 18Q2的 268个订单增长到 360个。订单质量大幅提高，大单保持稳步提升，今年二季度订单中千万以上订单达 34个，大单总额占比高达60.61%，进一步推动行业增长。其中大额订单多来自信息化平台建设、运维项目，大额订单的爆发式增长体现出行业需求强劲。 图 6： 18/19Q2各金额区间订单数量 图 7： 18/19Q2各金额区间订单总额 资料来源：各大招标网站、招商证券 资料来源：各大招标网站、招商证券 2019Q2千万级以上订单共计 34个，其中江西省儿童医院红谷滩新院智能信息化项目采购项目订单金额高达 1.14亿元，再次验证行业天花板不断突破。从千万以上订单来看，招标项目均为大型院内智慧医院项目，信息化、区域卫生信息平台建设及升级改造项目，大型项目实施周期一般在一年到一年半，为上市公司今明两年的业绩提供有力支撑。大额订单总额的显著增长反映了医疗信息化建设在真真实实地加速推进，行业需求加速释放，助力长期强力增长。 表 1： 2019Q2行业大额订单 中标公司 招标单位 项目类型 项目名称 项目金额（万元） 和仁科技 江西省儿童医院 院内 江西省儿童医院红谷滩新院智能信息化项目采购项目 11387 卫宁健康 莱州市人民医院 院内 莱州市人民医院、莱州市中医医院智慧医院及莱州市全民健康信息平台建设信息化服务项目 5619 东华软件 国家医疗保障局 公 /区卫 国家医疗保障局网络和安全设备采购项目 3966 76.1% 62.1% 75.0% 23.9% 37.9% 25.0% 0% 50% 100% 2017Q2 2018Q2 2019Q2 院内 公/区卫 190 251 62 75 16 34 0 100 200 300 400 2018Q2 2019Q2 200万元以下订单个数 200-1000万订单个数 1000万以上订单个数 1.28 1.67 2.81 3.26 2.78 7.57 0 5 10 15 2018Q2 2019Q2 1000万以上订单总额（亿元） 200-1000万订单总额（亿元） 200万元以下订单总额（亿元） 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 中标公司 招标单位 项目类型 项目名称 项目金额（万元） 思创医惠 汕头大学医学院第一附属医院 院内 汕大附一院信息系统整体升级改造暨大数据平台建设项目 -软件项目 3875 卫宁健康 铜陵市卫生健康委员会 公 /区卫 铜陵市全民健康信息平台项目 3790 创业慧康 上海市第四人民医院 院内 上海市第四人民医院智慧医院建设项目 3778 卫宁健康 上海市嘉定区江桥医院 院内 嘉定区江桥医院智慧医院信息系统建设 3556 卫宁健康 兴县人民医院 院内 兴县人民医院迁址新建项目医疗智能信息系统工程（ 1标段） 2541 卫宁健康 江西省人民医院 院内 红谷滩新院集成平台、数据中心、互联互通测评改造等采购项目 2260 东华软件 舟山医院 院内 舟山医院信息化应用软件建设项目 2016 创业慧康 惠州市惠阳区卫生健康局 公 /区卫 区级公立医疗机构信息系统升级改造项目软件开发 1950 创业慧康 金华市人民医院 院内 金华市人民医院医养大健康综合体 (金华市人民医院迁建项目 ) 1850 卫宁健康 天津市儿童医院 院内 天津市儿童医院两院区一体信息化系统项目 1798 卫宁健康 常州市金坛区人民医院 院内 电子病历五级、互联互通四甲改造项目 1769 卫宁健康 淮安市洪泽区人民医院 院内 淮安市洪泽区人民医院电子病历 5级信息系统项目 1683 东软集团 博州人民医院 院内 电子病历五级及互联网四级信息化改造项目 1660 万达信息 上海市医疗保险事业管理中心 公 /区卫 上海市医疗保险费用结算审核计算机管理系统 2019年度系统运行维护服务及产品保修服务应用系统 1653 东软集团 延安大学附属医院 院内 延安大学附属医院智慧医疗建设项目 1628 东软集团 龙华区人民医院 院内 区域 HIS和 EMR系统项目 1594 思创医惠 泰安泰山城乡建设发展有限公司 院内 泰安市立医院信息智能化系统采购及安装项目（部分） 1580 卫宁健康 上海市中医医院 院内 上海申康医院发展中心 27家市级医院便民服务与统一实名认证信息系统（部分） 1438 思创医惠 巴彦淖尔市医院 院内 以电子病历为核心的系统改造服务项目 1380 创业慧康 永城市中心医院 院内 永城市中心医院信息化项目 1378 东华软件 中国医科大学附属第一医院 院内 中国医科大学附属第一医院（浑南院区信息中心）私有云平台和安全框架体系平台采购项目 1305 思创医惠 济宁医学院附属医院 院内 济宁医学院附属医院互联互通信息化改造项目 1298 创业慧康 上海市闵行区卫生和计划生育 委员会信息管理事务中心 公 /区卫 闵行区卫生计生委捷医服务平台建设项目二期 1255 卫宁健康 江汉大学附属医院 院内 江汉大学附属医院信息化改造项目 1243 东软集团 凤庆县卫生健康局 公 /区卫 凤庆县卫生健康局凤庆县全民健康信息平台建设项目 1217 东华软件 东明县人民医院 院内 东明县人民医院智慧医院建设项目 1170 东华软件 重庆市人民医院 院内 重庆市人民医院智慧医院信息化云平台建设项目 1151 卫宁健康 山西省第二人民医院 院内 山西省第二人民医院信息化建设（一期）项目 1090 东华软件 楚雄彝族自治州中医医院 院内 楚雄彝族自治州中医医院信息系统建设项目（二次） 1060 万达信息 上海市中医医院 院内 上海申康医院发展中心 27家市级医院便民服务与统一实名认证信息系统 1006 卫宁健康 中卫市中医医院 院内 中卫市中医医院新院区信息化建设项目运营系统采购项目（第一期） I 标段 1000 资料来源：各大招标网站、招商证券 19Q2院内订单中卫宁健康、创业慧康、医惠科技、和仁科技获单能力居前四位，订单金额占比分别为 33%、 17%、 13%， 13%，与其他公司相比卫宁健康获取院内订单能力较强；公 /区卫订单主要来自于万达信息、卫宁健康、创业慧康和东华软件四家公司，占比分别为 26%、 24%、 22%、 13%，分布也较为均衡。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 图 8： 2019Q2院内订单各公司订单金额占比 图 9： 2019Q2公 /区卫订单各公司订单金额占比 资料来源：各大招标网站、招商证券 资料来源：各大招标网站、招商证券 3、二季度 政策不断加码， 行业有望持续享受政策 红利 政策端方面，从 16年年底健康中国上升至国家战略后，相关的政策不断落地，包括“十三五”卫生与健康规划、全国医院信息化建设标准与规范、关于促进“互联网 +医疗健康”发展的意见等。今年二季度医疗信息化相关政策密集出台，进一步加速推升行业需求。 表 2： 2019年二季度新增医疗信息化相关政策梳理 时间 部门 政策名称 主要内容 2019.4 卫健委 关于开展药品使用监测和临床综合评价工作的通知 要求加 强与工业和信息化、医保、药监等部门和药品集中采购机构的沟通协调，强化数据信息共建、共享、共用，持续有效保障药品供应，更好促进 “三医 ”联动。 2019.4 卫健委、中医药管理局 关于印发全国