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请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 机械设备 Table_IndustryInfo 机械 行业 2017 年报业绩前瞻 超配 （维持评级） 2018 年 02月 23日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业投资策略 机械行业复苏持续 机械行业：业绩全面复苏 从已披露的公司的业绩预告来看，机械行业全面复苏进一步得到确认，自 2016 年 Q3 以来行业的营收、业绩均呈现出回暖的态势，行业在经历了一轮低估之后盈利持续复苏。展望 2018 年，在全球经济复苏的大背景下，行业的需求端有望继续回暖，企业的经营情况有望进一步改善。 工程机械： 2018 年的看点是利润率弹性 本轮工程机械复苏，我们一直强调更新需求是 中枢作用， 行业复苏的 韧性 可能 会预期。对于需求，我们认为中国经济增长已经过了投资驱动的产能扩张阶段，经济增长的动能将发生转变，经济增长更注重质量而不是数量。这意味着国内的总需求可能不会有超预期的扩张， 海外市场可能 是潜在的一个增量。对于行业 供给，过去 5 年行业的低估使得行业的竞争格局大幅改善，龙头公司的市占率普遍提升，本轮复苏中龙头公司的收入弹性可能更好。再到盈利端，资产负债表的出清可能是盈利超预期的重要推手，因此我们认为 2018 年，工程机械企业的看点可能不在于收入端而在于盈利端的超预期， 重点关注：三一重工，零部件标的艾迪精密等。 细分产业龙头成长股进入高价值区间 近期市场调整较多，一批细分产业的优质龙头成长股 进入高价值区间。从业绩预告来看，这批公司的业绩增速快，从行业增长空间、公司竞争力来看，这批公司都具备长大的条件。 推荐浙江鼎力、 伊之密、弘 亚数控、 杰克股份、豪迈科技 、康尼机电 等 。 风险提示 宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (亿 元 ) 2017E 2018E 2017E 2018E 603338 浙江鼎力 买入 66.96 118 1.58 2.38 42 28 002833 弘亚数控 买入 58.90 80 1.82 2.54 32 23 300415 伊之密 买入 15.49 67 0.65 0.93 24 17 600031 三一重工 买入 8.33 642 0.31 0.53 27 16 002353 杰瑞股份 买入 12.89 123 0.09 0.35 139 37 000039 中集集团 买入 18.06 421 0.81 1.13 22 16 603337 杰克股份 买入 47.36 98 1.63 2.24 29 21 002595 豪迈科技 买入 17.24 138 0.91 1.12 19 15 603638 艾迪精密 买入 27.62 49 0.79 1.25 35 22 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 机械行业月报：工程机械看点是利润率弹性；全球经济复苏，油价中枢上行油服筑底；布局低估值龙头成长股 2018-01-28 机械行业 2018 年度策略：传统复苏可持续，龙头业绩有弹性；新兴成长跟下游， 3C 锂电半导体 2017-12-12 机械行业 2017 三季报点评：传统产业景气复苏持续；新兴产业看 3C、新能源和半导体 2017-11-06 机械行业 2017 中报专题：需求回暖持续，关注成本上行影响 2017-09-18 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezeanguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980517080003 证券分析师：季国峰 E-MAIL： jiguofengguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980517100002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 N-16 J-17 M-17 M-17 J-17 S-17上证综指 机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 机械重点关注公司业绩预告及盈利预测 . 4 工程机械看点是利润率弹性 . 9 油服产业：全球经济复苏，油价中枢上行油服筑底 . 9 细分产业龙头成长股：进入高价值区间，建议布局 . 9 国信机械 2018 年 2 月推荐组合 . 13 机械行业重点关注上市公司盈利预测及估值表 . 10 浙江鼎力：高空作业平台国内龙头成长潜力大 . 13 伊之密： 最具成长性的优质模压成型设备商 . 15 三一重工：收入大幅增长，龙头地位进一步巩固 . 16 康尼机电：业绩逐步改善，收购龙昕拓展 3C 领域 . 17 杰克股份：业绩持续高增长，看工业缝 纫机全球龙头产能扩张、份额提升 . 18 豪迈科技：轮胎模具龙头，份额不断扩张的高 ROE 制造业标的 . 19 风险提示 . 21 国信证券投资评级 . 22 分析师承诺 . 22 风险提示 . 22 证券投资咨询业务的说明 . 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1：重点关注公司 2017 年年报预披露时间表 . 12 表 1：重点关注公司盈利预测 . 4 表 2：国信机械 2018 年 2 月推荐组合 . 13 表 3： A 股重点关注上市公司盈利预测及估值表 . 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 机械 重点关注公司 业绩预告及盈利 预测 表 1： 重点关注 公司盈利预测 煤炭机械 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 创力集团 净利润 100 48 148 218 300 603012 增长率 22% 666% 55% 47% 38% 无评级 EPS 0.16 0.08 0.23 0.34 0.47 郑煤机 净利润 353 75 418 709 1,079 601717 增长率 208% -195% 590% 70% 52% 买入 EPS 0.19 0.03 0.09 0.35 0.64 天地科技 净利润 597 662 1,250 1,544 1,818 600582 增长率 70% 1% 34% 24% 18% 无评级 EPS 0.11 0.18 0.30 0.37 0.44 油气 设备 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 杰瑞股份 净利润 51 38 89 331 615 002353.sz 增长率 -48% 72% -26% 272% 86% 买入 EPS 0.05 0.12 0.09 0.35 0.64 惠博普 净利润 80 117 197 351 461 002554.sz 增长率 -25% 344% 50% 78% 32% 无评级 EPS 0.07 0.23 0.18 0.33 0.43 富瑞特装 净利润 41 71 112 218 338 300228 增长率 138% -138% 138% 95% 55% 无评级 EPS 0.11 0.27 0.24 0.46 0.71 厚普股份 净利润 63 116 179 272 352 300471 增长率 -29% 46% 7% 52% 29% 无评级 EPS 0.18 0.29 0.48 0.74 0.95 中集集团 净利润 1,761 871 2,632 3,412 4,326 000039.sz 增长率 699% -15% 388% 30% 27% 买入 EPS 0.42 0.08 0.81 1.13 1.43 船舶海工 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 安徽合力 净利润 413 63 476 567 656 600761 增长率 23% -49% 20% 19% 16% 无评级 EPS 0.47 0.02 0.64 0.77 0.89 振华重工 净利润 178 108 286 539 760 600320 增长率 -4% -11% 35% 89% 41% 无评级 EPS 0.04 0.10 0.07 0.12 0.17 重型机械 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 太原重工 净利润 16 -16 0 0 0 600169 增长率 102% -98% 0% 0% 0% 无评级 EPS 0.01 -0.16 0.00 0.00 0.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 陕鼓动力 净利润 260 81 339 449 671 601369 增长率 26% 376% 42% 32% 49% 无评级 EPS 0.15 0.05 0.21 0.27 0.41 金通灵 净利润 95 42 137 230 354 300091 增长率 105% -672% 195% 68% 54% 无评级 EPS 0.19 0.07 0.25 0.41 0.64 科达洁能 净利润 417 145 562 832 1,068 600499 增长率 20% -320% 85% 48% 28% 无评级 EPS 0.29 0.06 0.36 0.53 0.68 天桥起重 净利润 80 47 127 151 179 002523.sz 增长率 13% 26% 19% 19% 19% 无评级 EPS 0.08 0.09 0.13 0.15 0.18 电梯 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 上海机电 净利润 1,759 -270 1,490 1,595 1,705 600835 增长率 -5% -148% 3% 7% 7% 无评级 EPS 1.02 -0.02 1.46 1.56 1.67 康力电梯 净利润 276 90 290 310 347 002367.sz 增长率 -26% 57% -32% 7% 12% 无评级 EPS 0.34 0.05 0.36 0.39 0.43 广日股份 净利润 378 299 677 756 838 600894 增长率 -56% 23% -37% 12% 11% 无评级 EPS 0.43 0.13 0.79 0.88 0.97 基础零配件 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 浙江鼎力 净利润 227 55 279 421 552 603338 增长率 70% 34% 62% 51% 31% 买入 EPS 1.40 0.04 1.58 2.38 3.12 时代新材 净利润 45 65 110 287 411 600458 增长率 -78% 127% -54% 160% 43% 无评级 EPS 0.06 0.23 0.14 0.36 0.51 豪迈科技 净利润 538 206 728 899 1,100 002595.SZ 增长率 -5% 36% 1% 23% 22% 买入 EPS 0.67 0.06 0.91 1.12 1.37 杰克股份 净利润 234 89 336 463 595 603337 增长率 46% 47% 47% 38% 29% 买入 EPS 1.17 0.06 1.63 2.24 2.88 埃斯顿 净利润 65 39 104 150 217 002747.sz 增长率 64% 6% 52% 44% 45% 无评级 EPS 0.07 0.09 0.12 0.18 0.26 自动化 设备 （偏工业） 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 楚天科技 净利润 105 87 193 234 282 300358 增长率 11% 253% 61% 21% 20% 无评级 EPS 0.25 0.13 0.40 0.49 0.59 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 诺力股份 净利润 123 57 181 247 310 603611 增长率 0% 160% 25% 36% 26% 无评级 EPS 0.64 0.07 0.94 1.29 1.61 山东威达 净利润 108 42 150 182 220 002026.sz 增长率 25% 141% 44% 22% 21% 无评级 EPS 0.26 0.06 0.36 0.43 0.52 天奇股份 净利润 93 51 138 256 324 002009.sz 增长率 31% 81% 33% 85% 26% 无评级 EPS 0.21 0.09 0.37 0.69 0.87 弘亚数控 净利润 194 53 247 343 459 002833.sz 增长率 61% 48% 59% 39% 34% 买入 EPS 1.45 0.04 1.82 2.54 3.39 宇环数控 净利润 66 47 113 158 0 002903.SZ 增长率 26% 29% 41% 40% 0% 买入 EPS 0.90 0.12 1.13 1.58 0.00 巨星科技 净利润 430 292 719 842 961 002444.sz 增长率 -8% 80% 16% 17% 14% 无评级 EPS 0.39 0.11 0.67 0.78 0.89 工程机械 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 中联重科 净利润 1,227 264 1,492 1,777 2,251 000157.SZ 增长率 257% -313% 260% 19% 27% 无评级 EPS 0.17 0.03 0.19 0.23 0.29 三一重工 净利润 1,939 289 2,393 4,016 5,951 600031 增长率 831% -751% 995% 68% 48% 买入 EPS 0.24 0.02 0.31 0.53 0.78 徐工机械 净利润 783 215 997 1,478 1,868 000425.sz 增长率 356% 376% 378% 48% 26% 买入 EPS 0.11 0.04 0.14 0.21 0.27 恒立液压 净利润 277 94 370 558 744 601100 增长率 607% 231% 426% 51% 33% 无评级 EPS 0.44 0.05 0.59 0.89 1.18 艾迪精密 净利润 102 36 140 219 321 603638 增长率 78% 66% 75% 56% 47% 买入 EPS 0.60 0.06 0.79 1.25 1.82 山河智能 净利润 173 -4 164 404 531 002097.sz 增长率 436% -106% 145% 146% 31% 无评级 EPS 0.15 0.00 0.16 0.38 0.50 建设机械 净利润 90 75 164 263 375 600984 增长率 28% 531% 100% 60% 42% 无评级 EPS 0.14 0.13 0.26 0.41 0.59 柳工 净利润 278 88 366 603 810 000528.sz 增长率 5185% 107% 643% 65% 34% 无评级 EPS 0.25 0.05 0.33 0.54 0.72 锂电设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 先导智能 净利润 279 309 587 1,005 1,417 300450 增长率 82% 124% 102% 71% 41% 无评级 EPS 0.68 0.18 1.33 2.28 3.22 星云股份 净利润 43 40 83 122 167 300648 增长率 57% 74% 63% 47% 37% 无评级 EPS 0.73 0.15 1.22 1.80 2.46 东方精工 净利润 234 278 493 668 782 002611.sz 增长率 145% 740% 415% 36% 17% 无评级 EPS 0.22 0.19 0.43 0.58 0.68 赢合科技 净利润 147 99 241 368 519 300457 增长率 57% 188% 94% 53% 41% 无评级 EPS 0.45 0.11 0.76 1.17 1.65 轨交 设备 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 中国中车 净利润 8,252 3,117 11,370 13,535 15,637 601766 增长率 -12% -31% 1% 19% 16% 无评级 EPS 0.24 0.06 0.40 0.47 0.54 中铁工业 净利润 919 348 1,266 1,640 1,965 600528 增长率 40% 124% 654% 29% 20% 无评级 EPS 0.43 0.06 0.57 0.74 0.88 众合科技 净利润 44 64 81 206 343 000925.sz 增长率 186% -177% 175% 154% 66% 无评级 EPS 0.09 0.23 0.21 0.52 0.87 康尼机电 净利润 178 181 287 653 881 603111 增长率 -2% 146% 50% 128% 35% 买入 EPS 0.24 0.16 0.32 0.73 0.98 华铁股份 净利润 221 219 439 561 674 000976.sz 增长率 99% -365% 1324% 28% 20% 无评级 EPS 0.14 0.16 0.28 0.35 0.42 自动化 设备 （偏 3C） 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 智云股份 净利润 164 78 229 406 584 300097 增长率 327% 68% 160% 77% 44% 买入 EPS 0.60 0.08 0.79 1.41 2.02 联得装备 净利润 43 40 82 164 231 300545 增长率 88% 152% 114% 99% 41% 无评级 EPS 0.60 0.15 1.14 2.27 3.20 美亚光电 净利润 260 134 389 488 619 002690.SZ 增长率 20% 47% 26% 26% 27% 无评级 EPS 0.39 0.08 0.58 0.72 0.92 正业科技 净利润 143 81 223 377 548 300410 增长率 266% 138% 207% 69% 45% 无评级 EPS 0.76 0.09 1.13 1.91 2.78 田中精机 净利润 44 21 46 227 316 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 300461 增长率 1170% -5% 367% 393% 39% 买入 EPS 0.33 0.08 0.65 2.95 4.10 智慧松德 净利润 53 124 177 252 335 300173 增长率 10% 375% 138% 42% 33% 无评级 EPS 0.09 0.37 0.30 0.43 0.57 精测电子 净利润 113 48 161 244 312 300567 增长率 165% 2% 64% 51% 28% 买入 EPS 1.40 0.07 1.96 2.97 3.81 黄河旋风 净利润 276 162 444 567 761 600172 增长率 8% 41% 18% 28% 34% 买入 EPS 0.19 0.09 0.31 0.40 0.53 核电 设备 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 台海核电 净利润 676 268 993 1,261 1,461 002366.sz 增长率 84% 434% 148% 27% 16% 无评级 EPS 0.75 0.06 1.15 1.45 1.68 应流股份 净利润 66 36 102 184 245 603308 增长率 35% 724% 86% 81% 33% 无评级 EPS 0.16 0.09 0.23 0.43 0.57 纽威股份 净利润 152 103 255 377 470 603699 增长率 -18% 297% 16% 48% 25% 无评级 EPS 0.21 0.11 0.34 0.50 0.63 注塑机 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 伊之密 净利润 211 58 281 402 532 300415 增长率 174% 61% 151% 43% 32% 买入 EPS 0.47 0.04 0.65 0.93 1.23 天华院 净利润 -13 49 36 351 419 600579 增长率 -649% 1158% 474% 874% 19% 无评级 EPS -0.03 -0.60 0.09 0.45 0.54 泰瑞机器 净利润 63 -63 0 0 0 603289 增长率 45% -310% 0% 0% 0% 无评级 EPS 0.41 -0.16 0.00 0.00 0.00 半导体设备 净利润单位：百万元 17Q1-3 17Q4E 17E 18E 19E 北方华创 净利润 107 34 137 264 385 002371.sz 增长率 21% -32% 48% 93% 46% 无评级 EPS 0.18 0.05 0.30 0.58 0.84 至纯科技 净利润 36 26 62 98 137 603690 增长率 0% 171% 37% 57% 40% 无评级 EPS 0.18 0.11 0.29 0.46 0.65 长川科技 净利润 25 28 54 77 105 300604 增长率 79% 4% 30% 43% 36% 无评级 EPS 0.37 0.18 0.69 0.99 1.34 资料来源： wind，国信证券经济研究所整理 及预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 注：无评级的公司盈利预测均为 wind 一致预测 工程机械看点是利润率弹性 更新需求托底宏观经济改善，复苏可持续，利润率有弹性 经济增速换挡 、 经济结构调整， 粗放式的产能投放时代已经结束 ，传统 设备 产业的逻辑由增量需求转为存量更新需求。 2017 年 GDP 增速结束 6 年下行触底反弹， 2018 海外欧美经济持续复苏全球经济向上，从内外部宏观经济环境来看2018 年都要好于 2017 年，工程机械产业的需求 2018 年将可以持续。 2018 年工程机械企业的看点将由 2017 年的需求复苏转移到利润率弹性带 来的利润超预期。利润率具备弹性的基础在于： 1、工程机械产品端提价带来的毛利率弹性； 2、工程机械企业产品结构变化带来的毛利率弹性（高毛利产品复苏占比提升，比如混凝土机械）； 3、资产负债表出清后的净利率弹性。 投资机会方面，整机厂看好龙头 三一重工 （与市场观点不同，我们认为重点不在于挖机而是混凝土机械的超预期复苏）；零部件方面，关注液压件供给短缺下国内公司的机会，看好 艾迪精密 。 油服产业： 全球经济复苏，油价中枢上行油服筑底 全球经济复苏油价中枢上移，油服拐点已至，估值修复 全球经济复苏油价持续上行， ICE 布油突破 70 美金 /桶，达到近三年来的高位。此轮油价的复苏一方面是 OPEC 减产执行力度略超预期；另外一方面，全球经济处于复苏之中，需求端有望迎来扩张。 油价中枢上行将促进油公司资本开支释放， 油气 装备产业链将整体受益。 2017年国内油服公司订单有所回暖，但合同价格仍处于低位，盈利水平较低。我们认为行业最艰难的时 期已经过去，基本面的拐点已经到来。 油服板块经历行业低估后，当前估值水平处于历史底部（ PB 角度）， 2018 年行业基本面拐点基本确立的情况下有望一轮估值修复的行情，重点关注： 杰瑞股份 。 细分产业龙头成长股：进入高价值区间，建议布局 一批细分龙头好公司的估值已经很便宜 细分市场较为稳定行业的隐形冠军 是中国制造的代表性企业 ，这类企业的特征是 民营企业、激励充分 、管理优秀 、经营效率高，这类公司的成长路径是产品从低端到高端、 市场由国内到海外，典型指标是市场 份额 的 不断扩张 。 风格的因素 2018 年以来成长股估值持续下行，当前的时点我们跟踪的一批优质成长股估值已经较便宜，这些公司成长路径确定、行业地位突出建议重点关注： 伊之密、浙江鼎力、杰克股份、豪迈科技 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 机械行业 重点关注 上市公司盈利预测及估值表 表 2： A 股 重点关注 上市公司盈利预测及估值表 股票代码 公司简称 投资评 级 股价 20180214 总市值（亿元） EPS PE PB EV/EBITD A ROE 16A PEG 17E Growth 17-19 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 煤炭机械 603012 创力集团 无评级 6.68 43 0.15 0.23 0.34 0.47 45 29 19 14 2 28 4% 0.59 46% 601717 郑煤机 买入 5.94 97 0.04 0.26 0.44 0.67 156 23 14 9 1 51 1% 0.04 144% 600582 天地科技 无评级 4.48 185 0.23 0.30 0.37 0.44 20 15 12 10 1 11 7% 0.37 26% 平均值 108 74 22 15 11 1 30 4% 0.33 72% 油气设备 002353 杰瑞股份 买入 12.89 123 0.13 0.09 0.35 0.64 99 139 37 20 2 28 2% 5.07 71% 002554 惠博普 无评级 3.97 43 0.13 0.18 0.33 0.43 31 22 12 9 2 18 6% 0.51 52% 300228 富瑞特装 无评级 9.36 44 -0.63 0.24 0.46 0.71 (15) 40 20 13 3 (28) -17% 0.32 46% 300471 厚普股份 无评级 8.25 31 1.14 0.48 0.74 0.95 7 17 11 9 2 15 10% 3.74 28% 平均值 60 31 54 20 13 2 8 0 2.41 42% 船舶海工 000039 中集集团 买入 18.06 421 0.14 0.81 1.13 1.43 129 22 16 13 2 20 2% 0.07 97% 600761 安徽合力 无评级 10.04 74 0.64 0.64 0.77 0.89 16 16 13 11 2 10 9% 0.80 18% 600320 振华重工 无评级 5.32 202 0.05 0.07 0.12 0.17 106 82 43 31 2 22 1% 2.25 53% 平均值 232 84 40 24 18 2 17 4% 1.04 56% 重型机械 600169 太原重工 无评级 3.05 78 -0.79 0.00 0.00 0.00 (4) 0 0 0 2 (17) -47% 0.00 0% 601369 陕鼓动力 无评
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