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有色行业区域专题报告 -河北篇 依托钢铁，钼钒产业相对 突出 行业专题报告 行业报告 有色 2019 年 07 月 31 日 请务必阅读正文后免责条款 中性 （ 维持 ） 行情走势图 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002PINGAN 河北有色规模 较小，和钢铁关联紧密 ： 河北有色规模较小， 十 种有色金属、铜材、铝材产量全国排名居后， 有色金属矿采选、有色金属冶炼及压延在全省规模以上采矿业和制造业的占比仅分别为 1.2%和 1.1%。河北有色矿产资源优势不突出，钼矿资源量位居全国第十，其他铜矿、铝土矿、金矿资源 量 在全国排名均在十名之后。结合河北有色矿产禀赋以及产业特征，河北有色和钢铁关联较紧密， 作为钢铁添加剂的钼、钒产业相对发达。 河北钼有一定资源分布，丰宁鑫源 是 主要在产钼矿 之一 ： 钢铁 是钼主要下游，约占其需求的 80%。 目前全球 钼 市场需求约为 26 万吨，中国占比约 37%，预计未来随着钢铁产销增长以及钼添加量增加，钼需求保持增长。全球钼供给主要来自 中国 原生矿 和海外伴生矿，其中中国 因环保影响供给增长受抑制，海外钼矿因铜矿产出增长有限受到制约，钼矿供给转为偏紧。河北钼保有资源量 87万吨，约占全国钼资源的 3%，位居全国第十。尽管河北无钼上市公司，但位于河北承德 、 由 建龙集团参股的丰宁鑫源矿业是中国主要的在产钼矿山之一。 河北钒资源优势不强，但产业相对发达 ： 与钼类似，钢铁是钒的主要下游，目前 全球 钒 市场需求 9.5 万吨 。 未来钒需求在使用强度提升和钢铁产销增加 驱动下 ，预计将以 23%速度 增长。未来原生矿工艺是钒增长主要来源，我们判断2019 年钒供给仍可能偏紧，但 2020 年可能缓解。 河北钒储量约 6.7 万吨 ，占全国钒储量的 0.7%，资源优势不突出，但承德钒矿质地较好， 且河北钢铁规模全国居前 ，钒产业相对发达。河北钒生产企业主要是河钢股份，公司是我国钒龙头企业，拥有 年产 36 万吨钒渣 2.2 万吨钒产品能力， 2018 年生产钒产品 产量 近 1 万吨， 国际市场占有率达 11%。 河北其他主要有色相关公司四通新材：中间合金和铝合金车轮双龙头 ： 河北有色公司偏少，四通新材 是河北有色相关的重要公司 。 随着 2018 年铝合金车轮资产注入，公司成为中间合金和铝合金车轮双龙头。公司中间合金产能超 6 万吨，产品种类超 100 种，辐射海内外市场。公司铝合金车轮 2018 年销量超 1800万只，位列全国同行业第三，是国内外主要车企铝合金车轮的供应商。 河北有色 产业 关注建议 ： 河北 有色产业总体上资源优势不突出，行业规模也偏小，有色相关产品和钢铁关联度较高，主要品种有钼和钒，可关注相关的公司包括建龙集团参股的丰宁鑫源矿业 、 河钢股份。此外，中间合金和铝合金车轮双龙头四通新材 ， 产品市场竞争力较强，和有色产业有一定产业链关联，也可加以关注 。 风险提示： （ 1）需求减弱的风险。河北有色对钢铁的依赖程度较大，如果未来钢铁需求低迷或 者河北钢铁产业优势减弱产量下降，将对河北有色的需求造成负面的影响。（ 2）价格大幅波动的风险。尽管目前钼和钒的供需格局较好，但这两个产品市场体量较小，如果未来新项目开发投产进度快于预期，将可能导致供给较大幅度的增加，从而压制产品价格，并对河北相关有色公司的盈利造成不利影响。（ 3）环保投入增加的风险。有色产品生产有一定的“三废”排放，近年来，随着中国对生态重视程度提升，环保要求日益严格。未来如果环保要求进一步提高，将使得环保投入增加，可能对河北有色相关企业的盈利产生一定的负面影响。 请通过合法途径获取本公 司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告 尾页的声明内容。 -50%-30%-10%10%30% 有色 (申万 ) 沪深 300证券研究报告 有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 26 正文目录 一、 河北有色行业：资源优势不明显，产量规模较小 . 5 1.1 河北工业拥有七大支柱产业，粗钢、平板玻璃产量位居全国第一 . 5 1.2 河北有色资源优势不明显，和钢铁行业联系较紧密 . 7 二、 河北钼产业：有一定资源分布，丰宁鑫源位列主要在产矿山 . 10 2.1 钼简介：熔点最高的元素之一，主要下游为钢铁行业 . 10 2.2 钼需求和钢铁相关，未来预计保持增长 . 11 2.3 未来供给增量相对有限，价格有望维持相对高位 . 12 2.4 河北钼产业：保有资源量位居全国第十，丰宁鑫源位列主要在产钼矿 . 14 三、 河北钒产业：资源优势不强，但产业相对发达 . 15 3.1 钒简介 :有色 金属添加剂 . 15 3.2 钒需求：钢铁领域稳步增长，钒电池潜力较大 . 17 3.3 钒新增供给主要来自原矿工艺，预计 2020 年供给偏紧可能得到缓解 . 19 3.4 河北钒产业：河钢股份钒产品产销位居行业前列 . 22 四、 其他公司：四通新材 -中间合金和铝合金车轮双龙头 . 23 五、 小结及关注公司 . 25 六、 风险提示 . 25 有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 26 图表 目录 图表 1 河北 GDP 规模（亿元 ） . 5 图表 2 河北三次产业的构成 . 5 图表 3 河北工业增加值（亿元） . 5 图表 4 河北省规模以上工业企业主营收 入情况（ 2018 年） . 6 图表 5 河北部分工业产品产量（ 2018 年） . 7 图表 6 河北主要矿产资源量及排名（ 2018 年） . 7 图表 7 河北有色金属矿采选在全省采矿业收入占比低 . 8 图表 8 有色金属冶炼及压延在河北制造业收入占比为 1.1% . 8 图表 9 河北十种有色金属产量全国居后（万吨） . 8 图表 10 河北铜材的产量居后 (万吨 ) . 9 图表 11 河北铝材产量居后（万吨） . 9 图表 12 河北省工业转型升级十三五规划产业规划 . 9 图表 13 钼直接下游分布 . 10 图表 14 钼终端需求分布 . 10 图表 15 钼的产业链示意图 . 11 图表 16 全球钼的需求 . 11 图表 17 全球钼消费区域分布 . 11 图表 18 中国钼的需求 . 12 图表 19 全球粗钢产量 . 12 图表 20 中国粗钢产量 . 12 图表 21 全球钼储量分布 . 13 图表 22 全球及中国钼的产量（万吨） . 13 图表 23 全球钼供给的集中度 较高 . 13 图表 24 2016 年以来，钼金属的价格开始上涨（元 /千克） . 14 图表 25 钼铁价格走势 (元 /吨 ) . 14 图表 26 河北钼保有资源量约占全国的 3% . 14 图表 27 上市钼企业以及 产量（ 2018 年） . 15 图表 28 河北丰宁鑫源是我国主要的在产钼矿之一 . 15 图表 29 钒的用途分布 . 16 图表 30 少量添加钒可大幅提升钢铁强度 . 16 图表 31 钒电池结构示意图 . 17 图表 32 全球粗钢产量 . 17 图表 33 全球粗钢产量区域分布（ 2018 年） . 17 有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 26 图表 34 全球钒的需求和钢铁相关 . 18 图表 35 全球钒的消费区域构成 . 18 图表 36 全球钒使用强度比较（千克钒 /吨钢） . 18 图表 37 新螺纹钢标准主要变化 . 18 图表 38 钒电池和其它储能电池的性能比较表 . 19 图表 39 预计未来全球储能需求快速增长（累计值， Gwh） . 19 图表 40 钒储量分布集中 . 20 图表 41 全球钒供给情况 . 20 图表 42 按原料来源，全球钒供给构成（ 2018 年） . 21 图表 43 全球钒供给区域分布（ 2018 年） . 21 图表 44 钒的两种工艺路线 . 21 图表 45 未来原生矿制钒扩建和新建项目情况（吨矾金属） . 21 图表 46 中国钒资源分布 . 22 图表 47 河钢股份钒相关产品产量 . 23 图表 48 河钢股份钒产品历年收入变化（亿元） . 23 图表 49 河钢股份钒产品毛利率变化趋势 . 23 图表 50 2018 年增加铝合 金车轮业务后，四通新材营收大幅增加（亿元） . 24 图表 51 受益资产注入， 2018 年四通新材净利润大增（亿元） . 24 图表 52 2018 年四通新材毛利润构成 . 24 图表 53 四通新材中间合金收 入及毛利率变化 . 24 图表 54 立中股份近三年铝合金车轮的销量持续增加（万只） . 25 有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 26 一、 河北有色行业： 资源优势不明显，产量规模较小 1.1 河北工业 拥有 七大支柱产业 ， 粗 钢、平板玻璃产量位居全国第一 河北工业体系相对完善 ， 全省 规模以上工业覆盖了 40 个行业大类 ,181 个行业中类 ， 在国家划分的41 个行业大类和 201 个行业中类中覆盖率达到 97.6%和 90%。 近年来， 河北工业增加值基本稳定，2018 年约为 1.37万亿元。其中 河北工业的采矿业 2018年规模以上工业企业的主营业务收入为 1537亿元， 并 以 煤炭、铁矿石和石油为主 。 河北工业制造形成了以装备制造、 钢铁、 食品、医药、石化、建材、 纺织服装为主的七大支柱产业 ， 2018 年 规模以上工业企业的 主营业务收入 3.6 万亿元，且 主要来自七大支柱产业。 分产品看， 河北 主要 工业产品种类较多，基本 上可归属到 七大支柱产业 ，其中按 2018 年产量计，粗钢、平板玻璃的产量全国第一、焦炭产量全国第二， 原油产量和发电量 全国第八、水泥全国第十三。 图表 1 河北 GDP 规模（亿元 ） 图表 2 河北三次产业的构成 资料来源： Wind 资料来源： Wind 0500010000150002000025000300003500040000 第三产业 第二产业 第一产业0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第三产业 第二产业 第一产业图表 3 河北工业增加值（亿元） 资料来源 ： Wind 0200040006000800010000120001400016000有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 26 图表 4 河北省 规模以上工业企业 主营收入情况（ 2018 年） 项目 收入（亿元） 占比 采矿业 1537.1 100% 其中： 煤炭开采和洗选业 796.30 52% 石油和天然气开采业 182.7 12% 黑色金属矿采选业 502.3 33% 有色金属矿采选业 18.7 1% 非金属矿采选业 37.1 2% 制造业 36298.5 100% 其中： 农副食品加工业 1491.2 4.11% 食品制造业 754.9 2.08% 酒、饮料和精制茶制造业 373.9 1.03% 烟草制品业 180.6 0.50% 纺织业 709.5 1.95% 纺织服装、服饰业 179.5 0.49% 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 905.3 2.49% 石油、煤炭及其他燃料加工业 2260.4 6.23% 化学原料和化学制品制造业 1738.4 4.79% 医药制造业 873.9 2.41% 非金属矿物制品业 1372.8 3.78% 黑色金属冶炼和压延加工业 11601.9 31.96% 有色金属冶炼和压延加工业 400.1 1.10% 金属制品业 2135.3 5.88% 汽车制造业 2522.9 6.95% 通用设备制造业 727.2 2.00% 专用设备制造业 920.6 2.54% 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 408.9 1.13% 电气机械和器材制造业 1385.9 3.82% 电力、热力生产和供应业 2683.2 7.39% 资料来源： 河北省统计局 ， 平安证券研究所 有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 26 图表 5 河北 部分 工业 产品 产量（ 2018 年） 产品 单位 产量 产品 单位 产量 纱 亿吨 98.0 原煤 万吨 5505.3 布 亿米 21.1 原油 万吨 537.2 卫生陶瓷制品 万 件 2719.3 发电量 亿千瓦时 3408 精制食用植物油 万吨 289.1 化学药品原药 万吨 48.4 乳制品 万吨 365.3 中成药 吨 42080 饮料 万吨 540.9 变压器 万千伏安 10456.2 生铁 万吨 21387.6 汽车 万 辆 122.3 粗钢 万吨 23729.9 水泥 万吨 8936.0 钢材 万吨 26908.7 平板玻璃 万 重量 箱 12156.0 焦炭 万吨 4747.1 资料来源： 河北省统计局 ， Wind 1.2 河北有色资源优势不明显，和钢铁行业联系较紧密 资源： 有色金属矿优势不明显，钼保有资源量相对靠前 河北省 有 较为丰富的矿产资源 ， 截至 2018 年底，河北省已发现矿产 130 种，其中有查明资源储量的矿产 104 种 。 但 河北矿产 小型矿床多大型矿床少，非金属矿产多金属矿产少，贫矿多富矿少 。从分布地看，河北矿产主要分布在北部燕山和西部太行山，其中贵金属主要分布在冀东、冀西北和太行山北段，有色金属分布在冀北、保定涞源、易县。 分品种看，河北 优势矿种是铁矿石和冶金用白云岩，按保有资源量，铁矿石排名全国第三、冶金用白云岩排名全国第五，此外煤炭储量规模也较大。在有色矿方面，河北有色矿品种和资源量均较少，优势并不明显，其中钼矿保有 资源量 87 万吨， 在全国 排名 第十， 相对靠前。其他有色金属矿如铜矿、铝土矿、金矿 保有资源量 在全国排名均在十名 之外 。 图表 6 河北主要矿产 资源量 及排名 （ 2018 年） 矿产名称 单位 保有资源量 全国排名 铁矿 亿吨 95.16 第三 冶金用白云岩 亿吨 12.63 第五 钼矿 万吨 86.93 第十 煤炭 亿吨 229.01 第十 二 水泥用灰岩 亿吨 55.88 第十二 金矿 吨 269.11 第十 八 资料来源： 河北省自然资源厅 河北 有色产业规模小 ， 和钢铁联系较为紧密 河北有色产业规模小 。 2018 年 规模以上 有色金属矿采选 企业 主营业务收入 18.7 亿元，在 河北规模以上工业企业 采矿业收入 占比 仅约为 1.2%； 规模以上 有色金属冶炼及压延 企业 2018 年主营业务收入 400 亿元，在 河北规模以上 制造 企业 主营业务收入占比为 1.1%。 有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 26 分产品看 ，由于河北大部分有色矿资源较少，有色 产品 产量不大， 2018 年十种有色金属的产量仅约3.2 万吨，在全国排名居后 ， 偏 终端 的铜材、铝材产量也较低。 尽管河北有色规模较小，但 考虑到河北钢铁产业较为发达，结合河北有色资源， 河北有色在作为钢铁添加剂的钼和 钒 产业具有一定优势 。 图表 7 河北有色金属矿采选在全省采矿 业收入 占比低 图表 8 有色金属冶炼及压延在 河北 制造业收入占比为 1.1% 资料来源： 河北 省统计局 资料来源： 河北 省统计局 1.22%98.78%有色金属矿采选其他1.10%98.90%有色金属冶炼及压延其他图表 9 河北十种有色金属产量全国居后 （万吨） 资料来源 ： Wind 备注：十种有色金属指铜、铝、铅、锌、锡、镍、锑、镁、钛、汞 020040060080010001200山东新疆内蒙古河南甘肃云南广西青海安徽陕西湖南江西宁夏贵州山西辽宁四川湖北重庆浙江福建广东江苏吉林河北天津上海黑龙江有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 26 图表 10 河北 铜材的产量居后 (万吨 ) 图表 11 河北铝材产量居后 （万吨） 资料来源： Wind 资料来源： Wind 河北产业政策涉及有色少，预计环保将成为约束条件 2016 年 9 月河北省发布了河北省工业转型升级“十三五”规划（以下简称“规划”），指明了河北工业发展方向。根据规划，河北工业分为战略性新兴产业和改造提升的传统产业，其中重点发展战略性新兴产业包括先进装备制造、新一代信息技术、生物医药、新能源、新材料、节能环保和新能源汽车七个产业，鼓励扩大规模、拓宽产品领域，发展高端产品；传统工业包括钢铁、石化、消费品、建材，相对规模，更加重视改造提升 。由于河北有色规划较小，规划中并没有提及。 同时我们注意到 2019 年 6 月，河北自然资源厅发布了 加强矿产资源开发管控十条措施 ，提出 严格执行矿产资源总体规划 、 严格控制矿产资源开发 、 严格规范矿产资源审批权限和矿业权出让制度 、实施矿山关闭和停批 、 建立矿产开发综合评估论证制度 、 加快推进绿色矿山建设 、 提高矿山企业综合利用水平 、 深入推进矿山环境综合治理 、 严厉打击非法开采矿产资源行为 、 加强矿山开发监管 。这将 对包括有色矿 的资源开采 产生一定影响， 我们判断， 未来环保将对河北有色发展 构成 重要约束条件 。 图表 12 河北省工业转型升级十三五规划产业规划 产业 发展目标及规划 战略新兴产业 先进装备制造 形成以高端成套装备为主、关键核心零部件为基础、智能制造装备为引领的工业体系， 2020 年装备制造业工业增加值 5000 亿元，其中高端装备制造占比达12% 新一代信息技术 大力发展以大数据为重点的新一代信息技术产业，加快发展 培育集成电路、新型显示、通讯与半导体导航产业，到 2020 年电子信息产业主营业务收入达到3000 亿元以上 生物医药 到 2020 年化学原料药及制剂的比率调整为 3:7，化学药品制剂、现代中药、生物技术药物占比达到 80%以上，主营业务收入达 2000 亿元 新能源 以链条化、集约化、服务化、应用化为主攻方向，做强太阳能光伏、风力发电 产业链，加快核能等新能源开发利用 新材料 做大做强电子信息、新型绿色建材精细化工等新材料产业，提升新材料产业化 规模化应用水平 节能环保 以适应市场、高效节能、环保先进、循环利用为主攻方向，大力推进节能环保供给侧结构性改革，提升技术创新能力，降低产品应用成本，努力提升节能环保产业的规模和发展水平 050100150200250300350400江西 浙江 安徽 广东 江苏 甘肃 河南 山东 上海 湖北 天津 云南 湖南 辽宁 重庆 广西 福建 四川 新疆 陕西 河北内蒙古山西 北京黑龙江青海 01002003004005006007008009001000河南 山东 广东 江苏 重庆 浙江 广西内蒙古新疆 福建 四川 湖北 青海 甘肃 辽宁 湖南 安徽 上海 宁夏 云南 贵州 山西 天津 河北 陕西 江西黑龙江吉林 北京有色 河北行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 26 新能源汽车 重点发展整车、零部件和动力电池，加快提升电池、电机电控等关键零部件的 研发制造水平。 传统工业 钢铁 推进产业结构调整，有序化解过剩产能，推进企业联合重组和搬迁改造。到2020 年形成以河钢、首钢两大集团为主导，以迁安、丰南、武安三个地方钢铁集团为支持， 10 家特色钢铁企业为补充的“ 2310”产业格局 石化 优化发展石化产业，以基地化、安全化、绿色化、循环化为主攻方向，做大炼油规模，并向精细高端延伸产业链条，提升煤化、盐化高端精细化学品发展水平。到 2020 年石化产业增加值到 2200 亿元，精细化率达到 60%左右 消费品 大力实施增品种、提品质、创品牌的“三品”战略，积极开展个性化定制、柔性化生产、丰富和细化消费品种类，大力提升消费品类产品质量，提升产品附加值。到 2020 年，消费品工业增加值达到 4500 亿元 建材 以布局优化、产品新型、绿色低碳为主攻方向，大力发展绿色环保、附加值高的新型建材 。到 2020 年建筑工业增加值达到 700 亿元，玻璃产品深加工达到50%以上，新型建材在全省建筑工程平均使用率达到 80% 资料来源： 政府文件 ， 平安证券研究所 二、 河北钼产业：有一定资源分布，丰宁鑫源位列主要在产矿山 2.1 钼简介 ：熔点最高的元素之一，主要下游为钢铁行业 钼是一种有光泽的银白色金属，它是熔点最高的元素之一，熔点高达 2627C ， 常温下不与空气发生氧化反应， 但不同于其他高熔点金属，钼的密度较小，仅比铁高 25%。在工程材料中，钼的热膨胀系数较低 ，具有 良好的热传导性能。 此外，钼还具有耐腐蚀性、耐磨性等特点。 目前钼主要作为 钢铁添加剂，钢铁领域 约占钼需求量 80%，钢铁通过添加钼，可增强耐高温 性 、耐腐蚀、并可提高强度和韧性。 此外，钼在化工 和 电子电器等下游也有应用。 图表 13 钼 直接 下游分布 图表 14 钼终端 需求 分布 资料来源： 国际钼业协会（ IMOA） 资料来源： 中国产业信息网 不锈钢 , 23%工程钢 , 40%镍基合金 , 2%工具钢 , 8%钼金属 , 6%铸造 , 8%化工 , 13% 15%15%15%13%10%8%7%7%4% 3% 3% 化工 /石化汽车石油 /天然气机械工程制造业其他交通能源建筑工程航空 /军工消费电子其他