2019年上半年我国绿色债券市场回顾与下半年发展展望.pdf

上半年绿色债券市场回暖 ， 公司债发行数量及规模首夺魁 2019 年上半年我国绿色债券市场回顾与 下半年 发展展望 作者 / 绿色金融部 方怡向 闫娜 张瑶瑶 高东 本期要点： 上半年绿债发行数量 及规模 较同期 均大幅增 长 ，绿色 公司债发行数量及规模首超金融债夺魁 ： 2019 年上半年 境内 绿色债券累计发行 84 只，发行规模 1311.81 亿元，发行数量 及规模 较去年同期相比分别大幅增长 75%和 150%， 绿色公司债首次超越绿色金融债成为自我国绿债市场启动以来半年度统计中发行规模和发行数量占比最高的券种，发行数量和规模占比分别为 28.57%、 31.80%。 二级市场交投活跃，绿色金融债交易规模大： 上半年， 境内“贴标”绿色债券在二级市场现券交易额累计达 2519.87 亿元 ， 较 2018 年上半年大幅增长 157%，绿色债券二级市场交投活跃。绿色金融债交易规模占据明显优势，交易规模达 1883.88 亿元，占比高达 74.76%。 绿色债券 具有发行成本优势 ： 2019 年 1-6 月 境内发行 71 只“贴标”绿色债券 1，发行利差平均值为 182BP，中位值为 140BP，绿色债券发行利差总体处于相对低位。 与 上半年 境内相同券种的 3489 只非“贴标”债券 相比， 2019 年 1-6 月发行的 绿色债券 发行利差中位值 比 非绿债券 低 28.45BP。 一、 一级市场情况回顾 1. 发行数量 及规模同比均大幅增长 2019 年 上半年 ，中国境内绿色债券累计发行 84 只 ， 规模 1311.81 亿元。境内 主体在境外发行 1 只 绿色 债券 ，发行规模约合人民币 151.82 亿元。中国境内外发行绿色债券规模1 此处 去除了 绿色 资产支持证券和 绿色 资产支持票据 。 约占 同期全球绿色债券发行规模的 19.38%2。 上半年境内绿色债券 一级市场火热， 发行数量 及规模 较去年同期 （ 48 只 ， 523.72 亿元 ） 分别大幅 增长 75%和 150%，上半年绿债发行数量较 2018 年下半年小幅增长 5.00%，发行规模下降 23.07%。 2019 年 上半年 我国 境内 新发行 债券规模为 21.72 万 亿元 ， 绿色债券发行规模占新发行债券总发行规模的 0.59%，高 于 去年同期的 0.26%。 图 1： 2019 年 上半年 与 2018 年（同比、环比） 境内 绿色 债券月度发行数量统计 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 图 2： 2019 年 上半年 与 2018 年（同比、环比） 境内 绿色 债券月度发行 规模 统计 对比 2根据 CBI 的统计， 2019 年上半年全球绿色债券发行规模为 1082.8 亿美元 3 4193441487243038628012224261678412224261678401020304050607080900510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年按月发行数量 2019年 1-6按月发行数量（只）2018年累计发行数量 2019年 1-6累计发行数量（只）数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 具体来看，中国长江三峡集团有限公司于 4 月 3 日发行 200 亿元的绿色可交换债券，票面利率 0.50%，创公募可交换债票面利率新低，是 国内市场首单大公募绿色可交换公司债券 ，刷新了 2019 年以来市场单只可交换债规模纪录。江西省人民政府于 6 月 18 日在上海证券交易所发行 2019 年江西省赣江新区绿色市政专项债券 (一期 )，发行额 3 亿元，期限30 年，发行利率 4.11%，认购倍数超 12 倍， 这是全国首单绿色市政专项债 。中国工商银行新加坡分行于 4 月 16 日成功发行了 全球首支绿色“一带一路”银行间常态化合作债券 （简称“ BRBR 债”），本次发行涵盖人民币、美元、欧元三种币种，等值金额 22 亿美元，期限为 3 年和 5 年，募集资金将用于支持“一带一路”绿色项目建设。 香港特区政府 于 5 月22 日成功发售“政府绿色债券计划”下的首批绿色债券，发行规模 10 亿美元，期限 5 年，首批政府绿色债券在 5 月 28 日交收，并将在香港交易所和伦敦证券交易所上市。 2. 发行场所 趋向多样 ， 银行间市场 与证券交易所平分秋色 从表 1 可以 看出， 2019 年上半年银行间债券市场和证券交易所的发行数量及规模基本24.45 44.45 180.95 349.45 449.92 523.72 80.85 324.23 383.89 802.17 1524.53 1705.20 173.68 291.78 506.30 1005.35 1056.15 1311.81 173.68 291.78 506.30 1005.35 1056.15 1311.81 02004006008001000120014001600180001002003004005006007008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年按月发行规模 2019年 1-6按月发行规模（亿元）2018年累计发行规模 2019年 1-6累计发行规模（亿元）持平，主要是上半年许多 非金融企业通过发行绿色 公司债和绿色企业债 进行融资 ， 拉动交易所市场绿色债券的发行数量及规模双双增长。 表 1 ： 2019 年上半年境内“贴标”绿色债券发行市场数量及规模（只、亿元） 发行市场 发行数量 数量占比 发行规模 规模占比 单只规模 银行间 36 42.86% 606.182 46.21% 16.84 证券交易所 33 39.29% 536.63 40.91% 16.26 跨市场 15 17.86% 169 12.88% 11.27 总计 84 100.00% 1311.812 100.00% 15.62 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 3. 绿色 公司债发行数量及规模首夺魁 ，债券类型更趋均衡 2019 年上半年绿色公司债一级市场表现抢眼，首次超越绿色金融债成为自我国绿债市场启动以来半年度统计中发行规模和发行数量占比最高的券种，发行数量和规模占比分别为28.57%、 31.80%，绿色金融债紧随其后，发行数量和发行规模占比分别为 22.62%、 28.97%。绿色中期票据发行数量及规模同比大幅下降，占比分别为 9.52%和 8.46%。 2019 年上半年平均单只债券发行规模较去年同期增加 4.70 亿元。 表 2： 2019 年 上半年 各 类别 绿色债券单只 平均发行规模 （只 、亿元） 债券 类型 债券 数量 数量 占比 债券 规模 规模 占比 平均单只债券发行 规模 绿色 金融债 19 22.62% 380 28.97% 20.00 绿色 中期票据 8 9.52% 111 8.46% 13.88 绿色企业债 16 19.05% 199 15.17% 12.44 绿色 ABS/ABN 13 15.48% 184.872 14.09% 14.22 绿色 公司债 24 28.57% 417.14 31.80% 17.38 绿色 PPN 3 3.57% 16.8 1.28% 5.60 地方政府债 1 1.19% 3 0.23% 3.00 总计 84 100.00% 1311.812 100.00% 15.62 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 4. 发行期限以 3 年期和 5 年期为主 ， 超 7 成 采用第三方绿色认证 从 发行期限 来看 3， 2019 年 上半年 绿色债券 的发行 期限 主要集中在 3 年期和 5 年期，发行期限短于 5年期（含 5年）的中短期绿色债券数量及规模占比分别为 84.51%和 90.86%，数量及规模占比较 2018 年上半年（ 80.49%， 79.02%）分别高 4.02%和 11.84%，较 2018年下半年（ 90%， 94.39%）分别低 5.49%和 3.53%。在债券违约常态化和非银机构流动性紧张的背景下，市场风险偏好集中于中短期限绿色债券。 从 采用绿色第三方认证评估 情况来看， 剔除非公开发行的绿色债券后， 2019 年 上半年采用第三方绿色认证评估债券占比达 71.15%， 绿色公司债、金融债 、债务融资工具、资产支持票据基本都采用第三方绿色认证 。 图 3: 2019 年 上半年 绿色 债券发行 期限 数量（左）及规模（右） 分布 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 5. 债项及主体级别 集中于 AA+和 AAA 3剔除绿色资产支持证券 和绿色资产支持票据。 46.48%38.03%8.45%44.72%46.14%5.50%3年期5年期10年期4年期2年期7年期8年期30年期从 债券和主体等级 来看， 2019 年上半年债项和主体评级 4依旧集中于 AAA 和 AA+等高级别，相较于 2018 年上半年， 2019 年上半年高等级（ AA+和 AAA）债项和主体评级占比分别增加 1.89%和 -1.10%，较 2018 年下半年分别增长 -2.35%和 4.40%。 图 4: 2019 年 上半年 绿色 债券 债项 （ 上 ） 及 主体 （ 下 ） 级别 分布 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 6. 发行主体 向地方国企和央企集中 2019 年 上半年绿色债券 5发行主体 覆盖地方 国有企业、公众企业、 中央国有企业 和 民营4 分析债项级别时剔除了非公开发行债券、资产支持证券 /票据，分析主体级别时剔除地方政府债和资产支持证券 /票据。 5 此处剔除了资产支持证券 /票据、地方政府债以及无数据项。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%2018上半年2018下半年2019上半年0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%2018上半年2018下半年2019上半年AAA AA+ AA AA- A+企 业， 58 个发行主体中包括 45 个 地方国企 ，占比 达 77.59%。 地方国企和央企占比合计达91.38%，较 2018 年上半年和下半年分别高 6.76%和 12.07%，发行主体向地方国企和央企集中。 图 5： 2019 年 上半年绿色债券发行人性质分布 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 7. 京苏 粤三 地 合计 发行 规模 占据全国绿债发行的半壁江山 2019 年上半年 发行绿色债券的 60 个 发行主体 6中 ， 分布 在 22 个 省（ 自治区 、直辖市） 。其中 ，在绿色债券发行数量方面，广东省、江苏省 、 山东省与浙江省 占据前 四 位， 四 省发行数量占全部 绿债 的 45.07%。在绿色债券发行规模方面，北京市 高居榜首且优势明显 ， 发行规模 占比 24.49%， 发行规模排名前三的北京、江苏省、广东省合计发行规模达 606.24 亿元，占比为 53.79%。 图 6： 2019 年 上半年 按规模 绿色债券发行主体地域分布 明细 （ 亿元 ） 6 此处剔除了资产支持证券 /票据。 0% 20% 40% 60% 80% 100%2018上半年2018下半年2019上半年地方国有企业 中央国有企业 公众企业民营企业 外资企业 中外合资企业数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 图 7： 2019 年 上半年 按数量 绿色债券发行主体地域分布 明细 （ 只 ） 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 二、二级市场交易情况回顾 1. 绿色债券现券交易规模 276166.24 16496.57041.439.1 38 30 30 27.922 20 20 20 18 15 10 106.8 3 3050100150200250300北京市 江苏省 广东省 山东省 四川省 浙江省 河北省 江西省 山西省上海湖南省新疆维吾尔自治区广西壮族自治区甘肃省 河南省 湖北省 青海省云南 天津 重庆西藏自治区安徽1087 764 4 432 2 2 2 21 1 1 1 1 1 1 10246810122019 年上半年， 中国境内“贴标”绿色债券在二级市场现券交易额累计达 2519.87 亿元 ， 较 2018 年上半年大幅增长 157%，绿色债券二级市场交投活跃。从现券交易走势来看，除二月份因春节导致交易额大幅下降外，其他月份交易额均保持在 400 亿元以上的高位。绿色金融债交易规模占据明显优势，交易规模达 1883.88 亿元，占比高达 74.76%。绿色中期票据、绿色企业债、绿色公司债的现券交易规模分列二、三、四名，占比分别为 13.14%、7.32%、 4.58%。 图 :8： 2019 年上半年 境内 “ 贴标 ” 绿色 债券 交易额分类统计 数据来 源： wind 资讯，东方金诚信用整理 表 3： 2019 年上半年境内“贴标”绿色债券交易及发行情况对比 债券类别 现券交易 （亿元） 现券交易 占比 发行规模 （亿元） 发行规模 占比 绿色金融债 1883.88 74.76% 380 34.02% 绿色 公司债 115.34 4.58% 417.14 37.35% 绿色企业债 184.36 7.32% 189 16.92% 绿色 中期票据 331.02 13.14% 111 9.94% 绿色 PPN 4.08 0.16% 16.8 1.50% 绿色地方政府债 1.20 0.05% 3 0.27% 合计 2519.87 100% 1116.94 100.00% 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 2. 交易活跃度分析 475.47 691.45 1100.45 1654.35 2101.60 2519.87 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00-100.00200.00300.00400.00500.00600.001月 2月 3月 4月 5月 6月金融债 公司债 企业债 中期票据PPN 地方政府债 累计交易额截至 2019 年 6 月末，境内上市的“贴标”绿色债券共 329 只，其中 155 只于 2019年上半年 在二级市场进行现券交易，发生交易的绿色债券占绿色债券总上市 只 数的47.11%， 较 2018 年上半年的 52.6%减少 5.49%。 分券种来看 ， 2019 年上半年绿色中期票据交易活跃度最高， 月度 现券交易 只 数占发行 只 数比例 在所有券种中居首。 绿色金融债、绿色企业债交易活跃度比较稳定，现券交易支数占发行 只 数比例基本稳定在 30%-40%。绿色公司债和绿色 PNN 交易活跃度较低。 图 9： 2019 年 16 月境内“贴标”绿色债券各月二级市场交易数量及占比统计 数据来源： wind 资讯，东方金诚信用整理 图 10： 2019 年上半年各类绿色债券交易数量与上市数量占比变化 93 83 94 91 83 106 155274 277 292 312 316 329 32933.94%29.96% 32.19% 29.17%26.27%32.22%47.11%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0501001502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 1-6月绿色债券交易债券数（只）绿色债券总上市债券数（只）绿色债券交易债券数占绿色债券上市债券数量比重（ %)