2018年四季度化学制药行业报告.pdf

2018年四季度化学制药行业报告1联合信用评级有限公司化学制药行业季度报告（2018年9月1日至2018年12月31日）一、行业政策及行业要闻卫健委发文要求规范辅助用药的使用，明确医疗机构辅助用药范围2018年12月12日，国家卫生健康委办公厅发布了关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知公告，其明确指出：为做好辅助用药的临床应用管理工作，将制订全国辅助用药目录，省级和医疗机构辅助用药目录。要求各省卫健委根据辖区内二级以上医疗机构上报的辅助用药目录（按照通用名的年度用药金额由多到少排序形成，原则上不少于20个）进行汇总，将排名前20的品种信息上报国家卫健委。国家卫健委将制定全国辅助用药目录并公布，明确医疗机构辅助用药范围。预计未来，正常的临床需求不会受到限制辅助用药的影响，但部分治疗效果不明显、大量消耗医保金额的品种将陆续退出医疗市场。二、化学制药企业财务状况分析为方便研究，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）按照申银万国行业分类，将化学制药细分为化学制剂和化学原料药，其中化学制剂企业49家，化学原料药企业21家。本报告财务状况分析部分以申银万国行业分类中上市公司作为样本，进行比较与分析。1化学制药行业样本企业2018年整体财务运行情况（1）化学制剂企业截至2018年底，由于并购以及项目投入增加，化学制剂样本企业总资产规模扩大；整体负债水平较年初有所提升，行业整体偿债能力较强。2018年，化学制剂样本企业营业收入保持增长，但净利润有所下降，行业盈利能力小幅下降，经营活动现金流状况良好，收入实现质量较好。截至2018年底，化学制剂样本企业总资产分布差异较大，从7700多亿元不等，主要集中在50亿元以下，样本企业资产总额受益于行业并购以及在建项目影响大幅增长；资产负债率分布于660%之间，其中1030%之间企业较多，中位值为32.62%，较上年上升7.17个百分点。具体看来，复星医药以707.51亿元的总资产位居第一，资产负债率52.39%，高于平均水平；资产负债率最高的为人福医药，达59.71%，其总资产为354.23亿元。化学制剂行业资产规模以50亿元以下为主，资产负债率较年初有所提升。图1截至2018年底化学制剂样本企业资产规模及资产负债率（单位：亿元、%）2018年四季度化学制药行业报告2注：横轴为资产，竖轴为资产负债率资料来源：Wind，联合评级整理从收入和利润规模来看，2018年，样本企业的营业收入规模从4.00249亿元不等，其中大多数均实现增长，收入最高的为复星医药，样本企业营业收入平均增长约23.85%，其中增长最快的是普利药业，增长率到达92.07%；样本企业净利润从-19.6140.61亿元不等，净利润最高的是恒瑞医药，样本企业净利润平均下降33.44%，其中净利润增长4倍多的为圣济堂，主要系其化工板块扭亏为盈同时医药业务中糖尿病等专用药品销量增长所致；净利润下降的为翰宇药业、人福医药、莎普爱思、丽珠集团等20家企业；净利润亏损最大的为人福医药，主要系公司计提商誉及无形资产减值损失同时2018年公司非经常损益较上年减少所致。总体看，2018年，化学制剂样本企业收入保持增长，但净利润有所下降。图2 2018年化学制剂样本企业营业收入及同比（单位：亿元、%）2018年四季度化学制药行业报告3资料来源：Wind，联合评级整理图3 2018年化学制剂样本企业净利润及同比（单位：亿元、%）资料来源：Wind，联合评级整理从主要盈利指标来看，2018年，化学制剂企业销售毛利率处于27.2494.36%，其中大多数较上年变动不大，中位值为60.80%；样本企业总资产报酬率处于-7.3627.40%，中位值为6.92%，较上年下降1.45个百分点；样本企业净资产收益率处于-19.3534.24%，中位值为8.37%，较上年2018年四季度化学制药行业报告4下降2.43个百分点。总体看，2018年，样本企业销售毛利率分布均匀，总资产收益率和净资产收益率以20.00%以下的居多，盈利能力小幅下滑，但仍保持较高水平，图4截至2018年底化学制剂样本企业盈利指标（单位：%）资料来源：Wind，联合评级整理从现金流情况来看，2018年，化学制剂样本企业经营活动现金流入处于4.84280.01亿元，中位值为22.05亿元，现金流入较上年改善；经营现金流量净额处于-5.0929.54亿元，中位值为2.54亿元，较上年小幅上升，样本企业中仅2家为净流出。总体看，2018年，样本企业经营活动现金以净流入为主，经营活动现金流量状况良好。图5 2018年化学制剂样本企业经营活动现金流入及净额（单位：万元）资料来源：Wind，联合评级整理2018年，样本企业现金收入比处于77.85129.69%之间，中位值为104.13%，较上年上升11.79个百分点；此外，营业收入最高的复星医药现金收入比达109.01%，营业收入最低的广生堂现金收入比为114.47%，收入质量与收入规模并无比例关系，样本企业整体收入质量良好。2018年四季度化学制药行业报告5图6 2018年化学制剂样本企业营业收入及现金收入比（单位：亿元、%）资料来源：Wind，联合评级整理从经营效率看，2018年，样本企业的应收账款周转率处于1.0921.01次之间，中位值为5.97次，较上年变化不大；样本企业存货周转率处于0.5616.33次，中位值为2.57次，较上年变化不大。总体看，样本企业经营效率较上年变化不大。图7 2018年化学制剂样本企业经营效率（单位：次）资料来源：Wind，联合评级整理注：横轴为应收账款周转率，纵轴为存货周转率从偿债能力指标来看，样本企业速动比率处于0.576.83倍，多数在4倍以下，中位值为1.68倍，较上年小幅下降；现金比率处于0.104.27倍，多数在2倍以下，中位值为0.89倍，较上年小幅下降，样本企业短期偿债能力整体较上年有所下降。样本企业EBITDA利息费用中位值为4.96倍，EBITDA对利息费用的覆盖程度很高；EBITDA带息费用中位值为0.57倍，EBITDA对带息债务的覆盖程度较高。整体看，化学制剂样本企业偿债能力较强。图8截至2018年底化学制剂样本企业短期偿债能力指标（单位：倍）2018年四季度化学制药行业报告6资料来源：Wind，联合评级整理注：横轴为速动比率，纵轴为现金比率（2）化学原料药企业截至2018年底，化学原料药样本企业总资产较上年有所增长，整体负债水平较上年有所上升，行业整体偿债能力较强。2018年，化学原料药样本企业收入及利润规模继续保持增长态势，行业盈利能力有所提升，经营活动现金流状况良好，收入实现质量良好。截至2018年底，化学原料药样本企业总资产分布差异较大，从7.10219.35亿元不等，主要集中在100亿元以下，中位值为57.51亿元，较上年有所增长；资产负债率分布于5.1469.34%之间，中位值为29.54%，较上年有所上升。具体看来，新和成以219.35亿元的总资产位居第一，资产负债率26.08%，低于平均水平；资产负债率最高的为东北制药，达69.34 %，其总资产为117.19亿元。总体看，化学原料药行业资产规模以100亿元以下为主，资产负债率较低。图9截至2018年底化学原料药样本企业资产规模及资产负债率（单位：亿元、%）资料来源：Wind，联合评级整理2018年四季度化学制药行业报告7从收入和利润规模来看，2018年，样本企业的营业收入规模从4.2992.14亿元不等，其中绝大多数均实现增长，样本企业营业收入总额增长约19.81%，其中增长最快的是海普瑞，增长率到达80.32%，主要系海普瑞肝素钠原料药量价齐升所致；样本企业净利润从0.7730.98亿元不等，样本企业净利润总额增长率为25.02%。化学原料药样本企业受益于环保去产能，收入和净利润均实现增长。图10 2018年化学原料样本企业营业收入及同比（单位：亿元、%）资料来源：Wind，联合评级整理图11 2018年化学原料药样本企业净利润及同比（单位：万元、%）资料来源：Wind，联合评级整理从主要盈利指标来看，化学原料药样本企业销售毛利率处于29.92 67.75%，中位值为41.93%，2018年四季度化学制药行业报告8较上年有所上升；样本企业总资产报酬率处于3.0223.43%之间，中位值为7.43%，较上年小幅下降，主要系资产规模较大、增速较快所致；样本企业净资产收益率处于2.4021.63%之间，中位值为9.71%，较上年基本持平。总体看，样本企业销售毛利率分布均匀，受益于终端价格提升，盈利能力有所提升。图12截至2018年底化学原料药样本企业盈利指标（单位：%）资料来源：Wind，联合评级整理从现金流情况来看，2018年，样本企业经营活动现金流入处于3.9994.76亿元，中位值为28.77亿元，现金流入较上年略有改善；经营现金流量净额处于0.6736.60亿元，中位值为3.14亿元，整体较上年有所改善，样本企业中无经营活动现金流量净流出企业。总体看，样本企业经营活动现金以净流入为主，经营活动现金流量状况良好。图13 2018年化学原料药样本企业经营活动现金流入及净额（单位：万元）2018年四季度化学制药行业报告9资料来源：Wind，联合评级整理2018年，样本企业现金收入比处于63.24115.09%之间，中位值为90.86%，较上年变化不大；此外，营业收入最高的华北制药现金收入比为85.62%，营业收入最低的山河药辅现金收入比为90.22%，收入质量与收入规模并无比例关系，样本企业整体收入质量良好。图14 2018年化学原料药样本企业营业收入及现金收入比（单位：亿元、%）资料来源：Wind，联合评级整理注：横轴为营业收入，纵轴为现金收入比从经营效率看，2018年，样本企业的应收账款周转率处于2.9115.91次，中位值为6.02次，较上年小幅上升；样本企业存货周转率处于0.9418.04次，中位值为3.14次，较上年小幅上升。总体看，样本企业经营效率较上年小幅上升。2018年四季度化学制药行业报告10图15 2018年化学原料药样本企业经营效率（单位：次）资料来源：Wind，联合评级整理注：横轴为应收账款周转率，纵轴为存货周转率从偿债能力指标来看，样本企业速动比率处于0.498.75倍，多数在3倍以下，中位值为1.72倍，较上年有略有下降；现金比率处于0.135.63倍，多数在2倍以下，中位值为0.66倍，较上年略有下降，样本企业短期偿债能力整体较上年略有下降。样本企业EBITDA利息费用中位值为8.37倍，EBITDA对利息费用的覆盖程度很高；样本企业EBITDA带息费用中位值为0.45倍，EBITDA对带息债务的覆盖程度较高。整体看，化学原料药样本企业偿债能力较强。图16截至2018年底化学原料药样本企业短期偿债能力指标（单位：倍）资料来源：Wind，联合评级整理注：横轴为速动比率，纵轴为现金比率三、化学制药行业债券市场跟踪