家具裂变系列（三）：从价值链拆分，见集中度提升路径.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 Table_Page 深度分析 |轻工制造 证券研究报告 Table_Title 家具裂变 系列（ 三 ） 从 价值链拆分，见集中度提升路径 Table_Summary 通过家具产业链价值拆解 洞悉行业集中度提升路径 本篇报告为家具裂变系列之三，我们从不同类型定制家具企业生产端效率、产品差异化对比及渠道端多元化梳理为切入点，推演定制家具行业在龙头企业成长、集中度提升、产品全屋化和渠道多元化趋势下，行业集中度提升可能出现的三个阶段。 阶段一：提升 供应链效率 2017 年之前 定制家具 头部 企业 采用 供应链效率提升 缩短 与地方大厂单位成本差距， 就 工厂生产前后端供应链而言，未来 行业 竞争必然建立在后端工厂智能化生产与前端设计服务 紧密 衔接基础上， 以 低成本生产为前端产品价格竞争提供强有力支撑 。 按照我们对 行业内 四类典型代表企业 生产端拆分 ， 以 索菲亚为代表的 799/899 套餐促销 直接带动定制家具行业 头部 企业在一二线城市核心卖场 碾压 地方 大厂 ，但对四五线 及 以下城市存在的大量 前店后厂模式小厂 ，供应链提升存在天花板，并不 能 形成有效竞争。 阶段二 ： 改进 渠道效率 渠道效率提升可以让产品以更高效低价的方式触达消费者，这是现阶段进一步提升市占率的核心手段。流量的分散化代表部分消费者对原有传统卖场提供的服务和价格的不满。其中加价率高可以通过优化渠道效率来解决，一方面要布局更有效率的渠道，例如整装、大宗、电商等渠道，更低的加价率代表着更高的渠道传导效率；另一方面要提 升原有传统卖场渠道效率。因此可在原有传统渠道进一步争夺同价格带小品牌竞争对手市场空间，使得终端价格进一步向地方大厂靠拢，提升行业集中度。 阶段三：优化 服务效率 显性产品质量 当供应链效率和渠道效率足够高，价格距离小厂终端价格更近时，预计三线品牌和地方大厂生存已经艰难，此时头部品牌可以运用市场影响力通过营销活动将服务显性化和质量优势前置，降维打击小厂，通过突出板材、五金产品质量，标准化服务流程等方面深化与小厂产品间差异。例如空调行业在 2000-2005 年价格战期间，格力将质保服务前置化，通过高质量产品获得溢价， 抢占市场占有率，参与空调行业国标制定进一步深化质量领先标签，行业国标大幅提升行业门槛和材料可比度。由于定制家具产品非标属性，偏好超高端、实木等风格，或对产品环保质量要求较低的消费者需求很难同时满足，对头部品牌而言， 在 大众产品市场中获得较高市场份额已足够。 投资建议 ： 看好具备后端供应链优势，前端具备整合能力的定制 龙头 通过对生产端 、渠道以及消费者需求三方面价值链 拆分 剖析，我们认为 国内 定制家具行业 正处于集中度 提升第二阶段。 在 渠道效率以及服务效率提升仍存在较大空间， 看好具备后端供应链优势，前端具备整合能力的定制 龙头 ：欧派家居在渠道管理能力和产品系列广度优势明显，整装大家居与整装公司合作获取前端流量，提升客单转化率与 客单值 ；尚品宅配渠道运营技术驱动能力突出，整装云平台依靠信息系统解决方案和供应链体系为中小家装公司赋能，通过优化渠道端价值链提升产业效率；索菲亚供应链管理效率较强，可提供高性价比产品。 风险提示 房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷；原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利；家具新品类拓展和盈利不达预期 ；文中 部分信息来自 家具 卖场草根调研 ， 存在样本 数据 偏差风险 。 Table_Gr ade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-08-20 Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 分析师： 赵中平 SAC 执证号： S0260516070005 SFC CE No. BND271 0755-23953620 zhaozhongpinggf 分析师： 汪达 SAC 执证号： S0260517120005 010-59136610 wangdagf 请注意，汪达并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_DocReport 相关研究： “新烟时代”系列报告之一 :新消费赛道起步，电子烟的黄金时代 2019-08-05 轻工制造行业 :关注 Q3 景气度向上的细分行业方向 2019-08-04 轻工制造行业 :轻工板块2019Q2 公募基金持仓分析 2019-07-21 Table_Contacts -18%-9%0%9%17%26%08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19轻工制造 沪深 300识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造Table_impcom 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元 ) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元 /股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 欧派家居 603833.SH RMB 111.78 2019/5/9 买入 121.00 4.49 5.45 24.90 20.51 17.30 13.84 20.0 19.5 尚品宅配 300616.SZ RMB 88.80 2019/4/23 买入 105.35 3.01 3.72 29.50 23.87 26.07 18.31 17.0 17.9 索菲亚 002572.SZ RMB 17.84 2019/4/26 买入 24.00 1.20 1.40 14.87 12.74 13.57 11.43 18.6 17.8 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 备注 ：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造目录索引 1 本文逻辑与投资要点 . 5 2 生产端：规模化、信息化降低生产成本 . 7 2.1 龙头公司在生产端各项成本中均存在比较优势 . 7 2.2 各类型定制家具企业生产端成本对比 . 10 2.3 受益供应链成本优化，索菲亚率先实现渠道下沉及 渗透率提升 . 12 3 销售渠道：由传统经销向多元化方向发展 . 14 3.1 传统经销商渠道受客流下滑影响较大 . 14 3.2 整装渠道整合产业链上游资源，提高签单率增大客单值 . 15 3.3 精装修房趋势下大宗渠道快速放量 . 16 3.4 电商及新渠道出现有效抓取新消费群体流量 . 17 3.5 渠道效率提升有望引领定制家具进入集中度提升第二阶段 . 20 4 消费者：显性产品质量并优化服务效率满足其 需求 . 22 4.1 消费者更关注家具产品的环保以及产品性价比 . 22 4.2 提升产品质量显性价值，教育消费者提升家具购买识别能力 . 22 4.3 服务前置化并优化服务效率，降低售后服务价值占比 . 23 5 投资建议 . 25 6 风险提示 . 26 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造图表索引 图 1：未来定制家具产业链渠道向多元化方向演变方向 . 6 图 2：定制家具企业生产端成本主要由原材料、制造费用及人工三部分组成 . 7 图 3：索菲亚衣柜材料单价存在规模采购优势（元 /平方米） . 8 图 4： 2016 年板材采购价格对比（元 /平方米） . 8 图 5： 2016 年五金采购价格对比（元 /套） . 8 图 6：索菲亚信息化生产三个发展阶段 . 9 图 7：索菲亚衣柜板材利用率逐年提升 . 9 图 8：主要上市公司衣柜产品单位人工成本对比（元 /平方米） . 10 图 9：索菲亚定制衣柜单位制造费用随新产能投产下降（元 /平方米） . 10 图 10：定制 衣柜企业制造费用对比（元 /平方米） . 10 图 11：索菲亚与好莱客衣柜单位板材成本（元 /张） . 11 图 12：头部企业拥有更高人均产出 . 12 图 13：定制衣柜生产企业人工成本对比（元 /平方米） . 12 图 14：索菲亚不断推动渠道下沉，县级市收入占比提升 . 13 图 15： 装修流量流向导图 . 14 图 16：定制家具行业传统经销商专卖店分类 . 15 图 17： 2018 年公司自营整装工地交付 849 个 . 16 图 18：尚品宅配整装云会员已达 1516 家（截至 2019 年 5 月 6 日） . 16 图 19：中国精装修市场规模及渗透率 . 17 图 20：索菲亚电商渠道客流来源比例快速增长 . 18 图 21：好莱客“这就是原态 style”挑战赛 . 19 图 22：顾家家居“寻找世界上最好的家”挑战话题 . 20 图 23： 2015 年后奥克斯营业收入快速增长 . 21 图 24：奥克斯电商渠道收入占比快速提升 . 21 图 25：消费者最关心的家庭装修问题体现在材质及环保性（ 2017 年） . 22 图 26： 好莱客原态板组成 . 23 图 27：家具板材环保等级示意图 . 23 图 28： 2000-2005 年间空调品牌数量迅速缩减 . 24 图 29：价格战过程中行业 CR3 不断提升 . 24 表 1：龙头家具企业上游产业链延伸 . 8 表 2：定制家具企业五金配件采购价格（单位：元） . 11 表 3：家具企业部分设备购置价格（单位：万元） . 12 表 4：尚品宅配门店形态对比 . 18 表 5： 定制家具公司质保承诺情况 . 23 表 6： 2000-2004 年空调价格战期间格力电器的主要对策 . 24 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造1 本文逻辑 与投资要点 本篇报告为家具 裂变系列之三， 前两份 报告分别从 房地产 与家具行业关系（ 家具裂变系列之一：家具龙头的成长何时穿越周期 ） 以及 渠道力构建 （家具裂变系列之二：全球视角下如何 打破渠道 玻璃 天花板 ） 角度阐述 行业 龙头成长 逻辑，本文主要从 价值链 角度解析 龙头 公司成长 路径 。 消费品行业的重要三力是：产品力、渠道力，品牌力，本文主要从 价值链拆解角度 阐述家具产业链 价值分配走向， 生产端 价值控制能力 、 渠道端价值发现能力、服务端理念传输能力 最优化后 ，最终可实现 家具品牌力 的 最大化 和差异化 ， 产品品牌力 实现 贯穿于家具产业链各个环节。 我们 从 不同类型 定制家具企业 生产端效率、产品差异化对比 及 渠道端多元化 梳理为 切入点，推演定制家具行业 在 龙头 企业 成长、集中度提升 、 产品全屋化和渠道多元化趋势下， 行业 集中度提升可能出现的三个阶段 。 我们 认为： 1）生产端效率 提升 引发 行业集中度提升第一阶段 ： 定制家具 产品单位 成本可随规模化、信息化逐步 降低 ，并体现头部企业与其他 参与者 比较优势， 缩小 与非上市 地方 大厂间的成本差距 提升 市占率 。索菲亚在成本管理、系统优化投入较早，供应链管理优势在其 2015年推广的“ 799/899套餐”营销方案中成效显著，价格套餐带动头部品牌在一、二线城市核心卖场压制地方大厂，逼迫其转型小众轻奢等风格， 但 行业 进入门槛低， 无法 从生产端对小作坊类型 参与者 构成冲击，且产品非标 属性 突出 ，即便 龙头企业市占率 不断提升 也很难 达到类似 空调 等白电 行业 的集中度 。 2）生产端 与渠道端提升空间对比 ， 渠道效率 提升有望引领定制家具行业进入集中度提升第二阶段 ： 生产端与渠道端提升空间对比：相较于生产端，在保证产品质量和环保前提下，定制家具产品在渠道端可优化及提升空间更大。单纯产品降价对提升市占率意义有限，并不能从产品价格方面打败市场所有竞争对手。 渠道效率提升让家具产品以更高效低价的方式触及消费者，实现头部企业市占率提升的第二阶段。产品全屋化及渠道多元化倒逼龙头定制家具企业转变传统单品类经销模式，一方面向大家居产业上游开拓地产商、整装、装修公司渠道流量以及电商新零售流量，另一方面通过多品类运营做大客单价，并向下游渠道延伸，弥补零售短板，增强终端掌控力。渠道效率提升也为未来定制家具行业潜在价格竞争腾挪空间， 奥克斯空调 2015年后 线上渠道快速成长带动市占率提升即为渠道效率提升带动市占率增长典型案例 。 3）进一步展望，在渠道效率提升基础上，优化服务效率、显 性产品质量有望带动定制家具集中度提升进入第三阶段。 头部品牌可以运用市场影响力通过营销活动将服务显性化和质量优势前置，降维打击小厂，通过突出板材、五金产品质量，标准化服务流程等方面深化与小厂产品间差异。例如空调行业在 2000-2005年价格战期间，格力将质保服务前置化，通过高质量产品获得溢价。由于定制家具产品非标属性，偏好超高端、实木等风格，或对产品环保质量要求较低的消费者需求很难同时满足，对头部品牌而言，在大众产品市场中获得较高的市场份额已经足够。 4） C端价格套餐促销并不一定会引发价格战出现。 短期可以建立 在提升优化渠识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造道效率基础上，中长期可以通过多品类大家居运营和终端渠道掌控力延伸实现，终端产品降价并不一定最终影响家具厂商净利润率。参照宜家模式，加快产品周转效率，增加家居产品消费频次，最终形成厂商产品渠道管理优势。 B端通过政策推动下的地产精装房基整装渠道发展，实现品牌系列产品快速植入，借助 B端强渠道提升品牌美誉度，进而提高流量转化效率。 图 1：未来定制家具 产业链渠道 向 多元化方向演变方向 数据来源： wind 资讯、 广发证券发展研究中心 5）投资建议：看好具备后端供应链优势，前端具备整合能力的定制龙头 。 通过对生产端、渠道以及消费者需求三方面价值链拆分剖析，我们认为国内定制家具行业正处于集中度提升第二阶段，头部企业纷纷开展整装、大宗电商等渠道拓展，优化渠道端价值链，提升行业效率，未来有望通过多元渠道流量聚拢，获得市占率进一步提升。 欧派家居整装大家居渠道拓展借助整装经销商与地方优质整装公司合作，与整装公司合作获取前端流量，客单转化率更高、客单值更大，加速提升渠道效率。公司拥有较高的品牌知名度、强大的营销网络以及丰富的定制化生产经验，整装大家居渠道有望打开公司新的流量入口。尚品宅配整装云平台依靠信息系统解决方案和供应链体系为中小家装公司赋能，通过优化渠道端价值链提升产业效率，随着平台企业数量增加，集采优势可有效降低原材料采购成本，为消费者提供更高性价比产品。索菲亚供应链效率提升突出产品高性价比，良好的成本控制维持了公司行业领先的盈利水平 及产品竞争优势，形成产品高性价比口碑。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造2 生产端：规模化、 信息化 降低 生产成本 定制家具因 兼具 收纳 及装饰功能，在产品生产 方面 具有很强非标属性， 非标准化 导致生产 环节规模 采购及 效率 提升空间 存在天花板 ， 但 信息化、自动化 建设 持续投入 通过 技术革新降低生产成本， 形成生产端比较 优势 。 定制企业 生产成本对应 板材 五金原材料 等 直接原料成本 、人工 成本、包含 折旧 在内的生产制造成本。 从 定制衣柜及定制橱柜分别来看，上市企业中 头部 品牌较 其他上市 品牌存在：规模采购优势 、 上游产业链延伸 增强 供应管控能力、工厂 信息化 自动化投入降低单位成本 。 定制家具 企业市 场 集中度提升第一阶段为生产端 引发。 索菲亚 在成本管理、系统优化 投入 较早，供应链管理优势在 其 2015年 推广的 “ 799/899套餐”营销 方案中成效显著 ， 价格 套餐 带动头部品牌在 一 、 二线城市 核心卖场压制 地方大厂，逼迫其转型 小众 轻奢 等 风格， 相比之下 ，前店后厂模式仍存在于广大五六线城市及农村市场 。 因此就工厂生产前后端供应链而言，未来行业竞争必然建立在后端工厂智能化生产与前端设计服务紧密衔接基础上，以低成本生产为前端产品价格竞争提供强有力支撑。 图 2：定制家具 企业 生产端 成本主要由原材料、制造费用及人工三部分组成 数据来源： wind 资讯、 广发证券发展研究中心 2.1 龙头 公司在生产端各项成本中均 存在 比较优势 2.1.1 上游 原材料采购存在规模效应 规模化采购一定程度上 帮助企业抵御原材料 价格波动风险 。 定制家具原材料采购环节存在明显规模效应，由于龙头企业采购量大、议价能力强，其原材料采购成本较中小厂商存 规模优势 ，原材料价格波动对其影响相对较小。 索菲亚衣柜 材料单价体现板材价格上涨周期 中 的 规模 优势。 以 索菲亚为例，根据 公司定制衣柜 年 销售量 及材料 成本 金额计算衣柜平均材料成本，与 2013年 末上市的纤维板活跃合约结算价格比对发现， 2016年 下半年以来的价格上涨周期中，公司定制衣柜单位材料成本上涨幅度小于材料真实价格涨幅。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造图 3：索菲亚 衣柜材料单价存在规模采购优势（ 元 /平方米 ） 数据来源： wind 资讯、 广发证券发展研究中心 定制橱柜 产品 直接材料 种类及产品类型 多于 定制衣柜， 橱柜 大厂在实现规模采购优势的 同时 ，可以通过 不同系列产品 满足消费者 差异化 需求，因此 数据体现 大厂单位 橱柜 直接材料成本 要 高于其他橱柜上市企业。 根据各 公司招股说明书， 欧派家居直接材料成本明显 高于其他橱柜上市企业 。除 直接原材料差异外， 不同品牌 厨电配套率也导致龙头公司单位橱柜直接材料成本更高。 将原材料 成本细化为 板材及五金件价格 ，依然体现龙头企业采购规模优势。 采购价格数据来自公司招股说明书中对主要原材料的采购情况披露，其中板材以2440*1220*18mm规格进行张与平方米之间的换算。板材方面，欧派家居在刨花板、中纤板都有较低的采购平均单价；五金方面，欧派家居在拉篮上有更大的采购规模效应，龙头的购买中虽价格略高于皮阿诺但仍处于较低价位。 图 4： 2016年板材采购价格对比（元 /平方米） 图 5： 2016年五金采购价格对比（元 /套） 数据来源：上市公司 招股说明书 、广发证券发展研究中心 数据来源：上市公司 招股说明书 、广发证券发展研究中心 2.1.2 龙头 公司 可 通过多种方式实现 提高 对上游供应商 议价能力并 增强 供货稳定性 龙头 企业通过股权或自建生产基地方式实现上游产业链延伸 ， 以提高原材料议价能力和供货稳定性。 为 规避原材料价格上涨风险、 加速生产流程、减少交易费用等原因，部分定制家具龙头企业向板材、铝材、五金配件等上游行业延伸，通过参股上游生产厂商，企业可以有效整合供应链，降低风险和提高供货稳定性。 表 1： 龙头 家具企业上游产业链延伸 公司 产业链 延伸 方式 采购 产品类型 020406080100120 纤维板期货结算价 索菲亚定制衣柜材料单价051015202530刨花板 中纤板欧派家居 皮阿诺 金牌厨柜050100150200拉篮 龙头欧派家居 皮阿诺 金牌厨柜识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造索菲亚 通过 子公司 持有广州丰林集团 5.69%的股份 采购 纤维板、刨花板产品 宜家集团 收购 Swedwood集团用于建立自己的生产基地 负责生产木制家具和木制家具配件 数据来源： wind 资讯、宜家集团官网、 广发证券发展研究中心 企业 可通过 上游产业链 延伸 建立生产 和产品 标准。 以海外家具龙头宜家收购Swedwood集团用于建立自己的生产基地为例，龙头家具企业向上游产业链拓展是长期发展必经之路，宜家 通过 自有 工厂 为其他 产品供应商树立 生产 和产品标准， 带动 产业链生产及管理效率提升， 在整体 销售收入持续增长情况下，入围供应商 不断减少，单个供应商订单额增长 有效降低 固定成本摊销。 2.1.3 信息化生产 建设带动板材利用率提升， 降低 单位 产品 材料成本 龙头 公司信息化建设效果直接体现在 板材利用率 提升。 索菲亚 公司 2012年 在 增城工厂实现全亚洲第一条柔性生产线投产， 2013年引进德国豪迈柔性生产线，成为世界生产能力最大的柔性生产线大大缩短生产周期，板材利用率至 2017年 已 提升到84%左右，一次性安装成功率达到 90%。 图 6：索菲亚信息化生产三个发展阶段 图 7：索菲亚 衣柜板材利用率逐年提升 数据来源： 索菲亚 公司 年报、 广发证券发展研究中心 数据来源： wind 资讯 、 广发证券发展研究中心 信息化 处理能力 可通过优化生产管理流程， 减少工厂出错率，降低返厂成本支出，从而达到 成本控制目的。 定制家具生产企业可通过精细化管理信息系统，达到流程精简、库存合理、效率提升、准确及时、生产精准和交货及时等各方面要求。全流程 信息化，工厂端 发单 错误率显著下降，有效降低 产品 返厂补单 造成 的重新排产 影响， 渠道端一次安装成功率提升，降低多次上门带来的额外成本支出。 2.1.4 规模效应及 工厂 信息化 自动化提升生产 效率， 摊薄 各项 非材料 成本 衣柜 上市公司中， 索菲亚 较 竞品 存在明显单位人工成本优势。 人工 成本在 定制家具上市 公司生产 成本占比 普遍集中在 12%-15%， 索菲亚公司在 管理信息化 、产线自动化升级改造 进程中 引领行业发展，黄 冈工厂率先实现定制家具行业工业 4.0，单位 人工成本 较 竞品有明显优势。 69.14%76.35%81.46% 83.96% 84.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%2014 2015 2016 2017 2018板材利用率识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 28 Table_PageText 深度分析 |轻工制造图 8：主要 上市公司衣柜产品单位人工成本对比（ 元 /平方米 ） 数据来源： wind 资讯、 广发证券发展研究中心 龙头企业设备进口昂贵，折旧摊销增加制造费用，但数字化与信息化伴随 新基地产能投产 提升 生产效率， 有效降低制造费用。 索菲亚上市时间 较早，借助资本力量 早期进行生产流程的信息化与数字化的改革，定制衣柜单位制造费用随嘉善 、廊坊 新产能投产下降，其衣柜制造费用显著低于其他定制家具生产企业。 图 9：索菲亚 定制衣柜单位 制造费用 随 新产能 投产下降（元 /平方米） 图 10：定制 衣柜 企业 制造费用对比（元 /平方米） 数据来源：上市公司 招股说明书 、广发证券发展研究中心 数据来源：上市公司 招股说明书 、广发证券发展研究中心 2.2 各类型 定制家具企业 生产端 成本对比 根据 定制家具行业不同企业规模，我们将 定制 行业参与者分为 头部品牌、其他上市公司、地方大厂、小作坊四类 。 以 定制衣柜为例 ， 对比不同类型定制企业各项生产成本，前店后厂模式作坊综合 生产 成本 明显 低于 头部品牌；地方 大厂 虽然 人员管理效率、制造费用等成本 较头部品牌 均存劣势，但 人力成本 缴税、 国产设备 采购折旧 摊销更低、 综合 成本 略低于 头部品牌 ；不考虑自动化 、信息化 进程 差别， 头部品牌 与 其他上市 品牌各项成本综合基本持平 。定制橱柜由于直接 原材料涉及种类较多， 大厂产品 定位更高，与 小作坊 产品相比价差高于 定制衣柜 。 2.2.1 板材相关成本 ： 除 小作坊外 ，其余 市场参与者板材成本差别较小 品牌 企业及地方大厂板材均选用国标 E0级别 或其他更加环保板材， 价格 差别不大 ， 小作坊板材往往环保不合格，采购成本 显著低于 大厂 。 索菲亚过去五年间的平均单位板材成本为 134.54元 /张。小作坊采购板材环保级别低于大厂，单价 更低。 05101520252015 2016 2017 2018索菲亚 顶固 好莱客0.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018单位成本（左） 单位材料（左）单位人工（右） 制造费用（右）增资 成都 公司嘉善廊坊基地投产051015202015 2016 2017 2018索菲亚 顶固集创 好莱客