FPSO角度看海洋油气开发热度报告.pptx

FPSO角度看海洋油气开发热度报告,FPSO, 国内海洋油气开发景气度上行确定性更高：国内油气对外依存度持续提升，2019年中海油勘探与开发, 海洋油气开发重新具备与页岩油竞争的实力：FPSO用于海洋油气勘探开发的最后阶段，建造或改,装周期一般在1-2年，2018年以来全球FPSO订单量恢复性增长，反映了在50-60美元/桶的油价下，海洋油气开发再次具备了与页岩油竞争的实力。, 中国海洋油气开发景气度上行确定性更高：我们认为，全球来看海洋油气开发景气度进入上行通,道，对中国市场来说，受中海油等增加资本开支等影响，海洋油气开发景气度上行确定性更高。,自升式 卫星式,顺应塔式,固定式, 海洋油气：储量占比1/3，产量占比30%，桶油成本下降至30$，已重新具备与页岩油竞争的实力, FPSO与海洋油气开发：从勘探到钻井、完井、平台生产等，FPSO用于最终生产阶段。,资本开支预计为700-800亿元人民币，同比增长12.7%-28.8%。根据Spears & Associates数据，预计2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复至4,720亿美元，同比增长16%，增速继续加快。,计, 2019-2021年FPSO订单加速释放：根据Rystad Energy的数据统 TLP，2018年国际上新的FPSO合同已经超,过10艘，达到了2014年市场的水平。2019年，全球预计将有14个FPSO项目做出最终投资决策（FID），订单释放继续加速。, 我们看好中国海上油气服务龙头中海油服（601808.SH）及FPSO模块建造企业博迈科（603727.SH）,等。,海洋油气：海洋油气储量占全球油气总资源量的1/3不容忽视的供给：海洋油气储量占全球油气总资源量的1/3,据美国地调局（USGS）评估，全球（不含美国）海洋待发现石油资源量（含凝析油）548亿t，待发现天然气资源量78.5万亿m3，分别占世界待发现资源量的47%和46%。,34%,66%,海洋石油资源量,陆地石油资源量,31%,69%,海洋天然气资源量,陆地天然气资源量,2000,2010,1982,1984,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2002,2004,2006,2008,2012,2014,2016,不容忽视的供给：全球海洋石油产量占总产量比例在30%左右,-20%,0%,20%,40%,0根据EIA和Rystad Energy数据，海洋石油产量占全球石油总产量的30%左右；另一方面，海洋石油生产以大型项目为主，以美国墨西哥湾原油产量为例，在原油价格下滑时，产量仍能保持增长。,200,400-10%,600,100010%800,1200,160030%1400,1800,尽管油价波动，美国墨西哥湾原油产量过去四年呈增长趋势,陆地,海洋,海洋油气：全球海洋石油产量占总产量比例在30%左右,3020100,2015-01-02,2016-01-02,2017-01-02,2018-01-02,2019-01-02,根据中海油2018年年报，2018年中海油桶油主要成本下降至30.39美元/桶，为连续5年来持续下降。,30美元/桶,海洋油气：中海油等公司桶油主要成本已经下降到30美元附近不容忽视的供给：中海油等公司每桶油主要成本已经下降到30美元附近，具备较高的竞争力布伦特油价维持在较高水平，海洋油气开发可以为石油公司带来较好的回报。100908070605040,以中海油为例，2018年中海油勘探、开发、生产等,勘探,开发（钻井、固井、测井等）,中海油服东方物探WesternGecoCGGPolarcusPGSShearwaterWGPSeaBirdION等,中海油服SLBHALSeadrillTransoceanEnsco RowanDiamond offshoreBorr Drilling等,占资本开支比例分别为20%、60%、20%相关公司,船舶服务、平台建设等,中海油服海油工程中集来福士、博迈科招商局重工、振华重工中远海运重工大船重工、上海外高桥海隆控股、惠生工程Keppel Offshore & Marine胜科海事现代重工、三星重工大宇造船、AkerSolutionsSBM Offshore、NOV,MCDERMOTT（收购CB&I）、MODEC、,TechnipFMC等,19.6%,19.8%,0.8%59.7%,勘探,开发,生产,其他,海洋油气开发包括勘探、开发以及生产等，生产占资本开支20%左右,海洋油气开发包括勘探、开发以及生产等，生产占资本开支20%左右海洋油气：生产为最后阶段，约占海洋石油公司资本开支的20%左右（中海油2017/2018数据）,钻井平台固定式（包括水泥底座式、顺应塔式、导管式）自升式（Jack-up）半潜式（Semisubmersible）钻井船（Drillship）单立柱式（SPAR）张力腿式（TLP）等,生产平台固定式平台半潜式（Semisubmersible）浮式生产储存卸载式（FPSO）单立柱式（SPAR）张力腿式（TLP）等,服务平台及船舶生活平台供给船伴随船等,海上油气开发不同的平台类型，FPSO可在不同水深下工作、移动方便，也可由大型船舶改装而来，建造周期相对较短。根据MODEC数据，目前全球约有180个FPSO在使用。,海洋油气开发包括勘探、开发以及生产等，生产占资本开支20%左右,18/7,18/1,18/2,18/3,18/4,18/5,18/6,18/8,18/9,19/1,19/2,19/3,19/4,19/5,19/6,19/7,18/10,1/14,4/14,7/14,10/14,1/15,4/15,7/15,10/15,1/16,4/16,7/16,10/16,1/17,4/17,7/17,10/17,1/18,4/18,7/18,10/18,1/19,4/19,18/12,18/11,19/8,海上钻机数量2018年以来稳定增长，海上油气开进入上行通道全球除北美地区外：全球除北美外陆地钻机2019年7月达到907台，同比增长16.3%；海上钻机达到255台，同比增长17.5%，海上油气开发自2018年以来进入上行通道。,350300250200150,11001000900800700600,Land,Offshore,2624222018161412,US Offshore,北美地区：海上钻机数量自2018年以来也在逐步上升,全球除北美外：2018年以来陆地钻机和海上钻机进入上行通道,FPSO：大量项目进入盈亏平衡点，市场有望迎来强势反弹2019-2021年的30个FPSO项目中，14个项目的盈亏平衡点低于50美元/桶，而另外15个浮式项目在50美元/桶至70美元/桶之间。伴随着国际油价企稳回升，全球范围内尤其是南美洲地区的FPSO市场有望迎来强势反弹。,1614121086420,高于70美元/桶,50-70美元/桶,低于50美元/桶,欧洲,北美,南美,非洲,亚洲,澳洲,FPSO：2019-2021年FPSO合同加速释放根据Rystad Energy的数据统计，2018年国际上新的FPSO合同已经超过10艘，达到了2014年市场的水平。2019年，全球预计将有14个FPSO项目做出最终投资决策（FID），订单释放继续加速。,SPAR,半潜式,0,2,16141210864,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020,2021,墨西哥加蓬,塞浦路斯圭亚那赤道几内亚,英国巴西喀麦隆,爱尔兰福克兰群岛尼日利亚,挪威安哥拉其他,立了绿色能源基础设施基金； 式,根据 Sinorig Offshore的数据统计，全球正在建造和最近交付的19个FPSO项目中，至少有11个FPSO项目的大部分上部模块建造工作在中国完成，中国FPSO上部模块的建造份额已过半。,Modec和SBM Offshore上部模块工作量全面向中国转移。2019年2月，Modec计划在上海设立分公司；SBM Offshore最近2年也在建设中国FPSO供应链。,2018年博迈科全资子公司香港博迈科与厚朴投资、SBM Offshore成,2018年8月博迈科公告与Modec签署FPSO上部模块建造合同，合同金额5.7亿元，此艘FPSO建造完成后将部署在巴西Sepia油田。,我们预计随着FPSO订单放量，中国海工装备建造商有望获得更多,相关模块订单。,中国加速承接FPSO模块订单，相关公司有望受益,自升式 卫星,TLP,2018-2019年全球FPSO建造项目的模块建造承包商列表,海洋油气产量持续增长：美国、巴西等地海洋油气产量持续增长美国方面，2019年墨西哥湾的原油产量已达到180万桶/日，创下历史新高，占全美油气产量的16%。巴西方面，海洋油气产量持续上升，2019年日均产量达249万桶/日，占巴西全部油气产量的96%。,80%75%,90%85%,95%,100%,5000,200015001000,2500,3000,占全巴西产量比重,巴西海洋油气产量（千桶/天）,5%0%,25%20%15%10%,30%,35%,4002000,140012001000800600,18001600,2000,占全美产量比重,墨西哥湾原油产量（千桶/天）,市场规模： 2019全球勘探开发投资规模增长16%、中海油CAPEX增长21%根据中石油、中石化、中海油等年报，2019年中石油、中石化、中海油勘探与开发资本开支分别为2392、596、700-800亿元人民币，同比分别增长16.0%、41.2%、12.7%-28.8%。中石油、中石化、中海油资本开支自2017年以来呈持续增长趋势，2017-2019三家公司资本开支CAGR达到19.3%（中海油2019年CAPEX取中间值750亿元进行计算）。根据Spears & Associates数据，预计2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复至4,720亿美元，同比增长16%，增速继续加快。全球油气勘探开发投资自2017年低点后，已连续两年增长。,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,450040003500300025002000150010005000,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018 2019E,中石油,中石化,中海油,三桶油合计同比,-40%,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,0,80007000600050004000300020001000,2003,2005,2007,2009,2011,2013,2015,2017,2019E,全球上游油气勘探开发投资,同比增长,市场规模： 2019全球勘探开发投资规模增长16%、中海油CAPEX增长21%,2019-2021年中海油产量目标复合增速为4.37%；若按照中海油提出的2025年产量目标730百万桶油当量计算，2019-2025年中海油产量目标复合增速为6.33%。,2019年中海油计划钻探173口勘探井、计划采集三维地震数据约2.8万平方公里，同比分别增长5.48%、100%，中国海域资本支出大幅上升。,与美股工业机器设备相比，A股SW机械设备行业指数整体估值在2019,年初快速升高后，目前较美股工业机器设备溢价为16%左右。,0%,150%,300%,450%,5,55,80,130105,机械行业相对全部A股溢价,全部A股PE,SW机械PE,3050,7060,4030201002015-12-31 2016-7-1 2016-12-30 2017-6-23 2017-12-22 2018-6-15 2018-12-14,美股普通工业用机器及设备,SW机械设备,估值水平：机械设备估值处于历史较低水平截止到2019年5月6日，机械设备行业市盈率（TTM 整体法）为27.2X，全部 A 股市盈率（TTM 整体法）为16.7X，机械设备行业相对全部A股溢价水平为63%，机械设备行业估值相对全部A股溢价处于2017年以来较低水平。,船队作业天数2018年增长6.4%,钻井工作天数2018年增长23.8%风险提示：海工订单低于预期、油价大幅下跌,中海油服：国内海上油气服务龙头企业，钻井平台等利用率提升带动公司业绩增长，维持“推荐”评级行业地位：国内第一，全球前列的海洋油服公司钻井平台数量全球第2；船舶市场规模全球第4；物探合同工作量全球第5；固井全球第4；电缆全球第6；泥浆全球第7预计2019-2020年公司EPS为0.16/0.28元，PE为60/34倍，考虑到中海油等国家石油公司加大对海洋油气尤其是天然气资源的勘探开发，我们维持“推荐”评级。,大型LNG项目建设周期约为3-4年，对业绩具有持续影响,FPSO订单交付一般为2年，受益于行业整体订单放量,风险提示：海工订单低于预期、油价大幅下跌、LNG项目出现波动,博迈科：与Technip签42亿LNG模块订单，未来FPSO业务将进一步打开公司成长空间，维持“推荐”评级公司定位：专注于专业模块EPC业务，包括海洋油气开发模块（FPSO模块）、液化天然气模块、矿业模块。业务展望：跟进多艘FPSO项目，潜在订单支撑海洋油气开发模块未来发展；公司成功获得Arctic LNG 2项目分包订单，对公司未来业绩形成重要支撑。预计2019-2021年公司EPS为0.19/0.81/1.11元，PE为92/22/16倍，在油气行业整体复苏、FPSO订单放量及LNG新增大额订单的背景下，我们预计公司业绩未来三年有望维持快速增长，维持“推荐”评级。,2.89,4.97,3.38,1.3,1.28,5.7,0,2,3,4,5,6,2013,2014,2015,2016,2017,2018,单位：亿元,海洋油气开发模块新增订单,海洋油气开发模块营业收入,13.62,1.09,0,21.78,1.56,0,0,1.13,42,0,5,101,15,20,25,30,4035,45,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019H1,单位:亿元,天然气液化模块新增订单,天然气液化模块营业收入,THANKS,