2019半导体模拟射频行业研究报告.pptx

2019半导体模拟/射频行业研究报告,2019年08月19日,摘要,模拟/射频芯片行业介绍,与数字芯片对比/行业市场规模/格局/增速/护城河/特征/下游应用领域,国内模拟/射频芯片厂商,圣邦股份定位/核心竞争力/发展方向/投资价值卓胜微定位/核心竞争力/发展方向/投资价值/与海外大厂对比的优劣势/国产替代空间测算,全球模拟/射频芯片厂商,TI/ADI/Skyworks/Qorvo发展历程复盘，借鉴意义IDM与fabless探讨，行业研究方法论,风险提示：中美贸易战不确定性；5G进展不及预期；新品研发不及预期,目录,1、模拟/射频芯片行业介绍,4 页,2、国内模拟/射频芯片厂商 3、全球模拟/射频芯片厂商 ,31 页58 页,模拟/射频芯片行业介绍,1,报告框架,1,模拟/射频芯片行业介绍,1.1 认识模拟/射频芯片1.2 模拟/射频芯片行业分析1.3 关键行业指标1.4 总结1.5 价值量拆分,模拟信号声波,数字信号以0/1二进制表示,1.1 认识模拟/射频芯片模拟信号与数字信号 模拟信号：信息参数在给定时间范围内表现为连续的信号，例如温度、压力、声音和图像等； 数字信号：信息参数在时间和幅度上都是离散的信号，是模拟信号经采样量化后得到的离散信号，以二进制（0/1）表示。,数字信号 VS 模拟信号,1.1 认识模拟/射频芯片模拟信号与数字信号之间的转换,模拟信号特点：幅度随时间连续变化，能真实、逼真的反映我们所处的物理世界，但是易衰减、不易存储。数字信号特点：在时间和幅度上离散变化，易存储、不衰减、更适合被高速处理。为什么信号需要处理？在人类发明的信息技术中，只能处理以数字信号承载的信息（在计算机中，数字信号的大小常用有限位的二进制数表示），即数字电路无法直接跟自然界打交道，所以需要将模拟信号转换为数字信号，信号经过数字系统处理之后，再以模拟信号输出。,模拟信号的处理,iPhone 4S主板中的模拟和数字芯片,数字芯片,模拟芯片,模拟与数字,1.1 认识模拟/射频芯片模拟芯片与数字芯片 工作内容与模拟信号相关的芯片称作模拟芯片。除此之外，一些我们无法感知，但客观存在的模拟信号处理芯片，比如微波，电信号处理芯片等等，也被归类到模拟芯片。如模拟/数字转换芯片、放大器芯片和电源管理芯片等。 纯粹处理0/1信号的芯片就是数字芯片。如CPU、内存芯片、DSP芯片等 数字与模拟世界通信的桥梁模拟/数字转换器（属于模拟芯片）：模数转换器ADC数模转换器DAC。 通过ADC，可将模拟信号转换为数字信号去存储及处理； 通过DAC，可将数字信号转化为模拟信号，接近完美重现模拟信号的世界。,生活中大部分电子设备都是模拟和数字信号的集合。以苹果4S主板为例,报告框架,1,模拟/射频芯片行业介绍,1.1 认识模模拟/射频拟芯片1.2 模拟/射频芯片行业分析1.3 关键行业指标1.4 总结1.5 价值量拆分,1.2 模拟/射频芯片行业分析按功能分为信号链路和电源管理芯片 模拟芯片产品类型按照功能主要分为信号链路芯片和电源管理芯片两类：、, 信号链路芯片主要功能有模拟信号的放大、变频、滤波 电源管理芯片主要功能有降压、升压、稳压、电压反向,模拟IC所处产业链位置及分类和功能模拟信号的放大、变频、滤波降压、升压、稳压、电压反向,信号链示意图,1.2 模拟/射频芯片行业分析产品种类细分 产品种类进一步细分可分为三大类，即RF（射频）芯片、AD/DA（模数/数模）转换芯片和电源管理芯片；另外还有运放、接口芯片。,Skyworks射频前端产品之放大器韦尔股份电源管理芯片产品,运放芯片,模数/数模转换器接口/隔离芯片,全球模拟电路销售增速较全球集成电路更稳定,1.2 模拟/射频芯片行业分析下游应用广泛/市场相对稳定 传统应用及新兴应用都用到模拟芯片： 传统应用网络通信（38.5%）、汽车电子（24%）、消费电子（10.2%）、 工业控制（19%）、军事（1.3%）；其中，通讯占比最大，预计汽车电子有逐年上升的趋势。 新兴应用共享单车、 AR/VR 无人机等 故模拟芯片市场不易受单一产业景气变动影响，价格波动远没有存储芯片和逻辑电路等数字芯片的大，市场波动幅度也相对较小。,5.79%,10.16%,11.52%,21.60%,13.70%,-5.00%,0.00%,10.00%5.00%,20.00%15.00%,25.00%,1.95%-0.20%2015,1.10%2016,2017,2018,模拟同比,IC同比,0%,20%15%10%5%,40%35%30%25%,45%,消费电子,通信,电脑,汽车,工业,政府/军事,2015,2017,2019E,全球模拟芯片应用领域份额,11.52%,模拟电路未来在所有IC细分子行业中增速最快,1.2 模拟/射频芯片行业分析集成电路中未来增速最快 据 WSTS 统计，模拟电路（Analog）市场2018年的销售额为587.85亿美元，占全球半导体市场规模的12.54%，同比增长11.52%，创近四年新高；2014-2018年CAGR为7.3%。 据 IC Insights 预测，未来五年，模拟芯片的销售量预计在主要集成电路细分市场中增长最为强劲，CAGR为6.6%。预计到2022 年，全球模拟芯片市场规模可达到 748 亿美元。 电源管理 IC，专用模拟芯片和信号转换器组件的强劲销售预计将成为未来五年模拟增长的主要推动力。,444,452,478,1.80%,5.75%,587.8552710.25%,0%,6%4%2%,8%,14%12%10%,0,300200100,400,700600500,2014,2015,2016,2017,2018,模拟电路销售额（亿美元）,同比,全球模拟电路市场规模加速增长,6.60%,5.40%,5.20%,5.10%,0.00%,1.00%,2.00%,3.00%,4.00%,5.00%,6.00%,7.00%,逻辑模拟,记忆,整体集成电路,2017-2022E销售额CAGR,2018年全球前十模拟IC厂家市占率（包括被收购公司销售）,1.2 模拟/射频芯片行业分析有集中的趋势 据Gartner，2018年世界前十大半导体公司中有三家公司主营业务为模拟芯片（2017年为两家），分别是德州仪器、恩智浦和意法半导体（2018年新加）。 据IC Insights，全球模拟集成电路企业排名前十位均为欧美巨头，而国产数字芯片在国际开始崭露头角。2016年，ADI收购Linear后，市场份额进一步由分散走向集中；全球最大模拟公司TI市场份额领先优势明显。 集中度低于数字芯片，厂商间竞争较小。2018年全球IC前五名均不是模拟企业，占到所有IC市场接近一半的份额，占数字芯片市场份额则更高；而前五大模拟IC厂商占总共模拟市场的44%。,公司名称三星（Samsung）英特尔（Intel）SK海力士（SK Hynix）镁光（Micron）博通（Broadcom）,2018年销售（亿美元）758.54658.62364.33306.41165.44,同比增速26.7%12.2%38.2%33.8%7.4%,市占率15.9%13.8%7.6%6.4%3.5%,高通（Qualcomm）德州仪器（TI）西部数据（Western Digital）意法半导体（ST）恩智浦（NXP）,153.8147.6793.2192.7690.1,-4.5%9.3%1.8%15.5%3.0%,3.2%3.1%2.0%1.9%1.9%,2018年世界半导体前十名（按销售额）,18%,9%,6%,6%,5%,4%,4%,3%,2%,1%,20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,24%,29%,5%,5%,1%,6%,30%,模拟ASSP（power IC）,标准power IC,数据转换,转接口,比较器,放大器,模拟ASSP（非power IC）, 信号链路：德州仪器ADISkyworks圣邦股份,海思半导体,卓胜微, 特征：市场占比较小技术壁垒较高产品标准化程度高国内布局较少,颖电子, 电源管理： 德州仪器、ADI、安森美、美信集成圣邦股份、矽力杰、韦尔股份、富满电子、中,特征：市场占比较大技术壁垒低产品标准化程度低国内布局较多,1.2 模拟/射频芯片行业分析电源管理/信号链路特征电源管理：芯片、元器件、电路系统所需正常工作电压不同，模拟IC可将电池、电源提供的固定电压进行升降压、稳压处理。需要供电的系统基本上都会需要电源管理芯片，因此市场空间较大。同时由于技术指标要求基本稳定，技术更新迭代较慢，因此壁垒相对较低，国内公司布局较多。信号链路：连接真实世界和数字世界的桥梁，将自然界实际信号如天线或传感器接受到的电磁波、声音、温度、光信号转换为多位数字信号，便于后续的数字信号处理器处理。其中的射频前端芯片需紧跟通信技术进步，技术更新迭代速度较高，壁垒较高。,1.2 行业特征：差异性显著/生命周期长/迭代慢, 数字芯片强调能耗比，遵循摩尔定律，通常12年后就面临被更高工艺产品的淘汰。 模拟芯片则强调高信噪比、低失真和高稳定性。由于涉及到处理大电压，先进制程下模拟芯片的驱动能力会受较大影响，故模拟芯片在先进制程下的设计难度更高，不严格遵守摩尔定律，常常不会采用最先进的制程，故生命周期较长，有的产品可超过十年。因为现实世界的复杂和异质性，用于捕捉这一特性的产品设计同样具有复杂异质性特征。, 著名的音频放大器芯片NE5532，在上世纪九十年代初的音响界被发烧友们誉为“运放之皇”，至今仍是很多音响发烧友手中必备的运放之一，生命周期长达30年。,使用NE5532的国产耳放冠卓AH-C1,1.2 行业特征：技术壁垒较高/重经验以人为本/工艺重要 从供给端来看，模拟芯片行业研究能力供给有限。在设计过程中，人力资源难以被复制。 模拟芯片的设计过程相比于数字芯片，更多依赖于经验，而更少依赖计算机模型。设计的过程中有更多的试错性质，好的工程师具有10年以上的经验，因此，模拟芯片公司构建了强大的进入壁垒。,模拟的核心在于工艺和经验，工艺方面的Know-how可以决定成本的优劣， 如TI，全球目前唯一一家在300mm上流片，可节省成本40%。数字技术与模拟技术比较300mmVS200mm成本减少，相应地毛利率更高,50%,37%,36%,27%,17%,14%15%,20%16%,11%18%31%,14%,38%5%20%,23%11%20%,13%,32%27%12%,10%,31%9%43%,0%,20%10%,80%70%60%50%40%30%,90%,1.2 行业特征：下游应用分散 模拟芯片下游应用主要包括：工业类、通讯类、汽车类、消费类。 下游应用主要是工业、汽车，而非消费电子，避免单一公司集中度过高。 下游客户分散而广泛，市场稳定。2018年龙头模拟公司各项业务占比情况100%,ADI,Power,Integrations,TI,On Semi,Infineon,Monolithic,Power,工业类,汽车类,通讯类,计算机类,消费类,其他,TI无10%以上的大客户,ADI无10%以上的大客户，前20大客户占比33%,ADI收购Linear补充电源管理产品线,1.2 行业特征：“外延+内生”并重 模拟芯片公司除了内生增长，外延并购也是重要的模式，因为产品线分散多样，需要走横向品类扩张。 故模拟芯片行业采取IDM的生产方式为主，同时也有一定的产品线外包Foundry，因为产品分散多样化，相对低端的产品外包更能节省效率和成本TI历史 ADI收购Linear，补充自身的电源管理产品线； TI在历史的发展过程中，也经历了好多轮的并购，包括,收购BD，NS等公司。,报告框架,1,模拟/射频芯片行业介绍,1.1 认识模拟/射频芯片1.2 模拟/射频芯片行业分析1.3 关键行业指标1.4 总结1.5 价值量拆分,1.3 关键行业指标：高研发投入 技术要求高，研发投入每年占比两位数。我们可以看到，国际巨头ADI、TI、Skyworks等每年的研发投入占比都在10%以上；国内的圣邦股份和卓胜微有向国际巨头靠拢的趋势。表现在毛利率上也优于其他国内模拟公司，更加接近国际巨头水平。模拟企业的研发占收入之比25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,2014,2015,2016,2017,2018,2019Q1,2019Q2,ADI,Maxim,NXP,安森美,Skyworks,TI,圣邦股份,富满电子,卓胜微,韦尔股份,1.3 关键行业数据：高毛利 产品的差异性和研究能力供给有限降低了市场竞争，市场竞争格局稳定，龙头在定价能力上具有话语权。相关龙头公司的毛利率都相当可观。 ADI、美信、恩智浦、TI这几个传统的国际巨头基本保持50%以上的毛利率，国内射频第一股卓胜微亦然，但近年射频前端竞争激烈，且为了扩大市场，有下降的趋势；射频前端国际巨头Skyworks的毛利率比较稳定，基本在微高于或略低于50%的水平。 圣邦股份的毛利率逐年上升，接近50%，韦尔股份受分销产品的拖累，毛利率较低。全球巨头与国内代表模拟芯片公司毛利率（单位：%）80706050403020100,2014,2015,2016,2017,2018,2019Q1,2020Q2,ADI,Maxim,NXP,安森美,Skyworks,TI,圣邦股份,富满电子,卓胜微,韦尔股份,1.3 关键行业数据：高毛利 信号链路的技术壁垒更高，做的厂商更少，故毛利率较电源管理芯片较高。信号链产品毛利率基本在50%左右的水平，与国际模拟龙头综合毛利率相当，如圣邦股份（且有上升趋势）；而电源管理IC毛利率基本在30%左右，且除圣邦股份有下降趋势。,50%40%30%20%10%0%,2014,2015,2016,2017,2018,韦尔股份毛利率拆分,综合毛利率设计产品（含电源IC）,分销产品电源IC,45%40%35%30%,2014,2015,2016,2017,安森美毛利率分拆,综合,模拟解决方案,电源解决方案,24%22%20%,36%34%32%30%28%26%,2014,2015,2016,2017,2018,富满电子毛利率拆分,综合,电源管理类芯片,35.00%30.00%,60.00%55.00%50.00%45.00%40.00%,2014,2015,2016,2017,2018,2019Q1,圣邦股份毛利率拆分,电源管理,信号链,综合毛利率,0%,50%40%30%20%10%,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,美信分市场收入趋势,消费,工业,通信&数据中心,汽车,计算机,0%,50%40%30%20%10%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,德州仪器分市场收入趋势,通讯设施,企业系统,工业,40%30%20%10%0%,美高森美分市场收入趋势2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q2,通信,航天国防,工业,数据中心,60%50%40%30%20%10%0%,个人电子产品 汽车 其他亚诺德分市场收入趋势,工业,消费品,通信,汽车销售,1.3 关键行业数据：下游分散，集中度不高 汽车领域发展迅速，ADAS带来行业发展新动力； 通讯领域18年增速放缓，除ADI该板块业务占比上升外，多数公司该板块业务出现下滑，有待5G时代带动行业新发展； 工业领域稳健发展。,报告框架,1,模拟/射频芯片行业介绍,1.1 认识模拟/射频芯片1.2 模拟/射频芯片行业分析1.3 关键行业指标1.4 总结1.5 价值量拆分,1.4 总结：模拟/射频芯片行业具有穿越硅周期的属性, 龙头特征：模拟是可以具有永续经营的商业模式。模拟芯片和半导体材料行业类似，龙,头公司都是品类扩张，布局全面，毛利率高，生命周期长的百年老店。, 竞争端：竞争格局较数字芯片分散，消费电子不是最主要的下游应用，厂商之间竞争压,力较数字芯片小；, 供给/技术端（主要是信号链路）：差异性显著，技术壁垒较高，重经验以人为本，强,者愈强；, 需求端：下游需求分散，产品生命周期较长，客户分散而广泛，市场更稳定。, 故有穿越硅周期的成长属性。,报告框架,1,模拟/射频芯片行业介绍,1.1 认识模拟/射频芯片1.2模拟/射频芯片行业分析1.3 关键行业指标1.4 总结1.5 价值量拆分,1.5 价值量拆分智能手机/汽车, 模拟芯片在智能手机里的应用主要是：电源管理芯片，音频芯片，射频芯片等三大块；高端机主要玩家都是欧美系, 价值量预估占成本的40%，总共40.2美元（射频30美元，电源管理芯片7.2美元，音频3美元）, 模拟芯片在汽车里的主要应用是：电源管理芯片。, 价值量预估：传统汽车车载半导体380美元/部，模拟芯片价值量为19美元；新能源汽车,车载半导体700美元，模拟芯片价值量38美元。,1.5 价值量拆分：通信基站, 统计基站里的模拟芯片，分RRU和BBU： RRU主要包括：射频芯片，电源管理芯片； BBU主要包括AD/DA。,RRU射频部分，通信链路分Rx和Tx,Rx：LNA 0.5美金*2；VGA 1美金*2；Mixer 1美金*1；解调器 0.5美金*1；合计4.5美金,Tx:调制器 1美金*1；VGA 1美金*1；mPA 1.5美金*2，Ldmos 8美金*1；合计13美金,4G基站：2Tx4Rx（44美金），1Tx2Rx（22美金）（FDD制式），2Tx2Rx（35美金），4Tx4Rx（70美金），8Tx8Rx（140美金）（TDD制式）,5G基站：64Tx64Rx（1120美金），128Tx128Rx（2240美金）,RRU电源管理芯片部分，4G基站（2Tx4Rx）的DCDC 1美金*5，LDO 0.5美金*10，合计10美金；,BBU 基带处理部分，一个链路配一个AD/DA，单个AD/DA价值量预估3美金，2Tx4Rx（18美金）,1.5 价值量拆分市场空间测算,国内模拟/射频芯片厂商介绍,2,报告框架,2,国内模拟/射频芯片厂商介绍 2.1 圣邦股份 2.2 卓胜微 2.3 对比海外大厂,2.1 圣邦股份定位高端模拟产品的Fabless公司, 圣邦股份成立于 2007 年，2017 年于创业板上市，公司实际控制人及创始人为前德州仪器员工张世龙。公司自成立以来一直专注于高性能、高品质模拟/混合信号集成电路研发、生产和销售，采用Fabless模式。, 覆盖信号链和电源管理两大领域，目前拥有 16大类 1200 多款可供销售产品型号，可广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等众多领域，且培育了较大的终端客户群，在客户资源数量和质量上具备较为明显的优势，集中度较国际巨头高，第一大客户占比15%。,公司产品全面,前五大客户销售占比,研发投入：亿元,50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0,2014,2015,2016,2017,2018,2019Q1,研发支出,研发占比,研发YoY,2.1 圣邦股份高端模拟龙头，重视研发，发展稳定 公司是国内模拟集成电路行业领军企业，在某些产品、某些细分应用领域会遇到一些局部竞争，有一些国内友商，但目前尚且没有国内模拟芯片公司对圣邦在产品和市场形成全方位竞争，圣邦在高端模拟芯片领域为国内龙头企业。 公司的核心技术以及自主研发的多款产品已处于先进水平，如静态电流300nA 的微功耗运算放大器、工作电流 300nA 的超低功耗比较器、输入失调电压典型值 3 V 的高精度运算放大器、六阶视频驱动器、1:500 大动态背光 LED驱动器等。公司核心技术产品研发支出加速上升,2.1 圣邦股份内生外延成长并行，引领国内模拟IC整合 公司在2018年12月27日完成对钰泰半导体28.7%股权的收购。 钰泰半导体专注于电源管理芯片，拥有系列电源管理芯片产品，形成了独立自主的知识产权体系。拥有自带自动保护功能的发明专利，是Powe rS OC设计理念的领导者，去年采用了更新的第四代PowerSOC+架构，推出ETA698x系列化的单芯片移动电源解决方案。 收购完成后，钰泰半导体的电源管理芯片产品有望与圣邦股份信号链及电源管理两大产品体系形成协同效应。,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,3.002.502.001.501.000.500.00,2018,2022E,2019E营收总收入,2020E净利润,2021E营收YoY,2023E利润YoY,标的公司收入及盈利预测（亿元）,泰钰ETA698x系列化的单芯片移动电源解决方案,1,10,0,108642,12,2009,2017,海思半导体,海思半导体紫光中兴华大南瑞芯成半导体大唐兆易创新澜起科技瑞芯微电子,2.1 圣邦股份内生外延成长并行，引领国内模拟IC整合 在数字芯片方面，国内企业如华为海思、紫光展锐等企业已经开始在全球市场上崭露头角，但在模拟芯片方面，全球市场几乎被TI、ADI、NXP、Maxim、STM、Infineon等海外巨头所垄断，国内企业在技术水平、生产规模等方面均与海外企业仍存在着较大差距。 国产模拟芯片企业正在逐渐崛起，但行业整体仍处于“小”、“散”、“低”的状态；圣邦股份这次收购案亦或许意味着国内模拟芯片企业将逐渐进入整合阶段。全球前50的中国Fabless公司（单位：家）,2018年全球前十模拟IC厂家市占率（包括被收购公司销售）,18%,9%,6%,6%,5%,4%,4%,3%,2%,1%,20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,40%30%20%10%0%-10%-20%,7.006.005.004.003.002.001.000.00,3.260.602014,3.940.702015,4.520.812016,5.320.942017,5.721.042018,1.120.162019Q1,营业总收入,归母净利润,营收YoY,利润YoY,40%30%20%10%0%-10%-20%,1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00,2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1营业总收入 归母净利润 营收YoY 利润YoY,2.1 圣邦股份营业收入及净利润收入及利润逐年上升但增速放缓（左轴单位：亿元）,-20,-10,403020100,2014,2015,2016,2017,2018,2019Q1,2019Q2,圣邦/TI 营收YoY对比（%）,TI,圣邦股份, 整体来看，圣邦的成长能力比已经非常成熟的国际巨头TI强，但面临2018H2到2019H1的行业逆风，抗逆能力稍弱。,40%,41%,40%,43%,46%,49%,18%,18%,18%,18%,18%,14%,0%,20%10%,30%,50%40%,60%,2014,2015,2016,2017,2018,2019Q1,销售毛利率,销售净利率,45.14% 45.96%,40.54%,42.99%,49.22%45.28% 45.28% 46.67% 46.49%,14.35% 14.50%,18.49%,21.42%,13.14%,15.52%,20.73% 22.93%14.15%,0.00%,20.00%10.00%,30.00%,50.00%40.00%,60.00%,2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1,销售毛利率,销售净利率,2.1 圣邦股份毛利率进入上升通道，销售结构优化毛利率上升趋势强劲，净利率比较稳定,32.68%,33.47%,32.76%,36.32%,39.86%,50.07%,49.74%,51.05%,54.18%,55.11%,40%35%30%,45%,50%,55%,60%,2014,2015,2016,2017,2018,电源管理,信号链,电源管理芯片毛利率上升明显，信号链毛利率稳定上升,1.82,2.20,2.67,3.20,3.44,1.44,1.74,1.85,2.11,2.28,30%20%10%0%,50%40%,70%60%,80%,100%90%,2014,2015,2016,2017,2018,电源管理,信号链,两大业务稳定上升，电源管理芯片占比有上升趋势, 2019年经营计划：建设研发中心，加强自主创新的研发能力；完成信号链类及电源管理类模拟芯片开发及产业化项目，拓展产品线、提升产品性能和拓宽产品应用领域，提升公司核心竞争力；不断完善和优化专业化营销体系和管理流程，提升企业的品牌知名度，扩大区域及行业的覆盖，积极开拓国内外市场。,2.1 圣邦股份把握5G趋势，积极提升两大业务,单位：万元,0.31,2.1 圣邦股份A股稀缺的模拟芯片设计标的，具备成长性 公司是目前A股上市唯一专注于模拟芯片设计且产品全面覆盖信号链和电源管理两大领域的半导体企业，竞争对手主要来自海外。在国际同业中，就单一产品而言，国际巨头没有压倒性优势，甚至圣邦部分产品性能指标优于国际同业同类产品。 公司以海外销售为主，公司产品国际市场具有一定地位；近年来国内销售占比变大，是中美贸易战加速国产替代进程下有竞争力的企业。如在华为供应链中逐渐替代TI。,7060504030,56.933740.37062014,58.153840.65082015,61.630540.24142016,64.260443.42822017,65.110245.93722018,62.910449.21792019Q1,公司毛利率不断向TI靠近（单位：%）,TI,圣邦股份,100%80%60%40%20%0%,0.042.912014,0.050.503.392015,0.061.103.362016,0.081.843.402017,0.081.943.702018,分地区销售额及占比,港澳台及海外,中国大陆,其他(地区), 对标TI，增速3倍，成长空间58倍,13.5%,12.7%,9.7% 9.2% 10.0%,40.0%,2000.01500.01000.0500.00.0,2500.0,29.4% 30.0%20.0%15.6%7.3%-0.8% 0.0%-10.0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,我国模拟芯片销售规模平稳增长,销售收入（亿元）,同比增速,13%,6%6%5%,5%,65%,中国2017年模拟IC竞争格局,德州仪器（TI）恩智浦（NXP）英飞凌（Infineon）skywordksST,其他,2.1 圣邦股份迎200亿美元的国产替代机会 我国使用的模拟集成电路产品约占世界产量的45%，而我国的模拟芯片产量仅占世界份额的10%左右，即我国有世界模拟芯片产量的约35%的缺口。巨大的产业缺口为本土以圣邦股份为代表的模拟IC公司提供了良好发展机遇。 前面提到，据WSTS的数据，2017年全球模拟IC销售额527亿美元，以IC Insights预测的2017-2022年6.6%的平均年增长率，我们测算到模拟芯片的未来国产替代空间有200亿美元左右。模拟芯片国产替代空间测算（亿美元）,2.1 圣邦股份A股稀缺的模拟芯片设计标的，国产替代重要选手,2019H1业绩预告净利润超预期，预计已实现部分国产替代,发布2019H1业绩预告,2.1 圣邦股份PE/PB band（前复权）,PE band,PB band,报告框架,2,国内模拟/射频芯片厂商介绍 2.1 圣邦股份 2.2 卓胜微 2.3 对比海外大厂,46.07%,13.03%,11.37%,10.29%8.10%11.14%,三星电子及关联小米通讯及关联阳和国际及关联WiPAM,睿智科技及关联,其他,2.2 卓胜微A股首家射频芯片上市公司，技术与客户双轮驱动 卓盛上海于2006.07 由硅谷专家创办于张江高科，2012.08 在江苏无锡建立卓胜微电子股份有限公司，2018.6.18在创业板上市，开板价42.35元。是国内以射频开关和 LNA 芯片为核心的射频芯片Fabless设计龙头，同时在积极布局PA和SAW滤波器。 三星和小米是前两大客户，国内销售有待渗透。公司2012年成为三星供应商，2015年打入小米供应链（2017年开始放量），2018年三星小米的营收占比分别为46.07%、13.03%。目前以海外销售为主，但对国内大客户的销售在逐渐提高。,