华为战略解析：四大领域协同扩张，构建生态促国产崛起.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 Table_C ontacter 本报告联系人： 张全琪、谢淑颖 xieshuyinggf Table_Page 行业专题研究 |通信 2019 年 9 月 11 日 证券研究报告 Table_Title 通信行业 华为 战略 解析 ： 四大领域协同扩张 ， 构建 生态 促国产崛起 Table_Author 分析师： 许兴军 SAC 执证号： S0260514050002 SFC CE.no: BOI544 021-60750532 xuxingjungf Table_Summary 核心观点 ： 华为战略布局：四大领域协同扩张 华为是全球领先的 ICT 基础设施和智能终端提供商。华为当前业务可分为四大领域：运营商业务、企业业务、消费者业务和云服务。随着 5G、 AI 等数字新技术的不断突破和广泛应用， ICT 行业正在从一个垂直行业演变成全社会的平台性产业，使能各行各业的数字化、智能化转型，驱动新一轮科技革命，发展空间广阔。 华为 四大业务领域相互协同、共同发展，拼接成华为生态战略布局版图。 5G 浪潮来袭， 2019 年华为产业生态全面布局 2019 年是我国 5G 商用元年，全球运营商也逐步迈入规模化 5G 换代新周期。在基站建设方面，华为在 5G 基站领域布局较早，随着全球 5G 基站规划推进，运营商投资规模大幅 攀升 ，为华为打开基站领域业绩释放的机会 。 在操作系统方面，华为推出自主研发的操作系统鸿蒙 OS，覆盖物联网 的 全系统硬件，具有终端无缝协同、低延时、可信安全以及跨终端生态共享四大技术特性，成为整个物联网战略的核心。在数字服务生态方面，华为耀星计划主要面向终端能力开放、数字服务创新、生态共建三大领域板块，鼓励开发者围绕 AR/VR、 人工智能、 物联网等领域创新，构筑全场景创新数 字服务生态。在计算产业生态方面，基于鲲鹏系列的芯片，华为提供了 TaiShan 服务器和鲲鹏云服务，并围绕鲲鹏相关的产品和服务构筑软件生态。 华为产业链指数：透视通信行业景气度 依据 92 家 核心 供应商中的 A 股 企业 +华为营收占比较大企业 +潜在国产替代标的三大维度， 我们 筛选出 相关公司组合成指数透视 华为产业链的全貌。 从指数表现来看 ，华为供应链指数的走势体现了华为 产业 链公司 在资本市场上 良好的配置价值。 风险提示 5G 进程不达预期；运营商资本开支规模调整；行业竞争加剧；国际贸易局势变化冲击上游进口及海外业务风险；汇率变化导致公司财务费用上升 。 Table_Report 相关研究 ： 通信行业第 36 周周报 :光博会成功举办，继续关注传输网相关机会 2019-09-08 通信行业第 35 周周报 :世界人工智能大会成功举办， 5G 催生多种智能场景 2019-09-02 备注： 本报告中关于华为的所有数据、资料，引自华为 财报、 乔诺咨询 、 中国联通 5G 无线网演进策略研究、华为鲲鹏计算产业发展峰会、搜狐网 等数据来源。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元 ) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元 /股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国联通 600050.SH RMB 6.69 2019-08-15 买入 8.30 0.19 0.24 35.06 27.41 2.27 1.95 4.0 4.9 中兴通讯 000063.SZ RMB 36.93 2019-07-07 买入 37.76 1.18 1.51 31.36 24.43 18.18 14.52 13.7 14.9 中兴通讯 00763.HK HKD 23.10 2019-08-28 买入 26.81 1.18 1.51 17.69 13.83 18.81 14.61 13.7 14.9 顺络电子 002138.SZ RMB 25.12 2019-09-09 买入 25.84 0.68 0.83 36.75 30.26 23.00 19.40 11.4 12.1 沃特股份 002886.SZ RMB 23.00 2019-05-21 买入 24.48 0.48 1.02 47.99 22.60 39.33 18.24 7.9 14.2 星网锐捷 002396.SZ RMB 28.18 2019-08-28 买入 28.80 1.20 1.42 23.55 19.89 15.70 11.72 16.0 15.9 华工科技 000988.SZ RMB 21.90 2019-09-03 买入 22.50 0.50 0.69 38.30 27.58 26.70 19.13 8.4 10.5 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 备注 ：表中估值指标按照最新收盘价计算 ，港 股 中兴通讯 货币单位 中 EPS 以 RMB 计价 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 目录索引 一、华为战略布局：四大领域协同扩张 . 5 1.1 运营商业务 ： 5G 启动网络建设复苏新周期 . 5 1.2 企业业务：构建产业数字化转型生态圈 . 7 1.3 消费者业务：在创新迭代过程中推动国产自控 . 8 1.4 云服务：开放合作云生态，构建鲲鹏系列生态体系 . 10 二、 5G 浪潮来袭， 2019 年华为产业生态全面布局 . 10 2.1 基站部署： 5G 商用开启，无线通信大规模换代周期来临 . 10 2.2 鸿蒙 OS：实现全场景体验的多终端适配操作系统 . 13 2.3 耀星计划：构筑全场景创新数字服务生态 . 16 2.4 鲲鹏产业生态：携手产业合作伙伴，构建计算产业生态 . 16 三 、华为 产业 链指数 ： 透视通信行业景气度 . 18 3.1 92 家核心供应商共筑华为业务版图 . 18 3.2 华为核心供应商指数： 5G 行情持续演绎 . 20 3.3 华为产业链指数跑赢大盘 . 21 风险提示 . 26 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 图表索引 图 1：华为业务布局全景图 . 5 图 2：华为与其他设备商搭建 5G 商用网络性能对比 . 6 图 3：华为逐步推进 5G 端到端系统商用化 . 9 图 4： 5G 业务发展三大阶段 . 11 图 5：截止 19 年 7 月底，全球商用发布 28 张 5G 商用网络 . 12 图 6：华为鸿蒙 OS 与物联网战略的深度融合 . 14 图 7：华为业务布局全景图 . 17 图 8： 92 家 华为核心供应商的地区分布 . 18 图 9： 92 家 华为核心供应商的业务分布（区分地区） . 19 图 10： 92 家 华为核心供应商的业务分布（包含 16 家 AH 上市公司） . 20 图 11：华为核心供应链指数及相对沪深 300 收益 . 21 图 12：华为国产供应链指数相对沪深 300 的超额收益表现 . 22 图 13：华为产业链部分国产替代公司梳理 . 23 图 14： 69 家样本组成的华为全供应链指数 . 23 图 15：华为全供应链国产上市厂商 . 25 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 一、华为战略布局：四大领域协同扩张 华为创立于 1987年 ， 是全球领先的 ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商 。随着 5G、 AI等数字新技术的不断突破和广泛应用， ICT行业 正在从一个垂直行业演变成全社会的平台性产业，使能各行各业的数字化、智能化转型，驱动新一轮科技革命，发展空间 广阔 。 华为当前的业务可分为四大领域：运营商业务、企业业务、消费者业务和云服务。四大业务领域相互协同、共同发展，拼接成华为生态战略布局版图。 图 1： 华为 业务 布局全景图 数据来源： 华为年报 ，广发证券发展研究中心 1.1 运营商业务 ： 5G 启动 网络 建设复苏新周期 随着 5G大规模部署时点来临，人工智能、 IoT、云计算等技术日趋重要，电信产业作为全球数字经济和智能世界的基石，将迎来历史性发展机遇。华为聚焦典型商业场景，致力于以创新技术和解决方案，推动运营商持续增长和数字化转型。华为的运营商业务主要由八个部分组成： 5G规模部署、 AI使能自动驾驶网络、无线网络、固定网络、云核心网、 IT、网络能源和全球服务。 5G规模部署： 5G大规模部署时机已经到来。根 据华为 2019年半年报 ，华为和全球运营商签定了 50多个 5G商用合同， 累计超过 15万个基站已发货 。 在 2018世界5G 规模部署 AI 使能 自动驾驶 网络 无线 网络 & 固定 网络 云核心网及 IT 网络能源运营商业务全球服务 5G 终端芯片 5G 基站 端到 端解决方案 5G CP E 能源效率方案 性能提升 方案 运维 效率解决方案 智能 会议智能客服 W T T x 无线宽带 LE T - A dv an c e P r o Cl ou dFabric 方案 移动 承载解决方案 5G 极简核心网 天翼 云全栈 Io T 平台 AI 时代云数据中心 A tl as 智能计算平台 5G 电源解决方案 数据 中心 P UE 测试 智能运维解决方案 品质家宽解决方案智慧城市 平安城市 金融领域 能源领域 交通领域 企业生态 城市数字平台 城市智慧大脑项目 华为电子海关解决方案 平安城市解决方案 全闪 存解决方案 金融大 数据解决方案 金融双活解决方案 智能 电网解决方案 “光随电走”电力通信网络增值解决方案 油气领域 智慧机场 2.0 解决方案 城轨云 行业生态建设 智慧公交云平台 全 流程可视物流体系 “平台 + A I+ 生态” G l oc al 生态 智能化服务平台 行业云使 能服务企业业务创新 创造价值 高端手机创新 科技美学结合 全 场景布局 智慧生态布局 销服体系升级 麒麟 980 芯片 手机智慧摄影 流畅游戏体验 三 大充电黑科技 P 2 0 /M a te 2 0 /M a te 1 0 人工智能、性能、续航、拍照、外观设计创新 女性和青年群体 极光 色渐变配色 创新自 拍理念 新一代极点全面屏 PC 品牌 平板 业务 智能穿戴设备 “ 1+ 8+ N ”全场景 生态 战略 HILINK 智能家居平台 车 联网服务 智能运维解决方案 品质家宽解决方案消费者业务华为云使能 行业 + 智能 创新 领域 共建开放 合作云 生态 终端 云服务 体系 华为云 EI 一站 式 AI 开发 平台 中国全栈公有云平台 智能运 维和服务平台 公有 云、混合云 云 + 网 + 数字业务 沃土 AI 开发者使能计划 华为云 合作伙伴体系 推行“耀星计划” 创建 Di gi X 创新工作室云服务 海量 重复场景 专家经验场景 多域 协同场景识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 移动大会上，华为正式面向全球发布了世界首款基于 3GPP标准的 5G终端芯片和基于该芯片的首款 5G CPE。此外，华为实现了以“极简站点、极简架构、极简协议、极简运维”的最佳 5G端到端解决方案。 华为有比较领先的产品和解决方案，可支撑市场需求建设 5G网络，通过 5G网络实现更多的商业应用。 图 2： 华为与其他设备商搭建 5G商用网络性能 对比 数据来源： 乔诺咨询 ，广发证券发展研究中心 AI使能自动驾驶网络： 华为在能源效率、性能提升、运维效率和业务体验提升领 域深化布局，积极构建面向电信行业的全栈全场景 AI能力。华为 昇 腾系统 AI芯片拥有高达 352TOPS超强算力，技术处于全球领先水平。 华为进一步打造了MDC（ Mobile Data Center）平台， 这将有助于实现自动驾驶全栈全场景服务。 无线网络和固定网络： 无线网络领域，华为致力于构建 WTTx无线宽带网络，截至 2018年，已在全球 120多个国家和地区超过 180张网络上部署 WTTx； LTE-Advanced Pro（ 4.5G）网络也已携手全球 182家运营商完成部署。固定网络方面， CloudFabric解决方案和 5G-Ready移动承载解决方案均实现在多个国家和地区的商用部署。 以 10G PON光纤技术为基础的千兆时代已经来临，宽带、用户体验和联接联接容量与前几个时代相比均有显著发展。 云核心网及 IT： 华为云化核心网解决方案积极投入研发智能运维、敏捷运营、转控分离、边缘计算等功能，在技术、架构、商用、生态建设等方面取得的成果领先于业界。 截至 2018年 4月，华为云核心网在全球已获得 400多张核心网云化网络商用合同，正式商用 100多张，服务近 10亿用户。华为 IT在云计算、存储、智能计算等多个领域加大创新开发力度，加速运营 商数字化与智能化进程。 根据华为 2019上半年业绩发布会 ， 华为 IT产品和解决方案已经在全球超过 170个国家和地区投入运用，覆盖政府、金融、交通、电信、运营商、卫生、教育等领域，帮助其实现数字化转型。 网络能源： “平台 +AI+生态 ”是华为在网络能源发展方面采用的新模式。 网络能源解决方案的打造突出“绿色高效”的特点。面向 5G时代，华为在业界首发 5G电源解决方案，不断降低部署成本，提高网络能效。同时 ， 华为 尝试从供配电、温控、营维和架构四大维度重构数据中心，实现数据中心价值最大化。 900M bps620M bpsLG U +3XSKT KT750M bps430280160 M axA v g .频谱少 20 %站点少 20 %V .S . S K T/K T韩 国 5G 商用网络性能对比1.65Gb ps16 流H uaw ei2X其他厂商700M bps6 流40M 频谱欧洲运营商 A欧 洲 A 运营商 5G 商用网络性能对比识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 全球服务： 华为创新性地提出品质家宽解决方案和智能运维解决方案，联合全球合作伙伴，共同构建万物互联的智能世界。根 据华为发布的 2018年可持续发展报告，华为 Mobile Money服务全球超过 1.5亿用户，为 170多个国家和地区 1500多张网络提供 724小时技术服务，与全球 3400多家供应商签署网络安全协议，主力产品获得 11个国际相关安全认证。 1.2 企业业务 ：构建产业数字化转型生态圈 在企业业务方面，华为积极联合客户、合作伙伴、开发者、产业联盟、标准化组织构建相互依存、共同成长的生态圈。截至 2018年年底，华 为与 211家世界 500强企业、48家世界 100强企业成为数字化转型的合作伙伴，在智慧城市、平安城市、金融、能源、交通和企业生态等领域深度布局： 智慧城市领域： 华为提出了 1+1+N的智慧城市建设思路，即一个数字平台 +一个智慧大脑 +N个智慧应用。这种建设思路以城市数字平台为基础，叠加全栈全场景 AI解决方案，整合城市数字化资源，实现数据共享、业务协同、开发敏捷。截至 2019年 5月，华为智慧城市与平安城市解决方案已布局全球超过 100个国家、超过 700个城市。 平安城市领域： 华为凭借自己世界领先的 ICT技术，通过与全 球伙伴的合作，共同打造端到端公共安全解决方案。同时，华为通过多样化接入方式构筑 360度防护，进而预防犯罪；使用“融合指挥、可视调度”的方式提升紧急状态下的响应速度；使用云平台与智能分析手段促进执法部门工作效率提升。 金融领域： 华为持续与全球顶尖金融机构开展合作，加速金融机构的全面转型。华为目前已提出了全闪存解决方案、金融大数据解决方案、金融融合数据仓库解决方案、金融云解决方案和金融至简网络解决方案，服务超过 300家大型金融机构。 能源领域： 华为致力于成为电力行业一站式 ICT解决方案供应商、智能电网建设的优选合作伙伴。在电力领域，华为提供输变电通信、配电自动化通信、FushionSolar智能光伏、电力通信网络增值等解决方案。在油气领域，携手行业伙伴，提供油气生产物联网、智能炼厂通信、数字管道通信等解决方案。 交通领域： 华为秉持“人便于行，物畅其流”的理念，致力于为客户提供数字铁路、数字城轨、智慧机场等创新解决方案，通过云计算、大数据、物联网、敏捷网络、 BYOD、 eLTE、 GSM-R等新 ICT技术提升行业信息化水平，帮助行业客户提升运输服务水平，让旅程更便捷、物流更高效、城市更 通畅、运输保障更有力。 截至 2018年 ，华为已服务全球 23万公里的铁路和高速公路、 70多条城市轨道、 60多家航空客户。 企业生态： 华为积极践行“平台 +AI+生态”战略的关键举措， 通过与全球众多合作伙伴一起 打造解决方案，积极发展行业生态。华为 为了 “为客户提供高品识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 质的一致性服务体验”， 强力 建设面向行业客户的全球化服务能力，打造智能化服务平台；重点投资 了 行业云使能服务、客户支持与行业运维服务、行业解决方案服务等专业服务解决方案和云化统一工具平台。 教育领域： 华为 致力于 成为全球教育信息化 ICT合作伙伴，努力弥合“数字 鸿沟”，提高教学质量，为教育的信息化和现代化提供高效、灵活、安全的解决方案。 零售领域 ： 华为智慧零售解决方案 能够 通过 Wi-Fi和云技术实现交易场景的网络全覆盖和数据获取， 进而 提升购物体验、增强顾客粘性；通过云服务和大数据实现各个业务环节的数据整合和分析，提升运营效率。华为在零售领域提供门店智能管理解决方案、电子价签解决方案、客群分析解决方案、商品管理解决方案、门店 WIFI解决方案。 制造领域 ： 在 工业 4.0时代，消费者“直达”工厂 。 华为公有云构建 了 C2M能力，携手 遍布 全球 的 合作伙伴基于云计算、大数据、 IoT等技术快速响应大规模个性化定制需求、帮助制造行业客户重塑制造行业价值链，创新商业模式，实现新的价值创造。 ISP领域 ：华为 ISP解决方案凭借业界领先的互联网数据中心以及接入、云化解决方案， 使得 ISP业务应用快速发放、资源弹性释放、大数据分析等需求，帮助ISP数字化转型，在数字时代保持竞争力。华为目前提供云数据中心网络解决方案、云数据中心能源解决方案、混合云服务。 医疗领域： 华为“全联接医疗”通过大数据、云计算技术的深度融合打造健康档案区域医疗信息平台，利用最先进的物联网技术， 可以 实现患者与医务人员、医疗机构 、医疗设备之间的互动，构建 一个 智慧化医疗服务体系。华为 在 医疗领域提供移动医疗解决方案、数字医院网络解决方案、中小医院解决方案。 1.3 消费者业务 ：在创新迭代过程中推动国产自控 华为以“消费者业务的起点和终点都是最终消费者”为核心理念，积极推进国产自控技术的研发，重视自身产品的用户体验感，通过技术创新迭代 和供应链效率提升产品性能，产品市场 份额逐步提升 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 图 3： 华为逐步推进 5G端到端系统商用化 数据来源： 乔诺咨询 ，广发证券发展研究中心 创新创造价值： 华为消费者业务积极推进技术的创新与迭代，在多个领域取得了突破。在芯片方面，麒麟 980芯片凭借先进的 7纳米制程与强悍的 A76 Based+G76架构，再度提升手机的运行效率；在摄像头方面，首个潜望镜摄像头在加上 ToF技术的组合，达成手机智慧摄影新高度； 在 充电方面，华为 40W超级快充技术已应用到华为 Mate20 Pro手机。 改写高端手机新格局： 2019年上半年，华为 Mate20X（ 5G）取得首张中国 5G进网许可证，华为 5G手机正式进入市场，并以华为 P30系列、华为 Mate20系列为代表的旗舰手机， 带动 华为智能 手机业务整体增长。 科技与美学结合： 华为通过结合 AI的美学分析， EMUI10以平衡和舒适为设计理念，采用更科学的方式，将杂志化的布局引入到页面的设计中。积极研究女性和青年用户的消费习惯及喜好，不断探索科技与时尚、科技与潮流美学的融合。极光色渐变配色方案、新一代极点全面屏等一系列设计使得华为赢得了时尚女性和青年消费群体的关注，用户结构不断拓宽。 全场景布局 ： 华为 8月 9日发布的最新系统 EMUI10，首次基于分布式技术的应用，可实现全场景音视频通话、跨终端协同办公、智慧车载等场景化应用，给消费者带来全新的全场景智 慧体验。 智慧生态布局： 整个产业即将进入万物互联的“全场景智慧生活时代”，华为提出了“ 1+8+N”全场景智慧化生态战略。在智能家居领域，华为 HILInk智能家居平台已经与全球 150多家厂商合作，荣耀智慧屏将成为家庭中心，为行业带来巨大想象空间；在智能车载领域，以 OceanConnect物联网平台为核心、建构和 ICT基础设施，并与车商进行合作提供相关服务，透过其在通讯网路设备影响力，从硬件底层起实现车联网应用，已与奥迪、奔驰、大众、丰田、通用等全球顶级车厂合作。 销服体系升级： 华为积极拓展、升级线下零售阵地， 聚焦于线下服务、线上服巴龙 5000CPE 智能手机世界首个5G 基站芯片天罡终 端 终 端终 端系统 系统 系统2009 2017 2019.62012技术测试原型机2009 启动5G 标准技术研究2015系统测试原型机20185G 商用产品累计 40 亿 美金投入投入 6 亿 美金，用于 5G 标准及关键技术研究识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 28 Table_PageText 行业专题研究 |通信 务、自助服务三大服务平台；通过三大服务平台，尝试给客户带来便捷、高效、高端的购买体验。 1.4 云服务 ：开放合作云生态，构建鲲鹏系列生态体系 在云服务方面，云业务正处于快速成长的黄金阶段。华为 持续加码创新 ， 推进行业进入 “ AI新时代”， 将 AI与行业智慧相互结合，进而 提升 各行各业 生产力 ；积极推进合作共赢云生态， 促进 华为云与开发者的合作。 华为云使能行业 +智能： 截至 2019年 6月，华为云已上线超过 180个云服务，以及 140多个解决方案。通过开发华为云 EI和一站式 AI开发平台，华为云在海量重复、专家经验、多域协同三大场景将 AI与行业智慧相结合，尝试实现效率提升、专业传承和突破极限。 创新领域加速奔跑： 作为中国全栈公有云平台领导者，华为云与全球伙伴在公有云领域开展合作，提供公有云、混合云、云 +网 +数字业务等创新解决方案。 共建开放合作云生态： 华为坚持开放，合作，共赢的云生态。同时作为“智能世界”的黑土地，能够帮助合作伙伴快速融入当地生态。华为云恪守业务边界，尊重数据主权，不用客户数据做商业变现，携手合作伙伴联合创新，共享华为云服务成果。 生态体系： 基于鲲鹏系列的芯片，华为 提供了 TaiShan服务器和鲲鹏云服务，并围绕鲲鹏相关的产品和服务构筑软件生态，使能与开发者合作。 二、 5G 浪潮来袭， 2019 年 华为 产业生态 全面布局 2.1 基站部署： 5G 商用开启， 无线通信 大规模 换代周期来临 基于三大应用场景对 5G部署的迫切性，及 5G时期宏大的建设规模，我们认为 5G将与 4G协同演进，且 5G的投资建设周期将比 4G持续更长 时间 。 对于运营商的 5G网络建设周期，我们有三个阶段的预判： 1） 5G发展初期（预计 2019-2020年）：以 4G托底 eMBB场景，做厚网络容量层。该阶段是 4G周期的延续，以保障 eMBB场景即移动宽带传输速度为主。依托于现有的站址资源，运营商利用新增的频谱资源和 Massive MIMO等技术做厚网络容量层，用于分流 LTE网络数据流量及满足内容应用由标清、高清、 4K、 8K到 VR/AR等不断增长，避免因 “容量瓶颈 ”而导致运营商流量收入和用户体验下滑。 2） 5G发展中期（预计 2021-2022年）：局部建设部署 5G网络，扩展 URLLC业务至垂直应用领域。 运营商在 5G建设周期的不同时间点上将选择不同的网络部署路径。 5G网络的初期需求主要集中在热点区域，运营商将通过精准覆盖 、集中规