风起云涌,从全市场云计算企业最新财报看变与不变.pdf

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1本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。Table_Title 2 0 1 9 年 0 9 月 1 1 日风 起 云 涌 , 从 全 市 场 云 计 算 企 业 最 新 财 报 看 变 与 不 变 Table_BaseInfo 主 题 报 告证 券 研 究 报 告诸 海 滨 分 析 师SAC 执 业 证 书 编 号 : S1450511020005zhuhbessence021-35082086Table_Report相 关 报 告虎 牙 、 斗 鱼 二 季 度 双 双 盈 利 ,乘 电 竞 之 风 实 现 高 速 增 长 2019-09-08联 赢 激 光 : 动 力 电 池 激 光 焊接 系 统 国 内 领 先 , 科 创 板 申报 工 作 稳 步 推 进 2019-09-08宏 远 电 器 : 军 品 营 收 上 升10.09%, 再 添 资 质 认 证 巩 固竞 争 优 势 2019-09-08映 翰 通 : 深 度 开 发 创 新 IoT解 决 方 案 纵 深 拓 展 业 务 , 科创 板 已 完 成 第 二 轮 问 询 2019-09-08中 磁 视 讯 : 布 局 新 型 智 慧 监狱 解 决 方 案 , 推 进 “ 数 字 法治 、 智 慧 司 法 ” 信 息 化 体 系建 设 2019-09-062本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。 写 在 前 面 : 站 在 当 前 时 点 , 本 文 通 过 对 海 内 外 云 计 算 企 业 最 新 财 报 的分 析 , 观 测 当 前 海 内 外 云 计 算 发 展 的 “ 变 与 不 变 ” , 提 出 以 下 观 点 : 不变 : 各 企 业 乘 云 而 上 , 云 巨 头 保 持 高 增 速 , 变 化 一 : 单 独 披 露 云 收 入趋 势 明 显 , 云 业 务 战 略 地 位 上 升 , 变 化 二 : 国 内 资 本 开 支 阶 段 性 回 落 ,海 外 巨 头 触 底 回 升 。 并 通 过 观 测 IaaS 的 鼻 祖 AWS 和 SaaS 的 鼻 祖Salesforce各 项 指 标 的 增 长 状 况 , 预 判 云 计 算 产 业 未 来 的 发 展 趋 势 。 不 变 : 国 内 云 计 算 产 业 发 展 如 火 如 荼 , 增 长 依 然 是 各 企 业 云 收 入 的 主基 调 。 IaaS占 据 我 国 公 有 云 市 场 的 主 要 份 额 , 2019H1, IaaS龙 头 阿 里 、腾 讯 、 百 度 、 金 山 共 实 现 云 营 收 648.38亿 元 , 同 比 增 长 50.31%( 阿 里采 用 FY19Q4-FY20Q1的 数 据 ) 。 各 SaaS厂 商 也 发 展 迅 速 , 2019上 半 年国 内 主 要 SaaS 厂 商 共 实 现 收 入 123.56 亿 元 , 较 去 年 同 期 增 长 了19.22%; 共 实 现 净 利 润 23.42亿 元 , 同 比 增 速 达 332.1%, 总 体 盈 利 能力 大 幅 提 升 。 下 半 年 随 着 央 行 金 融 科 技 发 展 规 划 等 一 系 列 相 关 政策 出 台 , 预 计 政 策 红 利 将 推 动 国 内 的 云 计 算 产 业 继 续 保 持 高 速 增 长 。海 外 巨 头 在 大 体 量 下 依 然 保 持 着 稳 定 的 增 速 , 2019Q2, AWS/ Azure营收 增 速 分 别 为 37%/ 64%。 ( Azure采 用 FY19Q4数 据 ) 变 化 一 : 国 内 各 云 计 算 厂 商 单 独 披 露 云 收 入 趋 势 明 显 , 云 收 入 占 比 持续 提 升 。 2020 财 年 第 一 季 度 ( 对 应 自 然 年 2019Q2) 阿 里 云 以 6.78%的占 比 坐 稳 第 二 大 收 入 来 源 宝 座 。 2019Q2金 山 云 占 比 同 比 上 升 15pcts至49%, 成 为 金 山 软 件 最 大 的 收 入 来 源 。 “ 万 物 互 联 ” 时 代 的 到 来 和 5G技术 的 发 展 为 云 的 发 展 带 来 无 限 可 能 , 下 半 年 云 业 务 在 各 企 业 中 的 战 略地 位 将 进 一 步 提 升 。 FY2019Q4( 对 应 自 然 年 2019Q2) 微 软 智 能 云 收 入( 114亿 美 元 , 占 比 33.78%) , 首 次 超 越 Windows 业 务 收 入 ( 112.8亿美 元 , 占 比 33.5%) , 成 为 微 软 第 一 大 收 入 来 源 。 2019Q2AWS 营 收 占 比也 达 到 新 高 16.31%。 未 来 随 着 公 有 云 IaaS行 业 的 稳 定 增 长 和 云 服 务 需求 的 日 益 旺 盛 , 各 海 外 巨 头 的 云 营 收 占 比 也 将 持 续 提 升 。 变 化 二 : 2019年 第 二 季 度 国 内 云 计 算 厂 商 资 本 开 支 出 现 阶 段 性 回 落 ,主 要 是 受 到 库 存 消 化 的 影 响 。 但 随 着 堆 积 产 能 在 今 年 下 半 年 的 逐 步 消化 , 叠 加 国 内 云 计 算 市 场 中 期 的 高 成 长 性 预 期 , 国 内 云 厂 商 资 本 支 出有 望 从 2020年 开 始 进 入 新 一 轮 的 扩 张 周 期 。 反 观 海 外 , 微 软 、 亚 马 逊 、谷 歌 三 大 巨 头 的 二 季 度 资 本 开 支 分 别 同 比 增 长 了 1.78%/9.48%/30.1%,已 触 底 回 升 。 从 北 美 巨 头 资 本 开 支 投 向 上 看 , 云 服 务 需 求 仍 然 是 拉 动资 本 开 支 增 长 最 重 要 的 因 素 , Q2资 本 支 出 的 小 幅 回 暖 , 表 明 云 厂 商 内部 产 能 消 化 进 展 顺 利 , 资 本 支 出 有 望 重 回 高 增 长 轨 道 。 2020年 云 计 算企 业 新 一 轮 资 本 支 出 周 期 将 启 动 。 IaaS先 驱 者 : 问 世 十 三 载 , AWS在 2019第 二 季 度 依 然 保 持 着 37%的增 速 , 同 比 增 长 22.8 亿 美 元 , 收 入 增 长 绝 对 值 为 全 球 云 计 算 厂 商 之最 。 Canalys的 最 新 研 究 显 示 , 2019第 二 季 度 全 球 云 基 础 设 施 市 场 中亚 马 逊 ( AWS) 仍 以 31.5%的 市 场 份 额 占 主 导 地 位 , AWS作 为 全 球 云 计算 的 巨 头 , 在 体 量 遥 遥 领 先 的 情 况 下 仍 保 持 着 稳 定 的 增 速 和 良 好 的 盈利 能 力 , 愈 有 “ 强 者 愈 强 ” 的 态 势 。 从 行 业 的 角 度 来 看 , 也 体 现 出 了IaaS行 业 在 中 长 期 仍 将 保 持 中 高 速 的 增 长 。3本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。 SaaS鼻 祖 启 示 录 : 已 有 20年 历 史 的 SaaS鼻 祖 Salesforce 2020财年 上 半 年 ( 2019.1.31-2019.7.31) 营 收 同 比 增 速 达 23%, 连 续 10年 保持 20%以 上 营 收 增 速 。 Salesforce在 步 入 相 对 成 熟 期 后 仍 保 持 着 稳 定的 增 速 , 表 明 SaaS行 业 在 长 期 内 仍 将 保 持 中 高 速 增 长 态 势 , 中 国 的 企业 服 务 市 场 的 发 展 前 景 十 分 可 观 。 2018年 以 来 Salesforce在 数 据 分 析和 商 业 技 术 领 域 的 并 购 使 得 公 司 在 产 品 、 生 态 层 面 的 竞 争 力 大 幅 提 升 ,作 为 CRM领 域 的 龙 头 , 较 高 的 IT 支 出 优 先 级 以 及 企 业 数 字 化 转 型 的迫 切 诉 求 , 仍 将 持 续 支 撑 Salesforce中 期 稳 定 增 长 。 趋 势 浅 显 : 通 过 对 海 内 外 云 计 算 产 业 龙 头 公 司 的 半 年 度 深 度 解 析 和 对产 业 的 预 判 来 看 , 我 们 预 计 2019下 半 年 国 内 云 计 算 产 业 将 继 续 增 长 ,云 计 算 产 业 未 来 可 期 。 Canalys云 渠 道 分 析 服 务 的 最 新 研 究 显 示 , 2019年 第 二 季 度 , 全 球 云 基 础 设 施 服 务 支 出 同 比 增 长 37.6%, 达 到 263亿 美元 , 显 示 出 全 球 云 计 算 产 业 持 续 强 劲 的 发 展 势 头 。 中 国 公 有 云 市 场 正进 入 一 个 新 的 发 展 阶 段 , 预 计 2019年 下 半 年 越 来 越 多 的 企 业 级 用 户 会将 核 心 应 用 向 云 上 迁 移 , 以 实 现 全 面 数 字 化 转 型 。 AI、 IoT、 5G等 ICT技 术 的 飞 速 发 展 也 正 为 云 计 算 市 场 带 来 巨 大 的 发 展 机 遇 。 AWS和Salesforce两 大 鼻 祖 在 2019上 半 年 的 营 收 保 持 着 37%/23%的 稳 定 增 速进 一 步 为 我 们 提 供 了 信 心 , 我 们 更 加 坚 定 云 计 算 产 业 在 中 长 期 仍 将 保持 中 高 速 增 长 的 态 势 。 风 险 提 示 : 云 计 算 增 长 不 及 预 期 风 险 , 产 能 消 化 不 及 预 期 风 险4新 三 板 主 题 报 告本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。内 容 目 录1. 写 在 前 面 : 各 家 公 司 最 新 财 报 披 露 基 本 完 成 , 云 计 算 发 展 的 变 与 不 变 在 何 处 ? .72. 不 变 : 各 企 业 乘 云 而 上 , 云 巨 头 保 持 高 增 速 .82.1. 国 内 : 云 业 务 增 速 领 跑 , 持 续 驱 动 整 体 业 绩 .82.1.1. IaaS: 占 据 公 有 云 市 场 主 要 份 额 , 厂 商 竞 争 日 趋 激 烈 .82.1.2. 阿 里 云 : 营 收 增 速 放 缓 至 65.7%, 仍 高 于 市 场 平 均 水 平 .92.1.3. 腾 讯 云 : IaaS 与 SaaS 双 重 发 力 , 云 实 力 愈 加 强 大 . 92.1.4. 百 度 云 : “ 云 +AI” 战 略 成 效 显 著 , 收 入 翻 倍 增 长 .102.1.5. 金 山 云 : 发 展 动 能 强 劲 , 营 收 增 速 达 98%. 102.1.6. SaaS: 行 业 整 体 营 收 稳 步 增 长 , 净 利 润 同 比 增 长 332.1%.112.2. 海 外 : 大 体 量 下 维 持 稳 定 增 速 , 细 分 领 域 龙 头 毛 利 率 稳 定 高 值 . 162.2.1. AWS: 云 业 务 增 速 领 跑 , 利 润 率 稳 定 在 25%以 上 . 162.2.2. 微 软 : 智 能 云 营 收 113.91 亿 美 元 , 营 业 利 润 率 39.5%.172.2.3. Salesforce: SaaS 鼻 祖 保 持 20+%增 速 , 毛 利 率 上 升 至 75.68%.172.2.4. Adobe: 订 阅 收 入 同 比 增 长 27.71%, 营 业 利 润 率 稳 定 在 25%以 上 .183. 变 化 一 : 单 独 披 露 云 收 入 趋 势 明 显 , 云 业 务 战 略 地 位 上 升 .203.1. 国 内 : 云 渐 成 营 收 主 力 , 客 户 数 稳 步 增 长 .203.1.1. 阿 里 巴 巴 : 阿 里 云 占 比 6.78%, 第 二 大 收 入 来 源 地 位 稳 固 .203.1.2. 腾 讯 : 云 对 收 入 贡 献 达 25.77%, 营 收 占 比 增 长 3pcts.203.1.3. 金 山 软 件 : 云 占 比 同 比 增 加 15pcts, 成 最 大 收 入 来 源 . 203.1.4. 百 度 : 18Q4 开 始 披 露 云 收 入 , 营 收 占 比 上 升 至 6.08%.213.1.5. 金 蝶 国 际 : 云 服 务 高 增 长 持 续 优 化 业 务 结 构 , 营 收 占 比 达 37.04%. 213.1.6. 用 友 网 络 : 18 年 开 始 披 露 云 收 入 , 传 统 软 件 停 售 推 动 云 占 比 持 续 提 升 . 223.1.7. 浪 潮 国 际 : 2019H1 首 次 单 独 披 露 云 收 入 , 云 ERP 行 业 红 利 助 力 成 长 .233.1.8. 中 国 有 赞 : 云 355.56%营 收 增 速 势 头 迅 猛 , 占 比 环 比 上 升 22pcts. 233.1.9. 微 盟 集 团 : ARPU 高 速 增 长 , 用 户 流 失 率 下 降 至 8.9%.243.2. 海 外 : 云 成 增 长 新 引 擎 , 收 入 占 比 持 续 提 升 .243.2.1. 微 软 : 云 营 收 占 比 33.78%, 超 越 Windows 成 最 大 收 入 来 源 , .243.2.2. AWS: 增 速 领 跑 其 他 业 务 , 营 收 占 比 达 新 高 16.31%.254. 变 化 二 : 国 内 资 本 开 支 阶 段 性 回 落 , 海 外 巨 头 触 底 回 升 .254.1. 国 内 : 资 本 开 增 速 下 滑 , 进 入 库 存 消 化 阶 段 .254.2. 海 外 : 巨 头 资 本 支 出 回 暖 , 云 是 主 要 驱 动 因 素 .274.2.1. 亚 马 逊 : 融 资 租 赁 大 幅 上 升 , AWS 是 主 要 投 入 点 .274.2.2. 微 软 : 数 据 中 心 数 量 居 行 业 首 位 , 产 能 扩 充 是 支 出 主 力 .284.2.3. 谷 歌 : 反 弹 力 度 最 为 强 劲 , 产 能 消 化 情 况 乐 观 .284.3. 新 一 轮 CAPEX 周 期 将 启 动 , IDC 厂 商 或 迎 来 业 绩 大 年 .295. IaaS 先 驱 者 : 问 世 十 三 载 , AWS 稳 坐 全 球 云 巨 头 宝 座 .316. SaaS 鼻 祖 启 示 录 : 成 立 20 年 , Salesforce 持 续 书 写 传 奇 .336.1. 2009-2019 年 CAGR 达 27.82%, 映 射 行 业 中 高 增 长 态 势 .336.2. Salesforce 157 亿 美 元 收 购 Tableau, 两 大 巨 头 联 盟 “ 1+1 2”.337. 浅 显 之 见 : 下 半 年 将 延 续 高 增 长 态 势 , 云 计 算 产 业 未 来 可 期 .35图 表 目 录图 1: 中 国 公 有 云 市 场 以 IaaS 为 主 .85新 三 板 主 题 报 告本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。图 2: 2019 第 一 季 度 中 国 公 有 云 IaaS 厂 商 市 场 份 额 .8图 3: BAT 和 金 山 软 件 云 收 入 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) .9图 4: FY2020Q1 阿 里 云 单 季 度 营 收 保 持 60%以 上 同 比 增 速 . 9图 5: 2019 Q2 腾 讯 金 融 科 技 及 企 业 服 务 单 季 度 营 收 同 比 增 长 37.33%. 10图 6: 2019 Q2 百 度 云 单 季 度 营 收 同 比 增 长 92%. 10图 7: 2019Q2 金 山 云 单 季 度 营 收 增 速 达 96%.10图 8: 国 内 主 要 SaaS 公 司 总 营 收 和 净 利 润 情 况 .11图 9: 国 内 主 要 SaaS 公 司 收 入 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) .12图 10: 国 内 主 要 SaaS 公 司 净 利 润 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) .12图 11: 2019H1 金 蝶 云 营 收 同 比 增 长 54.9%.13图 12: 2019H1 用 友 网 络 云 服 务 营 收 增 速 达 114.6%.14图 13: 2019 H1 浪 潮 云 业 务 营 收 同 比 增 长 104.4%.15图 14: 2019 H1 微 盟 集 团 SaaS 收 入 同 比 增 长 41.08%.15图 15: 2019 Q2 AWS 单 季 度 营 收 同 比 增 长 37.3%.16图 16: 2019 Q2 AWS 单 季 度 营 业 利 润 率 为 25.31%.16图 17: FY19Q4 微 软 智 能 云 单 季 度 营 收 同 比 增 长 18.4%.17图 18: 微 软 智 能 云 营 业 利 润 率 保 持 在 30%以 上 .17图 19: FY2019Q4 微 软 智 能 云 单 季 度 毛 利 率 为 63%. 17图 20: Salesforce FY2020Q2 营 收 保 持 20%以 上 增 速 .18图 21: Salesforce 毛 利 率 稳 定 在 72%以 上 . 18图 22: Adobe 订 阅 收 入 保 持 27%以 上 增 速 .18图 23: 2019 Q2Adobe 单 季 度 营 业 利 润 率 为 27.33%. 19图 24: Adobe 毛 利 率 稳 定 在 84%以 上 . 19图 25: 2020Q1 阿 里 云 单 季 度 收 入 占 比 6.8%.20图 26: 2019Q2 金 融 科 技 及 企 业 服 务 单 季 度 营 收 占 比 同 比 增 长 3pcts. 20图 27: 金 山 云 成 为 金 山 软 件 第 一 大 收 入 来 源 .21图 28: 百 度 云 2019 Q2 单 季 度 营 收 占 比 6.08%.21图 29: 2019H1 金 蝶 国 际 云 收 入 占 比 上 升 至 37.04%.22图 30: 2019H1 用 友 网 络 云 服 务 收 入 占 比 达 14.25%.22图 31: 2019H1 用 友 网 络 云 服 务 客 户 数 达 493.17 万 家 .22图 32: 2019H1 浪 潮 国 际 云 服 务 收 入 占 比 提 升 至 11.54%.23图 33: 2019H1 中 国 有 赞 云 收 入 占 比 48.65%.23图 34: 2019H1 微 盟 SaaS 业 务 的 付 费 商 户 同 比 增 长 24.3%. 24图 35: 微 盟 SaaS 产 品 的 毛 利 率 维 持 在 80%以 上 .24图 36: FY19Q4 微 软 云 收 入 占 比 首 超 Windows.24图 37: 微 软 智 能 云 营 收 占 比 持 续 增 长 .25图 38: AWS19Q2 营 收 占 比 达 新 高 16.31%.25图 39: FY2020Q1 阿 里 单 季 度 资 本 支 出 同 比 下 降 43.04%. 26图 40: 腾 讯 2019 Q2 单 季 度 资 本 支 出 同 比 下 降 38.43%. 26图 41: 百 度 2019 Q2 资 本 开 支 同 比 下 滑 9.7%.26图 42: 金 山 软 件 2019Q2 单 季 度 资 本 支 出 增 速 放 缓 至 20.85%. 27图 43: 2019Q2 亚 马 逊 单 季 度 资 本 支 出 增 速 上 升 至 9.48%.28图 44: FY2019Q4( 对 应 自 然 年 19Q2) 微 软 单 季 度 资 本 支 出 同 比 增 长 1.78%. 28图 45: 2019Q2 谷 歌 单 季 度 资 本 支 出 同 比 增 长 30.14%.28图 46: 北 美 四 大 云 厂 商 季 度 资 本 支 出 ( 亿 美 元 ) .296新 三 板 主 题 报 告本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。图 47: 国 内 BAT 及 金 山 软 件 资 本 支 出 ( 百 万 元 ) .30图 48: AWS 2014-2018 年 CAGR 达 53.31%. 31图 49: AWS 2014-2019 分 季 度 收 入 情 况 .31图 50: AWS 2014-2019 分 季 度 营 业 利 润 率 情 况 .32图 51: 2019Q2 全 球 云 基 础 设 施 市 场 份 额 .32图 52: Salesforce 2009-2019 年 CAGR 达 27.82%. 33图 53: 2009-2019 年 间 Salesforce 收 入 增 长 11 倍 .33图 54: Salesforce 2018-2019 交 易 收 购 记 录 .34图 55: 2019H1 国 内 SaaS 主 要 厂 商 预 收 账 款 情 况 .35表 1: 国 内 主 要
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