卫星物联网行业深度报告：低轨道高频卫星通信，使能星基物联未来.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 低轨道高频卫星通信，使能星基物联未来 Table_Title2 卫星物联网行业深度报告 Table_Summary 万物互联推进全场景及全天候，低轨道卫星通信重获产业青睐 蜂窝移动通信系统一经推出就成为了移动通信的主要组网方式，并加速了移动通信应用的普及。随着 1G 到 5G 的发展，特别是人类活动边界的持续拓宽以及在多场景下实时联网需求的增多，蜂窝移动通信作为陆基通信在包括：机上通信、远洋通信、偏远地区通信等多场景下表现得越来越捉襟见肘或不具备建设的经济性。随着火箭发射成本的下降、卫星制造能力的提升等技术发展，覆盖全球的高频低轨道卫星星座的建设具备条件，从而带来了全天候高带宽、低延时的网络链接，契合物联网以及偏远地区联网的需求。同时， 星基 互联将可作为 5G 等陆基通信的重要补充，并起到 中继通信的巨大作用，相关市场有望从国防军工、政府行业到大众的持续打开。 我国低轨卫星星座建设与全球同步，国家示范工程有望催熟产业 国外以 OneWeb、 SpaceX、 O3b 为代表的商业卫星公司吸纳各路资本，借助商业力量壮大市场规模。国内在两个国家重大航天工程：虹云工程和鸿雁星座的引领下，低轨宽带通信卫星系统建设稳步推进。国家力量带动技术的进步与相关产业链的发展，再 加上 政策 支持民营企业进入 卫星 领域， 给 市场注入活力 。我们认为，在低轨道高频卫星星座的建设方面，我国有望重复北斗系统的建设经验，借助国家的力量以及示范工程的打造，使能相关产业链有望快速培育和成熟， 并优先抢占优质、稀缺的轨道和频率资源， 并最终推动低轨道卫星通信商用价值提升和变现。 我国卫星产业持续获国家政策加码，产业盛宴即将开启 卫星通信是国家战略性新兴产业，经过多年的发展，我国已经形成了完整的卫星通信产业链，主要由卫星制造、卫星发射、运营服务和地面设备制造等四个环节组成。在卫星研制方面，由非标准化向标准化、由定制化向模块化发展，微小卫星平台成熟有效降低 研制成本。卫星发射方面，火箭发射和回收技术推陈出新，发射成本得到大幅下降。卫星通信方面， Ka 波段（ 27GHz 40GHz）卫星应用使卫星通信带宽从百 Mbps 提升至Gbps，带宽承载能力大幅提升。另外在 SpaceX 的带动下，我国民营商业火箭发射以及卫星制造产业逐渐成形，领先创业公司开始吸引资金的关注，未来市场空间逐渐明朗。 投资建议 ： 随着民营卫星发射、制造、应用等市场的逐渐打开，相应的产业链领先厂商有望重点受益， 鉴于卫星通信产业链相对较长，我们聚焦通信相关产业链，包括 军工通信、通信评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 分析师：吴彤 邮箱： wutonghx168 SAC NO： S1120519060001 联系人：柳珏廷 邮箱： liujthx168 联系电话： 010-51662928 相关研究 1. 海能达： 精细化管理 成效显著 ， 高质量发展可期 2019.08.26 2. 海格通信： 国防信息化 通导龙头， 持续打开民用市场 2019.08.15 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2019 年 09 月 17 日 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 /导航芯片、卫星通信天线以及终端、卫星运营服务以及卫星通信地面天线设备等领域 ， 重点推荐具备北斗全产业链优势以及卫星通信先发优势明显的 海格通信 ， 以及通过收并购与专网基站天线协同并具备 40 年卫星通信研发能力诺赛特的 海能达 ， 另外 卫星物联网产业链相关受益标的包括 ： 盛路通信 、 中国卫通、华力创通、振芯科技、星网宇达 等。 风险提示 技术发展不及预期，产业链成熟相对较晚 ； 商业化应用不及预期，产业生态培育不足 ； 5G 建设以及物联网发展不及预期 。 盈利预测与估值 Table_KeyCompany 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002465.SZ 海格通信 10.54 买入 0.19 0.24 0.33 0.41 55.47 43.92 31.94 25.71 002583.SZ 海能达 11.10 买入 0.26 0.38 0.51 0.64 42.69 29.21 21.76 17.34 资料来源： wind，华西证券研究所 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文 目录 1. 卫星互联建设开启，补齐万物互联关键一环 . 5 1.1. 卫星数量保持增长，通导遥占据三大主流应用 . 6 1.2. 卫星轨 道、频段成为卫星通信关键资源 . 10 1.3. 卫星发射成本快速降低，小型卫星制造日趋成熟 . 11 1.4. 低轨道卫星悄然复苏，互联网以及物联网成主流应用 . 14 2. 卫星通信再次成为资本竞逐热点，中国和全球同步精进 . 18 2.1. 低轨卫星通信进入 “ 十三五 ” 规划，国内多项目同步精进 . 20 3. 卫星通信建设加速，产业盛宴即将开启 . 22 4. 投资建议 . 27 4.1. 海格通信 卫星通信领先企业，终端、星上系统全面受益 . 27 4.2. 海能达 宽带化、智能化专网市场空间快速增长，专网领域龙头领先布局 . 28 4.3. 中国卫通 聚焦卫星通信运营，首发上市 A 股 . 29 4.4. 华力创通 卫星业务稳步增长，未来天通业务前景可期 . 30 4.5. 振芯科技 综合应用产品性能提升，引领行业前沿 . 31 4.6. 星网宇达 持续突破动中通天线核心技术，达到国内一流水平 . 32 4.7. 欧比特 卫星星座运营、卫星大数据服务服务智慧城市，助力业务增长 . 33 4.8. 盛路通信 毫米波通信龙头，瞄准 5G 时代市场应用 . 34 5. 风险提示 . 36 图表 目录 图 1 物联网中国市场预测（亿元） . 5 图 2 O3b 卫星系统地面覆盖范围 . 6 图 3 2013-2019 全球卫 星发射数量 . 7 图 4 2007-2017 卫星产业收入规模情况（亿美元） . 7 图 5 截止 2019 年 1 月存量卫星用途情况（颗） . 9 图 6 截止 2019 年 1 月存量卫星轨道分类情况（颗） . 9 图 7 GNSS 在物联网中的应用 . 9 图 8 铱星计划全球覆盖 . 9 图 9 SpaceX 回收火箭降低发射成本 . 12 图 10 小卫星分类 . 12 图 11 小卫星的发射数量及占比提升 . 12 图 12 2013-2017 全球商业发射市场收入 . 13 图 13 2013-2017 全球商业发射次数统计 . 13 图 14 OneWeb 工作示意图 . 14 图 15 OneWeb 目标市场及战略合作伙伴 . 15 图 16 目前全球移 动基站铺设情况 . 16 图 17 GEO、 LEO 卫星对地面覆盖情况 . 16 图 18 STATCOM 物联网应用比例 . 17 图 19 卫星物联网在陆地传输上的市场空间 . 17 图 20 SpaceX 的全球 LEO 卫星星座系统 . 19 图 21 Starlink 一箭 60 星发射 . 19 图 22 虹云工程 . 20 图 23 鸿雁星座 . 20 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图 24 天气星座合作伙伴 . 22 图 25 卫星通信系统示意图 . 23 图 26 商业航天公司各产业链环节公司分布情况 . 23 图 27 2013-2018 全球主要国家商用火箭发射次数 . 24 图 28 海格通信营业收入情况 . 28 图 29 海格通信 2019 年上半年主营业务收入分布 . 28 图 32 海能达营业收入情况 . 29 图 33 海能达 2019H 主营业务收入分布 . 29 图 30 中国卫通营业收 入情况 . 30 图 31 中国卫通 2018 年主营业务收入分布 . 30 图 34 华力创通营业收入情况 . 31 图 35 华力创通 2019H 主营业务收入分布 . 31 图 36 振芯科技营业收入情况 . 32 图 37 振芯科技 2019H 主营业务收入分布 . 32 图 38 星网宇达营业收入情况 . 33 图 39 星网宇达 2019H 主营业务收入分布 . 33 图 40 欧比特营业 收入情况 . 34 图 41 欧比特 2019H 主营业务收入分布 . 34 图 42 盛路通信营业收入情况 . 35 图 43 盛路通信 2019H 主营业务收入分布 . 35 表 1 全球物联网发展预测 . 5 表 2 截止 2019 年 3 月在轨卫星数量 . 7 表 3 卫星轨道分类 . 11 表 4 IEEE 卫星频率分类 . 11 表 5 卫星发射价格日趋降低 . 12 表 6 中美商业发射公司融资情况 . 14 表 7 中国微型企业公布卫星星座计划前十 . 14 表 8 主流在建近地轨道卫星规划项目 . 14 表 9 OneWeb 业务布局情况 . 16 表 10 卫星通信与微波通信对比优势明显 . 17 表 11 主流卫星网络 . 18 表 12 各国支持卫星发展政策、规划 . 18 表 13 目前主流卫星互联网星座部署系统 . 19 表 14 天气星座资费情况 . 21 表 15 中国民营商业发射情况 . 24 表 16 我国卫星制造典型企业 . 25 表 17 我国卫星导航产业链情况 . 26 表 18 重点推荐公司简介和盈利预测 . 36 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 1.卫星互联建设开启，补齐万物互联关键一环 随着通信技术的快速迭代发展，特别是 5G 建设的开启以及包括 LoRa、 NB-IoT等物联网通信标准的推出，万物互联早已具备产业技术基础。另外，随着人工智能、云计算、大数据、边缘计算等技术的同步推进，物联网作为数据的收集、环境的感知以及控制的执行端， 其应用场景持续拓宽 。 根据 GSMA 和中国信息通信研究院的共同预测，中国目前已经成为全球最大的M2M 市场， 2020