电子：光学优质赛道，高解析度及三摄推力强劲.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业深度 2019 年 09 月 19日 电子 光学优质赛道，高解析度及三摄推力强劲 月度经营数据显示光学进入高成长阶段，优质标的将持续走强！从月度数据上看，国内舜宇手机 镜头出货量持续创新高，台湾大立光、玉晶光表现也十分亮眼。下游高端镜头产品需求不断增加，三摄机型也持续提升，致使镜头厂产能利用率迅速提升，出货量增长明显。光学领域的创新 加快 ，光学赛道下优质标的会有持续超预期的表现。 手机摄像头经历了五轮升级，光学领域不断创新。 2000 年 6 月夏普首先开始在手机上装载摄像头，开启了移动端的光学市场； iPhone 4 首发手机前置摄像头并且摄像头的体积得到了缩减；之后前置摄像头的规格也在不断升级； 2017年双摄爆发式增长，如今 3D建模等功能正在加速导入，未来手机摄像头将会继续导入 AR 等功能，光学在自动驾驶、虚拟现实、工业等领域也将取得新的突破。 手机厂商也不断对镜头进行创新升级，由双摄逐渐向三摄和多摄转变。 我们认为摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。为什么要用三摄镜头？三摄最大的优势在于暗光下拍摄效果效果佳，并且可以突破 3 倍以上的光学变焦，可以支持 4D 预测追焦、四合一混合对焦、 5 倍混合变焦、 10 倍数码变焦等功能，背后闪光灯也有多重色温可选，感光器面积增大，可以让噪点控制更优异。 3D摄像头技术提供的手势识别功能将成为未来 AR/VR 领域的核心交互手段。 目前各大厂商 推出的 VR 设备大都需要控制器，游戏控制器的优势在于控制反馈及时、组合状态多。以 HoloLens 为例，就拥有一组四个环境感知摄像头和一个深度摄像头，环境感知摄像头用于人脑追踪，深度摄像头用于辅助手势识别并进行环境的三维重构。 对于手机镜头而言，镜片片数越多，光线过滤、成像和色彩还原的效果越好。 7P 镜头还进一步提升镜头的聚光能力和解析能力。手机厚度是多镜片的瓶颈限制之一。 7P 可应用于 48MP 主摄像头，未来继续升级，纯塑料镜头较难继续支撑更高像素如 64MP 等。对于塑料镜头而言， 7P 良率已经较低， 8P 的设计难度越来 越多，因此 6P1G 或 5P2G 或将站上历史舞台。 【光学】重点关注：韦尔股份、 联创电子、 苏大维格、 水晶光电 、舜宇光学、 歌尔股份、 欧菲光 、 永新光学 。 风险提示： 下游需求不及预期，全球供应链风险。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号： S0680518120002 邮箱： zhengzhenxianggszq 相关研究 1、电子：面板行业：凛冬之后，谁是傲雪之梅 2019-09-18 2、电子：化合物半导体： 5G 推动射频行业飞速增长2019-09-18 3、电子：存储拐点再探讨 2019-09-15 -32%-16%0%16%32%48%2018-09 2019-01 2019-05 2019-09电子 沪深 3002019 年 09月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 光学领域的创新脚步 加快 . 4 三摄、多摄加速渗透 . 6 TOF&结构光：开启深度信息的新未来 .15 光学将在 AR、 VR 的发展中持 续发力 .16 屏下指纹识别：开启全面屏下新的解锁方式 .22 潜望式镜头开启光学变焦新革命 .24 手机镜头持续升级， 7P 逐渐增加，玻塑混合登上舞台 .27 受益于高端产品及 三摄，镜头厂商月度数据向好 .32 涉及到哪些供应商？ .35 风险提示 .36 图表目录 图表 1： 6P 手机镜头结构 . 4 图表 2：手机镜头不断创新升级 . 5 图表 3：光学在各个领域的发展路径 . 5 图表 4： 2014 -2019 年全球手机摄像头模组消费量（亿颗） . 6 图表 5： 2014 2019 年国内手机摄像头模组产量（亿颗 . 6 图表 6： 2016-2019 智能手机双摄渗透率 . 6 图表 7： 2017 年品牌双摄手机占其总销量情况 . 7 图表 8：中国手机厂商像素不断升级 . 7 图表 9： 6P 镜头渗透率 . 7 图表 10：双摄三摄对比 . 8 图表 11：三摄渗透率 . 9 图表 12： 2016-2019 智能手机双摄渗透率 . 9 图表 13： 2017 年品牌双摄手机占其总销量情况 . 9 图表 14：不同手机拍照对比 .10 图表 15： 2019 年发布的主要三摄手机机型 .10 图表 16：手机摄像头模组组成 .12 图表 17：手机镜头产业链主要供应商 .13 图表 18： CIS 市场份额 .13 图表 19： 2016 年摄像头模组市场份额 .14 图表 20： 2017 年摄像头模组市场份额 .14 图表 21：前三大模组厂商不断扩产（月出货，单位 kk） .14 图表 22：前三大模组厂商双摄、三摄份额不断增加 .14 图表 23：前五大镜头厂商产能（单位 kk） .15 图表 24：苹果镜头供应商份额 .15 图表 25：国内安卓镜头供应商份额 .15 图表 26：三种 3D 传感方案比较 .16 图表 27： 3D sensing 供应链 .16 图表 28：全球虚拟现实市场预测 .17 图表 29：全球 AR/VR 终端出货量预测 .17 图表 30：中国虚拟现实市场规模预测 .18 图表 31：中国虚拟现实市场软件硬件收入 .18 2019 年 09月 19 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 32：中国虚拟现实市场用户人数 .19 图表 33： VR 布局 &投资 .19 图表 34： AR 布局 &投资 .20 图表 35： Hololens 摄像头布局 .20 图表 36： Hololens 拆解 .21 图表 37： LCOS 原理 .21 图表 38： Hololens 成像原理 .22 图表 39：全球 AR 软件用 MAUs、嵌入式 AR 应用、独立式 AR 应用情况（个） .22 图表 40：光学模组出货量预测 .23 图表 41：光学式指纹识别方案产业链 .23 图表 42：屏下指纹识别手机 .24 图表 43：三星屏下指纹识别专利 .24 图表 44：主流光学变焦手机镜头参数 .25 图表 45： 16mm 超广角 +160mm 长焦 .26 图表 46：接棒式实现 10 倍混合变焦 .26 图表 47： P30 Pro 各变焦倍数对比 .26 图表 48： HUAWEI P30 和 P30 Pro 超长曝光成像图 .27 图表 49：球面镜头和非球面镜头 .28 图表 50：手机镜头的复杂结构 .28 图表 51：不同镜头工艺区别 .28 图表 52：塑料手机镜头结构 .29 图表 53：玻塑混合镜头结构示意图 .29 图表 54：玻塑混合镜头 .30 图表 55：传统玻璃加工工艺与模造玻璃加工工艺 对比 .30 图表 56： WLG 制造工艺 .31 图表 57： WLO制造工艺 .31 图表 58：舜宇光学月度手机镜头出货量 .32 图表 59：舜宇及大立光镜头产品线比较 .33 图表 60：主要镜头厂商技术发 展路径 .33 图表 61：舜宇光学月度手机镜头出货量 .34 图表 62：大立光月度营收（百万新台币） .34 图表 63：玉晶光月度营收（百万新台币） .35 图表 64：手机摄像头模组组成 .35 图表 65：手机镜头产业链主要供应商 .36 2019 年 09月 19 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 光学领域的创新脚步 加快 光学镜头是光学成像系统中的必备组件， 是影响成像质量的关键因素 ，镜头 一般主要由镜片 lens、 间隔圈 Spacer 和镜筒组成。 镜头主要分为塑胶镜头、玻璃镜头和玻璃塑胶混合镜头三大类。一般 情况下 ， 若其他参数相同， 镜片 的 数量越多镜头的成像质量 就 越高。塑胶镜头与玻璃镜头在材料 、 透光率 、铸造工艺 等方面都存在着 较大 差异， 适用的范围也不尽相同。 图表 1： 6P 手机镜头结构 资料来源： 舜宇光学 ， 国盛证券研究所 如今智能手机进入存量时代，各大手机厂商都在寻找新的手机性能以谋求差异化的竞争优势和销量突破。 在智能手机进化的过程中，摄像头的升级是消费者见证的的升级之一。从生物 识别 到 人脸识别 ，从 3D 建模 到虚拟现实，随着 5G 时代的到来，光学的革命性创新将与新的 ARVR 领域息息相关，也为供应商带来了更多的创新方向和更大的市场空间。 2019 年 09月 19 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 2： 手机镜头不断创新升级 资料来源： Yole Development， 国盛证券研究所 手机 摄像头经历 了 五轮升级，光学 领域不断创新 。 2000 年 6 月 夏普 首先 开始在手机上装载摄像头，开启了移动端的光学市场 ； iPhone 4 首发 手机前置摄像头 并且摄像头的体积得到了缩减；之后 前置摄像头 的规格也在不断升级； 2017 年 双摄 爆发式增长，如今 3D建模等功能正在加速导入，未来手机摄像头将会 继续 导入 AR 等功能，光学在自动驾驶、虚拟现实、工业等领域也将取得新的突破。 图表 3： 光学在各个领域的发展路径 资料来源： Yole Development， 国盛证券研究所 2019 年 09月 19 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 三摄、多摄加速渗透 随着消费者对高质量拍照、录像的需求日益增加，摄像头模组的进化是智能手机发展的必经之路。 伴随着双摄、三摄渗透率的提高，市场将会开启新的成像变革。中国产业信息网数据显示， 2015 至 2017 年中国双摄渗透率分别为 2%、 5%、 15%，整体呈快速增长态势，旭日大数据预计 2018 年双摄渗透率将达 35%。智研咨询预计 2020 年双摄渗透率将超 60%。 图表 4： 2014 -2019 年全球手机摄像头模组消费量 （亿颗） 图表 5： 2014 2019 年国内手机摄像头模组产量 （亿颗 资料来源：智研咨询、国盛证券研究所 资料来源：智研咨询、国盛证券研究所 从 2017 年品牌双摄手机总出货量情况看，双摄主要集中在苹果、华为、 OPPO、 vivo、小米、 LG、三星等品牌身上，其中华为（包含荣耀系列）是全球双摄手机渗透率最大的手机品牌厂商，据统计 2017 年华为有超过 20 款机型搭载双摄配置，出货量占总出货量的 5 成以上，价格下探至千元机。 vivo 手机是继华为之后双摄渗透率第二的手机厂商，自 2016 年开始， vivo 便切入双摄，并率先推出了前置双摄相比之下，三星的双摄渗透率仅达 2.6%，去年， vivo 的双摄渗透率超越苹果，达到四成以上。 图表 6： 2016-2019 智能手机双摄渗透率 资料来源：旭日大数据、国盛证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%303132333435363738392 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 E 2 0 1 9 E出货量 Y o Y0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1 0 %05101520253035402 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 E 2 0 1 9 E出货量 Y o Y0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %4 0 %4 5 %5 0 %2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 E 2 0 1 9 E2019 年 09月 19 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 7： 2017 年品牌双摄手机占其总销量情况 品牌 双摄渗透率 华为（包含荣耀） 52.68% vivo 41.89% 苹果 35.04% OPPO 22.55% 小米 16.75% LG 13.48% 三星 2.62% 资料来源：旭日大数据、国盛证券研究所 另外， 旗舰机种的像素不断升级，由 2000 万逐渐升至 4000 万。前置摄像头也逐渐由800 万升级至 2400 万，拍照效果提升。此外， 国内高端机种的镜头也逐渐从 5P 升级到6P，以便实现超级大广角，大光圈， 光学变焦也不断升级至三倍，使得夜拍效果逐渐加强。 IDC 预计 2018年后置镜头的 6P 渗透率约为 40%。 图表 8： 中国手机厂商像素不断升级 图表 9： 6P 镜头渗透率 资料来源： IDC、国盛证券研究所 资料来源： TSR、国盛证券研究所 手机厂商也不断对镜头进行创新升级，由双摄逐渐向三摄和多摄转变。 我们认为摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。为什么要用三摄镜头？ 三摄最大的优势在于暗光下拍摄效果效果佳，并且可以突破 3 倍以上的光学变焦，可以支持 4D预测追焦、四合一混合对焦、 5 倍混合变焦、 10 倍数码变焦等功能，背后闪光灯也有多重色温可选，感光器面积增大，可以让噪点控制更优异。 18%32%50%63%75%83%22%25%25%24%18%13%25%24%22%11%6% 4%35%19%3% 2%0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 E 2 0 1 9 E 2 0 2 0 E5 MP 以下 5 M P 8 M P 1 2 M P +0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %4 0 %1 Q 1 4 2 Q 1 4 3 Q 1 4 4 Q 1 4 1 Q 1 5 2 Q 1 5 3 Q 1 5 4 Q 1 5 1 Q 1 6 2 Q 1 6 3 Q 1 6 4 Q 1 6 1 Q 1 7 2 Q 1 7 3 Q 1 7 4 Q 1 76P 渗透率2019 年 09月 19 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 10： 双摄三摄对比 资料来源：国盛证券研究所 整理 根据 Statista 的预测， 2018 年 三摄渗透率仅为 1.6%，而到了 2020年三摄的渗透率将达到 24.5%。在采用三摄的机型上，安卓阵营在今明两年或比苹果更加积极。 IDC 预测 2018年和 2019年安卓阵营三摄的渗透率为 1.2%和 9%，苹果三摄的渗透率为 0.0%和 15.0%。 2019 年 09月 19 日 P.9