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行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券 研究报告 2019 年 10 月 23 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516050002 wenhaotfzq 宋雨翔 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518080006 songyuxiangtfzq 蓝仝 联系人 lantongtfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 传媒 -行业研究周报 :一周观点：板块性价比带来超额收益，继续跟踪三季报质量 2019-10-20 2 传媒 -行业研究周报 :一周观点：三季度预告及季报集中兑现，择优而取 2019-10-13 3 传媒 -行业点评 :19 年国庆档点评及Q4 影市前瞻：国庆档高增长符合前期推荐逻辑，电影板块自哪吒后持续改善，行业长期拐点已现 2019-10-07 行业走势图 平台招商洞悉：影视行业悲观时期已过，拐点或现 从中央层面，今年 5 月 29 日，中央全面深化改革委员会第八次会议召开，审议通过了关于深化影视业综合改革促进我国影视业健康发展的意见。影视行业税收问题整顿、演员不合理薪酬限制、题材及审核把控、以及剧集长度限制等一系列监管或指导的出现，使得 影视行业经历了洗牌式的调整 ： 1） 产能收缩，题材转向 ：我们通过电视剧组讯数量看市场的创作趋势， 根据“ 友戏 ” ， 19Q1-Q3 平均单季度电视剧组讯 64 个，去年同期数据为 121个，从今年分季度数据看，环比基本持平； 19 年上半年，从备案看， 古代题材作品数量仅为 34 部，同比下滑了 64%，占比 7.9%，占比下滑约一半。 2） 电视剧制作公司出现一定程度的集中度提升 ：据凤凰科技，广电总局公布 2019-2021 年度电视剧制作许可证（甲种）机构名单， 73 家机构入选，较 2017 年 和 2018 年的 113 家，减少 35%。 各大卫视与平台陆续启动了 2020 年招商，我们通过 视频 平台（爱奇艺）和四大卫视（湖南、东方、浙江、江苏）项目，发现了如下趋势： 1） 库存继续 消化，关注上市公司项目播出带来的现金流改善。 以爱奇艺为例，招商会公布的 80 部 国产 剧中有 21 部为 因 内容延迟上线而待播的剧集，其中包括 郭靖宇监制的翻拍古装武侠剧绝 代双骄（完美、华策出品），慈文出品的都市谍战剧风暴舞，阅文旗下新丽传媒 和华策克顿联合 出品的鹿鼎记，完美世界参与出品的勇敢的心 2，万达影视旗下骋亚影视出品的唐人街探案及完美世界参与出品的半生缘等。 2）综艺重视自制，平台向上游走，关注爱奇艺创意广告变化。 卫视方面，剔除未有明确制作团队的项目， 2020 年招商项目卫视参与项目占比 81%，湖南卫视节目几乎为纯自制，自制能力继续领先行业；爱奇艺方面，根据龚宇介绍当前爱奇艺在自制综艺的投入和数量全面超越版权综艺， 2020 年招商项目中 爱 奇艺自制或定制 项目占比 77%。平台特别是视频网站自制提 升 ，爱奇艺综艺自制能力将在 2020 年释放，创意类广告收入有望实现较高增长。 同时，头部影视剧上市公司亦有积极变化， 例 如： 1） 慈文传媒： 应收账款回笼，现金流改善，推动国际化进程，牵手华纳开发兔斯基真人影视剧。慈文传媒 19H1 应收账款同比减少约 7 亿，存货同比减少 3 亿，经营性现金流由负转正。 10 月 17 日，慈文传媒表示，华纳公司将携手中国慈文传 媒集团，联合出品真人动画电视剧兔斯基（暂定名），兔斯基预计 2020 年年初投入制作，共 24 集。 2） 华策影视： 有翡开机，新的政策环境下依旧成为头部产品引领者。有翡是由赵丽颖、王一博主演，目前正在拍摄当中，已经成为 2020 年湖南卫视招商的重点剧目。此外，华策 19 年陆续开机了年代探案题材热血神探、情感类锦绣南歌、 古装鹿鼎记 、重大革命绝境铸剑、都市类爱情公寓 5，开机情况在上市公司中保持前列。 投资建议： 行业历经一年多的快速调整，虽然 上市公司 因为市场价格要素变化带来 部分 项目调整。但 从中报后影视剧公司市场表现去看，业绩早已在预期之中。 近期各平台招商会公布的储备项目无论是数量还是质量水平均较高，且平台仍在持续投入，给行业注入信心。 另外，暑期档撤档影片少年的你 等 也在近期陆续定档，当下我们建议关注 国庆后电视剧板块可能进入的 环比改善阶段，重点推荐【芒果超媒】（综艺、影视自制能力强，视频 +体外卫视双平台输出），关注【爱奇艺、阅文集团】以及电视剧制作公司【华策、慈文、完美影视（完美世界旗下）、万达电影、欢瑞世纪等】。 风险 提示 ： 影视项目推动不及预期；宏观经济周期使得广告主投入减少；影视娱乐行业 监管。 -7%-1%5%11%17%23%29%35%2018-10 2019-02 2019-06传媒 沪深 300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点：行业经历调整，政策与头部公司并非完全悲观，积极因素显现 . 3 2. 爱奇艺：优质自制内容数量明显增加，内容团队建设初见成效 . 4 2.1. 综艺：自制项目迎来释放期，综艺内容体系逐步完善 . 4 2.2. 剧集：延迟上线剧集仍待消化，现代剧从数量上看仍占主流 . 5 2.3. 其他：积极探索新内容形式，发挥平台优势鼓励创作 . 8 3. 四大卫视招商：新综艺更加垂直，湖南卫视综艺自制能力依旧行业第一 . 9 3.1. 综艺：综 N 代数量减少，新综艺更加垂直，湖南卫视自制化程度高 . 9 3.2. 剧集：古装剧整体依旧较少，芒果超媒片单项目占比位于第一 . 12 图表目录 图 1：爱奇艺 2019Q4-2020Q4 片单与去年同期对比 . 4 图 2：爱奇艺已发布剧集按生产地区划分（部） . 5 图 3：爱奇艺已发布剧集分 档期按生产地区划分（部） . 5 图 4： 2019 年悦享会发布剧集中部分为 2018 年已发布剧集 . 6 图 5：爱奇艺 2018 年悦享会发布剧集按故事发生年代划分 . 7 图 6：爱奇艺 2019 年悦享会发布剧集按故事发生年代划分 . 7 图 7：爱奇艺 2019 年悦享会发布剧集分档期按故事发生年代划分（部） . 7 图 8：爱奇艺 2019 年悦享会发布剧集按年代划分（剔除 18 年已公布剧集） . 7 图 9：爱奇艺 2019 年悦享会发布剧集分档期按年代划分（剔除 18 年已公布剧集，部） . 7 图 10： 2019 年悦享会发布剧集中部分为 2018 年已发布剧集 . 8 图 11：爱奇艺竖屏内容分账规则 . 9 图 12：爱奇艺 2020 年将上线 5 档竖短片 . 9 图 13：各大卫视招商项目数量（部） . 10 图 14：各大卫视综 N 代数量（部） . 10 表 1： 18Q119Q3 电视剧网络剧组讯数（部） . 3 表 2：各大卫视重点综艺（部分） . 11 表 3：各大卫视综艺自制情况（部） . 11 表 4：湖南卫视创新共研超级计划 . 12 表 5：各大卫视电视按时代划分情况（部） . 12 表 6：各大卫视重点影视剧（部分） . 13 表 7：卫视招商中部分涉及影视剧上市公司的项目 . 13 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 核心观点： 行业经历调整，政策与头部公司并非完全悲观，积极因素显现 影视行业税收问题整顿、演员不合理薪酬限制、题材及审核把控、以及剧集长度限制等一系列监管或指导的出现，使得影视行业经历了洗牌式的调整： 行业调整，拥有甲级资质的公司数量变少，集中度提升：据凤凰科技， 广电总局公布2019-2021 年度电视剧制作许可证（甲种）机构名单， 73 家机构入选，较 2017年、 2018 年的 113 家， 减少 35%。根据关于做好 2019 年度广播电视节目制作经营许可证和电视剧制作许可证（甲种）换证工作的通知中所规范的换证标准，政府规定对于两年内业绩为零或现有作品社会评价一般且业绩不达标的，信息缺失的机构，参与违规买卖收视率或参与收视率造假，未按要求规范、及时缴纳税款等情况不予换发新许可证。 备案题材预示行业制作题材趋势，制作风向积极转变：如古装方面，据凤凰科技， 从数量上来看， 18 年 1-6 月全国拍摄制作电视剧备案公示中，共有 95 部古代题材作品，达到 4429 集 ，占比 15.7%。今年同期，古代题材作品的数量仅为 34 部、 1498 集，分别同 比下滑了 64%和 66.2%，占比 7.9%，占比下滑约一半 。 我们通过电视剧组讯数量看市场的创作趋势， 19 年 13 季度平均单季度电视剧组讯64 个，去年同期数据为 121 个； 19 年 13 季度平均单季度网络剧组讯 71 个，去年同期数据为 81 个。从以上可以看到电视剧与网络剧的产品均有不同程度的下降，从分季度数据看，环比改善不显著。 表 1： 18Q119Q3 电视剧网络剧组讯数 （部） 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 电视剧组讯 120 127 116 107 65 61 65 网络剧组讯 70 74 98 90 67 72 75 合计 190 201 214 197 132 133 140 资料来源： 友戏， 天风证券研究所 行业历经一年多的快速调整，虽然上市公司因为市场价格要素变化带来的项目调整， 19H1业绩表现较差： 2019H1 电视剧板块 营收、归母净利润和扣非后净利润同比增速分别为-43.7%、 -105.1%和 -114.1%。但从中报后影视剧公司 市场表现去看，业绩早已在预期之中。 经历了政策的收紧，影视行业政策也并非完全悲观：从中央层面， 今年 5 月 29 日，中央全面深化改革委员会第八次会议召开 ， 审议通过了关于深化影视业综合改革促进我国影视业健康发展的意见。会议指出，推进影视业改革，要从完善创作生产引导机制、规范影视企业经营行为、健全影视评价体系、发挥各类市场主体作用、加强行业管理执法、加强人才队伍建设等方面统筹推进改革，既抓住当前群众普遍关心、反映强烈的具体问题，又聚焦影视行业标准、从业人员诚信建设等配套性强、影响长远的要害问题，形成管用的长效机制 。 同时，头部影视剧上市公司亦有积极变化，如： 慈文传媒： 应收账款回笼，现金流改善，推动国际化进程，牵手华纳开发兔斯基真人影视剧。慈文传媒 19H1 应收账款同比减少约 7 亿，存货同比减少 3 亿，经营性现金流由负转正。 10 月 17 日，慈文传媒表示， 华纳公司将携手中国慈文传媒集团，联合出品真人动画电视剧兔斯基（暂定名） ， 兔斯基预计 2020 年年初投入制作，共 24 集。 华策影视： 有翡开机，新的政策环境下依旧成为头部产品引领者。 有翡是由赵丽颖、王一博主演 ，目前正在拍摄当中 ， 已经成为 2020 年湖南卫视招商的重点剧目 。 此外， 华策 19 年陆续开机 了 年代探案题材热血神探、情感类锦绣南歌、古装鹿鼎记、重大革命绝境铸剑、都市类爱情公寓 5 ，开机情况在上市公司中保持前列。 唐德影视： 通过技术手段，积极应对项目变化。公司公告， 为推动电视剧巴清传（原行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 名赢天下）尽快播出，公司经与天猫技术友好协商，于 9 月 30 日签署了补充协议，承诺在 2019 年 12 月 31 日之前采取重新布景拍摄、技术手段等将该剧原定主要演员在该剧中的镜头修改为由天猫技术另行确认的一线演员出演镜头，由此新增的修改费用不低于6000 万元由公司承担，公司确保该剧修改完毕后，在 2020 年 3 月 31 日前向天猫技术交付 。 2. 爱奇艺：优质自制内容数量明显增加，内容团队建设初见成效 2019 年 10 月 15 日爱奇艺在上海举办了悦享会，会上爱奇艺宣布维持内容投入超过 200亿不变，同时公布了将于 2019Q4-2020Q4 陆续上线的包括 31 部综艺、 102 部剧集、 5 部竖短片及超过 90 部娱乐节目，分类来看： 2.1. 综艺：自制项目迎来释放期，综艺内容体系逐步完善 爱奇艺 2019 年悦享会发布 31 个综艺项目分布在四个季度，考虑到临播还 有新项目增加的可能，预计 2019Q4-2020Q1 间每个季度爱奇艺均将有近 10 部综艺上线。 图 1： 爱奇艺 2019Q4-2020Q4 片单与去年同期对比 资料来源： 骨朵数据，爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 ；注：历史部分仅统计当季上线的月度热度排名前十项目；标红为爱奇艺出品项目 我们对比及总结发现，爱奇艺综艺板块体现出如下趋势： 项目名称 制作方 项目名称 制作方梦想的声音第三季 浙江广电 这样唱好美 爱奇艺、鱼子酱声入人心 湖南广电 奇葩说6 爱奇艺、米未上新了故宫 故宫，北京广电 潮流带货人 爱奇艺国风美少年 爱奇艺 H i室友第二季 爱奇艺小姐姐的花店 爱奇艺 我是带货官 爱奇艺演员的品格 爱奇艺 妻子的浪漫旅行第三季 芒果T V从地球出发 江苏广电上新了故宫第二季 故宫、北京广电小外教 请指教 爱奇艺大冰小将 浙江广电 青春有你第二季 爱奇艺青春有你 爱奇艺 演员的品格2 爱奇艺声临其境 第二季 湖南广电 想谈个偶像剧般的恋爱 爱奇艺遇见你真好 浙江广电 唯一的你 爱奇艺王牌对王牌 第四季 浙江广电 深夜的天台 爱奇艺、新世相妻子的浪漫旅行 第二季 快乐阳光 我和我的生活 爱奇艺、鱼子酱最强大脑之燃烧吧大脑 第二季 远景传媒 来自中国的移动食堂 爱奇艺青春的花路 爱奇艺、鱼子酱文化、星乐盟 王牌对王牌 浙江广电喜欢你，我也是 爱奇艺 我是唱作人2 爱奇艺我是唱作人 爱奇艺 乐队的夏天2 爱奇艺、米未向往的生活 第三季湖南广电，合心传媒，北京鑫宝源影视投资，风火石文化未知的餐桌 爱奇艺奔跑吧 第三季 浙江广电 极限挑战第六季 上海广电青春环游记 浙江广电，壹影时空 做家务的男人第二季 爱奇艺极限挑战 第五季 上海广电 夏日冲浪店 爱奇艺乐队的夏天 爱奇艺 喜欢你我也是2 爱奇艺中国新说唱 2 0 1 9 爱奇艺我们的演唱会 香蕉娱乐 、爱奇艺V lo g 营业中 爱奇艺 中国新说唱2 0 2 0 爱奇艺声入人心 第二季 湖南广电 我们是冠军 爱奇艺中国好声音2 0 1 9 浙江广电 挑战吧！奥林匹克 爱奇艺做家务的男人 爱奇艺 高校美食王 爱奇艺中国达人秀第六季 上海广电 醒醒吧，丘比特 爱奇艺各位游客请注意 浙江广电 奔跑吧4 浙江广电音浪合伙人 爱奇艺 向往的生活4 湖南广电我和我的祖国 爱奇艺1 8 Q 41 9 Q 11 9 Q 21 9 Q 31 9 Q 42 0 Q 12 0 Q 22 0 Q 3行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 自制 能力释放，优质自制节目数量大幅增加 。 已发布的 31 个项目中 有 24 个为爱奇艺自制或定制项目，占比 77%，其中不乏众多 S 级项目，且从排播看，每个季度均有 1-2部 S 级自制综艺，同时，还有众多具备爆款潜质项目，如 2019Q4 有 S 级这样唱好美奇葩说 6，以及具备爆款潜质的潮流合伙人等； 根据龚宇介绍当前爱奇艺在自制综艺的投入和数量全面超越版权综艺 。 头部项目以音乐、观察类为主。 2019Q4-2020Q3 除 2020Q1 外（选秀类青春有你第二季），最头部项目均为音乐类节目，包括 2019Q4 的这样唱好美、 2020Q2 的我是唱作人 2、 2020Q3中国新说唱 2020。 系列化的同时也不乏众多新节目 ，反映出爱奇艺制作体系的逐步成熟 。 24 个自制项目中， 9 个为综 N 代项目，其余 15 个均为新开发项目，如观察类 我和我的生活醒醒吧，丘比特；瞄准 95 后人群，聚焦 95 后生活态度谈话综艺深夜的天台；迎奥运体育类我们是冠军挑战吧！奥林匹克等。 同时，自制综艺项目数量增加将直接带来创意类广告的增长，随着 2020 年爱奇艺自制项目数量释放，我们预期其创意类广告收入将有明显增长。 2.2. 剧集：延迟上线剧集仍待消化，现代剧从数量上看仍占主流 此次爱奇艺共计发布剧集项目 102 个，其中国产剧 80 部，进口电视剧 22 部。而 80 部国产剧中包含部分前期受政策影响待播剧集，这些剧集题材集中在古装、翻拍等类型。从题材看 80 部国产剧以现代剧为主，古装剧次之，并且其中有 11 部为主旋律题材剧。 按剧集生产地区看，除国产剧外美剧数量最多。 102 部电视剧中国产剧 80 部，美剧 13 部，日剧 2 部，台剧 1 部，泰剧 4 部，英剧 2 部。其中，美剧包括亿万 3我们这一天第三季等期待度较高的剧集。 图 2： 爱奇艺已发布剧集按生产地区划分 （部） 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 图 3： 爱奇艺已发布剧集分档期按生产地区划分 （部） 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 801321 42国产剧美剧日剧台剧泰剧英剧待定 1 9 Q 4 2 0 Q 1 2 0 Q 2 2 0 Q 3 2 0 Q 4国产剧 12 11 17 21 12 7美剧 4 4 2 3日剧 2台剧 1泰剧 1 2 1英剧 1 1行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 受政策影响， 2019 年部分 剧集 延迟上线，仍需时间消化。 102 部剧集 中有 21 部为由于 2019年内容延迟上线而待播的剧集，包括冯小刚监制的古装权谋剧剑王朝、郭靖宇监制的翻拍古装武侠剧绝代双骄（完美世界、华策影视出品），慈文传媒出品的都市谍战剧风暴舞，阅文旗下新丽传媒和华策克顿联合出品的翻拍古装剧鹿鼎记，完美世界参与出品的勇敢的心 2，万达影视旗下 骋亚影视 出品的唐人街探案及完美世界参与出品的翻拍年代剧半生缘等。 图 4： 2019 年悦享会发布剧集中部分为 2018 年已发布剧集 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 ；注：标红的为上市公司作为主要参与方的剧集 从题材看， 待播的 80 部国产剧超过半数为 现代剧 ，主旋律剧达 11 部 。 待播的 80 部国产剧中， 45 部为现代剧、 22 部为古装剧，其余 13 部为近代剧。 22 部古装剧中有 6 部为 18年延迟上线项目，包括剑王朝绝代双骄大主宰两世欢鹿鼎记和大宋宫词，需要在 19Q4 后陆续上线消化。但从 19 年公布剧集排播看，随时间推移，受较多政策限制的古装剧数量保持平稳甚至在下降。另外， 80 部国产剧中 11 部为主旋律剧，较为均匀的分布在各季度（除 2020Q1）。 电视剧 类型 主创人员 出品公司 预计上线时间剑王朝 古代/ 权谋冯小刚监制导演马华干/ 苏飞/ 江道海/ 吴华新编剧饶俊/ 陈景怡/ 龚一洲爱奇艺/ 北京新力量影视/ 北京圣基影业 2 0 1 9 年Q1绝代双骄 古装/ 武侠郭靖宇监制；邹集城、刘方执导完美世界/ 华策影视/ 完美建信 2 0 1 9 年Q1租界少年热血档案 年代/ 青春/ 热血导演朱锐斌；制作人白一骢爱奇艺/ 龙韬娱乐/ 灵河文化 2 0 1 9 年Q2风暴舞 都市/ 谍战 导演刘新 慈文传媒/ 爱奇艺/ 漫美影视 2 0 1 9 年Q2闪光少女喜剧/ 青春/ 校园/ 励志/ 成长导演王冉编剧鲍鲸鲸爱奇艺/ 留白影业/ 壹线影业 2 0 1 9 年Q2大主宰 东方玄幻导演张萌/ 澄丰编剧白一骢爱奇艺 2 0 1 9 年Q3河神2 奇幻冒险导演田里编剧常犇工夫影业/ 爱奇艺 2 0 1 9 年Q3人民的财产 现实/ 政治编剧周梅森；导演沈严耀客传媒 2 0 1 9 年Q3赖猫的狮子倒影 都市/ 情感 导演蔡岳勋 爱奇艺/ 新鼎明影视/ 中汇影视/ 阳光倾城 2 0 1 9 年Q3两世欢 古装/ 悬疑/ 爱情 余翠华执导 上海昊浦影视 2 0 1 9 年Q3爱情公寓5 都市导演韦正；编剧汪远上海高格文化传播有限公司 2 0 1 9 年Q4乒乓 体育 导演、编剧李嘉 爱奇艺/ 种梦传媒/ 五元文化 2 0 1 9 年Q4鬓边不是海棠红 民国/ 爱情 总制片于正 东阳欢娱影视 2 0 1 9 年Q4鹿鼎记 古代/ 武打导演马进主演张一山/ 杨紫/ 唐艺昕新丽传媒/ 克顿传媒 2019年勇敢的心2 近代/ 革命/ 传奇导演柏杉（总导演）/ 海涛编剧郭靖宇/ 魏风华北京世纪伙伴影视/ 完美世界影视/ 完美建信影视2019年心灵法医 悬疑/ 推理 导演李悦/ 覃傑 爱奇艺/ 中汇影视 2019年如果岁月可回头 都市情感制片人韩非导演、编剧张建栋强视传媒/ 山东影视/ 贤君影视/ 强视影业 2019年大宋宫词 古装/ 历史导演李少红编剧张永琛/ 赵小鹏/ 唐蓉荣信达( 上海) 上海文化/ 上海儒意影视/ 北京世纪伙伴文化/ 浙江横店影视/ 爱奇艺2019年迷航昆仑墟 传奇/ 动作/ 悬疑/ 爱情林楠执导；总监制白一骢；编剧霄洋爱奇艺/ 银润传媒/ 如月之恒影业 2019年唐人街探案超级网剧 喜剧/ 推理陈思诚编剧/ 监制；导演来牧宽/ 柯汶利/ 姚文逸/ 戴墨骋亚影视 2019年半生缘 年代/ 情感 导演杨亚洲/ 杨博上海懿合文化传媒/ 北京完美影视传媒/ 上海数元影视传媒2019年行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图 5： 爱奇艺 2018 年悦享会发布剧集按故事发生年代划分 图 6： 爱奇艺 2019 年悦享会发布剧集按故事发生年代划分 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 图 7： 爱奇艺 2019 年悦享会发布剧集分档期按故事发生年代划分 （部） 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 图 8： 爱奇艺 2019 年悦享会发布剧集按年代划分（剔除 18 年已公布剧集） 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 图 9： 爱奇艺 2019 年悦享会 发布剧集分档期按年代划分（剔除 18 年已公布剧集 ，部 ） 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 待播剧集中也不乏具备爆款潜质剧集。 古装玄幻方面有冯小刚监制剑王朝、大 IP 改编大主宰等，悬疑题材有爆款电影 IP、陈思诚监制唐人街探案，现代题材剧集有他其实没有那么爱你以及怪你过分美丽，主旋律有荣耀乒乓等，储备高质量剧集无论是数量还是题材均较为丰富。 24.5%75.5%古装其他27.5%16.3%56.3%古装近代现代待定 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4古装 4 1 6 6 5 0近代 2 2 3 4 0 2现代 6 8 8 11 7 527.1%13.6%59.3%古装近代现代待定 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4古装 2 1 3 6 4 0近代 0 1 3 2 0 2现代 3 6 5 11 6 4行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 10： 2019 年悦享会发布剧集中部分为 2018 年已发布剧集 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 ；注：标红的为上市公司参与剧集 2.3. 其他：积极探索新内容形式，发挥平台优势鼓励创作 除综艺和剧集外，此次爱奇艺还发布了 5 部竖屏短片以及超过 90 部动漫、纪录片等其他类型娱乐内容。竖屏短片首次作为单独的内容类型出现在悦享会上，由此我们发现： 爱奇艺积极推动新内容形式发展， 先后 发布竖短片 分账规则和 扶持计划。 爱奇艺 于 2018年底开始率先布局竖屏内容，先后推出竖屏短片生活对我下手了以及竖屏综艺他们对我下手了，并于 3 月发布竖屏短片分账规则，要求 单部 /季净片时长不得少于 120 分钟，单集时长 4-10 分钟，集数不少于 30 集 ，制作方可享受包括会员付费、广告、招商等收入的分成，扶持期间制片方可享受分账比例高达 70%。 另外， 2019 年 7 月， 爱奇艺还 联合首创中传、中传扬帆、新华广兴发布了“爱奇艺扬帆竖短片扶持计划” ，计划每年至少孵化 4 部优秀竖屏短片，同时， 培养一批优秀的竖屏内容制作人才 。 电视剧 类型 主创人员 出品公司剑王朝 古代/ 权谋冯小刚监制；导演马华干/ 苏飞/ 江道海/ 吴华新；编剧饶俊/ 陈景怡/ 龚一洲爱奇艺/ 北京新力量影视/ 北京圣基影业灵域 奇幻/ 古装总制片李莅樱；导演梁国冠/ 马华干；编剧郭宝贤爱奇艺/ 北京稻草熊影视从前有座灵剑山 古装/ 剧情 导演于中中爱奇艺/ 腾讯影业/ A BB 良品制造/ 恒星引力传媒大主宰 东方玄幻 导演张萌/ 澄丰；编剧白一骢 爱奇艺绝代双骄 古装/ 武侠 郭靖宇监制；邹集城、刘方执导 完美世界/ 华策影视/ 完美建信爱情公寓5 都市 导演韦正；编剧汪远 上海高格文化传播有限公司鬓边不是海棠红 民国/ 爱情 总制片于正 东阳欢娱影视唐人街探案 喜剧/ 推理陈思诚编剧/ 监制；导演来牧宽/ 柯汶利/ 姚文逸/ 戴墨骋亚影视我是余欢水 都市 制片侯鸿亮；导演孙墨龙；编剧王三毛/ 磊子 正午阳光/ 爱奇艺荣耀乒乓 青春/ 竞技出品人龚宇；总制片戴莹/ 安荣；导演/ 编剧李嘉爱奇艺/ 种梦影业/ 五元文化河神2 奇幻冒险 导演田里；编剧常犇 工夫影业/ 爱奇艺成化十四年 古装/ 探案 成龙监制 爱奇艺/ 冠亚文化传媒他其实没有那么爱你 都市/ 爱情 监制沈严；导演王光利；编剧秦雯/ 许思窈 爱奇艺/ 新丽电视凤唳九天 古装 总导演刘海波；编剧仇星 爱奇艺/ 花花传媒月上重火 古装/ 武侠/ 爱情 导演何澍培 宁波影视/ 完美影视/ 文投控股谁都渴望遇见你 都市/ 爱情 赵薇监制；总制片戴莹；导演许富翔 爱奇艺/ 析微影视怪你过分美丽 都市/ 职场 总制片戴莹/ 王一栩；导演王之；编剧苏蓬 爱奇艺/ 恒星引力/ 青春你好行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图 11： 爱奇艺竖屏内容分账规则 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 爱奇艺此次招商会发布项目中包括 5 档 将于 2019Q4 和 2020 年陆续上线的 竖短片内容。包括喜剧类系列竖短片 生活对我下手了 2、 导演对我下手了 2，知名 IP 改编，科幻甜宠 只好背叛地球了 、爱笑兄弟主演这酒店有毒以及国内首部互动旅行微综艺花美男随游记 。 图 12： 爱奇艺 2020 年将上线 5 档竖短片 资料来源： 爱奇艺悦享会， 天风证券研究所 爱奇艺推动 新内容形式，包括竖屏内容、互动内容等的发展的举措，体现了爱奇艺积极探索、创新的优良特质，建议关注新内容形式后续表现及新内容形式在付费和广告方面的变现能力。 3. 四大卫视招商：新综艺更加垂直，湖南卫视综艺自制能力依旧行业第一 2019 年 9-10 月，江苏、东方、浙江、湖南四大一线卫视先后举办了 2020 年招商会，四大卫视共发布了 84 部综艺， 55 部剧集，预计将在 2019 年 Q4 和 2020 年上线。通过对其发布的最新招商片单的梳理以及和 去年同期 招商会的对比，我们发现了存在以下趋势： 3.1. 综艺：综 N 代数量减少，新综艺更加垂直，湖南 卫视自制化程度高 今年秋季招商综艺绝对数量减少，由去年同期 121 部下降至今年 84 部。 我们认为 ，招商项目的披露的减少，或说明在广告主投放谨慎的时期，平台对于项目的甄选更加慎重。不过，我们也特别说明，招商数量并不一定说明综艺数量会下降，因为一方面 2020 年各大卫视还会有再次招商，另一方面，综艺实际执行的情况和招商的项目的多少会有出入。 等级 版权 单价 付费周期 整体合作周期A 独家 5 元/ 部 不超过1 个月 三年B 独家 3 元/ 部 不超过1 个月 三年C 独家 2 元/ 部 不超过1 个月 三年要求分账模式分成比例单部/ 季净片时长不得少于 1 2 0 分钟，单集时长4 -1 0 分钟，集数不少于3 0 集总分账金额= 会员付费期分账金额+ 广告分账期分账金额+ 招商分账金额（如有）常规分成比例为：平台与合作方按5 ：5 分成；前期扶持政策，平台与合作方将按 3 ：7 分成竖短片 出品公司 类型 艺人阵容 预计上线时间生活对我下手了2爱奇艺、浩瀚娱乐、春风画面喜剧、都市、青春、爱情辣目洋子、常远、阿云嘎、黄才伦、董力、于小彤等2 0 1 9 年1 0 月2 8 日导演对我下手了2爱奇艺、浩瀚娱乐、春风画面青春、喜剧、剧情、搞笑、古装、言情刘背实、嗯呐朱莉、童瓜、向夏2 0 2 0 Q 1只好背叛地球了 - 漫改、科幻、甜宠李卿、辣目洋子、刘安琪、李媛2 0 2 0 Q 1这酒店有毒 - - 张一鸣、大鹏、乔杉、修睿 2 0 2 0 Q 2花美男随游记 - 互动旅行微综艺陈星旭、郭俊辰、张舒伦、苏泽林2 0 2 0 Q 2行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图 13：各大卫视招商项目数量 （部） 资料来源： 各大卫视招商 会 ， 天风证券研究所 综 N 代数量减少，新节目新玩法成为了各大卫视的共同选择。 从 2019 招商到 2020 招商，综 N 代数量从 43 个下降至 33 个，除东方卫视基本持平去年外，湖南、浙江、江苏卫视数量均有 不同幅度 的下降，例如浙江卫视 2019年 Q4推出的大制作明星真人秀节目追我吧，有意以奔跑吧姊妹篇的方式逐步推出能够取代过去头部综艺的新品牌，一些收视不再有优势的综 N 代 开始 逐步退出， 持续关注新环境下新综艺的表现 。 图 14： 各大卫视综 N 代数量 （部） 资料来源： 各大卫视招商会， 天风证券研究所 综艺节目类型更加丰富，关注不同圈层的兴趣爱好 ，更加垂直 ，体育、恋爱类数量增多。2020 年招商的综艺中，真人秀和竞技类依旧是最主要的节目类型，但真人秀的细分种类更加丰富，除了过去常见的音乐、舞蹈、智力类之外，受 2020 年是奥运年影响，体育类节目数量明显增多且大部分为新综艺。例如湖南卫视的运动吧少年、热闹少年，浙江卫视大兵小将 2，东方卫视王者之战、热血的青春等。恋爱类综艺开始从视频网站走向电视台，如湖南卫视约会日记，浙江卫视遇见你真好 2，江苏卫视我们恋爱吧等。值得一提的是 ， 东方卫视开始探索剧综联动类综艺，其将在 2020 年推出大制作剧集卖房子的人衍生综艺卖房子的人，成为综艺行业值得关注的创新趋势。 2832 3328213315 1505101520253035湖南 东方 浙江 江苏192010 1011126117902468101214湖南 东方 浙江 江苏1920