通信行业深度报告：Wi-Fi6同步5G启航，共享万物互联时代盛宴.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title Wi-Fi6同步 5G启航， 共享 万物互联时代 盛宴 Table_Title2 通信行业深度报告 Table_Summary 随着 5G 牌照 的 发放 以及 Wi-Fi 6 标准的 相继 落地， 2019 年成为两个 主流无线通信标准商用元年。纵观现代移动通信发展， Wi-Fi 和蜂窝通信一直以来都是互补的角色，在技术标准、应用场景方面也逐步趋同。鉴于固网宽带无与伦比的性价比 ， 配合 Wi-Fi 提供的稳定连接，历代 Wi-Fi 在应用方面相对于蜂窝网络更为领先 ，技术迭代周期 相较 蜂窝网络更短 ，从而 也 为 历代 移动蜂窝网络的大规模应用需求打下坚实基础。 我们认为， Wi-Fi 6 的推出将同步 5G 建设， 一方面缓解运营商日益增长的流量压力，另一方面也 可 通过化整为零的快速建设 ， 帮助 培育 5G 未来应用生态，同时 Wi-Fi 6将驱动 WLAN产业 升级换代，产业链有望重点受益。 Wi-Fi 6标准落地，面向万物互联应用全面优化 。 Wi-Fi 联盟于 2019年 9月正式推出 Wi-Fi6认证计划， 意味着 Wi-Fi6的标准正式统一落地。相较于上一代 Wi-Fi， Wi-Fi6通过采用 ODFMA、 MU-MIMO、 TWT 等新兴技术，实现了峰值速率提升 37%， 达到 了 9.6Gbps，接入容量提升 4倍，终端功耗降低 30%以上，以万物互联为目标应用场景实现全面优化。随着 iPhone11、三星 S10 等主流终端对 Wi-Fi6的率先支持， Wi-Fi6的普及有望加速 。 根据 DellOrol 预测， Wi-Fi6的 AP 出货量将在 2019年达到总出货量的 10%，并于 2023年提升到 90%，实现快速出 货。我们认为， Wi-Fi6的建设或将驱动无线宽带建设新一轮 发展机遇 。 Wi-Fi与蜂窝网络互为补充， 长期将 保持同步演进 。 相较于蜂窝网络的升级和建设， Wi-Fi 由于采购和使用 的 主体不仅限于运营商，因此可以通过化整为零的方式实现相关技术和产品生态的快速迭代。通过对比两者的发展历史，我们发现 Wi-Fi 技术每一代所用时间大约只有移动网络的一半左右，因此 Wi-Fi 能在网络连接带宽以及应用使用体验方面保持长期竞争力，并持续帮助蜂窝网络技术发展以及培育移动互联生态的建立。 另外，在 3G之后随着 LTE技术的发展以及持续提高的覆盖率， Wi-Fi 的建设主体逐步从运营商过渡到企业以及商业体。 日益提升的 Wi-Fi 技术在提升个人用户使用体验以及 IoT接入能力之余 ， 通过 LBS 等支持园区工业互联网以及商业体的 Wi-Fi 将 数据变现。 我们认为，未来 Wi-Fi 将作为 固网的 延伸 与蜂窝网络持续演进，共筑万物互联生态。 Wi-Fi6驱动升级换代机遇，产业链重启受益新周期 。 根据 Wi-Fi 联盟预计， 2018年全球 Wi-Fi 经济价值预计达到 1.96万亿美元， 2023 年将达到 3.47万亿美元。 在企业 WLAN领域，鉴于工业以及商业信息化的需要， WLAN作为一个成熟且经济的无线宽带连接方案，其接受程度将随着物联网 以及园区宽带网络 的发展而持续提升，预计 2023年中国商用 Wi-Fi 市场规模将达到 41.09亿元。我们认为， Wi-Fi6的到来恰逢其时， 可实现对即将到来的万物互联以及 AR/VR、高清视频等对带宽、接入容量要求更高的应用生态的率先支持， 从而 驱动整个产业的升级换代机遇， 带来 产业链从芯片到模组 到应用的快速发展机遇。 投资建议 随着 Wi-Fi6和 5G 的到来，技术进步将支撑整体移动通信向着更高带宽、更大容量以及万物互联的方向持续 演进 ，而应用生态的建立将拉动无线 基础建设。在 WLAN领域，由于化整为零的建设特点，其 应用 生态有望 率先成熟，从而驱动 企业 WLAN建设 需求 ，因此推荐在企业 WLAN持续领先的上市公司： 紫光股份 （新华三 WLAN 多年来国内份额第一）、 星网锐捷 （锐捷网络 2018年 12月 IDC中国企业 WLAN排名第二） 。另外，我们认为 在 WLAN领域的领先地位有望拉动新华三以及锐捷网络在交换机、评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 分析师：吴彤 邮箱： wutonghx168 SAC NO： S1120519060001 联系人：柳珏廷 邮箱： liujthx168 联系电话： 010-51662928 相关研究 1. 星网锐捷中报点评：掘金云计算时代机遇， ICT产业持续优化升级 2019.08.30 2. 紫光股份中报点评：营收稳步增长， IT 服务业务扩能，研发增大助力“智能 +” 未来 2019.08.25 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2019年 10月 14 日 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 路由器等后端设备的销售，构筑较强的综合 信息化 能力。另外，随着无线技术在带宽方面的升级， 固网 接入 也 必将迎来带宽的升级， 我们认为在接入网方面具备较强领先能力 并持续巩固 10GPON、 WiFi6路由器、 5G CPE等产品的 天邑股份 等将受益 电信运营商 接入网升级机遇。最后，产业链相关公司包括持续推进 Wi-Fi 6产品研发、量产和市场推广的 剑桥科技 等 也有望重点受益。 风险提示 WLAN技术发展不及预期，产业链成熟相对较晚； WLAN相关应用不及预期，产业发展滞后；物联网发展不及预期， Wi-Fi6升级动力不足等。 盈利预测与估值 （ 2019.10.14） Table_KeyCompany 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002396.SZ 星网锐捷 30.77 买入 （维持） 1.00 1.25 1.54 1.88 31 25 20 16 000938.SZ 紫光股份 32.14 增持 （维持） 0.83 0.98 1.15 1.37 39 33 28 23 资料来源： wind，华西证券研究所 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文 目录 1. Wi-Fi 持续演进， Wi-Fi 6 面向应用全面优化 . 5 1.1. Wi-Fi 6元年： iphone11、 S10率先支持，生态有望加速培育 . 5 1.2. 历史演进 :Wi-Fi催生宽带无线互联时代， Wi-Fi 6 面向万物互联时代 . 8 1.3. Wi-Fi 6的市场空间巨大，升级换代激活新一轮产业机遇 . 11 2. 5G 建设投资较大周期拉长， Wi-Fi 6 推出或可缓解流量增长冲击并培育新兴应用 . 14 2.1. 5G vs Wi-Fi6：目标场景 但也可是开放的，这样就允许任何在 WLAN 范围内的设备可以连接上。为适应新的业务应用和减小与有线网络带宽的差距，每一代 802.11 的标准都带来接入速度的提升。随着技术的进步以及接入需求多样化提升， Wi-Fi 技术开始在性能、容量及覆盖效果等多方面持续创新以提高人们的使用体验。 Wi-Fi 6 是由 WFA（ Wi-Fi Alliance， Wi-Fi 联盟是一个非盈利性组织，旨在推广 Wi-Fi技术并对 Wi-Fi产品进行标准化认证）提出的对于 Wi-Fi的新命名方式，以便于 Wi-Fi新技术的推广。其中， Wi-Fi 5对应 802.11ac； Wi-Fi 6对应 802.11ax。 图 1 WLAN技术组成 资料来源： WLAN与 2G/3G/4G 四网协同运营分析 ， 华西证券研究所 整理 Wi-Fi 6 认证计划启动， 2019 年 成为通信行业的“ 5G”+“Wi -Fi6” 元年 。 2019年 6 月 3 日，工信部宣布发放 5G 商用牌照，我国正式进入 5G 商用元年。另外，在 9月 16 日， Wi-Fi 联盟推出了 Wi-Fi 6 认证计划，该计划旨在统一使用 Wi-Fi 6 设备证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 的标准，参与认证的制造商可在其设备包装上标注 Wi-Fi 6认证徽章，意味着 Wi-Fi 6 的标准正式统一落地。和上一代的 Wi-Fi 5 技术标准相比， Wi-Fi 6 的数据传输速度提高了四成，能够支持现实增强和虚拟现实技术，扩大了网络容量，提供更优质的网络服务。 Wi-Fi 6 理论上的最快传输速率 9.6Gbps, 比 Wi-Fi 5（ 802.11ac）快 37，这个速度与 5G的速度 10Gbps 相差无几。 因此， Wi-Fi6 将是 5G 网络互补的要素，在网络密度需求快速上升之下， Wi-Fi6将扮演对无线通讯网络终端客户，在物联网、智慧医疗、智慧城市等新兴应用的强力支援角色。 图 2 Wi-Fi 6 统一认证徽章 表 1 Wi-Fi6相比 Wi-Fi5优势 资料来源： Wi-Fi 联盟， 华西 证券研究所 整理 资料来源： 华西证券研究所 Wi-Fi 标准迎来重大升级， Wi-Fi6 与 5G 技术共同构建万物互联的世界。 自 1999年以来， Wi-Fi 标准历经了五个主要版本，目前正面临历史上最重大的升级。从 Wi-Fi1 到 Wi-Fi 5 可以被认为是在 802.11 原始标准基础上的增量改进。 Wi-Fi6 则是第一个为万物互联的世界而 优化 设计的 Wi-Fi 标准，它的核心假设之一是上传和下载速度需要对称。 Wi-Fi6 设想的应用场景是万物互联互通的世界，信息实时传输，时延一般以毫秒计算。假若按照 ADSL 设计的上行速率小于下行速率，导致信息的传输速率受到较低速率的环节影响，对于信息传输速率要求较高的应用场景，例如 VR/AR、无人驾驶、视频会议等场景，需要上行速率和下行速率相当，因此 Wi-Fi6 设计上传和下载速度对称，满足互联互通要求。 较早版本的 Wi-Fi标准的假设是 Wi-Fi 作为有线接入的补充，所以预计数据的下载量将远大于上传量，因此下行速率高于上行速率，是一种非对称的接入方式 ，不再适用于万物互联时代的物联网需求 。 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 图 3 上、下行通道（ ADSL信道结构） 图 4 万物互联的数字化基础 资料来源： 百度百科， 华西 证券研究所 整理 资料来源： ZK research， 华西证券研究所整理 5G 网络促进 Wi-Fi 技术升级提速，推动多场景应用全面发展。由于 5G 网络速度更快、延迟更低，随着 5G 网络的发展，必将催生更多的 AR、 VR、智慧家居等 5G 应用，同时也会极大促进光纤宽带的升级和提速 ,千兆光纤将逐步进入家庭，而千兆光纤搭配 Wi-Fi6 路由器也将成为最主流的上网配置 。 Wi-Fi6 路由器的无线网络速度更快、稳定性更好、延迟更低、辐射更低，配合高速光纤网络，可以轻松应对目前主流的网络应用， 亦 可轻松支持未来的 5G 应用。 我们认为，从通信发展历史来看，一直以来有线宽带在速度和带宽方面都是领先无线网络，随着 5G的建设，千兆网络建设包括 10GPON等将在高速低延时网络应用的驱动下实现快速发展。工信部表示 2019 年，将继续开展网络提速降费，启动宽带网络“双 G双提，同网同速”行动，加快固定宽带千兆应用推广 。随着固网宽带建设和升级加速，以及数字终端无线化趋势演需， Wi-Fi将依旧占据性价比优势，并可为 5G的未来大规模普及培育新兴应用，包括： VR/AR、工业物联网、智慧城市等。 Wi-Fi路由器以及组网相较于 5G更加经济，可以在 5G 建设初期化整为零，实现优先部署。 图 5 5G 三大应用场景 表 2 第一批指定为 Wi-Fi 6 认证的产品 资料来源： ITU-2000，华西 证券研究所 整理 资料来源： 华西证券研究所 Wi-Fi 6高调起步，全面普及尚需时日。目前上市手机中仅有苹果 iphone11、三星 Galaxy S10等少数几款终端支持，但随着 Wi-Fi6标准的逐渐普及和支持更多新手机的上市，支持 Wi-Fi6 标准将成为智能终端标配。 Wi-Fi 6 认证计划已经获得行业厂商支持，其中包括华硕， AT&T， Boingo， Broadcom，思科，康卡斯特，英特尔，Netgear，高通，三星， TP-Link 和小米等公司，预计未来将有大批量网络设备广泛支持 Wi-Fi6。 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/21/20190228 16:59 目前支持 Wi-Fi6 的 千兆无线 路由器的价格普遍在 1000-2000 元左右，相比主流路由器产品百元左右的价格， Wi-Fi6 路由器的价格明显偏高。未来，随着支持 Wi-Fi 6标准设备的增加，整体芯片成本有望随着规模增长而快速下降， Wi-Fi6的普及程度也将会有提升。 根据 TP-Link所做实验， Wi-Fi 6的投入可以让支持 Wi-Fi 6的设备包括 iPhone 11 系列、 Galaxy S10 系列 在近距离相比 AC1200 Wi-Fi 5 路由器无线峰值速率最高可提升 67.3%。在中远距离，无线速率最高可提升到 4.2倍。 表 3 Wi-Fi 6 终端速度对比 资料来源： Tp-link， 华西证券研究所 华为公司预测， 2019年支持 Wi-Fi 6 芯片出货量占总出货量 10%，到 2023 年将达到 90% 左右。这次向 Wi-Fi 6 标准的迁移，给保持技术创新领域的芯片厂商们提供了又一个机会窗口，将会帮助其实现收入和市场份额的增长 。未来 2-3 年， Wi-Fi 6 将在Wi-Fi 市场上快速普及，并将成为主流。 1.2.历史演进 :Wi-Fi 催生宽带无线互联时代， Wi-Fi 6 面向万物互联时代 20 年无线 Wi-Fi 发展成果显著，技术变革瞄准 无线 宽带有效提升。 无线 Wi-Fi 20年的发展历程，其实就是人们对高带宽不断追求的过程， Wi-Fi技术不断进行更新换代，变革的主要目的是提高带宽，满足人民高密度通信要求。 IEEE 802.11是 IEEE中负责无线局域网的协议标准的工作组。该组织先后制定了数个成功的 WLAN 协议，如 11g、 11n 及 11ac。 1997 年 IEEE 制定出第一个无线局域网标准 802.11，数据传输速率仅有 2Mbps。 1999 年 IEEE 发布了 802.11b 标准。 802.11b 运行在 2.4 GHz 频段，传输速率为 11Mbps，是原始标准的 5 倍。同年， IEEE 又补充发布了 802.11a标准，采用了与原始标准相同的核心协议，工作频率为 5GHz，最大原始数据传输率 54Mbps，达到了现实网络中等吞吐量 (20Mbps)的要求，由于 2.4GHz 频段已经被到处使用，采用 5GHz频段让 802.11a 具有更少冲突的优点。 进入新世纪后， Wi-Fi 几乎每经过 4-5年左右就会出现一次技术变革，最近一次发布的 Wi-Fi6标准（ 802.11ax） ,频段 继承了 2.4GHz和 5GHz两 个频段 ，最大 传输速率达到 9.6Gbps。 W AN - 5 G T L - X D R 3 0 2 0 T L - W D R 5 6 2 0 千兆版i P h o n e 1 1 8 1 9 M b p s 5 5 3 M b p si P h o n e 1 1 P r o M a x 8 5 0 M b p s 5 5 8 M b p s三星 S 1 0 8 5 5 M b p s 5 7 8 . 0 7 1 M b p sA X 2 0 0 9 3 4 . 8 5 6 M b p s 5 7 8 . 0 7 1 M b p sT L - X D N 8 1 8 0 9 2 4 . 4 9 5 M b p s 5 5 2 . 4 8 8 M b p s证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 19626187/21/20190228 16:59 表 4 Wi-Fi 标准发展历程 资料来源： 华为 Wi-Fi6技术白皮书 ， 华西证券研究所 从 Wi-Fi 演进历程，我们不难发现， Wi-Fi 从最早的仅支持简单通信、到随后的多面体通信以及实时视频通信， 2013 年发布的 Wi-Fi5 开始支持工业互联网以及移动互联网通信，最后到 2019 年的 Wi-Fi 6 开始 以 万物互联 为发展目标。因此， Wi-Fi6在 高密度链接、网络效率、 能耗等方面实现了全面的提升。 图 6 Wi-Fi 标准 演进 历程 资料来源： Intel， 华西证券研究所整理 Wi-Fi 经过了近 20 年的发展，取得了巨大的成功， Wi-Fi 的最大贡献是将人们从传统的有线网络里解放出来，为个人用户、企业及运营商提供了各种服务。在全球范围内， Wi-Fi 联盟 2018 年有关 Wi-Fi 经济价值的报告预计 ， 2018 年全球 Wi-Fi 经济的价值预计会达到 1.96 万亿美元，在 2023 年， Wi-Fi 的经济价值预计会超过3.47 万亿美元。 但同时，随着新产品、新技术的革新，无线网络现在及未来也面临着新的挑战，因此，新一代的 Wi-Fi6标准也应运而生。 时间 1997 2003 2009 2013 2015 2019W i - F i W i - F i 1 W i - F i 3 W i - F i 4 W i - F i 6标准 8 0 2 . 1 1 8 0 2 . 1 1 b 8 0 2 . 1 1 a 8 0 2 . 1 1 g 8 0 2 . 1 1 n 8 0 2 . 1 1 a c w a v e 1 8 0 2 . 1 1 a c w a v e 2 8 0 2 . 1 1 a x频段 9 0 0 , 2 . 4 G H z , I R 5 G H z 2 . 4 G H z 2 . 4 G H z 2 . 4 / 5 G H z 5 G H z 5 G H z 2 . 4 / 5 G H z最大传输速率 1 - 2 M b p s 1 1 M b p s 5 4 M b p s 5 4 M b p s 6 0 0 M b p s 4 3 3 - 1 2 7 0 M b p s 2 1 6 7 M b p s 9 . 6 G b p sW i - F i 21999W i - F i 5证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 19626187/21/20190228 16:59 表 5 Wi-Fi 6 工作进度时间 图 7 2018年全球 Wi-Fi经济价值 资料来源： 锐捷网络 ， 华西 证券研究所 资料来源： Wi-Fi 联盟， 华西证券研究所 整理 除了 Wi-Fi这一代表性的无线短距离通信技术外，还有蓝牙技术， Zigbee, RFID等几种典型、常用的无线短距离通信技术。与这些技术相比， Wi-Fi 技术具有速度高、部署简单、成本低等优点，获得广泛认可，成为企业，家庭自建网络首选，能够适应地铁、商场、机场等高密度通信场景。 表 6 无线短距离通信技术 资料来源： 华为白皮书， 华西 证券研究所 技术升级，核心功能 多重 突破。 与前几代 Wi-Fi 标准相比， Wi-Fi6 有着更快速的连接速度、更高效的联机效率与更安全的传输方法。在此基础上， Wi-Fi6 扩展了 Wi-Fi 的其他核心优势，具体包括经济的性能、高效的运营、安全保障、易用性、自我部署和长期兼容性，同时还支持高可靠的用户体验需求。同 5G标准目标趋同， Wi-Fi 6的设计一开始就考虑了万物互联、大带宽等面向新兴应用需求。 在商业应用方面， Wi-Fi6网络的新速度和带宽可为客户提供更快的访客 Wi-Fi，并且还可以为诸如信标之类的连接设备供电以向购物者提供附加服务，新技术的效率可以降低网络和设备本身的成本，使小型企业能够利用这些新技术。在家庭方面，随着越来越多的智能家居产品以及智能终端产品的联网接入， Wi-Fi6 面对高并发场景的能力以及可提供超高带宽的能力都将变得非常必要。另外，随着千兆网络的未来普及，支持更高带宽接入速度的 Wi-Fi 6 势必将同步普及。 无线短距离通信技术 传输距离 带宽 频段 优点 缺点 应用场景B l u e t o o t h 50m 1 - 2 4 M b p s 2 . 4 G H z功耗低，组网简单，成本低距离近，组网设备数量少，安全性差各类数据 / 语音近距离传输，如耳机、手机Z i g b e e 1 0 - 1 0 0 m 2 5 0 k b p s 2 . 4 G H z功耗低，自组网，成本低速率低，稳定性差 家庭自动化，工业现场控制，环境控制，医疗护理等传感器R F I D 1 0 c m - 1 0 m 1 M b p s1 2 5 K H z ； 1 3 . 5 6 M H z4 3 3 M H z ； 2 . 4 G H z 等读写速度快，穿透性好，可重复使用，数据记忆量大安全性差，标准化差 资产管理，门禁，停车场等N F C 2 0 c m 1 0 6 k b p s 1 3 . 5 6 M H z功耗低，建网速度快，安全性好传输距离近，速率低，无法验证身份目前最大应用场景是手机支付L i F i1 0 m , 具体依赖无遮挡光 1 0 G b p s 光传输速度快，安全性好 通信距离受障碍物影响，反向通信受限，易受干扰目前以科学研究作为主，缺少实际应用W i F i H a L o w 1 0 0 - 1 0 0 0 m 4 M b p s 9 0 0 M H z功耗低，传输距离远，穿透性好速率低，支持的产品较少 智能家居，工业控制等W i - F i 5 0 - 2 0 0 m 1 0 G b p s 2 . 4 G H z ； 5 G H z速率高，部署简单，成本低5G 射频穿透性差 企业，园区自建网络，高密度场景