交建强国系列之铁路专用线：八千亿市场在望，或成“十四五”规划热点.pdf

行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券 研究报告 2019 年 10 月 24 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517030004 tangxtfzq 岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517040005 yuehengyutfzq 肖文劲 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519040001 xiaowenjintfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 交通强国之市域铁路：发展趋势 +政策东风，市域快轨步入建设快车道 2019-09-19 2 交通强国之长三角一体化：顶层设计 +基建撬动，长三角进入全面提速期 2019-09-20 行业走势图 交建强国系列 之 铁路专用线 ： 八 千亿市场 在望， 或成“十四五”规划热点 发展多式联运高效经济，铁路专用线建设步入重要转折期 今年 9 月， 国务院印发交通强国建设纲要， 强调加快推进物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设 ； 国家发改委 等 五部门联合印发关于加快推进铁路专用线 建设的指导意见 ， 指出专用线是解决铁路运输“最后一公里” 的重要设施。 同时 借鉴 美国货运铁路建设经验， 推进专用线建设和运营 市场化 、专业化。 基于发展多式联运 高效经济 ，构建 绿色高效现代物流体系政策 要求， 我们判断铁路专用线建设正迎来历史新机遇。 铁路专用线相关政策接连出台，或成 “十四五”规划 行业热点 自 2017 年起， 中央 多次发布国家层面指导性文件，明确 铁路专用线建设目标、重点区域、功能定位， 出台多项鼓励 专用线建设 政策；地方政府 和 铁路局集团 公司 积极响应中央号召 ， 对接企业 大宗货物运输 需求 ， 加快专用线建设 。 专用线通过服务国际贸易大港，联结中欧班列、 浩吉铁路 （原 “ 蒙华铁路 ” ）等货运大动脉， 进一步 发挥货运铁路运力，扩大辐射半径，优化“一带一路”铁路物流枢纽。 同时， 作为 打赢蓝天保卫战 、构建绿色生态物流体系 建设 的 重要设施 ， 专用线 建设 与国家政策导向 和 运输结构调整 趋势相吻合 ， 我们判断铁路专用线 建设 或成 “十四五”规划 行业热点。 五年 八 千亿 市场在望，未来发展需创新专用线建设模式 指导意见提出 2019-2020 年先行实施 127 个重点项目，总长度 1586 公里，我们预计 127 个 重点项目总造价 近 1300 亿元。 假设 2021-2025 年建设进度与 2019-2020 年 保持一致 ， 预计 未来五年全国 25 个 省份铁路专用线重点线路总投资额 近 5000 亿 元 ， 并 带动地方 其他 专用线建设 超 3000 亿 元 。分地区来看 ， 以上海 、 南京、 武汉等城市 为中心的 长江经济带 具有 较大 投资 潜力 。探索 采取分段建设、分层建设等模式 新建 铁路 专用线 ，实现多方共赢格局 。 基建领域 龙头央企 ， 受益 专用线 政策有望迎 铁路 订单增长拐点 2019 年上半年， 铁路固定资产投资完成 3220 亿元，增长 3.0%， 国家全面加大基础设施等领域补短板力度，基础设施建设领域稳增长作用日趋显著 。 中国中铁在国内大中型铁路建设市场占有率达 48.1%， 累积多年专用线 建设 经验 ；中国 铁建 近年来 深度 参与 多 项专用线 建设 项目 ， 积极创新模式为 区域 造血；中国 交建 境外 铁路基建优势突出， 有望 借技术优势拉动国内市场 ； 苏交科 区位优势显著，业务发展契合专用线绿色环保设计要求 。 投资建议 受国家贯彻基本建成交通强国目标、坚决打赢蓝天保卫战等多重政策驱动，(1)从投资规模上，我们预计铁路专用线建设迎来重要转折期，铁路专用线建设或将刺激铁路投资增长，未来五年间铁路专用线建设投资总额或逾八千亿，其中江苏、湖北等长江经济带沿线省份投资增长显著； (2)从建设模式上，我们预计新建和改造铁路专用线或将逐步走向企业、地方政府和铁路三方合作共建模式。我们认为，行业内铁路基建龙头上市公司 中国中铁、中国铁建 等或将显著受益于专用线利好政策，可关注 中国交建 和投资力度大的长三角 地区 设计公司 苏交科、中设集团 等。维持行业“ 强于大市”评级。 风险 提示 ： 项目推进不及时，政策落地不及预期，合作共建协调成本加大。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2019-10-18 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601390.SH 中国中铁 5.93 买入 0.75 0.87 0.96 1.08 7.91 6.82 6.18 5.49 601186.SH 中国铁建 9.60 买入 1.32 1.54 1.67 1.80 7.27 6.23 5.75 5.33 601800.SH 中国交建 9.95 买入 1.22 1.40 1.54 1.69 8.16 7.11 6.46 5.89 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS -5%0%5%10%15%20%25%30%2018-10 2019-02 2019-06建筑装饰 沪深 300行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 发展多式联运高效经济，铁路专用线建设步入重要转折期 . 4 1.1. 铁路专用线与专用铁路：服务于企业的大宗物资运输方式 . 4 1.2. 铁路专用线区别于专线铁路和货运专线 . 4 1.3. 供给侧结构性改革，铁路专用线迎来历史新机遇 . 5 1.4. 铁路专用线：打通铁路 “ 最后一公里 ” 的重要货运方式 . 6 1.5. 美国货运铁路发展经验：充分市场化与专业化的货运营销体系 . 6 1.5.1. 美国铁路货运历史是充分市场化的历史 . 6 1.5.2. 美国 级铁路货运营销组织模式 . 7 2. 铁路专用线相关政策接连出台，或成 “ 十四五 ” 规划行业热点 . 8 2.1. 中央层面大力推进，政策利好铁路专用线建设 . 8 2.2. 地方政 府和铁路局集团通力合作，铁路专用线建设步伐加快 . 10 2.2.1. 北京局集团公司预计 2020 年建成 36 条铁路专用线 . 10 2.2.2. 钢铁重镇唐山建设全国最大的 “ 公转铁 ” 铁路网项目 . 11 2.2.3. 长三角充分发挥区位优势，拟建多条专用线辐射和服务长江中上游地区 . 11 2.3. 依托世界级城市群，联结货运大动脉，专用线助力枢纽经济发展 . 13 2.3.1. 服务国际贸易大港，优化 “ 一带一路 ” 铁路物流枢纽 . 13 2.3.2. 联结中欧班列，扩大辐射范围，推动形成联动发展新格局 . 14 2.3.3. 联结浩吉铁路，为构建高效能源运输体系树立里程碑 . 15 3. 八千亿市场在望，未来发展需创新专用线建设模式 . 15 3.1. 预计未来五年国家重点线路投资额近五千亿，长江经济带占比近一半 . 15 3.2. 预计未来五 年带动地方其他专用线投资额逾三千亿 . 18 3.3. 三方合作共建专用线，探索分段建设、分层建设新模式 . 19 3.3.1. 现有的铁路专用线建设模式及问题 . 19 3.3.2. 全面开 放铁路专用线建设运营市场，促进多主体合作开发 . 20 4. 铁路专用线建设相关上市公司推荐 . 20 4.1. 中国中铁：基建领域龙头央企，专用线建设实力强劲 . 20 4.1.1. 铁路基建龙头，受益政策有望迎专用线订单增长拐点 . 20 4.1.2. 基建龙头规模效应助力，期间费用率下降 . 21 4.1.3. 收付现比保持稳定，业务结构调整杠杆率略有提高 . 21 4.2. 中国铁建：深度参与专用线建设，创新建设模式实现造血功能 . 21 4.2.1. 基础建设领军企业，政策向好订单有望持续增长 . 21 4.2.2. 盘活废旧专用线，探索 “ 交通 +旅游 ”PPP 全产业链旅游轨道新模式 . 22 4.3. 中国交建：基建补短板，技术破纪录，铁路订单或将好转 . 22 4.3.1. 境外铁路基建合同优势突出，有望带动国内市场 . 22 4.3.2. 技术实力过硬，借专用线政策东风，订单有望回暖 . 22 4.4. 长三角设计龙头：区位优势显著，有望在专用线设计业务中崭露头角 . 23 4.4.1. 苏交科稳步开展员工激励计划，环境业务增长势头强劲 . 23 4.4.2. 中设集团业绩稳健增长，盈利能力提升，员工激励体系不断完善 . 23 5. 投资建议 . 24 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 6. 风险提示 . 24 图表目录 图 1：国内货运铁路构成体系 . 4 图 2： 1960-2017 年美国一级货运铁路平均收入（按吨英里算） . 7 图 3： 1980-2017 年美国铁路货运量占全国货运量比重 . 7 图 4： 2018 年 BNSF 线路图 . 7 图 5： BNSF 货运火车 . 7 图 6：美国 BNSF 铁路公司营销组织的框架结构 . 8 图 7：北京局集团铁路货运 . 10 图 8：曹妃甸实业港务有限公司矿石码头 . 11 图 9：南京西坝港区铁路专用线扩能改造工程项目图 . 12 图 10：太仓港疏港铁路专用线项目示意图 . 12 图 11：我国现有及规划中的城市群地域分布图 . 13 图 12：中欧班列枢纽节点规划图 . 14 图 13：路地合作建设专用线新模式 . 20 图 14：国内最重的铁路单墩转体桥 山西豫能兴鹤铁路专用线曹家坡特大桥 . 23 表 1：铁路专用线与专用铁路特点 . 4 表 2： 2017 年铁路专用线到发量情况 . 5 表 3： 2017 年铁路专用线基本情 况表 . 6 表 4：近期关于铁路专用线的国家层面指导性文件（以发布时间为序） . 8 表 5：铁路专用线政策梳理 . 9 表 6：国家重大区域战略融合 . 13 表 7：中欧班列枢纽节点 . 14 表 8：部分集疏运系统项目建设方案 . 15 表 9：近年来完成建设、在建以及准备建设的铁路专用线统计（部分） . 16 表 10： 2019-2020 年铁路专用线重点项目分省梳理以及 2021-2025 年预测 . 17 表 11：未来五年铁路专用线投资规模分地区预测 . 17 表 12：江苏省铁路专用线建设项目表（ 2019 2020 年） . 18 表 13：山西省铁路专用线建设项目表（ 2019 2020 年）（部分） . 18 表 14：铁路专用线建设模式分类 . 19 表 15： 2017-2019 公司参建铁路专用线项目情况（部分） . 21 表 16： 2017-2019 公司参建铁路专用线项目情况（部分） . 21 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 发展多式联运 高效经济， 铁路专用线 建设 步入 重要 转折 期 铁路专用线 是铁路网的延伸部分，也是铁路运输 网 的重要 环节 。 在政策 文件和数据统计中，“铁路专用线”通常包括 “ 铁路专用线 ” 和 “ 专用铁路 ” 两部分 ，两者定义上略有不同，但在功能发挥上具有一致性。 本文也 沿用这一做法， 未作区分时以更为 简洁的 “ 铁路专用线 ” 作为两者 的 统称。同时 进一步梳理铁路专用线、专用 铁路、专线铁路和货运铁路 的区别与联系。 1.1. 铁路专用线 与专用铁路 ：服务于 企业的 大宗物资 运输 方式 根据 现行中华人民共和国铁路法 的 定义 ：“铁路专用线 是指由企业或者其他单位 管理的与国家铁路或者其他铁路线路接轨的岔线 ； 专用铁路是指由企业或者其他单位 管理 ，专为本企业或者本单位内部提供运输服务的铁路”。 2019 年 7 月国家铁路局发布铁路法（修订草案）（征求意见稿） ， 修改了 关于 铁路专用线和专用铁路 的定义 ，将 企业 或者其他单位 “ 管理 ” 改为 企业或者其他单位 “ 投资 建设 ” 。 可以看出 ，提高 铁路专用线运营效率，转变铁路专用线定位 既是 现实 的 迫切需求，也是未来的发展趋势。 铁路专用线 ，是指 一条线路，长度一般不超过 30km，产权单位 一般不自备机车， 运输动力使用的是与其接轨的铁路车站的动力 ，由 铁路部门的机车担任取送作业，铁路专用线企业负责货物的装卸作业 。 铁路专用线 大多是 厂矿企业修建 的，也有部分是铁路系统修建后租给厂矿企业使用的 。 专用铁路 ，通常 是指 企业 自备 动力、自备运输工具，具有系统的运输组织 。由 厂矿企业投资建设，自用 自管 ，自备机车及一定数量的 车辆 ，自行办理车辆的取送 与 装卸作业。 表 1： 铁路专用线 与专用铁路 特点 要素 铁路专用线 专用铁路 服务定位 与国家铁路或者其他铁路线路接轨的岔线 为本企业或者本单位内部提供运输服务的铁路 运输动力 使用 与其接轨的铁路车站的动力 自备机车 管理 主体 / 投资 主体 企业或者其他单位 为主 主要功能 大宗物资运输为主 运输特点 运输直接性 ： 不经转运直接进出厂区 ，接轨国家铁路 运量巨 大性：运输品类 相对单一，运输量大 运输针对性： 煤矿专用线主要装煤 ， 电厂专用线主要卸煤，粮食专用线装卸粮食，石化企业专用线主要 装卸 石油及其加工产品等 线网分散性： 相互独立，运输路程 较短 ，运输规模较小，线路多、分布广 资料来源： 铁路专用线 及专用铁路的现状与发展趋势 、 天风证券研究所 1.2. 铁路专用线区别于专线铁路和 货运专线 按营运性质划分， 专线铁路包括 客运专线、客货 共线 铁路、货运专线铁路等。 铁路专用线与 专线铁路两者在含义上 有重合之处， 主要区别来自于 不同的划分标准 。 货运专线 简称货运铁路或货 专 ，是指仅运行 载货 列车 和 技术作业列车的铁路系统 ， 属于 专线铁路 的一类 。 货运专线一般 分为 国家重载铁路和地方专用铁路两大类型。货运专线的区别对象是客运专线和客货共线。如大秦铁路 (大同 秦皇岛 )、 朔黄铁路 (朔州 黄骅港 )、 包神铁路 (包头一神木 )、胶济铁路老线 (济南 青岛 )、 石太铁路 (石家庄 太原 )、侯月铁路 (侯马一月山 )以及 刚刚通车 的浩吉铁路（原称蒙华铁路）等。 图 1：国内货运铁路 构成 体系 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源： 铁路专用线及专用铁路的现状与发展趋势 、 天风证券研究所 （注： 虚线 所示 铁路承担部分货运功能，以客运为主 ） 1.3. 供给侧结构性改革 ， 铁路专用线迎来 历史新机遇 20 世纪 80 年代 ，铁路专用线共用得到了发展，拓宽了铁路专用线市场，有效缓解了铁路运输紧张状况。 但是 近年来， 随着我国经济结构调整，供给侧结构性改革不断深化 ， 货运市场供求关系和企业产品结构不断变化，铁路专用线正 面临着新的形势与挑战 。 一方面，企业产品转型 ， 煤炭、钢铁、矿石等大宗货物需求量减少 和 公路运输的迅速发展导致一些既有专用线基本停运 或 废弃 。 以上海铁路局为例， 2014 年 至 2016 年 铁路专用线发到量 从 3.5 亿 吨 减少至 不足 3 亿 吨 ；另一方面 ， 新兴企业对专用线需求日益增多，但 专用线 建设 较为 滞后， 配套不够完善 。 截至 2017 年末，各铁路局集团公司待建 (即路地双方已签订建设协议或接轨合同 )专用线 124 条，总投资计划 357 亿元 。 拟建 (即路地双方已开展前期工作，但尚未签订协议或合同 )专用线 249 条，总投资计划 1032 亿元。 大力推进 供给侧结构性改革具体到 铁路货运 ， 即 要求降低社会物流成本 ，补齐基础设施短板 ，大力 发展多式联运高效经济 。 2017 年 ， 铁路专用线贡献了 铁路局集团公司超八成货运收入， 专用线 发送量占铁路局集团公司总发送量的 75%， 100 万 吨 以上 专用线到发 量 占 到发量 的 80%。可以看出 ， 铁路专用线是铁路货运的关键环节，对构建 绿色高效现代物流体系 发挥重要 作用 。 表 2： 2017 年铁路专用线到发量情况 产权分类 1 万吨及 以下 1 万吨 -10 万吨 10 万吨 -30 万吨 30 万吨 -100 万吨 100 万吨 以上 条数 /条 到发量 /万吨 条数 /条 到发量 /万吨 条数 /条 到发量 /万吨 条数 /条 到发量 /万吨 条数 /条 到发量 /万吨 地方 2938 985 1431 7072 1003 19729 844 52458 835 342888 铁路 731 171 262 1065 140 2675 85 4449 35 10449 共有 35 19 37 150 22 411 6 343 2 2265 合计 3704 1175 1730 8287 1165 22815 935 57250 872 355602 资料来源： 创新建设运营模式，加快铁路专用线建设 、 天风证券研究所 为响应国家供给侧结构性改革， 扩大铁路有效供给 。 2019 年 9 月 ， 五部门联合印发 关于加快推进铁路专用线建设的指导意见， 明确 指出专用线是解决铁路运输“最后一公里”行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 问题的重要设施 。 进一步增加铁路货运量，迫切需要加快铁路专用线建设进度，实现铁路干线运输与重要港口、大型工矿企业、物流园区等的高效联通和无缝衔接。 国务院印发交通强国建设纲要 ， 再次强调加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设。 基于 这一背景， 我们判断铁路 专用线建设 正 迎来历史新机遇。 1.4. 铁路专用线 ： 打通铁路“最后 一 公里” 的重要 货运方式 铁路专用线作为铁路大宗货运引流上线的重要渠道，能有效解决铁路货运“最后 一 公里”问题， 补充 国铁路网运输能力， 是提升铁路市场竞争力的重要途径。 据统计 ， 截至 2017 年末，各铁路局集团公司专用线总计 8406 条 ， 有效长 1.8 万 km， 其中 专用线 7369 条、占 88，专用铁路 1037 条、占 12 ； 地方产权 7051 条、占 84，有效长 1.6 万 km、占 90 ， 铁路产权 1253 条、占 15，有效长 0.16 万 km、占 8.7；共有产权 102 条。 表 3： 2017 年 铁路专用线 基本情况表 产权分类 有效长/km 线路类别 线路等级 运用分类 专用线 /条 专用铁路 /条 级 及以上 /条 级 /条 级 /条 自用 /条 共用 /条 地方 16150 6070 981 218 1569 5264 5056 1995 铁路 1558 1207 46 42 267 944 987 266 共有 139 92 10 2 31 69 29 73 合计 17847 7369 1037 262 1867 6277 6072 2334 资料来源： 创新建设运营模式，加快铁路专用线建设 、 天风证券研究所 尽管从数量上 看，铁路专用线 线路众多 ， 但是接近五分之一的专用线 几乎 零运量， 专用线分布 现状与 企业 需求出现错位，因此 在重要港口、大型工矿企业、物流园区 加快铁路专用线建设进度，有利于实现 高效联通和无缝衔接，减少短驳、发挥综合交通效率 ， 畅通“微循环”，促进“公转铁”、铁水联运等结构调整 ， 有效地 解决铁路运输“最后一 公里”问题。 与此同时 ， 党的十九大 对 “ 打赢蓝天保卫战 ” 作出重大决策 部署 ， 其中一项 重要举措 便是优化调整货物运输结构 ， 大幅提升铁路货运比例 ， 加大货运铁路建设投入 。 2018 年 6 月 ，国务院发布打赢蓝天保卫战三年行动计划 中提出 ， 钢铁、电解铝、电力、焦化等重点企业要加快铁路专用线建设，充分利用已有铁路专用线能力，大幅提高铁路运输比例， 2020年重点区域达到 50%以上。 因此 ，铁路专用线作为地方政府 完成 生态保护红线、环境质量底线 的 重要工具 受到重视 。 1.5. 美国 货运 铁路 发展 经验 ： 充分 市场化 与 专业化 的货运营销体系 由于 美国的货运铁路本身就是 私人企业 所有， 而且 线路各自独立，所以 铁路专用线在 美国难以找到对应的 概念 ， 但是 美国的货运铁路 建设经验具有借鉴意义 。 1.5.1. 美国铁路货运历史是 充分 市场化的历史 1916 年，美国铁路 营运 里程达到 顶峰 ， 然而 越来越严格的规制让铁路发展逐渐 受限 ，加上公路运输及水路运输的发展、 1930 年前后的经济大萧条等 ， 此后 美国铁路经营状况 急转直下 ，大量线路被拆除或封闭，路网长度不断 下降。 1976 年美国国会通过铁路复兴与监管改革法，免除 许多对铁路公司的限制。 1980 年，国会又通过 斯塔格斯铁路法，全面给企业松绑，给予企业定价自由、简化兼并手续，加快线路调整程序，这一法案为美国铁路市场化奠定了基础。随着市场化的推进，很多原先从事客运的铁路公司把业务重心转向了货运，美国铁路的客运和货运 基本分离。 1980 后美国铁路进入 合并收购 浪潮，市场集中度 逐步提高 。 AAR（美国铁路协会）根据年收益和营业里程将货运铁路分为 级、 级、 级。 级铁路公司由 1980 年的 40个下降到 7 个。 7 家一类公司分别为 BNSF、 UP、 CSX、 NSC、 CN、 CP 和 KCS。 从 1980行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 年 至今， 美国铁路货运 占 美国货运市场 的 份额 呈 上升趋势，占比 35%左右 。 主要级铁路公司的毛利润率保持在 25%左右、净利润率保持在 15%左右。 图 2： 1960-2017 年美国一级货运铁路平均收入 （ 按吨英里算 ） 图 3： 1980-2017 年 美国铁路货运 量 占全国货运量比重 资料来源： BTS、 天风证券研究所 资料来源： BTS、 天风证券研究所 可以说 美国的 货运 铁路是 充分 市场化 的 产物， 而货物运输 是美国铁路最主要的盈利点。 在市场化 进程中， 美国 着力发展 铁路 重载技术 ，通过裁员 提高劳动生产率， 成就了铁路运输的高效率、低成本 。 这也给 中国的铁路货运 发展 带来一定的启示。 1.5.2. 美国级铁路货运营销组织模式 BNSF（ 美国柏林顿北方圣塔菲 ） 铁路公司是美 国最大的 级铁路 公司 之一 ， 公司 目前服 务于美国西部三分之二的地区，加拿大的部分地区和墨西哥的主要门户， 线路 总长 约 为 52300公里 。 BNSF 铁路运输的产品和商品范围广泛， 包括 来自制造业、农业和自然资源行业 的消费品、工业品 、 农产品 和煤炭 ， 截至 2018 年 12 月 31 日， 上述 产品 运输收入 分别占货运总收入的 35%、 26%、 21%、 18%。 图 4： 2018 年 BNSF 线路图 图 5： BNSF 货运火车 资料来源： BNSF、 天风证券研究所 资料来源： BNSF、 天风证券研究所 BNSF 采取 专业化 的 产销分离 、 货物分类、 业务单元细分的企业 组织架构 。 (1)产销分离 即CEO 负责公司的全面工作， 执行副总裁 分别 管理 营销 和生产， BNSF 主管营销 的执行副总裁负责 消费品、工业品 、 农产品 、 煤炭 等 四 大业务单元，以及全国客户服务中心；主管生产运行的执行副总裁负责工程、机械、运输、安全、培训和运行支持以及资源保护。 (2)货物分类是 指 ，营销部门按照 货物分类设置四个单元，实行垂直管理； 运行部门 在 每个区域 设置地区副总裁 。（ 3） 业务单元细分指， 按货物品类细分，如 BNSF 将煤炭业务 按煤种细分为电煤、工业煤、 出口煤等 业务小组； 同时 根据 区域进行细分，如 BNSF 消费产品业务单元的国内集装箱和拖车小组， 进一步 细分为西南、西北、中部等 10 个区域 。 02040608010012014016018000.511.522.533.544.519601970198019901992199419961998200020022004200620082010201220142016Class I rail Index (1990 = 100)15%20%