银行行业19年三季报综述：利增速继续回升，拐点或在明年显现.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 Table_Page 深度分析 |银行 证券研究报告 Table_Title 银行行业 19 年三季报综述 盈利增速继续回升 ， 拐点或在明年显现 Table_Summary 核心观点： 营收和 PPOP 增长延续放缓，盈利增速继续回升 19 年前三季度， 28 家 A 股上市银行营收、 PPOP 同比分别增长了11.75%、 11.51%，较 19H1 分别下降了 0.86pct、 1.09pct；归母净利润同比增长 7.11%，较 19H1 提高 0.38pct，增幅有所收窄。营收和 PPOP 增长延续了二季度以来的放缓态势，归母净利润增速则继续回升，营收和盈利走势保持背离但差值收敛。二者走势分化的主要原因是：不良贷款存量压力边际缓解的情况下，三季度减值计提力度继续减轻。四个子板块 19 年前三季度营收增速、 PPOP 增速、归母净利润增速走势与行业相同。从核心盈利能力变化来看，城商行、股份行 PPOP 增速下降相对较快 。 行业息差小幅改善，子板块走势趋同 ，预计下行趋势难改 据我们测算 28 家 A 股上市银行前三季度净息差、生息资产收益率、计息负债成本率 均 较 19H1 上行。资产端收益率小幅上行可能是由于：贷款增速高于生息资产增速，贷款占生息资产的比重持续提升，而新 LPR 机制引导贷款定价下行仍需进一步疏导，短期内对收益的负面影响可能尚不明显。负债端成本率上行幅度低于资产端收益率可能是由于：全面降准释放的资金部分缓解了负债压力，此外监管规范结构性存款也有利于降低存款成本。国有大行和农商行净息差回升，股份行和城商行继续上行，四个子板块息差走势趋同。趋势上看，预计今年四季度到明年行业息差大概率处于下行趋势中，其中同业融入资金占比高的股份行和城商 行明年息差下行可能更快，而 一般性存款基础夯实的银行下行相对较慢 。 存量不良压力边际缓解，信用成本 下行， 中小行存量风险仍待出清 行业不良贷款率自一季度以来连续三个季度保持下行，可能与监管引导存量不良贷款加速化解以及新增贷款投放力度加大有关；但不良贷款余额有所增加，说明风险仍在释放。子板块中，股份行不良贷款率高于行业，仅农商行不良贷款率反弹；四个子板块不良贷款余额均在增加。 自 18 年不良认定口径趋严以来，行业存量不良加速暴露和化解，核销转出率、不良净生成率有所抬升，其中股份行两项指标持续保持在高位运行。与上半年相比，行业存量不良贷款压力边际缓解，信用成本下行，拨备覆盖率小幅提高。从不良净生成率和核销转出率同比变化来看，仅国有大行两项指标均在下降，中小银行存量风险仍待出清。 预计年内利润增速趋缓，拐点或在明年显现 受益于前期一系列托底政策，行业的利润周期拐点延后，预计今年盈利增长稳中趋缓。考虑到银行业景气度仍在下降趋势中，利润拐点或在明年显现，预计明年子 板块走势将出现分化 。 投资建议与 风险提示 投资建议：短期来看，受益于前期一系列托底政策，预计今年行业业绩相对稳健，而中性货币政策环境下，社融增速下行带来的流动性压力仍在，银行板块估值低且公募配置比例仍有提升空间，年内板块大概率有相对收益，绝对收益空间有限，配置价值仍存，个股方面建议关注业绩相对稳健的国有大行和优质股份行。中长期来看，在信用扩张和名义经济出现明显回升之前，银行景气度将维持下行趋势，资产质量将成为板块核心矛盾，建议关注有一定估值溢价，同时维持较好经营业绩，高 ROE、低不良、高拨备的优质银行。 风险提示： 1.货币政策调整超预期； 2.关注一季度财政、信贷前移和对四季度形成的透支效应； 3.经济增速下行超预期，导致银行资产质量大幅恶化。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-11-03 Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 分析师： 倪军 SAC 执证号： S0260518020004 021-60750604 nijungf 分析师： 屈俊 SAC 执证号： S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujungf 分析师： 万思华 SAC 执证号： S0260519080006 021-60750604 wansihuagf 请注意，倪军 ,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_DocReport 相关研究： 银行行业 :公募配置下降，营收继续放缓 2019-10-27 银行行业 :流动性边际趋紧，关注板块相对收益 2019-10-20 银行行业 :中小行流动性短期承压，直接融资市场长期受益 评关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知 2019-10-19 Table_Contacts -10%-2%6%14%22%31%10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19银行 沪深 300识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元 ) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元 /股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 工商银行 601398.SH CNY 5.94 2019/10/26 买入 6.58 0.86 0.90 6.91 6.60 0.86 0.78 13.08 12.46 建设银行 601939.SH CNY 7.30 2019/10/31 增持 8.19 1.05 1.11 6.95 6.58 0.87 0.80 13.23 12.64 农业银行 601288.SH CNY 3.66 2019/10/27 买入 4.24 0.60 0.62 6.10 5.90 0.73 0.67 12.49 11.97 中国银行 601988.SH CNY 3.70 2019/10/31 买入 4.50 0.62 0.64 5.97 5.78 0.66 0.60 11.43 11.61 招商银行 600036.SH CNY 36.60 2019/10/31 买入 36.45 3.60 4.06 10.17 9.01 1.61 1.42 16.83 16.73 中信银行 601998.SH CNY 6.24 2019/10/18 买入 7.17 0.95 1.01 6.57 6.18 0.70 0.64 11.05 10.80 浦发银行 600000.SH CNY 12.75 2019/10/30 买入 13.46 2.06 2.25 6.19 5.67 0.76 0.68 12.93 12.67 兴业银行 601166.SH CNY 19.39 2019/10/30 买入 23.74 3.11 3.36 6.23 5.77 0.82 0.73 13.87 13.38 光大银行 601818.SH CNY 4.50 2019/10/31 买入 5.41 0.70 0.78 6.43 5.77 0.75 0.68 12.16 12.30 平安银行 000001.SZ CNY 16.86 2019/10/22 买入 17.21 1.61 1.84 10.47 9.16 1.18 1.05 11.89 12.10 北京银行 601169.SH CNY 5.63 2019/10/30 买入 7.04 0.99 1.07 5.69 5.26 0.62 0.57 11.47 11.36 上海银行 601229.SH CNY 9.35 2019/10/28 买入 10.27 1.38 1.58 6.78 5.92 0.85 0.76 13.16 13.54 宁波银行 002142.SZ CNY 28.47 2019/10/31 买入 28.22 2.49 2.95 11.43 9.65 1.80 1.55 17.89 17.24 南京银行 601009.SH CNY 8.81 2019/10/31 买入 10.08 1.51 1.66 5.83 5.31 0.96 0.85 17.53 17.02 杭州银行 600926.SH CNY 9.27 2019/10/25 买入 9.21 1.16 1.39 7.99 6.67 0.91 0.81 11.94 12.85 常熟银行 601128.SH CNY 8.80 2019/10/27 买入 9.54 0.80 0.95 11.00 9.26 1.24 1.11 12.69 12.65 工商银行 01398.HK HKD 5.71 2019/10/26 买入 6.11 0.86 0.90 5.96 5.70 0.74 0.68 13.08 12.46 建设银行 00939.HK HKD 6.36 2019/10/31 买入 6.97 1.05 1.11 5.44 5.14 0.68 0.62 13.23 12.64 农业银行 01288.HK HKD 3.27 2019/10/27 买入 3.74 0.60 0.62 4.89 4.74 0.59 0.54 12.49 11.97 中国银行 03988.HK HKD 3.25 2019/10/31 买入 3.93 0.62 0.64 4.71 4.56 0.52 0.48 11.43 11.61 招商银行 03968.HK HKD 38.40 2019/10/31 持有 35.42 3.60 4.06 9.58 8.49 1.51 1.34 16.83 16.73 中信银行 00998.HK HKD 4.58 2019/10/18 买入 5.95 0.95 1.01 4.33 4.07 0.46 0.42 11.05 10.80 中国光大银行 06818.HK HKD 3.70 2019/10/31 买入 4.35 0.70 0.78 4.75 4.26 0.55 0.50 12.16 12.30 邮储银行 01658.HK HKD 4.56 2019/10/30 买入 5.39 0.69 0.77 6.61 5.92 0.79 0.72 12.56 12.61 重庆农村商业银行 03618.HK HKD 3.76 2019/9/17 买入 4.78 1.07 1.24 3.52 3.03 0.47 0.42 14.21 14.59 注： A+H 股上市银行的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 备注 ：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行目录索引 一 、营收和 PPOP 增长延续放缓，盈利增速继续回升 . 5 二、贷款投放力度较大，生息资产增速拐头向 下，利息收入增长小幅放缓 . 6 三、利息支出增速延续分化局面，趋势上看预 计在明年转向收敛 . 7 四、行业息差小幅改善，子板块走势趋同 . 9 五、存量不良贷款压力边际缓解，信用成本较 19H1 下行，但中小行存量风险仍待出清 12 六、内生能力减弱叠加外源补充较难，部分股 份行和城商行面临资本约束 . 17 七、 预计年内利润增速趋缓 ， 拐点或在明年显现 . 19 八、投资建议与风险提示 . 19 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行图表索引 图 1： 28 家 A 股上市银行营收、 PPOP 和归母净利润同比增速 . 5 图 2： 28 家 A 股上市银行各类业务收入同比增速 . 5 图 3：前三季度减值损失同比增速均较上半年下行 . 6 图 4：前三季度归母净利润同比增速均继续平稳上行 . 6 图 5： 28 家 A 股上市银行 贷款总额同比增速小幅回落，占生息资产比重继续提高 7 图 6： 除股份行外，其他子板块生息资产增速均回落 . 7 图 7：四个子板块贷款占生息资产比重均继续提高 . 7 图 8： 除股份行外，其他子板块利息收入增速均回落 . 7 图 9： 股份行和城商行 同业负债（含 NCD）占比在 25%30%之间 . 8 图 10： 各个子板块 利息支出同比增速 . 8 图 11： 5 月底以来城农商行与国有大行、股份行之间的同业存单发行利差扩大（单位： %） . 9 图 12： 28 家 A 股上市银行 存款同比增速下降，占计息负债比重基本稳定 . 9 图 13： 各个子板块存款同比增速均下降 . 9 图 14：各个子板块净息差测算值 . 11 图 15：各个子板块生息资产收益率测算值 . 11 图 16：各个子板块计息负债成本率测算值 . 12 图 17：三季度末，行业不良贷款率为 1.46%，连续三个季度下行 . 13 图 18：据我们测算， 28 家 A 股上市银行前三季度核销转出率达 55%，较去年同期高 3pct . 14 图 19：据我们测算， 28 家 A 股上市银行前三季度不良净生成率为 0.92%，比去年同期低 5bps，比上半年低 25bps . 14 图 20：据我们测算， 28 家 A 股上市银行前三季度信用成本为 1.27%，比去年同期高 10bps，比上半年低 3bps . 16 图 21：据我们计算， 28 家 A 股上市银行三季度末拨备覆盖率为 197%，与去年同期持平，比上半年末高 6pct . 16 图 22：三季度末 A 股上市银行拨备覆盖率（降序排列） . 17 图 23： 各个子板块 前三季度年化 ROE 均较去年同期下降，资本内生能力减弱 . 18 图 24： 2019 年 28 家 A 股上市银行资本补充情况（截至 2019 年 10 月 31 日） 18 图 25：风险加权资产同比增速 . 18 图 26： 各个子板块核心一级资本充足率 . 18 图 27：三季度末 A 股上市银行核心一级资本充足率（降序排列） . 19 表 1： A 股上市银行净息差（披露值）及其变化值 . 10 表 2：国有大行、股份行、城商行、农商行和上市银行不良贷款余额对比（单位：亿元） . 13 表 3： A 股上市银行不良净生成率（测算值）对比 . 15 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行一 、 营收和 PPOP 增长延续 放缓 ， 盈利 增速继续回升 28家 A股上市银行 19年前三季度营收 、拨备前利润总额（ PPOP） 同比 分别 增长了 11.75%、 11.51%， 较 19H1分别 下降 了 0.86pct、 1.09pct； 归母净利润同比增长7.11%， 较 19H1提高 0.38pct， 增幅有所收窄 。 营收和 PPOP增长延续了二季度以来的放缓态势，归母净利润增速则继续回升 ， 营收和盈利走势 保持 背离 但差值 收敛 。二者 走势分化的主要原因是 ：不良贷款存量 压力边际缓解 的情况下，三季度 减值计提力度 继续 减轻 。 主要 驱动 因素变化如下 ： （ 1） 息差小幅改善但生息资产 增速拐头向下 ， 利息净收入 结束了 19Q1以来的加速增长态势 ， 增速 见顶回落 ； （ 2） 中收增长继续放缓 但降幅收窄 ； （ 3）不良贷款率、不良净生成率和信用成本均较上半年下行 。 国有大行 、 股份行 、 城商行和农商行四个子板块 19年前三季度 营收增速 、 PPOP增速 、 归母净利润增速 走势与行业相同 。 从核心盈利 能力 变化 来看 ， 城商行 、 股份行 PPOP增速下降相对较快 。 19年前三季度国有大行 、 股份行 、 城商行 、 农商行的PPOP同比 增速分别为 7.29%、 18.41%、 23.77%、 16.01%， 增幅 较 19H1分别下降了 0.85pct、 1.74pct、 1.77pct、 0.78pct。 总体 来看 ，受益于 前期一系列托底政策 ，行业的 利润 周期拐点延后 ，预计今年盈利 增长 稳中趋缓 。考虑到 银行业景气度仍在下降趋势中 ，利润 拐点或在明年显现 ，预计明年子板块走势将出现分化 。 （注： 统计口径为 2019年之前上市的 28家 A股上市银行，包括 5家国有大行、 8家股份行、 10家城商行和 5家农商行，下同 。） 图 1： 28家 A股上市银行 营收 、 PPOP和 归母净利润同比增速 图 2： 28家 A股上市银行各类业务收入 同比增速 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 12.62%11.75%12.61%11.51%6.73% 7.11%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%营业收入同比增速 PPOP同比增速归母净利润同比增速12.62%11.75%9.14% 8.59%11.50% 11.27%-5%0%5%10%15%20%营业收入同比增速利息净收入同比增速净手续费及佣金收入同比增速识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行图 3： 前三季度减值损失同比增速 均 较上半年 下行 图 4： 前三季度 归母净利润同比增速 均 继续 平稳上行 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 二、 贷款 投放力度较大 ， 生息资产 增速拐头向下 ， 利息收入增长 小幅 放缓 生息资产增速 回落 ， 但贷款投放力度依然较大 。 19年 9月末， 28家 A股上市银行生息资产同比增长 8.5%， 较 6月 末下降 0.9pct，结束了 18年二季度以来的回升态势 。从结构上来看 ： （ 1） 贷款增速小幅 下降 ， 但 绝对值较高。 19年 9月末， 28家 A股上市银行 贷款 总额 同比增长 10.9%，增幅较 6月 末微 降 0.1pct， 增速 高于去年同期 。（ 2）金融投资、同业资产、存放央行增速 较 6月 末分别 下降了 1.2pct、 3.4pct、 3.1pct，降幅均高于贷款。 收益率相对较高的贷款占比进一步提升 ， 部分抵消了生息资产增速 拐头向下的影响， 前三季度 28家 A股上市银行 利息收入增速较上半年下降了 0.4pct至 8.9%。 板块内部来看： 19年 9月末， 国有大行、股份行、城商行、农商行生息资产 同比增速分别为 9.5%、 8.6%、 5.2%、 11.3%。 除股份行之外，其他子板块生息资产增速和利息收入增速 均较 6月末放缓 。 结构上，四个子板块的贷款占比均在提高，同时降低了其他类别资产配置 ， 但仅股份行利息收入增速仍在上升。 趋势上 来看 ： 去年贷款增速呈现前低后高的特点，从今年前三季度数据来看，预计一季度是贷款增速的高点，四季度生息资产增速可能会随着贷款增速下行继续下行，考虑到资产收益率仍承压，预计利息收入增速 大概率继续下滑 。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%国有大行 股份行 城商行农商行 合计3%5%7%9%11%13%15%17%19%国有大行 股份行 城商行农商行 合计识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行图 5： 28家 A股上市银行 贷款总额同比增速小幅回落，占生息资产比重继续提高 图 6： 除股份行外 ， 其他 子 板块 生息资产增速均回落 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 7： 四个子板块贷款占生息资产比重均继续提高 图 8： 除股份行外 ， 其他子板块 利息收入增速均回落 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 三、 利息支出增速延续分化局面，趋势上看预计在明年转向收敛 同业融入资金 占比高的 股份行 、 城商行 利息支出增速显著低于国有大行 、农商行 ： 19年前三季度 ， 国有大行、股份行、城商行、农商行 的利息支出 同比增速分别为 16.5%、 -1.7%、 4.9%、 11.8%， 基本与上半年持平， 子板块之间的利息支出增速6.4%5.5% 6.0%7.4% 7.4%8.9% 9.3% 8.5%10.9%9.7% 9.9%10.7% 10.7%11.7%11.0%10.9%53%54%54%55%55%56%56%57%5%6%7%8%9%10%11%12%贷款总额 /生息资产（右轴）生息资产同比增速（左轴）贷款总额同比增速（左轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%生息资产同比增速国有大行 股份行 城商行农商行 合计56.4% 56.5%44.2%54.4%56.9% 57.9%45.6%56.1%40%42%44%46%48%50%52%54%56%58%60%国有大行 股份行 城商行 农商行贷款总额 /生息资产2018-12 2019-03 2019-06 2019-0910.0%8.5%5.9%13.1%9.2%9.5% 8.6%5.2%11.3%8.9%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%国有大行 股份行 城商行 农商行 合计利息收入同比增速2019-03 2019-06 2019-09识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行延续了一季度以来的分化局面 。主要原因是： （ 1） 货币市场利率经过 18年 二季度的快速大幅下行之后，整体维持在低位运行。受益于此， 同 业 负债（含 NCD）占比较高的股份行、城商行的 负债端压力 得以缓解，利息支出 同比 增速 在今年一季度 大幅下降 ， 之后 保持稳定 。 不过值得关注的是，今年 5月下旬包商事件之后，同业信用重新定价，城商行与国有大行、股份行之间的同业存单发行利差明显扩大，且部分城商行同业存单总量出现收缩 ， 这 一方面会加剧存款竞争，另一方面削弱了同业融入资金对负债成本 的贡献。 （ 2） 今年上半年存款增速整体好于去年， 但 主要靠高成本的结构性存款拉动，推升了行业整体的存款付息率 ； 5月中旬，银保监会首次提出排查结构性存款，一般性 存款竞争更趋激烈 ， 19年 9月末，国有大行、股份行、城商行、农商行存款同比增速分别为 8.2%、 12.1%、 12.1%、 16.0%，增幅均较 6月末下行 。在此背景下， 存款占比高的国有大行、农商行的利息支出 增速 中枢上升 。 趋势上来看 ： 同业融入资金成本继续下行空间 有限 ， 在低基数的影响下， 预计明年 同业负债 （含 NCD） 占比高的银行 利息支出增速 回升 ， 四个子板块利息支出增速将 转向 收敛 。 图 9： 股份行和城商行 同业负债（含 NCD）占比 在25%30%之间 图 10： 各个子板块 利息支出同比增速 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%同业负债（含 NCD） /计息负债国有大行 股份行 城商行农商行 合计-5%0%5%10%15%20%25%30%35%利息支出同比增速国有大行 股份行 城商行农商行 合计识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行图 11： 5月底以来城农商行与国有大行、股份行之间的 同业存单发行利差扩大 （单位： %） 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 图 12： 28家 A股上市银行 存款同比增速下降，占计息负债比重基本稳定 图 13： 各个子板块存款同比增速均下降 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 四、行业息差 小幅改善 ， 子板块走势趋同 生息资产收益率上行 ， 计息负债成本率上行 ， 行业 息差小幅改善 。 （ 1）从披露值来看， 部分银行息差由下行转为上行： 28家 A股上市银行中有 12家披露了前三季度净息差 ， 分别是 4家国有大行、 3家股份行、 3家城商行和 2家农商行。其中， 5家较 19H1上升、 2家持平、 5家下降，而 19H1的 数据显示 这些银行中 有 7家较一季度下降。 （ 2）从测算值来看， 据我们测算 28家 A股上市银行 前三季度 净息差 、 生息资产2.302.803.303.804.304.805.30同业存单 :发行利率 (国有大行 ):3个月 同业存单 :发行利率 (股份行 ):3个月同业存单 :发行利率 (城商行 ):3个月 同业存单 :发行利率 (农商行 ):3个月6.0% 5.5% 5.4% 6.7% 6.1%7.6%8.5%7.5%6.2% 6.4% 6.5%8.0% 8.7%10.3%10.6%9.3%70%71%72%73%74%75%76%77%78%79%0%2%4%6%8%10%12%存款 /计息负债（右轴）计息负债同比增速（左轴）存款同比增速（左轴）0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0% 存款同比增速国有大行 股份行 城商行农商行 合计识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 21 Table_PageText 深度分析 |银行收益率 、 计息负债成本率 分别 为 1.96%、 3.85%、 2.10%， 较 19H1分别 上行约 1.5bps、2.4bps、 1.6bps。 资产端 收益率小幅上行可能是由于：贷款增速高于生息资产增速，贷款占生息资产的比重持续提升， 而新 LPR机制引导贷款定价下行仍需进一步疏导，短期内对收益的负面影响可能尚不明显。 负债端成本率 上行幅度低于资产端收益率可能是由于 ：全面降准 释放的资金 部分缓解了负债压力，此外监管规范结构性存款也有利于 降低 存款成本。 板块内部看， 国有大行和农商行净息差回升 ，股份行和城商行继续上行， 四个子板块息差 走势 趋同 。 前三季度 国有大行、股份行、城商行和农商行板块净息差 较19H1分别 提高了 0.8bps、 2.9bps、 3.5bps和 1.0bps。 资产端 收益率 均在 上行 ，城商行、 股份行上行幅度相对较高 ；国有大行、农商 负债端成本率延续上行 ，股份行和城商行由 上半年的下行转向上行。 趋势上看： 随着新 LPR机制的 完善和推进 ，贷款收益率下行幅度和节奏可能加快，带动资产端收益率下行；货币市场利率下行空间有限，一般性存款竞争更加激烈， 负债成本压力不减。综合来看， 预计今年四季度到明年行业息差大概率处于下行趋势中 ，其中 同业融入资金占比高的股份行 和城商行明年息差下行可能更快 ，而一般性存款基础夯实的银行下行相对较慢 。 表 1： A股上市银行净息差（披露值）及其变化值 净息差（披露值） A： 2019-03 B： 2019-06 C： 2019-09 B-A C-B 工商银行 2.31% 2.29% 2.26% -2bps -3bps 建设银行 2.29% 2.27% 2.27% -2bps 0bps 中国银行 1.82% 1.83% 1.84% 1bps 1bps 招商银行 2.72% 2.70% 2.65% -2bps -5bps 平安银行 2.53% 2.62% 2.62% 9bps 0bps 光大银行 2.28% 2.28% 2.29% 0bps 1bps 南京银行 1.96% 1.94% 1.90% -2bps -4bps 宁波银行 1.75% 1.81% 1.82% 6bps 1bps 贵阳银行 2.42% 2.27% 2.38% -15bps 11bps 江阴银行 2.37% 2.36% 2.48% -1bps 12bps 张家港行 2.70% 2.85% 2.83% 15bps -2bps 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心