汽车行业2019年三季报综述：Q3业绩有所回暖，后续有望持续改善.pdf

汽车 | 证券研究报告 行业 点评 2019 年 11 月 5 日 Table_IndustryRank 强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币 ) 评级 000625.SZ 长安汽车 7.47 买入 601633.SH 长城汽车 9.18 买入 600104.SH 上汽集团 23.85 买入 600741.SH 华域汽车 25.28 买入 002594.SZ 比亚迪 43.57 买入 603197.SH 保隆科技 24.81 买入 601689.SH 拓普集团 12.52 买入 002434.SZ 万里扬 8.59 买入 603997.SH 继峰股份 8.10 买入 603037.SH 凯众股份 17.37 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 11 月 1 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 汽车行业 2019年 半年报综述 上半年业绩承压，后续有望改善 2019.9.2 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 Table_Industry 汽车 Table_Analyser 魏敏 (8621)20328306 min.weibocichina 证券投资咨询业务证书编号： S1300517080007 朱朋 (8621)20328314 peng.zhubocichina 证券投资咨询业务证书编号： S1300517060001 Table_Title 汽车行 业 2019 年 三季 报综述 Q3 业绩有所回暖 ，后续有 望 持续 改善 Table_Summary 汽车行业上市公司公 布了 2019 年 三季报 ，我们根据中信汽 车二级行业分为乘用车、卡车、客车、零部件、销售及服务等五大板块进行分析，观点如下： 要点 第三季度乘用车与商用车销量降幅均有所收窄 。 2019 年前三季度全行业销售各类汽车 1,837.1 万辆，同比下滑 10.3%。 其中乘用车前三季度销售1,524.9 万辆，同比下滑 11.7%， Q3 同比下滑 6.6%降幅明显收窄； Q3 厂商对国六车型铺货加之同期基数较低，销量降幅缩窄， 后续基数较低，春节时间较早，预计销量有望逐渐回暖 。 客车前三季度销售 32.6 万辆，同比下滑 2.0% ， Q3 销量同比增长 8.5%； 预计主要是由于 2019 年 新能源公交车补贴过渡期延至 8 月 7 日，过渡期结束前有部分冲量效应，预计 Q4销量承压，全年客车销量小幅下滑 。 卡车前三季度销售 279.5 万辆，同比下滑 3.5%， Q3 销量下滑 2.8%，降幅收窄； 2019 年 5 月 21 日央视报道蓝牌轻卡超载问题与无锡事件后，各地严查超载，预计将提高卡车销量中枢，预计卡车销量 Q4 有望有所回暖，全年小幅下滑 。 我们预计 2019年全行业共销售汽车 2,598 万辆，同比下滑 7.5%；其中乘用车 2,170 万辆，同比下滑 8.5%；商用车 428 万辆，同比下滑 2.1%。 第三季度乘用车板块收 入同比持平，客车板块快速增长。 乘用车市场有望逐渐迎来回暖，预计乘用车、零部件与销售及服务板块收入同比 Q4都将有所 改善，全年小幅下滑。卡车板块预计由于卡车严查超载问题提升销量中枢加之运煤季到来，预计 Q4 销量与收入降幅 有望 缩窄 或小幅增长 。新能源补贴过渡期后贴退坡幅度较大， Q4 客车板块销量与收入都将承压。 第 三 季度卡车 、客车 板块营业利润高速增长，其他板块均现下滑 。 预计随着乘用车销量 Q4 降幅收窄 逐渐回暖，乘用车营业利润将有所改善，零部件 、销售及服务 板块 由于去年同期基数较低，预计营业利润将高速增长 。但在 行业整体竞争加 剧，整车厂降本的压力下， 预计全年乘用车、零部件 、销售及服务 板块营业利润 仍将 承压。 新能源公交补贴过渡期结束，预计 Q4 客车板块营业利润将承压 。 卡车板块成分股福田汽车转让宝沃汽车部分股权后亏损有望扭亏为盈， 2018 年卡车板块营业利润基数较低，预计 Q4 营业利润仍将实现较好增长，全年有望快速增长。 三 季度汽车板块上市公司业绩 有所回暖 ，公司分化明显 。 中信汽车板块167 家上市公司中， 前三季度 营业总收入同比增幅均值为 -0.9%，中值为-1.1%；第三 季度营业总收入同比增幅均值为 4.3%，中值为 -0.2%； 前三季度 归母净利润 同比增幅均值为 -19.1%，中值为 -23.3%； 第三 季度同比增幅均值为 -9.8%，中值为 -5.8%；前三季度 扣非归母净利润同比增幅均值为-22.4%，中值为 -18.4%； 第三 季度扣非归母净利润同比增幅均值 -8.5%，中值为 -9.7%。 乘用车中，在车市下行、促销加大、竞争加剧的背景下， 前三季度公司 大多表现不佳净利润出现明显下滑， 但 Q3 上汽集团、长城汽车、长安汽车由于销量有所回暖与终端折扣缩窄业绩 同比增速 有所改善； 卡车中，受益重卡行业高景气度， 前三季度 中国重汽 利润实现较快增长 ，但 Q3 销量有所下滑导致利润下滑 ，福 田汽车（转让宝沃部分股权） 前三季度均实现 扭亏为盈 ；客车中， Q3 受益于客车行业销量增长，中通客车、宇通客车、亚星客车、金龙汽车 业绩同比 均实现较好增长 ；零部件中， 前三季度 宁波华翔、 星宇股份 、新坐标、 潍柴动力 业绩呈现增长 ， Q3 万里扬、保隆科技、星宇股份、 拓普集团等业绩 同比增速 明显改善 ；销售及服务中，受车市下行影响， 前三季度 广汇汽车、 *ST 庞大 、国机汽车净利润均呈现下滑。 后续乘用车销量有望逐步回暖，产 业链公司业绩有望 改善。 投资建议 ： 乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点， 乘用车重点推荐 长安汽车、 长城汽车、上汽集团等。 零 部件关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会，推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、 拓普集团、凯众股份 等；新能源汽车 销量 高增长，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会；智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐保隆科技。 风险提示 ： 1）汽车销量不及预期； 2）贸易 摩擦 升级； 3）产品大幅降价 。 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综述 2 目录 第三季度乘用车与商用车销量降幅均有所收窄 . 4 第三季度乘用车板块收入同比持平，客车板块快速增长 . 7 第 三季度卡车、客车板块营业利润高速增长，其他板块均现下滑 . 9 现金流及资本结构 . 11 主要上市公司分析 . 12 投资建议 . 17 投资评级 . 19 风险提示 . 20 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综述 3 图表 目录 图表 1. 2019 第三季度汽车行业销量同比降幅明显收窄 . 4 图表 2. 2019 第三季度乘用车销量同比下滑降幅收窄 . 4 图表 3. 各车型促销折扣走势 . 4 图表 4. 2019 第三季度客车销量同比实现增长 . 5 图表 5. 2019 第三季度卡车销量降幅收窄 . 5 图表 6. 2019 前三季度新能源汽车销量同比增速下行 . 5 图表 7.预计 2019 年乘用车与商用车都将出现下滑 . 6 图表 8. 2019 年 1-8 月重点汽车工业企业营业收入累计增速 . 7 图表 9. 2019 前三季度汽车上市公司分板块收入同比增幅 . 7 图表 10.汽车经销商库存系数 . 8 图表 11. 2019 年 1-8 月重点汽车工业企业利润总额累计增速 . 9 图表 12. 2019 年前三季度上市公司分板块营业利润同比增幅 . 9 图表 13.2019 年前三季度分板块季度毛利率及三项费用率同比变化 . 10 图表 14. 2019 年 1-9 月销售商品提供劳务收到现金 /营业收入 . 11 图表 15. 2019 年 1-9 月分板块资本结构及同比变化 . 11 图表 16.2019 年前三季度 营业总收入同比增幅分布 . 12 图表 17. 2019 年第三 季度营业总收入同比增幅分布 . 12 图表 18. 2019 年前三季度 归母净利润同比增幅分布 . 12 图表 19. 2019 年第三 季度归母净利润同比增幅分布 . 12 图表 20. 2019 年前三季度 扣非归母净利润同比增幅分布 . 13 图表 21. 2019 年第三 季度扣非归母净利润同比增幅分布 . 13 图表 22. 2019 年前三季度主要上市公司营收及归母净利润同比增幅 . 14 图表 23. 2019 年前三季度主要上市公司毛利率和净资产收益率 . 15 续 图表 23. 2019 年前三季度主要上 市公司毛利率和净资产收益率 . 16 图表 24. 重点推荐公司及盈利预测 . 19 附录图表 25. 报告中提及上市公司估值表 . 21 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综 述 4 第 三 季度 乘用车 与商用车 销量 降幅均有所收窄 2019 年前三季度 全行业销售各类 汽车 1,837.1 万辆，同比下滑 10.3%。 Q1、 Q2、 Q3 同比 分别 下滑 11.3%、13.6%、 5.8%。 2019 上半年 销量下滑幅度 较大 ，第三季度销量较第二季度销量 有所回升，同比降幅明显收窄 。 图表 1. 2019 第三季度 汽车行业销量同比 降幅 明显 收窄 6 3 7 . 2 5 9 5 . 1 6 0 4 . 8 - 1 1 . 3 %- 1 3 . 6 %- 5 . 8 %- 20%- 18%- 16%- 14%- 12%- 10%- 8%- 6%- 4%570 580 590 600 610 620 630 640 650 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 2 2 0 1 9 Q 3销量 ( 左轴） 同比增幅（右轴）( 万辆 )资料来源：中汽协， 中银国际证券 乘用车 前三季度 销售 1,524.9 万辆，同比下滑 11.7%。 Q1、 Q2、 Q3 销量 同比分别 下滑 13.7%、 14.3%、6.6%， 较去年同期下滑明显 ，但 Q3 厂商对国六车型铺货加之同期基数较低，销量降幅明显缩窄 。 乘用车市场后续 基数较低，春节时间较早， 预计销量有望逐渐回暖。 图表 2. 2019 第三季度 乘用车销量同比下滑 降幅收窄 图表 3. 各车型促销折扣走势 5 2 6 . 3 4 8 6 . 4 5 1 2 . 2 - 1 3 . 7 % - 1 4 . 3 %- 6 . 6 %- 20%- 18%- 16%- 14%- 12%- 10%- 8%- 6%- 4%460 470 480 490 500 510 520 530 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 2 2 0 1 9 Q 3销量 ( 左轴） 同比增幅（右轴）( 万辆 )0%5%10%15%20%25%181182183184185186187188189181018111812191192193194195196197198199C A R M P V S U V 总计资料来源： 中汽协， 中银国际证券 资料来源： 乘联会 ， 中银国际证券 商用车前三季度 销售 312.2 万辆，同比下滑 3.4%。 其中 Q1 销售 111.0 万辆，同比增长 2.2%， Q2 销售108.7 万辆，同比下滑 10.1%， Q3 销售 92.6 万辆，同比 下滑 1.5%。 客车前三季度 销售 32.6 万辆，同比下滑 2.0%。 其中 Q1、 Q2 销量 同比 分别下滑 1.4%、 11.0%， Q3 销量同比增长 8.5%。 预计主要是由于 2019 年新能源公交车补贴过渡期延至 8 月 7 日，过渡期结束前有部分冲量效应，预计全年客车销量小幅下滑。 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综 述 5 卡车 前三季度 销售 279.5 万辆，同比下滑 3.5%；其中 Q1 销量增长 2.6%， Q2 销量下滑 9.9%， Q3 销量下滑 2.8%，降幅收窄 。 2019 年 5 月 21 日央视报道蓝牌轻卡超载问题 与无锡事件后，各地严查超载 ，预计将提高卡车销量中枢，预计卡车销量 Q4 有望有所回暖，全年 小幅 下滑。 图表 4. 2019 第 三 季度客车销量 同比实现增长 图表 5. 2019 第 三 季度卡车销量 降 幅收窄 9 . 61 1 . 5 1 1 . 6- 1 . 4 %- 1 1 . 0 %8 . 5 %- 15%- 10%- 5%0%5%10%0 2 4 6 8 10 12 14 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 2 2 0 1 9 Q 3销量 ( 左轴） 同比增幅（右轴）（万辆）1 0 1 . 49 7 . 28 0 . 92 . 6 %- 9 . 9 %- 2 . 8 %- 12%- 10%- 8%- 6%- 4%- 2%0%2%4%60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 2 2 0 1 9 Q 3销量 ( 左轴） 同比增幅（右轴）（万辆）资料来源： 中汽协， 中银国际证券 资料来源： 中汽协， 中银国际证券 2019 前三季度 新能源汽车销售 87.2 万辆，同比增长 20.8%；其中新能源乘用车同比增长 26.1%，新能源商用车同比下滑 14.7%。 其中 Q1 新能源乘用车销售 27.6 万辆，同比增长 113.1%， 新能源商用车销售 2.3 万辆，同比增长 75.8%； Q2 新能源乘用车销售 28.7 万辆，同比增长 27.2%， 新能源商用车销售3.1 万辆，同比 下滑 30.8%； Q3 新能源乘用车销售 22.9 万辆，同比下滑 16.1%，新能源商用车 销量 2.6万辆，同比下滑 27.8%。 Q3 新能源 乘用车销量 同比快速下滑 ， 6 月 26 日起补贴过渡期结束 后 地补取消补贴大幅 退坡，消费者购车实际成本将上涨，产业链各环节也需重新适 应，预计销量短期承压。 从长远看，双积分政策推动车企积极发展新能源汽车，尤其是合资车企的新能源发展迅猛， 未 来的电动车市场潜力巨大，有望持续维持高景气度，中长期来看 新能源乘用车销量 仍有较大的增长空间。 8 月 7 日后新能源公交车补贴过渡期终止， Q3 有部分 冲量，新能源商用车销量同比降幅有所收窄 。 预计 Q4 新能源乘用车 与商用车 销量 都将 承压 ， 预计 2019 年新能源汽车销量有望达到 125 万辆，同比基本持平 。 其中乘用车 110 万辆， 同比 增长 4.5%；商用车 15 万辆，同比下滑 26%。 图表 6. 2019 前三季度 新能源汽车销量同比 增速下行 7 . 5 3 3 . 1 5 0 . 7 7 7 . 7 1 2 5 . 6 8 7 . 2 3 2 3 . 8 %3 4 2 . 9 %5 3 . 1 % 5 3 . 3 %6 1 . 7 %2 0 . 8 % 0%50%100%150%200%250%300%350%400%0 20 40 60 80 100 120 140 2014 2015 2016 2017 2018 2 0 1 9 . 1 - 9销量（左轴） 增速（右轴）( 万辆 )资料来源：中汽协， 中银国际证券 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综 述 6 我们预计 2019 年全行业共销售汽车 2,598 万辆，同比下滑 7.5%；其中乘用车 2,170 万辆，同比下滑 8.5%；商用车 428 万辆，同比下滑 2.1%。乘用车市场有望逐步回暖但全年销量仍将下滑，商用车销量由于基数较高，预计小幅下滑。 图表 7.预计 2019 年乘用车 与 商用车 都将出现 下 滑 (万辆 ) 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 汽车总计 2,349 2,460 2,803 2,888 2,808 2,598 同比 (%) 6.9 4.7 13.7 3.0 (2.8) (7.5) 其中：乘用车 1,970 2,115 2,438 2,472 2,371 2,170 同比 (%) 9.9 7.3 14.9 1.4 (4.1) (8.5) 商用车 379 345 365 416 437 428 同比 (%) (6.5) (9.0) 5.8 13.9 5.1 (2.1) 资料来源：中汽协， 中银国际证券 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综 述 7 第三季度乘用车板块收入同比持平 ，客车板块快速增长 根据中汽协数据， 2019 年 1-8 月 17 家汽车工业重点企业集团实现营业收入 25,236.5 亿元， 同比下降 7.1%， 增速 低 于去年同期 17.6 个百分点 ， 由于 2019 年 1-8 月 车市销量下滑明显， 全国重点汽车工业企业 营业收入下滑较快 。 图表 8. 2019 年 1-8 月 重点汽车工业企业营业收入累计增速 8 . 4 %1 0 . 7 %1 3 . 3 % 1 3 . 7 %1 2 . 5 %1 1 . 1 % 1 0 . 5 %8 . 3 %6 . 9 %5 . 7 %4 . 0 %- 1 0 . 0 %- 7 . 6 %- 9 . 2 % - 9 . 6 %- 8 . 1 % - 7 . 8 %- 7 . 1 %- 15%- 10%- 5%0%5%10%15%1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2018 年 2019 年资料来源：中汽协， 中银国际证券 第 三 季度上市公司汽车主要板块中 ， Q3 乘用车批发销量降幅收窄，折扣收窄， 乘用车板块收入同比基本持平，零部件板块收入降幅环比收窄，销售及服务板块预计受到切换国六后终端销量不振影响，收入出现较大幅度下滑。 Q3 客车销量 8.5%增长与售价较高的新能源占比提升，收入实现快速增长。卡车销量小幅下滑，收入也出现小幅下滑。 图表 9. 2019 前三季度 汽车上市公司分板块收入同比增幅 - 13.8%28.1%0.0%5.5%- 17.9%- 16.7%- 8.5%- 1.8%- 5.5%3.8%0.1%- 5.6%18.9%- 1.9%- 15.6%- 24 %- 18 %- 12 %- 6%0%6%12%18%24%30%36%乘用车 卡车 客车 零部件 销售及服务Q1 Q2 Q3资料来源：万得， 中银国际证券 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综 述 8 根据汽车流通协会数据， 2019 年 9 月汽车经销商库存系数为 1.50，同比下降 17.6%，环比下降 0.7%，库存水平位于警戒线位置。 经销商库存控制较好，为后续车市健康发展奠定良好基 础。 后续 基数较低与 消费情绪逐渐恢复 ，乘用车市场有望逐渐迎来回暖，预计乘用车、零部件与销售及服务板块收入同比 Q4 都将有所 改善，全年小幅下滑。 图表 10.汽车经销商库存系数 1 . 4 0 2 . 1 0 1 . 8 0 2 . 0 0 1 . 6 51 . 3 81 . 7 51 . 5 1 1 . 50 . 0 0 . 5 1 . 0 1 . 5 2 . 0 2 . 5 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 2019资料来源：中国汽车流通协会， 中银国际证券 卡车板块预计由于卡车严查超载问题 提升销量中枢加之运煤季到来，预计 Q4 销量与收入降幅缩窄 或实现小幅增长 。新能源补贴过渡期后贴退坡幅度较大， Q4 客车板块销量与收入都将承压。 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综 述 9 第 三 季度 卡车 、客车 板块 营业利润高速增长，其他板块均 现下滑 根据中汽协数据，全国重点汽车工业企业利润总额 2019 年 1-8 月 共实现 2,065.5 亿元，同比下降 26.7%，增幅比去年同期降低 34.7 个百分点 ， 车市销量下滑较快导致利润大幅下滑，但 Q3 销量降幅与折扣缩窄，利润总额降幅也有所收窄 。 图表 11. 2019 年 1-8 月 重点汽车工业企业利润总额累计增速 - 2 . 3 %- 5 . 0 %- 1 4 . 4 %- 1 . 2 %1 4 . 9 %9 . 8 %8 . 0 %6 . 1 %0 . 4 % 0 . 8 % 2 . 5 %- 3 5 . 4 %- 1 6 . 7 %- 2 0 . 5 %- 3 0 . 5 %- 3 0 . 9 %- 3 0 . 4 %- 2 6 . 7 %- 40%- 30%- 20%- 10%0%10%20%1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2018 年 2019 年资料来源：中汽协， 中银国际证券 第三季度上市公司汽车主要板块营业利润同比增速 卡车、客车板块实现 高速 增长，乘用车、零部件与汽车销售及服务板块下滑幅度均较 大。 Q3 卡车行业板块上市公司福田汽车 2018 年转让部分宝沃股权导致业绩大幅改善扭亏为盈，带动板块营业利润 高速 增长；客车 行业收入 快速增长 ，营业利润 高速增长 ；受乘用车销量下滑幅度较大影响，乘用车板块与汽车销售及服务板块营业利润下滑幅度也较大 ， 预计由于乘用车销量下滑加之年降幅度较大导致零部件板块营业利润也出现快速下滑 ，乘用车与零部件板块降幅环比收窄， 销售及服务板块 降幅较大主要受到成分股 *ST 庞大亏损较大拖累 。 图表 12. 2019 年 前三季度上市公司分板块 营业利润同比增幅 - 4 1 . 3 %4 0 6 . 6 %3 3 . 2 %- 4 . 7 % - 3 6 . 9 %- 4 3 . 4 %1 5 . 5 %- 1 . 1 %- 2 1 . 7 % - 3 4 . 6 %- 2 2 . 0 %2 0 9 . 3 %6 3 . 6 %- 1 8 . 9 %- 6 8 . 7 %- 100%- 50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%乘用车 卡车 客车 零部件 销售及服务Q1 Q2 Q3资料来源：万得， 中银国际证券 2019 年 11 月 5 日 汽车行业 2019 年三季报综 述 10 预计 随着乘用车销量 Q4 降幅 收窄逐渐回暖 ，乘用车 板块营业利润将有所改善， 零部件 、销售及服务板块 营业利润 同期基数较低，预计同比 将实现高速增长 。但在 行业整体竞争加剧，整车厂降本的压力下， 预计全年 乘用车、 零部件 、销售及服务 板块营业利润 仍将 承压。 新能源公交补贴过渡期 结束 ，预计 Q4 客车板块营业利润将承压 。 卡车板块成分股福田汽车转让宝沃汽车部分股权后亏损有望 扭亏为盈 ， 2018 年卡车板块营业利润基数较低， 预计 Q4 营业利润仍将实现较好增长，全年有望 快速增长。 从毛利率及费用率等指标来看，乘用车板块 Q3 营业利润同比下降主要受 毛利率下降，管理与研发费用率提升影响 ；卡车板块 Q3 收入 小幅下滑，销售、管理与研发费用率有所提升，但 毛利率提升 与 财务费用率 下降 较快，营业利润大幅增长 ；客车板块 Q3 营业利润 大幅提升，主要由于营业收入的提高 、管理与研发费用率、财务费用率有所下降 ；零部件板块毛利率有所增长，但 收入下滑， 销售、管理与研发、财务费用率 均有所提升， 导致 Q3 营业利 润下滑；销售及服务板块毛利率有所提升，但销售费用率、财务费用率 也增加较多，同时营业收入大幅下滑，导致 Q3 营业利润大幅下滑。 图表 13.2019 年 前三季度 分板块季度毛利率及三项费用率同比变化 毛利率 销售费用率 管理 +研发费用率 财务费用率 (同比增加百分点 ) (同比增加百分点 ) (同比增加百分点 ) (同比增加百分点 ) Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 乘用车 (1.3) (1.7) (2.0) 0.3 0.4 (0.7) 0.8 1.9 1.0 (0.0) (0.0) (0.0) 卡车 0.2 0.2 1.8 (0.5) 0.3 0.3 (1.3) 1.0 0.6 (0.2) (0.6) (0.8) 客车 1.6 0.6 (1.3) (0.0) (0.1) 0.3 1.7 0.5 (0.7) 0.1 1.1 (0.6) 零部件 (0.3) 0.9 0.7 (0.1) 0.2 0.2 0.8 3.0 0.4 (0.1) 0.3 0.1 销售及服务 2.1 0.4 0.6 0.9 0.1 0.3 0.3 0.7 0.0 0.1 (0.8) 0.3 资料来源：万得，中银国际证券