论民营大炼化的长期投资价值（二）：差异化长丝篇——原料价格战临近，长丝差异化是超额利润的护城河.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 论民营大炼化的长期投资价值（二）：差异化长丝篇 原料价格战临近，长丝差异化是超额利润的护城河 Table_Summary 2020 年 PTA 行业将迎来 1200 万吨新增供给产能，这势必造成 PTA价差的急剧收缩，而作为聚酯的另一大宗化工品乙二醇，其价格早已塌陷进入下行通道。 原材料价格的下跌使得聚酯在生产成本上支撑趋弱，但对企业而言未必是利空 这取决于聚酯企业在具体产品上的话语权。 常规化产品 竞争激烈，价格价差基本随边际供需决定，企业很难获得超额收益，然而对于差异化产品而言，产品技术含量带来的溢价构筑了竞争壁垒，企业甚至可以获得成本下行带来的超额利润。 那么核心就在于，谁的差异化做的好？究竟能否在差异化上攫取成本下行带来的超额利润？ 本文从三个方面进行展开？ 1）什么是差异化长丝？ 2）差异化长丝的发展方向与优势企业？ 3）聚酯龙头目前的差异化水平、特点以及在差异化转型过程中面临的困难？ 根据我们的研究， 首先“差异化”是个相对的概念。中国化纤协会统计，我国目前长丝生产的差异化率超过 70% 这其中一半 以上都是细旦（超细旦）、有色、高强高模低收缩等产品为主。 差异化的生产主要通过物理、化学与工艺改性三种方法实现，通过不同的工艺方法，制造出不同“差异化”的聚酯纤维。从生产工艺上来看，涤纶长丝的生产包含了切片纺与熔体直纺两种工艺，切片纺生产规模较小，但却在差异化长丝生产领域处于领先地位；熔体直纺生产规模大、企业更多地以发挥规模优势、降低成本去获得市场份额，但实现差异化技术难度较大。 聚酯龙头差异化转型路漫漫、资金、技术都是关键壁垒： 我们熟知的聚酯企业龙头多以大规模熔体直纺产能为人所知，伴随着经济增速的趋缓，产品 进入结构化转型势在必行，对于长丝企业而言，把规模做“大”未必成为新时期下的最优选择，“顺应市场需求、积极寻求创新与突破”才是聚酯龙头应有的态度。然而目前来看，熔体直纺工艺本身对规模的要求，叠加差异化的特性必然使得新产能的投资成为壁垒、此外在研发积累上的缺乏也注定了聚酯龙头在差异化上道路的转型必定是一个漫长、艰巨的过程。 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 桐昆股份 13.43 1.16 1.54 1.97 11.58 8.72 6.82 增持 新凤鸣 11.54 1.19 1.27 1.45 9.70 9.09 7.96 增持 恒逸石化 14.50 0.69 0.92 1.60 21.01 15.76 9.06 增持 恒力石化 15.95 0.47 1.27 1.52 33.94 12.56 10.49 增持 东方盛虹 5.20 0.21 0.33 0.36 24.76 15.76 14.44 增持 Table_Invest 同步大势 上次评级： 同步大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -6%3%12%21%30%39%2018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/9化工 沪深300Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 -0.02% -0.75% 11.33% 相对 收益 -1.51% -2.21% -15.76% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 410 总市值（亿） 36816 流通市值（亿） 27319 市盈率（倍） 13.60 市净率（倍） 1.40 成分股总营收（亿） 53548 成分股总净利润（亿） 2009 成分股资产负债率（ %） 53.48 Table_Report 相关报告 桐昆股份 2019 中报点评： PTA 业绩同比大幅增长，长丝以量补价 -20190828 恒逸石化 2018 年报点评： 18 年业绩符合预期，文莱项目预计 19Q2 投产 -20190426 Q3 业绩 11 亿如期实现，预计 Q4 业绩难超预期预期 -20181016 Table_Author 证券分析师：刘军 执业证书编号 ： S0550516090002 liujunnesc 021-20361113 研究助理：田照丰 执业证书编号 ： S0550118080009 tianzfnesc 18611895566 联系人：吴若飞 执业证书编号： S0550118090038 wurfnesc 18110073586 /化工 发布时间： 2019-11-03 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. 涤纶长丝的分类与基本情况 . 5 2. 差异化长丝：相对概念，种类繁多 . 8 2.1. 差异化长丝的品种繁多 .8 2.2. 差异化长丝生产 主要通过改性 .8 2.3. 差异化长丝的典型品种：细旦最为普遍 .10 3. 差异化长丝：切片纺更为成熟，熔体法被迫追赶 . 12 3.1. 切片 纺：规模相对较小、差异化特色明显 .12 3.2. 熔体直纺：规模化是主要思路，差异化难度较大 .13 4. 差异化长丝的发展方向与优势企业 . 16 4.1. 差异化长丝的发展现状与发展方向 .16 4.2. 主要长丝企业的差异化进程 .17 4.2.1. 毛利率情况 . 18 4.2.2. 研发与专利情况 . 21 5. 聚酯龙头要做差异化，转型路漫漫 . 22 5.1. 聚酯龙头在差异化长丝上的特点 .22 5.1.1. 细旦的优秀代表 ：恒力石化 VS 东方盛虹 . 22 5.1.2. 长丝传统巨头的对比：桐昆股份 VS 新凤鸣 . 25 5.2. 差异化转型路漫漫，但差异化已引起重视 .25 5.2.1. 长丝巨头在长丝研发上的积累不够 . 25 5.2.2. 资金将成为聚酯龙头向差异化转型的重要门槛 . 26 5.2.3. 短期看转型不会太快，长期看研发投入不断增长 . 27 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 作为石化的一大下游，油价的起伏对于聚酯产业链的利润有着成本上的波动，但涨价能否为下游接受，是决定整个产业链利润的关键原因。从行业的维度去看，原材料成本的下行 尤其是在 PTA、乙二醇产能爆发、整体价格处于下行通道过程中，聚酯龙头对于其产品的定价能力几乎决定了是否能享受到成本下行带来的超额利润。我们认为，涤纶长丝介于大宗商品与个性化商品之间， 常规化的长丝产品竞争激烈，价格价差基本随边际供需决定，企业很难获得超额收益，然而对于差异化产品而言，产品技术含量带来的溢价构筑了竞争壁垒，企业甚至可以获得成本下行带来的 超额利润。 对于聚酯行业的未来的推演与判断，我们认为亟待回答的几个问题是： 差异化长丝到底指的是什么？所谓的“差异化”成色有多少？对于聚酯龙头而言，各自的“差异化”究竟做的怎么样？ 行业的发展方向如果是差异化，那么未来做差异化的壁垒在哪里？ 未来长丝长期发展的驱动力在哪里？ 长丝的竞争格局也在不断优化，未来龙头对于价格的影响能力？ 结合了对下游纺织的研究，我们针对上述问题尝试回答如下： Q1：差异化的问题？ A1：差异化是个相对的概念，也是个宽泛的概念： 差异化品种非常多，包括细旦化、异截面化、混纤化与功 能复合化等。更为详细的内容在 3.2 中展开。至于长丝龙头差异化的真正含金量，我们认为除了恒力、盛虹分别在细旦的 FDY/DTY 中有一定优势（这部分优势也有规模化带来的成本因素），桐昆、恒逸与新凤鸣的差异化做的并不突出 差异化与规模化是硬币的一体两面，这背后对应着切片纺与熔体纺两种工艺的对立 切片纺的优势在于做差异化而劣势在于规模与成本，熔体纺的优势在于做规模化而劣势在于差异化 具体的内容在 3.3 中阐述。 Q2：聚酯龙头未来做差异化的壁垒？ A2：一方面是资金。 上面提到，差异化与规模化是两个相对而言对立的 概念，主要是背后工艺路线选择的结果。那么现在我们可以看到的趋势是， 聚酯龙头也试图在熔体直纺的工艺路线上做出差异化的效果 这样的差异化长丝投资一定是高的 因为熔体直纺的优势就在于规模，我们可以看到，恒力化纤的 135 万吨改性聚酯纤维新材料总投资预计 124.5 亿元，单吨的投资达到了近 1 万元，新凤鸣的新项目中益化纤 120 万吨项目总投资为 67.3 亿元，单吨投资也超过了 5000 元 而新凤鸣的老项目，中辰化纤 36 万吨功能性纤维项目总投资不过 8.5 亿元，单吨投资仅为 2400 元。因此，我们认为如果聚酯龙头差异化，那么核 心壁垒一定是在资金。当然研发、技术这些也都算壁垒，但是对于聚酯龙头要做差异化这件事，资金一定是极为重要的壁垒。另一个因素当然是研发，通过对财报、各类公开数据的研究我们发现，恒力、盛虹与新凤鸣在研发上的投入较为领先，研发的经验积累较多，而桐昆、恒逸等企业在长丝的研发上投入寥寥，近两年应“十三五”的要求才有所增长。 Q3：行业长期发展的驱动力在哪里？ A3：对于上面一个问题， 如果长丝龙头不做差异化，行不行？答案是这取决于企业本身的定位，不做能活下来，但活多久、活多好是不现实的。 原因就与行业长丝发请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 展的驱动力有关 长丝行业作为纺织服装的原料，品种与特性完全是需求通过订单向上游逐步传导的，也就是说， 下游的纺织服装所需的面料特性逼迫着上游长丝生产企业进行差异化的改革。因此，行业长期发展的驱动力在于终端消费者对于面料不断提出的新要求。 如果长丝企业拒绝这样的要求，那么生产出的产品谁去消化？当然这个改革是循序渐进的，但是长丝生产企业必须接受这样的要求，而不能固步自封 即长期企业为了更好地适应消费者，必须做差异化的逐步尝试，否则是很难长期生存下去。 Q4：长丝龙头对于价格（利润）的影响能力如何？ A4：从上下游的集中度来 看，长丝对下游的议价能力是要强于 PTA 生产企业的 道理显而易见，纺织企业集中度很低，是价格的被动接受者。要讨论长丝生产商对于长丝价格的影响力，其关键在于企业对所生产主流产品的定价能力 也即产品的“护城河”。对于常规化长丝产品，长丝企业凭借强大的议价能力（如销售模式等）相对强势，但是基本受到成本与边际供需的影响，企业对于价格的影响力一般；对于差别化长丝而言，由于其细分市场更小，由于前期的投入更多（成本支撑）与对下游需求的更好相应，生产企业对于独有的差别化长丝的价格影响力更强，这也是聚酯龙头向差异化转型的重 要原因。 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 1. 涤纶长丝的分类与基本情况 纺织纤维包括天然纤维和化学纤维（ Chemical Fibers）两大类，其中，化学纤维是指以天然或合成高分子化合物为原料经过化学处理和物理加工制得的纤维。根据原料的不同，化学纤维又可分为人造纤维和合成纤维。 人造纤维 指用某些天然高分子化合物或其衍生物做原料，经溶解后制成纺织溶液，最终制成纤维，主要品种包括粘胶纤维、醋酸纤维等。 化学纤维 是指以煤、石油、天然气等为原料，经反应制成合成高分子化合物（成纤高聚物），经化学处理和机械加工制得的纤维。 化学纤维的分类如下： 图 1： 化学纤维的分类 数据来源：东北证券 ，公开资料整理 聚酯纤维是由二元醇与二元酸或 -羟基酸等缩聚而生成的聚酯线型大分子所构成的合成纤维。目前，大规模工业化生产的聚酯纤维是以聚对苯二甲酸乙二醇酯（ PET）为原料制得的，简称 PET 纤维，我国对其的商品名称为涤纶；涤纶占聚酯纤维产量的 90%以上。 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 图 2： 2007-2016年国内合成纤维产量占比 图 3： 2016年国内合成纤维产量占比 0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6涤纶长丝 涤纶短纤 锦纶纤维 腈纶纤维 氨纶纤维 丙纶纤维 维纶纤维6 6 . 5 4 %2 1 . 4 8 %8 . 1 0 %1 . 7 5 %1 . 3 0 % 0 . 6 3 %0 . 2 1 %涤纶长丝涤纶短纤锦纶纤维腈纶纤维氨纶纤维丙纶纤维维纶纤维数据来源：东北证券， Wind 数据来源：东北证券， Wind 涤纶具有一系列优良性能，如断裂强度和弹性模量高，回弹性适中，热定型效果优异，耐热耐光性好等；此外，还具有优秀的阻抗性（诸如，抗有机溶剂、肥皂、洗涤剂、漂白液、氧化剂等）以及较好的耐腐蚀性，对弱酸、碱等稳定，因此涤纶有着广泛的用途。 根据纤维长度的不同，涤纶可以分为涤纶长丝和涤纶短纤两大类：涤纶长丝指长度在千米以上的纤维，涤纶短纤则是几厘米至几十厘米的短纤维。其中，涤纶长丝产量较高、应用更为广泛。 目前，民用涤纶长丝在涤纶长丝产业中处于主导地位。根据生产工艺及特性的不同，涤纶长丝可以分为初生丝、拉伸丝 以及变形丝等，具体如下： 图 4： 涤纶长丝的具体分类 数据来源：东北证券 ，公开资料整理 各类涤纶长丝中，我们接触较多的品种主要有三类：分别是 POY（预取向丝）、 FDY（全拉伸丝）与 DTY（拉伸变形丝），三种主要的涤纶长丝产品特性与用途如下表所示： 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 表格 1：三种主要涤纶长丝的产品特性与用途 类别 产品特性 主要用途 FDY 具有强度高、毛丝断头少，染色均匀性好的特点，使产品在后加工时断头率低、退绕完全、消耗小、织物疵点少、染色均匀 适用于机织和针织加工，生产网眼布、涤塔夫、牛津布、雪克、西装里 料、鞋用材料，并可用于生产各种绒类织物、雨披、伞面以及包覆纱等 “ DTY 具有一定的弹性及收缩性 是针织（纬编、经编）或机织加工的理想原料，适宜制作服装面料（如西装、衬衫）、床上用品（如被面、床罩、蚊帐）及装饰用品（如窗帘布、沙发布、贴墙布、汽车内装饰布）等 POY 具有强度高、丝筒成形好、产品均匀性好的特点，使得产品在后加工时加工速度快、断头率低、退绕完全、消耗小、染色均匀 适用于加工成高质量的低弹丝、网络丝、空气变形丝、缝纫线，前述产品用于生产各种仿丝、仿毛类服装面料，织造沙发面料、窗帘和汽车内部装 饰布等，其织物悬垂性好、手感丰满、细腻 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 2. 差异化长丝：相对概念，种类繁多 聚酯纤维实现工业化生产以来，由于其强度高、弹性好、耐热耐化学品性能好，织物尺寸稳定性好以及可洗、挺括的特性，作为主要纺织原料在很大程度上填补了天然纤维的缺点，并缓解了天然纤维的紧缺状况。 由于聚酯纤维存在如吸湿性差、易积聚静电、易吸尘沾污、不易染色等缺点，因而激发了人们开发差别化聚酯纤维的需求。 2.1. 差异化长丝的品种繁多 “差异化”是相对于“常规化”而言的，概括来讲，差别化聚酯纤维的发展先后经历了“异形 化”、“功能化”、“功能复合化”三个阶段： 表格 2：差别化聚酯纤维发展的三个阶段 类别 主要用途 “异形化”阶段 为了改善聚酯纤维织物穿着舒适性差的问题，日本率先推出具有吸湿排汗功能的异形纤维，这种通过异形化来提升织物舒适感的差别化阶段是“异形化”阶段； “功能化”阶段 随着人们对纺织品功能性的需求愈加强烈，具有诸如抗菌、抗紫外线、阻燃、抗静电等各种功能的聚酯纤维被相继开发出来，此为“功能化”阶段； “功能复合化”阶段 随着人们对产品功能多样化的需求与产品功能单一化的矛盾日益突出，赋予聚酯纤维复合功 能成为新热点，该阶段为聚酯纤维的“功能复合化”阶段。 数据来源：东北证券，公开资料整理 新型功能化纤维随着消费者生活水平的日益提高，人们对服装面料不满足于其基本功能，还在外观、手感、舒适性、功能性等方面提出了更高的要求，加速了弹性、吸湿速干性、抗静电、抗起球、阳离子可染、易染、光泽、蓬松性等差别化长丝的开发，不仅有单一改性纤维，更多的是复合改性纤维 ;同时产业和智能科技纺织品需求市场快速发展，拉动了阻燃、高强、导电、医用、环保等优质功能化纤维升级发展。 2.2. 差异化长丝生产主要通过改性 那么如何实现聚酯的“ 差异化”生产呢？常用的三种改性方法包括化学改性、物理改性与工艺改性。对应的“差异化”聚酯产品分别是阳离子可染纤维、防紫外线等功能化纤维与细旦、异截面化纤维。事实上，差别化纤维可以分为两大类： 高仿真差别化纤维 以及 新功能化纤维 。高仿真差别化纤维更重视对于天然纤维的模仿（手感、特性等方面），通常采用工艺改性、化学改性的方式实现；而新功能纤维则着重与对新功能的开发，主要通过物理改性的方式实现。 表格 3：聚酯纤维主要有 3 种改性方法 类别 具体方式 产品举例 化学改性 常规聚酯纤维分子结构规整，是典型的线型高分子； 化学改性工艺通过化学反 阳离子可染纤维 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 应方式将第三或第四单体以化学键的方式接入到聚酯大分子主链上，通过改变其分子结构从而达到改变纤维性能的目的。 物理改性 物理改性主要通过将具有功能性的微粒与聚酯切片共混制备成母粒，再将母粒按一定比例加入到切片进行纺丝。 防紫外线纤维、抗静电纤维、导电纤维等 工艺改性 随着纤维制备工艺的不断发展，人们通过在纤维制备过程中改变生产工艺参数或改变纤维截面形状来达到改变纤维性能的目的。 细旦、异截面化纤维 数据来源：东北证券，公开资料整理 在实际生产中，往往将不同的改性方 法结合使用，制备差别化聚酯纤维。 表格 4：高仿真差别化纤维的具体分类 细旦化 追求更细、品质更好的涤纶长丝，细旦化丝单丝线密度小，纤维质轻，手感柔软，抱合力好。可以拓展出保暖、吸湿功能。产出的丝线适合薄型织物以及家纺中绒类产品。 异截面化 采用 C 形、三角形、三叶形、五叶形或六角形等各种截面形状的丝制成复丝，可使纱线内部稳定蓬松，外观光泽柔和。 扁平状横截面纤维 具有麻一样的风格，手感干爽，易染色，毛直立感。扁平丝，可以用于毛绒针织物、交织面料。 三角形与三叶型截面纤维 具有绢一样的光泽，纤维具有 蓬松性、耐磨性。三角及三叶丝，可以用于仿麻、仿毛织物，灯芯绒，平绒等。 五角形截面纤维 纤维光泽柔和，其制品具有毛型感，抗起球、起毛。张家港欣欣化纤五角形丝，用于做仿乔其绸、绒类织物。 十字形和 W 形截面纤维 纤维具有沟槽，沟槽具有毛细管作用，其织物可迅速导湿排汗，清凉干爽。十字形截面纤维可以用于休闲服装、汗布等。 中空截面纤维 具有良好的蓬松性、保暖性，吸湿排汗，且质地更轻。江苏盛虹直纺中空三叶丝，用于休闲服、内衣、衬衣等 异收缩 用热收缩率不同的长丝 (POY/FDY， FDY/FDY)一次性加 工，或者经过后加工制成，纱线中收缩率低的单丝有松弛、蓬松、浮凸的效果，达到织物结构紧密，风格丰富。 异线密度 采用线密度不同的长丝组成复丝，其中较粗的纤维赋予产品刚性，可提供足够的弹力，刚度、弹性及挺括性，较细的纤维赋予产品柔软性，提供柔软的手感和蓬松性。 混纤丝 混纤丝是指 2 种不同的纤维在后期加工复合得到特殊效果的产品。 异截面混纤丝 采用有光长丝与半光长丝复合，可赋予织物天然的风格。 异收缩混纤丝 是由 dpf 较细的丝与 dpf 较粗的高收缩丝复合，经网络加工制成，由于 2 种丝在染整时热收缩率的差异 ，丝条形成螺旋形卷曲，赋予织物高蓬松性，广泛用于生产仿毛、仿真丝、仿麻织物，以及毛绒及针织面料。 异色混纤丝 2 种不同染色效果的丝复合制成，赋予织物异色风格。 异线密度混纤丝 较粗的纤维与较细的纤维复合，较粗的丝做骨架，较细的丝赋予织物表面柔软的风格，主要用于仿毛织物。 复合纤维 不同于混纤丝，它是采用 2 种或以上高聚物，经喷丝、冷却、卷绕而成，目的是取长补短 并列型 是由 2 种聚合物在纤维截面上沿径向并列分布，纤维在后处理过程中产生收缩差异，可使纤维产生螺旋形卷曲，从而使纤维具有类似于羊毛的弹性 和蓬松性。 皮芯型 纤维的皮层和芯层各为一种聚合物，它分同心圆形和偏心圆形。芯组分赋予纤维的性能，皮组分主要起保护作用。 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 分散型 分散型，指一种高聚物分散在另一种高聚物中，经后处理形成微细旦丝或中空丝，主要有海岛法与剥离法。 数据来源：东北证券， CNKI 2.3. 差异化长丝的典型品种：细旦最为普遍 细旦是最典型的差别化品种： 差别化长丝的典型品种有细旦、异形截面纤维、全（半）消光纤维等，产品特性与市场容量差异较大。目前熔体直纺长期企业由于产量大、投资较高的特点，在细旦领域有一定优势，针对更为细分的市场， 如海岛纤维、功能性纤维等领域，目前仍然是切片纺为主进行生产。 表格 5：常见差异化长丝的品种介绍 类别 产品特性于生产方式 市场与价格 代表企业 细旦 细旦是涤纶长丝主要的差别化品种，产品细旦化 (包括单丝纤度和总纤度 )已成为涤纶长丝生产的一个趋势。主要规格有 24D/28F 、 50D/72F ， 50D/144F ， 75D/72F ，75D/144F， 75D/288F， 150D/576F 等，可广泛用于桃皮绒、鹿皮绒、高密防水防钻绒面料、高感性仿真丝稠、高档针织时装及内衣、高性能擦拭布、医用防护等 细旦丝市场容量大，大容量直纺生产线具有产品质量稳定、能耗及成本低、批号长的特点，在开发细旦产品具有优势 恒力、盛虹、桐昆等 异型截面 涤纶长丝异型截面纤维热点是 吸湿排汗 纤维，它在纤维表面形成沟槽，截面呈十字型或五叶型等，具有导湿快干、蓬松透气、轻便柔软不贴身等特点，在衬衫、夹克、运动衣、内衣等得到广泛应用 海天、翔鹭、仪化等 全消光、大有光等异光泽度纤维 通过在聚酯中添加一些添加剂，基本由切片纺企业生产，目前直接纺企业也开始开发这些产品 市场容量有限，直接纺产量较高，产品销售存在问题 海岛丝及复合纺 利用复合纺丝技术 制得的超细或极细纤维，单丝线密度达到 0.05dtex，织物具有柔软爽滑的特色，广泛应用于服饰、家纺及高级擦拭布。以涤锦复合为主，有桔瓣型、米字型等异型截面，具有良好的吸湿性；很多纤维的低熔点、阻燃、抗静电、导电功能也通过复合纺的特殊结构来达到 阻燃、抗菌防霉、抗静电、抗紫外线、远红外纤维等 通过添加一定组分进行改性 这类产品售价较高，市场附加值高 只有日本、韩国、台湾及国内翔鹭、仪征、海天等少数企业能生产 数据来源：东北证券，公开资料整理 细旦就是 D 值更低的纤维吗？并非如此。 涤纶长丝细旦纤维定义如 下：细旦丝是指单丝纤度在 1.0 0.5dpf 的纤维，单丝纤度在 0.5 0.1dpf 的纤维称为超细旦纤维，单丝纤度低于 0.1dpf 的纤维称为微细旦纤维。 dpf 的英文全称为 denier per filament，因此， dpf = D/F；而旦（ D）是纤度单位，是指在公定回潮率下， 9000 米长的纤维或纱线所具有重量的克数，克数越大纤维或纱线越粗， 因此，细旦指的是单根涤纶