医疗信息化订单统计系列（五）：市场集中度持续提升，院内增长依然强劲.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 深度报告 信息技术 | 计算机 推荐 （ 维持 ） 市场集中度持续提升 ，院内增长依然强劲 2019年 10月 24日 医疗信息化订单统计系列（五） 上证指数 2941 行业规模 占比 % 股票家数（只） 187 5.1 总市值 （亿元） 21673 4.0 流通市值（亿元） 15570 3.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.1 -1.6 36.8 相对表现 -3.6 2.0 15.2 资料来源： 贝格数据 、招商证券 相关报告 1、 行业增长再提速，电子病历相关订单加速落地 _医疗信息化订单统计系列（四） 2019-7-18 2、 行业高景气持续，院内订单进入加速释放期 _医疗信息化订单统计系列（三） 2019-4-28 3、 医疗信息化大深度总篇 春暖夏来，踏浪前行 2019-3-26 刘泽晶 010-57601795 liuzejingcmschina S109051604001 2019年第三季度我们统计到医疗信息化 8家公司合计订单总额达到 14.68亿元，实现同比增长 20%，增速放缓主要是由于 18Q3基数较大以及公 /区卫投入下降，但以电子病历为核 心的医院信息化项目增长依然强劲 。 同时 ， 行业 龙头公司订单增长持续高于行业水平，市场份额稳步提升 。 ! 2019第三季度订单总额增速放缓，中等金额 项目为主要增长动力。19Q3我们统计到 8家医疗信息化公司的公开中标订单总金额为 14.68亿元，同比增长 20%，增速较去年同期和上半年有所放缓，主要是由于 18Q3基数较大以及 公 /区卫项目投入 下降 导致； 从订单金额分布来看， 19Q3行业订单中 200万 以下 /20-500万 /50-1000万 /100万 以上规模订单占比分别为 16%/21%/21%/42%，分别同比变化 15%/30%/141%/-6%， 500-1000万元规模订单增速最快。 ! 电子病历升级政策下院内信息化增长依然强劲。 从本季度统计的医疗信息化项目类型来看 ，来自于院内的订单总额为 11.13亿元，同比增长 66%，带动行业整体增长，且大额订单数量保持稳定增长。 院内信息化投入加大的原因主要 得益于 2018年下半年密集出台的推动 以电子病历为核心的医疗机构信息化 的相关 政策，促使全国范围内的三级和二级医院进行 电子病历 应用等级测评， 全面加强医院信息化刚性投入 。我们认为由于考核要求截止时间为 2020年底，明年将是医院 电子病历 建设的大年， 相关订单将持续加快 释放 。 19Q3来自 公 /区卫 端的 订单总额 3.55亿元，同比下降 36%，公 /区卫投入下降是 本季度行业增速放缓 的主要原因。 同时，行业内公司分化较为显著 ，龙头公司订单增长持续高于行业水平，市场份额 稳步 提升。 ! “健康中国 2030” 持续 加快 推进 ， 奠定医疗信息化长期景气度 。 7月，国务院成立健康中国行动推进委员会，负责统筹推进健康中国行动（ 20192030年）组织实施、监测和考核相关工作 ， 按年度研究部署行动推进的重点任务，并协调推动各地区各相关部门工作落实。 8月，国家医保局印发 关于完善“互联网 +”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见 ，推动互联网医疗合理纳入医保。 9月，国家卫健委发布 全民健康信息化为基层减负工作措施 ， 进一步加强规范健康信息化建设。 ! 投资 建议： 继续 重点推荐订单高增长、业绩确定性高的龙头公司 创业慧康、卫宁健康 ，以及院内订单高增长的 思创医惠 ，建议关注万达信息、 和仁科技 。 ! 风险提示： 政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。 范昳蕊 fanyiruicmschina S10905191001 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 创业慧康 17.44 0.29 0.43 0.54 40.6 32.2 5.1 强烈推荐 -A 卫宁健康 16.16 0.19 0.26 0.34 63.1 47.9 7.7 强烈推荐 -A 思创医惠 12.62 0.18 0.25 0.34 50.2 37.1 4.5 强烈推荐 -A 万达信息 14.50 0.21 0.4 0.46 36.6 31.7 4.4 审慎推荐 -A 和仁科技 26.52 0.5 0.79 1.18 49.2 33.0 5.1 审慎推荐 -A 东华软件 7.02 0.26 0.29 0.35 23.9 20.0 2.3 未予评级 东软集团 10.96 0.09 0.35 0.44 31.6 24.6 1.6 未予评级 麦迪科技 32.10 0.69 0.64 0.85 50.0 37.5 7.8 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 Oct/18 Feb/19 Jun/19 Sep/19 (%) 计算机 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、行业总观： 19Q3行业增速放缓，院内订单增长依然强劲 . 5 1、 2019前三季度：订单持续高增长，奠定行业全年高景气基础 . 5 2、 2019Q3：订单增长略有放缓，院内订单加速释放拉动行业增长 . 6 3、 健 康 中 国 行 动 （ 20192030年）发布，医疗信息化长期成长动力充足 . 9 二、行业内各公司细观 . 10 1、创业慧康 . 10 2、卫宁健康 . 12 3、思创医惠 . 15 4、万达信息 . 17 5、东华软件 . 19 6、东软集团 . 21 7、和仁科技 . 23 8、麦迪科技 . 26 三、投资建议 . 28 图表目录 图 1：行业整体 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 5 图 2：行业整体 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 . 5 图 3：行业整体 2017/2018/2019Q1-Q3 院内、公 /区卫订单 金额占比变化 . 5 图 4：行业整体 2016-2019Q3各季度订单总额 . 6 图 5：行业整体 2016-2019Q3各季度订单数量及均额 . 6 图 6：行业整体 2017Q3/2018Q3/2019Q3院内、公 /区卫订单金额占比及增速 . 7 图 7： 18Q3/19Q3各金额区间订单数量 . 7 图 8： 18Q3/19Q3各金额区间订单总额 . 7 图 9： 2019Q3院内订单各公司订单金额占比 . 8 图 10： 2019Q3公 /区卫订单各公司订单金额占比 . 8 图 11：创业慧康 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单总额及增速 . 10 图 12：创业慧康 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 10 图 13：创业慧康 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速（剔除 19Q1福建协和 1.47亿元大单） . 10 图 14：创业慧康 2016-2019Q3各季度订单总额 . 11 图 15：创业慧康 2019Q3订单项目类型占比 . 12 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 16：创业慧康 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单项目类型金额 . 12 图 17：创业慧康 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单各金额区间占比 . 12 图 18：卫宁健康 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 13 图 19：卫宁健康 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 . 13 图 20：卫宁健康 2016-2019Q3各季度订单总额 . 13 图 21：卫宁健康 2019Q3订单项目类型占比 . 14 图 22：卫宁健康 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单项目类型金额 . 14 图 23：卫宁健康 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单各金额区间占比 . 14 图 24：思创医惠 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 15 图 25：思创医惠 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 . 15 图 26：思创医惠 2016-2019Q3各季度订单总额 . 15 图 27：思创医惠 2019Q3订单项目类型占比 . 16 图 28：思创医惠 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单项目类型金额 . 16 图 29：思创医惠 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单各金额区间占比 . 16 图 30：万达信息 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 17 图 31：万达信息 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 . 17 图 32：万达信息 2016-2019Q3各季度订单总额 . 17 图 33：万达信息 2019Q3订单项目类型占比 . 18 图 34：万达信息 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单项目类型金额 . 18 图 35：万达信息 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单各金额区间占比 . 18 图 36：东华软件 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 19 图 37：东华软件 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 . 19 图 38：东华软件 2016-2019Q3各季度订单总额 . 19 图 39：东华软件 2019Q3订单项目类型占比 . 20 图 40：东华软件 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单项目类型金额 . 20 图 41：东华软件 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单各金额区间占比 . 21 图 42：东软集团 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 21 图 43：东软集团 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 . 21 图 44：东软集团 2016-2019Q3各季度订单总额 . 22 图 45：东软集团 2019Q3订单项目类型占比 . 23 图 46：东软集团 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单项目类型金额 . 23 图 47：东软集团 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单各金额区间占比 . 23 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 48：和仁科技 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 24 图 49：和仁科技 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 . 24 图 50：和仁科技 2016-2019Q3各季度订单总额 . 24 图 51：和仁科技 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单项目类型金额 . 25 图 52：和仁科技 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单金额区间占比 . 25 图 53：麦迪科技 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 . 26 图 54：麦迪科技 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 . 26 图 55：麦迪科技 2016-2019Q3各季度订单总额 . 26 图 56：麦迪科技 2019Q3订单项目类型占比 . 27 图 57：麦迪科技 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单项目类型金额 . 27 图 58：麦迪科技 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单各金额区间占比 . 27 图 59：计算机行业历史 PEBand . 29 图 60：计算机行业历史 PBBand . 29 表 1： 2019Q3行业大额订单 . 7 表 2： 2019年三季度新增医疗信息化相关政策梳理 . 9 表 3：创业慧康 2019Q3大额订单 . 11 表 4：卫宁健康 2019Q3大额订单 . 13 表 5：思创医惠 2019Q3大额订单 . 15 表 6：万达信息 2019Q3大额订单 . 17 表 7：东华软件 2019Q3大额订单 . 19 表 8：东软集团 2019Q3大额订单 . 22 表 9：和仁科技 2019Q3订单梳理 . 24 表 10：麦迪科技 2019Q3大额订单 . 27 表 11：可比公司估值表 . 29 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、行业总观： 19Q3行业增速放缓 ， 院内订单增长依然强劲 2018年 8月我们推出了市场首篇医疗信息化行业订单统计报告群雄并起，逐鹿中原，本篇报告继续跟踪行业 2019Q3订单情况，以最直观的方式呈现行业发展趋势及公司业务进展。本次订单统计口径与范围与上次报告保持一致，共统计到卫宁健康、创业慧康、万达信息、思创医惠、东华软件、东软集团、和仁科技、麦迪科技 8家上市公司 2019三季度医疗信息化相关订 单 483个，数据来源为中国政府采购网、中国政府采购招标网、各省市的省内招标网等。 1、 2019前 三季度： 订单持续高增长，奠定行业全年高景气基础 2019前三季度行业订单总额达 39.29亿元， 2018前三季度行业订单总额为 27.35亿元，同比增速达到 44%， 较 2017年、 2018年全年增速基本持平， 增长潜力巨大。由于医疗信息化行业客户群体医疗机构、卫生部门等的招标具有季节性特点， 四季度订单金额占比往往超过全年一半，我们预期 四季度 订单有望加速释放， 2019年全年 整体仍 将 保持 快速增长，行业订单总额有望再度攀升。 图 1： 行业整体 17/18/19Q1-Q3订单总额及增速 图 2： 行业整体 17Q3/18Q3/19Q3订单总额及增速 资料来源：各大招标网站、招商证券 资料来源：各大招标网站、招商证券 19年前三季度来自院内和公 /区卫的项目金额占比分别为 7%和 23%，与去年全年相比，院内项目金额占比显著提高，公 /区卫项目金额占比有所下降。 图 3： 行业 整体 2017/2018/2019Q1-Q3 院内、公 /区卫订单金额占比 变化 资料来源：各大招标网站、招商证券 28.72 41.67 39.29 46% 45% 44% 42.0% 42.5% 43.0% 43.5% 44.0% 44.5% 45.0% 45.5% 46.0% 46.5% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 2017 2018 2019Q1-Q3 订单总额(亿元） 增速 5.32 12.26 14.68 26% 131% 20% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 140.0% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 2017Q3 2018Q3 2019Q3 订单总额(亿元） 增速 70% 64% 77% 30% 36% 23% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019Q1-Q3 院内项目占比 公/区卫项目占比 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 2017Q3/2018Q3/2019Q3订单总额分别为 5.32/12.26/14.68亿元，实现同比增速分别为 26%/131%/20%。各季度订单均额方面， 19 Q3订单均额 304万元，同比有所增长，环比存在小幅下降，订单质量的提升体现了医院、区域卫生信息化大额订单的加速落地，行业整体增长动力十足。 图 4： 行业整体 2016-2019Q3各季度订单总额 资料来源：各大招标网站、招商证券 图 5： 行业整体 2016-2019Q3各季度订单数量及均额 资料来源：各大招标网站、招商证券 2、 2019Q3：订单增长 略有放缓 ， 院内订 单加速释放拉动行业增长 2019Q3行业公开招标订单总额达 14.68亿元， 2018Q3行业订单 总额基数较大 为12.26亿元，同比增长 为 20%，增速有所放缓 。同时，各公司 2019Q3订单总额增速分化明显， 8家公司中 4家公司 2019Q3订单总额增速远超行业整体增速。 今年三季度行业增长主要来自于院内订单加速落地，带动行业整体增速加快。 19Q3院内订单总额 11.13亿元，与 18Q3同比增长 66%，体现了政策引导下院内信息化业务需求加速释放。 2.51 4.21 4.20 8.71 6.07 6.07 5.32 11.25 8.23 6.85 12.26 14.33 11.25 13.36 14.68 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 订单总额(亿元) 279 238 216 249 510 368 274 252 368 258 289 270 423 368 304 90 177 195 350 119 165 194 446 224 266 424 530 266 363 483 0 100 200 300 400 500 600 0 100 200 300 400 500 600 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 订单均额(万元) 订单数量 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图 6： 行业 整体 2017Q3/2018Q3/2019Q3院内、公 /区卫订 单金额占比 及 增速 资料来源：各大招标网站、招商证券 19Q3订单数量持续增加，由 18Q3的 424个订单增长到 483个。其中 1000万以上订单达 31个，较去年同期进一步增长，大单总额占比为 42%， 主要来自医院信息系统软硬件建设升级项目，仍然为 推动行业增长 的重要动力； 500-1000万区间内的订单实现了显著增长， 数量增加 24个， 总 金额 增速远超行业增速，主要是由于医院集中进行电子病历系统升级 ； 200-500万区间内的 订单也有所增加。 由于 2020年 底 各医院面临电子病例等系统升级检查节点，市场需求增长显著 ，由该类项目带来的订单收入有望实现全行业在第四季度和明年收入的进一步增长。 图 7： 18Q3/19Q3各金额区间订单数量 图 8： 18Q3/19Q3各金额区间订单总额 资料来源：各大招标网站、招商证券 资料来源：各大招标网站、招商证券 2019Q3千万级以上订单共计 31个，从千万以上订单来看，招标项目主要为大型院内智慧医院项目，信息化、区域卫生信息平台建设及升级改造项目，大型项目 实施周期一般在一年到 两年 ，为上市公司未来 两年 业绩提供有力支撑。 表 1： 19Q3行业大额订单 中标公司 招标单位 项目类型 项目名称 项目金额（万元） 万达信息 上海市医疗保险事业管理中心 区卫 上海市医疗保险事业管理中心上海市医疗保险信息系统四期项目 7966 创业慧康 第六师医院 院内 第六师医院改扩建项目（一期）（二标段：信息化） 4257 思创医惠 九江学院附属医院 院内 九江学院附属医院信息系统建设项目 3338 思创医惠 内蒙古林业总医院 院内 医疗卫生和社会服务 3125 卫宁健康 西南医科大学附属中医医院 院内 西南医科大学附属中医医院整体信息集成 平台 3000 东华软件 滑县人民医院 院内 滑县人民医院信息化整体升级施工项目 2798 东华软件 永年县中医院 院内 永年县中医院整体迁建和住院楼建设项目综合弱电工程 2510 70% 55% 76% 30% 45% 24% 82% 66% 243% -36% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0% 25% 50% 75% 100% 2017Q3 2018Q3 2019Q3 院内项目占比 公/区卫项目占比 院内项目增速 公/区卫项目增速 24 31 18 42 74 91 308 319 0 100 200 300 400 500 2018Q3 2019Q3 1000万元以上订单个数 500-1000万元订单个数 200-500万元订单个数 200万元以下个数 6.59 6.21 1.27 3.06 2.34 3.03 2.06 2.38 0 3 6 9 12 15 2018Q3 2019Q3 200万元以下订单总金额 200-500万元订单总额(亿元) 500-1000万元订单总额(亿元) 1000万元以上订单总额(亿元) 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 中标公司 招标单位 项目类型 项目名称 项目金额（万元） 思创医惠 上海市闵行区中心医院 院内 上海市闵行区中心医院应用软件采购项目 2498 思创医惠 临沂市妇女儿童医院 院内 临沂市妇女儿童医院信息化升级改造一期系统采购项目 2269 东软集团 南京市溧水区人民医院 院内 信息化软件系统总包服务 2036 东软集团 广州医科大学附属第一医院 院内 广州医科大学附属第一医院国家疑难病症诊治能力提升工程信息化建设项目之 医院部分 1970 创业慧康 江阴市人民医院 院内 基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目 1570 东华软件 驻马店市中心医院 院内 驻马店市中心医院医疗信息化核心系统建设项目 1500 卫宁健康 合肥市妇幼保健院 院内 合肥市妇幼保健院医院信息化建设应用技术提升工程 1498 创业慧康 菱湖人民医院 院内 湖州市南浔区菱湖人民医院异地新建 ppp项目 -弱电智能化工程（其他非政府采购） 1494 东华软件 北京市昌平区医院 院内 信息平台及数据中心等信息化建设项目 1476 卫宁健康 宜宾 市第一人民医院 院内 宜宾市第一人民医院互联互通和电子病历评级信息化建设项目 1458 万达信息 上海交通大学医学院附属仁济医院 院内 科研综合楼信息开办项目 1379 东华软件 大足区中医院 院内 大足区中医院信息化建设采购 1370 卫宁健康 四川省德阳市中江县人民医院 院内 四川省德阳市中江县人民医院智慧医院系统建设项目 1349 东软集团 普定县人民医院 院内 普定县人民医院信息系统建设项目（项目 A包） 1280 创业慧康 库车县人民医院 院内 库车县人民医院移动医护软件采购项目 1276 卫宁健康 四川省巴中市通江县人民医院 院内 四川省巴中市通江县人民医院信息系统建设及软件服务采购（第二次） 1260 卫宁健康 吕梁市中医院 院内 吕梁市中医院网络工程建设公开招标采购项目 1243 卫宁健康 临沧市人民医院 院内 临沧市人民医院多院区信息化一体化建设采购项目 1220 卫宁健康 上海市嘉定区安亭医院 院内 上海市嘉定区安亭医院新院信息化迁建项目 1208 东华软件 黑龙江省传染病防治院 院内 智慧医院建设项目 1198 麦迪科技 苏州市卫生健康委员会 区卫 苏州市医疗健康大数 据中心医疗业务质控系统 1196 东软集团 苏州市卫生健康委员会 区卫 苏州市医疗健康大数据中心综合管理及业务协同应用 1188 东华软件 盐城市中医院 院内 医学影像存储传输系统（ PACS）、 医 学 检 验 系 统 （ LIS）、手术麻醉管理系统、电子病历（ EMR）等 1165 卫宁健康 高州市人民医院 院内 互联网医院建设项目 1045 资料来源：各大招标网站、招商证券 19Q3院内订单中卫宁健康、东华软件、创业慧康、东软集团获单能力居前四位，订单金额占比分别为 24%、 21%、 18%， 15%。 19Q3公 /区 卫订单主要来自于万达信息、东软集团、卫宁健康和创业慧康四家公司， 订单金额 占比分别为 50%、 15%、 14%、13%。 图 9： 2019Q3院内订单各公司订单金额占比 图