新疆自治区城投分析深度报告（上）：新疆自治区及兵团经济、财政、土地出让解析.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 固定收益 研究 /深度研究 2019 年 11 月 05 日 程晨 执业证书编号： S0570519080002 研究员 chengchenhtsc 张继强 执业证书编号： S0570518110002 研究员 zhangjiqianghtsc 肖乐鸣 联系人 xiaoleminghtsc 1固定收益研究 : 夹缝中生存的城商行2019.10 2固定收益研究 : 地产 ABS 信用分析要点解析 2019.10 3固定收益研究 : 转债防“坑”指南 2019.10 新疆自治区城投 分析 深度报告（上） 新疆自治区 及兵团 经济、财政、土地出让解析 核心 观点 新疆自治区地处边陲，外接 8 国，是我国的西北战略屏障。新疆经济体量总体较小，人均 GDP 偏低，南疆地区经济发展落后，但上级补助规模较大。与经济体量匹配，新疆财政实力排名中下，债务压力整体不高。兵团是属于新疆自治区的准军事化组织，使命是发展与维稳，随着师市合一的推进，将进一步加强行政职能。区域经济、财政、债务情况对城投研究非常重要，我们认为尽管新疆自治区及兵团经济、财政实力偏弱，但受益于重要的战略定位，将持续得到中央在转移支付、政策扶持等方面的重视和支持，为城投平台经营发展提供较好的区域环境。 新疆地处边陲， 经济 体量总体较小 ，南疆 较 落后但有特殊性 新疆 自治区位于我国西北边陲，外接蒙古、俄罗斯等 8 国 ，地理位置十分重要 ，下辖 14 个地级行政区， 105 个县级行政区。 新疆 经济体量较小， 2018年 GDP 排名全国倒数第五 ，人均 GDP 排名中 下 ； 产业结构处于转型升级过程中，发展模式从依靠第二产业转型为二、三产业双核驱动。受益于丰富的矿产资源储备，新疆石油、煤炭、电力等能源产业较为发达，在第二产业中占比较高 。 区域 发展 中 南北差异显著，北疆 是经济 、人口 重心 ； 受自然环境、 区位、 人口等限制， 南疆 经济体量小 、 人均 GDP 低， 但需考虑南疆作为 扶贫重点和 反恐维稳主战场 的特殊性，持续得到中央政策倾斜。 财政实力排名中下，较依赖上级补助 ，债务压力整体不高 新疆 自治区 2018 年一般预算收入排名靠后，增速较低，税收占比不高，主要由于 矿产 资源相关的非税收入规模较大。 中央对新疆补助力度较大，2018 年中央补助收入占全区综合财力的六成左右，区域 综合财力 较为依赖上级补助 ， 全区债务压力尚可。 全区整体财政自给率低、预算赤字率高，但北疆地区状况优于南疆地区，南疆地区补助规模显著较大。 细分看 综合财力 和债务压力，由于上级补助 规模较大 ， 南疆地区综合财力相对于一般预算收入大幅提升 ； 各地市州债务总体处于全国中等水平，考虑城投有息负债后 ，乌鲁木齐等地级单位调整后 债务率提升 ，需防范隐性债务风险 。 新疆生产建设兵团屯垦戍边，使命是发展与维稳 新疆生产建设兵团是新疆自治区的重要组成部分，实行党政军企合一体制，是一个“准军事实体”。兵团为屯垦戍边而生，承担发展和维稳的价值目标和历史使命，产业结构中第一、二产业占比持续处于较高水平。当前兵团处于体制改革进程中，师市合一、财政体制改革有助于兵团强化行政职能，增加自主财政收入。各师发展分化，发展着重点各有不同，第八师石河子市经济水平领先 。 各师财政收入中， 上级补助 同样占比较高 。 上级补助 持续稳定增长 ， 多项政策支持新疆发展 新疆作为边疆省份， 自治区和兵团 长期以来 都 得到中央财政较大力度的支持，上级补助对新疆自治区综合财力贡献很大 。新疆得到的上级补助中，一般性转移支付、专项转移支付各科目规模大，且呈现稳定增长趋势，有效保障 了新疆的可用财力。此外， 中央出台多项支持政策，为自治区发展创造了有利条件。 土地出让分析：规模总体有限， 乌鲁木齐市量价齐高 新疆全区土地成交价款总量较小，在全国可比省、自治区中排名末流，且 2016年以来土地市场成交量波动，成交均价回落，土地出让对综合财力的贡献规模有限。从 2016-2019 年 各地市州土地成交金额和成交面积来看，乌鲁木齐市一枝独秀，量价齐高 。 土地出让 对乌鲁木齐市财力的充实和 辖区内 城投公司经营偿债有积极意义 ， 建议持续关注乌鲁木齐土地市场的走势。 风险提示：数据口径偏差、隐性债务化解进度不确定。 相关研究 固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 新疆自治区地处边陲，经济体量较小 . 4 经济转型期增速亮眼，二、三产业双核驱动发展 . 4 新疆地区经济发展不均衡，南北经济分化 . 7 新疆自治区财政排名全国下游，对补助依赖较高 . 9 全区概览：财政收入排名下游，对补助依赖程度较高 . 9 地级行政区：财政收入分化，贫困地区补助依赖程度高，偿债压力尚可 . 10 县级：一般预算收入下滑，政府性基金增速快 . 14 新疆生产建设兵团屯垦戍边，使命是发展与维稳 . 15 为屯垦戍边而生，经济结构中一、二产业占比较大 . 15 师市合一、财政体制改革，强化兵团行政职能，增加自主财力 . 16 各师经济财政分化，普遍依赖上级补助 . 17 上级补助支撑新疆财政，多项政策支持新疆发展 . 19 全区：上级补助力度大，一般性转移支付占比高 . 19 地级行政区：补助明细科目基本稳定，规模持续增长 . 20 土地出让分析：规模总体有限，土地市场增长迅速 . 22 全区土地成交总量偏小，成交价款波动上行，地面均价有所回落 . 24 核心地州土地出让占比高，整体增速显著，区域间分化 . 26 乌鲁木齐土地出让情况分析 . 28 战略地位升级，土地成交规模跃升， 2017 年地价冲高后回落 . 28 住宅用地成为土地市场主要类型，地面均价和流拍率走高后回落 . 28 风险提示 . 30 图表目录 图表 1： 新疆自治区行政图 . 4 图表 2： 新疆经济体量全国排名下游， 2018 年 GDP 名义增速位居全国第三 . 5 图表 3： 2012-2018 新疆产业结构持续转型 . 5 图表 4： 2012-2018 新疆三次产业结构占比变动，产业结构转型 . 5 图表 5： 新疆农业发展平稳，第一产业占比全国排名第六 . 6 图表 6： 2018 年规模以上工业中石油、电力、煤炭等能源产业 占比超 55% . 6 图表 7： 旅游业势头强劲拉动经济发展 . 6 图表 8： 2018 新疆各州市地区 GDP、人均 DGP. 7 图表 9： 2018 新疆各州市地区 GDP 增速、产业结构 . 8 图表 10： 新疆 2018 年一般预算收入排名全国下游，税收收入占比较低 . 9 图表 11： 2018 年各省 /直辖市综合财力对比（单位：亿元） . 10 图表 12： 2018 年新疆自治区一般预算收入分化严重，地级行政区中北疆财政状况优于南疆 . 11 图表 13： 多数地区税收增长放缓，税收占比下降 . 11 固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表 14： 各地市州受补助水平较高 . 12 图表 15： 政府性基金收入规模小、增速高 . 12 图表 16： 各地区财政自给率整体低， 2018 年和田地区预算赤字率超过 120% . 13 图表 17： 2018 年新疆各地市州综合财力、债务率对比 . 13 图表 18： 多数县域 2018 年一般预算收入负增长，但政府性基金收入大幅上升 . 14 图表 19： 兵团发展历史一览 . 15 图表 20： 新疆生产建设兵团师部驻扎地分布 . 16 图表 21： 各师 2018 年 GDP 水平和增速 . 17 图表 22： 各师 2018 年三次产业占比 . 17 图表 23： 兵团各师财政情况一览 . 18 图表 24： 各师补助 2019 年年初预算下达数 . 18 图表 25： 2018 年新疆自治区上级补助稳中有增 . 19 图表 26： 新疆自治区 2018 年一般转移支付、专项转移支付明细占比前十项 . 20 图表 27： 2016-2018 年昌吉州上级补助规模稳定增长 . 20 图表 28： 昌吉州一般转移支付明细占比前十项 . 21 图表 29： 中央高度重视新疆建设，持续出台多项政策助力新疆发展 . 21 图表 30： 2019 年新疆土地成交均价回落 . 22 图表 31： 土地成交价款有力保障政府性基金收入 . 22 图表 32： 2019 年 1-8 月新疆各州市全市及市辖区各类型土地成交情况 . 23 图表 33： 2019 年 1-8 月新疆各州市全市 及市辖区各类型土地成交均价 . 23 图表 34： 2019 年 1-8 月新疆各发债县级行政区土地成交情况 . 24 图表 35： 兵团各师 2019 年 1-8 月土地成交情况 . 24 图表 36： 新疆土地成交价款总量居全国末流 . 25 图表 37： 新疆土地成交价款整体波动上行，成交地面均价有所回落 . 25 图表 38： 全区住宅用地及商服办公用地成交规模及流拍情况 . 26 图表 39： 全区住宅用地成交情况 . 26 图表 40： 全区商服办公用地成交情况 . 26 图表 41： 核心地州成交规模占比较大，喀什、阿克苏、巴州等地增长迅猛 . 27 图表 42： 乌鲁木齐市住宅用地地面均价显著高于全区平均水平 . 27 图表 43： 乌鲁木齐市土地出让、成交面积及成交地面均价 . 28 图表 44： 乌鲁木齐市土地成交价款有力保障政府性基金收入 . 28 图表 45： 乌鲁木齐住宅、商服用地流拍率下行 . 29 图表 46： 2016 年 -2019 年 8 月乌鲁木齐市住宅、商服土地成交情况 . 29 固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 新疆 自治区 地处 边陲 ， 经济 体量较小 新疆维吾尔族自治区 位于亚欧大陆中部腹地，地处我国西北边陲，内连西藏、青海、甘肃等省区，外接 蒙古、俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、阿富汗、巴基斯坦、印度 8 个国家 ， 新疆 是 “一带一路” 倡议的 陆上枢纽，是丝绸之路经济带 的核心 区，同时也是西部大开发战略的重要一环，具有重要的战略地位 。 新疆自治区现下辖 14 个地级行政区，包括 四个地级市、五个自治州、五个地区。 图表 1： 新疆自治区行政图 资料来源： 新疆自治区自然资源厅， 华泰证券研究所 2018 年 新疆 经济体量排名全国倒数第五，人均 GDP 低于全国平均，但 GDP 增速较高。当前 处于产业结构转型期，其经济增长模式从主要依靠第二产业转变为二、三产业双核驱动。 2018 年新疆 GDP 为 12199.1 亿元，排名全国下游，整体经济发展相对落后；人均GDP4.9 万元，未达全国平均水平 。当前新疆产业结构处于转型期，第一产业增速逐渐放缓，第二产业受益于能源资源禀赋较发达，第三产业在旅游等产业带动下发展。 新疆经济发展南北差异显著，以乌鲁木齐、伊犁州和昌吉州为代表的北疆，经济发展水平、产业结构显著优于南疆。 北疆是新疆自治区的经济重心，而受自然环境、区位、人口等因素的限制，南疆产业 结构转型较慢，其经济体量小、人均 GDP 低。但南疆接壤六国，是扶贫攻坚的重点、反恐维稳的主战场，受到中央政策倾斜和大力投入，具有重要性和特殊性。 经济 转型期 增速 亮眼 ， 二、三产业双核驱动发展 新疆经济体量排名全国下游，但 2018 年 GDP 增速 1位居全国第三。 2018 年新疆 GDP 为12199.1 亿元， 排名全国下游 ，整体经济发展相对落后。受益于第三产业增加值同比增长13.1%， 2018 年新疆 GDP 名义增速达到 11.7%，仅次于西藏和山西，位居全国第三。新疆人均 GDP 为 4.9 万元，未达全国平均水平 6.5 万元，排名全国第 19。 1 除标注外， 本文中 GDP 增速、人均 GDP 增速 、 一般预算收入 增速等 均为名义增速 固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表 2： 新疆 经济 体量全国排名下游， 2018 年 GDP 名义增速位居全国第三 资料来源： 各省 市 国民经济和社会发展统计公报，华泰证券研究所 产业结构转型，新疆经济增长由主要依靠第二产业转变为二、三产业双核驱动。 近年来新疆处于产业转型期， 第一产业增速逐渐放缓；第二产业在 2014-2016 年 期间景气度较低，增速下滑 ，近两年增速显著回暖； 第三产业 近 年来发展迅猛，其 占比于 2015 年 首次 超过第二产业。 2018 年 新疆实现第一产业增加值 1692.09 亿，第二产业增加值 4922.97 亿，第三产业增加值 5584.02 亿，三大产业结构为 13.9： 40.3： 45.8。其中，第三产业增加值占 地区生产总值比重 相较于 2012 年上升了 10.6%。 图表 3： 2012-2018 新疆产业结构 持续转型 图表 4： 2012-2018 新疆三次产业结构占比变动，产业结构转型 资料来源： 新疆统计公报 ，华泰证券研究所 资料来源：新疆统计公报，华泰证券研究所 第一产业 增速放缓，产业规模全国中下游，产业结构有待进一步升级。 新疆地处西北，土地 沙化、盐碱化严重，干旱、半干旱面积占耕地面积的 50%以上 ， 农业基础设施建设 相对欠缺。棉花、玉米和小麦是全区主要农业种植作物，其中棉花在 2018 年产量达到 511.09万吨，占全国的 83.8%。从产业结构来看，近年来新疆第一产业增速放缓，占比降低， 2018年新疆第一产业增加值为 1692.1 亿元，规模排名全国中下游；第一产业占比达 13.9%，全国排名第六，产业结构有待进一步升级。 11.7%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%024681012广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西黑龙江吉林贵州新疆甘肃海南宁夏青海西藏(万亿元 ) 2018GDP GDP增速 (右 )01020304050607080901002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018% 第一产业占比 第二产业占比 第三产业占比-10%-5%0%5%10%15%20%25%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018第一产业增速 第二产业增速第三产业增速固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表 5： 新疆农业发展平稳，第一产业占比全国排名第六 资料来源： Wind，华泰证券研究所 受益于 丰富 的矿产资源 ，石油、电力、煤炭等能源产业 是 新疆 工业 支柱产业，占全 区 规模以上工业增加值比例合计超 55%。 新疆 矿产 资源 禀赋较好 ， 石油 、煤炭和天然气预测 资源量 分别为 208.6亿吨 、 2.19万亿吨 和 10.3万亿立方米 ，占全国资源量的 30%、 40%和 34%。凭借丰富的自然资源，新疆形成了以能源产业为支柱的工业产业格局。 2018 年全区实现规模以上工业增加值 3564.05 亿 ，其中 石油工业增加值 1360.07 亿元 ， 电力工业 443.44亿 ， 煤炭工业 184.96 亿元 ， 合计 占全 区 规模以上 工业 增加值比例超 55%。 近年来旅游业发展迅速，刺激消费，带动 新疆 第三产业的发展。 新疆第三产业近年来发展迅速，和第二产业一起成为新疆经 济发展的发动机，其中旅游业发展势头强劲 ，刺激消费的同时带动第三产业的发展。新疆旅游资源丰富，既有 天山、天池等自然景观，又有古楼兰遗址和 特克斯县城 这样的人文风景，截至 2019 年 3 月，新疆拥有国家级 5A 景区 12 个 ，4A 级景区 93 个 。 2018 年新疆接待游客达 15025 万人次，同比增长 40.1%；实现旅游总消费 2579.71 亿元，同比增长 41.6%；旅游总消费 /当年 GDP 从 2017 年的 16.7%上升到21.2%，旅游 行业的 强势劲头带动了新疆地区整体经济的发展。 图表 6： 2018年 规模以上 工业中 石油、电力、煤炭等能源产业占 比 超 55% 图表 7： 旅游业势头强劲拉动经济发展 资料来源： 新疆 统计 公报 ，华泰证券研究所 资料来源： 新疆统计公报 ，华泰证券研究所 13.9%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,000山东四川河南江苏广东湖北河北湖南广西黑龙江安徽云南福建贵州辽宁浙江江西陕西内蒙古新疆重庆吉林海南甘肃山西宁夏青海天津西藏北京上海亿元 第一产业 GDP 第一产业占比 (右 )石油 , 38%电力 , 13%煤炭 , 5%有色 , 9%化学 , 11%其他 , 24%石油 电力 煤炭 有色 化学 其他0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002015 2016 2017 2018游客（万人次）旅游消费 /当年 GDP(右 )旅游总消费增速 (右 )固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 新疆地区经济发展不均衡，南北经济分化 从经济体量看，南北疆经济发展不均衡， 首府 乌鲁木齐约占新疆 GDP 总量的 25%。 新疆经济发展中心主要集中在北疆， 乌鲁木齐、伊犁州 2和昌吉州 2018 年 GDP 分别达到了3099.8 亿 元 、 1917.2 亿 元 和 1367.3 亿 元 ，占新疆下辖各 地级行政区 的前三位，合计超过新疆 GDP 总量的 50%； 受 自然环境、区位、人口等限制 ， 南疆经济发展相对落后，仅巴州和阿克苏地区 GDP 刚过千亿，分别为 1027.5 亿 元 和 1027.4 亿 元 。从人均 GDP 来看，区域差距 同样 显著。 克拉玛依 市依靠资源优势 遥遥领先，高达 20 万 元 ； 除克拉玛依外，人均 GDP 超 8 万元的四个地级行政区（乌鲁木齐、昌吉州、巴州和哈密市）仅巴州属于南疆地区 ； 最为贫困的 和田地区和喀什地区 均处于南疆，人均 GDP 不足 2 万 元 。 尽管南疆地区经济发展落后， 但 考虑 到 南疆作为扶贫重点和反恐维稳主战场的特殊性， 预计将 持续得到中央政策倾斜 、转移支付 。 图表 8： 2018 新疆各州市地区 GDP、人均 DGP 注： 伊犁州下含伊犁州直属县市（简称伊犁州州直）、阿勒泰地区和塔城地区，行政级别介于地级、省级之间 资料来源： 各市、州、地区统计公报 ，华泰证券研究所 从经济增速看，多数地区 GDP 增速较高 。 受低基数、高投入的影响，新疆多数地区 GDP增速较高 。 2018 年 新疆下辖各州市地区产业结构地域差异较大，喀什 地区 和阿克苏 地区第一产业占比较高，分别达到 31.6%和 15.2%；克拉玛依 市 和哈密市 主要依赖油田等资源，以 第二产业 为 发展重心，占比分别达到 72.9%和 60.1%；乌鲁木齐市 、 和田 地区 第三产业发达，占比分别达到 68.6%和 59.6%。 2018 年 克拉玛依市 GDP 增速领跑全区 ， 达到了24.3%。 全区 喀什、博州、巴州 3 个地区 GDP 增速 较低，分别为 4.9%、 6.2%、 8.0%，这 3 个地区第一产业占比均高于全区平均水平， GDP 增速 可能 受产业结构所影响。 2 伊犁州含塔城地区和阿勒泰地区，是全国唯一一个介于省级和地级之间的州 ；州直属县市 2018 年 GDP 为 939.9 亿元 051015202505001,0001,5002,0002,5003,0003,500乌鲁木齐市伊犁州州直昌吉州克拉玛依市阿勒泰塔城博州巴州阿克苏喀什和田克州哈密市吐鲁番市北疆 南疆 东疆万元2018年 GDP（亿元） 2018人均 GDP(右 )固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表 9： 2018 新疆各州市地区 GDP 增速、产业结构 注： 伊犁州下含伊犁州直属县市（简称伊犁州州直）、阿勒泰地区和塔城地区，行政级别介于地级、省级之间 资料来源：各市、州、地区统计公报，华泰证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%0102030405060708090100乌鲁木齐市伊犁州州直昌吉州克拉玛依市阿勒泰塔城博州巴州阿克苏喀什和田克州哈密市吐鲁番市北疆 南疆 东疆%第一产业占比 第二产业占比第三产业占比 全区第一产业占比线全区一、二产业占比线 GDP增速固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 新疆自治区 财政 排名 全国下游， 对补助依赖较高 新疆 自治区 财政收入水平排名全国下游， 2018 年 全区 一般预算收入增速下滑 8.5pct，仅为 4.4%，主要是由于 2017 年一次性两权价款收入 较高 。从财政收入质量来看，税收收入占一般预算收入比重仅为 68.7%，排名全国倒数第五， 主要是由于区域资源禀赋，导致矿产资源相关的非税收入规模较大 。中央对新疆补助力度较大， 2018 年中央补助收入占全区综合财力的六成左右， 区域 财政 实力较为 依赖 上级补助 。从偿债压力来看，全区债务压力尚可，债务率和调整后的债务率排名全国中游。 从地级行政区来看，以 首府 乌鲁木齐为代表的北疆财政实力显著强于南疆，南北疆财政实力分化 。 全区整体财政自给率较低，相对来说北疆地区优于南疆， 南疆大部分地区财政自给率较低， 预算赤字率 较高，其中和田地区 2018 年 预算赤字率 高达 133%。 考虑上级补助等因素后的综合财力，南疆综合财力相对于一般预算收入大幅提升， 其中 喀什地区上级补助收入尤其高，规模在各地级行政区排名第一。总体来看，新疆各地市州债务总体处于全国中等水平，除个别地区外债务压力相对较小，乌鲁木齐考虑城投有息负债后债务率显著提升。 从县级行政区来看，全区仅有昌吉市和库尔勒市进入最新的 全国百强县名单，这两地财政实力也领跑全区各县级行政区 ； 师市合一的几个县级市 隶属于兵团，产业结构 中第一产业占比 可观 ，二三产业发展较慢， 经济财政发展相对落后 。总的来说， 各县级行政单位财政实力和经济体量大致匹配， 2018 年 一般预算收入 有所 下滑 ， 但政府性基金 的增长 起到了一定补充作用。 全区概览： 财政收入排名 下游 ， 对补助依赖程度较高 一般预算收入排名全国下游， 增速出现显著下滑， 非税收入 中矿产资源相关收入 规模 较大 。新疆 2018 年 一般预算收入为 1531.5 亿元，全国排名 靠后 ；一般预算收入名义增速显著下滑，仅为 4.4%（ 2017 年为 2.9%），在全国大陆 31 个省市中位列 24 名 ，主要原因是 2018年 国有资源 (资产 )有偿使用收入 从 232.7 亿元 下滑到 126.3 亿元 ，下滑幅度达到 45.7%。新疆一般预算收入 中税收占比较低， 2018 年 税收占比仅 68.7%，排名全国倒数第五， 主要是由于 区域资源禀赋，导致 矿产资源相关的 专项收入、国有资产有偿使用收入等非税收入规模较大 。 图表 10： 新疆 2018 年 一般预算收入 排名全国下游 ， 税收收入占比较低 资料来源：各省市预算执行报告，华泰证券研究所 新疆 , 1531.54%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海西藏亿元 一般预算收入 税收收入 一般预算收入增速 (右 )固定收益 研究 /深度研究 | 2019 年 11 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 综合财力排名中下游， 上级 补助水平较高 ，债务负担一般 。 2018 年 新疆 综合财力 3实现 5083亿元， 在全国 24 个可比省级行政单位中排名 17， 其中中央预算补助收入较高，达到了 3022亿元，在综合财力中占比近六成，综合财力对补助收入依赖较高。我们用政府负债 /综合财力计算债务率，用 （政府债务 +城投有息负债） /综合财力计算调整后债务率。 2018 年新疆债务负担一般，债务率和调整后的债务率分别为 85%和 166%，在可比省市中分列第13 位和第 14 位。 图表 11： 2018 年各省 /直辖市综合财力对比 （单位：亿元） 注： （ 1） 由于数据公布口径的不同，仅北京、天津、山西等 24 个省级行政区的政府财力相对可比。 （ 2） 北京、内蒙古政府债务余额采用 2017 年底数据，其余省份采用2018 年底数据；（ 3）城投有息负债为 2018 年底数据 资料来源： 各区预算执行报告，各区决算报告， 公司年报， 华泰证券研究所 地级 行政区 ： 财政收入 分化 ， 贫困地区 补助依赖程度高，偿债压力尚可 各地级行政区一般预算收入规模、增速分化，北疆财政状况优于南疆。 地区财政收入水平与当地经济发展状况挂钩，各地级行政区一般预算收入与规模也呈现南北分化，北疆优于南疆的格局。从收入规模看， 2018 年省会城市乌鲁木齐实现一般预算收入 458.3 亿元，显著领先其他地区，北疆一般预算收入整体也高于南疆。从收入增速看，各地区增速区域差距也比较明显，阿克苏地区和吐鲁番市一般预算收入增速领跑全区，均为 15.9%；喀什地区和哈密市一般预算收入则出现负增长，分别为 -3%和 -6.3%。 3 地区政府财力 =（本级一般公共预算收入 +中央（上级）一般公共预算补助收入 -地方一般公共预算上解支出） +（本级政府性基金预算收入 +中央（上级）政府性基金预算补助收入 -地方政府性基金预算上解支出）