华为中兴业绩亮眼，5G影响力提升带动产业机遇.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业动态报告 华为中兴业绩亮眼， 5G 影响力提升带动产业机遇 报告摘要： Table_Summary 上周市场表现： 上周上证综指 下跌 0.43%，沪深 300 指数上涨 1.01%，中小板指数上涨 0.20%，创业板指数 下跌 0.02%。同期通信行业（申万）下跌 1.58%，涨幅小于中小板指数。通信行业各子板块中，通信设备 下跌 1.39%，通信运营 下跌 2.81%。从行业横向比较来看，涨幅前五位的行业为食品饮料、休闲服务、 轻工制造、国防军工、家用电器，其中食品饮料的涨幅为 6.33%，通信行业位居第 17 位。从个股来看，上周涨幅前五名的公司为中光防雷、海兰信、东土科技、杰赛科技、 ST 慧球，涨幅分别为 24.93%、 20.28%、 10.33%、 7.57%、 7.48%；跌幅前五名的公司为佳讯飞鸿、实达集团、中信国安、高升控股、佳都科技，跌幅分别为13.41%、 13.12%、 12.26%、 11.80%、 10.34%。 估值方面，截止本周，通信行业市盈率（ TTM）为 40.92X，通信运营、通信设备市盈率分别为50.62X、 38.84X，市盈 率位居 TMT 行业中第 2 位。 行业重要新闻 ： 广东移动 2019 年将建成超 1 万个基站的 5G 预商用网络。中国联通开启 SD-WAN 设备公开测试。 2018 年三大运营商净增 4 亿物联网用户，累积达 6.71 亿户。全球 211 家运营商正在投资 5G， 15 家已商用。工信部： 2019 年我国将发射中星 18 号、亚太 6D 两颗高通量卫星 。中国联通开启智慧家庭智能组网终端设备技术。烽火领跑移动 400G 现网测试，未来规模应用可期。 本周投资建议： 本周中兴华为相继公布经营报告， 华为 2018 年 收入增长 19.5%至 7212亿元， 净利润同比增长 25.1%至 593亿元；中兴通讯 2018年受美国制裁收入下滑 21.41%，归母净利润亏损 69.84 元，但是 2019年度 Q1 预计归母净利润为 8 至 12 亿元，业绩亮眼。 欧盟要求各国评估5G 安全风险 ， 但并未颁布华为禁令 ，看好 5G 时期华为中兴影响力不断提升带 动 的产业机遇。 持续推荐 5G 标的主设备厂商中兴通讯，电信光器件龙头光迅科技；IDC/云计算优质企业光环新网；统一通信市场龙头厂商亿联网络；光器件厂商天孚通信。建议关注 并购光模块标的剑桥科技 ； 基站侧相关标的，天线厂商通宇通讯、滤波器世嘉科技； PCB 厂商深南电路、沪电 股份；连接器厂商意华股份。 风险提示： 5G 产业化 不及预期；贸易战影响。 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 中兴通讯 29.20 1.09 -1.28 0.86 26.79 -17.49 25.17 买入 光迅科技 31.56 0.52 0.52 0.69 60.69 60.69 45.74 买入 光环新网 18.75 0.30 0.43 0.60 62.50 43.60 31.25 买入 亿 联网络 97.50 1.98 2.85 3.59 49.24 34.21 27.16 买入 天孚通信 31.91 0.56 0.68 0.86 56.98 46.93 37.10 买入 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 - 3 8 %- 3 0 %- 2 2 %- 1 4 %- 6 %2%2018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/3通信 沪深300Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 5.64% 33.26% -1.87% 相对收益 0.11% 4.64% -1.32% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 122 总市值（亿） 16048 流通市值（亿） 9581 市盈率（倍） 34.30 市净率（倍） 3.34 成分股总营收（亿） 11415 成分股总净利润（亿） 279 成分股资产负债率（ %） 51.35 Table_Report 相关报告 东北证券通信行业周报：运营商资本开支回暖，持续推荐 5G板块 2019-03-24 东北证 券通信行业周报：中国联通公布2019 年资本开支预算，启动 5G投资建设 2019-03-17 东北证券通信行业周报：华为起诉美国政府，上海移动力推 5G建设 2019-03-03 Table_Author 证券分析师：熊军 执业证书编号： S0550517030001 021-20361109 xiongjnesc 证券分析师：孙树明 执业证书编号： S0550518010001 010-58034574 sunsmnesc /通信 发布时间： 2019-03-31 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 目录 1. 上周市场表现 . 3 2. 行业重要新闻 . 5 3. 上周重要公告 . 6 4. 本周大事提醒 . 8 5. 本周投资建议 . 9 6. 主要覆盖公司汇总 . 9 图表目录 图 1 ：通信行业各板块走势 . 3 图 2 ：上周各行业涨跌幅对比 （ %） . 3 图 3 ：通信行业各板块估值水平 . 4 图 4 ：上周各行业估值对比 . 5 表 1 ：上周通信行业涨幅前五名 . 4 表 2 ：上周通信行业跌幅 前五名 . 4 表 3 ：上周行业重要新闻 . 5 表 4 ：上 周重要公告 . 6 表 5 ： 本 周大事提醒 . 8 表 6 ：主要覆盖公司汇总 （ 2019-3-29） . 9 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 1. 上周市场表现 上周上证综指 下跌 0.43%，沪深 300 指数上涨 1.01%，中小板指数上涨 0.20%，创业板指数 下跌 0.02%。同期通信行业（申万） 下跌 1.58%，涨幅小于中 小板指数。通信行业各子板块中，通信设备 下跌 1.39%，通信运营 下跌 2.81%。从行业横向比较来看，涨幅前五位的行业为食品饮料、休闲服务、轻工制造、国防军工、家用电器，其中食品饮料的涨幅为 6.33%，通信行业位居第 17 位。 图 1：通信行业各板块走势 数据来源：东北证券， Wind 图 2：上周各行业涨跌幅对比（ %） 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 从个股来看，上周涨幅前五名的公司为中光防雷、海兰信、东土科技、杰赛科技、 ST 慧球，涨幅分别为 24.93%、 20.28%、 10.33%、 7.57%、7.48%；跌幅前五名的公司为佳讯飞鸿、实达集团、中信国安、高升控股、佳都科技，跌幅分别为 13.41%、 13.12%、 12.26%、 11.80%、 10.34%。 表 1：上周通信行业涨幅前五名 周涨跌幅（ %） 收盘价 (元） 总市值（亿元） 中光防雷 24.93 28.36 48.47 海兰信 20.28 17.79 70.84 东土科技 10.33 13.78 71.23 杰赛科技 7.57 15.48 88.42 ST 慧球 7.48 8.33 32.89 数据来源：东北证券， Wind 表 2：上周通信行业跌幅前五名 周涨跌幅（ %） 收盘价 (元） 总市值（亿元） 佳讯飞鸿 -13.41 8.07 48.01 实达集团 -13.12 8.87 55.31 中信国安 -12.26 5.94 232.84 高 升控股 -11.80 4.41 48.00 佳都科技 -10.34 12.22 197.82 数据来源：东北证券， Wind 估值方面，截止本周，通信行业市盈率（ TTM）为 40.92X，通信运营、通信设备市盈率分别为 50.62X、 38.84X，市盈率位居 TMT 行业中第 2 位。 图 3：通信行业各板块估值水平 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 图 4：上 周各行业估值对比 数据来源：东北证券， Wind 2. 行业重要新闻 表 3：上周行业重要新闻 分类 日期 内容 来源 通信终端 2019/3/25 OPPO Reno 确认搭载 VOOC3.0 闪充 ， 充电时长缩短 20%。 C114 中国通信网c114/news/51/a1083059.html 运营商 2019/3/26 广东移动 2019 年将建成超 1 万个基站的 5G 预商用网络 。 C114 中国通信网c114/news/118/a1083126.html 运营商 2019/3/26 中国联通开启 SD-WAN 设备公开测试 。 C114 中国通信网c114/news/119/a1083152.html 运营商 2019/3/27 2018 年三大运营商净增 4 亿物联网用户 ， 累积达6.71 亿户 。 C114 中国通信网c114/news/550/a1083277.html 运营商 2019/3/27 全球 211 家运营商正在投资 5G， 15 家已商用 。 C114 中国通信网c114/news/116/a1083307.html 卫星通信 2019/3/27 工信部： 2019 年我国将发射中星 18 号、亚太 6D两颗高通量卫星 C114 中国通信网 c114/satellite/2515/a1083283.html 运营商 2019/3/28 中国联通开启智慧家庭智能组网终端设备技术。 C114 中国通信网c114/news/119/a1083409.html 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 运营商 2019/3/28 三大运营商移动电话用户总数达 15.8 亿户 ， 4G用户占比 75%。 C114 中国通信网c114/market/38/a1083358.html 设备商 2019/3/29 烽火领跑移动 400G 现网测试，未来规模应用可期 。 C114 中国通信网c114/news/139/a1083485.html 设备商 2019/3/30 华为 2018 年中国 收入 3721.62 亿元 ， 同比增长19.1%。 C114 中国通信网c114/news/126/a1083641.html 运营商 2019/3/30 中国移动启动 2019 年至 2020 年多模万兆软跳纤集采：规模约 1389 万米 。 C114 中国通信网 c114/news/118/a1083578.html 运营商 2019/3/30 中国移动启动 2019-2020 年小功率高频机 UPS集采：规模约 27904 台 。 C114 中国通信网 c114/news/118/a1083575.html 数据来源：东北证券，互联网 3. 上周重要公告 表 4：上周重要公告 公司 日期 摘要 内容 中天科技 2019/3/25 回购 公司拟 以自有资金进行股票回购，预计回购股份数量约 3478. 26 万股至 6956.52万股，约占公司目前已发行总股本的 1.13%至 2.27%。 共进股份 2019/3/25 年报 2018 年营业收入 83.34 亿元，同比增长 10.31%；归母净利润 1.92 亿元，同比上涨 89.82 %。公司终止收购北京君德医疗设备有限公司股权。 通宇通讯 2019/3/25 解除限售 公司本次解除限售股份的数量为 1.54 亿股，占公司总股本的 68.27%，解除限售股份的上市流通时间为 2019 年 3 月 28 日。 *ST 信通 2019/3/25 股东破产重整 亿阳信通股份有限公司控股股东被法院裁定受理破产重整申请。 精功科技 2019/3/26 季报 2019 年第一季度归母净利润为亏损 2000 万元 2800 万元。 振芯科技 2019/3/26 年报、季报、 注销 2018 年营业收入 4.44 亿元；同比增长 0.54%；归母净利润 1617 万元；同比下降 47.05%。 2019 年第一季度归母净利润为 200 万元至 700 万元，同比下降72.67%至 92.19%。公司决定注销第一期未达成行权条件的全部股票期权合计224.85 万份，回购注销第一期未达成解 除限售条件的全部限制性股票合计 100.5万股。 金刚玻璃 2019/3/26 拍卖 罗伟广先生名下的 1191.75 万股股份将被公开拍卖，占公司股份总数的 5.52%，拍卖完成后其将不再具有公司大股东身份。 初灵信息 2019/3/26 中标 全资子公司中标中国移动浙江公司 2019-2020 年 IPPBX 设备采购项目，投标报价 2716.38 万元（不含税），中标份额 30%。 创意信息 2019/3/26 减持 安信乾盛财富宁波银行安信乾盛兴源 2 号专项资产管理计划计划减持股份不超过 1909.66 万股，不超过 公司总股本的 3.63%。 亨通光电 2019/3/26 可转债 本次发行的可转债规模为 17.33 亿元。 中际旭创 2019/3/26 员工持股计划 截至 2019 年 3 月 22 日，公司员工持股计划持有的公司股票 157.58 万股已全部出售完毕，占公司总股本的 0.33%。 沪电股份 2019/3/26 年报、季报 2018 年营业收入 54.97 亿元；同比增长 18.81%；归母净利润 5.70 亿元；同比增长 180.29%。 2019 年第一季度归母净利润为 1.4 亿元至 1.7 亿元，同比增长99.48% 至 142.22%。 宜通世纪 2019/3/27 中标 公司为中国移动通信集团 2019 年至 2021 年网络综合代维服务采购项目，共7 个项目的中标候选人之一，预计合同金额总计约 12.13 亿元。 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 创意信息 2019/3/27 季报 2019 年第一季度归母净利润 2590 万元至 2820 万元，同比上涨 15%至 25%。 *ST 凡谷 2019/3/27 季报 2019 年第一季度归母净利润 2500 万元至 3100 万元，实现扭亏为盈。 天喻信息 2019/3/27 补助 天喻信息及其子公司于 2019 年 3 月 25 日分别收到软 件产品增值税返还款 1011.64 万元、 485.2 万元，分别占公司 2017 年度经审计净利润的 44.77%、21.47%。 杰赛科技 2019/3/27 子公司破产 公司控股子公司互教通公司目前已资不抵债且无法偿还到期银行贷款，互教通公司拟申请破产清算。 光环新网 2019/3/27 减持 本次减持计划期限届满，控股股东百汇达未减持，控股股东一致行动人合计减持 581.46 万股，占目前公司总股本 0.38%。 海格通信 2019/3/28 中标 全资子公司海格怡创正式成为 “中国移动 2019 年至 2020 年传输管线工程施工服务集中采购项目 ”的中标单位之一，中标金额合计约 4.27 亿元。 中际旭创 2019/3/28 发行 公司向特定投资者非公开发行股票，共发行 A 股 3437.8 万股，发行价格为 45.26元 /股。 神州信息 2019/3/28 年报 2018 年营业收入 90.77 亿元；同比增长 10.87%；归母净利润 4209.62 万元；同比下降 86.09%。 中兴通讯 2019/3/28 年报、季报 2018 年营业收入 855.13 亿元，同比下降 21.41%；归母净利润为亏损 69.84 亿元，同比下降 252.88%。 2019 年第一季度净利润 8 至 12 亿元，同比增长114.79%-122.19%。 盛路通信 2019/3/28 减持 控股股东杨华 2019 年 3 月 21 日 2019 年 3 月 26 日，减持 624 万股，占公司总股本 0.71%，自愿终止本次股份减持计划。 科华恒盛 2019/3/29 季报 2019 年第一季度净利润 3050.05 万元至 3965.07 万元，同比增长 0 至 30%。 三维通信 2019/3/29 季报 2019 年第一季度净利润 2392 万元至 3045 万 元，同比增长 10%-40%。 星网锐捷 2019/3/29 年报 2018 年营业收入 91.32 亿元；同比增加 18.51%；归母净利润 5.81 亿元；同比上涨 23.08%。 光环新网 2019/3/29 季报 2019 年第一季度净利润 1.8 亿元至 2.1 亿元，同比上涨 30.43%至 52.17%。 北斗星通 2019/3/29 年报 2018 年营业收入 30.51 亿元；同比增加 38.41%；归母净利润 1.07 亿元；同比上涨 1.66%。 东信和平 2019/3/29 年报 2018 年营业收入 11.53 亿元；同比 减少 3.12%；归母净利润 3920.69 万元；同比上涨 3.92%。 邦讯技术 2019/3/29 冻结股份 公司控股股东、实际控制人张庆文所持本公司 7528.5 万股股份被司法冻结及轮候冻结。 中兴通讯 2019/3/29 减持 控股股东中兴新以大宗交易方式合计减持本公司 8053.83 万股股票，约占本公司总股本 1.92%。 华力创通 2019/3/29 年报、季报 2019 年第一季度净利润 940 万元至 1200 万元，实现扭亏为盈。 2018 年营业收入 6.79 亿元；同比增加 18.9%；归母净利润 11.81 亿元 ；同比上涨 45.20%。 佳讯飞鸿 2019/3/29 季报、减持、年报 2019 年第一季度净利润 565.71 万元至 817.13 万元，同比下降 55%至 35%。持股 5%以上股东王翊女士计划减持公司股份 988.55 股，占本公司总股本比例1.66%。 2018 年营业收入 12.16 亿元；同比增长 3.74%；归母净利润 1.3 亿元；同比上涨 11.96%。 天源迪科 2019/3/29 年报、季报 2018 年营业收入 37.67 亿元；同比增长 27.13%；归母净利润 2.16 亿元；同比上涨 38.23%。 2019 年 Q1 净利润 512.22 至 614.66 万元，同比上涨 0%至 20%。 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 南京熊猫 2019/3/29 年报 2018 年营业收入 45 亿元；同比增长 7.36%；归母净利润 1.62 亿元；同比上涨50.83%。 三变科技 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润 0 万元 100 万元，扭亏为盈。 海格通信 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润 2936.6 万元 3470.52 万元，同比增长 10%-30%。 奥维通信 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润 500 万元至 0 万元。 二六三 2019/3/30 年报 2018 年营业收入 9.29 亿元；同比增加 11.11%；归母净利润 8604.22 万元；同比上涨 177.67%。 号百控股 2019/3/30 年报 2018 年营业收入 45.47 亿元；同比减少 18.31%；归母净利润 2.62 亿元；同比上涨 4.39%。 通宇通讯 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润亏损 1810 万元 2300 万元，同比下降 81.33%-130.42%。 合众思壮 2019/3/30 年报修正、季报 2019 年第一季度净利润亏损 600 万元 6000 万元，同比下 降 166.94% -211.57%。2018 年营业收入修正为 23.06 亿元；同比增长 0.82%；归母净利润修正为 1.91亿元；同比下降 21.21%。 中新赛克 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润亏损 500 万元至 1100 万元。 盛洋科技 2019/3/30 季报 2019 年 1 月 1 日至本公告披露日，累计收到政府补助资金 896.19 万元。 *ST 凡谷 2019/3/30 补偿款 收到土地收储第二期补偿款约 1.31 亿元。 日海智能 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润 0 万元 至 1000 万元，扭亏为盈。 海能达 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润亏损 0.7 至 1.2 亿元。 爱施德 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润 0.7 至 1 亿元，同比变动 -24.24%至 8.23%。 大富科技 2019/3/30 政府奖励 全资子公司大富机电收到政府奖励 1000 万元。 通鼎互联 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润 0 万元至 3074.94 万元，同比下降 100% - 80%。 北讯集团 2019/3/30 季报 2019 年第一季度净利润亏损 1.16 亿元至 0.81 亿元。 数据来源：东北证券， Wind 4. 本周大事提醒 表 5：本周大事提醒 (03/31)周日 (04/01)周一 (04/02)周二 (04/03)周三 (04/04)周四 (04/05)周五 天泽信息 (300209): 股东大会召开 信威集团 (600485): 股东大会召开 东信和平 (002017): 业绩发布会 烽火通信 (600498): 限售股份上市流通 中光防雷 (300414): 业绩发布会 二六三 (002467): 业绩发布会 海能达 (002583): 年报预计披露日期 *ST 凡谷 (002194): 年报预计披露日期 浙数文化 (600633): 业绩发布会 佳创视讯 (300264): 股东大会召开 振芯科 (300101):业绩发布会 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 5. 本周投资建议 本周中兴华为相继公布经营报告，华为 2018 年收入增长 19.5%至7212 亿元，净利润同比增长 25.1%至 593 亿元；中兴通讯 2018 年受美国制裁收入下滑 21.41%， 归母净利润亏损 69.84 元，但是 2019 年度 Q1 预计归母净利润为 8 至 12 亿元，业绩亮眼。欧盟要求各国评估 5G 安全风险，但并未颁布华为禁令，看好 5G 时期华为中兴影响力不断提升带动的产业机遇。 持续推荐 5G 标的主设备厂商中兴通讯，电信光器件龙头光迅科技；IDC/云计算优质企业光环新网；统一通信市场龙头厂商亿联网络；光器件厂商天孚通信。建议关注并购光模块标的剑桥科技 ； 基站侧相关标的，天线厂商通宇通讯、滤波器世嘉科技； PCB 厂商深南电路、沪电股份；连接器厂商意华股份。 6. 主要覆盖公司汇总 表 6：主要覆盖公司汇总（ 2019-3-29） 代码 公司名称 投资评级 收盘价 周涨幅 EP PE 上周 本周 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 买入 28.22 29.20 3.5% 1.09 -1.28 0.86 26.8 -17.5 25.2 600498.SH 烽火通信 买入 31.56 31.51 -0.2% 0.78 0.79 0.95 40.4 39.9 33.2 600487.SH 亨通光电 买入 21.73 21.22 -2.3% 1.55 2.19 2.75 13.7 9.7 7.7 002281.SZ 光迅科技 买入 32.52 31.56 -3.0% 0.52 0.52 0.69 60.7 60.7 45.7 300308.SZ 中际旭创 买入 58.89 55.50 -5.8% 0.50 1.60 2.42 111.0 34.7 22.9 300628.SZ 亿联网络 买入 97.40 97.50 0.1% 1.98 2.85 3.59 49.2 34.2 27.2 300394.SZ 天孚通信 买入 33.04 31.91 -3.4% 0.56 0.68 0.86 57.0 46.9 37.1 300383.SZ 光环新网 买入 18.54 18.75 1.1% 0.30 0.43 0.60 62.5 43.6 31.3 300166.SZ 东方国信 买入 15.73 15.19 -3.4% 0.41 0.54 0.70 37.0 28.1 21.7 002465.SZ 海格通信 增持 9.96 9.78 -1.8% 0.13 0.18 0.23 75.2 54.3 42.5 300502.SZ 新易盛 增持 29.30 27.83 -5.0% 0.47 0.66 0.87 59.2 42.2 32.0 002792.SZ 通宇通讯 增持 34.21 32.34 -5.5% 0.49 0.45 0.59 66.0 71.9 54.8 002583.SZ 海能达 增持 10.87 10.96 0.8% 0.13 0.30 0.48 84.3 36.5 22.8 002463.SZ 沪电股份 增持 10.88 11.53 6.0% 0.12 0.34 0.41 96.1 33.9 28.1 002897.SZ 意华股份 增持 24.27 22.78 -6.1% 0.88 0.48 0.59 25.9 47.5 38.6 数据来源：东北证券， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 11 Table_PageTop 行业动态报告 分析师简介： 熊军， 东南大学电子工程硕士，两年半导体行业工作经验，两年国家战略新兴产业规划经验， 2015年加入东北证券通信行业研究团队，任通信行业分析师。 孙树明 ，清华大学电机系硕士， 2015年加入东北证券研究所。两年电力行业工作经验，两年电力设备新能源 行业研究经验，2016年电气设备行业水晶球第二名。目前任通信行业分析师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引 用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 本报告及相关服务属于中风险（ R3）等级金融产品及服务，包括但不限于 A股股票、 B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或 ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。 若本公司客户（以下称 “该客户 ”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担 任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。