电子行业2019年三季报业绩综述.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 整体业绩：收入端继续承压，利润增速同比转正， Q3业绩边际改善明显。 2019年前三季度电子板块营收同比增长 7.34%，增速相比去年同期降低 10.27个百分点 ， 板块归母净利润同比增长 2.77%，相比去年同期提高 6.20pct，增速实现由负转正； 板块 前三季度毛利率、净利率分别为15.48%和 2.84%， 相比去年同期分别降低 0.26和 0.91个百分点 ， 均为近年低点 ； 电子板块第三季度毛利率为 15.79%，同比提升 0.14pct，环比提升 0.30pct，单季度净利率为 5.04%，同比提升 0.13pct，环比提升0.49pct，业绩边际改善明显。 细分行业比较：板块业绩进一步分化，消费电子、半导体板块边际改善明显。 1）消费电子： 受益各手机厂商 5G手机放量和 TWS产品持续热销，消费电子板块前三季度归母净利润同比增长 21.35%，增速相比19Q3提升明显； 2）半导体： 受全球半导体景气度影响，前三季度国内半导体企业业绩继续承压，营收 /利润增速相比去年同期有所下滑；但从第三季度开始，全球半导体行业景气度已有回暖迹象，板块 Q3营收同比增长 16.68%，增速同比提高 8.87pct，归母净利润同比增长 2.05%，增速同比提高 17.96pct，复苏信号明显； 3）印刷电路板： 报告期内印刷电路板行业营收同比增长 10.63%，归母净利润同比增长 20.90%，板块毛利率、净利率相比去年同期保持稳定。其中，以沪电股份、深南电路为代表的通信 PCB企业和以鹏鼎控股、东山精密为代表的消费电子 PCB企业业绩表现出色，而其他细分领域 PCB企业业绩相对一般； 4）被动元件： 受行业景气低迷的影响，报告期内被动元件板块业绩增速大幅回落，企业业绩继续承压。前三季度板块归母净利润同比下降 24.80%，增速相比去年同期下降 70.69pct，第三季度板块归母净利润同比下降50.71%，下滑幅度进一步扩大； 5）安防： 贸易摩擦对板块业绩的边际影响逐步减弱，板块前三季度营收同比增长 15.22%，归母净利润同比增长 10.55%，分季度来看，前三季度板块营收、净利润表现逐季改善，第三季度板块营业收入同比增长 18.70%，相比去年 同期提高 1.95个百分点，归母净利润同比增长 19.27%，相比去年同期提高 7.01个百分点。 投资建议：维持谨慎推荐评级。 当前处于 4G、 5G交替节点，电子板块上下游正发生重大变化，建议关注直接受益 5G推进的高景气度细分领域、半导体国产化进程以及被动元件、显示面板等领域的边际改善。建议关注立讯精密（ 002475.SZ）、信维通信（ 300136.SZ）、飞荣达（ 300602.SZ）、欣旺达（ 300207.SZ）、长电科技（ 600584.SH）、北方华创（ 002371.SZ） 和 鹏鼎控股（ 002938.SZ）等标的。 风险提示： 国内 5G建设不如预期， 5G手机出货不如预期 。 电子行业 谨慎推荐 （ 维持 ） 电子行业 2019 年三季报业绩综述 风险评级： 中 风险 前三季度继续承压， Q3 业绩明显复苏 2019 年 11 月 11 日 投资要点： 投资策略 行业研究 证券研究报告 魏红梅 SAC 执业证书编号 S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： whm2dgzq 研究助理：刘梦麟 SAC 执业证书编号： S0340119070035 电话： 0769-22110619 邮箱： liumenglin dgzq 细分行业评级 消费电子 半导体 印刷电路板 被动元件 显示面板 安防 谨慎推荐 谨慎 推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 电子行业 2019 年三季报业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.行业整体情况 . 5 1.1 行业整体业绩 . 5 1.2 申万行业比较 . 6 2.细分板块分析 . 8 2.1 消费电子： Q3 智能手机出货增速转正，企业业绩改善明显 . 8 重点公司跟踪 . 11 2.2 半导体：整体业绩仍然承压， Q3 出现明显回暖 . 11 重点公司跟踪 . 18 2.3 印刷电路板：通信、消费电子 PCB 业绩表现出色 . 19 重点公司跟踪 . 20 2.4 被动元件：被动元件价格回落，板块利润同比负向增长 . 21 重点公司跟踪 . 22 2.5 面板：行业景气度持续低迷，厂商业绩表现不佳 . 22 重点公司跟踪 . 24 2.6 安防：贸易摩擦影响减弱，逐步走出景气低谷 . 25 重点公司跟踪 . 26 3. 投资策略 . 26 风险提示 . 27 插图目录 图 1： 2015-2019 年前三季度电子行业业绩增速（ %） . 5 图 2： 2015Q3-2019Q3 电子行业业绩增速 （ %） . 5 图 3： 2018、 2019 年前三季度企业归母净利润增速（ %） . 6 图 4： 2019 年第二、三季度企业归母净利润增速（ %） . 6 图 5： 2015-2019 前三季度电子行业毛利率、净利率（ %） . 6 图 6:2015Q3-2019Q3 电子行业毛利率、净利率（ %） . 6 图 7： 2019 年前三季度 28 个申万一级行业营收增速（ %） . 7 图 8： 2019 年前三季度 28 个申万一级行业归母净利润增速（ %） . 7 图 9： 2012Q3-2019Q3 全球智能手机出货情况 . 9 图 10： 2015-2019 年前三季度消费电子行业营收情况 . 10 图 11： 2015Q3-2019Q3 消费电子行业营收情况 . 10 图 12： 2015-2019 年前三季度消费电子行业归母净利润情况 . 10 图 13： 2015Q3-2019Q3 消费电子行业归母净利润情况 . 10 图 14： 2015-2019 年前三季度消费电子行业毛利率、净利率（ %） . 10 图 15:2015Q3-2019Q3 消费电子行业毛利率、净利率（ %） . 10 图 16：北美半导体设备制造商每月出货情况（ 2014 年 1 月 -2019 年 9 月） . 12 图 17： 2015-2019 年前三季度半导体行业营收情况 . 13 图 18： 2015Q3-2019Q3 半导体行业营收情况 . 13 图 19： 2015-2019 年前三季度半导体行业归母净利润情况 . 13 图 20： 2015Q3-2019Q3 半导体行业归母净利润情况 . 13 电子行业 2019 年三季报业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 图 21： 2015-2019 年前三季度半导体行业毛利率、净利率（ %） . 13 图 22： 2015Q3-2019Q3 半导体行业毛利率、净利率 （ %） . 13 图 23： 2015-2019 年前三季度封测行业营收情况 . 14 图 24： 2015Q3-2019Q3 封测行业营收情况 . 14 图 25： 2015-2019 年前三季度封测行业归母净利润情况 . 14 图 26： 2015Q3-2019Q3 封测行业归母净利润情况 . 14 图 27： 2015-2019 年前三季度封测行业毛利率、净利率（ %） . 15 图 28： 2015Q3-2019Q3 封测行业毛利率、净利率 （ %） . 15 图 29： 2015-2019 年前三季度 IC 设计企业营收情况 . 15 图 30： 2015Q3-2019Q3 IC 设计企业营收情况 . 15 图 31： 2015-2019 年前三季度 IC 设计企业归母净利润情况 . 15 图 32： 2015Q3-2019Q3 IC 设计企业归母净利润情况 . 15 图 33： 2015-2019 年前三季度 IC 设计企业毛利率、净利率（ %） . 16 图 34： 2015Q3-2019Q3 IC 设计企业毛利率、净利率 （ %） . 16 图 35： 2015-2019 年前三季度 IC 设备企业营收情况 . 17 图 36： 2015Q3-2019Q3 IC 设备企业营收情况 . 17 图 37： 2015-2019 年前三季度 IC 设备企业归母净利润情况 . 17 图 38： 2015Q3-2019Q3 IC 设备企业归母净利润情况 . 17 图 39： 2015-2019 年前三季度 IC 设备企业毛利率、净利率（ %） . 17 图 40： 2015Q3-2019Q3 IC 设备企业毛利率、净利率 （ %） . 17 图 41： 2015-2019 年前三季度 PCB 行业营收情况 . 19 图 42： 2015Q3-2019Q3 PCB 行业营收情况 . 19 图 43： 2015-2019 年前三季度 PCB 行业归母净利润情况 . 19 图 44： 2015Q3-2019Q3 PCB 行业归母净利润情况 . 19 图 45： 2015-2019 年前三季度 PCB 行业毛利率、净利率（ %） . 20 图 46： 2015Q3-2019Q3 PCB 行业毛利率、净利率 （ %） . 20 图 47： 2015-2019 年前三季度被动元件行业营收情况 . 21 图 48： 2015Q3-2019Q3 被动元件行业营收情况 . 21 图 49： 2015-2019 年前三季度被动元件行业归母净利润情况 . 21 图 50： 2015Q3-2019Q3 被动元件行业归母净利润情况 . 21 图 51： 2015-2019 年前三季度被动元件行业毛利率、净利率（ %） . 22 图 52： 2015Q3-2019Q3 被动元件行业毛利率、净利率 （ %） . 22 图 53：液晶电视面板价格走势（美元 /片） . 23 图 54：液晶电视面板价格同比变动百分比 （ %） . 23 图 55： 2015-2019 年前三季度显示面板行业营收情况 . 23 图 56： 2015Q3-2019Q3 显示面板行业营收情况 . 23 图 57： 2015-2019 年前三季度显示面板行业归母净利润情况 . 23 图 58： 2015Q3-2019Q3 显示面板行业归母净利润情况 . 23 图 59： 2015-2019 年前三季度面板行业毛利率、净利率（ %） . 24 图 60： 2015Q3-2019Q3 面板行业毛利率、净利率 （ %） . 24 图 61： 2015-2019 年前三季度安防行业营收情况 . 25 图 62： 2015Q3-2019Q3 安防行业营收情况 . 25 图 63： 2015-2019 年前三季度安防行业归母净利润情况 . 25 图 64： 2015Q3-2019Q3 安防行业归母净利润情况 . 25 图 65： 2015-2019 年前三季度安防行业毛利率、净利率（ %） . 26 电子行业 2019 年三季报业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 图 66： 2015Q3-2019Q3 安防行业毛利率、净利率 （ %） . 26 表格目录 表 1：电子行业细分板块 2019 年前三季度营收、归母净利润同比增速 . 8 表 2：电子行业细分板块 2019 年第三季度营收、归母净利润同比、环比增速 . 8 表 3：重点公司盈利预测及投资评级（ 2018/11/11） . 26 电子行业 2019 年三季报业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 1.行业整体情况 1.1 行业整体业绩 营收增速同比放缓，利润增速由负转正。 我们将申万分类标准下电子行业的 232 家上市公司（剔除 B 股和数据不全公司）作为电子板块的代表，统计今年前三季度的业绩情况。研究发现， 2019 年前三季度电子板块整体业绩仍然承压，营收增速相比去年同期进一步下滑，且前三季度 收入 增速逐季放缓； 报告期内 板块 利润端表现有所改善，归母净利润增速由负转正，但增速仍处于近年来较低水平。 营收方面，电子行业 2019 年前三季度实现营业收入 15,804.09 亿元，同比增长 7.34%，增速相比去年同期降低了 10.27 个百分点；其中， 板块 Q1 营收同比增长 12.35%， Q2 营收同比增长 7.92%， Q3 营收 同比增长 3.07%，营收增速逐季放缓； 归母净利润方面，电子行业 2019 年前三季度实现归母净利润 711.61 亿元，同比增长2.77%，增速 由负转正 ，相比去年同期提升了 6.20pct；其中，电子行业今年一季度归母净利润同比下降 11.67%， Q2 归母净利润同比增长 2.65%， Q3 归母净利润同比增长 8.60%，利润端表现逐季改善。 利润高增长企业占比减少，但 Q3 环比 Q2 有所改善。 我们对电子行业 232 家上市公司今年前三季度归母净利润增速进行统计，发现高增长个股占比相比去年同期有所减少，而同比负增长企业数量增多。具体来看，今年前三季度共有 128 家企业利润实现同比正向增长，占比 55.17%，而去年同期这一数值为 62.07%。具体到各增速区间，利润高增长个股（利润增速 40%）占比 22.84%，相比去年同期降低 3.45pct，利润增速位于 20%,40%）个股占比 12.07%，相比去年同期降低 6.90pct；利润增速位于 0%,20%）个股占比 20.26%，相比去年同期提高 3.45pct，而利润负增长企业占比 高达 44.83%，相比去年同期提升了6.90 个百分点，业绩负增长企业明显增多。 从第三季度看， Q3 电子板块企业环比 Q2 有所改善。具体而言，今年第三季度电子行业利润高增长企业（归母净利润增速同比 40%）达到 65 家，相比 Q2 增加 3 家，占比28.02%，利润增速位于 20%,40%）的企业有 24 家，环比 Q2 增加 3 家，占比 10.24%，利图 1： 2015-2019 年前三季度电子行业业绩增速（ %） 图 2： 2015Q3-2019Q3 电子行业业绩增速 （ %） 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 电子行业 2019 年三季报业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 润增速位于 0%,20%）的企业有 39 家，环比 Q2 增加 1 家，占比 16.81%，而利润负增长企业为 104 家，环比减少 7 家，占比 44.83%，业绩负增长企业数量有所减少。 毛利率、净利率同比继续下行，但环比有所改善。 从 2018 年年初以来，受中美贸易摩擦、智能手机就出货放缓、半导体景气度下行、面板价格周期性下跌等多重因素影响，电子行业下游需求不振，板块盈利能力下降。报告期内，电子板块毛利率、净利率同比继续下滑，但 Q3 环比有所改善。今年前三季度，电子行业整体毛利率为 15.48%，相比去年同期降低 0.26 个百分点，板块整体净利率为 2.84%，相比去年同期降低 0.91 个百分点。分季度来看，今年 Q3 电子板块单季度毛利率为 15.79%，相比去年同期提升 0.14 个百分点，环比 Q2 提升 0.30 个百分点， Q3 电子板块单季度净利率为 5.04%，相比去年同期提升 0.13 个百分点，环比 Q2 提升 0.49 个百分点，盈利能力出现边际改善。 1.2 申万行业比较 申万一级行业比较：前三季度板块整体表现平平，营收、利润增速均低于 A 股平均水平。从收入端看，电子板块 2019 年前三季度营收增速为 7.34%，在 28 个申万一级行业中排名第 15，同期全部 A 股营收平均增速为 8.64%；第三季度板块营业收入同比增长 3.07%，环比 Q2 增长 16.30%，同比增速在 28 个行业中排名第 17 位。 从利润端看，电子行业前三季度归母净利润同比下滑 3.22%，利润增速在 28 个一级行业图 3： 2018、 2019 年前三季度企业归母净利润增速（ %） 图 4： 2019 年第二、三季度企业归母净利润增速（ %） 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 图 5： 2015-2019 前三季度电子行业毛利率、净利率（ %） 图 6:2015Q3-2019Q3 电子行业毛利率、净利率（ %） 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 电子行业 2019 年三季报业绩综述 7 请务必阅读末页声明。 中排名第 18 位，同期全部 A 股利润平均增速为 6.73%；第三季度公司板块利润同比增长8.60%，环比 Q2 增长 33.24%，同比增速在 28 个行业中排名第 11 位。 图 7： 2019 年前三季度 28 个申万一级行业营收增速（ %） 数据来源： wind，东莞证券研究所 图 8： 2019 年前三季度 28 个申万一级行业归母净利润增速（ %） 数据来源： wind，东莞证券研究所 电子行业 2019 年三季报业绩综述 8 请务必阅读末页声明。 二级行业比较：板块业绩进一步分化，电子制造、半导体板块表现亮眼。 今年前三季度，电子板块各细分领域业绩表现差异较大，板块之间 业绩 进一步分化。受液晶显示面板景气度持续低迷影响，光学光电子行业业绩表现不佳，今年前三季度营业收入同比仅增长0.35%，归母净利润同比下滑 38.37%，对应 Q3 同比下滑 41.43%，在五个二级行业中均排名垫底；受全球半导体景气反转和国内半导体国产替代加速影响，半导体板块今年前三季度营业收入同比增长 9.72%，归母净利润同比增长 7.79%，其中第三季度营收同比增长 16.68%，环比增长 27.75%，归母净利润同比增长 2.05%，环比大增 53.21%，业绩边际改善明显；受益 TWS 耳机热销和多款手机新品发布， SW 电子制