2020新型冠状病毒疫情对通信产业链的影响分析报告.docx

2020新型 冠状病毒疫情对通信产业链的影响 分析报告内容目录 1. SARS 疫情对电信业资本开支影响有限，促进新业务发展 . 4 2. SARS 疫情期间通信行业上市公司表现 . 6 2.1. 通信设备商受益无线网络建设，疫情几无影响 .7 2.2. 通信运营商受益无线网络建设，疫情几无影响 .8 2.3. 通信上游线缆 /器件厂商与产业发展相关，疫情影响有限 .9 2.4. 增值服务 /系统提供商迎来更多业务模式，但股价表现背离 .9 2.5. 手机制造和分销业务受疫情影响较大 .10 3. 此次新型冠状病毒对通信行业影响预判 . 11 图表目录 图 1： 2003 年前后中国电信行业重要事件 .4 图 2： 2002-2003 年中国电信行业投资完成额（单位：亿元） .4 图 3： 2002-2003 年每半年中国电信行业投资额 .5 图 4： 2002-2003 年每半年中国电信行业收入和新增用户数 .5 图 5：中国移动 2003 年上半年新业务进展 .6 图 6：中国电信 2003 年上半年新业务进展 .6 图 7： 2003 年上半年申万一级行业涨跌幅排名 .6 图 8： 2003 年全年申万一级行业涨跌幅排名 .7 图 9：通信设备行业主要公司股价表现 .8 图 10：中国联通股价表现 .8 图 11：上游线缆 /器件厂商股价表现 .9 图 12：增值服务 /系统提供商股价表现 .10 图 13：手机制造和分销厂商股价表现 .11 表 1：通信设备商 2002-2003 年每半年营业收入（亿元）和同比增速 .7 表 2：通信运营商 2002-2003 年每半年营业收入（亿元）和同比增速 .8 表 3：上游线缆 /器件厂商 2002-2003 年每半年营业收入（亿元）和同比增速 .9 表 4：增值服务 /系统提供商 2002-2003 年每半年营业收入（亿元）和同比增速 10 表 5：手机制造和分销厂商 2002-2003 年每半年营业收入（亿元）和同比增速 10 2002 年 12 月 SARS 疫情爆发， 2003 年 3-5 月进入高峰期， 5 月下旬之后非典得到控制，疫情快速消退。在这一过程中，通信各细分行业受影响不同，从基本面角度具体来看： 通信设备产业链几乎未受影响： SARS 疫情期间，国家并未采取停工、封城等措施，通信行业企业运行基本正常， 2003 年正处于中国移动 GPRS 和中国联通 CDMA 加速建设、激烈竞争的时期，运营商资本开支增长带动通信设备产业链主要厂商，尤其是无线设备厂商业绩快速增长，光纤光缆、宽带传输设备等部分厂商业绩有所下滑， 但主要为运营商资本开支倾向于无线网络建设所导致。 增值服务产业链迎来发展机遇： SARS 疫情期间，政府和相关机构应对疫情、普通消费者通信和娱乐需求增加，促进了短信、彩信、视频会议、彩铃等增值服务需求快速增加。以增值服务、网管 系统、 BOSS 系统为主要业务的厂商业绩大多呈现快速增长态势， 作为传输管道的运营商业绩也实现快速增长。 手机生产、分销产业链受到显著影响： 由于疫情影响，消费者的消费意愿受到明显压制，虽然 2003 年处于 2.5G 手机换机周期，但手机生产和分销产业链相关公司业绩面临较大下滑压力， 疫情解除后，手机终端行业又进入激烈的市场竞争和价格竞争，导致业绩持续承压。 从投资角度看，由于不同细分产业链受 SARS 疫情影响不同，不同细分行业相关上市公司的市场表现也有所差异。通信板块整体受疫情影响相对有限， 细分领域 迎来增量需求。 从 SARS 历史展望此次新型冠状病毒事件后通信板块情况我们认为： 1）疫情期间，视频会议、远程办公、多媒体信息通知等业务将迎来增量需求，带来短期增量。中长期看，视频会议、云通信是未来办公、通信领域发展大趋势。 重点关注：亿联网络（ SIP 话机全球龙头， VCS 视频会议重点推进）、会畅通讯（视频会议软硬件全面布局）、星网锐捷（子公司星网智慧是中国移动云视讯设备提供商）、梦网集团（富媒体短信龙头，布局企业云视信等领域） 等； 2）疫情期间由于视频、游戏、远程办公等需求超预期，将带动数据中心带宽 需求的进一步增长。 重点关注：光环新网（第三方数据中心龙头厂商，核心城市机房资源领先）、中际旭创（全球数通光模块龙头）、新易盛（数通 +电信光模块黑马）等。 3）此次疫情防控各地陆续出台停工政策，或对生产型企业产生一定负面影响。但 5G、物联网等产业链核心发展逻辑不变，疫情对宏观经济带来不利影响，5G/物联网作为新经济基础设施，推进力度有望更大。同时，通信行业并非劳动密集型行业，软件 License 等受疫情影响有限。因此我们判断 5G、物联网等厂商受疫情影响有限。 重点关注：中兴通讯、烽火通信、移为通信、广和 通等。 风险提示：疫情影响超预期，贸易摩擦超预期， 5G 建设进度超预期1. SARS 疫情对电信业资本开支影响有限，促进新业务发展 SARS 疫情从 2002 年 12 月开始，到 2003 年 5 月末逐步消退，这一阶段国内正处于 2G向 2.5G 升级的过渡阶段。 在这一阶段，中国移动主打 GSM 网络，并从 2001 年开始升级 GPRS， 2003 年大规模推广。中国联通以 GSM 为主，但作为中国加入 WTO 的承诺之一， 联通从 2001 年开始承担了建设 CDMA 网络的任务， 2003 年是联通推进 CDMA 网络和手 机开始重点推进的一年。中国电信主推小灵通，从 2002 年底开始，政策层面放开使得小 灵通开始呈现爆发式的增长， 电信小灵通业务迅速覆盖全国。从整体市场格局看， 2002-2003 年是 2G、 2.5G、小灵通全面竞争的时间点。 图 1： 2003 年前后中国电信行业重要事件 在这一大背景下，电信行业整体资本开支持续增长，尤其是在 2G 和 2.5G 等无线网络侧进行了多期新建和扩容工程，总体资本开支在移动和增值业务部分增长明显。 2003 年国内 电信运营商投资完成 2264.4 亿元，同比增长 6.4 ，投资完成情况好于前两年。 国际电信 行业在 2003 年也呈现总体复苏的态势，在连续 3 年的萎缩后，电信行业开始恢复增长。 图 2： 2002-2003 年中国电信行业投资完成额（单位：亿元） 具体看 2003 年上下半年的电信业投资完成额， SARS 疫情对电信业投资额影响不大。 我 们使用工信部提供的行业整体数据，而非运营商报表数据，因为在 2003 年这一时期，电 信业大改革仍在推进，运营商上市主体并非全国运营，而是在不断将各个省公司注入上市 平台，因此下半年和上半年的资本开支统计口径不同，下半年包含了更多省的投资额。 从 运营商投资角度看，由于年底有“突击花钱”等因素影响，上下半年投资额正常情况也有 一定差异。我们比较2 0 02 年上下半年和 2003 年上下半年电信行业资本开支可以看到， 2003年上下半年电信行业投资完成额差距更小， 2003 年上半年的 SARS 疫情并未对电信行业投 资形成显著影响，运营商 2G 网络扩容和 2.5G 网络升级的建设基本如期推进。 图 3： 2002-2003 年每半年中国电信行业投资额 从电信行业收入看， 2003 年上半年电信业收入环比出现小幅下滑，下半年恢复快速增长。 我们认为， 2003 年上半年运营商整体收入环比下滑更多与 ARPU 值变化相关， 2003 年中移动推出动感地带套餐，中国电信力推小灵通发起价格竞争，中国联通也加大营销力度。短时间资费价格的快速下降抵消业务量的增长， 同时 SARS 疫情导致去线下营业厅开通业 务的新客户数量环比出现下滑，用户数和业务量的增量受到一定影响 。随着疫情消退，用户开通 2.5G 新业务的热情恢复，电信行业整体收入实现快速增长。 图 4： 2002-2003 年每半年中国电信行业收入和新增用户数 2003 年 SARS 疫情期间，政府防疫信息的通知、应对疫情的远程会议、普通消费者的远程联系和娱乐的需求更加迫切，运营商的移动互联网、视频会议、电话会议等业务得到长足发展。这一时期中国移动的移动梦网用户数高速增长突破 5100 万户，入住的服务提供商超过 600 家，梦网短信发送量超过 85 亿条，正式开启早期移动互联网时代。中国电信推出企业远程电话会议、视频会议等服务，在海尔、中石油、中石化等客户落地。中国联通则推出宝视通视频通话业务， 2003 年发展 2.36 万户客户。 2. SARS 疫情期间通信行业上市公司表现 从通信行业指数情况看， 2003 年上半年通信指数上涨 14 ，涨幅位列 28 个行业的第 7 名。 2003 年全年通信指数上涨 17 ，涨幅位列 28 个行业的第 5 名。从行情表现看，通信行业 在 SARS 疫情期间受影响相对较小，行业正处于 2G 扩容和 2.5G 升级的大力建设阶段，各类新业务快速落地，推动板块收获较好收益率。 图 5：中国移动 2003 年上半年新业务进展 图 6：中国电信 2003 年上半年新业务进展 图 7： 2003 年上半年申万一级行业涨跌幅排名 图 8： 2003 年全年申万一级行业涨跌幅排名 具体到上市公司看， 2003 年通信行业上市公司主要业务覆盖：通信设备、运营商、增值服务 /运营商系统、上游线缆 /器件、手机生产 /分销，不同细分行业受 SARS 疫情影响不同， 我们分行业分别进行复盘。 2.1. 通信设备商受益无线网络建设，疫情几无影响 2003 年通信行业处于 2G 扩容和 2.5G 建设的重要时期，手机用户数高速增长，无线网络 是运营商投资的重点领域。 从总体资本开支结构看，增长主要集中在移动网络和增值业务 部分，光通信等领域投资增长有限。 对应到上市公司收入看， 无线设备为主的中兴通讯业绩表现突出，上下半年均实现了较高 收入增速，也反映了 SARS 疫情对上下半年运营商投入影响有限，产业链订单仍然保持稳 步增长。 而以光通信、交换机设备为主的烽火通信、大唐电信 （ 2003 年大唐主要收入是交换机，无 线产品 SCDMA 还在推广阶段 ） 、长江通信、高鸿股份（ 2003 年上半年资产置换注入宽带 设备资产，下半年反映真实收入情况 ） 、 ST 上普（ 2003 年时是上海邮通，小灵通手机带来收入增量，设备业务下滑 ） 、特发信息等收入增速较低甚至有所下滑。 表 1：通信设备商 2002-2003 年每半年营业收入（亿元）和同比增速 2002/6/30 2002/12/31 2003/6/30 2003/12/31 2003/6/30 2003/12/31 中兴通讯 39.70 70.39 58.68 101.68 烽火通信 7.94 7.46 5.03 8.43 -37 大唐电信 8.94 11.97 8.29 9.35 - -22 长江通信 1.53 2.25 1.62 2.54 高鸿股份 0.46 0.62 0.66 0.62 *ST 上普 (退市 ) 4.95 10.40 9.13 10.87 特发信息 2.05 2.88 1.91 2.75 - - 从股价表现看，和产业链发展阶段以及上市公司业绩表现非常吻合。处于业务增长加速期 的中兴通信股价表现明显强于光通信网络设备商。 图 9：通信设备行业主要公司股价表现