高端装备行业之铁路货车篇：供需弱平衡，或进一步重组.pdf

Table_Yemei0 行业研究深度报告 2020 年 05 月 15 日 Table_Title1 高端装备 行业 之 铁路货车 篇 供需弱平衡，或进一步重组 Table_summary1 物流业结构性调整释放铁路货运新需求 ， 未来 10 年我国铁路货车年均采购需求约 5.5万辆 。 我国物流成本占 GDP比重 过高主要原因在于未充分发挥铁路货运优势 ，国家推出三年行动方案等政策 支持公转铁和集装箱多式联运发展，旨在提高铁路货运占比 ，优化物流业运输结构 。 三年行动方案 和集装箱多式联运的发展将在短中期相继成为 铁路货车新增需求的核心驱动力。 考虑到三年行动方案推动及我国目前铁路货运的 现实情况 ，未来 两年 内 铁路货车新增需求 或 达 9.5 万辆 ， 至 2030 年合计新增铁路货车需求约 20-35 万辆 。 未来 10 年我国铁路货车年均采购需求约 5.5 万辆，其中新造货车需求年均 3.5万辆，跟新换代年均 约 2万辆，合计年均市场规模约 220亿元。 全球市场由本土厂商占主导， 中国市场主要以中车为主导，供需处于弱平衡 状态 。 全球铁路货车供应商竞争格局相对分散，并且由本土厂商占据主导。 中国铁路货车 市场主要由中车集团及其它四家企业瓜分，中车占据主导地位，与动车组和地铁相比 竞争相对充分 。 考虑到目前国内铁路货车产能在 6.85 万辆左右 ，行业供需仍处于去产能后的弱平衡状态，未来或进一步重组，部分落后产能的企业可能淘汰出局。 警惕产能过剩风险 。 鉴于行业供需格局处于弱平衡 状态 ，未来或进一步整合 。关注货运需求大幅下滑进而造成产能严重过剩以及铁路集装箱铁水联运推进不力等风险。 Table_Author1 杨荣成 行业研究员 ： 0755-82901273 ：yangrongchengcmbchina 王宝权 行业研究员 ： 0755-83161565 ： wangbaoquancmbchina 相关研究报告 高端装备行业报告动车组篇 动车组需求增量不减，复兴号开启国产新时代 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究深度报告 1/2 目 录 1. 物流业结构性调整释放铁路货运新需求 . 1 1.1 三年行动方案将铁路黑货运输推向新高度 . 2 1.2 以铁路集装箱为核 心的多式联运成为铁路货运增长新引擎 . 4 1.3 未来十年铁路货车年均需求约 5.5 万辆 . 5 2. 中国市场：以中国中车为主导，供需弱平衡 . 6 2.1 全球市场由本土厂商 占主导 . 7 2.2 中国市场呈中国中车为主体的市场格局 . 8 2.3 中国铁路货车产能或进一步压缩 . 9 3业务建议：短期授信为主，警惕产能过剩风险 . 10 3.1 布局建议：以短 期授信为主 . 10 3.2 风险提示 . 10 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究深度报告 2/2 图 目录 图 1：中国物流成本占 GDP 比重过高 . 1 图 2：中国物流公路运输占据绝对统治地位 . 1 图 3：运输距离大于 50 公里公路成本高于铁路 . 1 图 4：国家政策推动充分利 用铁路货运 . 2 图 5：中国铁路货运量结构（ 2018 年） . 2 图 6：我国重点煤炭运输线 . 3 图 7：短期政策驱动下铁路货运量迎来了回升 . 3 图 8：三年行动实施下铁路货车采购迎来小高峰 . 3 图 9：我国铁路运送集装箱吞吐量占比非常低 . 4 图 10：我国铁路集装箱运量及占铁路货运量比重 . 4 图 11：铁路货车采购需求结构 . 5 图 12：铁路货车主要类型 . 6 图 13：全球主要区域铁路货车市场规模（百万欧元） . 7 图 14：全球铁路货车 供应商竞争格局（ 2017 年） . 8 图 15：中国本土铁路货车生产商一览 . 9 图 16： 2019 年我国铁路货车市场竞争格局 . 9 图 17： 2019 年中车集团内部货车中标份额情况 . 9 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 1/10 1. 物流业结构性调整 释放 铁路货运新需求 中国经济转向高质量发展， 成本过高已成为物流行业发展的主要矛盾，究其原因主要在于未充分发挥铁路货运 低成本、低消耗、高效率优势。近年来，国家相继发布多项政策 支持公转铁、集装箱多式联运发展，以提升铁路货运在物流业占比。 图 1： 中国物流成本占 GDP 比重过高 资料来源： Wind、招商银行研究院 图 2： 中国物流公路运输占据绝对统治地位 图 3： 运输距离大于 50 公里公路 成本高于铁路 资料来源： Wind、招商银行研究院 资料来源：招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 2/10 图 4： 国家政策推动充分利用铁路货运 资料来源： 公开资料 、招商银行研究院 1.1 三年行动方案 将铁路黑货运输推向新高度 煤炭和金属矿石是中国铁路货运 的主要对象， 俗称“黑货”， 也是“公转铁”短期首选货物品种。国铁集团（原 铁路总公司 ） 于 2018年起实施 2018-2020 年货运增量行动方案（下文中简称三年行动方案），力争到 2020 年实现全国铁路货运量达到 47.9 亿吨，较 2017 年增长 30%。规划到 2020 年全国铁路煤炭运量达到 28.1 亿吨，较 2017 年增运 6.5 亿吨；全国铁路疏港矿石运量达到 6.5 亿吨，较 2017 年增运 4 亿吨。 图 5： 中国铁路货运量结构（ 2018 年） 资料来源： Wind、招商银行研究院 我国煤炭铁路运输通道以晋陕蒙外运通道为主， “公转铁”将充分 挖掘既有通道的运输潜力并 新增 部分 运输路线 需求，进而拉动铁路货运装备增长。 三时间 政策 相关内容2 0 1 9 年9 月 关于加快推进铁路专用线建设的指导意见到2 0 2 5 年，沿海主要港口、大宗货物年运量1 5 0 万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线接入比例均达到8 5 % ，长江干线主要港口全部实现铁路进港。2 0 1 8 年9 月 推进运输结构调整三年行动计划（2 0 1 8 2 0 2 0 年）2 0 2 0 年全国铁路货运量较2 0 1 7 年增加1 1 亿吨、增长3 0 % ；全国多式联运货运量年均增长2 0 % ，重点港口集装箱铁水联运量年均增长1 0 % 以上2 0 1 8 年8 月 深入推进长江经济带多式联运发展三年行动计划到2 0 2 0 年，长江经济带主要港口铁路进港率达到8 0 % 以上，重点集装箱港口铁水联运量年均增长1 5 % 以上2 0 1 8 年7 月 2 0 1 8 - 2 0 2 0 年货运增量行动方案2 0 2 0 年全国铁路货运量达到4 7 .9 亿吨，大宗商品运量占铁路货运总量比例稳定保持在9 0 %以上；2 0 1 8 - 2 0 2 0 年，集装箱多式联运年均增长3 0 % 以上2 0 1 8 年6 月 打赢蓝天保卫战三年行动计划优化调整货物运输结构，推动铁路货运重点项目建设，大力发展多式联运。到2 0 2 0 年，全国铁路货运量比2 0 1 7 年增长3 0 % ，全国重点港口集装箱铁水联运量年均增长1 0 % 以上61%15%7%4%3%3%3%2%1% 1%煤金属矿石钢铁及有色金属石油焦炭粮食矿建材料非金属矿石水泥木材敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 3/10 年行动方案 明确 以扩充煤炭外运通道能力为着力点，围绕大秦、唐呼、侯月、瓦日、宁西、兰渝等六线和山西 、陕西、内蒙 古 、新疆、沿海、沿江等六区域为重点，深入挖掘运输潜力；同时 新建蒙华铁路 和陕北铁路煤炭运输网络这两大亿吨级铁路煤炭运输通道 。 2018 年全国铁路煤炭货运量约为 23.8 亿吨， 预计未来 2 年煤炭货运增量在 3 亿吨左右，释放铁路货车增量需求约为 4.2 万辆。 图 6： 我国重点煤炭运输线 资料来源： Wind、招商银行研究院 我国金属矿石主要以进口为 主，疏港运输方式中公路占比较高。三年行动方案 明确在环渤海地区、山东省、长三角地区， 2018 年底前， 沿海主要港口和唐山港、黄骅港的煤炭集港改由铁路或水路运输； 2020 年采暖季前，沿海主要港口和唐山港、黄骅港的矿石 焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。 2018 年矿石铁路货运量达到 3.11 亿吨， 预计未来 2 年铁路矿石货运增量约为 3.5 亿吨，释放铁路货车增量需求 5 万辆左右。 图 7：短期政策驱动下铁路货运量迎来了回升 图 8：三年行动实施下铁路货车采购迎来小高峰 资料来源： Wind,招商银行研究院 资料来源： Wind，招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 4/10 在三年行动方案推动下， 综合考虑我国铁路货运现实情况， 预计未来两年铁路货车新增需求将达 9.5 万辆，届时 全国铁路煤炭运量 将超过全国煤炭产量75%以上，全国铁路疏港矿石运量 占陆路疏港矿石总量的 85%。 铁路黑货运量触及天花板，集装箱多式联运将取代黑货成为铁路货运中长期增长点。 1.2 以铁路集装箱为核心的多式联运成为铁路货运增长新引擎 与发达国家相比，中国铁路集装箱运输比例一直较低 ，港口铁路专用线建设将拉开集装箱铁水联运高速发展序幕 。 我国铁路运送集装箱吞吐量占全国主要港口集装箱吞吐量的比重只有 0.55%左右 ， 远低于 欧美等发达国家 30%水平 ，铁路 集装箱 运输的 优势尚未得到有效发挥 ，发展空间极 大。 发改委 在关于加快推进铁路专用线建设的指导意见中明确发展目标：“ 到 2025 年，沿海主要港口、大宗货物年运量 150 万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线力争接入比例均达到 85%，长江干线主要港口全部实现铁路进港”。铁路专用线重点项目将消除集装箱铁水联运基础建设缺失问题，拉开铁水联运高速发展序幕。 图 9：我国铁路 运送集装箱吞吐量占比非常低 图 10：我国铁路集装箱运量及占铁路货运量比重 资料来源： Wind,招商银行研究院 资料来源： 中国交通运输协会联运分会 ，招商银行研究院 2018 年，全国铁路集装箱发送量为 1375.1 万 TEU，同比增速 33.4%，连续三年实现铁路集装箱发送量增幅 30%以上。 随着铁路专用线建设推进，铁路集装箱发送量增幅有望加码，预计 2022 年前后完成铁路集装箱运量占铁路货运总量的 10%， 2030年该比重或将提高至 25%-35%左右，由此带来的铁路货运增量空间 在 15-25 亿吨，新增铁路货车需求 20-35 万辆。 预计到 2030 年，中国市场合计新增铁路货车需求在 30 万 -45 万辆之间，市场规模约为 1500 亿元，年均 150 亿元市场规模，约占全球市场 12%，是全球最重要市场之一。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 5/10 1.3 未来十年铁路货车年均需求 约 5.5 万辆 铁 路货车的采购需求主要由新增货车需求和更新换代需求驱动，其中新增货车需求包括了前述国内市场需求和 海外需求 。 海外需求方面，我国最大铁路货车供应商中国中车将其出口产品主要集中在动车组 、客车 和地铁 车辆 上，货车出口相对较少，因此我国货车产品在技术和专利申请数量上与美国和俄罗斯的铁路货车供应商相比相对落后。根据中国中车历年的货车出口数据，预计中国铁路货车海外需求 将保持在 年均 2000-3000辆左右，叠加前述国内新增 货车需求， 未来 10 年我国新造货车年均订单量约为 3.5 万辆。 图 11： 铁路货车采购需求 结构 资料来源：招商银行研究院 铁路货车可以按照其用途不同，可分为通用货车和专用货车，其中通用货车包括了敞车、棚车、平车、罐车等，专用货车包括了长大货车、毒品车等。目前国铁集团新采购的通用货车载重量主要是 70 吨级别，如 C70 型敞车、P70 型棚车、 NX70 型共用平车等。 未来载重 70 吨、 80 吨级别的通用敞车以及用于铁路集装箱多式联运的 70 吨级别 共用平车将是国铁集团主要的采购和升级换代方向。 采购需求新增货车需求本土需求海外市场需求更新换代需求敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 6/10 图 12：铁路货车主要类型 资料来源： 中国中车官网，招商银行研究院 未来 10 年年均更新换代约 2 万辆 。我国铁路货车发展大体上经历了四次升级换代，升级换代的过程中伴随着 铁路货车轴重、载重和速度 等技术指标的提升，目前 研制开行了载重 80 吨级通用货车 。上世纪 80 年代国家铁路货车购置量年均保持在 1万辆以上， 90年代增长到年均 2万辆以上。目前我国铁路货车中载重 60 吨级别货车约 45 万辆，载重 70 吨级别货车约 35 万辆，载重 80 吨级别以上的货车约 7 万辆， 按照目前铁道部对于铁路货车 25 年的寿命计算，未来 10 年更新换代的主要是 1995-2005 年期间购置的即将报废的 60 吨和 70吨级别的货车，年均约 2万辆。 至 2030年我国铁路货车年均采购需求约为 5.5万辆，市场规模约为 220 亿元。 2. 中国市场： 以中国中车为主导， 供需弱平衡 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 7/10 2.1 全球市场 由 本土厂商占主导 全球铁路货车市场主要集中在北美、亚洲和独联体，三者占据了全球货车市场 80%以上的份额。 根据 SCI 的数据显示， 2019 年全球新造货车市场规模约 120 亿欧元，新造货车市场每年的平均增速预计只有 1%左右。其中，北美市场受益于敞车需求强劲带动，市场增速年均在 4%左右；亚洲市场在中国铁路货车 2017-2019年高采购量的拉动下增速出现了复苏迹象，市场供需逐步走向均衡；独联体市场在 2012年之前是全球最大的铁路货车市场，但到 2015年由于俄罗斯和乌克兰之间的政治冲突以及早期大量采购后的饱和效应，市场规模大幅萎缩。 图 13： 全球主要区域铁路货车市场规模（百万欧元） 资料来源： SCI Verkehr， 招商银行研究院 全球铁路货车供应商竞争格局相对分散，主要由本土供应商主导 。 依托全球最重要的北美、亚洲、独联体三个铁路货运市场，全球前十大铁路货车供应商被中美俄加乌垄断，中国中车成为全球最大铁路货运车辆供应商，美国的Trinity Industries 和俄罗斯 乌拉尔车辆厂 分列二三位。 中国企业 海外业务主要来自于澳大利亚、新西兰、蒙古、尼日利亚、巴西等矿产资源和油气资源丰富且无强势本土企业的发展中国 家。由于我国铁路货车在轴重等技术指标上同美国和俄罗斯等货车产品还有一定的差距，我国铁路货车出口欧洲、北美等地仍然存在较大困难。 未来澳大利亚市场将继续成为我国主要的出口市场 ， 我国铁路货车在 澳大利亚市场的加速渗透 ， 后续 有望 成为 我国 突破欧美等高端货车市场的 基础 。