互联网医疗行业系列专题报告Ⅱ：互联网医疗平台商业模式有哪些？.pdf

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2020年 07月 27日风险提示：平台流量导入不及预期，新业务扩张不及预期计算机行业 /专题报告推荐 维持评级互联网医疗平台商业模式有哪些？ 互联网医疗行业系列专题报告 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2目录 互联网医疗平台当前观察与结论 以医药电商为核心的互联网医疗平台商业模式 意图打造 HMO模式的互联网医疗平台商业模式 轻资产的综合互联网医疗平台商业模式 海外互联网医疗平台新的商业模式民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3互联网医疗平台商业模式情况？TO C为主的互联网医疗平台以挂号、咨询、问诊、医药等多样化服务为商业化途径，意图打造基于医、药、健康为一体的业务闭环，并基于其中的 1-2项为流量入口，打造核心业务。我们将国内主流的互联网医疗平台的商业模式大致分为以下三种：医药电商为主模式、 HMO模式和轻资产模式。表 :互联网医疗平台行业商业模式情况资料来源：民生证券研究院整理医药电商为主模式 HMO模式 轻资产模式目标客户 C端患者 C端用户、医院、商保、医保等 支付方 C端患者 为主，后切入医院端收费方式 运营收入 +药品销售收入 运营收入 +合作业务分成 运营收入业务涉及方 医院、药企、流通商、医（商）保支付方、医生、患者核心业务 处方药销售与配送 在线挂号、在线问诊 在线咨询参与公司类型 传统电商、本地服务平台、医药 O2O平台等 创新企业、保险公司 &BAT等巨头参与典例公司 阿里健康、京东健康、饿了么等 微医、平安好医生等 好大夫在线、丁香医生等民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4投资建议互联网医疗平台作为 患者 、 医院 、 保险商 、 药企等多需求释放平台 ， 具有较强的引 （ 导 ） 流的入口价值和多渠道联动的渠道价值 。 考虑当前政策利好和群众接受度上升 ， 我们看好互联网医疗未来的发展趋势 。互联网医疗平台 ， 短期仍处于资本投入和商业化探索阶段 ， 长期受益商业闭环下用户 、 保险公司 、 医院等多方支出带来的收入增长 。推荐卫宁健康 、 创业慧康 、 万达信息 ， 建议关注平安好医生 （ HK） 、 阿里健康 （ HK） 。民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告互联网医疗平台三种商业模式的相同点前述 3大类互联网医疗平台具有 3点类似性：1) 当前不同运营模式的收入获取路径基本类似，在线购药、轻问诊、专家服务、广告为主要收入来源，业务体系以全为主。 前文提及的国内互联网平台类医疗企业，无论以医药电商、在线问诊、专家服务哪一个为当前切入重点，业务均会覆盖“医 +药 +大健康类”，并以线上医药、轻问诊、专家服务、广告等作为营收构成。2）服务同质化严重。 a、在线问诊医生多数属于兼职医生，来自于公立医院，以图文问诊为主要方式； b、均可线上开处方，购买药品并邮寄到家； c、设有健康科普类文章板块，吸引用户进行阅读； d、均设有专家、专病服务，以科室或医院方式为条件进行查询。3） 15/16年为行业关键年，当前领先的互联网医疗平台均在 15/16年明确发展重心或进入互联网医疗行业。 受益政策试水和互联网行业蓬勃发展，医疗作为“互联网 +”的蓝海，在 15/16年成为资本的关注重点，进而吸引新玩家入局或抓住时机明确自身业务发展。5民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告互联网医疗平台三种商业模式的不同点6医药电商为主模式 HMO模式 轻资产模式医生团队构成 自有药师团队，自有医生团队为辅，签约医生为主打造自有医师团队，签约三甲专家医生打造影响力签约三甲医生，注重专科品牌打造业务发展重心 围绕药品销售打造业务闭环签约高品质的线上、线下医疗服务包，提升单客户价值利用平台价值，打通医生与患者的线上线下联动线下医疗资源联动与线下医院、药店建立药品流转、配送方面合作为主后续或会收购线下实体医院，或与线下医院建立长期医疗合作与医生建立强合作关系，医院合作多以号源为主前述 3大类互联网医疗平台模式对医生团队构成、业务发展重心、线下医疗资源联动存在不同规划。表： 互联网医疗平台三种商业模式的不同点资料来源：民生证券研究院整理民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7目录 互联网医疗平台当前观察与结论 以医药电商为核心的互联网医疗平台商业模式 意图打造 HMO模式的互联网医疗平台商业模式 轻资产的综合互联网医疗平台商业模式 海外互联网医疗平台新的商业模式民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8医药电商市场如何？现状： 线上 OTC药品流通占比持续上升 （ 2014-2018年 ， 实现线上 OTC药物占比从 1.6%提升至 5.1%， 2014年为1.6%） ， 线上药品销售放开和处方外流推进有望进一步刺激市场扩大；市场空间： 2040年线上药品流通市场约为 1.24万亿 ， 潜在利润空间约 620亿 。资料来源：亿欧、凯度咨询、米内网民生证券研究院预测表： 2040年线上药物市场空间（亿）和利润规模（亿）测算亿元 市场规模 利润率 利润 假设依据：处方药 40000 1、市场 ： 2019年我国药物终端市场为 1.8万亿，其中处方药 80%，非处方药 20%,； 19年我国药品市场的增速为 4.8%，（ 08-18年过去 10年全球药品市场的 CAGR为 4.9%，美国药品市场的CAGR约 5.3%），综合考虑以 5%为我国未来 20年的增速，且处方药的占比会略有上升，因此预计 2040年我国药品市场的总市值约为 4.8W亿，其中处方药 4万亿，非处方药 8000亿；2、线上占比： 考虑线上药品未来也将享受医保支付，且线上可提供的药品种类更多，参考美国处方药线上 20%，我国电商更为发达，实现处方药 37分（只针对院外药品）， OTC55分。3、净利润率： 参考美国线上线下医药零售巨头 CVS净利润率 3%，益丰大药房净利润率 6-7%，整体净利润率给 5%。院内 30% 12000 5% 600院外 70% 28000 5% 1400线上 30% 8400 5% 420线下 70% 19600 5% 980OTC 8000线上 50% 4000 5% 200线下 50% 4000 5% 200合计线上药品销售规模12400 5% 620民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9医药电商市场如何？政策： 1） 政策放松 ， 取消 ABC证放开医药线上销售入行门槛； 2） 互联网医疗纳入医保再松绑 ， 当前广东、 上海 、 江苏 、 浙江 、 武汉等多地将慢性病的线上复诊以及线上购药纳入医保； 3） 放松处方外流 。竞争格局：多强争霸 ， 电商销售 、 线上线下 O2O、 传统流通商线上化 、 综合平台以医药电商为主等多模式共存； 根据易观的数据 ， 截至 20.05主流互联网医疗服务 APP共 299个 ， 其中纯医药电商占比 9%， 有 27个 。商业模式： 1） 纯医药电商：采用 B2C(流通商建立线上平台 ） 、 B2B、 O2O等模式为 C端和 B端提供服务； 2)以医药电商为核心的综合性平台：基于 B2C的购药需求 ， 提供电子处方 ， 在线问诊等服务 。资料来源：民生证券研究院整理模式 细分模式 业务模式 业务核心 代表企业综合性医药电商 B2C+医疗服务模式售药同时提供线上处方开具、用药咨询等服务平台与药企的关联度、用药平台的搭建 阿里健康、京东健康纯医药电商B2C模式利用自有药品销售资质和药品资源，建立线上平台对 C端进行销售渠道商的线上拓展，放大原有业务优势 国药大药房、康多爱O2O模式 与线下药店合作，实现送药到家服务 渠道利用率提升，早期渠道建设投入大 叮当快药、饿了么、美团B2B模式 直接与药厂合作，去除原有经销商环境 压缩经销商环节，提升药品毛利 京东医药京采、医药在线表：国内互联网医药电商模式比较民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10阿里健康：医药电商为主图：阿里健康业务结构图资料来源：民生证券研究院整理当前业务结构 = 医药电商 （ 直营 +第三方 +线下 020） + 消费医疗 (为集团投资的美年健康 、 爱康国宾 ， 合作的隐适美等消费类医疗服务打造电商渠道和线上广告 ， 获取抽成及流水 ） + 偏福利性业务 （ 药品追溯平台 、 药物咨询服务 、 衢州慢病管理平台等 )。收入占比 （ FY20） = 医药电商 （ 97%） + 消费医疗 （ 2%） + 偏福利性业务 （ 1%）