新能源锂电池系列报告之年度策略：全球新能源车加速渗透，锂电池高景气持续.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全球新能源车加速渗透 锂电池高景气持续 -新能源锂电池系列报告之年度策略 Table_IndRank 行业 评级： 增 持 报告日期 ： 2020-12-10 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：陈晓 执业证书号： S0010520050001 邮箱： chenxiaohazq 分析师：滕飞 执业证书号： S0010520080006 邮箱： tengfeihazq 联系人 ： 别依田 执业证书号： S0010120080027 邮箱： bieythazq Table_Report 相关报告 1.华安证券新能源 _行业研究 _锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间 新能源锂电池系列报告之一 总篇 2020-8-26 2.华安证券新能源 _行业研究 _回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到 新能源锂电池系列报告之 二 磷酸铁锂 2020-09-15 主要观点： Table_Summary 国内新能源车迎来市场化增长拐点，海外政策加持高景气持续 国内新能源车发展由补贴驱动转换为市场化驱动，销量结构优化；在优质供给带来的驱动下，我们预计国内新能源车将开启加速渗透， 2020年销量为 120 万辆， 2021 年有望达到 160 万辆。欧洲补贴政策持续发力，叠加供给丰富带来的增量，高增长模式将持续；美国拜登上台相关政策也将更加积极。我们预计 2020 年和 2021 年全球新能源车销量分别为 280 万辆和 385 万辆。 高镍 三元 和 磷酸 铁锂共同发展，电池龙头恒强，潜力企业加速提升 在以高端乘用车为代表的重视能量密度的场景下高镍三元优势明显，份额将扩大，而在 中 低续航乘用车及储能领域，磷酸铁锂将凭借其性价比和安全优势换发活力。电池端格局龙头恒强，头部多寡头格局稳定；潜力企业有望通过绑定主流整车厂实现加速提升。 材料环节技术创新依旧持续，供需改善 ， 景气 度 持续提升 在一段时期内高镍三元和高性能 5/6 系三元、 CTP 方案、刀片等磷酸铁锂电池多种技术路线将会共同发展 ， 长期来看高镍三元和磷酸铁锂份额将两头持续提升 。硅碳负极搭配高镍三元材料的体系成为发展趋势，预计 2025 年硅碳负极材料市场占比超过 30%。干法隔膜凭借成本和安全性的优势需求环 比增长，湿法隔膜市场份额的增速有所放缓。电解液与原材料供需结构不会明显缓解，价格上涨的趋势有望延续，电解液行业景气度将持续提升。 储能迎来发展元年，铅酸替代加速，锂电迎来新增长 储能是能源革命的必经之路，随着新能源发电占比提升需求愈发迫切，将迎来发展元年；近看 5G 基站带来五年确定性增量，远看新能源替代下的多重应用场景。锂离子电池性能优于铅酸电池，成本下降后打开了数千亿的替代空间，有望在以两轮车为代表的铅酸替代领域加速渗透。 投资建议 建议关注两条投资主线：一是具备全球竞争力的细分行业龙头企业以及在全球主流车 企供应链中占比逐步提升的相关公司，如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、恩捷股份、璞泰来、天赐材料；二是利润率有望持续改善的环节及相关公司，如三元材料的当升科技、磷酸铁锂的德方纳米。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；储能、铅酸替代进展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超预期；原材料价格波动。 -19%2%24%45%67%88%12/19 3/20 6/20 9/20 12/20电气设备 沪深 300Table_IndNameRptType 新能源 与汽车 行业研究 /年度策略 报告 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 2 / 40 证券研究报告 正文目录 1 总论 . 5 2 新能源车国内开启加速渗透，海外高景气持续 . 8 2.1 国内：迎来市场化增长拐点，优质供给提供持久驱动力 . 8 2.2 海外：政策持续发力，高增长模式持续 . 11 2.3 新商业模式提升新能源车产品竞争力 . 14 3 电池：龙头恒强，潜力企业加速提升 . 15 3.1 磷酸铁锂在乘用车中加速渗透，高镍三元仍将是主导路线 . 15 3.2 多寡头格局逐步稳定，黑马频现 . 17 4、四大材料：技术创新依旧，供需改善，行业景气度持续提升 . 20 4.1 正极：多种技术路线并行，高镍低钴三元长期趋势不变，磷酸铁锂份额提升 . 20 4.1.1 高镍、高性能中镍和 CTP 方案将共同发展满足各级需求 . 20 4.1.2 核心材料、品类多、产能分散、投资高，正极行业集中度低 . 22 4.2 负极：人造石墨占比持续提升，硅碳负极逐步应用 . 25 4.3 隔膜 ：涂覆技术改善隔膜性能，湿法稳定干法提升 . 28 4.4 电解液：添加剂构筑企业护城河，价格上涨提升行业景气度 . 32 5 储能迎来发展元年，铅酸替代加速 . 36 5.1 储能：能源革命的必经之路 ，迎来发展元年 . 36 5.2 铅酸替代：千亿市场锂电加速渗透 . 37 风险提示： . 39 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3 / 40 证券研究报告 图表目录 图表 1 2019-2021 年新能源车销量及预测（万辆） . 5 图表 2 2019-2021 年全球新能源车销量及预测（万辆） . 5 图表 3 中国新能源汽车动力电池格局 . 6 图表 4 近年全国锂离子电池正极材料出货占比 . 6 图表 5 2020H1 国内三元正极材料出货占比 . 6 图表 6 重点公司盈利预测与估值 . 7 图表 7 我国新能源车发展历程 . 8 图表 8 我国新能源汽车销量情况 . 9 图表 9 乘用车分级别销售情况 . 9 图表 10 部分新势力销量情况 . 10 图表 11 传统车企部分爆款车型销量情况 . 10 图表 12 2019-2021 年新能源车销量及预测（万辆） . 11 图表 13 欧洲新能源车销量情况 . 11 图表 14 高尔夫充电版与燃油版到手价格对比（欧元） . 12 图表 15 2018-2020 年美国新能源车销量 . 12 图表 16 2018-2020 年日韩新能源车销量 . 12 图表 17 海外车企电动化平台及相关车型 . 13 图表 18 2019-2021 年全球新能源车销量及预测（万辆） . 13 图表 19 蔚来与小鹏电池租赁方案对比 . 14 图表 20 充换电方案对比 . 14 图表 21 2018-2020 年国 内动力电池装机情况 . 15 图表 22 2020 年动力电池分类型装机数据（ GWH） . 16 图表 23 2020 年磷酸铁锂电池分车型装机（ GWH） . 16 图表 24 常见正极材料性能对比 . 16 图表 25 三元材料性能对比 . 17 图表 26 全球新能源汽车动力电池格局 . 17 图表 27 中国新能源汽车 动力电池格局 . 18 图表 28 全球整车厂 动力电池厂商供应关系 . 18 图表 29 2019 年全国锂离子电池正极材料出货占比 . 20 图表 30 近年全国锂离子电池正极材料出货占比 . 20 图表 31 不同比例包覆材料性能指标对比 . 21 图表 32 811 和单晶 5 系 6 系正极材料价格走势 . 21 图表 33 2020H1 国内三元正极材料出货占比 . 21 图表 34 2019 年国内三元正极材料出货占比 . 21 图表 35 各大动力电池厂商高镍低钴电池研发规划 . 22 图表 36 电池和四大材料行业前十占比变化 . 22 图表 37 电池和四大材料行业前三占比变化 . 22 图表 38 2020 年 1-10 月国内正极材料市场份额 . 23 图表 39 2019 年国内正极材料市场份额 . 23 图表 40 2019 年各正极材料公司不同产品出货量（吨） . 23 图表 41 2019 年正极材料产能及电池厂需求（吨） . 24 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4 / 40 证券研究报告 图表 42 2019 年负极材料产能及电池厂需求（吨） . 24 图表 43 2019 年电解液产能及电池厂需求（吨） . 24 图表 44 2019 年隔膜产能及电池厂需求（亿平） . 24 图表 45 不同正极材料性能对比 . 25 图表 46 近年全国负极材料产品结构 (万吨 ) . 25 图表 47 近年全国不同类型负极材料占比 . 25 图表 48 负极材料价 格走势（万元 /吨） . 26 图表 49 国内公司应用硅碳负极情况 . 26 图表 50 2020 年 1-10 月全国负极材料市场份额 . 27 图表 51 2019 年全国负极材料市场份额 . 27 图表 52 近年国内锂电池隔膜产量及增速（亿平米） . 28 图表 53 2020 年国内隔膜各季度产量及增速（亿平米） . 28 图表 54 隔膜干法工艺与湿法工艺产品性能对比 . 28 图表 55 近年国内隔膜产品结构（万平方米） . 29 图表 56 2020 年国内隔膜产品结构（万平方米） . 29 图表 57 涂覆隔膜特点和应用领域 . 29 图表 58 国内隔膜价格走势（元 /平米） . 30 图表 59 国内隔膜产品结构变化（ %） . 30 图表 60 2020 年 1-10 月全国隔膜材料市场份额 . 31 图表 61 2019 年全国隔膜材料市场份额 . 31 图表 62 2020 年国内隔膜公司产量单月增速 . 31 图表 63 近年中国电解液产量及增速 (万吨 ) . 32 图表 64 2020 年中国电解液产量及增速（万吨） . 32 图表 65 电解液组成部分成本占比（ %） . 32 图表 66 六氟磷酸锂原材料成本占比（ %） .