To B产业研究系列之二：产业互联网C端巨头的再进击.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【 数字科技研究专题 报告 】 To B 产业研究系列之二：产业互联网， C 端 巨头的再进击 消费互联网： 铁打的 流量经济 ，流水的平台生态 。 消费互联网的关注点为用 户数量和用户注意力时长，告别流量红利的黄金时代后，向产业互联网延伸是 “眼球经济”（本质上用提升用户体验）升维变现的核心路径。复盘消费互联 网巨头的发展史，尽管产品与服务形式万变，永恒的则是变现模式：电商、广 告和增值。业绩贡献的增长斜率会在玩法创新迟滞阶段，会受到“流量池”的 体量限制，近年腾讯在社交领域，阿里、拼多多、京东在电商领域的活跃用户 增长趋势俨然印证这一趋势。 产业互联网：后流量时代的必然进程，是消费互联网的链式延伸 。 产业互联 网是互联网巨头向上渗透的合理路径，将多条产业链的上游资源、中间商、服 务企业、核心生产企业、终端消费者等一系列环节组成多节点的生产网络，是 信息流动的去中心化过程。在消费互联网时代，腾讯、阿里、美团等互联网巨 头以 C 端为入口，以技术为支撑，以平台为载体，建立了全新的行业基础设 施。以此为基础，互联网科技巨头能够沿行业供应链向上渗透，完成供给端的 赋能整合，生产与消费的联系更加紧密，产业互联网与消费互联网的融合更快 速，生产端的提升和变革也为这些整合者带来巨大的生态效应。目前， 2B 业 务收入成为腾讯第二大收入来源， 云服务对阿里的营收贡献显著增长。 云服务是 全球互联网巨头的 to B先军 。 AWS作为亚马逊的旗下的云服务平台， 目前为全球 190 个国家 /地区内上百万家企业提供云计算服务支持， 2019 年创 收贡献占比为 12.5%，但利润占比高达 62.4%，已跻身全球云服务市场领头羊。 AWS 于小，开辟了亚马逊的新增长引擎；于中，数字化重塑了客户的经营业 态；于大，更是加速了全球的产业互联网进程。阿里云是国内互联网巨头当前 转向 B 端的最成功产品，腾讯云自集团组织架构调整后，近年增速开始反超。 AWS 携手武田制药、阿里云联手长城汽车，创设了消费互联网巨头产业端对 外赋能的成功典范。 武田制药于 2019 年初收购英国药厂夏尔（ Shire） ，跻身 全球十大生物制药公司（同时也是亚洲最大药企）。从产业维度来看，传统生 产管理方式设置了药企生产效率和质量管控的天花板。武田制药于 2020 年 12 月和 AWS 携手联动，后者利用云和数据驱动，分别从机器条件监控、预测性 维护和预测性质控等三大维度数字化赋能，借机 加速药物开发、提高运营灵敏 性、降低技术成本并发展未来的员工队伍 。 关键软件缺失、数据孤岛成为中国汽车行业从设计到供应链环节最核心问题， 为此，阿里云助力长城汽车数字化转型，以搭建工业数据平台实现生产链各环 节的全接入。通过抽取各业务系统数据至数据中台，将各业务数据打通，向上 支持业务创新应用，真正实现了“一切业务数据化”、“一切数据业务化”。 风险提示： 传统企业数字化转型需求低迷 ， 消费互联网巨头战略推进不及预期 ， 落实阶段政策性风险加剧 ， 产业互联网数据打通缓慢。 证券分析师：牛播坤 电话： 010-66500825 邮箱： 执业编号： S0360514030002 相关研究报告 To B 产业研究系列之一： SaaS 行业全球性成就 的前世今生 2020-11-10 华创证券研究所 数字科技 研究 数字科技研究专题 2021 年 02 月 03 日 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 目 录 一、向 B 而生，互联网渡口的再聚首 . 5 （一）人口红利已不继，消费互联尚安在？ . 5 1、铁打的流量，流水的平台生态 . 5 2、 to C 变现，告别玩法裂变的黄金时代 . 6 （二）产业互联为哪般，重构赋 能散新枝 . 7 1、产业互联网，后流量时代的必然进程 . 7 2、乘消费互联网先风， to B 大象方起舞 . 9 （三）云服务，互联网巨头的 to B 先军 . 12 1、产业互联，风至“云”开见月明 . 12 2、消费互联，拨“云”见日终有时 . 12 二、他山回望： AWS 的 to B 赋能是如何炼成的？ . 14 （一）亚马逊 ，产业互联网的布道先驱 . 14 （二） AWS 的赋能典范：武田制药的上云蜕变 . 18 1、制药业，仍是传统工艺的延续 . 19 2、上云，更是制药思维的脱胎换骨 . 19 三、管中窥豹：不再野望，阿里云走向兑现 . 22 （一）阿里云，步入年轻的战场 . 22 1、云生态，紧握数字化赋能的脉搏 . 22 2、产业互联大势，阿里云已占先机 . 24 （二）阿里云之牛刀初试：长城汽车的数字化陪跑 . 25 1、造车业，效率革命的拾级而上 . 25 2、传统车企，通往重生之路 . 27 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 国内互联网人口红利边际增长趋缓 . 5 图表 2 国内移动、 PC 互联网 MAU 趋向存量式发展 . 5 图表 3 消费互联网生态升维转型的逻辑链条 . 6 图表 4 消费互联网流量变现的核心路径及代表性平台 . 7 图表 5 腾讯社交领域的活跃用户增长斜率正在放缓 . 7 图表 6 国内电商平台在月活跃用户增长上陷入“内卷” . 7 图表 7 国内产业互联网发展历程 . 8 图表 8 产业互联网对产业链核心环节重塑方式 . 9 图表 9 产业互联 网的连接模式 . 9 图表 10 腾讯控股的业务版图发展复盘 . 10 图表 11 阿里巴巴的业务版图发展复盘 . 11 图表 12 2B 业务已成腾讯第二大营收来源 . 11 图表 13 阿里巴 巴的云服务自 2014 年营收贡献骤增 . 11 图表 14 企业信息架构架构的演进路径 . 12 图表 15 腾讯云早于阿里云成立，但发展进程相对缓慢 . 13 图表 16 腾讯云近年收入增速高于阿里云 . 13 图表 17 阿里云短期 内仍制霸国内云服务市场 . 13 图表 18 产业互联网的产品式输出 . 14 图表 19 亚马逊经营发展历程与业务概述 . 15 图表 20 亚马逊 AWS 业务创收贡献逐年提升 . 15 图表 21 亚马逊 AWS 业务营收增速相对稳健、强劲 . 15 图表 22 AWS 贡献亚马逊近年经营利润核心部分 . 16 图表 23 AWS 常年稳居全球云业务市场份额头名 . 16 图表 24 AWS 推出的新功能与服务飞速增长 . 16 图表 25 亚马逊 AWS 业务发展历程 . 17 图表 26 亚马逊 AWS 近年产品发展趋势 . 17 图表 27 武田制药发展历程 . 18 图表 28 并购整合 Shire 引致 武田制药营业费用飙升 . 18 图表 29 武田制药对外收购历程 . 18 图表 30 AWS 为武田制药数字化改造方案的设计理念 . 19 图表 31 AWS 云服务和武田制药现场机器的交互形式 . 20 图表 32 AWS 机器条件监控实现路径 . 20 图表 33 AWS 预测性维护实现路径 . 21 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表 34 AWS 预测性指控实现路径 . 22 图表 35 阿里云产业互联 网平台架构 . 23 图表 36 消费者导向型的数字化工厂设计框架 . 23 图表 37 阿里云 2020 年最新服务产品介绍 . 23 图表 38 2019-2024 年中国工业云市场规模及预测 . 25 图表 39 阿里为国内工业云基础设施（公有云）市场第一（ 2H2019） . 25 图表 40 阿里为国内工业云解决方案（平台）市场第一（ 2H2019） . 25 图表 41 中国汽车及新能源汽车销量 . 26 图表 42 中国汽车制造业发展阶段及汽车整车最新标准生产体系 . 26 图表 43 中国汽车行业近年召回总量自 2017 年下滑 . 27 图表 44 国内主要独立汽车设计公司收入近年猛增 . 27 图表 45 中国汽车行业中间环节数字化痛点和需求改进方向 . 27 图表 46 传统车企供应链效率低引致去库存压力加大 . 28 图表 47 长城汽车数字化项目具体投资方向（单位：亿元） . 28 图表 48 长城汽车数字化项目年度投资进度 . 29 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 一、 向 B 而生，互联网渡口的再聚首 （一） 人口红利已不继 ，消费互联 尚安在？ 1、 铁打的流量，流水的平台生态 消费互联网进入后流量红利时代，格局已由“量变”蓝海进入“质变”劣汰 演进 。 消费 互联网以流量起家，以玩法创新 （即平台生态） 建立 商业壁垒 ， 奠定 “流量池” 的最初 蓄水量 ；但“量”的边界，恒久取决于 所在市场 的 用户 规模。消费互联网 的本质是个人 虚拟化，增强个人生活的产品和服务消费体验，依赖 扩张最广泛的用户流量池，直接（游 戏付费、电商抽成等）或间接（广告等）地获取收入。因此，用户流量池的边界，决定 了消费互联网收入规模的“量能”，“价能”的发挥决定了 发展 后期的边际收入， 往往 需要以提升用户消费体验来拉动， 即体现 产品或服务的多元性和可持续性。 截至 2020 年 6 月，国内网民规模约为 9.40 亿人，互联网普及率为 67.0%，且大部分非网 民集中在 10 岁以下及 60 岁以上，互联网已在多数社会生产力中普及。 2017-2020 年中国 互联网月活跃用户数趋势上呈同比增速下滑态势，移动互联网 MAU 同比增长率由 2017 年的 6.3%降至 2020 年的 1.3%， PC 互联网 MAU 甚至出现负增长，表明消费互联网所面 向的 C 端流量红利的边际增量减少。 图表 1 国内互联网人口红利边际增长趋缓 图表 2 国内移动、 PC 互联网 MAU 趋向存量式发展 资料来源： CNNIC、 华创证券 资料来源： QuestMobile、 华创证券 消费互联网的关注点为用户 数量和用户注意力时长，告别流量红利的黄金时代后，向产 业互联网延伸 是“眼球经济”（本质上用提升用户体验）升维变现的核心路径。 消费互 联网近年的快速发展，可以看作是跑马圈地的过程；但国内人口红利的边际贡献进入递 减期，消费互联网呈现饱和状态，各线上行业渗透率几近天花板。在此背景下，企业服 务向产业链上下游渗透，用连接、数据和智能三大要素去解决更多环节的痛点，这可以 看作是精耕细作的过程。在此过程的早期，即当下阶段，流量红利余温仍在， C 端连接 仍占主导因素。随着连接布局的完成，物联、数据和智能作用逐渐提升，专注于供应链 效率提升的平台优势渐显。以现有技术进行消费互联网和产业端的结合，以 B 端产业互 联网提升供应链的运营效率，将最终改善消费互联网的用 户体验，拉动付费用户粘性与 价值变现。 5.13 5.38 5.64 5.91 6.18 6.32 6.49 6.68 6.88 7.10 7.31 7.51 7.72 8.02 8.29 8.54 9.04 9.40 38.3% 39.9% 42.1% 44.1% 45.8% 46.9% 47.9% 48.8% 50.3% 51.7% 53.2% 54.3% 55.8% 57.7% 59.6% 61.2% 64.5% 67.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 2012 年 1 月 2012 年 6 月 2013 年 1 月 2013 年 6 月 2014 年 1 月 2014 年 6 月 2015 年 1 月 2015 年 6 月 2016 年 1 月 2016 年 6 月 2017 年 1 月 2017 年 6 月 2018 年 1 月 2018 年 6 月 2019 年 1 月 2019 年 6 月 2020 年 1 月 2020 年 6 月 网民规模（亿人） 互联网普及率（ % ） 10.8 11.3 11.4 11.55 7.1 7 7 7 6.3% 4.2% 0.7% 1.3% 1.6% -0 .8 % -0 .4 % 0.0% -2 .0 % -1 .0 % 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 0 2 4 6 8 10 12 2017 年 1 月 2018 年 1 月 2019 年 1 月 2020 年 6 月 移动互联网 MAU （亿人） PC 互联网 MAU （亿人） 移动互联网同比增长率（ % ） PC 互联网同比增长率（ % ） 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 3 消费互联网 生态升维转型的逻辑链条 资料来源： 艾瑞咨询、亿欧网、 华创证券 2、 to C 变现， 告别 玩法裂变 的黄金时代 消费互联网的产品与服务形式瞬息万变，永恒 的则是变现 模式 ：电商、 广告和增值 。 消 费互联网巨头以国内 BAT（百度、阿里、腾讯）三巨头为例，其营收结构对应其各自主 要的业务类型：广告、电商、增值（包括游戏、社交、数字媒体娱乐等）。从 C 端流量 聚合平台的盈利模式看，首选即是基于“流量池”进行中介交易的广告变现。就广告形 式而言，主要包括搜索排名和内容引出两种形式。其中，搜索排名包括百度 /淘宝席位竞 价排行榜，内容引出则为新闻、朋友圈、视频流等广告形式。 其次是增值业务盈利，互联网很多内容都是免费的，包括游戏、音乐、社交等娱乐消费 项目，但如果想要获得体验特权（例如高清或版权音乐、游戏角色、独播视频等），就 需要以会员等新式收费，实现平台端的流量变现。 最后一种则是基于电商交易的佣金提成，目前几乎所有的互联网企业都有自有的平台和 APP，聚合 C 端用户的 日常衣、食、住、行等消费需求，而提供上述产品与服务的具体 企业入驻平台则需支付佣金，例如美团、饿了么、滴滴出行等。此外，微信、支付宝、 QQ 钱包等支付工具亦是如此，通过在交易过程中收取手续费的方式赚取佣金，该种模式 建立在平台或支付工具具备足够流量影响力的基础之上。 CPM CPC CP A CPS 复购 生产与上下游 重金营销 广告创意 计算广告 增长黑客 计算广告 增长黑客 产品本身 服务本身 销转能力 产品服务 化 私域流量 新连接 数据赋能 智能赋能 消费互联网 产业 互联网 跑马圈地 用户数量 / 注意力时长 精耕细作 成本 / 效率 / 产品定制性 数 字 化 红 利 中小企业占比 竞合 竞合传统企业主导 互联网企业主导 to B 低 高 低 高 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 图表 4 消费互联网流量变现的核心路径及代表性平台 资料来源： 腾讯、阿里巴巴、拼多多、京东、百度财报， 华创证券 互联网平台的 to C 生态不断创造终端需求，但流量货币化 的出路仍是千篇一律 。 业绩贡 献的增长斜率在玩法创新迟滞阶段（我们认为社区团购从某种意义上说，是互联网平台 补齐玩法拼图的最后一块可预见的碎片），会受到“流量池”的体量限制，近年腾讯在 社交领域 ， 阿里 、拼多多、京东 在电商领域的活跃用户增长趋势俨然印证这一趋势。 图表 5 腾讯社交领域的活跃用户增长斜率正在放缓 图表 6 国内电商平 台在月活跃用户增长上陷入“内卷” 资料来源： 腾讯控股历年财报、 华创证券 资料来源： 阿里巴巴、拼多多和京东历年财报、 华创证券 （ 二 ） 产业互联 为哪般 ，重构赋能散新枝 1、 产业互联网， 后流量时代的必然进程 产业 互联网并非新概念，而是 C 端流量红利枯竭后的“老树新花” 。 产业互联网区别于 消费互联网，是在大数据、云计算、人工智能等新一代技术基础上，利用互联网思维将 生产流程有效打通，建立供给侧与需求侧的相互联结，实现生产的快速响应与协同。但 同时，产业互联网是互联网连接从消费端向产业端渗透的过程，最早于 2000 年由美国咨 流量变现 消费互联网 增值（游戏、社交、数 字媒体娱乐 等） 电商零售 广告 （ 2019 年营收占 比： 53% ） （ 2019 年营收占 比： 18 % ） （ 2019 年营收占 比： 34 % ） （ 2019 年营收占 比： 7 % ） （ 2019 年营收占 比： 73 % ） （ 2019 年营收占 比： 89 % ） （ 2019 年营收占 比： 11% ） （ 2019 年营收占 比： 89 % ） （ 2019 年营收占 比： 47 % ） （ 2019 年营收占 比： 5% ） -20 .0 % 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1Q2013 2Q2013 3Q2013 4Q2013 1Q2014 2Q2014 3Q2014 4Q2014 1Q2015 2Q2015 3Q2015 4Q2015 1Q2016 2Q2016 3Q2016 4Q2016 1Q2017 2Q2017 3Q2017 4Q2017 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2018 1Q2019 2Q2019 3Q2019 4Q2019 1Q2020 2Q2020 3Q2020 QQ 智能终端月活跃账户数（百万人） 微信及 We C h at 合并月活跃账户数（百万人） QQ 同比增速（ % ） 微信同比增速（ % ） 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 350.0% 400.0% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 1Q2017 2Q2017 3Q2017 4Q 20 17 1Q 20 18 2Q 20 18 3Q 20 18 4Q 20 18 1Q2019 2Q2019 3Q2019 4Q2019 1Q2020 2Q 20 20 3Q 20 20 阿里巴巴年活跃消费者（亿人） 京东年活跃购买用户数（亿人） 拼多多年活跃买家数（亿人） 阿里巴巴同比增速（ % ） 京东同比增速（ % ） 拼多多同比增速（ % ） 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 询公司 Frost & Sullivan 提出，但彼时概念关注度低，湮没在消费互联网的生态搭建浪潮 中； 2012 年由通用公司重提，并以“工业互联网”、“工业 4.0”概念引入国内，随后 消费互联网巨头凭借 C 端流量优势，在后流量红利时代下快速杀入向产业链各环节渗透， 于 2018 年以更宽泛的“产业互联网”战略实施。 图表 7 国内产业互联网发展历程 资料来源： 易观智库、 华创证券 产业互联网是流量红利枯竭带来的必然进程，也 是互联网行业从注意力经济转向价值经 济的途径。 消费互联网以流量和注意力经济为基础，生产链条较短、供需关系简单、服 务的边际成本几乎为零，因此形成了互联网寡头垄断的总体格局；而生产领域的产业参 与者更加多样，产业链长且交错复杂，产业互联网将多条产业链的上游资源、中间商、 服务企业、核心生产企业、终端消费者等一系列环节组成多节点的生产网络，是信息流 动的去中心化过程。生产领域流程复杂、链条较长，产业互联网能够催生大量的节点型 服务企业，产生新的机会价值。产业互联网绝不是简单的“技术 +”积木式概念创新，而 是技术在产业应用中的显现形态，其根本意义在于对产业形态及组织方式进行打破重塑。 因此，产业互联网不再以概念创新为卖点，重整上下游核心环节是根本目的。 产业互联网将会持续推动劳动、技术、资本、市场等要素互联互通，而数据的整合与使 用是各类传统产业互联网化的发展基础，只有基本完成“虚实融合”的企业数字化转型， 才能实现产业互联网广泛连接的实在价值。产业互联网潜在的数据整合对象，既包括线 下业务历史沉淀的相关数据与知识经验，也包括线上业务发生时产生的结构化 、 非结构 化数据及中间环节信息。 1995 年 马云创办第一 个商业信息发 布网站 “ 中国 黄页 ” 。 1 999 年 第一个电商网站 8 8 4 8 . com 成立； 阿里巴巴创立， 互联网进入 B2B 信息服务阶段。 200 0 年 Fro st & Su lliv an 将 In dus trial In ternet 定义为用复杂物理 机器和网络化传感 器及软件实现的制 造业企业互联。 2008 年 以敦煌网、银 岛为代表的新 型电子商务平 台开始展露头 角。 2011 年 首个垂直 B2B 平台 上海钢联 A 股上市； 华为依托其资本和 云计算研发实力， 发布华为云平台。 2012 年 阿里巴巴退市， B2B 信息服务红利 消退；找钢网成立， 带动 B2B 2 .0 升级； 小米手机发布，带 动互联网品牌与工 厂协作。 2012 年 通用（ GE ）重提 Indus trial Interne t 这一概念，但引入 国内被译为工业互 联网，实质上是产 业互联网更宏观的 形式。 2013 年 阿里与慧聪网先后 推出在线交易业务， 并相继推出其他增 值服务；电商平台、 P2P 平台介入供应 链金融。 2014 年 红领集团走通服装 个性化定制；垂直 行业 B2B 交易平台 快速崛起。 2015 年 国内企业积极布局， 各大工业互联网平台 相继推出，航天云网、 三一重工、海尔、富 士康等企业依托自身 制造能力和规模优势， 推出工业平台服务。 2016 年 互联网引领柔 性供应量改造； B2B 交易平台开 始实现盈利。 2017 年 工信部将实施工业互 联网重大专项工程， 建设约 10 家国家级 工业互联网平台及行 业互联网平台；互联 网从消费、服务领域 进入制造业。 2018 年 阿里巴巴、腾 讯相继调整组 织架构，发力 产业互联网。 2003 年 慧聪网上市， B2B 信息服务大 规模爆发。 2009 年 阿里公司率先开展 云平台研究；与制 造、交通、能源等 众多领域的巨头合 作，成为部分工业 企业搭建云平台的 重要推手。 2010 年 腾讯开放平台 接入首批应用， 腾讯云正式对 外提供云服务。 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 图表 8 产业互联网对产业链核心环节重塑方式 资料来源： 艾瑞咨询 图表 9 产业互联网的连接模式 资料来源： 艾瑞咨询 2、 乘消费互联网先风 ， to B 大象方起舞 产业互联网是互联网巨头向上渗透的合理路径。 在消费互联网时代，腾讯、阿里、美团 等互联网巨头以 C 端为入口，以技术为支撑，以平台为载体，建立了全新的行业基础设 施。以此为基础，互联网科技巨头能够沿行业供应链向上渗透，完成供给端的赋能整合， 生产与消费的联系更加紧密，产业互联网与消费互联网的融合更快速，生产端的提升和 变革也为这些整合者带来巨大的生态效应。 以腾讯、阿里业务版图的战略布局复盘来看： （ 1） 腾讯的战略主线：首个 20 年，社交起家， C 端流量高变现；下个 20 年，云化赋能， B 端服务货币化。 1998-2004 年，腾讯定位是提供“即时通讯服务”，因契合时代需求吸引大量用户注册， 完成前期流量积累； 2005 年为了顺应 PC 互联网发展趋势，腾讯提出“在线生活”战略， 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 在社交基础上向多渠道拓展； 2013 年在移动互联网的背景下，提出“连接一切”和“互 联网 +”的战略，凭借社交流量带来巨大虹吸效应，成为国内消费互联网最头部赢家； 2018 年，提出“扎根消费互联网，拥抱产业互联网”的战略，转向 B 端市场应对互联网消费 者红利的减少。为此，腾讯于 2018 年进行内部组织架构的再次调整，新成立云与智慧产 业事业群（ CSIG）；根据招聘人员规模来看，仅次于互动娱乐事业群，成为腾讯目前发 力的主攻方向之一。 图表 10 腾讯控股的业务版图发展复盘 资料来源： 腾讯控股历年财报、 华创证券 （ 2）阿里 的战略主线： 前 20 年，立命消费互联网，积极打造电商帝国；未来 20 年， 对外赋能供应链，渗透 B 端共振成长。 1999 年阿里巴巴成立后，定位于“中国中小企业贸易服务商”，初步明晰了“会员费 + 增值服务”的 B2B 发展模式，随后于 2003-2004 年间推出立购搜索引擎“淘宝”，在 2008 年启动“大淘宝”战略，从支付、营销、物流以及其他技术层面打造一站式购物体验， 奠定国内最大的电商王国。但从 2011 年开始，阿里巴巴升级为“大阿里”战略，和所有 电子商务的参与者充分分享阿里集团的所有资源包括所服务的消费者群体、商户、制造 产业链 ,整合信息流、物流、支付、无线以及提供数据分享为中心的云计算服务等，开始 对外赋能产业链各环节，向 B 端领域扩张。 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 11 图表 11 阿里巴巴的业务版图发展复盘 资料来源： 阿里巴巴历年财报、 华创证券 2B 业务收入成为腾讯第二大收入来源 ，云服务对阿里的营收贡献显著增长 。 从 腾讯 财报 可以看出， 2019 年以前，各类 2B 业务 都属于“其他”分类，后于 2019 年中 报 首次 修改 为“金融科技及企业服务”。金融科技及企业服务（其他）占总收入的比例越来越高， 目前维持在 1/3 左右，成为腾讯第二大收入来源， 且 2018-2020 年增长率均高于腾讯 的 整 体营收增长率。 阿里的云计算与互联网基础设施业务早于 2019 年成立，随着 2011 年产 业互联网设想的提出与渗透实施，该业务于 2014 年出现显著的增长拐点，现已是阿里内 部仅次于核心电商的主营业务 。 图表 12 2B 业务已成腾讯第二大营收来源 图表 13 阿里巴巴的云服务自 2014 年营收贡献骤增 资料来源： 腾讯控股历年财报、 华创证券 资料来源： 阿里巴巴历年财报、 华创证券 4 7 14 22 30 39 51 194 333 500 694 920 1,33 9 2,07 3 3, 08 5 4,13 9 5 7 8 13 30 67 134 247 400 147 196 241 269 68 149 222 4 1 5 17 55 62 30 33 47 66 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 核心商务 云计算和互联网基础设施 数字媒体与娱乐 菜鸟物流服务 创新举措和其他 1999 年阿里巴巴成立后， 为中小企业提供 “ 网站 设计 + 推广 ” 服务；从 2000 年开始海外扩张， 但受全球互联网泡沫破 灭的影响，阿里开始迅 速收缩海外市场。之后， 阿里陆续推出了 “ 中国 供应商 ” 和 “ 诚信通 ” 等开流项目，向供应商 提供额外的线上和线下 服务，并收取会员费用， 探索盈利模式。 2002 年， 阿里巴巴又推出 “ 关键 词 ” 服务，同年首次实 现盈利。此后，阿里巴 巴的 “ 会员会 + 增值服务 ” 模式的 B2B 道路开始清晰。 布局 1. 0 B 2B 模式 2003 年初，马云开始寻 找新的增长点， 5 月推出 淘宝 , 1 1 月推出网上实 时通信软件贸易通 ( 阿里 旺旺 ) 。此后，阿里巴巴 陆续向淘宝投资 10 多亿 人民币，使其通过免费 模式迅速积累人气，市 场份额迅速攀升。随着 淘宝网的快速发展，在 线购物支付中的立购物 搜索引擎。 布局 2. 0 C 2 C 与 在线支付 布局 3. 0 大淘宝 战略 2008 年 9 月，阿里巴巴启 动 “ 大淘宝 ” 战略， “ 要做电子商务的基础 服务商，让用户在大淘 宝平台上的支付、营销、 物流以及其他技术问题 都能够做到顺畅无阻 ” 。 之后不久，阿里妈妈并 入淘宝，阿里上线无名 良品，打通 B2B 与淘宝平 台，形成 B2B2C 电子商务 生态链条。 电商生态的打造贯穿始终 电商出圈，向文娱、 2B 云服务延伸 2011 年 6 月， “ 大淘宝 ” 战略升级至 “ 大阿里 ” 战 略， “ 将和所有电子商务 的参与者充分分享阿里集 团的所有资源包括所服务 的消费者群体、商户、制 造产业链 , 整合信息流、物 流、支付、无线以及提供 数据分享为中心的云计算 服务等，为中国电子商务 的发展提供更好、更全面 的基础服务 ” 。 布局 4. 0 大阿里 战略 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 增值服务 网络广告 金融科技、企业服务及其他 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 2Q2011 3Q 201 1 4Q2011 1Q 201 2 2Q2012 3Q 201 2 4Q2012 1Q 201 3 2Q2013 3Q 20 13 4Q 201 3 1Q 20 14 2Q 201 4 3Q 20 14 4Q 201 4 1Q 20 15 2Q 201 5 3Q 20 15 4Q 201 5 1Q 20 16 2Q 201 6 3Q 20 16 4Q 201 6 1Q 20 17 2Q 201 7 3Q 20 17 4Q 201 7 1Q 20 18 2Q 201 8 3Q 20 18 4Q 201 8 1Q 20 19 2Q 201 9 3Q2019 4Q 201 9 1Q2020 2Q 202 0 3Q2020 核心商业业务 数字媒体娱乐 菜鸟物流服务 创新举措及其他 云计算与互联网基础设施服务 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 （ 三 ） 云服务，互联网巨头的 to B 先军 1、 产业互联 ，风至“云”开见月明 传统企业数字化转型的本质是一场数据驱动的“决策革命”，云是打造数字中台并实现 赋能的核心所在。 工业时代，企业解决的是“点”与“线”上的碎片化问题与局部问题。 但当步入到数字时代，需要面对的则是“面”与“体”带来的系统化决策上的挑战，而 数据孤岛、系统孤岛、业务孤岛成为制造企业转型上的最大障碍；当前企业面对的最为 现实的问题，即数字化转型的复杂性指数级增加导致信息化时代遗留的基础设施的“崩 盘”。产业互联网的意义在于，以云作为数字底座的全新分工协同体系，最大程度降低 数据决策的成本，满足各类企业面向全场景、全要素、全价值 链的自动化决策与网络协 同的需求。 图表 14 企业 信息架构 架构 的 演进路径 资料来源： CSDN、华创证券 2、 消费互联，拨“云” 见日终有时 阿里云是互联网巨头当前转向 B 端的最成功产品，腾讯云自集团组织架构调整后，近年 增速开始反超。 腾讯云早于 2005 年已有雏形， 2018 年开始成为产业互联网体系的基础 支撑。腾讯云在 2005 年已有雏形，起初只向内部和合作伙伴开放， 2013 年起正式对外 开放； 2018 年腾讯总体战略转向 2B，腾讯云归入云与智慧产业事业群，并于 2017 年起 收入增速显著高于阿里云。阿里云作为国内最大的云服务平台，行业市占率高达 40%以 上， 2019 年营收贡献高达 400.16 亿元，为腾讯云的近 2.5 倍。尽管阿里云成立晚（ 2009 年成立），但次年 5 月便对外公测，并于 2011 年 7 月面向社会提供云服务。 智能企业期系统建设 期 系统整合 期 数据处理 期 流程再造 期 业务数据统计由手工 状态转向 IT 处理，满足 企业内部数据信息管 理的最基本需求，即 管钱、管人、管业务 实施方不仅解决企业 内部系统的问题，还 会为企业管理者及 IT 信 息部门树立整体的企 业架构观念，包括业 务架构和 IT 架构，从应 用集成、身份管理、 门户集成、移动办公 等 4 个方面入手 数据治理具备行业特 征性，根据客户所在 行业不同，需求的显 现程度也不同；数据 的来源为企业内部信 息化系统中的数据， 根据业务划分不同分 析结构 企业集成整合后的内 容以流程中心的方式 融入在企业应用中心， 通过统一入口、用户 习惯等方式，为企业 提供管理自动化及全 面整合的服务能力 当下大数据分析、物 联网、人工智能都是 为实现这阶段的产物， 需要对政府、银行、 友商、行业 / 产业上下 游、网络社交等一系 列相关数据采集、存 储、计算，并找寻数 据之间的规律 系统建设与整合期，企业自置 IT 硬 件与软件设备，形成封闭式管理 数据处理与流程再造期，企业 IT 软件自置与 外包并存，软件管理统一化、功能细分化 智能企业期，企业 IT 数据管理云化，远程服 务碎片化，并且数据分析渗透全业务链条 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 图表 15 腾讯云早于阿里云成立，但发展进程相对缓慢 资料来源： 腾讯云官网，阿里云官网， 华创证券 整理 图表 16 腾讯云近年收入增速高于阿里云 图表 17 阿里云短期内仍制霸国内云服务市场 资料来源： Wind、 华创证券 资料来源： Canalys、 华创证券 产业互联网服务 ， 向部分标准化产品组合定制方向发展。 产业互联网产品是依据一定的 行业知识，在资源和运营服务的配合下，完成感知 /预测 /决策等一系列行动，而一次性解 决方案的输出。其中的方案设计环节包括：物联网 /传感器技术能够将物理世界与数字世 界有效连接，移动计算及移动互联网技术使智能终端成为产业互联网的末梢神经，云计 20 05 年 腾讯云初建 雏形。 20 10 年 腾讯开放平台 介入首批应用， 腾讯云正式对 外提供云服务。 20 11 年 腾讯云数据库、 NoSQ L 高速存储上 线；深汕云计算数 据中心奠基。 20 13 年 腾讯云向社会 全面开放。 20 14 年 腾讯云计算有 限公司成立。 20 15 年 服务市场上 线，开始布 局政务云。 20 17 年 发布腾讯工业平台 和第三代服务器矩 阵；成立量子实验 室。 20 18 年 腾讯成立机器人实 验室；腾讯云归入 云与智慧产业事业 群，成为布局产业 互联的基础支撑。 20 19 年 腾讯宣布率先实现全网服务器总量超 过 100 万台、带宽峰值突破 100T 的 “ 双百 ” 里程碑；腾讯云产业加速器 诞生；腾讯与 Se rverle ss. com 达成全 球战略合作。 20 20 年 腾讯清远云计算数据中心宣布正式启 用，整个数据中心集群规划容纳服务 器超过 100 万台；腾讯 AI 驰援抗疫、 发布觅影影像云和 AI 开放实验室。 腾讯云 20 05-201 1 年 在此阶段，腾讯云已有雏形，大数据 等核心技术在市场需求的刺激下开始 缓慢发展，数字化触达工具、智慧产 业和生态尚未起步。 20 11 -2017 年 智慧产业