时间的赛跑：全球光伏玻璃市场展望.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 /工业 时间的赛跑：全球光伏玻璃市场展望 华泰研究 玻璃 增持 (维持 ) 新能源及动力系统 增持 (维持 ) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 +86-755-22660892 研究员 孙纯鹏 SAC No. S0570518080007 研究员 张艺露 SAC No. S0570520070002 联系人 林晓龙 SAC No. S0570120090022 华泰证券 2021 春季线上策略会 行业 走势图 资料 来源： 华泰 研究 ， Wind 2021 年 2 月 28 日 中国内地 专题研究 光伏玻璃供给渐宽松，成本优势比较愈加显著 我们在本报告详细讨论了光伏玻璃需求 -供给 -库存的变化，以及对未来一 年 及五年 供求关系的展望，认为 21Q3 或是 短期 供求的拐点，但其中宽版玻璃 的供求仍然相对偏紧。我们勾画了超白压延玻璃行业的生产成本曲线，并详 细比较了超白压延 /超白浮法 /普通浮法玻璃的 成本构成，认为不同玻璃工艺 的单耗差异不大，成本区别主要体现为原片成品率及 原料燃料价格。超白压 延玻璃龙头通过本轮窑炉大型化有望继续降本约 20%，深挖成本护城河。 需求总量稳健增长，宽版 玻璃需求加速 碳达峰和碳中和目标下，我们预计中性情景下“十四五”我国光伏年均新增 装机 82GW，其中 21 年 60GW 以上。组件降本路线推动尺寸大型化和双玻 率提升， 2020 年双玻 组件 占比 27.7%， 2025 年有望增长至 60%， 2.0mm 玻璃需求有望在 2024 年超过传统的 3.2mm 玻璃。我们测算 2021 年全球光 伏新增装机 160GW 下，光伏玻璃需求 982 万吨，同比增长 25%。其中宽 版玻璃需求约 268 万吨， 3.2/2.5/2.0mm 玻璃需求分别为 593/128/261 万吨。 2025 年新增装机 300GW 下， 玻璃需求将达 1766 万吨， CAGR+16%；其 中宽版玻璃需求 1575 万吨， CAGR+56%。 压 延玻璃产能快速扩张， CR2 龙头地位稳固 截至 2020 年末，全球超白压延玻璃产能 33170t/d，其中国内 29340t/d，占 全球产能的 89%。 2020 年超白压延玻璃产量 750 万吨，同比增长 22%。 2018-2019 年玻璃产能 个位数增长，叠加疫情影响导致 2020 年供给缺口。 全球 2021/2022 年拟新点火产能日熔量 36000/21200 吨，年均拟冷修产能 2660 吨， 22 年末产能将超 8 万 t/d。 2020 年 CR2（信义光能 /福莱特）合 计占全球产能的 49%（ 29%/20%），同比提升 2.3pct，过去十年持续领跑全 行业，我们预计在产能快速扩张 /规模成本优势下， CR2 龙头地位稳固。 压延玻璃有望继续降本，浮法背板阶段性渗透 我们通过项目环评和财务报 告勾画了超白压延玻璃产能的成本曲线，呈现出 较明显的阶梯分布。 2021 年 2 月 行业平均成本 17 元 /，该轮产能投产后 龙头成本有望下降至 13 元 /。 CR2 过去五年毛利率平均 34%左右，较二 线企业高 10-15pct。 2020 年末超白浮法玻璃产能 8200t/d，其中光伏背板 玻璃约 4000t/d， 我们预计 21H1 产能达 10000t/d。浮法玻璃与压延玻璃单 耗差异不大，成本差异主要来自窑 炉规模与原材料、燃料价格波动。超白浮 法玻璃背板较压延背板综合成本低 10-15%，短期具备一定的渗透空间。 21Q3 光伏玻璃供求或扭转，宽版 玻璃价格有望维持 我们测算 2021 年全年超白压延玻璃需求 982 万吨，全年供给 993 万吨，供 需相对平衡；测算 21 年 Q1-Q4 光伏玻璃需求 210/245/244/280 万吨，供 给为 212/232/260/289 万吨， 21Q3 光伏玻璃的 供求紧张有望得到实质性缓 解 。其中宽版玻璃全年供需关系相对偏紧，为浮法玻璃背板渗透提供了条件。 我们预计更多“原片 -加工”一体化、“盖板 -背板”一 体化的企业将加快出 现， 21H2 光伏玻璃的综合成本竞争将更加显著。 风险提示：全球光伏装机或双玻渗透率低于预期，行业竞争激烈导致光伏玻 璃价格下滑超预期 ， 样本企业有限导致统计测算偏差 。 (18) 17 52 87 122 Mar-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 (%) 玻璃 新能源及动力系统 沪深 300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 /工业 正文目录 需求端：宽薄玻璃占比提升，总量增长加速 . 5 光伏产业链持续降本，推动玻璃进入大尺寸时代 . 6 双玻组件优势明显，推动光伏玻璃薄型化 . 8 预计 21 年光伏玻璃需求 982 万吨，其中宽版玻璃需求 268 万吨 . 10 供给端：产能快速释放，龙头有望继续降本 . 16 产能变化： 531 之后新增产能先抑后扬 . 16 18-19 年新增产能少导致 20 年供给短缺 . 17 2021 年计划产能翻番，宽版玻璃供给逐季增加 . 18 集中度变化： CR2 地位稳固，核心竞争在成本 . 19 CR2 占比接近 五成 ，行业积极扩产 . 19 21 年竞争趋于激烈，挖掘成本护城河 . 20 浮法背板渗透率提升，中长期关注压延降本 . 23 行业展望：供给渐显宽松，成本竞争更趋显著 . 26 风险提示 . 28 图表目录 图表 1： 中国历年新增装机及同比增速 . 5 图表 2： 全球光伏装机量及同 比增速 . 5 图表 3： 不同可再生能源占比情况下 2020-2025 年国内光伏新增装机测算 . 5 图表 4： 2019 年光伏度电成本较 2009 年下降 89% . 6 图表 5： 不同尺寸硅片组件产量市占率变化预估 . 6 图表 6： 2019 年主要组件企业产能占比 . 7 图表 7： 2019 年主要组件企业市占率（按产量计算） . 7 图表 8： 不同大尺寸硅片组件主要参数统计 . 7 图表 9： 不同尺寸硅片及供需组件对玻璃需求测算 . 8 图表 10： 双玻组件和常规组件的性能对比 . 8 图表 11： 双玻组件和常规组件结构对比 . 9 图表 12： P 型 PERC 单面电池和双面电池结构对比 . 9 图表 13： 单玻 /双玻 M6 组件成本对比 . 9 图表 14： 光伏玻璃占天合光能采购成本比重 . 9 图表 15： 2019 年天合光能原材料采购金额占比 . 9 图表 16： 不同类型组件单瓦成本对比 . 10 图表 17： 2016-2025 年双玻组件渗透率预测 . 10 图表 18： 不同尺寸单位功率双玻组件和单玻组件光伏玻璃需求量测算 . 10 图表 19： 2020 年隆基、晶科、晶澳组件扩产 . 11 图表 20： 2020 年部分 210 组件扩产 . 11 图表 21： 超白压延玻璃及超白浮法玻璃在光电领域的应用 . 12 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础材料 /工业 图表 22： 薄膜太阳能组件占光伏组件比重 . 12 图表 23： 我国分布式电站新增装机及同比增速 . 12 图表 24： 我国分布式 /集中式光伏电站累计装机 . 12 图表 25： BAPV 电站示意 . 13 图表 26： BIPV 屋顶示意 . 13 图表 27： 分布式组件参数及所需光伏玻璃测算 . 13 图表 28： 2021 年光伏玻璃需求预测 . 13 图表 29： 我国光伏盖板玻璃不同厚度组件占比 . 14 图表 30： 2021 年光伏玻璃需求敏感性分析 . 14 图表 31： “十四五”期间全球光伏装机预测 . 15 图表 32： “十四五 ”期间光伏玻璃需求预测 . 15 图表 33： 2008-2020 年全球光伏新增装机与光伏玻璃日熔量 . 16 图表 34： 2009-2020 年全球光伏装机与光伏玻璃产量同比增速 . 16 图表 35： 2020 年末光伏玻璃在产窑炉点火时间分布 . 16 图表 36： 2012-2020 年历年光伏玻璃新点火产能 . 16 图表 37： 我国光伏组件出口及同比增速 . 17 图表 38： 我国光伏玻璃出口及同比增速 . 17 图表 39： 全国超白压延玻璃在产产能及同比增速 . 17 图表 40： 全国超白压延玻璃单月产量及同比增速 . 17 图表 41： 2015-2019 年全国超白压延玻璃产能统计 . 17 图表 42： 2021 年全球光伏玻璃拟点火项目统计 . 18 图表 43： 2010 年国内超白压延玻璃产能分布 . 19 图表 44： 2020 年国内超白压延玻璃产能分布 . 19 图表 45： 2020 年全球超白压延玻璃产能分布 . 19 图表 46： 2021 年 CR2 在产超白压延玻璃产能份额可能变化 . 19 图表 47： 光伏玻璃企业长单统计 . 20 图表 48： 光伏玻璃生产的一般流程 . 20 图表 49： 2019 年超白压延玻璃生产成本曲线 . 21 图表 50： 2009-2018 年福莱特光伏玻璃成本构成 . 21 图表 51： 2020 年末不同规模光伏玻璃窑炉分布 . 21 图表 52： 部分超白压延玻璃窑炉原片单耗比较 . 22 图表 53： 可比公司超白压延玻璃毛利率比较 . 22 图表 54： 2017 年福莱特与洛阳玻璃单位成本比较 . 22 图表 55： 光伏玻璃深加工企业毛利率 . 22 图表 56： 2018-2020 年双面组件占比 . 23 图表 57： 玻璃背板组件占比持续提升 . 23 图表 58： 2021 年 2 月末国内在产超白浮法产线统计 . 23 图表 59： 2015-2019 年金晶技术玻璃与浮法玻璃原片成本 . 24 图表 60： 2012-2019 年金晶技术玻璃成本构成 . 24 图表 61： 2014-2017 年福莱特浮法玻璃成本构成 . 24 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 基础材料 /工业 图表 62： 2013-20H1 福莱特光伏 /浮法玻璃成本与毛利率比较 . 24 图表 63： 超白压延玻璃与超白浮法玻璃原片成本比较 . 25 图表 64： 主要浮法玻璃企业毛利率 . 25 图表 65： 彩虹新能源全氧燃烧及余热发电技术降低单耗 . 25 图表 66： 3.2mm 光伏玻璃原片与镀膜玻璃价格走势 . 26 图表 67： 光伏玻璃价格与库存反向变动 . 26 图表 68： 光伏玻璃价格与供给缺口高度相关 . 26 图表 69： 2021-2022 年光伏玻璃供求平衡表 . 27 图表 70： 不同光伏玻璃成本构成示意 . 27 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 基础材料 /工业 需求端：宽薄玻璃占比提升，总量增长加速 我们认为 在 碳达峰和 碳中和 的 目标驱动下，全球将加大对新能源产业的投入力度，中国作 为制造大国，高度 重视光伏等新能源产业， 2020 年光伏组件、光伏玻璃产能均在全球占有 90%以上份额，同时中国也是全球最大的光伏市场， 21 年已经开启平价上网。随着 光伏 玻 璃新建产能政策放宽， 头部厂商在成本、资金等多重优势因素下， 有望 推动 行业生态 进入 更加良性的增长轨道。 光伏装机 面对疫情表现出良好的韧性， 2020 年逆势增长 。 受疫情影响， 2020 年上半年全 球光伏装机较 19 年 同期 出现较大幅度下滑，然而下半年以来，光伏需求持续改善。 在竞价、 平价项目的推动下，国内光伏市场实现快速恢复，前三季 度光伏装机同比就已实现正增长， 第四季度在抢装潮推动下出现装机高峰。根据国家能源局统计 ， 2020 年 我国新增 光伏 装机 48.2GW，同比增长 59.5%， 装机量 连续 八 年居全球首位，累计装机连续 六年居全球首位。 2020 年全球新增光伏装机约 120GW，其中中国是最主要的增长来源。 图表 1： 中国历年新增装机及同比增速 图表 2： 全球光伏装机量及同比增速 资料来源：国家能源局，华泰研究 资料来源： Wind，华泰研究预测 考虑 消纳能力后，我们预计“十四五”期间 国内 光伏装机 年均新增 82GW。 在碳中和陆续 成为全球共识后， 各国相继制定发布了碳中和目标，根据国际能源署 2020 年 11 月 10 日发 布的可再生能源 2020报告，预计可再生能源将在 2050 年取代煤电成为全球 最主要的 发电方式。 但由于国内新能源发电正处于快速发展期，储能和消纳能力有待提升， 而借鉴 海外经验，风 力光伏 发电占比 15%-30%时， 电力 系统平衡的压力 将 显著加大。 2020 年全 国光伏消纳空间为 48.45GW，为确保 2030 年非化石能源占一次能源消费比重达到 25%左 右等目标要求，光伏发电消纳机制仍需完善和配套。根据华泰证券环保与电新 团队 2020 年 12 月 15 日报告平衡压力增大，亟需市场机制护航预测， 中性情景下 2025 年 可再生能 源发电量之和占比将 达到 38%，我国 “十四五”期间光伏年均新增装机中枢为 82GW 左右， 其中 21 年我国光伏新增装机有望在 60GW 以上。 图表 3： 不同可再生能源占比情况下 2020-2025 年 国内 光伏 新增装机测算 火电 水电 核电 风电 光伏 合计 2019 年发电量占比 69% 31%（水 /核 /风 /光之和） 100% 2025 年发电量占比 （悲观） 64% 36%（水 /核 /风 /光之和） 100% 2025 年累计装机容量（ GW) 396 533 929 2021-2025 年均新增装机（ GW) 30 58 88 2025 年发电量占比 （中性） 62% 38%（水 /核 /风 /光之和） 100% 2025 年累计装机容量（ GW) 406 657 1,063 2021-2025 年均新增装机（ GW) 32 82 114 2025 年发电量占比 （乐观） 60% 40%（水 /核 /风 /光之和） 100% 2025 年累计装机容量（ GW) 421 673 1,069 2021-2025 年均新增装机（ GW) 35 105 140 资料来源： Wind， 华泰研究预测 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 10 20 30 40 50 60 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 （ GW） 中国光伏新增装机 同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E （ GW） 全球光伏装机 同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 基础材料 /工业 光伏产业链持续降本，推动玻璃 进入大尺寸时代 光伏 发电成本在近十年大幅下降，行业逐渐步入平价时代。 根据中国可再生能源国际合 作报告（ 2019），光伏度电成本已由 2010 年的 0.323-0.394 美元 /kWh 降低到 2019 年的 0.036-0.044 美元 /kWh，降幅达 89%，随着电池、组件技术的不断进步，单晶 PERC 技术 目前已经成为主流，带来组件效率和发电能力的提升，而下一阶段的技术升级尚不具备成 熟条件，因此尺寸升级成为当前阶段的主要目标，大硅片能够减少组件的连接数量， 进一 步 降低组件非硅成本，增加单片组件输出功率 并 最终带动 BOS 和 LCOE 的下降，是行业持 续 降本的有效途径，而硅片大型化推动加快推动宽版光伏玻璃的需求。 图表 4： 2019 年 光伏度电成本 较 2009 年 下降 89% 资料来源： Lazard，华泰研究 上游硅片产能高度集中，大尺寸扩产迅速。 根据 PV-infolink， 2019 年我国大陆硅片产能约 173.7GW，其中单晶硅片产能 117.4GW，占全球产能 高达 90%。 从国内竞争格局来看，头 部企业主要是隆基 （ 601012 CH） 、中环 （ 002129 CH） 、晶科 （ JKS US） 及晶澳 （ 002459 CH） ， 19 年产能占比分别为 35%/28%/10%/9%， CR4 集中度高达 82%。据北极星太阳能 光伏网不完全统计， 2020 年硅片端扩产 328.6GW，其中大尺寸占比达 90%以上。在扩产 方向上，隆基、晶澳、晶科 等 182 联盟企业以 182 硅片为主，三家企业扩产 合计 186.6GW， 占扩产总数 的 57%，通威股份 (600438 CH)、天合光能 （ 688599 CH） 、京运通 （ 601908 CH） 以及高景太阳能 （未上市） 则以 210 硅片为主，扩产 合计 122GW，占扩产总数 的 37%。 PV-info 预计 2021 年 182、 210 尺寸硅片市占率 将提升至 43%，预计 22 年 182 及以上大 尺寸 硅片将成为市场主流。 而根据 CPIA 的统计， 2020 年 182、 210 尺寸硅片合计占比约 4.5%，预计 2021 年占比或将提升至 50%。 图表 5： 不同尺寸 硅片组件产量 市占率变化预估 资料来源： PV Infolink，华泰研究 394 270 166 149 104 86 70 61 53 46 44 323 226 148 101 91 72 58 49 46 40 36 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 $/MWh LCOEZ最高点 LCOE最低点 LCOE均值 32% 42% 27% 15% 5% 25% 38% 41% 37% 30% 2% 18% 32% 43% 58% 70% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 166 166 182 210 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 基础材料 /工业 下游组件加速扩产， 2020 年 大尺寸组件占比达 43%以上。 2019 年，全球光伏组件产能达 到 218.7GW，其中 CR10 市占率（按产量计算）达 56%，其中中国企业占据 8 家。根据 CPIA 的 不完全统计， 2020 年各主要组件企业扩产 达到 382GW。其中隆基、晶澳、晶科以 182 组件为主，三家公司总计扩产 112.5GW，占扩产总数 的 29.4%，而天合 、东方日升、 环晟光伏、协鑫集成、阿特斯等企业扩产则以 210 组件为主， 2020 年扩产 中 210 或 210 往下兼容的产能超过 160GW，占总计划的 43%以上。 图表 6： 2019 年主要组件企业产能占比 图表 7： 2019 年主要组件企业市占率（按产量计算） 注：协鑫集成（ 002506 CH）、韩华（未上市）、越南光伏（未上市）、阿特斯（ CSIQ US）、 First Solar（ FSLR US） 资料来源： CPIA，华泰研究 资料来源： CPIA，华泰研究 硅片大型化导致光伏组件规格变大、重量增加，对于光伏玻璃的需求也进一步向大尺寸、 薄型化演进。以我们统计的部分组件样本看，目前市场上大尺寸硅片主要有 180mm、 182mm、 210mm 三种规格，组件宽度从 1032-1303mm 不等，由于传统的超白压延玻璃原板宽度一 般在 1100mm 以下，因此存量玻璃产线能够生产大尺寸组件的很少。 图表 8： 不同大尺寸硅片组件主要参数统计 硅片尺寸 企业名称 版型 长宽 重量 转换效率 最高功率 封装方式 180mm 硅片 晶科 6*12 2205*1032mm 透明背板减重 18% 21.60% 580w 双面双玻透明背板 晶科 6*12 2096*1039mm 28.1kg 21.16% 455W 双玻 晶澳 6*12 2267*1123mm 28.5kg 21% 600w 单玻 /双玻 晶澳 6*12 2112*1052mm 24.7kg 21% 470W 单玻 隆基 6*11 2073*1133mm 25.1kg 22% 505W 单玻 182mm 硅片 隆基 6*12 2256*1133mm 32.3kg 21% / 双面双玻透明背板 正泰 6*12 2256* 1133 mm 32.3kg 540W 双玻 正泰 6*12 2256 *1133 mm 27.2kg 545W 单玻 尚德电力 6*12 2441*1134mm 24.4kg 21.30% 590w 双玻 海泰新能 6*13 2474*1133mm 34.5kg 570W 双玻 云程电力 6*12 2279*1134mm 28.9kg 20.12%-21.28% 520w 单玻 210mm 硅片 天合光能 5*30 2187*1102mm 30-30.1kg 21% 600w 双玻 2.0 东方日升 5*10 2220/2240*1102mm 28-31.5kg 19.8%-20.8% 单玻 /双玻 中环 6*10 2305*1303mm 32kg 21.10% 635W 双玻 阿特斯 6*11 2384 x 1303mm 39.4kg 21.10% 655W 双面单晶 阿特斯 6*11 2384 x 1303mm 35.7kg 21.40% 665W 单面单晶 海泰新能 6*11 2384*1303mm 34kg 660W 单玻 注：正泰（未上市），尚德电力（未上市），海泰新能（ 835985 CH），云程电力（未上市） 。 资料来源：各公司官网，华泰研究 晶科 晶澳科技 韩华 阿特斯 隆基 天合光能 东方日升First Solar 越南光伏 协鑫 其他 晶科 晶澳科技 韩华 阿特斯 隆基天合光能东方日升 First Solar 越南光伏 协鑫 其他 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 基础材料 /工业 单块 166/182/210 硅片的面积分别为 0.0274/0.0331/0.0441 平米，目前行业主流 166/182 组件由均 72 片电池片组成，单个组件面积约 2.18/2.58 平米， 166 组件单面标准功率平均 约为 420W，而 182 组件功率可达 540W， 210 组件通常由 55 片或 60 片电池片组成，目 前行业以 5*11 版型为主，单个组件面积 2.61 平米，单面标准功率 550W。在实际计算中， 我们选择组件的额定功率（即正常工作时的功率）进行测算，组件的额定功率一般为标准 功率的 75%左右，因此行业主流 166/180/210 组件的单面额定功率分别为 315/405/415W， 单面组件的面积一般与所需光伏玻璃的面积相匹配，我们计算 166/182/210 单玻组件单 GW 装机量 所 对应 玻璃的面积分别为 692/637/629 万平米， 在装机容量不变的前提下， 随着 大 尺寸 组件渗透率的提升 ， 对宽版光伏玻璃的需求将逐渐增加。 图表 9： 不同尺寸硅片及供需组件对玻璃需求测算 硅片尺寸 （ mm） 对角线（ mm） 面积（平方毫米） 电池功率（ W） 组件 标准 功率 （ W） 组件额定功率 （ W） 每 GW 对应 玻璃 需求 （ 万） 166 223 27415 5.83-6.25 420 315 692 182 255 33120 7.50 540 405 637 210 295 44096 10.00 550 415 629 资料来源：索比光伏网，华泰研究 双玻组件优势明显，推动光伏玻璃薄型化 双玻光伏组件是指由两片玻璃和太阳能电池片组成复合层，电池片之间由导线串、并联汇 集到引线端所形成的光伏电池组件。 在太阳光照射下，电池可吸收由周围环境反射到双玻 组件背面的光线，在组件及电池环节均有工艺改动，因而较常规组件有更高的发电效率。 组件结构方面，双玻组件正反双面均采用 2.5/2.0mm 光伏玻璃进行封装（目前主流路线， 未来有进一步减薄潜力），取代了传统常规组件正面 3.2mm光伏玻璃 +背面背板的封装结构。 电池工艺方面，双面电池背面采用铝浆印刷与正面类似的细栅格，背面由全铝层覆盖改为 局部铝层。背面的入射光可由未被 Al 层遮挡的区域进入电池，实现双面光电转换功能，增 加电池受光面积 ,从而获得 5%30%的发电量增益（与地面材 质相关），且性能、适用性与 质保期均优于常规组件。 图表 10： 双玻组件和常规组件的性能对比 性能 双玻组件 常规组件 生命周期 30 年功率质保 25 年功率质保 发电效率 25 年发电量比常规组件高约 2.7% 年衰减率 0.5% 0.7% 发电量 30 年生命周期发电量比常规组件高 21% 耐候性 耐腐蚀性 背光面的玻璃是无机物二氧化硅，耐候性强， 长期户外不降解、 抗腐蚀。适用于较多酸雨、盐雾大的地区的光伏电站 KPE、 TPT、 PET 等有机复合背板在 UV 照射下易黄变，在水汽 及酸碱环境下易降解，表面粉化和自身断裂、 耐磨性 背光面玻璃，耐磨性好，有效地解决了组件在野外的耐风沙问题 较弱，背板易被风沙磨损。 防火等级 A 级，两面 为玻璃不可燃更适合用于居民住宅、化工厂等需要避 免火灾隐患的地区 C 级 ,背板为高分子材料，易燃 局部隐裂 正反面采用厚度一致的光伏玻璃，结构对称，电池 片与中性层重 叠，大幅降低内部电池片所受外力影响及其隐裂裂片风险 玻璃与背板厚度差大， 内部电池片偏离中性层，在受外力时会大 幅度弯曲，产生隐裂甚至裂片 PID 衰减 无边框设计不会产生负偏压 ,组件无需接地；用透水率几乎为零的 玻璃取代常规组件的有机复合背板，即使玻璃表面有大量露珠， 也无法形成导致 PID 发生的电场，从根本上杜绝 PID 现象的产生 应用在大中型光伏电站时，逆变器若未做负极接地保护，会导致 组件产生负偏压，特别是在潮湿环境中会形成漏电通 路，使玻璃 中的钠离子迁徙而影响组件输出功率，造成大面积功率损失 透水率 背光面的玻璃透水率几乎为零，防止水汽进入组件诱发 EVA 胶 膜水解，降低组件产生黑线、蜗牛纹现象的概率 背板透水率为 13g/天 ，会被水汽破坏，导致组件内部发生电 化 学腐蚀，增加组件出现 PID 衰减、蜗牛纹的概率 散热性 前盖板玻璃更轻薄且组件无边框，散热性好 前盖板玻璃较厚，有机背板散热性较 差 清洗难度 没有铝框，组 件表面不易积灰积雪，易清洗管理，有利于减少运 维费用，提升发电量 有铝框，组件表面易积灰积雪；有一定透水率，不易清洗 成本 背光面的玻璃绝缘性优于塑料背板，因此双玻组件可以满足更高 的系统电压；更容易实现三个接线盒（ 45 度出线）的结构设计， 减少热 斑效应和光伏线缆的用量，降低了发电线损，节省整个电 站的系统成本 有铝框需进行接地动作，多出接地部件及接地人工费用 12 分 /Wp；难以实现接线盒线缆四处出线，兆瓦级单玻组件的光伏线缆 用量双玻组件比多约 2300 米左右，电站的系统成本较高 环保 有机材料较少，更利于环保，容易回收，更符合绿色能源发展 使用有机背板，不易回收，不利于环保 资料来源： 索比太阳能光伏网 ， 天合光能招股书， 华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 基础材料 /工业 图表 11： 双玻组件和常规组件结构对比 图表 12： P 型 PERC 单面电池和双面电池结构对比 资料来源：索比太阳能光伏网，华泰研究 资料来源：天合光能招股书，华泰研究 我们以 M6（ 166） 组件为例，测算 2.0 双玻 /2.5 双玻 /3.2 单玻单瓦 成本分别为 1.36/1.39/1.48 元，双玻组件 虽然有所增重，但 经济效益更优，薄玻相对于厚 玻降本效果更显著 。 光伏组 件的成本主要包括电池成本、辅材成本和制造成本，其中电池成本是最主要的，一般占光 伏组件总成本的 50%-60%，辅材主要包括玻璃、背板、 EVA 胶膜、铝框、焊带以及接线盒 等，制造成本主要为人工、包装等，其中光伏玻璃成本占比约 10%。我们以单面功率为 420W 的 166 组件为例，对双玻、单玻组件成本进行测算， 2.0mm 双玻 /2.5mm 双玻 /3.2mm 单 玻 组件成本分别为 627/644/620 元，双玻组件相对于单玻组件的成本更高，但由于其背面发 电增益更高（假设背面发电增益 10%），其单瓦成本要低于单玻组件， 2.0mm/2.5mm 双玻 组件单瓦成本为 1.36/1.39 元，而单玻组件为 1.48 元，双玻组件的经济效益优于单玻组件。 图表 13： 单玻 /双玻 M6 组件成本对比 单价 单个 组件总价 2mm 双玻 2.5mm 双玻 3.2mm 单玻 2mm 双玻 2.5mm 双玻 3.2mm 单玻 盖板光伏玻璃成本（元 /平方米） 34 38 42 74.12 82.84 91.56 背板成本（元 /平方米） 34 38 10 74.12 82.84 21.8 EVA 胶膜单位成本（元 /平方米） 8.26 8.26 8.26 18.01 18.01 18.01 晶体硅电池成本（元 /W） 0.89 0.89 0.89 373.80 373.80 373.80 金属铝（元 /kg） 14.2 14.2 14.2 28.4 28.4 56.8 焊带（元 /个 ) 13.5 13.5 13.5 13.5 13.5 13.5 接线盒 (元 /个） 15 15 15 15 15 15 人工（元） 13 13 13 13 13 13 包装等（元） 17 17 17 17 17 17 合计 (元） 626.95 644.39 620.47 功率 (W) 462 462 420 单瓦成本（元 /W) 1.36 1.39 1.48 资料来源：索比光伏网，卓创资讯，福斯特 （ 603806 CH） 招股书，华泰研究 图表 14： 光伏玻璃占天合光能采购成本比重 图表 15： 2019 年天合光能原材料采购金额占比 资料来源：公司 招股书，华泰研究 资料来源：公司 招股书，华泰研究 7.58% 7.46% 8.63% 10.59% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2016 2017 2018 2019 玻璃成本占比 硅料 , 3% 晶锭 , 3% 硅片 , 16% 电池片 , 24% 玻璃 , 10% 背板 , 4% EVA, 7% 接线盒 , 4% 铝边框 , 9% 其他辅料 , 16% 水电费 , 4% 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 基础材料 /工业 我们对不同尺寸、不同背板材料的组件单位成本进行计算，假设 M6/M10/G12 组件正面发 电功率分别为 420/540/550W， M10 和 G12 背面发电增益均为 10%，不同尺寸组件的铝框、 焊带、接线盒及制造成本一致，那么整体来看，不同尺寸的双玻组件单位成本均优于单玻 组件，而相同背板材料条件下，随着组件尺寸的增加，组件的单位成本也有微降。从整个 光伏产业链来看，由于大尺寸组件的功率更高，因此可以降低光伏电站 BOS 成本（电站土 建、设备、电缆、运维等成本相对固定）。我们认为未来大尺寸双玻组件将会是行业发展的 趋势， 根据 CPIA 统计 ， 2020 年双玻 组件渗透率 27.7%， 2025 年有望增长至 60%。 图表 16： 不同类型组件单瓦成本对比 2mm 双玻组件 2.5mm 双玻组件 3.2mm 单玻组件 M6（ 166）组件 1.36 1.39 1.48 M10（ 182）组件 1.34 1.38 1.45 G12（ 210）组件 1.35 1.38 1.46 资料来源：索比光伏网，卓创资讯，华泰研究 图表 17： 2016-2025 年双玻组件渗透率预测 资料来源： CPIA，华泰研究 双玻组件采用两块厚度为 2.0mm 或 2.5mm 的光伏玻璃取代 常规组件 3.2mm 光伏玻璃和 背板，相比 常规组件 ，双玻组件将带动光伏玻璃需求量增长 14%-42%（按重量测算） 。 对 于 M6/M10/G12 组件， 如果按 重量 测算 ，单 GW 装机量分别 需 要 约 5.54/5.10/5.03 万吨光 伏玻璃，而 对于 2.5mm 和 2.0mm 玻璃厚度的双玻组件， 生产 1GW 分别 需约 7.86/7.24/7.15 和 6.29/5.79/5.72 万吨光伏玻璃。与 3.2mm 单玻组件相比，若使用 2.5mm 玻璃，则使用 双玻组件 单 GW 装机 将提高光伏玻璃需求量 约 42%（按重量测算）；若使用 2.0mm 玻璃， 则 将提高光伏玻璃 单位 需求量 约 14%。 图表 18： 不同尺寸 单位功率双玻组件和单玻组件光伏玻璃需求量测算 单玻组件（ 3.2mm 玻璃） 双玻组件（ 2.5mm 玻璃） 双玻组件 (2.0mm 玻璃 ) 单位 M6 组件 M10 组件 G12 组件 M6 组件 M10 组件 G12 组件 M6 组件 M10 组件 G12 组件 组件面积 m2 2.18 2.58 2.61 2.18 2.58 2.61 2.18 2.58 2.61 组件功率 W 315 405 415 347 446 457 347 446 457 玻璃厚度 mm 3.2 3.2 3.2 2.5 2.5 2.5 2.0 2.0 2.0 单组件 玻璃需求量 块 1 1 1 2 2 2 2 2 2 光伏玻璃单位需求量 百万平 /GW 6.92 6.37 6.29 12.58 11.58 11.43 12.58 11.58 11.43 万吨 /GW 5.54 5.10 5.03 7.86 7.24 7.15 6.29 5.79 5.72 资料来源：索比光伏网，卓创资讯，华泰研究预测 预计 21 年光伏玻璃需求 982 万吨，其中宽版玻璃需求 268 万吨 预计 21 年隆基、晶澳、晶科 182 尺寸组件产能超 60GW。 在 2020 年 11 月 12 日的“ 182 组件与系统技术论坛”上，隆基、晶澳、晶科公布了各自 182 组件的最新进展。晶科能源 预计 2021 年公司三分之二的产能将是 Tiger Pro 系列的 182 组件 ，公司组件产能或将达到 30GW，则对应 182 组件将达到 20GW；晶澳科技表示 2020 年底，其 182 组件年化产能 5% 6.50% 8% 12% 28% 35% 40% 45% 50% 60% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 基础材料 /工业 为 12GW，预计 2021 年 182 组件量产规模在 20GW 以上，占比 同样 在三分之二左右 ；隆 基股份表示， 2021年公司 166和 182尺寸组件的产能将各占一半 ，我们测算产能各为 22GW 左右。整体来看 ，三家 头部 企业 2021 年 182 总 产能 超过 60GW， 若考虑到行业内二三线 企业产能新建及旧产能升级情况 ，预计 2021 年的 182